第六章 中央银行及其货币政策

1、第五章第五章 中央银行及其货币政策中央银行及其货币政策p中央银行概述中央银行概述p中央银行的货币政策中央银行的货币政策第一节第一节 中央银行概述中央银行概述p中央银行是一国金融体系的核心机构，它在一国金中央银行是一国金融体系的核心机构，它在一国金融体系中居于主导地位，对整个国民经济发挥着宏融体系中居于主导地位，对整个国民经济发挥着宏观调控作用。观调控作用。中央银行存在和发展的客观经济基础中央银行存在和发展的客观经济基础中央银行的体制类型中央银行的体制类型中央银行的性质中央银行的性质中央银行的职能中央银行的职能中央银行的主要业务中央银行的主要业务一、中央银行存在和发展的客观经济一、中央银行存在和

2、发展的客观经济基础基础p统一发行银行券的需要；统一发行银行券的需要；p统一全国票据清算的需要；统一全国票据清算的需要；p商业银行贷款人的需要；商业银行贷款人的需要；p金融业监督管理的需要。金融业监督管理的需要。二、中央银行的体制类型二、中央银行的体制类型p单一制中央银行单一制中央银行p复合制中央银行复合制中央银行p跨国中央银行跨国中央银行p准中央银行准中央银行三、中央银行的性质三、中央银行的性质p中央银行是政府机关中央银行是政府机关从其产生上看从其产生上看, ,与政府有着密切的联系与政府有着密切的联系从隶属关系上看从隶属关系上看, ,各国央行都隶属于政府或其职能部门各国央行都隶属于政府或其职能

3、部门从服务对象上看从服务对象上看, ,央行要为政府提供服务央行要为政府提供服务p中央银行是特殊的金融机构中央银行是特殊的金融机构中央银行不以盈利为目的，而是以金融管理者的身份，调节金融的运行；中央银行不以盈利为目的，而是以金融管理者的身份，调节金融的运行；中央银行处于超然地位，它不从事商业银行所经营的一般银行业务，不与中央银行处于超然地位，它不从事商业银行所经营的一般银行业务，不与商业银行进行竞争；商业银行进行竞争；中央银行对所吸收的存款一般不支付利息；中央银行对所吸收的存款一般不支付利息； 中央银行的资产有较强的流动性和安全性中央银行的资产有较强的流动性和安全性中央银行不直接对工商企业和居民

4、家庭提供金融服务，而是以政府和金融中央银行不直接对工商企业和居民家庭提供金融服务，而是以政府和金融机构为服务对象机构为服务对象中央银行在国外不能设立分行，只能设立代表处或代理处。中央银行在国外不能设立分行，只能设立代表处或代理处。中央银行的独立性问题中央银行的独立性问题四、中央银行职能四、中央银行职能p中央银行是发行的银行中央银行是发行的银行p中央银行是银行的银行中央银行是银行的银行p中央银行是政府的银行中央银行是政府的银行（一）中央银行是发行的银行（一）中央银行是发行的银行p发行的银行是中央银行的首要职能，垄断货币发发行的银行是中央银行的首要职能，垄断货币发行权通常被看作是中央银行区别于商业

5、银行的最行权通常被看作是中央银行区别于商业银行的最重要的标志。中央银行是发行的银行，是指中央重要的标志。中央银行是发行的银行，是指中央银行是建立了中央银行的国家的唯一具有货币发银行是建立了中央银行的国家的唯一具有货币发行权的银行。行权的银行。中央银行垄断货币发行权的意义中央银行垄断货币发行权的意义 中央银行发行货币的原则中央银行发行货币的原则1 1、中央银行垄断货币发行权的意义、中央银行垄断货币发行权的意义 p能够避免因货币分散发行所导致的货币流通的混能够避免因货币分散发行所导致的货币流通的混乱；乱；p能够使其更加有效地贯彻实施货币政策。能够使其更加有效地贯彻实施货币政策。货币发行的多少会影响

6、到流通中的货币量，从而影响经济货币发行的多少会影响到流通中的货币量，从而影响经济的运行状况；的运行状况；通过对商业银行信用创造能力的影响，影响货币供给量，通过对商业银行信用创造能力的影响，影响货币供给量，最终影响宏观经济的运行。最终影响宏观经济的运行。 2 2、中央银行发行货币的原则、中央银行发行货币的原则 p垄断发行原则垄断发行原则p信用保证原则信用保证原则货币发行的信用保证原则，也称为消极原则，指的是中央货币发行的信用保证原则，也称为消极原则，指的是中央银行发行货币需要有一定的发行准备，中央银行发行货币银行发行货币需要有一定的发行准备，中央银行发行货币的准备主要包括两类：一是现金准备，如黄

7、金、外汇等；的准备主要包括两类：一是现金准备，如黄金、外汇等；二是证券准备，如短期商业票据、政府发行的国库券和公二是证券准备，如短期商业票据、政府发行的国库券和公债券等。债券等。p弹性供应原则弹性供应原则货币发行的弹性原则也称为积极原则或经济发行原则。这货币发行的弹性原则也称为积极原则或经济发行原则。这一原则是指中央银行货币发行要具有一定的伸缩弹性，要一原则是指中央银行货币发行要具有一定的伸缩弹性，要适应社会经济发展的客观需要的变化，实施对货币发行量适应社会经济发展的客观需要的变化，实施对货币发行量进行调整。进行调整。 （二）中央银行是银行的银行（二）中央银行是银行的银行p所谓中央银行是银行的

8、银行，是指中央银行为以所谓中央银行是银行的银行，是指中央银行为以商业银行为主体的金融机构提供金融服务。商业银行为主体的金融机构提供金融服务。集中存款准备金。中央银行通过集中存款准备金而成为了集中存款准备金。中央银行通过集中存款准备金而成为了一个国家的现金准备中心。一个国家的现金准备中心。最终贷款者。中央银行由于执行最终贷款者的职能而成为最终贷款者。中央银行由于执行最终贷款者的职能而成为一个国家的信贷中心一个国家的信贷中心 组织商业银行的票据清算。中央银行组织商业银行等金融组织商业银行的票据清算。中央银行组织商业银行等金融机构清算职能的发挥，使其成为了一个国家的清算中心。机构清算职能的发挥，使其

9、成为了一个国家的清算中心。 （三）中央银行是政府的银行（三）中央银行是政府的银行p中央银行是政府的银行是指中央银行作为政府职能部门，中央银行是政府的银行是指中央银行作为政府职能部门，代表政府制定并贯彻执行货币政策，为政府提供相应的金代表政府制定并贯彻执行货币政策，为政府提供相应的金融服务，并承担政府的相关工作。融服务，并承担政府的相关工作。主要表现在：主要表现在：代理国库。代理国库。为政府财政提供融资，提供信贷支持。为政府财政提供融资，提供信贷支持。代理政府债券的发行及还本付息事宜。代理政府债券的发行及还本付息事宜。代表政府掌管黄金及外汇储备，通过买卖黄金和外汇来保证汇率和币代表政府掌管黄金及

10、外汇储备，通过买卖黄金和外汇来保证汇率和币值的稳定值的稳定, ,实现国际收支的平衡。实现国际收支的平衡。代表政府制定并监督执行金融管理法规，实施对银行业的监管，主要代表政府制定并监督执行金融管理法规，实施对银行业的监管，主要包括：对金融机构市场准入的监管、业务运营监管和市场退出监管等。包括：对金融机构市场准入的监管、业务运营监管和市场退出监管等。代表政府制定并贯彻执行货币政策。代表政府制定并贯彻执行货币政策。代表政府参加国际性的金融组织，参与国际金融活动。代表政府参加国际性的金融组织，参与国际金融活动。充当政府的金融顾问，为政府进行经济金融决策提供相关的信息。充当政府的金融顾问，为政府进行经济

11、金融决策提供相关的信息。 五、中央银行的主要业务五、中央银行的主要业务p负债业务负债业务p资产业务资产业务p中间业务中间业务（一）中央银行的负债业务（一）中央银行的负债业务p央行的负债业务是指形成央行资金来源的业务。央行的负债业务是指形成央行资金来源的业务。p央行筹集资金的渠道主要包括：央行筹集资金的渠道主要包括：资本资本货币发行货币发行吸收存款吸收存款1 1、中央银行的资本构成、中央银行的资本构成p政府出资政府出资p股份资本股份资本p无资本无资本2.2.货币发行货币发行p货币发行的渠道货币发行的渠道向商业银行及其他金融机构提供贷款向商业银行及其他金融机构提供贷款为商业银行及其他金融机构办理再

12、贴现为商业银行及其他金融机构办理再贴现收购黄金或外汇收购黄金或外汇买进政府债券买进政府债券p人民币的发行程序人民币的发行程序发行库（发行基金）业务库（流通现金）市场货币流通量增加减少货币发行货币回笼现金投放现金归行3.3.吸收存款吸收存款p集中商业银行等金融机构存款准备金。集中商业银行等金融机构存款准备金。p财政性存款，包括来自于政府部门和公共部门财政性存款，包括来自于政府部门和公共部门的存款。的存款。p国外存款，外国中央银行或外国政府的存款。国外存款，外国中央银行或外国政府的存款。p其他负债业务，如其他负债业务，如邮政储蓄存款邮政储蓄存款。 （二）中央银行的资产业务（二）中央银行的资产业务p

13、（再）贷款业务：向金融机构的贷款。（再）贷款业务：向金融机构的贷款。p向中央财政、国外及国际金融机构的贷款。向中央财政、国外及国际金融机构的贷款。p再贴现业务。再贴现业务。p证券业务，中央银行主要通过两种方式来购买证券。证券业务，中央银行主要通过两种方式来购买证券。一是不带任何附加条件的一般性购买；二是以回购一是不带任何附加条件的一般性购买；二是以回购协议方式购买。协议方式购买。p收购黄金和外汇的业务（黄金外汇占款）。收购黄金和外汇的业务（黄金外汇占款）。p其他资产业务，例如，一国中央银行对外国银行及其他资产业务，例如，一国中央银行对外国银行及国际金融机构提供的贷款。国际金融机构提供的贷款。

14、从外汇占款的过快增长中从外汇占款的过快增长中你能联想到什么？你能联想到什么？（三）中央银行的中间业务（三）中央银行的中间业务p为商业银行和其他金融机构办理资金划拨清算和为商业银行和其他金融机构办理资金划拨清算和资金转移业务。资金转移业务。p中央银行的资金清算业务大致可以分为三类：中央银行的资金清算业务大致可以分为三类：一是以票据交换所为核心的轧平债务差额的业务；一是以票据交换所为核心的轧平债务差额的业务；二是以中央银行为核心的集中清算债务差额的业务；二是以中央银行为核心的集中清算债务差额的业务；三是以中央银行为核心所进行的资金异地转移业务。三是以中央银行为核心所进行的资金异地转移业务。 第二节

15、第二节 货币政策货币政策p货币政策的含义及内容货币政策的含义及内容p货币政策目标货币政策目标p货币政策工具货币政策工具p货币政策中介指标货币政策中介指标p货币政策传导机制货币政策传导机制p货币政策效应货币政策效应一、货币政策的含义及其主要内容一、货币政策的含义及其主要内容p货币政策是央行为了实现特定的经济目标，采用一货币政策是央行为了实现特定的经济目标，采用一定的工具，来调节利率、货币供应量等一系列经济定的工具，来调节利率、货币供应量等一系列经济变量，最终调节经济运行的方针和措施的总称。变量，最终调节经济运行的方针和措施的总称。p货币政策的各种含义货币政策的各种含义p货币政策与金融政策的联系与

16、区别货币政策与金融政策的联系与区别p货币政策的主要内容包括：货币政策的主要内容包括：货币政策目标；货币政策目标；货币政策工具；货币政策工具；货币政策中介指标；货币政策中介指标；货币政策传导机制；货币政策传导机制；货币政策效应货币政策效应二、货币政策目标二、货币政策目标p理论目标理论目标p现实目标的选择现实目标的选择p货币政策目标之间的矛盾与冲突货币政策目标之间的矛盾与冲突（一）理论目标（一）理论目标p物价（币值）稳定；物价（币值）稳定；p经济增长；经济增长；p充分就业；充分就业；p国际收支平衡。国际收支平衡。（二）（二）现实目标的选择现实目标的选择p从实践中的目标选择上来看，各国中央银行通常是

17、从实践中的目标选择上来看，各国中央银行通常是将四大目标中的一个或两个作为现实的目标。将四大目标中的一个或两个作为现实的目标。p由此可以看出，理论和实践出现了矛盾与冲突。那由此可以看出，理论和实践出现了矛盾与冲突。那为什么会产生冲突和矛盾呢？为什么会产生冲突和矛盾呢？p我国理论界对此的解释是四大目标之间本身就存在我国理论界对此的解释是四大目标之间本身就存在着矛盾。着矛盾。（三）（三）货币政策目标之间的矛盾与冲货币政策目标之间的矛盾与冲突突p稳定物价与充分就业之间的矛盾稳定物价与充分就业之间的矛盾p稳定物价与经济增长之间的矛盾稳定物价与经济增长之间的矛盾p稳定物价与国际收支之间的矛盾稳定物价与国际

18、收支之间的矛盾p经济增长与国际收支之间的矛盾经济增长与国际收支之间的矛盾1 1、稳定物价与充分就业之间的矛盾、稳定物价与充分就业之间的矛盾p19581958年，菲利普斯在年，菲利普斯在1861-19571861-1957年英国的失业年英国的失业和货币工资增长率之间的关系和货币工资增长率之间的关系一文中，借助英一文中，借助英国国1861-19131861-1913年、年、1913-19481913-1948年、年、1948-19571948-1957年的年的统计资料，对英国这三个时期的失业率和货币工统计资料，对英国这三个时期的失业率和货币工资增长率进行实证分析，绘制了著名的菲利普斯资增长率进行实

19、证分析，绘制了著名的菲利普斯曲线，并得出结论，失业率和货币工资增长率之曲线，并得出结论，失业率和货币工资增长率之间存在着一种此消彼长的负相关关系。间存在着一种此消彼长的负相关关系。2 2、稳定物价与经济增长之间的矛盾、稳定物价与经济增长之间的矛盾p从不可兑现纸币流通后的经济运行实践来看，经济从不可兑现纸币流通后的经济运行实践来看，经济增长通常会伴随着物价的上涨。增长通常会伴随着物价的上涨。p这是因为，经济的增长需要货币资本的推动，经济这是因为，经济的增长需要货币资本的推动，经济增长目标的实现意味着要加大货币的发行，增加货增长目标的实现意味着要加大货币的发行，增加货币的供给。一旦货币发行超过一定

20、限度，就极有可币的供给。一旦货币发行超过一定限度，就极有可能导致通货膨胀。这意味着，一国中央银行很难兼能导致通货膨胀。这意味着，一国中央银行很难兼顾稳定物价和经济增长这两个目标。顾稳定物价和经济增长这两个目标。 3 3、稳定物价与国际收支之间的矛盾、稳定物价与国际收支之间的矛盾p对于一个开放型经济的国家对于一个开放型经济的国家从静态来说，如果本国物价稳定，而他国存在着通货膨胀，从静态来说，如果本国物价稳定，而他国存在着通货膨胀，就会使本国的出口增加，进口减少，最终使国际收支失衡。就会使本国的出口增加，进口减少，最终使国际收支失衡。从动态上讲，针对本国存在的通货膨胀状况，中央银行一从动态上讲，针

21、对本国存在的通货膨胀状况，中央银行一般会提高利率水平来治理通货膨胀，实现物价的稳定，但般会提高利率水平来治理通货膨胀，实现物价的稳定，但利率水平的提高会吸引国际游资的流入，并且，还会使出利率水平的提高会吸引国际游资的流入，并且，还会使出口下降，进口增加，最后也会打破原有的国际收支平衡状口下降，进口增加，最后也会打破原有的国际收支平衡状态，出现国际收支失衡，虽然国际游资的流入会在一定程态，出现国际收支失衡，虽然国际游资的流入会在一定程度上弥补贸易逆差状况，但到期偿还外债所引起的国际储度上弥补贸易逆差状况，但到期偿还外债所引起的国际储备的下降，还是会导致国际收支的失衡。备的下降，还是会导致国际收支

22、的失衡。 4 4、经济增长与国际收支之间的矛盾、经济增长与国际收支之间的矛盾p在一个开放型经济里，一国的经济增长必然会带在一个开放型经济里，一国的经济增长必然会带来国内居民需求的增加，这不仅包括对国内商品来国内居民需求的增加，这不仅包括对国内商品需求的增加，而且也包括对国外商品需求，对进需求的增加，而且也包括对国外商品需求，对进口品需求的增加，最终使得进口增加，进口增加口品需求的增加，最终使得进口增加，进口增加则会使国际收支失衡，与此同时，一国为了实现则会使国际收支失衡，与此同时，一国为了实现经济增长的目的，一般会大力吸引外资，而外资经济增长的目的，一般会大力吸引外资，而外资的大量流入同样会导

23、致国际收支失衡。经济增长的大量流入同样会导致国际收支失衡。经济增长与国际收支平衡之间矛盾的存在，使得中央银行与国际收支平衡之间矛盾的存在，使得中央银行很难在二者之间找到一个最佳结合点。很难在二者之间找到一个最佳结合点。 三、货币政策工具三、货币政策工具p一般性货币政策工具一般性货币政策工具p选择性货币政策工具选择性货币政策工具p直接信用控制直接信用控制p间接信用控制间接信用控制（一）一般性货币政策工具（一）一般性货币政策工具p存款准备金政策存款准备金政策p再贴现政策再贴现政策p公开市场政策公开市场政策1.1.存款准备金政策存款准备金政策p存款准备金政策的含义存款准备金政策的含义p存款准备金政策

24、的运作存款准备金政策的运作p存款准备金政策的局限性存款准备金政策的局限性存款准备金政策的含义存款准备金政策的含义p央行在法律所赋予的权限范围之内，通过提高或降央行在法律所赋予的权限范围之内，通过提高或降低法定存款准备金率，来影响商业银行的派生存款低法定存款准备金率，来影响商业银行的派生存款创造能力，进而影响货币供给量的政策。创造能力，进而影响货币供给量的政策。存款准备金政策的运作存款准备金政策的运作p在经济过热时，提高法定存款准备金率，以此收缩在经济过热时，提高法定存款准备金率，以此收缩商业银行的派生存款创造能力。商业银行的派生存款创造能力。p在经济萧条时，降低法定存款准备金率，以此扩张在经济

25、萧条时，降低法定存款准备金率，以此扩张商业银行的派生存款创造能力。商业银行的派生存款创造能力。存款准备金政策的局限性存款准备金政策的局限性p由于货币乘数的影响，法定存款准备金率的变动由于货币乘数的影响，法定存款准备金率的变动有可能引起经济的剧烈波动。因此，该政策不宜有可能引起经济的剧烈波动。因此，该政策不宜成为日常操作的工具。成为日常操作的工具。2.2.再贴现政策再贴现政策p再贴现政策的含义及内容再贴现政策的含义及内容p再贴现政策的运作再贴现政策的运作p再贴现政策的作用机理再贴现政策的作用机理p再贴现政策的局限性再贴现政策的局限性再贴现政策的含义及内容再贴现政策的含义及内容p央行通过提高或降低

26、再贴现率来影响货币供给量的央行通过提高或降低再贴现率来影响货币供给量的政策。政策。p再贴现政策的内容主要包括：调整再贴现率；规定再贴现政策的内容主要包括：调整再贴现率；规定可向央行再贴现的票据的资格。可向央行再贴现的票据的资格。再贴现政策的运作再贴现政策的运作p经济繁荣时期，央行可提高再贴现率以防止经济过经济繁荣时期，央行可提高再贴现率以防止经济过热。热。p经济萧条时，央行可降低再贴现率来促使经济的复经济萧条时，央行可降低再贴现率来促使经济的复苏。苏。再贴现政策的作用机理再贴现政策的作用机理p央行调整再贴现率，影响商业银行的融资成本。央行调整再贴现率，影响商业银行的融资成本。p央行调整再贴现率

27、，影响市场利率。央行调整再贴现率，影响市场利率。再贴现政策的局限性再贴现政策的局限性p央行处于被动地位；央行处于被动地位；p再贴现率的高低有一定限度；再贴现率的高低有一定限度；p不宜成为日常操作的工具。不宜成为日常操作的工具。3.3.公开市场政策公开市场政策p公开市场政策的含义及运作公开市场政策的含义及运作p公开市场政策的优越性公开市场政策的优越性p发挥公开市场政策优越性的条件发挥公开市场政策优越性的条件公开市场政策的含义及运作公开市场政策的含义及运作p央行通过买进或卖出有价证券来影响货币供给量的央行通过买进或卖出有价证券来影响货币供给量的政策。政策。p经济繁荣时卖出有价证券；经济萧条是买进有

28、价证经济繁荣时卖出有价证券；经济萧条是买进有价证券。券。公开市场政策的优越性公开市场政策的优越性p直接性直接性p主动性主动性p微调性微调性p经常性经常性p连续性连续性p灵活性灵活性发挥公开市场政策优越性的条件发挥公开市场政策优越性的条件p央行必须有足够的资金实力；央行必须有足够的资金实力；p央行应具有弹性操作权；央行应具有弹性操作权；p必须存在全国性的金融市场；必须存在全国性的金融市场；p证券种类齐全并达到一定规模。证券种类齐全并达到一定规模。（二）选择性货币政策工具（二）选择性货币政策工具p对某些特殊领域中的信用量加以调节和影响的措施。对某些特殊领域中的信用量加以调节和影响的措施。p具体工具

29、包括：消费信用控制、不动产信用控制、具体工具包括：消费信用控制、不动产信用控制、证券市场信用控制、预缴进口保证金等。证券市场信用控制、预缴进口保证金等。（三）直接信用控制（三）直接信用控制p央行依据有关法律，对商业银行创造信用业务进行央行依据有关法律，对商业银行创造信用业务进行各种直接干预。各种直接干预。p措施包括：信用配额、直接干预、流动性比率、利措施包括：信用配额、直接干预、流动性比率、利率限制等。率限制等。（四）间接信用控制（四）间接信用控制p央行利用各种间接的措施对商业银行信用创造施加央行利用各种间接的措施对商业银行信用创造施加影响。影响。p措施主要包括：道义劝告、窗口指导等。措施主要

30、包括：道义劝告、窗口指导等。四、货币政策中介指标四、货币政策中介指标p货币政策中介指标的含义货币政策中介指标的含义p建立货币政策中介指标的意义建立货币政策中介指标的意义p选取货币政策中介指标的标准选取货币政策中介指标的标准p常用的货币政策中介指标常用的货币政策中介指标（一）货币政策中介指标的含义（一）货币政策中介指标的含义p货币政策中介指标是指介于货币政策工具和货币政货币政策中介指标是指介于货币政策工具和货币政策目标之间的一系列经济金融变量。策目标之间的一系列经济金融变量。（二）建立货币政策中介指标的意义（二）建立货币政策中介指标的意义p由于货币政策时滞的存在，有必要建立货币政策中由于货币政策

31、时滞的存在，有必要建立货币政策中介指标来时常对货币政策工具进行检验和修正，防介指标来时常对货币政策工具进行检验和修正，防止央行处于被动地位，使货币政策达到理想境界。止央行处于被动地位，使货币政策达到理想境界。（三）选取货币政策中介指标的标准（三）选取货币政策中介指标的标准（条件）（条件）p可控性：央行能够准确地控制金融变量的变动状况可控性：央行能够准确地控制金融变量的变动状况及趋势。及趋势。p可测性：金融变量应具有明确的定义，并且便于进可测性：金融变量应具有明确的定义，并且便于进行定量分析。行定量分析。p相关性：金融变量要与货币政策最终目标高度相关。相关性：金融变量要与货币政策最终目标高度相关

32、。p适应性：所选取金融变量要与本国的经济、金融体适应性：所选取金融变量要与本国的经济、金融体制相适应。制相适应。p抗干扰性：所取金融变量要尽量能够避免来自于其抗干扰性：所取金融变量要尽量能够避免来自于其他方面因素的干扰。他方面因素的干扰。（四）常用的货币政策中介指标（四）常用的货币政策中介指标p西方发达国家常用的货币政策中介指标：利率、货西方发达国家常用的货币政策中介指标：利率、货币供给量、基础货币、超额准备金。币供给量、基础货币、超额准备金。p有些发展中国家也将汇率作为货币政策中介指标。有些发展中国家也将汇率作为货币政策中介指标。五、货币政策传导机制五、货币政策传导机制p凯恩斯学派的货币政策

33、传导机制理论凯恩斯学派的货币政策传导机制理论p货币主义学派的货币政策传导机制理论货币主义学派的货币政策传导机制理论（一）凯恩斯主义学派的货币政策（一）凯恩斯主义学派的货币政策传导机制理论传导机制理论p凯恩斯的货币政策传导机制理论凯恩斯的货币政策传导机制理论M M（货币供给量）（货币供给量） i i（利率）（利率） I I（投资）（投资） E E（总（总支出）支出）Y Y（总收入）（总收入）p凯恩斯货币政策传导机制理论的发展凯恩斯货币政策传导机制理论的发展产出水平不变条件下，货币供给量增加会导致利率下降；利产出水平不变条件下，货币供给量增加会导致利率下降；利率下降会刺激投资和需求，最终导致收入增

34、加。率下降会刺激投资和需求，最终导致收入增加。收入的增加引起货币需求的增加，如没有新的货币供给的增收入的增加引起货币需求的增加，如没有新的货币供给的增加，利率回升。加，利率回升。利率的回升使总需求减少，产量下降，收入减少，货币需求利率的回升使总需求减少，产量下降，收入减少，货币需求下降，利率回落。下降，利率回落。最终逼进一个均衡点，同时满足商品和货币市场的均衡最终逼进一个均衡点，同时满足商品和货币市场的均衡（二）货币主义学派的货币政策传导（二）货币主义学派的货币政策传导机制理论机制理论p货币学派货币政策传导机制理论的思路货币学派货币政策传导机制理论的思路p货币学派货币政策传导的过程货币学派货币

35、政策传导的过程1 1、货币学派货币政策传导机制理论、货币学派货币政策传导机制理论的思路的思路1 1由于货币需求函数具有内在稳定性，因此，货币供给量的增加，由于货币需求函数具有内在稳定性，因此，货币供给量的增加，会使人们手中持有的货币增加，这时，人们就会加大支出，用于会使人们手中持有的货币增加，这时，人们就会加大支出，用于对货币资产、金融资产、非金融资产和人力资本的投资。对货币资产、金融资产、非金融资产和人力资本的投资。2 2不同取向的投资会引起不同资产的相对收益（价格）的改变，人不同取向的投资会引起不同资产的相对收益（价格）的改变，人们就会根据这种变动相应调整自己的资产结构。如果人们用多余们就会根据这种变动相应调整自己的资产结构。如果人们用多余的货币增加对金融资产的购买，就会导致金融资产价格上涨，收的货币增加对金融资产的购买，就会导致金融资产价格上涨，收益相对下降。益相对下降。3 3金融资产收益的下降，会使人们增加对实际资产的投资，对实际金融资产收益的下降，会使人们增加对实际资产的投资，对实际资产投