电子行业分析报告

1、电子行业分析报告1、 国 家政策（一）平板电视能效限定值及能效等级标准于2010 年正式出台并实施，并且作为国家强制性标准。对于新的平板电视能耗标准的等离子，完全不会受到任何影响。特别是今年等离子行业的新一代技术 NeoPDP ，采用了高效的荧光粉，使得采用这一技术的产品比普通等离子节能 40%左右，因此，等离子新技术的突破，正好弥补了原来的不足。由于技术原理不同，标准对于液晶电视和等离子电视可能将会采用不同指数的等级要求。（二）发改委及工信部知情人士透露，两部委欲出台政策，给十分火爆的液晶面板项目建设“降温”。为抑制液晶面板产业投资过热、并防范产能过剩，工信部也将出台针对液晶面板产业的指导意

2、见，特别是对六代以上高世代液晶面板项目，未来的审批可能更为严格。目前指导意见已经完成，其中也会有涉及等离子的发展意见。（三） 工业和信息化部软件服务业司司长赵小凡表示，有关方面正在推动制定数字版式技术行业标准，以推动行业规范化发展。方正等业内企业已经参与到该标准的制定中来。该标准首先会作为行业标准来进行推广。2、 行 业情况1、 2010 年行业情况作为 2010 年市场最为火爆的行业板块之一，电子元器件板块新一年的投资机会也受到投资者的格外关注。综合各家研究机构观点看，虽然大家普遍认为行业未来整体增速可能放缓，但也一致认可行业将继续因政策倾斜而获得的政策溢价。整体而言，研究机构认为这一去年的

3、“明星”板块，今年有望在政策红利下上演结构性行情。由于全球半导体行业增速下滑已成定局，电子元器件行业2011 年的行业前景也为分析人士担忧。万联证券报告指出， WSTS 预测 2011 和 2012 年全球半导体销售收入增速分别只有4.5%和 5.6% ，而2010 年增速为 32.7% ，下滑趋势明显；库存进一步提高，今年三季度库存已经接近2008 年以来的峰值，说明市场需求疲软，未来存在过剩的潜在威胁；北美和日本订单出货比（ BB 值）都持续下降。因此，其认为2011 年电子行业景气度回落，行业增速明显下降。“有利因素是以美国为代表的出口拉动还在增长，国内对消费拉动经济的重视将扩大内需。此

4、外，国家对于关键电子元器件的重视对行业整体的投资氛围构成利好。”华泰证券认为。由于 2010 年行业持续受到资金追捧，电子元器件板块的整体估值也是高高在上。根据东海证券的数据，电子行业 2010 年来涨幅最大，达到 48% ， 2010 年预测市盈率为57.52 倍， 2011 年为 40.16 倍。目前电子板块和大盘的 PE 基差高达 46.4 ，为历史高位。华泰证券指出，从横向估值比较看电子元器件目前处于各行业最前列，随着行业增速的放缓，有估值调整的压力。对于行业整体评级，研究机构大多给出了“中性”的较低评价。机构认为，行业今年将更多的呈现结构性机会。电子元器件板块因高估值今年难以存在整体

5、性机会，但是部分子行业的结构性机会依然存在，包括触摸屏、功率半导体和LED 等在内的子行业明年能够继续保持高速增长的态势，这些子行业通过高增长来抵消高估值，发展前景值得期待。2、行业风险（ 1）电子行业景气度回落，行业增速明显下降。（ 2）估值风险。目前上市公司估值普遍过高。3、 2011 年行业预判因 2010 年股价的上涨透支了未来的成长，因此 2011 年以观望为主，待价值回归之后考虑参与。三、 上 市公司概况：1、宇顺电子1.1 主营构成：液晶显示模块1.2 主营收入： 74117.47 万元2010 年净利润同比下降19.2%2010 年主营业务收入上升40.16%2010 年主营业

6、务成本上升44.16%1.3 主要产品及原材料价格变动分析1.3.1 公司的主要产品为 TN/STN 面板， TN/STN 模组和 OFN 、 TFT 模组，作为客制化产品，价格不具可比性。报告期内，总体而言，公司主要产品 TN/STN 面板及 TN/STN 模组价格相对平稳中略有上涨， TFT 模组价格仍呈下滑趋势， OFN 模组三季度较平稳，第四季度开始下滑；1.3.2 公司生产所需的主要原材料包括 TFT 玻璃、 IC 、 ITO 玻璃和背光等。由于公司产品型号多、规格差异较大，采购的原材料的品种和规格也较多。 TFT 玻璃和 IC 方面，上半年由于受各厂家及上游资源产能控制影响，价格小

7、幅上涨，而下半年由于各原材料厂产能增加等原因，价格有所下降； ITO玻璃由于受原材料厂产能影响，价格一直处于上涨趋势。 2010 年整年度上半年度价格有小幅上涨趋势，下半年价格略有下降。1.4 订单签署及执行情况报告期内，公司的订单仍主要由通讯、家电、医疗、教育消费类终端消费产品，此部分产品具有个性、时尚、品种多、规格多变的特点，客户一般以定制化需求为主。受此影响，公司主要采取以销定产的运营模式，结合产能状况，公司与客户确认并签署订单后，根据客户下达的订单安排生产计划，产出后及时交付。报告期内，签置的销售订单基本上都能执行，整体订单数据较2009 年增加明显。1.5 估值分析假设公司 2011

8、 年有 40%增长率，给予 40 倍市盈率，股价估计0.39*40=15.62、长盈精密2.1 主营构成：电磁屏蔽件主营收入9008占比41.12%主营利润4102连接器主营收入9859占比45.01%主营利润2895.66LED 精密支架 主营收入 1508 占比 6.89% 主营利润 346.11滑轨主营收入 853.33 占比 3.33% 主营利润 504.572.2 业务回顾和展望2.2.1 报告期主营业务经营情况2010 年第三季度，公司主营业务保持良好的发展势头，经营业绩稳健增长，各项主要经营指标较去年同期均呈现大幅度增长。报告期内，公司实现营业收入 13,204.74 万元，较上

9、年同期的 5,747.77 万元增加了 7,456.97 万元，增长幅度为129.74% ，主要原因是为：1) 新客户增加， 2010 年 7-9 月，对三星及三星指定客户的销售达2,703.51 万元，较去年同期增加2,349.81 万元：对 TCL- 阿尔卡特( TCL 移动通信)销售达 722.96 万元，去年同期销售为零。2) 新产品上市并形成规模化销售，复合式电磁屏蔽件、手机滑轨、 LED 光电支架等新产品规模化销售其中复合式屏蔽件今年7-9 月销售达 1145.86 万元，较去年同期的 178.15 万元增加了 967.71 万元；手机滑轨今年7-9 月销售达 916.88 万元，

10、较去年同期的 0.46 万元增加了 916.42 万元； LED 光电支架今年 7-9 月销售达 999.59 万元，较去年同期的 0.22 万元增加了 999.37 万元。报告期内，三项新产品销售收入达 3062.33 万元，较去年同期增加了 16 倍。以上原因导致销售收入大幅增长。净利润2,186.72 万元，较上年同期的 592.23 万元增加了 1,594.49 万元，增长幅度为269.23% ，主要原因是：1) 2009 年第三季度高毛利的产品比重较低，今年第三季度高毛利产品销售收入大幅提高；2) 2009 年第三季度公司的新产品研发投入多，占当期销售收入的比重较大，影响了当期净利润

11、。2.2.2 未来的发展规划公司将紧扣新型精密电子零组件领域的发展趋势，实施多品种经营战略和内部垂直整合提升竞争力战略，实现公司长期可持续发展，保持业务和盈利持续增长。公司将依据移动通信终端、数码产品和光电产品的发展特点和趋势，开发多门类产品，实施大客户战略，扩大主营业务。针对现有产能严重超负荷的现状，加快产能扩张，加快募投项目和非募投项目的实施。2.3 估值分析假设公司 2011 年有 40% 增长率，给予 40 倍市盈率，股价估计1.27*40=50.83、兴森科技3.1 主营构成：样板：主营收入 51792 同比增长： 41.14% 主营收入占比： 64.43%小批量：主营收入 2742

12、5 同比增长： 86.15% 主营收入占比： 34.12%印制线路板：主营收入 79217 同比增长： 59.41% 主营收入占比： 98.54%3.2 主营业务说明：2010 年公司主营业务收入中，样板及中小批量销售收入分别为 5.17 亿和 2.74 亿，所占全部PCB 销售收入的比例分别为65%和 35% ，相比较09 年所占比例分别为 70%及 30% 的水平，小批量订单的比重有所上升，这与募投项目中专门定位于中小批量快速加工的生产线新增加产能正常投入使用有关。就销售收入的绝对值来分析，样板销售收入同比增长约 1.68 亿元规模，增长率达到 48% ；小批量销售收入同比增长约 1.26

13、 亿元规模，增长率达到 86% 。这个数据表明，公司募投项目产能增长后，有效地支撑了公司既定市场策略阶段性目标的实现：即进一步巩固样板领域的领先地位，同时向多品种中小批量订单快速加工领域拓展。3.3 行业最新发展状况2010 年对于整个电子产业尤其是电子元器件行业来讲，是整体发展较快的一年。根据工信部统计数据，全年全国规模以上电子信息制造业销售产值同比增长 25.5% ；其中电子元、器件业销售产值分别同比增长为29.4%和 39% 。公司所在的 PCB 行业（属于电子元件领域）全球全年产值同比增幅也达到约24%的高水平（研究机构PRISMARK 数据），中国地区的增长率估计在 30%左右，仍作

14、为全球 PCB制造中心，拉动了全球 PCB 产业恢复到历史高点。 2010 年，全球 PCB 总产值预计达到约 510 亿美元的总规模，如考虑到美元贬值的影响，基本恢复达到甚至略超过 2007 年和 2008 年时的行业历史产值最高水平。 由于前两年受全球金融危机影响， PCB 总体市场需求下滑严重，产业总体产能受到遏制，长期压抑的需求自 09 年底开始恢复性增长，增长势头在2010 年二季度达到高点，全行业上半年总体出现供不应求的局面；进入下半年，由于产业供应能力经2009 年底及 2010 年初几轮的加大力度投资和逐步恢复后有了较大增长，而需求相比较上半年又有一定幅度下滑，因此整体市场呈现

15、供略大于求的相对平衡局面，行业景气度有所回落。3.4 公司面对的主要挑战、风险及策略措施3.4.1 原材料价格上涨将对毛利率产生负面影响公司原材料主要包括覆铜板、铜箔、阳极铜等，这些材料成本主要受到铜价的影响，近一年来由于国际铜价持续大幅提升，导致公司覆铜板、铜箔、阳极铜等的采购均价也面临着不断提升的压力；另外金价的不断攀升，也会对部分原材料成本价格形成上涨推力。 由于公司多品种、小批量订单制造模式的特点，原材料占总制造成本的比例相对批量PCB 企业偏低，因此原材料价格的上涨对我司形成的成本压力以及通过提价转化到终端客户的迫切性都相对较低。为消化成本上升压力，避免整体毛利率下降，我司可以通过订

16、单的结构调整来维持毛利率的稳定；同时，加强成本的管理控制，也已经列为 2011 年度的工作重点之一，公司会努力通过内部积极的调整，消化和转移原材料价格上升带来的负面影响，保证毛利率的稳定。 但如果原材料价格上涨幅度过高，也不排除公司有上调部分类型订单价格的举措，作为国内样板及小批量PCB 市场的领导企业，在行业总体成本普遍上升和批量类订单整体市场价格上调的背景下，公司在样板及小批量市场方面的定价具备主动权，即上调价格不会对主要客户群和市场面产生过多负面影响；而维持价格稳定，一方面企业自身有较强消化成本的空间，且能对公司在样板市场份额上的进一步提升产生积极效应。公司会根据对市场最新情况的研究分析

17、，及时作出有关的价格策略调整。估值分析：假设公司 2011 年有 40% 增长率，给予 40 倍市盈率，股价估计1.24*40=49.64、台基股份4.1 主营构成：晶闸管主营收入9089同比增长：8.31%主营收入占比74.17 %模块主营收入2551同比增长：26.99%主营收入占比:20.82%散热器主营收入439.3同比增长：17.55%主营收入占比:3.58%4.2 业务回顾和展望2010 年第三季度，公司加大市场开发力度，加快募投项目建设，提升现有产能，发挥规模优势，进一步优化产品结构和市场结构，保持了主营业务的持续增长，为实现全年经营目标打下了良好的基础。 2010 年前三季度公

18、司实现营业收入 189,517,444.95 元，同比增长 19.35% ，营业利润66,005,850.98 元，同比增长70.21% ，净利润 55,762,768.71 元，同比增长73.87%。四季度乃至今后，公司将抓住节能减排和产业结构调整带动电力电子技术及产品普及和推广的契机，进一步拓展市场，抓紧募投项目建设，加大技术研发投入，提升管理和质量水平，支撑公司稳健快速发展。4.3 估值分析：假设公司 2011 年有 40%增长率，给予40 倍市盈率，股价估计1.16*40=46.45. 锦富新材5.1 主营构成：光电显示薄膜器件营业收入： 60243.38 同比增长： 63.99% 主

19、营收入占比： 78.41%5.2 主营业务说明：2010年综合毛利率比上年下降2.35% ，主要系 2010年光电显示薄膜器件产品毛利率下降所致。加权净资产收益率减少的主要系今年公司上市后加权平均净资产基数的增长幅度高于净利润的增长幅度。5.3 公司核心竞争力公司自成立以来，一直致力于新业务模式、新技术及工艺方面的独立创新，并取得了显着的成效。公司在长期的运营中积累了丰富的生产管理经验，产品质量稳定，优良率高，具备成本领先优势。具体而言，公司的核心竞争力主要体现在如下方面：5.3.1 提供客户全面成套光电显示薄膜器件解决方案的业务模式优势凭借丰富的行业经验、技术研发能力和对各材料商所产材料的深入了解和实际运用经验，及在深入理解客户需求基础上，公司可为客户提供产品设计、材料选择、产品试制和测试、配套设备开发等全方位服务，针对优质大客户还可以为其单设就近的工厂以满足其快速供货、及