商品指数设计总体规划

1、商品指数设计总体规划国内机构投资者（券商、基金、养老基金）或个人投资者通过专业化的商品投资基金跟踪商品指数能够使其有效规避通胀风险，分散股票市场的系统风险，在投资风险不变的前提下提高整体投资组合的收益。采取长期策略投资商品市场可以获得价格变化、迁仓收益（购买期货合约在到期前需要转移到下一个交易月份）和抵押品收益（投资者投资商品市场需要按照期货合约价格全额投资，而期货交易采用保证金机制，假定非保证金部分的价值投资于国债可以获得无风险收益）。指数的设计需着眼于国内，反映国内商品价格走势，具有国内范围的可投资性，这是基于我国期货市场品种成熟度考虑，特别是能源期货品种结构单一缺少原油期货这样重量级的期

2、货品种，而目前的燃料油又仅仅是原油的下游产品，因此对整体能源板块的价格反映缺乏精确性，同时如果用全球知名交易所的交易数据比如说NYMEX原油期货交易数据设计指数，会涉及到信息使用权问题，此外国内商品价格政策性导向很强，价格有自身特有的运行机制，目前推出国际商品指数时机并不成熟。随后逐步推出一整套商品分类指数如金属指数、工业品指数、农产品指数，以及根据相应指数为标的开发多种金融衍生品投资工具。一、设计目前期货市场囊括大部分品种指数的总体原则编制商品指数要真正实现价格发现、节约成本（以指数为标的的交易成本）、实际可投资。遵照上述原则，具体划分为以下8项。1、基期的选择：将基准日定为2000年1月6

3、日，理由主要如下:(1)2000年1月6日是世纪开始的第三个交易日。(2)国内期货市场经过治理整顿后，2000年开始迈入规范发展的新时期。(3)2000年以后交易所和交易品种相对稳定，可比性较强。2、指数品种选取原则指数成分取决于基础商品在世界生产中的重要性，不对所囊括的商品期货构成成分在品种上限制，但要求每种商品长期保持高度的流动性、能敏感反映市场供求关系和具有潜在投资价值。这种选择方法有利于商品指数具备良好的流动性,也增强了指数的可投资性。同时为保证期货投资迁仓收益的实现，在品种的选取上要多倾向于那些经常发生期现贴水的品种，此外，为反映经济发展过程中商品需求和消费结构的变化,商品指数的构成

4、品种要根据经济情况进行调整。3、合约的选取用构成商品两个活跃的近期合约，因为这些合约通常流动性最好,更能体现出指数的价格发现功能，同时方便于对期货合约的投资。4、计算方法的选取加权算数平均法，先求各种商品期货价格的总平均数，再对其进行指数化（包括合约平均价格的计算，以单个品种两个近期活跃合约的持仓量为权重；整体指数计算以国内市场期货各品种的供应量为权重）。几何平均法编制的指数波动率较小，波动性太小对今后以指数为标的开发金融衍生品比如（指数期货）不是很有利。另外，国际上大部分著名的商品指数均采用算数平均法，CRB以前使用等权重的几何平均法,第十次调整后也采用了算术平均法。5、权重的确定异权重，以

5、最近五年指数包含商品的国内平均价值（供应量*价格）（供应量=上年库存量+本年生产量+进口量-出口量），可以反映不同品种的重要性，主要是为减少期货对现货的偏误，。对上下游商品的权重应设计“双重计算”的调节规则,例如豆粕、豆油权重被降低,因为考虑到上游产品大豆,在该指数中已经计算了其权重。6、指数调整周期的确定为剔除品种权重和合约的改变对指数产生的波动，在每年的十二月需要对我国期货市场上的交易品种进行评估,并决定次年的品种及相应的权重,在次年一月的第六个交易日对入选品种和权重进行调整。 7、指数调整系数的计算对商品品种增减调整遵循以下规则:新品种上市时，以上市日为基准日，在综合指数上添加新品种的权

6、重，品种退出时，减去退出品种的权重。(1)新品种上市:以上市日为基准日，在商品指数上添加新品种的权重，并进行系数修正。调整系数的具体计算方法:在新品种上市日，商品指数中未添加新品种的数值与添加了新品种后的数值之比，即为当日的调整系数，这个调整系数延续应用至下一个新品种上市(或退出)重新计算新的调整系数为止。(2)旧品种退出:退出日须调整商品价格指数，减去退出品种的权重，并进行系数调整。调整系数的计算方法与增加新品种的方法类似，在品种退出日，商品指数中未退出该品种的数值与退出了该品种后的数值之比。例如玉米期货是于2004年9月22日上市交易的，商品指数之前已编制出，所以商品指数需要进行修正。按照新品种上市指数修正的规则，首先计算出2004年9月22日商品指数中未添加玉米的数值，假设该数值经计算为120；其次再计算出该日商品指数中添加了玉米的数值，该数值经计算为110，最后两数相除得出修正系数为1.090909，品种退出时的计算方法同理。8、收益计算在完全抵押的基础上，获得的利润完全进行再投资，为了使得期货投资能够与股票和债券市场的投资相比较，指数基金投资者需采用完全抵押的方式。二、指数计算公式公式：（所选商品期货价格的