公司治理对会计信息质量影响的实证研究

1、对外经济贸易大学硕士学位论文公司治理对会计信息质量影响的实证研究姓名：刘琦敏申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：奉立城20100301摘要为研究在中国的市场条件下，上市公司治理结构对会计信息披露质量的影响程度和特点，本文采用沪深股市家公司至年的数据，以盈余质量作为衡量会计信息披露质量的指标，构建多元回归模型，从董事会、监事会、股权结构、资本结构和管理人员激励等多个层面研究了公司治理结构对盈余质量的影响。研究发现，第一大股东的持股比例与会计信息披露质量有较明显的负相关关系，而董事会、监事会、独立董事、领导权结构和流通股比例等治理机制对中国上市公司的会计信息披露质量均没有体现出显著的影响，说明

2、我国上市公司内部治理机制的不健全以及股票、债券市场等外部控制机制的不完善；而由于内外部治理机制的不完善，公司较高的负债比率和高管薪酬会导致盈余管理倾向的增强。关键词：会计信息披露质量，公司治理结构，盈余质量，：，学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明。学位论文作者签名：剖磅钆。年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸

3、易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者笺名杏穆火导师签名：澎砂兮弋年月日叫戽了月明第章引言选题背景众所周知，真实、准确的会计信息是资本市场健康发展、国民经济有效运行和社会资源合理配置的前提和基础。它是政府、投资

4、者、金融机构等进行有效决策的依据，也是企业做出经营决策、提高经营管理水平的基石。会计信息失真所带来的经济后果是十分严重的，它将引起投资决策失误和社会经济资源的无效配置，使交易费用越来越高昂，最终导致交易的停顿，企业由于无法筹集到资金而纷纷破产，银行倒闭，失业率高，物资短缺，物价飞涨，整个社会陷入经济危机中。然而，从美国的安然、世界通信、默克制药、施乐到法国的威旺迪和印度的萨特亚姆公司，再到红光实业、东方锅炉和银广夏事件，无论在国内还是国外，上市公司的会计信息失真问题一直是证券市场的顽疾。经济同报年月日报道了财政部抽审百户国有企业年会计报表情况，多数企业主要会计要素核算存在偏差。其中，的企业存在

5、资产不实问题，共虚列资产亿元；的企业存在所有者权益不实问题，共虚列所有者权益亿元；的食业存在损益不实问题，共虚列利润亿元；的食业明屦存存原始凭证、记账凭证不真实、不合规的问题。这些虚假或严重失真的会计信息己成为我国经济生活中的一大公害，它严重影响了我国证常的社会经济秩序，造成了大量国有资产流失，误导投资者和债权人，极大地挫伤广大投资者的信心，损害了证券市场优化资源配置功能的发挥，从而引起社会的普遍关注。研究目的和范围会计信息失真固然是由多方面因素共同引起的，比如会计行业自律性的不足、法制不健全等，但更本质的原因则在于公司治理的缺陷。一方面，高质量的会计信息通过促进公司会计治理的改善，对管理者形

6、成有效的约束和舰范从而有助于完善公司治理结构；另一方面，完善的公司治理通过公司会计治理，为高质量的会计信息提供制度保障。对公司治理与会计信息质量之间的相互关系研究有两大类：一类是验证会计信息质量对公司治理的影响，另一类研究则关注公司治理对会计信息质量的影响，本文的研究可以归类为上述第二类，即侧重于公司治理因素对会计信息质量影响的实证研究。与发达国家相比，中国在这方面有自己的国情，中国的很多公司股权结构不合理、董事会治理效率不高、监事会形同虚设，中国的资本市场没有肜成对上市公司有效的约束机制，等等。因此，我们非常有必要利用目前中国上市公司最新的数据，就公司治理与会计信息质量的关系进行实证研究，这

7、样就可以比较直观地看出哪些公司治理结构因素能够产生较高的会计信息质量。本文选取的是最能代表会计信息质量的盈余质量与公司治理结构进行实证分析，旨在研究在中因特殊的市场环境下，公司治理水平对会计信息质量的影响程度和特点，从而为我国改善公司治理水平、提高会计信息质量提供更具中国特色的参考。文献综述关于公司治理与会计信息质量之间关系的经验研究，已有的研究从侧重于公司治理的特定层面来看，主要是考察股权结构和董事会情况两个方面的特征；从会计信息质量的衡量方法来看，则主要从盈余管理和财务报告舞弊两大方面进行研究，由于财务报告舞弊的公司只能从证监会的处罚名单中获取，而冈财务舞弊被证监会处罚的公司在上市公司中毕

8、竟只占少部分，没有足够的代表性。所以更多的文献是从盈余管理或盈余质量的角度来衡量会计信息质量。国内有的研究采取盈余管理的反向，如避免被、避免被退市等，这种衡量显然不能较全面地涵盖箍余管理。从幽外棚关研究来看，信息披露水平的评价标准主要有两种，信息披露指数和会计盈余质量。信息披露指数的编制作繁琐月客观性容易受剑质疑，故很多学者都采取盈余质量来评价上市公司的信息披露水平。会计盈余质量有多种计量标准，常用的是应计项目评价法，如传统的盈余激进度（）、修正的模型，很多学者以操控性应计项目（）作为财务报告质量的替代变量来计量会计盈余质量，如模型、模型、模型及修正的模型。研究结果一般都支持分散化的股权结构和

9、有效率的董事会能够对盈余管理活动起到约束作用，能够提高财务报告的质量。国外文献在股权结构与会计信息质量的关系方面，等（）提出，当管理人员持股或机构投资者所占股权增加时会降低代理人成本，因此也减少了经理人员操纵盈利数字的可能性。（）研究发现，发行在外的普通股比例越高，则公司发生财务舞弊的可能性越小。等（、）发现股权集中度与财务报告质量负相关。董事会特征与会汁信息质量的关系方面，（）研究还发现，公司外部董事的比例越大，发生财务报告舞弊的可能性就越小：董事会规模越大，公司越可能发生财务报告舞弊。等（）发现，如果内部董事占全体董事的比例越高，或公司董事长与总经理是同一个人，或公司未设立审计委员会，该公

10、司越可能违反从而受到的处罚。（）研究发现，审计委员会成员持有的股份比例与财务报告质量负相关，审计委员会会议次数与会计信息质量正相关。，和（）检验了英国公司盈余管理与独立董事以及审计委员会之间的关系，结果发现，管理当局提高非正常应计项目以避免报告损失或盈利减少的可能性与董事会中外部董事的比重负相关。（）对家美国大公司进行柃验，发现审计委员会的独立性与盈余管理之间存在非线性负相关关系，审计委员会中独立董事占少数的公司更容易进行盈余管理。当审计委员会中独立董事低于时，其负相关关系显著；但对于那些审计委员会完全独立或完全不独立的公司，其进行盈余管理则没有差异。等（）用两组美国公司为样本进行研究，结果表

11、明盈余管理与公司审计委员会和董事会制定的有关治理政策显著相关。对于审计委员会全部由独立董事组成的公司，增加利涧的盈余管理与较大的独立董事比例显著负相关。国内文献刘立因和杜莹（）发现，流通股比例越高，公司发生财务报告舞弊的可能性就越小；当第一大股东为国资局时，财务报告舞弊发生的可能性增加。但他们的研究是用是否发生财务报告舞弊来代表会计信息质量，这种代表性较弱，且选取家被处罚的上市公司作为样本，同时选取家没有被处罚的上市公司作为配比样本，样本量不足影响了研究成果的代表性。杜兴强、温日光（）研究发现，高级管理人员的平均报酬越高、高级管理人员占员工总人数比例越大，盈余管理程度越小，从而会计信息质量越好

12、；董事会会议次数越多，盈余管理的可能性越大，从而会计信息质量越差；而监事会会议次数越多，会计信息质量则越好。他们对公司治理的各个层面对会计信息质量的影响都做了实证研究，分析较全面；但其对会计信息质量的衡量是采取盈余管理的反向，即避免被、避免被退市等，这种衡量不够全面。谭兴民等（）将中英两国上市公司会计信息披露水平与公司治理之间的相关关系进行对比研究，发现与英国公司棚比，中国公司内部控制机制对会计信息披露的影响显著较小。张秀梅（）选择（）年家扭亏公司作为样本，建立了多元回归模型，研究了扭亏公司盈余管理和公司治理结构的关系。研究结果发现扭亏公司的盈余管理程度与第一大股东和高管人员的持股比例正相关，

13、与独立董事在董事会成员中所占的比例讵相关，与集团公司控股正相关。本文在此基础上系统研究公司治理对信息披露水平的影响，尽可能涵盖公司治理的各个层面，考虑到部分数据不可量化，本文将主要从董事会、监事会、领导权结构、股权结构、资本结构和高管人员激励六个治理机制来考察，并以操控性应计项目（）作为会计盈余质量的替代变量，构建多元回归模型来剖析在中国的市场环境下，这六个方面的治理机制对上市公司会计信息的影响方向和程度，从而对改善会计信息质量提出具有针对性的建议。研究方法及文章结构安排本文将分五个步骤来进行研究和分析：第一部分列出影响会计信息质量的公司治理因素（考虑到数据可得性，初步计划考察六个方面的治理机

14、制），并进行理论分析，提假漫；第二部分，解释如何对会计信息质量进行数量描述。本文计划采用模型来计量会计盈余质量。第三部分则是数据和样本的选取以及变量的设置。本文选取中国沪、深股市的各家股上市公司年至年年的数据，共个样本。中国上市公司的数据主要来源于清华金融研究数据库、数拥库和新浪财经，部分缺失的数据可山公司年报查得；第四部分则为实讶检验部分，构建多元回归模型，对个样本进行回归，通过调整异方差和自相关厉，对回归结果进行显著性检验分析；最后，第部分得出结论，提出建议。第章理论分析与研究假设董事会特征董事会是公司治理的核心，它具有保护股东利益和监督公司管理层的责任，改进董事会效率，如增强其独立性、增

15、进其识别财务报告问题的能力、明确其审核财务报告的流程和职责等，被认为是改进公司治理及与其相关的财务呈报质量的根本举措，这也可从各国治理准则的制定和变迁中窥见一斑。从控制权的行使角度看，董事会对公司控制权的行使直接影响着其对财务报告流程的控制，进而影响公司财务报告的质量，而董事会控制权的行使方式和效果可以从事后观测董事会特征来进行描述，由此衍生出学术上探讨最多的话题之一，即董事会特征与会计信息披露质量之间的相关性问题。董事会规模和（）指出，董事会的规模较大会导致其内部协调能力变差，从而削弱其对的监管。（）认为一个规模较小的董事会更容易发挥监控职能，而规模较大的董事会更容易被总经理所控制。（）发现

16、董事会规模与财务报告舞弊正相关，随着董事会规模的扩大，财务报告舞弊发生的可能性也增大。等（）则认为董事会规模较大可以提供更大范围的服务，在防止公司财务失败方面更为有效。国内方面，孙永祥（）发现董事会规模和公司绩效之间呈负相关关系。从管理学的角度来说，过大的董事会规模会导致较差的信息沟通和决策效率的低下，从而影响公司治理效率；但由于我国公司法规定了对股份有限公司董事会成员的人数限制至人，那么我国上市公司的董事会规模就不会过于庞大。同时董事会规模的适度扩大，会增强其整体的专业水平和提供服务的能力：而且一方面使得公司的各种利益相关者想要影响董事会决策时的“寻租成本”增大，从而使董事会决策能够更多地为

17、维护广大股东的利益服务，而不是为了少数人的利益服务；另一方面会在董事们之间形成一种博弈，一种竞争机制，使其能够更努力地提高监管效率，从而增加公司价值；在董事会投票决议时，也能够形成一种相互制衡的机制，使得决策结果更科学合理。因此，我们假设：假设：董事会规模与会计信息披露质量正相关。独立董事在董事会成员中的比例（）和（）等研究发现，具有较大比例非执行董事的公司发生财务报告舞弊的可能性较低。美国委员会的研究发现，发生财务报告舞弊的公司董事会中内部董事与灰色董事的比例过高。（）认为董事会构成是决定其监控职能发挥的重要因素，由于经理层在公司治理中更具信息优势，如果经理层在董事会中占主导地位则容易导致股

18、东财富的损失，而外部董事的引入可以解决这一问题。显然，独立董事比例高的公司，对经理人的监管和约束能力就越强，能够延迟盈余对好消息的反映速度，从而提高盈余的稳健性；而且，独立苇事还发挥着保护广大中小股东的职能，当公司内部人可能侵占中小股东利益时，独立董事应该站出来维护中小股东利益，体现市场公平。也正因如此，中国证监会要求在上市公司董事会成员中应当至少包括三分之一的独立董事。所以，我们假设：假设：独立董事比例与会计信息披露质量正相关。监事会人数董事会是公司治理的核心，它具有保护股东利益和监督公司管理层的责任，刘立国和杜莹（）对公司治理结构和会计信息质量的实证研究巾，发现监事会的规模财务报告舞弊的可

19、能性正相关。薛祖云（）刈我国一：“公司董事会、监事会制度的某些重要特征与会计信息质量之间的关系分析后发现，董事会、监事会制度在监督公司财务方面发挥了一定的作用，提出监事会会议频率、监事的数量和比例、监事会规模等与公司会计信息质量呈显著相关，而名誉监事等却未对公司会计信息质量的改善产生影响。监事会是对董事会及其成员以及公司管理层行使监督职能的机构。它是现代公司治理结构中的制衡机构，是股东行使监督权的主体，直接对股东大会负责的公司必设的集体监督机构。会计信息是委托人观察代理人的一个“窗口”，通过它可以判断代理人执行契约的过程和结果。而监事会通过对企业财务会计信息质量的监督审查，在提高企业会计信息质

20、量方面起着重要的作用。而监事会的规模不仅是其履行职责的有利保障，也是其独立地行使监督权利的必要前提。所以，我们假设：假设：监事会人数与会计信息披露质量正相关。领导权结构（）认为当董事长和总经理两职合发生时，内部控制系统失败，因为董事会不能有效地执行其关键的职能。同时当两职合一发生时，董事会的独立性也会受到影响。和（）的研究支持了这个结论，他们发现商业银行的绩效和之间的二元性之间是负相关的。依据代理理论，两职分任可以提高董事会的独立性，增强其对管理层的监督约束作用，从而提高公司治理效率和会计信息质量。由于我国公司治理结构还不太完善，总经理与董事长两职合一会使其权力过大，失去制衡，内部人控制问题更

21、为严重，从而使得大股东更加有操纵会计信息的机会。所以，我们假设：假设、两职合一的领导权结构与会计信息披露质量负相关。股权结构第一大股东持股比例等（）的实证研究发现股权集中度与财务报告质量负相关。谭兴民等（）发现，最大股东持股比例与会计信息披露质量负相关，而且无论是在英国市场还是中国市场，结论都很显著。刘立国等（）研究发现，当第一大股东为国资局时，财务报告舞弊发生的可能性增加。股权的适度集中能在一定程度上产生利益趋同效应，增强大股东监督公司管理层的动机和能力，降低代理成本，从而捉高公司治理效率；但股权的过度集则使得大股东派出的代表往往在董事会中掂控制地化，使其实际上叮以有效地控制公司管理层，使其

22、为大股东的利益最大化而小是公司价值最大化而努力。在缺乏外部控制的环境下，其自愿披露决策必然发生较大变化。由于我国上市公司中普遍存在着“一股独大”的现象，资本市场又缺少有效的约束机制，控股股东为了自身的利益最大化，很可能利用盈余管理做出侵害中小股东利益的行为。故我们假设：假设：第一大股东持股比例与会计信息披露质量负相关。流通股比例（）研究发现，发行在外的普通股比例越高，则公司发生财务舞弊的可能性越小。刘立国和杜莹（）发现，流通股比例越高，公司发生财务报告舞弊的可能性就越小。流通股股东虽然难以直接通过股东大会制约公司管理层的行为，但他们却是唯一可以随时“用脚投票”的股东，他们通过抛售或拒绝购买上市

23、公司的股票来对内部人产生约束作用，从而降低盈余管理的程度，提高会计信息质量。因此，我们假设：假设：流通股比例与会计信息披露质量相关。管理层薪酬激励杜兴强、温同光（）研究发现，高级管理人员的平均报酬越高，盈余管理程度越小，从而会计信息质量越好。高管薪酬是公司治理中的重要组成部分。根据代理理论，为促使管理层的目标函数尽可能与股东的目标函数趋同，应该对管理层进行必要的激励。较好的薪酬激励能够激励高管人员为企，益的最大化而努力，提高治理效率，从而减少盈余管理的动机，提高会计信息质量。本文选用前三名高管的薪酬作为替代变量。因此，我们假设：假设：前三名高管的薪酬与会计信息披露质量正相关。资产负债率谭兴民等

24、（）对中国和英国的公司治理与会计信息披露质量之间的关系分别作了实证研究，发现较高的资产负债率能够显著提高英国公司的盈余质量，但对中国公司的同归结果却显示出二者没有明显的相关关系。国内也有些学者认为，资产负债率越低，企业财务风险越低，盈余就具有较好的稳定性，其预测能力就强，企业的盈尔质量就越高；反之，资产负债率越商，企业的盈余质量就越低。根据委托代理理论，债权人作为公司外部资金的提供者，出于对资金安全性的考虑，必然会加强对公司的监督并要求其提供真实的会计信息。但鉴于中围的特殊围情，中国资本市场还很不完善，约束机制不健全，信息不透明，债权人远远小能充分发挥其对上市公司的监督作用，所以高资产负债率可

25、能无法显著提高公司的盈余质量。不仅如此，负债比率的提高会加大企业的财务风险，使盈余更不稳定；而且当公司经营状况不佳，盈余大幅减少甚至出现亏损时，为了避免被破产保护，公司内部人会更有动力操纵会计信息。因此，鉴于中国资本市场的情况，我们假设：假设：资产负债率与会计信息披露质量负相关。第章会计信息披露水平的衡量会计信息质量的衡量方案综述对会计信息质量产生负面影响的行为，大致可分为两种：盈余管理和财务报告舞弊。由于财务报告舞弊的公司只能从证监会的处罚名单中获取，而因财务舞弊被证监会处罚的公司在上市公司中毕竟只占少部分，没有足够的代表性；且现在越来越多的公司因担心会计造假会被证监会处罚，转而更多地采用较

26、为隐蔽的盈余管理的形式来对会计信息进行操纵。没有发生财务报告舞弊远远不能说明会计信息质量就是较高的。因此现在大多数的文献是从盈余管理或盈余质量的角度来衡量会计信息质量。从国外相关研究来看，信息披露水平的评价标准主要有两种：信息披露指数和会计盈余质量。而信息披露指数的编制繁琐，客观性也容易受到质疑，因此运用较多的是盈余质量，正如魏明海所说，“盈余是一种最重要、最综合、投资者最为关心的信息，盈余质量是会计信息质量的一个典型代表。盈余质量是指公司披露的盈余对其真实盈余水平的如实反应程度，或者说盈余的确认是否同时伴随相应的现金流入。那么盈余质量又用什么指标来衡量呢？会计盈余质量有多种计量标准。最早应用

27、的是胁刘趸等设计的盈余激进度（），用来计量上市公司在信息披露时避免报告损失而加快报告收益的倾向，但盈余激进度包含许多项会计指标，计算起来较为繁琐；市场评价法足用盈余反应系数（）来衡量市场对公司盈余信息的反应程度，从而间接衡量公司的盈余质量，这一方法仅适用于强有效的资本市场，显然不适用于中国的资本市场；应计项目分离法则是通过确定公司盈余中操控性应计项目的高低来判定盈余管理的程度，在经验研究中，常用的模型有模型、模型、模型、模型等；和提出的模型则是用流动性应计项目与经营性现金流的匹配程度来计量盈余质量，但这一模型的数据处理工作量非常大，且与分离应计项同的模型相比会造成样本公司数量的大量减少，因此，

28、这一模型在我国尚未得到广泛的应用。本文采用应计项目分离法魏】海，会计信息顾壁绎验研究的完善运用】，会计研究，（）：。，（：一是水衡量某一证券的超刺！口报相对于发行该证券的公，告盈余中的非预期【大素的反应程度，盈，余质量越高，越南。采用进行盈余质量评价的模型有价格模型和报酬率模型两种。：，（）：。中的模型，这一模型不仅操作简便，且能直接反映公司报告盈余与其所伴随的经营性现金流入的相差程度，从而反映盈余的真实性、可靠性和稳定性。模型描述该模型沿用的观点，认为会计盈余可以分解为经营活动现金流量、操控性应计项目和非操控性应计项目，其中，操控性应计项目和非操控性应计项目构成了总应计项目（）非操控性应计项

29、目（，）是指会计准则规定的对现金流的调整，如公司必须对长期资产以某种系统的方式进行摊销、以成本与市价孰低对存货进行计价等；操控性应计项目（，）是指由公司管理层所选择的对现金流的调整，如公司经理可以选择长期资产的具体摊销方法，固定性制造费用在销货成本和存货中分配的方法等来实现对利润的操控。操控性应计项目可以用来衡量公司盈余管理的程度。总应计项目（）操控性应计项目（）非操控性应计项目（）净利润（）一经营活动现金流量（）（）但模型是以总应计利润来衡量操控性应计利润，这种方法忽略了应计利润中不可操纵的部分。在模型的皋础上做了一些变化，他假设非操控性麻计项目各期的变动为随机游走（），因此，总应计项变化的

30、期望值就足操控性应计项目变化的期望值。所以，以总应计项目的变化作为替代变量，测试盈余操纵的水平：（）其中，为总应计项目，为净利润，为经营活动现金流量。如果一个公司由于经营管理水平和盈利能力的提高，而增加了净利润，同时又没有进行盈余操纵的话，那么公司经营性现金净流入应当增加，这样，就不会增加，说明盈余质量较高；只要当报告盈余（通常是净利润）增加，而经营性现金净流入却没有相应增加，或经营性现金净流入的增加远小于报告盈余的增加时，才会显著增加，说明盈余管理程度较大，盈余的可靠性和稳定性较差。鉴于总应计项目变化的大小会受到公司规模的影响，使得不同公司之间的应计项目变化额失去可比性，本文采取总应计项目的

31、变化值与公司总资产的比值（）作为因变量，来衡量会计信息质量。由于可以是正值，也可以是负值，这类似于盈余激进度模型中的盈余激进和盈余保守的区分，为下的，（）：一，：，【】（）：公司可认为是盈余激进的公司，为负的公司可认为是盈余保守的公司。但不管是正值还是负值，其绝对值越大，说明盈余管理程度越高，会计信息质量越差。本文在将整体样本进行回归的同时，也将样本公司分为盈余激进的公司和盈余保守的公司两组，分别进行回归。在这三组回归中，都是采用（）的绝对值作为因变量，因此数值越大，说明盈余质量越低。第章研究设计样本选择和数据来源本文选取沪、深股市的各家上市公司，共计家，研究区间设定为年五年，共计个样本。数据

32、足按如下标准随机选取的：（）非会融保险类股公司；（）持续存续期覆盖研究区间；（）剔除、丰的公司；（）所需研究变量数据全部可得。本文第一大股东持股比例和高管薪酬数据来源于清华金融研究数据库，董事长与总经理的名单来源于新浪财经，董事会人数、独立董事比例和监事会人数都是先由新浪财经中得到历届董事会和监事会成员名单，后一一计算汇总得来，其余变量数据来源于金融研究数据库，部分缺失数据也来自新浪财经。模型设定与变量定义基于理论分析和研究假设，本文构建模型如下：屈。屈，屈鼠成（）（）各变量含义及解释见表。表变避列表变量名称董事会规模独立董事比例监事会人数领导权结构（两职设置）变量代码变量含义及说明董事会总人

33、数独立董事人数董事会总人数监事会总人数虚拟变量：当董事长与总经理两职合一时，该变量取；两职分离时取。第一大股东持股比例流通股比例第一大股东持股数量总股本流通股数量总股本前三名高管的薪酬总，公司总资产前三名高管薪酬与总资产比值资产负债率总资产总负债总资产控制变量。公司总资产的自然对数。（）对样本的描述性统计见表。表变量的描述性统计变量代码平均值最大值最小值中位数标准差（）第章实证检验模型的回归结果见表。方程（）通过了检验和水平下的检验，由于是大样本，我们采用异方差稳健的值。方程的拟合度不够高，这可能是由于我们模型的限制，我们不可能把所有的解释变量包括进来，从而有所遗漏，例如制约公司治理行为的外部

34、控制机制，如产品竞争市场等。表模型的同归结果变量符号预期整体一大于组小于组（）（）（）（）（）（）（）一（）（一）（）；（）（）（）（）一（）（）搴奉（一）（）（）（）（）事宰（）一宰幸幸（）（）一（）（一）（）（一）宰牛（值：）注：丰、幸卑、宰料分别代表住、的水平上显著。（值：）（值：）回归结果显示：第一，本文所选取的九个变量是联合显著的，也就是说，本文所考察的与公司治理的六个方面的因素：董事会特征、监事会特征、领导权结构、股权结构、管理层激励和资本结构的共同作用，对于中国上市公司的会计信息质量确实具有明显的影响。第二，变量（资产负债率）的系数在三组回归中都在的水平上显著，且符号与假设是相符

35、的，也就是说负债程度的增大会显著降低会计信息质量。正如本文第章中的分析，这与中国资本市场的外部控制机制不完善、债权人不能充分发挥对上市公司的约束力有关；且根据样本统计，负债比率的平均值超过，说明我国上市公司负债比率普遍偏高，在这种情况下，食业财务风险更大，更容易因担心破产而增加盈余管理的倾向。谭兴民等（）对英国上市公司的实证研究发现，英国公司的资产负债率与盈余质量之存在着显著的正相关关系，说明在英国资本市场中，债权人的治理作用得到了较为充分的发挥，公司负债越多，债权人越会要求得到更多关于公司经营管理的信息，从而会计信息质量会越高，而这一逻辑是以较为完善的外部控制机制为条件。显然我国不具备这样的

36、条件。在这种情况下，负债比率的增加，不但起不到提高信息披露质量的作用，反而因公司财务风险的加大，使得公司增人盈余管理的程皮。第三，变母（前三名高管薪酬与公司总资产的比值）系数显著：对于整体和小于组，分别在和的水平上显著，而符弓贝与假设相反。原因可能在于我们的假设是建立在公司有充分的内部及外部控制机制的情况下，增加对高管的薪酬激励会刺激其治理公司的动力，从而提高公司治理效率和盈余质量；而我国公司从内部来看董事会、监事会往往未能充分发挥自己的监管职能，从外部来看股票市场和债券市场的约束机制又很薄弱，那么高管的薪酬激励便无法发挥有效的作用了。不仅如此，通常领取高薪酬的管理人员，股东对其经营业绩的期望

37、会更高，那么为了保持自己较高的薪酬水平，公司高管便更倾向于进行盈余管理，从而导致盈余管理程度的提高。第四，变量系数较为显著：对于整体和小于组，分别在和的水平上显著，且符号与预期相符。说明在我国上市公司中，股权集中于第一大股东，对于会计盈余质量是有较显著的负面影向的，这与国内外很多学者的研究结果是相同的。虽然该变量在大于组的回归中，符号与预期相反，但由于极其不显著，可能是由特定样本所导致的，只能说明第一大股东持股比例可能不会显著增加上市公司的盈余激进程度。第五，变量（独立董事比例）的符号在三组回归中都与预期相反，（董事会规模）、（监事会人数）和（流通股比例）的符号分别都在两组回归中与预期符号相反

38、，但系数都很不显著。因此符号的相反可能是由于特定样本的问题，或是模型本身的不完美之处，并不能说明现实情况与我们的假设是完全相反的，只能说明我国上市公司的董事会、外部董事和监事会都没有充分发挥其监管职能。例如，样本统计表明，独立董事比例的均值为，与中国证监会规定的三分之一十分接近，这在很大程度上说明我国上市公司独立董事的设置还不是出于功能的需要，而是碍于政策的压力；而在这些样本公司中，很多公司的监事同时也是董事会成员，品然，这些公司的豁事会事实上都处于董事会或公司高管控制之下，无法发挥真正的监督职能；流通股比例的系数也不显著，说明我国股票市场未能充分发挥对于上市公司的控制作用，流通股的持股者往往

39、是广大中小股东，其知情权、发言权、监督权不能待到较好的保障，上市公司往往处于内部人或大股东的控制之下。谭兴民等（）对英国上市公司的实证研究发现，英国上市公司的独立董事比例对会计信息质量有显著的正的影响，说明英国这样的发达国家独立董事是能够切实发挥监督职能的。第章结论及政策建议实证研究表明，中国上市公司的内部控制机制对会计信息质量的影响不够显著，仅发现资产负债率、高管薪酬和第一大股东持股比例的提高会增加盈余管理的程度，降低会计信息质量。没有发现董事会、监事会、独立董事、领导权结构和流通股比例等治理机制对会计信息披露质量有显著的影响。与谭兴民等（）对英国上市公司的实证分析结论相比，差别非常明显，谭兴民等发现，英国公司内部控制机制对会计信息质量的提高起着显著的作用。尤其是独立董事和债权人的监督作用明显。原因在上一章已做详细剖析。经分析得出如下建议：第一，建立充分发挥上市公司独立董事监督作用的治理机制，提高独立董事的比重，增强独立董事的独立性，改进独立董事的选拔机制和激励机制；第二，提高监事会的独立性，我国很多上市公司的监事会实际上置于董事会和高管人员的控制之下，当然难于发挥其监督职能。监事会应该真正由股东大会选出，对股东大会负责，