基础入门29讲全讲义

1、财务管理2018 年中级会计辅导第五章投资管理第一节投资的含义与分类投资是为了获取长期而向一定对象投放资金的行为，如构建厂房设备、股票债券等行为。按照不同的特点和要求，投资可以进行不同分类：一、按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，分为直接投资和间接投资。二、按投资对象的存在形态和性质分为项目投资和投资。三、按投资活动对企业未来生产经营前景的影响，企业投资分为发展性投资和维持性投资。四、按投资活动资金投出的方向，企业投资分为对内投资和对外投资。【提示】对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资。五、按投资项目之间的相互关联关系，企业投资分为投资和互斥投资。第二节投资项目

2、财务评价指标一、项目现金流量（一）现金流量的含义由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量。具体包括现务必加第 1 页或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新投资是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存。互斥投资是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代、不能同时并存。对内投资是指在本企业范围内部的资金投放，用于和配置各种生产经营所需的经营性资产。对外投资通过投资、合作经营、换取股权、资产等投资方式，向企业外部其它投放资金。发展性投资也可以称为战略性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有 影响的企业投资，如企业间兼并合并的投资、转

3、换新行业和开发新 投资、大幅度扩大生产规模的投资等等。维持性投资也可以称为战术性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常进行，改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。如更新替换旧设备的决策、配套资金投 资、生产技术革新的投资等等。项目投资具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经 润。项目投资，属于直接投资。投资权益性资产，通过资产赋予的权利获得投资。投资属于间接投资。直接投资将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经润的企业投资。间接投资将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。通过获取股利和利息收益直接投资的经

4、润。财务管理2018 年中级会计辅导金流入量、现金流出量和现金量【提示】（1）在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金现金。量（NCF）。（2）广义（二）投资项目的周期（三）现金量的确定1.投资期现金量（即项目原始投资）（1）长期资产投资（固定资产和无形资产等投资额）（2）营运资金垫支（追加资产扩大量与结算性负债扩大量的净差额）2.营业期现金量营业现金量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税或=税后营业利润+非付现成本或=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率3. 终结点现金量（1） 固定资产变价净收入（2） 垫支营运资

5、金收回（3） 固定资产变现净损益对现金【提示】时点化假设量的影响以第一笔现金流出的时间为“现在”时间，即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个间隔期。对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设在投资期全部支付（一次或分次）。对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在一年的“间隔期”末取得。【例题】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资 500000 元。乙方案需要投资 750000 元。两方案的预计使用均为 5 年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为 20000 元、乙方案为 30000 元，甲方案预计年销售收入为 1

6、000000 元，第一年付现成本为 660000 元，以后在此基础上每年增加维修费 10000 元。乙方案预计年销售收入为 1400000 元，年付现成本为 1050000 元。项目投入营运时，甲方案需垫支营运资金 200000 元，乙方案需垫支营运资金 250000 元。公司所得税税率为 20%。计算甲乙两个方案各年的现金净流量。正确计算甲方案各年现金量年折旧（50000020000）/596000（元） NCF0（500000200000）700000（元） NCF11000000×（120%）660000×（120%）96000×20%291200（元） N

7、CF21000000×（120%）670000×（120%）96000×20%283200（元） NCF31000000×（120%）680000×（120%）96000×20%275200（元） NCF41000000×（120%）690000×（120%）96000×20%267200（元） NCF51000000×（120%）700000×（120%）96000×20%20000200000479200（元）计算乙方案各年现金量务必加第 2 页或者扫描右图添加“一品教育

8、”防止课件停止更新财务管理2018 年中级会计辅导年折旧（75000030000）/5144000（元） NCF0（750000250000）1000000（元） NCF141400000×（120%）1050000×（120%）144000×20%308800（元）NCF530880030000250000588800（元）二、净现值（NPV）（一）含义一个投资项目，其未来现金Present Value）。净现值（NPV）未来现金（二）贴现率的参考标准1.以市场利率为标准（量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（Net量现值原始投资额现值率的最低水平）；2.

9、 以投资者希望获得的预期最低投资（考虑项目风险和通货膨胀因素）；3. 以企业平均成本率为标准。（三）决策原则率为标准净现值大于零，方案的实际净现值小于零，方案的实际净现值等于零，方案的实际率大于预定贴现率，方案可行；率小于预定贴现率，方案不可行； 率等于预定贴现率，方案可行。【提示】在两个以上期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。【例题】某公司有甲、乙两个投资项目，折现率为 10%，相关数据如下。正确甲方案的净现值NPV120002000×（P/F，10%，1）7500×（P/F，10%，2）×（P/F，10%，3）1650.95（元） 乙方案的净现值NP

10、V150005900×（P/A，10%，3）327.29（元）（四）优缺点1.优点（1） 适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。（2） 能灵活的考虑投资风险。（体现在贴现率中）2.缺点（1）所采用的贴现率不易确定。（2）不便于对原始投资额不相等的投资方案进行决策。务必加第 3 页或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新年甲方案乙方案净现金流量净现金流量0-12000-150001-20002000900590023500750090059003350075009005900合计5000500027002700财务管理2018 年中级会计辅导（3）不能对期不同的互斥

11、投资方案进行直接决策。三、年金（一）含义量（ANCF）项目期间内全部现金量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金量，称为年量（Annual NCF）。（二）计算公式金年金现金现金量量总现值/年金现值系数量总终值/年金终值系数【提示】年金量净现值/年金现值系数（三）决策原则1.年金量指标的结果大于零，方案可行。2.在两个以上期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。【例题】甲、乙两个投资方案，甲方案需投资 10000 元，可用 8 年，净现值 14941.50元；乙方案需采用哪种方案？投资 10000 元，可用 5 年，净现值 11213.77 元。如果成本率为 10%，应正确

12、两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金量。甲方案年金量为：14941.50/（P/A,10%,8）=2801（元）乙方案年金量为：11213.77/（P/A,10%,5）=2958（元）因此，乙方案优于甲方案。务必加或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新（四）优缺点1. 优点：适用于期限不同的投资方案决策（与净现值的区别）。2. 缺点：所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的样）。投资方案进行决策（与净现值一【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案期相同时，实质上就是净现值法。四、年金成本（一）含义项目期间内全部现金流出量总现值折算为等额年金，称为年金成本。（二

13、）计算公式年金成本现金流出量总现值/年金现值系数（三）决策原则选择年金成本最低的方案。【例题】某企业有一旧设备，生产部门提出更新要求，技术和财务提供的相关数据如务必加第 4 页或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新财务管理2018 年中级会计辅导表。企业要求的必要率 15%。计算分析应否更新设备。正确因为旧设备的剩余使用年限与新设备使用年限不同，因此，不能直接比较总成本现值（即现金流出量总现值）。应该计算年金成本。旧设备的年金成本新设备的年金成本通过计算可知，使用旧设备的年金成本较低，不宜进行设备更新。五、现值指数（PVI）（一）含义现值指数是投资项目的未来现金量现值与原始投资额现值之比

14、。（二）计算公式现值指数（PVI）未来现金量现值/原始投资额现值（三）决策原则若现值指数大于 1，方案可行。对于投资方案而言，现值指数越大，方案越好。【例题】有两个投资方案，有关资料如表所示。A 方案现值指数31500/300001.05 B 方案现值指数4200/30001.40应当选择 B 方案。（四）优缺点1. 优点便于对投资规模不同的2. 缺点投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）。务必加第 5 页或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新项目方案 A方案 B原始投资现值300003000未来现金量现值315004200净现值1500120

15、0项目旧设备新设备原始价值22002400预计使用年限1010已使用年限40尚可使用年限610变现价值6002400每年付现成本700400最终残值200300财务管理2018 年中级会计辅导【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。六、内含率（IRR）（一）含义内含率是指对投资方案的每年现金量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。（二）计算1.当未来每年现金量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含率。【例题】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为 160 万元，使用年限 10 年，无残值。该方案的最低投资率

16、要求 12%（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生现金量 30万元。要求：用内含率指标评价该项目是否可行？NPV30×（P/A，IRR，10）1600（P/A，IRR，10）160/30 5.3333查年金现值系数表可知：（P/A,12%,10）5.6502（P/A,14%,10）5.2161该方案的内含率 13.46%，高于最低投资率 12%，方案可行。2.当未来每年现金计算步骤：量不相等时：逐步测试法首先通过逐步测试找到使净现值一个大于 0，一个小于 0 的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含率。【例题】兴达公司有一投资方案，需投资 120000 元，使用年限

17、为 4 年，每年现金流入量分别为 30000 元、40000 元、50000 元、35000 元，要求：计算该投资方案的内含率。正确当折现率10%时，NPV30000×（P/F,10%,1）40000×（P/F,10%,4）1200001765 元当折现率12%时，NPV30000×（P/F,12%,1）40000×（P/F,12%,4）120000-3470 元×（P/F,10%,2）50000 ×（P/F,10%,3）35000×（P/F,12%,2）50000 ×（P/F,12%,3）35000（三）决策原则

18、当内含率高于投资人期望的最低投资率时，投资项目可行。（四）优缺点1.优点（1）反映了投资项目可能达到的率，易于被决策所理解。（2）适合方案的比较决策。务必加第 6 页或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新财务管理2018 年中级会计辅导2.缺点（1） 计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。（2） 在互斥方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法的决策。七、回收期（PP）回收期是指投资项目的未来现金未来现金流量回收所需要的时间。（一）静态回收期1.含义量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金间作为静态回收期。2.计算方法量累

19、计到原始投资数额时所经历的时（1）每年现金量相等时静态投资回收期原始投资额/每年现金【例题】大威矿山机械厂准备从甲、量机床中选购一种机床。甲机床购价为 35000 元，投入使用后，每年现金流量为 7000 元；乙机床购价为 36000 元，投入使用后，每年现金流量为 8000元。【要求】用静态回收期指标决策该厂应选购哪种机床？正确甲机床回收期35000/70005（年） 乙机床回收期36000/80004.5（年）计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床。（2）毎年现金量不相等时：根据累计现金流量来确定回收期。静态投资回收期累计现金量出现正数年份1上年未收回投资/当年现金入量

20、【例题】迪力公司有一投资项目，需投资 150000 元，使用年限为 5 年，每年的现金流量不相等，现金流量表如下表所示。要求：计算该投资项目的回收期。静态投资回收期4125000/500003.5 年（二）动态回收期1. 含义动态回收期需要将投资引起的未来现金资额现值时所经历的时间为动态回收期。2. 计算方法量进行贴现，以未来现金量的现值等于原始投动态投资回收期累计现金入量现值量现值出现正数年份1上年未收回投资现值/当年现金务必加第 7 页或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新年份现金量累计现金量0-150000-150000130000-120000235000-85000360000

21、-250004500002500054000065000财务管理2018 年中级会计辅导【例题】迪力公司有一投资项目，需投资 150000 元，使用年限为 5 年，每年的现金流量不相等，成本率 5%，现金流量表如下表所示。要求：计算该投资项目的动态回收期。动态投资回收期4137855/411503.92 年务必加或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新（三）优缺点优点：回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解，回收期越短，所冒风险越小。缺点：静态回收期忽视时间价值，动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量。第三节项目投资管理一、投资方案的决策（一）决策的实质1.投资方案的决策属于筛分

22、决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。2.投资方案之间比较时，如何确定各种可行方案的投资顺序，即各方案之间评价方案的优先次序。（二）决策的方法：内含率法二、互斥投资方案的决策（一）决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。（二）决策的方法1.投资项目期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金量【提示】在2.投资项目决策指标：（1）最小公倍期相同时，净现值与年金期不同时量指标的决策结论一致。期法下的净现值（2）年金量务必加第 8 页或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新年份现金量现金量现值累计现值0-150000-150000-15000

23、0-12144023500031745-8969536000051840-378554500004115032955400003136034655财务管理2018 年中级会计辅导三、固定资产更新决策（一）期相同的设备重置决策替换重置方案中，所发生的现金流量主要是现金流出量。决策方法：1. 总成本比较法。计算新旧设备使用的现金流出量总现值，选择流出量总现值最低的方案。2. 差量分析法。计算新设备替换旧设备的更新方案的差量现金流量的净现值，净现值大于零， 应该更新。（二）期不同的设备重置决策1.扩建重置的设备更新后会引起营业现金流入与流出的变动，应考虑年金量最大的方案。2.替换重置的设备更新一般不

24、改变生产能力，营业现金流入准，是要求年金成本最低。增加，替换重置方案的决策标【例题】格力公司目前有一台在用设备 A，变现价值为 3000 元，还可以使用 5 年。现计划更新设备，有两个方案可供选择：方案一，5 年后 A 设备报废时购进 B 设备替代 A 设备，B 设备可用10 年；方案二，目前由 C 设备立即替代 A 设备，C 设备可用 12 年。贴现率为 10%，有关资料如表。公司设备更换相关资料：元正确方案一的年金成本方案 1 的年金成本 30001200×（P/A,10%,5）11270 ×（P/F，10%，5）900×（P/A，10%，10）×（

25、P/F，10%，5）/（P/A，10%，15）（30001200×3.79111270 ×0.621900×6.145×0.621）/7.6062364.23（元）方案二的年金成本100001000 ×（P/A,10%,12）500 ×（P/F,10%,12）/（P/A,10%,12）2444.19（元）采用第一方案，年金成本每年比第二方案节约 79.96 元。务必加第 9 页或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新A 设备B 设备C 设备目前购价（元）30001127010000年使用费（元）12009001000最终残值（元）

26、00500可使用年限（年）51012财务管理2018 年中级会计辅导第四节投资管理一、资产的特点二、债券投资（一）债券要素（二）债券的价值1.债券价值含义（债券本身的内在价值）将在债券投资现金流入的现值。2.计算收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。即未来的债券价值未来各期利息的现值到期收回本金的现值【提示】按市场利率或期望的最低投资率折现。【例题】某债券面值 1000 元，期限 20 年，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率 10%，如果票面利率分别为 8%、10%和 12%，分别计算债券价值。正确Vb80×（P/A，10%，20）1000×

27、;（P/F，10%，20）830.12（元） Vb100×（P/A，10%，20）1000×（P/F，10%，20）1000（元）Vb120×（P/A，10%，20）1000×（P/F，10%，20）1170.68（元）（三）债券的内部1.含义率债券的内部率，是指按当前市场价格债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含率。务必加第 10 页或者扫描右图添加“一品教育”防止课件停止更新要素阐释（1）债券面值到期偿还的本金（2）债券票面利率利息债券面值×票面利率（3）债券到期日偿还本金的日期特点内容价值虚拟性资产不能脱

28、离实体资产而完全存在，但资产的价值不是完全由实业的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的化价值。可分割性实体项目投资的经营资产一般具有整体性要求，资产可以分割为一个最小的投资。持有目的多元性既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取即为销售而持有，还有可能是为取得对其他企业的权而持有。强性（1）变现能力强；（2）持有目的可以相互转换，高风险性资产是一种虚拟资产，决定了金融投资受公司风险和市场风险的双重影响。财务管理2018 年中级会计辅导2.计算价格未来利息的现值到期收回本金的现值【提示】逐步测试法结合插值法求解贴现率。【例题

29、】ABC 公司 2014 年 2 月 1 日用 1105 元的价格一张面额为 1 000 元的债券，其票面利率为 8%，每年 2 月 1 日计算并支付一次利息，并于 5 年后的 1 月 31 日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其内部率。价格未来利息的现值到期收回本金的现值11051000 × 8%×（P/A,i,5）1000×（P/F,i,5 ）用 i6%试算： 80×（P/A，6%，5）1000×（P/F，6%，5）1083.96（元） 用 i4%试算： 80×（P/A，4%，5）1000×（P/F，4%，5）1178.16（元）（i4%）/（6%4%）（11051178.16）/（1083.961178.16）I5.55%三、股票投资（一）股票的价值1. 含义：（股票本身的内在价值、理论价格）即未来的现金流入的现值。未来现金流入包括股利2. 决策原则和股票转让价格。股票价格小于内在价值的股票是值得3.计算（1）有限期持有，未来准备出售的。股票价值未来股利的现值股票转让价格的现值【提示】折现率是投资人期望的最低（2）无限期持有现金流入只有股利固定增长模式率。零增长模型阶段性增长模式公司的股利在某阶段有一个超常增长率，即增长率可能大于 RS常增长。对于阶段性增长的股票，需要分段计算并确定股票价值。，而后