第二章基本原理

1、. 3/6/20223/6/2022.第二章公司理财的基本原理第一节 货币时间价值原理一、货币的时间价值一、货币的时间价值 是指货币随着时间的推移，货币所发生的增是指货币随着时间的推移，货币所发生的增值，时间越长，增值越多。值，时间越长，增值越多。 那是不是所有货币都有时间价值呢？那是不是所有货币都有时间价值呢？不是。只有将货币有目的地进行投资，即将货币不是。只有将货币有目的地进行投资，即将货币直接或间接地作为资本投入生产经营，才会增值。直接或间接地作为资本投入生产经营，才会增值。.二、货币时间价值存在的条件二、货币时间价值存在的条件 商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。商品经济的高度发展

2、和借贷关系的普遍存在。 货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，是没有风险和没有通货和再投资所增加的价值，是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。膨胀条件下的社会平均资金利润率。三、货币时间价值的表现形式三、货币时间价值的表现形式绝对数：利息额绝对数：利息额相对数：利息率相对数：利息率（实质是社会平均资金利润率）（实质是社会平均资金利润率）第二章公司理财的基本原理.v现值：现值：指一定量货币现在的价值，即本金。指一定量货币现在的价值，即本金。v终值：终值：指一定量货币在若干期限以后的总价指一定量货币在若干期限以后的总价

3、值，即本利和。值，即本利和。 第二章公司理财的基本原理. 必须理解的几个术语必须理解的几个术语v单利单利 计息期内仅最初的本金作为计息的基础，计息期内仅最初的本金作为计息的基础，各期利息不计息。各期利息不计息。借借100100，10%10%第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第一年末本利和第一年末本利和 = 100 （1+1 10%）= 110第二年末本利和第二年末本利和 = 100 （1+ 2 10%）= 110第二章公司理财的基本原理. 终值终值 niPF1niFP1 现值现值 注：注： F （final value）-终值终值 P(present value) -现值现值 I -年

4、利率年利率 n -计息期数（年）计息期数（年）第二章公司理财的基本原理.单利终值现值计算单利终值现值计算例：某人有例：某人有1000元钱存入银行，年利率为元钱存入银行，年利率为6%，两年，两年期满后银行应付其利息为：期满后银行应付其利息为： I = 10006% 2 = 120元元两年后此人得到的本利和为：两年后此人得到的本利和为： F = 1000 （1+6% 2 ） = 1120元元若此人想两年后得到若此人想两年后得到1120元，现在应存入的金额为：元，现在应存入的金额为： 1120（1+6% 2 ）P =1000元元第二章公司理财的基本原理.必须理解的几个术语必须理解的几个术语v复利：复

5、利： 计息期内不仅本金计息，各期利息收入也计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息。转化为本金在以后各期计息。俗称俗称“利滚利利滚利”、“驴打滚驴打滚”。第二章公司理财的基本原理. 若填满若填满6464格，共需格，共需1.851.8510101818 颗谷粒。颗谷粒。 若一颗谷子有若一颗谷子有1/4 1/4 英寸长，英寸长， 棋盘中的谷子能环棋盘中的谷子能环 绕地球绕地球191191，321321圈。圈。 因为每格都以因为每格都以100%100%的复利增长。的复利增长。复复 利利 经经 典典 对对 白白第二章公司理财的基本原理.你你 借借 得得 起起 吗吗 ？借借10010

6、0第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年年初借入年初借入100大洋，利率大洋，利率10%第第1年末年末 = 100（1 10%） = 110第第2年末年末 = 110（1 10%） = 121第第3年末年末 = 121（1 10%） = 133.1第二章公司理财的基本原理.二、复利终值现值的计算二、复利终值现值的计算例例1 1：设：设P P10001000，i i8 8，n n1010 F F10001000（1 10.080.08）1010 100010002.1592.159 21592159niPF)1 ( 1 1、复利终值的计算公式：、复利终值的计算公式： 复利终值系数：复利终值系

7、数：F/P（i,n）第二章公司理财的基本原理.4%)61 (1000F 1000 F/P（6%,4) 1000 1.2625 1262.5例例2：年初存银行年初存银行1000元，元，年率年率6%，4年后本利和？年后本利和？第二章公司理财的基本原理. 2 2、复利现值的计算公式：、复利现值的计算公式： 2042681.03000)08.01(30005PniFP)1 ( 例例3 3：F F30003000，i i8 8，n n5 5复利现值系数复利现值系数P/F（i,n）第二章公司理财的基本原理.例例4 4：你打算：你打算1010年后在银行取出年后在银行取出100100万，年率万，年率6%6%，

8、 现在存银行多少钱？现在存银行多少钱？10%61100P 100 P/F(6%,10) 100 0.5584 55. 84万元万元第二章公司理财的基本原理.复利方式下复利方式下系列值终值系列值终值的计算的计算例例3 3：某项工程需分三次付款，第一年初：某项工程需分三次付款，第一年初10001000万，万， 第二年初第二年初11001100万，第万，第3 3年末年末15001500万，年率万，年率8%8%， 计算第计算第3 3年末的终值。年末的终值。解：解：01231000万万1100万万1500万万第第3年末的终值年末的终值= 1000F/P（8% ， 3 ）+ 1100F/P（ 8% ， 2

9、）+1500= 4043（万元）（万元）第二章公司理财的基本原理.例例3 3：某项工程需分三次付款，第一年初：某项工程需分三次付款，第一年初10001000万，万， 第二年初第二年初11001100万，第万，第3 3年末年末15001500万，年率万，年率8%8%， 计算第一年初的现值。计算第一年初的现值。解：解：01231000万万1100万万1500万万 = 1000 + 1100P/F（ 8% ， 1）+1500P/F（ 8% ， 3 ） = 3209（万元）第第1年初现值年初现值复利方式下复利方式下系列值现值系列值现值的计算的计算第二章公司理财的基本原理.复利的计息期不一定总是一年，当

10、利息一年要复复利的计息期不一定总是一年，当利息一年要复利几次时，给出的年利率叫名义利率，真实利息利几次时，给出的年利率叫名义利率，真实利息比名义利息要高。比名义利息要高。其换算关系是：其换算关系是：mMri)1 (1r r ：名义利率：名义利率M M ：每年复利次数：每年复利次数I : I : 真实利率真实利率名义利率与真实利率名义利率与真实利率第二章公司理财的基本原理.名义利率与真实利率名义利率与真实利率例：现有本金例：现有本金10001000元，年利率元，年利率8%8%，每年复利一次，每年复利一次，4 4年年后本利和与利息分别是：后本利和与利息分别是： 4）8% 1（ 1000 F = 1

11、000= 1000F/PF/P（8%8%，4 4） = 1360.50= 1360.50 I = F I = F P = 1360.50 P = 1360.50 1000 = 360.50 1000 = 360.5016）2% 1（ 1000 F v若每季复利一次，则：若每季复利一次，则：每季利率每季利率 = 8% /4 = 2% = 8% /4 = 2% 复利次数复利次数 = 16= 16次次 = 1372.80= 1372.80I = F I = F P = 1372.80 P = 1372.80 1000 = 372.80 1000 = 372.80第二章公司理财的基本原理.名义利率与真

12、实利率名义利率与真实利率将上例数据代入换算公式：将上例数据代入换算公式：mMri)1 (1%24. 810824. 11)4%81 (4i80.1372%24. 8110004F第二章公司理财的基本原理.v年金年金(annuity)(annuity)：是指一定时期内每期相等金额的是指一定时期内每期相等金额的 收付款项。收付款项。 如折旧、租金、利息、保险金等。如折旧、租金、利息、保险金等。v按收付的次数和支付的时间划分为：按收付的次数和支付的时间划分为： 1 1、普通（后付）年金：每期期末收付的年金、普通（后付）年金：每期期末收付的年金 2 2、预付（先付）年金：每期期初支付的年金、预付（先付

13、）年金：每期期初支付的年金 3 3、递延年金：第一次支付发生在第二期或以后、递延年金：第一次支付发生在第二期或以后 4 4、永续年金：无限期定额支付的年金。如存本取、永续年金：无限期定额支付的年金。如存本取 息：诺贝尔奖学金、宋庆龄基金等息：诺贝尔奖学金、宋庆龄基金等三、年金计算三、年金计算第二章公司理财的基本原理.1 1.普通普通年金终值年金终值的计算公式的计算公式 年金终值系数：年金终值系数： F/AF/A（i,ni,n）iiAiAFnntt11110（一）普通年金（一）普通年金第二章公司理财的基本原理.1 1.普通年金终值的计算普通年金终值的计算0第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年

14、末100010001000 = 1000F/A(10%，3) = 1000 3.31 = 3310第第3年末终值年末终值（一）普通年金（一）普通年金210%11000110%11000010%1100033103310第二章公司理财的基本原理.iiAiAPnntt1/111112.2.普通年金现值的计算公式普通年金现值的计算公式年金现值系数：年金现值系数： P/A（i，n）（一）普通年金（一）普通年金第二章公司理财的基本原理.例例2 2：某投资项目从今年投产起，每年年末可得收益：某投资项目从今年投产起，每年年末可得收益 10001000元，元，i=6%i=6%，受益期，受益期3 3年。问年。问

15、3 3年收益的现值为年收益的现值为 多少？多少？ 3年收益现值年收益现值 = 1000P/A（i=6%，n=3） = 10002.6730 = 2673 01231000万万1000万万1000万万（一）普通年金（一）普通年金第二章公司理财的基本原理. 问：若投资项目总投资额为问：若投资项目总投资额为29002900人民币，问该人民币，问该投资项目是否可行？投资项目是否可行？（1 1）若不考虑时间价值）若不考虑时间价值 290029003000 3000 可行可行（2 2）若考虑时间价值）若考虑时间价值 290029002673 2673 不可行不可行（一）普通年金（一）普通年金所以，时间价值

16、观念要求我们：把企业不同时所以，时间价值观念要求我们：把企业不同时点的收入和支出换算到同一时点加以比较，才点的收入和支出换算到同一时点加以比较，才符合客观经济状况符合客观经济状况。第二章公司理财的基本原理.（二）预付年金（二）预付年金每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。1.1.预付年金终值公式预付年金终值公式1111irAFn第二章公司理财的基本原理.普通年金与预付年金终值的比较普通年金与预付年金终值的比较 F = 200F/A（7%，5） = 2005.7507 = 1150.14（元）（元） 例例1 1： 每年年末存入银行每年年末存入银行

17、200200元，元，i=7%i=7%。 求求5 5年后本利和？年后本利和？0第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年末200200200200200第第4年末年末第第5年末年末第二章公司理财的基本原理.F = 200F/A（7%，5+1）200 = 200 7.1533 200 = 1230.66（元）（元） 例例1 1：每年年初存入银行：每年年初存入银行200200元，元，i=7%i=7%。求。求5 5年后年后 本利和？本利和？0第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年末200200200200200第第4年末年末第第5年末年末1年年200普通年金与预付年金终值的比较普通年金与预付年金终值的

18、比较第二章公司理财的基本原理.（二）预付年金终值的计算（二）预付年金终值的计算结论：结论： 预付年金终值系数比普通年金终值系数期数预付年金终值系数比普通年金终值系数期数加加1，而系数减，而系数减1，为【为【 F/A ( i, n+1 1) 1 1】第二章公司理财的基本原理.2.2.预付年金现值预付年金现值三、预付年金方式下现值的计算三、预付年金方式下现值的计算1111iiAPn第二章公司理财的基本原理.（二）预付年金现值的计算（二）预付年金现值的计算例例2 2：某投资项目从今年投产起，每年年初可得收益：某投资项目从今年投产起，每年年初可得收益1 1千千 万元，万元，i=6%i=6%，受益期，受

19、益期3 3年。问年。问3 3年收益的现值为多少？年收益的现值为多少？ 01231000万万1000万万1000万万3年收益现值年收益现值 = 1000【P/A（6%，31）】）】 +1000 = 10001.8334 +1000 = 2833 .4 第二章公司理财的基本原理.注：注： 年金终值系数表和现值系数表都是按照后付年金年金终值系数表和现值系数表都是按照后付年金编制的编制的 利用年金系数表计算年金的现值与终值必须注意利用年金系数表计算年金的现值与终值必须注意与实际现金流量发生的时间一致。与实际现金流量发生的时间一致。结论：结论：预付年金现值系数比普通年金现值系数期预付年金现值系数比普通年

20、金现值系数期数减数减1，而系数加，而系数加1，为【为【 F/A (i, n1 1) +1 1】第二章公司理财的基本原理. 递延年金：递延年金：是指第一次支付发生在第二期或第二期是指第一次支付发生在第二期或第二期 以后的年金。以后的年金。 （三）递延年金（三）递延年金01mm+12002002002002002002002002 m+2m+3m+n年年递延年金终值的大小与递延期无关，递延年金终值的大小与递延期无关，与普通年金与普通年金终值计算相同终值计算相同 = A= A* *F/AF/A（i,ni,n） 0 0年年1 1年年2 2年年3 3年年n n年年终值终值第二章公司理财的基本原理.（三）

21、递延年金（三）递延年金01mm+12002002002002002002 m+2m+3m+n年年递延年金现值递延年金现值 = = 【A A* *P/AP/A（i,ni,n）】）】P/FP/F（i,mi,m） 0 0年年1 1年年2 2年年3 3年年n n年年现值现值 递延年金现值是普通年金现值再贴现递延年金现值是普通年金现值再贴现 m m 期。期。 200200举例见教材举例见教材6363页。页。X X第二章公司理财的基本原理.永续年金现值的计算公式永续年金现值的计算公式 iAiAiAPVnttn111lim10（四）永续年金（四）永续年金无限期定额支付的年金，称为永续年金。无终止时间，故无终

22、值无限期定额支付的年金，称为永续年金。无终止时间，故无终值第二章公司理财的基本原理.（四）永续年金（四）永续年金例：某企业持有例：某企业持有A公司优先股份公司优先股份2000股，每年可获股，每年可获得优先股股利得优先股股利1000元，若贴现率（利率）元，若贴现率（利率）i=10%则则)(10000%101000元永P第二章公司理财的基本原理.例：现向银行存入例：现向银行存入500万元，问年利率万元，问年利率 I 为多少时，为多少时， 才能保证企业以后才能保证企业以后10年中每年从银行取出年中每年从银行取出100万，万， 用于还债？用于还债？ 500万万=100万万P/A（n=10，i=?） 5

23、 = P/A（n=10，i=?） 年金现值系数（年金现值系数（n=10，i=?）= 5五、贴现率的确定五、贴现率的确定（插值法）（插值法）第二章公司理财的基本原理.15% 5.0188 i 5 16% 4.8332 %16%15%158332. 40188. 550188. 5i i= 15.128%v应用应用: : 偿债基金确定，证券估价，融资租赁租金确定，偿债基金确定，证券估价，融资租赁租金确定， 投资机会选择（项目可行性经济评价投资机会选择（项目可行性经济评价) )查表得：查表得：第二章公司理财的基本原理.第二节第二节 风险与报酬原理风险与报酬原理风险价值原则风险价值原则 -对额外的风险

24、要有额外的收益进行补偿对额外的风险要有额外的收益进行补偿 v风险和报酬的关系风险和报酬的关系v风险的衡量风险的衡量v投资组合的风险报酬投资组合的风险报酬v资本资产定价模型资本资产定价模型第二章公司理财的基本原理.一、风险及其类别一、风险及其类别 1 1、风险：是指在、风险：是指在一定条件下一定条件下和和一定时期内一定时期内可能发生的可能发生的 各种结果的变动程度。各种结果的变动程度。 在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预订在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预订目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。2 2、风险类别、风险类别 （1 1）从个别投资

25、主体的角度看：从个别投资主体的角度看： 风险分为风险分为市场风险市场风险和和公司特有风险公司特有风险。第二章公司理财的基本原理.v市场风险：市场风险： 是指那些是指那些影响所有公司影响所有公司的因素引起的风险，如战争、的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等，不能通过多角化经济衰退、通货膨胀、高利率等，不能通过多角化投资来分散，又称为不可分散风险或系统风险。投资来分散，又称为不可分散风险或系统风险。v公司特有风险：公司特有风险：是指发生于是指发生于个别公司个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败新产品开发失败

26、、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散，又称为可分散风等，可以通过多角化投资来分散，又称为可分散风险或非系统风险。险或非系统风险。第二章公司理财的基本原理.（2 2）从公司本身来看）从公司本身来看 风险分为风险分为经营风险（商业风险）经营风险（商业风险）和和 财务风险（筹资风险）财务风险（筹资风险）。经营风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，市场是指生产经营的不确定性带来的风险，市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同

27、等）行合同等）财务风险财务风险是指因借款而增加的到期不能偿债的风险。是指因借款而增加的到期不能偿债的风险。第二章公司理财的基本原理.二、风险的衡量（离散型变量）二、风险的衡量（离散型变量）2 2、期望报酬、期望报酬( (率率) )niiiPKK1niiiPKK12%100KV3 3、标准差、标准差4 4、标准离差率、标准离差率1 1、概率、概率 0 10 1iP1iP预期收益相同时，预期收益相同时，标准差越大，风标准差越大，风险越大险越大标准离差越大，标准离差越大，风险越大风险越大. 风险大小衡量（通常是定性和定量相结合的方法）风险大小衡量（通常是定性和定量相结合的方法） 例：某企业有两项供选

28、择的投资方案，预计报酬例：某企业有两项供选择的投资方案，预计报酬与经营状况及发生的概率密切相关，其各种经营情况与经营状况及发生的概率密切相关，其各种经营情况下的概率分布和预期报酬率如表所示：下的概率分布和预期报酬率如表所示：第二章公司理财的基本原理. 经济情况经济情况净现值净现值概率概率A A项目项目B B项目项目A A项目项目B B项目项目很好很好好好中等中等差差800800450450200200250250120012007007002002003303300.200.200.450.450.150.150.200.200.100.100.350.350.300.300.250.25 已

29、知资金成本为已知资金成本为1010问：那个项目风险更高？问：那个项目风险更高？ . 1. 计算期望值计算期望值AK经济经济情况情况净现值净现值概率概率A A项目项目B B项目项目 A A项目项目B B项目项目很好很好好好中等中等差差800800450450200200-250-25012001200700700200200-330-3300.200.200.450.450.150.150.200.200.100.100.350.350.300.300.250.25 = 800 = 8000.20.24504500.450.452002000.150.15(-250 )(-250 )0.20.2

30、= 342.5 = 342.5 万元万元 = 1200= 12000.10.17007000.350.352002000.30.3(-330 )(-330 )0.250.25= 342.5 = 342.5 万元万元 A A、B B 两个项目的净现值的期望值相同，但风险不一定相同两个项目的净现值的期望值相同，但风险不一定相同niiiPKK1KBK.A A项目的标准差：项目的标准差： A A = 346.87= 346.87（万元（万元 ) )B B项目的标准差：项目的标准差： B B = 487.26= 487.26（万元（万元 ) ) K KA A K KB B 且且 A A B B ， A

31、A 项目风险小于项目风险小于B B 项目的风险项目的风险2 2 期望值相同时的风险比较期望值相同时的风险比较 标准差的计算标准差的计算niiiPKK12. V VA A346.87346.87342.5342.51.01 1.01 V VB B487.26487.26342.5 342.5 1.421.42 V VA A V VB B 项目项目A A 的风险小于项目的风险小于项目B B 的风险的风险3 3 期望值不相同时的风险比较期望值不相同时的风险比较 标准离差率标准离差率 的计算的计算%100KV.CK例如：设项目例如：设项目C C、D D ，收益期望值为：，收益期望值为： 且且 C C2

32、00 200 D D150150（项目（项目C C 的绝对离差较大）的绝对离差较大）但：但： V VC C 200/500=0.4 200/500=0.4 V VD D150 /200150 /2000.75 0.75 （C C 的相对离差较小）的相对离差较小） 结论：结论： 项目项目C C 的风险小于项目的风险小于项目D D 的风险的风险500CK200DK期望值不相同的情况期望值不相同的情况.三、风险和报酬的关系三、风险和报酬的关系 风险风险投资报投资报酬率酬率Y风险报酬率风险报酬率bV期望报酬率期望报酬率K无风险报酬率无风险报酬率FK 风险和报酬的基本关系是风险和报酬的基本关系是: :风

33、险越大要求的报酬越高。风险越大要求的报酬越高。 期望投资报酬率期望投资报酬率K = K = 无风险报酬率无风险报酬率 + + 风险报酬率风险报酬率 RKFKFK(风险报酬率风险报酬率KR=风险报酬系数风险报酬系数b 标准离差率标准离差率V) K = K = + bV + bV第二章公司理财的基本原理. 注：注：风险报酬系数风险报酬系数b b的确定的确定 理论上主张在无风险报酬率上下波动加以确定。理论上主张在无风险报酬率上下波动加以确定。 实际工作中，可根据同类项目、专家确定。实际工作中，可根据同类项目、专家确定。 FK上例：上例： =12%=12%，b=20%,v= 49.72% b=20%,

34、v= 49.72% 则则 K=12% + 20%K=12% + 20%49.72%=22%49.72%=22%V:标准离差率标准离差率第二章公司理财的基本原理.四、投资组合的风险与报酬四、投资组合的风险与报酬 不同证券投资的组合能避免和分散投资风险。不同证券投资的组合能避免和分散投资风险。 v 风险分散原理风险分散原理 在投资界有一句经典名言是：在投资界有一句经典名言是：“不要把所有的不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里鸡蛋放在一个篮子里”，这句话的意思是鼓励大家，这句话的意思是鼓励大家把资产分散投资，其内在含义是通过资产的分散化把资产分散投资，其内在含义是通过资产的分散化来分散风险。来分散风险。第

35、二章公司理财的基本原理.系数：中反映个别证券的报酬率相对于平均风系数：中反映个别证券的报酬率相对于平均风险证券报酬率变动程度的指标。险证券报酬率变动程度的指标。为为1 1：说明它的风险与整个市场的平均风险相同。：说明它的风险与整个市场的平均风险相同。为为2 2：说明它的风险是整个市场的平均风险的：说明它的风险是整个市场的平均风险的2 2倍。倍。市场报酬率上涨市场报酬率上涨1%1%，则该股票的报酬率会上升，则该股票的报酬率会上升2%2%。第二章公司理财的基本原理.投资组合的回报率投资组合的回报率NiiiNNpkWkWkWkWK12211见教材见教材8484页例页例2-152-15Wi表示第表示第i种证券所占的比重种证券所占的比重Ki表示第表示第i种证券的预期报酬率种证券的预期报酬率第二章公司理财的基本原理. v 对投资组合风险的分析