第16章 金融危机的防范与管理(陈雨露《国际金融》-人大,王芳)

1、中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程1第第16章金融危机的防范与管理章金融危机的防范与管理What to Do about Financial Crises中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程2教学要点教学要点o 了解如何控制国际资本流动的不利影响了解如何控制国际资本流动的不利影响o 熟悉国际金融组织的作用熟悉国际金融组织的作用o 学习国际间经济政策协调学习国际间经济政策协调o 思考国际金融体系的历史和未来思考国际金融体系的历史和未来中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精

2、品课程3控制资本流动的宏观政策工具控制资本流动的宏观政策工具o 冲销性货币政策冲销性货币政策n 一般性政策工具一般性政策工具n 选择性政策工具选择性政策工具o 财政政策财政政策n 财政紧缩财政紧缩平抑内部经济波动平抑内部经济波动n 资本流动税资本流动税打击国际游资投机打击国际游资投机o 汇率政策汇率政策n 浮动汇率浮动汇率/法定升贬值法定升贬值/灵活汇率安排灵活汇率安排中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程4政策组合的有效性政策组合的有效性o 不恰当政策组合可能造成危机后果不恰当政策组合可能造成危机后果货币冲销货币冲销短期汇率固定短期汇率固定资本自由流

3、动资本自由流动中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程5国际金融组织国际金融组织o 封闭经济货币当局的职能封闭经济货币当局的职能n 监督监督控制金融风险控制金融风险n 最后贷款人最后贷款人流动性支持流动性支持n 救助附加条件救助附加条件宏观调控；危机后重建宏观调控；危机后重建o 超越国家主权的国际金融组织超越国家主权的国际金融组织n 危机防范危机防范n 危机管理危机管理中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程6IMF与危机防范和管理与危机防范和管理o 经济监督经济监督n 国别监督国别监督n 区域监督区域监督n 全球

4、监督全球监督o 危机解决方案危机解决方案n IMF贷款贷款n 债务重组或减免债务重组或减免世界经济展望世界经济展望全球金融稳定报告全球金融稳定报告中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程7IMF与危机防范和管理与危机防范和管理o 贷款条件与危机后重建贷款条件与危机后重建n 保证贷款资金有助于受援国改善国际收支保保证贷款资金有助于受援国改善国际收支保证证IMF资金的流动性资金的流动性n 贷款准则贷款准则o 采取纠正国际收支失衡的措施采取纠正国际收支失衡的措施o 定期交换意见以便于监督贷款执行定期交换意见以便于监督贷款执行o 制定经济稳定性计划，不违背制定经

5、济稳定性计划，不违背IMF协定条款及政策协定条款及政策建议建议中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程8IMF与危机防范和管理与危机防范和管理o 贷款条件与危机后重建贷款条件与危机后重建(续续)n 引起激烈争论引起激烈争论n 2002年出台新的指导原则年出台新的指导原则o 强调成员国对政策改革的拥有感强调成员国对政策改革的拥有感o 减少规划导向的贷款条件减少规划导向的贷款条件o 要适合成员国实际情况要适合成员国实际情况o 明确解释与规划有关的贷款条件明确解释与规划有关的贷款条件中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课

6、程9国际货币基金国际货币基金(IMF)o 永久性国际货币机构，促进国际货币合作永久性国际货币机构，促进国际货币合作o 促进国际贸易均衡发展，开发生产资源促进国际贸易均衡发展，开发生产资源o 促进汇率稳定，避免竞争性货币贬值促进汇率稳定，避免竞争性货币贬值o 协助建立多边支付制度，消除外汇管制协助建立多边支付制度，消除外汇管制o 通过贷款帮助解决国际收支困难通过贷款帮助解决国际收支困难根本任务是提供短期贷款，调整国际收支根本任务是提供短期贷款，调整国际收支失衡问题，维持汇率稳定失衡问题，维持汇率稳定中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程10国际间经济政策

7、协调国际间经济政策协调o 以规则为基础的协调以规则为基础的协调n 制定明确规则，指导各国政策协调的方式制定明确规则，指导各国政策协调的方式 n 国际金本位制度，布雷顿森林体系，欧洲货币国际金本位制度，布雷顿森林体系，欧洲货币体系体系n 优点：连贯性和可信度高优点：连贯性和可信度高n 缺点：规则的绝对公正性难以实现缺点：规则的绝对公正性难以实现中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程11国际间经济政策协调国际间经济政策协调o 相机抉择的协调相机抉择的协调n 经济峰会，国际协定，国际论坛经济峰会，国际协定，国际论坛o G5广场协定广场协定(1985)o G7

8、卢浮宫协定卢浮宫协定(1987)； 2005年会年会o G20n 优点：灵活性高，议题广泛优点：灵活性高，议题广泛n 缺点：可行性和可信度受到质疑缺点：可行性和可信度受到质疑中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程12国际金融体系的一般框架国际金融体系的一般框架国际间国际间经济政策经济政策国际收支国际收支和储备和储备国际汇率制度国际汇率制度国际金融体系包括：安排国际间的汇率；确立国际储备国际金融体系包括：安排国际间的汇率；确立国际储备货币；解决国际收支不平衡问题；协调各国的经济政策。货币；解决国际收支不平衡问题；协调各国的经济政策。任何一种国际金融体系得

9、以付诸实践，都严重依赖于其成任何一种国际金融体系得以付诸实践，都严重依赖于其成员国的信心、实行的游戏规则和彼此间的相互妥协员国的信心、实行的游戏规则和彼此间的相互妥协中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程13国际金本位制度国际金本位制度o 建立前提：各国普遍实行金本位制度建立前提：各国普遍实行金本位制度o 时间跨度：时间跨度：18801914o 制度特征制度特征n 以黄金充当国际货币，作为最终清偿手段以黄金充当国际货币，作为最终清偿手段n 实行严格的固定汇率制度实行严格的固定汇率制度n 各国自愿参加，自觉遵守规则和惯例各国自愿参加，自觉遵守规则和惯例中

10、国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程14国际金本位制度国际金本位制度o 汇率安排汇率安排n 铸币平价确定汇率基础铸币平价确定汇率基础n 汇率波动范围由外汇供求与黄金输送点决定汇率波动范围由外汇供求与黄金输送点决定o 国际收支自动调节国际收支自动调节o 英镑的作用英镑的作用o 制度缺陷制度缺陷n 国际清偿手段不足国际清偿手段不足n 无组织无纪律无保障无组织无纪律无保障中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程15o 新体系设想：可调整的钉住汇率制度新体系设想：可调整的钉住汇率制度n 汇率稳定固定汇率制度之优势汇率稳定

11、固定汇率制度之优势n 财政与货币政策独立浮动汇率制度之优势财政与货币政策独立浮动汇率制度之优势o 备选方案备选方案n 怀特计划怀特计划n 凯恩斯计划凯恩斯计划透支原则，组建国际清算联盟透支原则，组建国际清算联盟各国货币与各国货币与Bancor挂钩挂钩以透支方式解决国际收支以透支方式解决国际收支不平衡不平衡存款原则，成立稳定基金存款原则，成立稳定基金各国公布与各国公布与Unita的法定平价的法定平价以短期贷款解决国际收支以短期贷款解决国际收支不平衡不平衡二战后的国际金融环境二战后的国际金融环境中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程16布雷顿森林体系布雷顿

12、森林体系o 前提：布雷顿森林国际会议协定前提：布雷顿森林国际会议协定o 时间跨度：时间跨度：19441973o 制度特征：制度特征：n 推行美元中心的汇兑平价体系推行美元中心的汇兑平价体系n 以美元充当国际货币以美元充当国际货币n 实现多渠道的国际收支调节实现多渠道的国际收支调节n 成立成立IMF维护体系运行维护体系运行双挂钩制度双挂钩制度(两大支柱两大支柱)可调整的钉住汇率体系可调整的钉住汇率体系中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程17布雷顿森林体系布雷顿森林体系o 制度缺陷制度缺陷n特里芬难题特里芬难题n汇兑体系僵硬汇兑体系僵硬nIMF协调能力有

13、限协调能力有限o 崩溃的标志性事件崩溃的标志性事件n美元与黄金脱钩美元与黄金脱钩(1971)n其他货币与美元脱钩其他货币与美元脱钩(1973)o 历史作用历史作用n开辟了国际金融体系制度化、规范化运行的先例开辟了国际金融体系制度化、规范化运行的先例 中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程18牙买加体系牙买加体系o 牙买加协定牙买加协定(1976)n 允许成员国自由选择汇率安排允许成员国自由选择汇率安排n 废除黄金官价，推动黄金非货币化进程废除黄金官价，推动黄金非货币化进程n 增加增加IMF份额，提升份额，提升SDRs为主要国际储备为主要国际储备n 扩大

14、对发展中国家融资扩大对发展中国家融资o 认可既定事实，被讥讽为认可既定事实，被讥讽为“无制度体系无制度体系”中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程19牙买加体系牙买加体系o 国际储备多样化国际储备多样化n 三大主要货币鼎立三大主要货币鼎立n 国际储备货币种类可能先增加后减少国际储备货币种类可能先增加后减少 o 汇率安排多样化汇率安排多样化n 分散决策使发展中国家面临汇率选择难题分散决策使发展中国家面临汇率选择难题n 区域货币稳定与主要货币间巨幅波动并存区域货币稳定与主要货币间巨幅波动并存中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国

15、际金融精品课程20牙买加体系牙买加体系o 国际收支调节手段多样化国际收支调节手段多样化n 国际金融市场国际金融市场o 更多的金融工具选择更多的金融工具选择o 更密切的经济联系更密切的经济联系n 国际间政策协调国际间政策协调o 弥补了规则协调机制的缺乏弥补了规则协调机制的缺乏o IMF承担更多职责承担更多职责中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程21国际金融体系改革向哪里去？国际金融体系改革向哪里去？o 两个声音两个声音n 强调强调IMF协调责任，完善金融危机防范机制协调责任，完善金融危机防范机制n 质疑国际金融组织的存在和运作，主张整体重质疑国际金融组织的存在和运作，主张整体重建国际金融体系建国际金融体系o 一种共识一种共识n 任何付诸实践的国际金融体系，都必然是所有任何付诸实践的国际金融体系，都必然是所有成员国讨价还价、相互妥协的结果成员国讨价还价、相互妥协的结果中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程22复习要点复习要点o