第5章产业周期分析

1、第第5 5章章 证券投资的产业周期分析证券投资的产业周期分析 产业是一个企业群体。其产品很大程度上产业是一个企业群体。其产品很大程度上属于同一类型或可相至替代（含有形与无形）属于同一类型或可相至替代（含有形与无形）而处于彼此紧密联系的群而处于彼此紧密联系的群体体。 产业分析介于宏观经济分析与公司分析产业分析介于宏观经济分析与公司分析之间的中间层次的分析。它主要是分析产业所之间的中间层次的分析。它主要是分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期，以属的不同市场类型、所处的不同生命周期，以及产业业绩对于证券价格的影响；产业的发展及产业业绩对于证券价格的影响；产业的发展状况对该产业上市公司的影响

2、是巨大。状况对该产业上市公司的影响是巨大。 产业是按照规定统一标准划分的。产业是按照规定统一标准划分的。 第一产业为农业，包括农、林、牧、渔业，第一产业为农业，包括农、林、牧、渔业，受自然因素影响很大。受自然因素影响很大。 第二产业为工业，包括采矿、能源、制造第二产业为工业，包括采矿、能源、制造业、加工业和建筑业。一般又可分为重工业和业、加工业和建筑业。一般又可分为重工业和轻工业两大类。采矿、机器制造、能源为重工轻工业两大类。采矿、机器制造、能源为重工业；服装、食品等消费资料的为轻工业。业；服装、食品等消费资料的为轻工业。 第三产业为服务性行业，如运输、商业、第三产业为服务性行业，如运输、商业

3、、金融保险业、教育卫生等。金融保险业、教育卫生等。 在发达国家第三产业巳取代工业成为优势在发达国家第三产业巳取代工业成为优势产业。产业。 5.1 5.1 产业的生命周期产业的生命周期 5.1.1 5.1.1 从证券投资的角度所进行的产业分类从证券投资的角度所进行的产业分类 5.1.2 5.1.2 产业所属的市场结构产业所属的市场结构 5.1.3 5.1.3 产业的生命周期产业的生命周期 5.1.1 5.1.1 从证券投资的角度所进行的产业分类从证券投资的角度所进行的产业分类 市场结构取决于产业中厂商的数量市场结构取决于产业中厂商的数量, ,产品的产品的属性属性, ,价格控制程度等诸多因素价格控

4、制程度等诸多因素. .根据这些因素的根据这些因素的特征特征, ,可将产业划大致分为四种市场结构可将产业划大致分为四种市场结构: : (1) (1) 、 完全竞争完全竞争: : 完全竞争的完全竞争的特点是企业因产品没有差别而特点是企业因产品没有差别而不能控制价格，产品价格和企业利润完全取于市不能控制价格，产品价格和企业利润完全取于市场的供需关系。场的供需关系。 特点特点: : 产品具同一性、无根本差别、产品生产品具同一性、无根本差别、产品生产的企业多，单个企业很难影响和控制产品价格。产的企业多，单个企业很难影响和控制产品价格。如小麦、棉花等。如小麦、棉花等。 (2) (2) 、 不完全竞争不完全

5、竞争: : 不完全竞争不完全竞争的的主要特点是企业生产的产品有主要特点是企业生产的产品有一定差别，这种差别可以是现实的差别，也可以一定差别，这种差别可以是现实的差别，也可以仅仅是消费者观念上或消费习惯上的差别。仅仅是消费者观念上或消费习惯上的差别。 生产单位多、产品之间替代性很强，单个企生产单位多、产品之间替代性很强，单个企业无法控制产品价格。如不同品牌的啤酒、服装、业无法控制产品价格。如不同品牌的啤酒、服装、鞋类、家用电器、快餐业等。鞋类、家用电器、快餐业等。 (3) (3) 、寡头垄断、寡头垄断; ; 寡头垄断寡头垄断的的特征是企业家数少，产品具有同特征是企业家数少，产品具有同一性或只有微

6、小差别，相互间替代性很强、个别一性或只有微小差别，相互间替代性很强、个别企业能控制产品价格，属资本密集型或技术密集企业能控制产品价格，属资本密集型或技术密集型企业。如汽车、飞机制造、钢铁冶炼等。型企业。如汽车、飞机制造、钢铁冶炼等。 (4) . . 完全垄断完全垄断. . 由单独一家企业生产某种没有相似以及可以由单独一家企业生产某种没有相似以及可以替代的产品，产品价格和市场被唯一的一家企业替代的产品，产品价格和市场被唯一的一家企业控制。控制。 如自来水公司、煤气公司、电力公司等。如自来水公司、煤气公司、电力公司等。 其主要特征见下表其主要特征见下表: :结结 构构 公司数量公司数量 产品的差异

7、性产品的差异性 公司控制价格的程度公司控制价格的程度 完全竞争完全竞争 许多许多 相同相同( (如小麦如小麦) ) 无无不完全竞争不完全竞争 许多许多 真实的或想象的差异真实的或想象的差异 （如啤酒）（如啤酒） 有一些有一些寡头独占寡头独占 少数少数 相同或少数的差异相同或少数的差异 （如钢铁）（如钢铁） 有一些有一些垄断垄断 一个一个 一种产品一种产品 （如公用事业公司）（如公用事业公司） 相当大相当大 2. 2. 根据产业未来可预期的发展前景分根据产业未来可预期的发展前景分为为: : 朝阳产业和夕阳产业朝阳产业和夕阳产业. . 朝阳产业朝阳产业是指未来发展前景看好的产业是指未来发展前景看好

8、的产业. .朝阳产业如信息产业等；朝阳产业如信息产业等； 夕阳产业夕阳产业指未来发展前景不乐观的产业，指未来发展前景不乐观的产业，夕阳产业如我国的钢铁业，纺织业等。夕阳产业如我国的钢铁业，纺织业等。 朝阳产业和夕阳产业在划分上有一定的相朝阳产业和夕阳产业在划分上有一定的相对性和转化性。对性和转化性。 3. 3. 按照产业所采用技术的先进程度可分为按照产业所采用技术的先进程度可分为: : 新兴产业和传统产业新兴产业和传统产业。 新兴产业指采用新兴技术生产，产品技术新兴产业指采用新兴技术生产，产品技术含量较高业的产业，如电子，基因工程、数字含量较高业的产业，如电子，基因工程、数字信息等等的朝阳产业

9、。信息等等的朝阳产业。 传统产业指采用传统技术进行生产，产品传统产业指采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业，如资源型产业、机械加工、技术含量低的产业，如资源型产业、机械加工、电力等的夕阳产业。电力等的夕阳产业。 4. 4. 按照产业的要素集约度可分为按照产业的要素集约度可分为: : 资本密集型、技术密集型和劳动密集型。资本密集型、技术密集型和劳动密集型。 资本密集型指需要大量资本投入的产业。资本密集型指需要大量资本投入的产业。 技术密集型技术含量高的产业。技术密集型技术含量高的产业。 劳动密集型主要依赖于劳动力生产的产业。劳动密集型主要依赖于劳动力生产的产业。 5. 5.按上市公司行业分

10、类（按上市公司行业分类（指数分类法指数分类法）: : 以上市公司营业收入为分类标准，分为以上市公司营业收入为分类标准，分为1313大类大类农林牧重；采掘；能源；建筑；交通；农林牧重；采掘；能源；建筑；交通；商业；金融；房地产；公共资源；信息等。商业；金融；房地产；公共资源；信息等。2.5.32.5.3、 国内外著名的股价指数国内外著名的股价指数 1 1、 我国主要股票价格指数我国主要股票价格指数 代码代码 股票名称股票名称 昨收盘昨收盘 1A0001 1A0001 上证指数上证指数 1211.581211.581A0002 1A0002 股指数股指数 1279.241279.241A0003

11、1A0003 股指数股指数 68.9868.981B0001 1B0001 工业指数工业指数 942.79942.791B0002 1B0002 商业指数商业指数 943.29943.291B0004 1B0004 地产指数地产指数 1008.901008.901B0005 1B0005 公用指数公用指数 2330.942330.941B0006 1B0006 综合指数综合指数 1046.471046.471B0007 1B0007 上证上证180 2291.09180 2291.09代码代码 股票名称股票名称 昨收盘昨收盘1B0008 1B0008 基金基金指数指数 829.62829.62

12、399001 399001 深证成指深证成指 3068.953068.95399002 399002 成份指成份指 3198.243198.24399003 399003 成份指成份指 1806.681806.68399106 399106 深证综指深证综指 299.13299.13399107 399107 深证指深证指 309.75309.75399108 399108 深证指深证指 232.79232.79 5.1.3 5.1.3 产业的生命周期概述产业的生命周期概述: : 产业发展的各个产业发展的各个演变过程演变过程叫做产业的生命周叫做产业的生命周期。期。 1.1.产业生命周期及其阶段

13、特征产业生命周期及其阶段特征 产业生命周期分为四个阶段：产业生命周期分为四个阶段： 1. 1. 初创阶段（或幼稚阶段）；初创阶段（或幼稚阶段）； 2. 2. 成长阶段；成长阶段； 3. 3. 成熟阶段；成熟阶段； 4. 4. 衰退阶段。衰退阶段。 1 . 1 . 初创阶段（或幼稚阶段）初创阶段（或幼稚阶段）: : 新产品刚入市场，产业初步形成，新产品刚入市场，产业初步形成，同同产业产业中的公司数量少，人们对产品不了解，销量较中的公司数量少，人们对产品不了解，销量较小，销售量增长缓慢。由于产量有限，研发与小，销售量增长缓慢。由于产量有限，研发与生产的费用很高，处于这一阶段的产业通常是生产的费用很

14、高，处于这一阶段的产业通常是亏损的，风险也很高。亏损的，风险也很高。 2 2 成长阶段：成长阶段： 进入生命周期的成长阶段，产品开始被市进入生命周期的成长阶段，产品开始被市场所认可，销量迅速增加；与此同时，场所认可，销量迅速增加；与此同时，生产成本开始下降，利润增加，整个产业由亏生产成本开始下降，利润增加，整个产业由亏损转为盈利。利润的增加又吸引了新的竞争者损转为盈利。利润的增加又吸引了新的竞争者加入，竞争的加剧进一步地降低了整个产业单加入，竞争的加剧进一步地降低了整个产业单位产品的价格。位产品的价格。 成长阶段是整个产业增长最快的时期，由成长阶段是整个产业增长最快的时期，由于整个产业的发展尚

15、未稳定下来，因此仍然存于整个产业的发展尚未稳定下来，因此仍然存在较大的进入风险。在较大的进入风险。 3. 3. 成熟阶段：成熟阶段： 生命周期的成熟阶段，产品的总销售量生命周期的成熟阶段，产品的总销售量继续增加，但增加速度开始放慢，在价格继续增加，但增加速度开始放慢，在价格降到一个低水平时，利润也随之下降，市场降到一个低水平时，利润也随之下降，市场份额向少数大的厂商集中，结果整个产业中份额向少数大的厂商集中，结果整个产业中的公司数量也相继减少。的公司数量也相继减少。 对不同的产业，成熟阶段经历时间长短对不同的产业，成熟阶段经历时间长短是不同的。对某些企业和产业而言，成熟阶是不同的。对某些企业和

16、产业而言，成熟阶段所经历的时间可能要短一些，而有些可能段所经历的时间可能要短一些，而有些可能要长些。要长些。 如公用事业公司，产业周期的成熟阶如公用事业公司，产业周期的成熟阶段可以持续多年，而在高技术产业中，可能段可以持续多年，而在高技术产业中，可能只能维持几年或更一年的时间。只能维持几年或更一年的时间。 4. 4. 衰退阶段：衰退阶段： 生命周期的最后阶段。就如人类进入了生命周期的最后阶段。就如人类进入了老年期一样，企业或产业已经渡过了生命的老年期一样，企业或产业已经渡过了生命的顶峰，开始走下坡路。顶峰，开始走下坡路。 表现为整个产业的销售额持续下表现为整个产业的销售额持续下滑滑，利，利润变

17、薄，甚至亏损，产业中公司的数量也越润变薄，甚至亏损，产业中公司的数量也越来越少来越少，一些公司开始改行另寻出路，一些公司开始改行另寻出路。 产业生命周期各阶段的收益和风险状况的比较产业生命周期各阶段的收益和风险状况的比较 初创期初创期 成长期成长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期厂商数量厂商数量 很少很少 增加增加 减少减少 很少很少利润利润 亏损亏损 增加增加 较高较高 减少甚减少甚 至亏损至亏损风险风险 较高较高 较高较高 减小减小 较低较低风险形态风险形态 技术风险技术风险 市场风险市场风险 管理风险管理风险 生存生存 市场风险市场风险 管理风险管理风险 风险风险5.2. 5.2. 产业周期

18、性在证券市场上的表现产业周期性在证券市场上的表现 5.2.1 5.2.1 产业周期性和产业业绩产业周期性和产业业绩 与产业生命的周期性相对应，产业的业绩与产业生命的周期性相对应，产业的业绩也呈周期性变化。也呈周期性变化。 2 . 2 . 影响产业兴衰的因素分析：影响产业兴衰的因素分析： 1. 1. 需求。需求。 2.2.技术进步。技术进步。 3.3.政府影响和于预。政府影响和于预。 4. 4. 社会习惯的改变。社会习惯的改变。5.2.2 5.2.2 处在不同周期阶段的产业在证券处在不同周期阶段的产业在证券 市场上的不同表现：市场上的不同表现： 1. 1. 处于初创期的产业：处于初创期的产业：

19、收益较少或没有收益，甚至于亏损，故不收益较少或没有收益，甚至于亏损，故不符合证券市场的上市条件，只符合证券市场的上市条件，只有在三有在三板市场上板市场上市交易。市交易。 2. 2. 处于成长期的产业：处于成长期的产业： 由于利润快速增长，因而其股票价格也呈现由于利润快速增长，因而其股票价格也呈现快速上扬的趋势。快速上扬的趋势。 3. 3. 处于成熟期的产业是蓝筹股的集中处于成熟期的产业是蓝筹股的集中 地：地： 产业垄断已经形成，产业发展空间不大，产业垄断已经形成，产业发展空间不大，但一般能保持适度但一般能保持适度增增长，且垄断利润丰厚。故长，且垄断利润丰厚。故其股票价格呈现稳步攀升的其股票价格呈现稳步攀升的走走势，具有长期持势，具有长期持股的价值。股的价值。 4. 4. 处于衰退期的产业：处于衰退期的产业： 基本上基本上已已无无发展空间，股票价格比较低，发展空间，股票价格比较低，表现为绩差股，垃圾股等。表现为绩差股，垃圾股等。 5.2.3 5.2.3