BlackLitterman模型的初步介绍及应用学习教案

1、会计学1BlackLitterman模型的初步介绍模型的初步介绍(jisho)及应用及应用第一页，共22页。第1页/共22页第二页，共22页。第2页/共22页第三页，共22页。1maxmax2公式pTfTwTwwwrwrwn -预期超额回报向量（N*1）n -预期组合超额回报n -协方差矩阵(j zhn)（N*N）nN 大类资产的个数2p pr fr p 第3页/共22页第四页，共22页。2*1*22)()1*010)(20)1*()(2)(ppTTkkTTkTkkpTTwwwwwNkeewweewFNMarkovitzWwwwwF公式求解，可得：的向量（，其余为行为第：求偏导数，令其为优化后

2、的组合权重向量风险代价函数构造拉格朗日函数：第4页/共22页第五页，共22页。）（市场基准配置权重向量）协方差矩阵（风险代价系数，）（市场均衡超额回报向量公式模型做逆向优化对1*NN*N1*N3Markovitz2eqppeqww第5页/共22页第六页，共22页。观点的个数大类资产的个数）观点向量（）（市场均衡超额回报向量）观点的可信性矩阵（矩阵（观点涉及到大类资产的）协方差矩阵（观点的比例系数）新的超额回报向量（公式或公式KNKQNKKNKPREPQPPPREQPPPRETTTT1*1*)*N*N1*N5)()(4)()(111111第6页/共22页第七页，共22页。第7页/共22页第八页，

3、共22页。约束. .)()(max11111tsQPPPRETT第8页/共22页第九页，共22页。第9页/共22页第十页，共22页。资产类别市值(十亿美元)市场基准配置市场均衡回报中国香港股票美国股票欧洲股票发展中国家股票日本股票房地产信托能源农产品金属黄金1410.9511320.009780.002179.052645.72536.503992.05591.68297.3775.624.30%34.48%29.79%6.64%8.06%1.63%12.16%1.80%0.91%0.23%8.49%6.96%8.75%8.92%6.94%7.58%5.12%3.09%5.70%2.36%第1

4、0页/共22页第十一页，共22页。资产类别历史回报优化配置中国香港股票美国股票欧洲股票发展中国家股票日本股票房地产信托能源农产品金属黄金合计2.95%-1.02%5.86%12.13%-3.92%8.48%19.60%2.60%14.12%13.09%0%0%0%15.5%0%31.71%14.63%0%10.09%28.07%100%第11页/共22页第十二页，共22页。资产类别1港股2美股3欧股4发展中国家股票5日股6房地产信托7能源8农产品9金属10黄金123456789100.1260.0080.0280.0680.0700.0300.0120.0090.0180.0020.0080.

5、0410.0220.0190.0080.034-0.0030.0010.009-0.0030.0280.0220.0440.0370.0240.0270.0170.0120.0280.0130.0680.0190.0370.0610.0400.0280.0160.0130.0250.0100.0700.0080.0240.0400.0710.0230.0090.0080.0150.0000.0300.0340.0270.0280.0230.047-0.0030.0020.012-0.0020.012-0.0030.0170.0160.009-0.0030.0810.0250.0260.0300

6、.0090.0010.0120.0130.0080.0020.0250.0690.0160.0170.0180.0090.0280.0250.0150.0120.0260.0160.0590.0220.002-0.0030.0130.0100.000-0.0020.0300.0170.0220.039第12页/共22页第十三页，共22页。20002001200220032004200520062007平均2008回报-1.91%-20.82%-13.18%28.26%15.08%12.64%15.06%12.54%5.96%-6.22%风险13.06%14.43%17.38%11.28%9.3

7、8%7.79%10.18%12.60%12.01%11.80%第13页/共22页第十四页，共22页。第14页/共22页第十五页，共22页。)1 (*%003. 200%001. 02 . 001000000000000010000%66%9921%4%70. 5%5 . 0%94. 6%70. 1%044. 72102kTkkkcppNKtpQKN其中，、可信度分别为分别取中位数，经计算、观点其中，观点设置输入第15页/共22页第十六页，共22页。资产类别新合成回报市场均衡回报差别无条件约束权重市场均衡配置权重差别有约束条件的权重中国香港股票美国股票欧洲股票发展中国家股票日本股票房地产信托能源

8、农产品金属黄金合计8.90%6.83%8.33%8.76%7.44%7.55%4.56%2.76%4.34%1.78%8.49%6.96%8.75%8.92%6.94%7.58%5.12%3.09%5.70%2.36%0.41%-0.13%-0.42%-0.16%0.50%-0.03%-0.56%-0.33%-1.37%-0.59%4.30%34.48%29.79%6.64%12.23%1.63%12.16%1.80%-7.87%0.23%95.40%4.30%34.48%29.79%6.64%8.06%1.63%12.16%1.80%0.91%0.23%100.00%0%0%0%0%0%4.

9、18%0%0%0%-8.76%0%-4.60%4.74%36.27%26.33%5.71%12.73%1.70%11.28%1.23%0%0%100%第16页/共22页第十七页，共22页。市场均衡组合BL优化后组合回报方差标准差Beta夏普比例信息比例7.171%0.024615.686%1.0000.4571-7.216%0.024715.712%0.9980.45930.0347第17页/共22页第十八页，共22页。2008一季度2008二季度市场均衡配置组合回报-6.22%1.86%风险11.80%5.88%优化后的组合回报-7.21%1.98%风险11.96%5.96%第18页/共22

10、页第十九页，共22页。行业类别流通市值（十亿）市场基准配置市场均衡回报能源材料工业可选消费医药金融信息电信公用合计4967175983162145512346010623212.32%17.80%14.85%7.84%5.30%1.37%30.64%1.48%2.64%5.76%100%7.99%9.27%8.86%8.39%7.26%8.16%8.71%8.09%7.98%8.41%第19页/共22页第二十页，共22页。第20页/共22页第二十一页，共22页。行业类别新合成回报市场均衡配置权重无约束条件权重有约束条件权重能源材料工业可选消费医药金融信息电信公用合计7.57%8.28%7.84%7.35%6.43%7.20%7.41%7.07%7.22%7.50%12.32%17.80%14.85%7.84%5.30%1.37%