资产评估学英文版课件：Chapter8 Valuation of Intangible property

1、ValuationZhongnan University of Economics and LawCopyright Dr. Lixia MeiChapter 8: Valuation of Intangible propertyContext of “王老吉”起因: 1997年，广药旗下的广州羊城药业股份有限公司王老吉食品饮料分公司与香港鸿道集团有限公司签订了商标许可使用合同，合同规定，鸿道集团有限公司自当年取得独家使用“王老吉”商标生产销售红色纸包装及红色铁罐装凉茶饮料的使用权，合同有效期至2011年12月31日止，有效期15年。而广药下属企业王老吉药业则自主生产销售绿盒装王老吉。 王老吉

2、品牌事件事件发展:2002年，加多宝对“王老吉”重新品牌定位后，开始大笔投入品牌推广，迅速打开市场。公开数据显示，加多宝2002-2008年销售额从2亿元上升到140亿元，创造了中国饮料的奇迹。使用同样品牌名称的广药王老吉也在同一时期内出现销售暴增。2004年，广药绿色利乐包“王老吉”销售额仅8000万元，2005年迅速升为1.5亿元，2006年则达到6.6亿元，2008年，在一些超市里，盒装王老吉也出现了脱销.王老吉品牌事件矛盾爆发：2011年12月31日合同到期后的王老吉品牌运作如何进行？2010年11月10日广药在北京召开“王老吉大健康产业发展规划”新闻发布会,并以“广药王老吉,中国第一

3、品牌”为主题,展示了红罐王老吉产品及销售数据。 2010年11月12日,加多宝集团网站上一份称其与广药集团毫无关系的公开声明,将两者关于“王老吉”品牌的微妙争夺战推向了台前。 王老吉品牌事件2010年11月23日,广药在广州举行“大南药”战略联盟高峰论坛,并展开了一系列的商业合作项目签约仪式。该集团最新推出“王老吉大健康”产业发展规划，面向全球寻求产业战略合作伙伴，合作方式包括产品代理、品牌授权租赁、合资合作经营等。同时将“王老吉”品牌向药酒、药妆、保健品、食品、运动器械等多个领域扩张。 曾在2001年，香港鸿道集团为了能够与广药集团续签“王老吉”商标使用合同，在香港分三次给了广药集团原副董事

4、长、总经理李益民300万港元，2005年李益民以受贿罪被一审判处无期徒刑。王老吉品牌更多的困局王老吉事件的另一条脉络：早在清朝道光年间（约1830年）,王老吉凉茶便由王泽邦初创。王泽邦去世后，第三代传人便将凉茶店开到了香港、澳门，并将王老吉“橘红底杭线葫芦”的商标注册，成为第一个注册的华商商标。1949年，新中国成立后王老吉被一分为二，广州王老吉凉茶被归入国有企业，而在香港的王老吉则依然由王泽邦家族后人把持经营。王老吉品牌更多的困局目前香港王老吉总体上仍然保持着家族产业的规模，由于很早就在马来西亚、新加坡、越南、日本、澳洲、法国等30多个国家和地区注册了“王老吉”商标，公司的第五代传人王健仪手

5、中拥有包括中国香港及海外的商标注册权。2002年11月，广州王老吉与香港王老吉达成共识，即羊城药业“租赁”香港王老吉商标的海外使用权，双方签署了10年使用权转让协议。此举是的王老吉品牌的海内外市场得以“临时性统一”。香港王老吉的掌门人王健仪已经声明了租约到期便不再续签。 品牌之争的背后品牌运作的巨大差异出租前广药下的王老吉年销售额约1-2亿，区域局限在两广为中心的南方省市。出租后加多宝经营下的王老吉年销售额140亿，成为中国饮料第一品牌，1080亿的品牌价值建设中功不可没。加多宝成功运作的主要策略重新进行产品定位，由凉茶转为饮料，并改进产品口感。大规模品牌宣传，2003年，加多宝集团在红罐王老

6、吉的广告上投入1个多亿，发布了一系列强大的广告攻势，伴随“怕上火喝王老吉”这句耳熟能详的广告语，以及主打酒店餐饮、中高档娱乐场所的正确营销策略，红色罐装王老吉迅速打开市场 。各方观点2011年3月22日 王老吉传人王老吉药业董事长王健仪首度对外发声支持加多宝。你支持谁？王老吉：中国商标权第一案凤凰视频上的两段：/news/society/201205/d9f87330-1426-4d7a-bf7f-3c279767be88.shtml/vblog/others/201112/20cd7446-4970-e525-d3b0-150dadfab4d5.shtmlWhats intangible p

7、roperty?Identification:1、无形资产是指没有物质实体，但必须依附于物质实体才能为企业或所有者长期带来收益的资产。2、无形资产是指特定主体控制的，不具有独立实体，对生产经营持续发挥作用并带来经济利益的一切经济资源 。3. 纽约时代货币与投资大词典定义: 一种无形资产就是一种对未来利润的合法索取权，而尤以对未来资金的索取权最为典型。4、无形资产是指企业长期使用而没有实物形态的资产，包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等 。无形资产一般包括以下几种： （一）专利权（二）专有技术 （三）特许经营权（专营权）（四）租赁权 （五）土地使用权（六）商标权（七）版权（

8、八）商誉（声誉） 二、无形资产的特点 1、非实体性2、可垄断性3、可提供的未来经济利益具有高度的不确定性 三、无形资产的分类1、从取得的不同方式分为 自创的无形资产 外购的无形资产2、按可辨识程度，分为（1）可确指的无形资产 （2）不可确指的无形资产 3、以时效性划分 （1）有期限的无形资产（土地使用权、特许经营权等）（2）无期限的无形资产（商标权、商誉权） 4、按有无法律保护分类（1）受法律保护的无形资产（专利权、商标权等）（2）收益性无形资产（非专利技术等） 5、国际评估准则委员会划分为： （1）权利型无形资产（如租赁权）（2）关系型无形资产（顾客关系、客户名单）（3）组合型无形资产（商誉

9、）（4）知识产权（专利权、商标权、版权等） 丹尼尔安德里森认为无形资产有五类第一类，最有价值的资产和企业资源（固定的顾客群、品牌和形象、供应商网络、人才网） 第二类，技能和隐含的知识第三类，基本生产过程和管理过程 第四类，共同的价值和标准 第五类，技术和外在知识附：商业银行的无形资产（1）基本核心存款 （2）贷款服务合同 （3）保管箱合同 （4）专用计算机软件（5）信托账户 （6）租赁权益 （7）员工队伍 （8）商誉 商誉是为收购一家银行（或任何企业）而支付的价格，减去与这个银行所有的有形资产和可确指的无形资产，再减去承担的负债以后的差额 四、影响无形资产评估价值的因素1、无形资产的取得成本2

10、、机会成本3、效益因素4、使用期限 影响无形资产评估价值的因素5、技术成熟程度6、转让内容因素7、国内外该种无形资产的发展趋势 8、市场供需状况 9、同行业同类无形资产的价格水平 第二节 无形资产评估的程序与方法 一、无形资产评估的程序（一）明确评估目的需注意的两个问题： 1）无形资产由于是无形的，所有没有确定的存放位置和场所，多数没有记载和账目 2）在为中外合资、合作经营而进行的评估中，遵循平等与公平的原则 无形资产评估的具体目的：1、市场上无形资产的转让；2、无形资产投资；3、股份制改造、清算资产；4、涉案无形资产；5、纳税需要（无形资产转让收入需评估纳税）；6、保险的需用及其他目的。无形

11、资产评估的程序之（二）鉴定无形资产1、证明无形资产的存在。 先进性、适用性、所有人。2、确定无形资产的种类。 注意商标权、专利权、专有技术的价值的相互包容性。3、确定无形资产的有效期限。 通过法律或协议合同。无形资产评估的程序之（三）确定评估方法，搜集相关资料（四）撰写评估报告二、无形资产评估的收益法（一）无形资产功能特性及其评估应考虑的问题1、附着性-专利附着在某生产线或机器设备中附着性是指无形资产往往附着于有形资产而发挥其固有功能。在无形资产转让和投资的评估中，要充分考虑无形资产用于“武装”有形资产的范围 无形资产物化于有形资产的广度，从根本上决定着无形资产作用的范围。 无形资产功能特性及

12、其评估应考虑的问题2、共益性无形资产可以作为共同财富，由不同的主体同时共享。 共益性越大，该无形资产价值越低 一项专利许多企业都受益，但有个市场容量，还要考虑互斥性和机会成本。 3、积累性4、替代性当存在一项专利技术时，可能另一项技术很快会替代它。（二）无形资产评估的收益法应用收益法在无形资产评估中的应用有以下两种形式： 直接预测无形资产的收益间接预测无形资产的收益直接预测无形资产的收益 在无形资产的预期收益比较明确，或者无形资产在企业生产经营中生产的经济收益可直接估算的情形下，通过直接估算目标无形资产能够创造的预期经济收益，并折现得到无形资产价值。其基本公式如下： 无形资产评估值 式中： R

13、t目标无形资产的预期经济收益额； t收益期限； r折现率； T所得税率。间接预测无形资产的收益 先估算出组合资产的预期收益，再以一定的分成比率间接计算目标无形资产预期收益进行折现得到其价值。根据无形资产交易计价的方式不同，衍生出以下两种计算方式： 无形资产评估值 （5-1） 无形资产评估值= （5-2） 式中： K无形资产分成率； Rt第t年分成基数； t收益期限； r折现率； Y最低收费额； T所得税率。最低收费额（入门费） 最低收费额是在无形资产转让中，视购买方实际生产和销售情况收取转让费的场合所确定的“旱涝保收”收入，并在确定比例收费时预先扣除，有时称之为“入门费”。无形资产转让的最低收

14、费额由以下因素决定：重置成本净值 机会成本 最低收费额的计算公式其中： 例5-1：某企业转让一种新型的玻璃生产全套技术，经搜集和初步测算已知如下资料：一是该企业与购买企业共同享用该项玻璃生产技术，双方设计能力分别为1200万和800万标箱；二是该新型玻璃生产全套技术系国外引进，账面价格400万元，已使用3年，尚可使用5年，2年通货膨胀率累计为10%；三是该项技术转出对该企业生产经营有较大影响，由于市场竞争加剧，产品价格下降，在以后5年的净减收益按折现值计算为100万元，增加开发费用以提高质量、保住市场的追加成本按现值计算为30万元。试评估该项无形资产转让的最低收费额。 分析：（1）三年来通货膨

15、胀率为10%，对外购无形资产的重置成本可按物价指数法调整，并根据成新率确定净值，可得浮法玻璃生产全套技术的重置成本净值为： （2）因转让双方共同使用该无形资产，设计能力分别为1200万和800万标箱，评估重置成本净值分摊率为： （3）由于无形资产转让后加剧了市场竞争，在该无形资产的寿命期间，净减收益和再开发净增费用的折现值是转让无形资产的机会成本，据例题所给资料为： 10030130（万元） 故该无形资产转让的最低收费额评估值为： 27540%130240（万元）二、收益法评估中各项技术经济指标的确定 （一）无形资产收益额的确定无形资产收益额是由无形资产带来的超额收益。无形资产收益通过分成率的

16、方法获得 无形资产收益额= 销售收入（利润）*销售收入（利润）分成率*（1所得税率） 评估无形资产转让的利润分成率有多种方法：1边际分析法(关键是分析追加无形资产投入可带来的净追加利润）边际分析法的具体步骤是：（1）对无形资产边际贡献因素进行分析：开辟新市场，垄断加价的因素；消耗量的降低，低廉材料的取代，成本费用降低；产品结构优化，质量改进，功能费用降低，成本销售收入率提高。（2）测算无形资产寿命期间的利润总额及追加利润总额，并折现。（3）按利润总额现值和追加利润总额现值计算利润分成率。关于利润分成率1、利润分成率确定的边际分析法利润分成率=各年度追加利润现值之和/各年度利润总额现值之和2、利

17、润分成率确定的约当投资分成法 无形资产约当投资额=无形资产重置成本净值（1+转让方适用成本利润率）购买方约当投资额=购买方投入的总资产的重置成本净值（1+受让方适用成本利润率）无形资产利润分成率=无形资产约当投资额/（购买方资产约当投资额+无形资产约当投资额）约当投资分成法约当投资分成法是在成本的基础上按相应的成本利润率,折算成约当投资,按无形资产的约当投资与购买方投入的资产约当投资的比例确定利润分成率。 无形资产利润分成率=无形资产约当投资量/（购买方约当投资量+无形资产约当投资量）100% 无形资产约当投资量=无形资产重置成本（1+适用成本利润率） 购买方约当投资量=购买方投入的总资产的重

18、置成本（1+适用成本利润率） 2约当投资分成法无形资产约当投资量=无形资产重置成本X（1+适用成本利润率）购买方约当投资量=购买方投入的总资产的重置成本X（1+适用成本利润率） 确定无形资产约当投资量时，适用成本利润率按转让方无形资产总成本占企业（产品）超额利润的总额计算。没有企业的实际数时，按社会平均水平确定。确定购买方约当投资量时，适用的成本利润率，按购买方的现有水平测算。确定无形资产约当投资量时，适用成本利润率按转让方无形资产总成本占企业（产品）超额利润 的总额计算。没有企业的实际数时，按社会平均水平确定。确定购买方约当投资量时，适用的成本利润率，按购买方的现有水平测算。(四)无形资产评

19、估中折现率的确定折现率的内含是指与投资于该无形资产相适应的投资报酬率。折现率一般包括无风险利率、风险报酬率。无形资产投资收益高，风险性强，因此，无形资产评估时折现率往往要高于有形资产评估的折现率。另外，折现率的口径应与无形资产评估中采用的收益额的口径保持一致。 (五)无形资产收益期限的确定 无形资产收益期限或称之有效期限，是指无形资产发挥作用，并具有超额获利能力的时间。无形资产损耗的价值量，是确定无形资产有效期限的前提。无形资产因为没有物质实体，所以，它的价值不会由于它的使用期的延长发生实体上的变化，即它不象有形资产那样存在由于使用或自然力作用形成的有形损耗。无形资产价值降低是由于无形损耗形成

20、的，即由于社会科学技术进步而引起价值减少。主要由下列三种情况决定产生： 引起无形资产损耗的三种因素一种新的、更为先进、更经济的无形资产出现，这种新的无形资产可以替代旧的无形资产，使采用原无形资产无利可图时，原有无形资产价值就丧失了。 因为无形资产传播面扩大，其他企业普遍掌握这种无形资产，获得这项无形资产已不需要任何成本，使拥有这种无形资产的企业不再具有获取超额收益的能力时，它的价值也就大幅度贬低或丧失。 企业拥有的某项无形资产所决定的产品销售量骤减，需求大幅度下降时，这种无形资产价值就会减少，以至完全丧失。 确定无形资产的有效期限无形资产具有获取超额收益能力的时间才是真正的无形资产有效期限。资

21、产评估实践中，预计和确定无形资产的有效期限，可依照下列方法确定： 法律或合同、企业申请书分别规定有法定有效期限和受益年限的，可按照法定有效期限与受益年限孰短的原则确定。 法律无规定有效期，企业合同或企业申请书中规定有受益年限的，可按照受益年限确定。 法律和企业合同或申请书均未规定有效期限和受益年限的，按预计受益期限确定。 三、无形资产评估的成本法1、无形资产成本特性 （1）不完整性 （2）弱对应性 （3）虚拟性 (二)无形资评估中成本法的应用 无形资产评估值=无形资产重置成本 成新率（一）自创无形资产重置成本的估算（1）财务核算法： 即按该无形资产实际发生的材料、工时消耗量，按现行价格和费用标

22、准进行估算。财务核算法的计算公式：评估无形资产重置成本不是按现行消耗量而是按实际消耗量来计算，即计算的是复原重置成本。其原因在于： .因为无形资产是创造性的成果，一般不能原样复制，从而不能模拟在现有生产条件下再生产的消耗量； .无形资产生产过程是创造性智力劳动过程，技术进步的作用最为明显，如果按模拟现有条件下的复制消耗量来估价重置成本，必然影响到无形资产的价值形态的补偿，从而影响到知识资产的创制。（2)市价调整法 自创无形资产在市场有类似无形资产出售时，可按照无形资产市场售价确定，或按市场售价的一般比率，由类似无形资产的市场销售价换算确定重置成本，可根据不同的评估目的确定其评估价值。 无形资产

23、自创成本与市场售价的一般比率的确定 .可以 根据本企业有代表性的几种无形资产的自创成本与市价的加权平均比率确定。 .在没有相应数据的情况下，可用同类无形资产的销售利税率的比例替代。 2、外购无形资产重置成本核算的估算1）市价类比法。在无形资产交易市场选择类似的参照物，再根据功能和技术先进性、适用性对其进行调整，从而确定其现行购买价格。购置费用可根据现行标准和实际情况核定。2）物价指数法。它是以无形资产的账面历史成本为依据，用物价指数进行调整，进而估算其重置成本。计算公式表示为：3、无形资产成新率的估算影响无形资产成新率的因素是无形资产的损耗（或贬值）。 无形资产的损耗（贬值）表现为功能性损耗（

24、贬值）和经济性损耗（贬值）。 （1）功能性损耗（贬值）表现为由于科学技术进步 （2）经济性损耗（贬值）在于无形资产外部环境因素的变化 无形资产成新率的确定，可以采用1专家鉴定法。2剩余经济寿命预测法 。剩余经济寿命预测法的计算公式：第三节专利权和非专利技术的评估一、专利权的特点及其评估目的（一）专利权的特点 1.专利权是国家专利机关依法批准的发明人或其权利受让人对其发明成果，在一定期间内享有的独占权或专有权。任何人如果要利用该项专利进行生产经营活动或出售使用该项专利制造产品，需事先征得专利权所有者的许可，并付给报酬 。2.专利权分类，一般包括：（1）发明专利（2）实用新型（3）外观设计 3.专

25、利权具有以下特点： （1）独占性，也称排他性 。 （2）地域性。 （3）时间性。 （4）可转让性。 （二）专利权评估目的向侵权者索赔 转让 成本摊销 投资入股作底价刑事案件量刑的依据工商注册 其他专利权评估目的 专利权评估依专利权发生的经济行为，即特定目的确定其评估的价值类型和方法。 1.专利权转让形式分类： 可以分为全权转让（所有权转让） 使用权转让2.使用权转让中的要素（1）使用权限。 独家使用权（只有一个使用者，价格高）。 排他使用权（只有二个使用者） 普通使用权（二个以上使用者） 回馈转让权 （2）地域范围。 （3）时间期限。 （4）法律和仲裁。 二、专利权评估程序（一）证明和鉴定专利

26、权的存在（二）确定评估方法，搜集相关资料1.专利权评估最常用的方法是收益法，有时也会用到成本法。 2.对上述资料、信息加以整理和分析。这些分析包括： （1）技术状况分析 （2）收益能力分析 （3）市场分析， （4）投资可行性分析。 （三）完成评估报告，并加以详尽说明1.专利技术成熟度。 2.接受方可受度的分析。中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法1、专利资产评估方法（途径）分类1）成本途径法：以重新开发出被评估专利资产所花费的物化劳动来确定评估价值；2）收益途径法：以被评估专利资产未来所能创造的收益的现值来确定评估价值；3）市场途径法：以同类专利资产的

27、交易价值类分析确定被评估资产的价值。7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）2、收益（途径）法是专利资产评估最常用的方法专利资产是人们创造性劳动的结果，一般不具有可重复性，因此成本法一般不适用；可比专利资产交易案例比较难以获得，因此通常市场法也难适用；专利资产未来都能创造收益，因此收益法是最常用的评估方法。7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）3、专利资产收益法具体操作方式：许可费节省法（提成法/分成法）（Relief-from-royalty, or royalty

28、savings, method）(有些资料将其作为市场法）增量收益法（Premium profits, or incremental income, method）超额收益法（Excess earnings method）单期间超额收益法多期间超额收益法7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）许可费节省法（提成法/分成法）许可费节省法是通过估算一个假设的专利资产受让人如果拥有该专利资产，就可以节省许可费支出，将该专利资产经济寿命期内每年节省的许可费支出通过适当的折现率折现，并以此作为该专利资产价值的一种评估方法。许可费一般分为两部分

29、：入门费和建立在每年经营业绩基础上的提成费或分成费；许可费节省法多用于专利资产转让、出租（许可使用）等目的的评估。7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）增量收益法：增量收益法是将企业拥有专利资产所产生的收益与不拥有专利资产所产生的收益的差异作为专利资产所创造的增量收益，采用恰当的折现率将增量收益折现，以获得专利资产评估价值的一种方法。这里的“增量”包括增加收入和节省成本。增量收益法一般多用于专利侵权损失评估。7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）超额收益法：超额收益法

30、是先估算专利资产与其他贡献资产共同创造的整体收益，在整体收益中扣除其他贡献资产的贡献，将剩余收益确定为超额收益，并作为专利资产所创造的收益，将上述收益采用恰当的折现率折现以获得专利资产资产评估价值的一种方法；超额收益分为单期间超额收益法和多期间超额收益法。7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）不同类型专利资产经常采用不同的评估方法；已授权专利资产并且实施不需经过特别法定批准程序的专利资产评估：多采用收益途径的评估方法，但并不代表其他方法不用。许可/转让目的：多采用许可费节省法；专利侵权损失：多采用增量收益法；7/28/2022中国

31、资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）已授权专利但是实施需要经过特别法定批准程序的专利资产评估：当评估师分析判断实施风险可以控制时，可以采用许可费节省法评估，但是考虑实施风险较高的特点，在折现率估算中增加相关特别风险溢价；当评估师认为实施风险较大，难以控制时，可以采用或有资产的评估方法，即实物期权定价的方法；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）正在申请阶段的专利资产评估实际就是专利申请权的评估，专利申请权演变可能会出现以下情况： 符合专利法要求专利被授权； 该专利申请与之前授权的专利冲突

32、，申请不被批准，并且技术实施会构成侵权；专利申请不具有新颖性，属于公开技术，申请不被批准，但实施可能不会构成侵权；正在申请阶段的专利一般采用或有资产的评估方法；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）在三种收益途径的操作方法中许可费节省法在专利资产评估实务中使用最多；许可费节省法评估专利资产的关键点是许可费率的估算；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）4、许可费率的定义：许可费率实际包括提成率和分成率：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal

33、Society三、专利评估方法（续）许可费率定义式中分子无形资产的收益可以采用利润或现金流衡量：采用利润衡量，则为利润口径的提成率/分成率；采用现金流衡量，则为现金流口径的提成率/分成率；采用税前收益衡量，则为税前口径的提成率/分成率；采用税后收益衡量，则为税后口径的提成率/分成率；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）5、许可费节省法（提成法/分成法）的操作：操作的核心就是估算许可费率（提成率/分成率）；许可费率的估算通常有以下方式：1）经验数据（“三分”分成/ “四分”分成）方式；2）市场案例对比方式；3）可比公司方式；7/2

34、8/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）1）许可费率的经验数据（“三分” / “四分”）估算方式“三分”分成方式：企业的收益是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的，技术占33%；“四分”分成方式：企业的收益是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25%；“四分方式”应该是在“三分方式”基础上的进一步发展；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）“三分” /“四分”方式实际是一种经验数据法，源于上世纪八十年代前，技术是企业最主要的无形资产，因此有一种说法就是该方法实际

35、是技术的分成法，缺乏理论的支持；现代企业中技术不再是唯一的无形资产，因此如果采用该方法获得的“分成”应该理解为企业全部无形资产所创造的收益，而不能简单理解为是某单项技术无形资产所创造的收益，另外企业管理中也存在“技术”，因此造成“四分”方式容易产生混淆情况；该方法是利润的分成，不是现金流收益的分成；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）“三分”和“四分”分成方式估算方式具体操作：（1）将利润分成率换算为现金流分成率： 设： 净利润分成率为 =33%或25%； 被评估技术拟实施企业净利润与 EBITDA的比率为 ；则：税前现金流口径

36、的分成率分别为：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）（2）将利润分成率换算为现金流提成率 设： 净利润分成率为 =33%或25%； 被评估技术拟实施企业销售净利润率为 ； 被评估技术拟实施企业净利润与EBITDA的比率为 ；则：税前现金流口径的提成率和分成率分别为：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）“三分”/“四分”方式的优/劣势分析优势：估算简单，容易理解；比较适合传统行业的评估；劣势：方法的理论基础欠缺，不能有效地反映不同行业内无形资产的特性；不适用现代高科

37、技行业无形资产的评估；对于评估某些单项无形资产时需要进行一些修正；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）“三分”/“四分”方式操作的参数估算；被评估技术拟实施企业销售净利润率和净利润与EBITDA的比率为 的估算；被评估无形资产实施企业的历史数据；以可比公司数据为基础推算被评估技术拟实施企业的相关数据；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）案例：假设采用可比公司数据估算的被评估无形资产未来实施企业的数据如下：销售净利润率 =7.3%净利润/EBITDA =66.4%则

38、：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）2）市场案例对比方式所谓市场案例对比方式就是寻找市场上成交的与被评估无形资产类似的无形资产许可费率实际成交价或合理的报价，通过分析对比案例数据确定被评估无形资产的许可费率；市场对比案例应该选择与被评估无形资产将要交易的同一市场上成交的或合理报价的数据；目前国内尚不具备这样的交易数据的数据库，因此尚无法在国内市场上选择可比案例；目前可以选择是在国际市场上成交的可比案例；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）国际市场无形资产许可费案

39、例数据库；美国ktMINE提供的国际市场上无形资产许可费数据库：ktMINE数据库是目前国际上提供无形资产许可费率最全面的数据库之一，该数据库目前收集了超过超过12,000份无形资产交易协议，有超过40,000个无形资产交易价值信息；比威迪信息咨询公司（Bureau van Dijk）是该公司在国内的代理商，可以在国内购买该数据库的使用权；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）按交易类型分类的案例数量：7/28/2022中国资产评

40、估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）按行业分类情况如下：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）按照交易价格基准分类为：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）无形资产许可费课ktMINE查询案例7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）市场案例对比方式的优/劣势分析优势：许

41、可费数据直接来源于市场，可靠性较高；不但适合传统行业无形资产评估，也适合高新技术行业的无形资产评估；劣势：案例是国际市场数据，不能直接反映国内市场价值；国际无形资产的分类方式与国内不完全一致，因此会对无形资产的可比性产生一些影响；目前数据量也还存在不足的问题，选择可比案例的空间有限；目前网站界面已有中文翻译，但主要的一些许可协议资料还是英文的，对使用者需要有一定的英文基础要求；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）3）可比公司方式（1）可比公司方式的概念所谓可比公司法就是在国内上市公司中选择与被评估无形资产拟实施企业位于同行业的上

42、市公司作为“可比公司”，由于可比公司与被评估无形资产拟实施的企业处于同行业，因此该可比公司中应该也存在无形资产，其发挥作用的方式以及功能与被评估无形资产在拟实施企业发挥作用的方式及功能相同或相似，具有可比性；我们可以通过可比公司中相关无形资产所创造收益占全部收入的比例来估算可比公司相关无形资产的许可费率，再以可比公司中相关无形资产许可费率为基准，估算被评估无形资产的许可费率；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）可比公司法的实质就是将可比公司中相关无形资产的许可费率通过逻辑推导合理地计算出来；由于可比公司股票交易可以理解为投资者对

43、可比公司整体资产价值的认定，因此也间接的确定了可比公司中无形资产的价值；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）利用可比公司法确定无形资产许可费率的理论基础；无形资产评估的原则；贡献原则；利益主体变动原则；委估无形资产假设的受让方应该与处于同行业的可比公司在无形资产贡献方面存在相同或相似的地方；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）无形资产对收益流的贡献：如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal So

44、ciety三、专利评估方法（续）上市公司全部无形资产的市场价值=全部经营性资产的市场价值 经营性流动资产（营运资金）的市场价值 经营性固定资产的市场价值经营性流动资产的市场价值以账面价值替代经营性固定资产的市场价值-以账面价值替代上述两个替代属于近似处理，存在瑕疵！；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）利用上式中计算得到的无形资产应该是包括可比公司的全部无形资产的组合对于单类/单项的资产，则可以通过分析该类/该项资产占全部无形资产组合的比重，进行进一步分割；现代企业中最主要的无形资产是技术和商标（品牌），不同行业由于产品特性不同

45、，技术和商标发挥的作用也不尽相同；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）综合分析方法确定所评估的单类/单项资产占全部无形资产的比重；一个需要注意的问题：土地、房屋使用权等无形资产的处理；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）（2）可比公司方式的操作步骤第一步：可比公司的选择：可比公司的选择一般条件国内A股上市公司的公司仅发行A股股票一种股票交易活跃并且有至少24个月的公开交易历史经营范围与被评估无形资产拟实施的企业相同或相似可比公司选择特别条件公司规模、盈利状况相似公

46、司经营地域范围相同或相似7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）第二步：衡量可比公司经营收益流的口径：现金流口径销售收入-销售成本-销售费用-管理费用+折旧/摊销(股权投资口径，税前）EBIT +折旧/摊销（EBITDA）（全投资口径、税前）利润口径销售收入-销售成本-销售费用-管理费用（股权投资口径，税前）EBIT（全投资口径、税前）一般选择现金流口径；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）第三步：可比公司企业价值/无形资产价值的确定；全部经营性资产的市场价值=股权市

47、场价值+债权的市场价值-非经营性资产的净值合理处理非经营性资产的价值非经营性资产确认：交易性金融资产可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款投资性房地产长期股权投资非经营性负债确认交易性金融负债7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）E 股权市场价值E = 流通股数收盘价 （1-缺少流动折扣率）（股权分置改革后）D 债权市场价值D = 流动负息负债账面值+长期负债账面值负债的利率与市场利率相当；整体价值=D+E7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）缺少流动性折扣：美国评

48、估界对流动性的定义：资产、股权、所有者权益以及股票等以最小的成本，通过转让或者销售方式转换为现金的能力；美国评估界对缺少流动折扣的定义：在资产或权益价值基础上扣除一定数量价值或一定比例，以体现该资产或权益缺少流动性。流动性实际是资产、股权、所有者权益以及股票在转换为现金时其价值不发生损失的能力。7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）国际上对流动性溢价/缺少流通折扣的研究主要通过以下三个途径：限制股票交易研究（Restricted Stock Studies)该类研究的思路是通过研究销售存在限制性的股票的交易价与同一公司销售没有限制

49、的公司股票的交易价之间的差异来估算缺少流动性折扣；IPO前研究（Pre-IPO Studies）该类研究的思路是通过公司IPO前股权交易价格与后续上市后股票交易价格对比来研究缺少流动性折扣；金融衍生定价方式研究该类研究是采用股票对冲期权的方式研究缺少流动折扣；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）国内估算缺少流动性折扣的研究法人股交易价格研究；股权分置改革支付对价研究；新股发行价格研究；非上市公司购并市盈率与上市公司市盈率对比方式采用非上市公司并购市盈率与上市公司市盈率差异研究缺少流动折扣率；7/28/2022中国资产评估协会Ch

50、ina Appraisal Society三、专利评估方法（续）缺少流动折扣率研究结论-非上市公司购并市盈率与上市公司市盈率对比方式7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）第四步：可比公司截止评估基准日无形资产许可费率的估算计算可比公司中无形资产占全部资产的比例；分析判断与被评估无形资产同类的无形资产在可比公司全部无形资产中的比例；则 就是与被评估无形资产可比的可比公司内相关无形资产占可比公司全部资产的比例；查找截止评估基准日最近一个会计年度可比公司的EBITDA，然后乘以 得到与被评估无形资产可比的可比公司内相关无形资产所创造现金

51、流年收益；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）查找可比公司对应会计年度的销售收入；则：该年与被评估无形资产可比的可比公司内相关无形资产的贡献占销售收入的比率：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）可以采用上述方式计算可比公司3-5年的相关无形资产贡献占销售收入的比率；采用平均或其他合理的方式确定可比公司无形资产截止评估基准日的贡献占销售收入的比率；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）第五步：被评估无形

52、资产贡献占收入比率的调整无形资产在经济寿命期内的不同时期对收入的贡献是不一样的，因此无形资产贡献占收入比率也是不完全一样的；由于可比公司中的可比无形资产所处的经济寿命期阶段与被评估无形资产所处的经济寿命期阶段不同，因此可能会产生不同的贡献比率；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）需要采用适当的方式进行修正、调整；无形资产的贡献率与无形资产产品的毛利率具有十分密切的关系；因此，可以采用毛利率来衡量无形资产在经济寿命期内的不同阶段的差异；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法

53、（续）第六步：确定被评估无形资产的许可费率我们通过前述步骤估算出来的无形资产贡献比率应该理解为被评估无形资产截止评估基准日的许可费率；无形资产的贡献应该在无形资产寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势并趋于零；无形资产的贡献比率也应该呈现下降趋势；因此被评估无形资产在未来经济寿命期内各年的贡献比率应该呈下降的一个序列；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）根据上述步骤估算的无形资产的贡献率实际是一个逐年递减的比率序列，不是一个固定的费率，但根据惯例，许可费率一般都是采用一个在无形资产寿命期内固定的比率，为此，我们需要将上述比率序列转

54、换为一个等效的固定无形资产许可费率，具体转换的方式如下：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）设： 被评估无形资产产品每年实现收入Salei (i=1,2,3,.,n)； 采用可比公司法估算的无形资产贡献比率为Royaltyi (i=1,2,3,n)； 折现率为R； 则：无形资产的许可费Royalty应该满足下式：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）即：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）固定许可费率

55、估算案例7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）因此：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）因此：固定许可费率：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）关于专利资产许可费率（提成率分成率）修正问题探讨；许可费率实质是一个单位收益分配比率；与技术产品的毛利率水平直接相关；技术先进性、成熟度、实施条件等没有直接关

56、系，可能仅有一些间接的联系；因此在选择相关因素对许可费率进行修正时，这些因素一定要与许可费率直接相关，并且各个因素应该具有直接相关性，并且相互之间应该相互独立；当无法有效确定修正因素时，宁可不修正，也不要胡乱修正；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）进行所谓许可费率修正的案例：7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）点评：选择所谓先进水平、成熟程度、实施条件、保护力度、行业地位、获利能力和其他7个修正因素；如何确定上述各个因素的打分标准？上述7个因素是与许可费率具有直

57、接相关？7个因素之间否相互独立？7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）可比公司方式的优/劣势分析优势：可比公司直接来自国内市场，因此可以直接反映国内市场情况；可以根据选择不同行业的可比公司，合理反映不同行业无形资产的特点；不但适合传统行业无形资产评估，也适合高新行业的无形资产评估；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）劣势：不是直接市场上无形资产成交的数据，不能很好地直接反映无形资产交易的价格情况；国内上市公司数量有限，可比公司的选择空间有限，可能会影响评估结论的可靠

58、性；可比公司总资产的市场价值容易受到股票市场干扰因素的影响；估算过程中存在近似处理，过程有瑕疵；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society三、专利评估方法（续）许可费率估算方式的总结与建议：通过对目前可以选择的估算许可费率三种方式的分析，我们可以得到如下结论：目前可以选择的三种估算许可费率的方式都有自身的优点但也存在不足；在实务操作中建议应该采用三种方式分别估算许可费率，最后综合分析确定被评估无形资产最合理的许可费率；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society第四部分 无形资产折现率估算操作实务7/28/2022中国资

59、产评估协会China Appraisal Society四、无形资产折现率估算操作实务1、无形资产折现率的概念假设投资者期初无形资产投资为P07/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society四、无形资产折现率估算操作实务（续）7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society四、无形资产折现率估算操作实务（续）无形资产投资者每年的期望投资回报率r就是无形资产的折现率；从折现率ri的定于中：可以得到折现率是每年投资收益扣除无形资产本身价值贬损后的净收益除以期初投资的比率投资回报率；7/28/2022中国资产评估协会China Appr

60、aisal Society四、无形资产折现率估算操作实务（续）2、无形资产折现率估算的分类如果Royalty是按利润口径计算的，则折现率就是利润口径折现率；如果Royalty是按现金流口径计算的，则折现率就是现金流口径折现率；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society四、无形资产折现率估算操作实务（续）无形资产评估需要“保持预期收益口径与折现率口径一致”保持折现率中无形资产预期年收益流的口径与需要折现的收益流口径一致；7/28/2022中国资产评估协会China Appraisal Society四、无形资产折现率估算操作实务（续）“保持口径一致”的内涵：