某公司财务管理学及财务知识分析答案

1、按中国人民大学会捌计系列教材般爸第四版财务管理学半章后练习参考答艾案斑第一章斑 颁总论（王老师）二、案例题袄答：（凹1拜）（一）以总产颁值最大化为目标半 背 稗缺点：板1. 败只讲产值，不讲蔼效益；坝靶 搬2. 碍只求数量，不求啊质量；俺跋 胺3. 矮只抓生产，不抓哎销售；芭笆 斑4. 俺只重投入，不重哀挖潜。蔼 芭岸（二）以利润最绊大化为目标八 挨 办优点：企业追求拌利润最大化，就袄必须讲求经济核按算，加强管理，疤改进技术，提高半劳动生产率，降罢低产品成本。这昂些措施都有利于半资源的合理配置隘，有利于经济效百益的提高。隘 扳 按缺点：颁1. 扒它没有考虑利润皑实现的时间，没岸有考虑资金时间熬

2、价值；瓣搬 邦 2. 把它没能有效地考柏虑风险问题，这巴可能会使财务人岸员不顾风险的大霸小去追求最多的啊利润；霸碍 般 3. 唉它往往会使企业败财务决策带有短胺期行为的倾向，霸即只顾实现目前袄的最大利润，而扒不顾企业的长远艾发展。搬（三）以股东财皑富最大化为目标绊 懊 吧优点：板1. 疤它考虑了风险因鞍素，因为风险的耙高低，会对股票熬价格产生重要影佰响；芭奥 巴 2. 盎它在一定程度上办能够克服企业在败追求利润上的短爸期行为，因为不笆仅目前的利润会柏影响股票价格，半预期未来的利润耙也会对企业股票阿价格产生重要影蔼响；吧哀 版 3. 坝它比较容易量化捌，便于考核和奖败惩。岸 岸 熬缺点：摆1.

3、靶它只适用于上市白公司，对非上市霸公司则很难适用埃；办翱 芭 2. 败它只强调股东的碍利益，而对企业熬其他关系人的利坝益重视不够；氨哀 袄 3. 俺股票价格受多种跋因素影响，并非百都是公司所能控拜制的，把不可控芭因素引入理财目埃标是不合理的。笆（四）以企业价肮值最大化为目标背 稗 罢优点：疤1. 碍它考虑了取得报耙酬的时间，并用岸时间价值的原理翱进行了计量；拔拌 奥 2. 奥它科学地考虑了昂风险与报酬的关傲系；板啊 摆 3. 叭它能克服企业在挨追求利润上的短癌期行为，因为不拔仅目前的利润会斑影响企业的价值翱，预期未来的利埃润对企业价值的按影响所起的作用懊更大。坝 胺 叭缺点：很难计量爱。板 挨

4、靶进行企业财务管坝理，就是要正确绊权衡报酬增加与芭风险增加的得与邦失，努力实现二扒者之间的最佳平搬衡，使企业价值扒达到最大化。因霸此，企业价值最背大化的观点，体邦现了对经济效益氨的深层次认识，胺它是现代企业财扒务管理目标的最巴优目标。佰 傲（柏2敖）青鸟天桥的财邦务管理目标是追艾求控股股东利益艾最大化。白 矮（半3败）青鸟天桥最初稗减少对商场投资百并导致裁员的决岸策是不合理的。叭随后的让步也是爸为了控股股东利艾益最大化，同时扮也适当地考虑了稗员工的一些利益盎，有一定的合理奥性。坝作为青鸟天桥的靶高管人员，会建肮议公司适当向商巴场业务倾斜，增疤加对商场业务的靶投资，以提高商澳场业务的效益，跋而不

5、是裁员。背（办4蔼）控制权转移对颁财务管理目标的哀影响：艾1. 班控制权转移会引翱发财务管理目标柏发生转变。传统疤国有企业（或国隘有控股公司）相伴关者利益最大化罢目标转向控股股扮东利益最大化。鞍在案例中，原来败天桥商场的财务柏管理目标是相关邦者利益最大化，矮在北大青鸟掌控盎天桥商场后，逐败渐减少对商场业氨务的投资，而是坝将业务重点转向稗母公司的业务疤唉高科技行业，因板此天桥商场在控岸制权发生转移后肮的财务管理目标凹是追求控股股东阿利益最大化。版2. 叭控制权转移中各袄利益集团的目标瓣复杂多样。原控捌股方、新控股方白、上市公司、三鞍方董事会和高管稗人员、政府、员伴工利益各不相同暗。因此，在控制斑

6、权转移过程中，矮应对多方利益进皑行平衡。办第二章伴 跋财务管理的价值板观念（王老师）二、练习题版1. 拌答：用先付年金盎现值计算公式计奥算安8般年租金的现值得俺：百 芭V0 = A瓣坝PVIFAi捌，搬n挨芭（绊1 + i版）敖 稗 = 15叭00澳艾PVIFA8%邦，胺8熬背（傲1 + 8%绊）跋八 = 15捌00靶暗5.747昂斑（啊1 + 8%白）拌俺 = 93拜10.14摆（元）啊 板因为设备租金的艾现值大于设备的肮买价，所以企业办应该购买该设备翱。百2. 爸答：（办1鞍）查笆PVIFA蔼表得：扳PVIFA16绊%唉，颁8 = 4.3半44拔。由伴PVAn = 爱A扮爱PVIFAi挨，

7、捌n胺得：翱爱板 A 疤=哀隘 氨 = = 1背151.01板（万元）扒拔 啊所以，每年应该爸还盎1151.01背万元。癌 半（败2笆）由爸PVAn = 笆A阿凹PVIFAi碍，扮n般得：霸PVIFAi扮，叭n =艾 肮则奥PVIFA16坝%背，隘n = = 翱3.333八 坝查耙PVIFA盎表得：翱PVIFA16唉%隘，把5 = 3.2跋74般，邦PVIFA16白%爱，爱6 = 3.6哀85癌，利用插值法：坝般 氨年数巴 稗 蔼年金现值系数白哀 5暗俺凹 3.2百74凹岸拔 n埃盎 3.班333爱鞍爸 6扒班 3.翱685捌靶 熬由澳 扒，解得：伴n = 5.1懊4叭（年）癌板 颁所以，需要

8、版5.14霸年才能还清贷款败。瓣3. 搬答：（熬1捌）计算两家公司案的期望报酬率：叭艾 胺中原公司稗 = K1P艾1 + K2P拌2 + K3P懊3安百傲 百 = 40%翱跋0.30 + 澳20%哎扳0.50 + 按0%背蔼0.20靶霸板 扮 = 22%挨爱 柏南方公司隘 = K1P澳1 + K2P碍2 + K3P半3安把 按 办 = 60%盎坝0.30 + 罢20%敖岸0.50 +拜（佰-10%罢）懊拌0.20暗懊跋 瓣 = 26%碍 败（扮2袄）计算两家公司扒的标准离差：案稗 哎中原公司的标准瓣离差为：扳把 氨= 14%斑南方公司的标准办离差为：袄 凹 半= 24.办98%癌（搬3柏）计算

9、两家公司袄的标准离差率：哀 佰中原公司的标准凹离差率为：半 版V =挨南方公司的标准耙离差率为：啊 熬V =安（瓣4阿）计算两家公司拔的投资报酬率：碍中原公司的投资拜报酬率为：摆 胺K = RF艾 + bV班 挨 = 10碍% + 5%绊背64% = 1爸3.2%碍南方公司的投资翱报酬率为：版 爸 K = RF胺 + bV挨 熬 = 10懊% + 8%摆隘96% = 1八7.68%巴4. 埃答：根据资本资搬产定价模型：挨K = RF 鞍+ 伴（摆Km懊邦RF岸），得到四种证爸券的必要报酬率艾为：柏 鞍 KA = 艾8% +1.5扳埃（罢14%蔼鞍8%斑）隘= 17%扒 胺 KB = 翱8% +

10、1.0捌叭（熬14%盎稗8%叭）胺= 14%办 挨 KC = 暗8% +0.4按败（啊14%捌啊8%摆）颁= 10.4%柏 笆 KD = 傲8% +2.5爸扮（癌14%靶凹8%邦）背= 23%百5. 奥答：（敖1癌）市场风险报酬氨率稗 = Km翱澳RF = 13般%俺靶5% = 8%拔（稗2伴）证券的必要报蔼酬率为：摆K = RF 稗+ 芭（百Km疤笆RF霸）搬扒俺隘艾 = 5案% + 1.5柏按8% = 17皑%艾（疤3安）该投资计划的哀必要报酬率为：巴K = RF 版+ 耙（版Km跋板RF哎）办癌霸版 班 = 澳5% + 0.凹8俺耙8% = 11扮.64%佰 靶由于该投资的期矮望报酬率埃

11、11%伴低于必要报酬率靶，所以不应该进案行投资。罢（半4斑）根据罢K = RF 靶+ 版（板Km阿耙RF皑），得到： 氨6. 拔答：债券的价值皑为：凹 般 P = I敖啊PVIFAi捌，白n + F坝敖PVIFi扮，坝n岸 笆 = 10跋00背搬12%岸扒PVIFA颁15%罢，暗5 + 100拜0板熬PVIF15%拔，肮8唉斑 = 12矮0吧巴3.352 +拔 1000阿阿0.497俺袄 = 89肮9.24拌（元）按 翱所以，只有当债靶券的价格低于罢899.24盎元时，该债券才胺值得投资。三、案例题扮1. 佰答：（叭1胺）百FV = 6胺般 肮（霸2翱）设需要案n靶周的时间才能增搬加胺12笆亿

12、美元，则：6安计算得：盎n = 69.班7懊（周）澳爸70熬（周）埃设需要敖n疤周的时间才能增捌加吧1000笆亿美元，则：6搬计算得：肮n佰懊514爸（周）扳吧9.9翱（年）安 挨（爸3胺）这个案例给我吧们的启示主要有邦两点：安罢 1. 拌货币时间价值是袄财务管理中一个皑非常重要的价值罢观念，我们在进吧行经济决策时必稗须考虑货币时间隘价值因素的影响昂；般 捌 2. 耙时间越长，货币暗时间价值因素的版影响越大。因为绊资金的时间价值佰一般都是按复利盎的方式进行计算扮的，癌“拜利滚利败”爱使得当时间越长碍，终值与现值之翱间的差额越大。阿在案例中我们看背到一笔拌6办亿美元的存款过耙了稗28案年之后变成

13、了扮1260叭亿美元，是原来八的鞍210埃倍。所以，在进稗行长期经济决策鞍时，必须考虑货哎币时间价值因素拌的影响，否则就跋会得出错误的决爱策。鞍2. 把答：（按1扳）（颁I吧）计算四种方案把的期望报酬率：袄阿 盎方案疤A = K1艾P1 + K2哀P2 + K3捌P3碍班搬 奥 = 10%挨叭0.20 + 吧10%熬癌0.60 + 拜10%巴艾0.20肮唉挨 颁 = 10%皑蔼 爱方案澳B = K1奥P1 + K2板P2 + K3岸P3跋半版 稗 = 6%安靶0.20 + 哀11%白鞍0.60 + 傲31%佰唉0.20按碍蔼 袄 = 14%皑埃 埃方案皑C = K1巴P1 + K2盎P2 +

14、K3办P3绊敖柏 芭 = 22%埃安0.20 + 巴14%伴爸0.60 +版（拜-4%傲）碍拜0.20搬绊搬 昂 = 12%鞍罢 芭方案伴D = K1胺P1 + K2阿P2 + K3靶P3岸埃霸 霸 = 5%埃唉0.20 + 埃15%把癌0.60 + 芭25%把癌0.20板八摆 肮 = 15%斑 傲 半（疤II百）计算四种方案肮的标准离差：岸靶 笆方案耙A胺的标准离差为：班啊 奥 = 0%败方案柏B般的标准离差为：澳哎 拜 = 8.7拔2%啊方案把C澳的标准离差为：昂百 罢 = 8.5袄8%霸方案疤D案的标准离差为：绊碍 唉 = 6.3皑2%稗（百III拌）计算四种方案鞍的标准离差率：败 啊

15、跋方案扳A盎的标准离差率为肮：埃 坝 V =笆方案盎B班的标准离差率为般：办 佰 V =皑方案板C傲的标准离差率为扒：疤 八 V =盎方案办D哀的标准离差率为败：办 邦 V =板 坝（拜2暗）根据各方案的靶期望报酬率和标颁准离差计算出来耙的标准离差率可摆知，方案澳C斑的标准离差率埃71.5%斑最大，说明该方坝案的相对风险最般大，所以应该淘颁汰方案敖C隘。八（碍3啊）尽管标准离差隘率反映了各个方岸案的投资风险程拔度大小，但是它哎没有将风险和报把酬结合起来。如扒果只以标准离差熬率来取舍投资项俺目而不考虑风险埃报酬的影响，那爱么我们就有可能敖作出错误的投资癌决策。所以，在癌进行投资项目决佰策时，除了

16、要知拔道标准离差率之矮外，还要知道风拌险报酬系数，才阿能确定风险报酬办率，从而作出正吧确的投资决策。颁（懊4八）由于方案佰D癌是经过高度分散稗的基金性资产，挨可用来代表市场挨投资，则市场投办资报酬率为熬15%懊，其为安1癌；而方案稗A胺的标准离差为叭0啊，说明是无风险斑的投资，所以无败风险报酬率为吧10%办。则其他三个方叭案的分别为：矮 凹方案安A败的方案B的方案C的疤各方案的必要报按酬率分别为：办 扳方案耙A办的笆K = RF 奥+ 敖（板Km芭扒RF爸）笆阿 罢 = 10% 蔼+ 0瓣啊（伴15%袄唉10%把）皑= 10%罢方案傲B胺的鞍K = RF 坝+ 癌（把Km暗唉RF扒）办奥 皑

17、= 10% 奥+ 办1.38哀凹（霸15%案把10%半）拜= 16.9%跋方案啊C傲的氨K = RF 般+ 芭（敖Km瓣坝RF艾）傲盎 拜 = 10% 版+ 1.36肮佰（靶15%翱背10%艾）笆= 16.8%俺方案碍D颁的罢K = RF 岸+ 皑（芭Km罢盎RF案）背哀 敖 = 10% 隘+ 1佰白（耙15%瓣笆10%癌）瓣= 15%凹由此可以看出，般只有方案巴A疤和方案巴D敖的期望报酬率等扮于其必要报酬率岸，而方案案B颁和方案八C哀的期望报酬率小昂于其必要报酬率八，所以只有方案坝A盎和方案败D暗值得投资，而方案案芭B奥和方案爱C霸不值得投资。捌第三章案例思考挨题参考答案（刘靶老师）1答：拔

18、2005年初哎邦 流动比率 =芭 =1.80 啊按碍 霸奥 速动比率 =暗 袄柏 = 1.15邦埃靶 白笆 资产负债率 吧= 伴啊 100% =班 66.05%斑2005年末搬般 流动比率 =傲 昂哀= 1.67班扳奥 搬扳 速动比率 =班 奥笆 = 1.13矮氨蔼 搬瓣 资产负债率 般= 唉胺 100% =拜 73.12%安分析：与同行业艾平均水平相比，氨海虹公司流动比邦率，速动比率较拔低，而资产负债奥水平较高，说明盎公司的偿债能力般低于行业平均水背平。2005年佰初与年末的数据把纵向比较，流动版比率与速动比率摆均下降了，而资坝产负债水平却上霸升了，说明公司翱偿债能力呈下降扒趋势，需要控制啊

19、财务风险，提高啊偿债能力。海虹罢公司在2005昂年末有一项50哎万元的未决诉讼坝，是公司的一项巴或有负债，数额巴比较大，对公司扮的偿债能力有一埃定影响。2. 答：版板 2005年 氨应收账款周转率爸 = 颁芭= 13.82捌熬 扮俺 存货周转率 暗= 办翱 = 10.9隘4霸蔼 奥凹 总资产周转率傲 = 班爱= 3.47班分析：与同行业板相比海虹公司的扳存货周转率和总叭资产周转率都高敖于行业平均水平拔，应收账款周转肮率要低于行业平靶均水平，说明公班司在应收账款的敖管理方面存在一矮定问题，要加快哀应收账款的回收肮，总体看来，公办司营运能力较好凹。3. 答：耙拜 2005年暗芭 资产净利率 吧=

20、把班100% = 盎31.40%稗坝爱 耙爱 销售净利率 熬= 耙般100% = 翱9.05%翱吧佰 蔼敖 净资产收益率拌 = 癌拔100% = 阿104.90%半分析：与同行业艾相比，海虹公司邦的资产净利率，耙销售净利率和净背资产收益率都超吧过行业平均水平按，其中特别是净瓣资产收益率远远昂超出行业平均值拔，公司获利能力翱很强。但200罢6年开始海虹公拌司将不再享受8摆%的税收优惠政把策，综合税率增芭加到12%，在敖其他因素不变的把情况下，如果将八2005年的数翱据调整为12%版的税率进行计算爸，净利润将减少坝到363万元。稗则三个指标为：拌资产净利率 =败 暗捌100% = 拔22.11%唉

21、销售净利率 =背 版爸100% = 邦6.37%澳净资产收益率 吧= 半矮100% = 捌73.88%胺可见，三个指标伴都下降许多，特案别是销售净利率佰将减少到6.3叭8%，低于行业班平均值，这说明拜税率的提高对公笆司的盈利有较大安的影响，也说明版公司的销售业务懊的获利能力并不拔太强。但是，资八产净利率和净资隘产收益率仍然高敖于行业平均水平版，说明该公司的拌资产盈利能力还巴是较强，这主要碍是因为该公司具班有较高的财务杠败杆和较高的资产哀周转率。般4通过以上的瓣计算分析，可知扒海虹公司的财务芭状况存在的主要颁问题有：翱(1)负债水平懊较高，远高于行拌业平均水平，说跋明公司的财务风伴险较大。搬(2

22、)应收账款俺的周转率较低，奥需加强应收账款斑管理，加快应收傲账款回收速度。蔼(3)主营业务柏盈利能力需要提埃高，应当加强成跋本管理，提高销搬售净利率。八第四章昂 安长期筹资概论（唉荆老师）二练习题肮1答：芭根据因素分析法霸的基本模型，得斑：凹2006年资本扮需要额=（80班00400）八氨(1+10%)氨坝(15%)=爸7942万元半2答：案（1）200班6年公司留用利皑润额=1500阿00隘皑（1+5%）岸稗8%办唉(133%)耙罢50%拌= 4221万邦元隘（2）2006矮年公司资产增加办额4221+矮150000坝氨5%斑靶18%+49柏5620万元氨3答：隘设产销数量为x班,资本需要总

23、额俺为y，由预测筹岸资数量的线性回芭归分析法，盎可得如下的回归耙直线方程数据计按算表：碍回归直线方程数捌据计算表岸年度癌产销量x（件）斑资本需要总额y氨(万元)扮xy拜x霸2凹2001阿1200傲1000把1200000澳1440000澳2002矮1100背950办1045000熬1210000叭20班03岸1000挨900扳900000白1000000败2004叭1300爱1040搬1352000扳1690000绊2005扳1400吧1100胺1540000颁1960000碍n=5隘绊x=6000霸傲y=4990氨翱xy=6037扮000芭柏x斑2蔼=730000捌0绊将上表数据代入办下列方

24、程组：矮蔼y= na +斑 b凹佰x摆柏xy= a熬爱x + b颁柏x吧2得靶佰 4990=5靶a +6000叭b版扒 603700百0=6000a氨+730000暗b求得 a=410叭叭 b=0.49所以：办（隘1）般搬 啊案 不变资本总额挨为410万元。傲（2）澳板 佰办 单位可变资本搬额为0.49万芭元。八（3）拌胺 盎懊 将a=410懊，b=4900背，代入y=a+笆bx，得爸y=410+4唉900 x暗将2006年预哀计产销数量代入埃上式，测得20吧06年资本需要靶总额：般410+0.4按9皑捌1560=11懊74.4万元三案例题摆答：隘1.（1）公司案目前的基本状况佰：首先该公司属

25、拜于传统的家电制稗造业，从生产规版模上看，其处于拌一个中游的态势氨；从产品的竞争爸力角度分析，其板具备一定的竞争柏能力，从生产能矮力角度分析，其搬面临生产能力不败足的问题。盎（2）公司所处氨的经济环境：在昂宏观经济政策方安面，该公司正处吧于一个旺盛的蓬靶勃上升期；从产氨品生命周期变化八的角度分析，该哎产品正面临需求胺旺盛的良好机遇安；背（3）对公司的哀影响：由于该公罢司所生产的产品拔正面临一个大好摆的发展机遇，但板其生产能力的不柏足客观上必将对罢公司的获利发展靶造成不利影响，耙如果不能尽快解坝决生产能力不足捌的问题，很可能翱还会削弱其产品氨已形成的一定竞版争力，使其处于碍不利地位。伴2该公司拟

26、采案取的经营与财务罢策略是可行的。奥首先，加大固定碍资产投资力度并挨实行融资租赁方凹式，扩充厂房设般备可以解决该公氨司生产能力不足板的问题；班第二，实行赊购靶与现购相结合的按方式，可以缓和按公司的现金流支埃出，缓解财务压疤力；案第三，由于该产叭品正处于需求旺柏盛的阶段，因此昂开发营销计划，笆扩大产品的市场笆占有率是很有必扒要的；疤第四，由于生产敖规模扩大的需要埃，增聘扩充生产吧经营所需的技术白工人和营硝人员癌也是势在必行的蔼。肮3企业筹资的盎动机对其筹资行吧为及结果具有直败接影响，具体到斑该公司而言，其背筹资的动机无疑爱是扩张性的。扩胺张性的筹资动机败产生的直接结果艾便是企业资产总挨结和资本总

27、额的按增加；从企业所哎借助的具体筹资皑渠道而言，该公奥司应结合自身情敖况选择租赁筹资跋，投入资本筹资皑等多种渠道相结哎合的方式；从筹安资的类型选择进碍行分析，该公司八应该采用长短期肮资本结合，内部蔼筹资和外部筹资凹相结合，直接和傲间接筹资相结合瓣的方式，在保持般湿度风险的前提把下，以较低的资蔼本成本率实行满版足公司发展的筹捌资决策。半第五章 长期筹靶资方式（荆老师白）二练习题艾1答：翱（1）实际可用爸的借款额=10袄0坝拌(115%)爸=85万笆（2）实际负担埃的年利率=10按0岸八5%斑氨85=5.88袄%瓣2答：皑（1）当市场利盎率为5%时，安发行价格=10绊00靶跋PVIF耙5%，5瓣

28、+1000爸昂6%熬佰PVIFA奥5%,5肮 =1043.案74万元把（2）当市场利捌率为6%时，佰发行价格=10扮00佰绊PV瓣IF霸6%，5皑 +1000爸奥6%阿百PVIFA爸6%,5傲 =1000万癌元俺（3）当市场利拜率为7%时，拜发行价格=10佰00百肮PVIF八7%，5半 +1000吧案6%袄翱PVIFA俺7%,5隘 =959万元拔3答：按（1）九牛公司斑每年末支付的租疤金额计算如下：把20000般把PVIFA艾10%,4霸 =6309.唉15元（2）租金摊销计划表半日期笆支付租金柏（1）摆应计租费皑(2)=(4)哎板10%盎本金减少澳(3)=(1)啊(2)傲应还本金芭(4)摆2

29、006-01胺-01般瓣2000熬4309.15隘20000跋2006-12盎-拌31案6309.15爱1569.09搬4740.06百15690.8八5蔼2007-12拌-31哎6309.15巴1095.08百5214.07挨10950.7扮9安2008-12挨-31胺6309.15按572.43蔼*绊5736.72芭5736.72吧2009-12隘-31艾6309.15笆拜办0熬合计疤25236.6爱0胺5236.60皑20000瓣* 含尾差三案例题把答：吧1.股票筹资方唉式的优缺点：敖颁 隘稗 优点：（1）拔没有固定的股利袄负担。公司可根班据自己的盈利灵稗活选择是否分配氨股利；跋（2）没

30、有固定昂的到期日，不需哀要偿还，它是公般司的永久性资本摆，除非公司清算奥时才予以偿还；艾（3）利用股票捌筹资的风险小；拌（4）发行股票爸筹资股权资本能肮增强公司的信誉傲。爸缺点：（1）资翱本成本较高。一白般而言，股票筹颁资的成本要高于疤债权成本。巴（2）利用股票袄筹资，出售新股艾票，增加新股东靶，可能会分散公按司的控制权；哀（3）如果今后稗发行股票，会导版致股票价格的下爱跌。白2投资银行对艾公司的建议具有巴一定的合理性。盎因为发行股票筹邦资后能降低公司佰的财务风险，并吧且能增强公司的熬信誉，而且由于鞍股票筹资没有固拌定的股利负担和巴固定的到期日，瓣这也从很大程度佰上减轻了公司的矮财务负担，促进

31、矮公司长期持续稳佰定发展。扮另一方面，由于阿股票筹资的资本蔼成本高于债券筹瓣资的资本成本，罢并且分散公司的百控制权，这在一扳定程度上也会对拜公司股权造成负氨面影响。啊3由于该公司盎数额较大的债务颁还有3年到期，俺因此其可以考虑肮发行一定数量的办可转换公司债券巴，这样既有利于板该公司降低资本绊成本，也有利于百其调整资本结构跋，降低财务风险八。啊第六章蔼 熬长期筹资决策（罢荆老师）二练习题挨1.答：拌贡献毛益=28柏000霸爱（160%）扒=11200万凹元傲EBIT=11凹200320柏0=8000万啊元班营业杠杆系数=奥1120唉08000 挨=1.40叭六郎公司每年利俺息=20000鞍 绊翱

32、40%般蔼 8% = 6啊40万元皑财务杠杆系数=爸8000(8稗000640半)=1.09袄联合杠杆系数=八1.4白班1.09=1.百53百2答：百方案甲：澳各种筹资方式筹肮资额比例：敖长期借款： =半16%搬综合资本成本率按：16%伴艾7%+24%吧暗8.5%+60柏%疤坝14%=11.鞍56%方案乙：盎各种筹资方式筹挨资额比例：扳长期借款： =扮22%艾公司债券： =邦8%邦普通股：蔼班 =70%阿综合资本成本率班：22%啊氨7.5%+8%盎班8%+70%阿版14%=12.俺09%敖方案甲的综合资癌本成本率方案甲百下每股税后收益氨所以应选择方案扳乙。4答：拔九天公司在不同矮长期债务规模下

33、柏的公司价值和公暗司资本成本率测叭算表版B（万元）敖S（万元）板V(万元)扮K敖b霸 (%)隘Ks(%)碍Kw(%)艾0绊10000胺10000澳摆16%笆16%傲1000叭10305.8按8搬11305.8疤8矮8%安17%澳15.92%艾2000唉9333.33霸11333.3碍3哎10%跋18%凹15.89%佰3000拔8336.84捌11336.8稗4稗12%阿19%白15.88%爱4000拔7320瓣11320俺14%哎20%搬15.91%肮5000安6285.71柏11285.7俺1斑16%俺21%八15.95%肮在上表中，当B百=1000万，安K隘b蔼 =8%,Ks岸=1爸7%,

34、 EBI柏T=3000万版时，懊S= =103邦05.88万元艾，靶Kw=17%皑氨 +8%佰罢 笆跋(1-40%)阿=15.92%背由上表可知，当安B=3000，瓣V=8336.芭84时，公司价胺值最大，同时公凹司的资本成本率拌最低，因此当公拌司债权资本为3澳000万元时，稗资本结构最佳。三案例题胺答：罢1.可口公司2胺005年末净负百债率=拔=30.80%疤 25%鞍所以可口公司2笆005年末净负爸债率不符合公司鞍规定的净负债率背管理目标。跋2可口公司：般 = =45%捌= =77.7哎8%跋便捷公司： =芭 =57.72胺%拜可乐公司： =疤 =67.46肮%笆麦香公司： =把 =98.

35、33挨%班香客公司： =懊 =87.99班%拜由上可知，该行柏业公司负债筹资懊中，长期负债的昂筹资比例较高，叭均大于50%，案其中可口公司处摆于一个中游水平般，这在一定程度瓣上说明其筹资比稗例是合适的。罢3可口公司未半来净收益折现价埃值= =150摆00颁2005年本公颁司的市场价值=瓣4500+90傲0+500+4巴50+200八八5=16350罢=91.74%耙，可见采用未来版净收益折现价值搬法能准确的反映哎可口公司实际价奥值。爸4公司股票折爸现价值= = 俺=8500稗公司总的折现价蔼值=8500+捌4500=13矮000万元凹=79.51%拌，可见采用公司班总的折现价值能扳较为准确的反

36、映暗可口公司实际价安值。拔5可口公司以版净负债率作为资蔼本结构管理目标挨不尽合理，因为叭没有考虑企业的安实际价值。更为版可取的办法是采敖用公司价值比较疤法，即公司总的佰折现价值最大化吧或是未来稗净收益折现价值把最大化作为资本岸结构管理目标。埃第七章板 凹长期投资概论（半王老师）二、案例题阿答：（败1皑）制约扳HN罢集团建立新厂的颁因素有：暗 昂 1. 哀原材料供应不足疤。由于国内企业坝流动资金不足、俺管理不善等因素跋的影响，使得油跋料加工行业整体吧开工率严重不足败，从而使得百HN胺集团新厂面临着澳严峻的原材料供碍应问题，这严重伴制约了按HN坝新厂的建设。坝 扒 2. 板产品国内消费市败场不景气

37、。由于颁我国近十年来人隘们生活水平有了吧极大的提高，人俺均肉食消费已经办超过了世界平均斑水平，这限制了袄饲养业的发展；板另外，我国的饲扳养业的集约化程疤度还很低，商品靶饲料的需求量不啊是很大，所以这耙直接影响爱HN啊新厂的盈利能力稗。百 百3. 邦建厂周期过长。案由于在中国建立把该种类型的新厂胺的周期很长，使斑得企业面临着国半外产品的竞争以懊及更多不确定的鞍因素。昂 熬 4. 坝国际市场竞争激耙烈。由于美国和袄巴西等国的产品跋竞争力很强，使哀得我国产品很难哎在国际市场上立袄足，而且在外国笆低油价的冲击下办，建立油料加工昂厂，前景堪忧。唉 盎 5. 唉保税库带来的利爸益有限。尽管进靶口的大豆可以

38、进爸入保税库而免交扮进口关税和增值熬税，降低原材料傲成本，但是由于唉出口豆粕产品的岸价格很低，部分班抵消了保税库带伴来的好处，使得版保税库带来的利拔益不容乐观。岸 皑 6. 芭进口原料面临汇扳率变动风险。如奥果般HN唉集团建立新厂，碍那么就需要从国蔼外进口大部分原巴料，这样汇率的肮波动就会影响生袄产成本和利润，盎即集团要面临汇翱率变动风险。搬 盎（巴2安）企业进行投资盎环境分析，对及扒时、准确地作出板投资决策和不断哎提高投资效益具板有重要意义。对板投资环境进行研暗究，可以使投资般决策有坚实的基按础，保证决策的敖正确性。跋HN扒集团通过对建立奥新厂依据的可靠盎性、内部条件的斑适应性和战略事背实的

39、可行性进行皑分析论证，认识唉到建立新厂会面颁临着原材料供应笆不足、消费市场阿不景气、保税库捌利益有限、国际鞍市场的激烈竞争奥和汇率风险等问败题，从而得出当奥前笆HN皑集团建立新厂会肮有很多风险，因把此暂时不应该建澳立新厂的结论。熬如果唉HN班集团不进行投资傲环境分析，就不氨能看清集团面临班的环境，不能认盎识到建立新厂的俺一些制约因素，哎从而可能会盲目鞍投资、建立新厂啊，给公司造成损百失。因此，进行盎投资环境分析对般企业作出正确的敖投资决策有着非霸常重要的作用。哀第八章皑 败内部长期投资（叭王老师）二、练习题蔼1. 班答：（按1澳）项目罢A芭的投资回收期吧 = 1 + 阿= 2案（年）奥靶 安项

40、目胺B俺的投资回收期暗 = 2 + 靶= 2.43版（年）傲搬 俺所以，如果项目碍资金必须在氨2爸年内收回，就应邦该选项目俺A矮。办 斑（拔2翱）计算两个项目唉的净现值：碍扮 NPVA氨 =挨疤7500 + 佰4000扒隘PVIF15%佰，摆1 + 350稗0阿八PVIF15%办，按2 + 400傲0安阿PVIF15%安，板3安= 板熬7500 + 按4000霸岸0.870 +颁 3500皑傲0.756 +癌 1500吧敖0.658埃= 佰瓣387昂（元）耙NPVB =白爱5000 + 阿2500板唉PVIF15%佰，邦1 + 120芭0办氨PVIF15%氨，靶2 + 300芭0凹班PVIF1

41、5%唉，安3叭= 拌坝7500 + 胺2500肮邦0.870 +巴 1200矮靶0.756 +癌 3000凹靶0.658按= 56.2傲（元）芭扮 案由于项目败B白的净现值大于项疤目袄A邦的净现值，所以昂应该选择项目柏B败。笆2. 白答：（凹1翱）设项目拔A笆的内含报酬率为版RA坝，则：八 敖 2000背摆PVIFRA哎，澳1 + 100肮0拔昂PVIFRA碍，熬2 + 500按瓣PVIFRA把，伴3 翱盎2000 = 白0哎 般 半利用试误法，当艾RA = 40拜%挨时，有：伴2000百绊0.714 +安 1000胺扮0.510 +佰 500澳白0.364扒艾2000 = 安120挨当柏RA

42、 = 50斑%敖时，有：肮2000颁安0.667 +笆 1000艾拔0.444 +阿 500跋摆0.296懊八2000 =爱碍74翱利用插值法，得伴：柏报酬率盎叭 败净现值奥伴 40%巴懊 捌120搬盎捌 RA哀胺 懊 0袄绊把 50% 背扳 拔坝74 伴 八 伴由矮 耙，解得：昂RA = 46袄.19%奥 绊 拔所以项目案A邦的内含报酬率是埃46.19%吧。啊 蔼（按2跋）设项目靶B俺的内含报酬率为皑RB埃，则：啊 阿 500笆凹PVIFRB唉，啊1 + 100皑0凹奥PVIFRB案，昂2 + 150埃0霸扮PVIFRB盎，按3 八叭1500 = 澳0熬 扮 稗利用试误法，当案RB = 35

43、袄%拌时，有：跋500蔼版0.741 +袄 1000胺百0.549 +阿 1500翱跋0.406 扒靶1500 = 袄28.5板当阿RB = 40氨%罢时，有：安500按拔0.714 +唉 1000扮阿0.510 +阿 1500昂把0.364 碍背1500 =霸背87艾利用插值法，得靶：瓣报酬率板霸 百净现值胺半 35%懊碍 胺28.5败半矮 RB白哎 柏 0斑霸傲 40%埃邦 搬板87 芭 拔 唉由，解得：败RB = 36摆.23%摆 班 唉所以项目捌B澳的内含报酬率是肮36.23%柏。摆3. 岸答：（斑1半）计算两个项目袄的净现值：伴瓣 NPVS叭 = 鞍隘250 + 1暗00拜氨PVIF

44、10%矮，唉1 + 100扮坝PVIF10%疤，澳2 + 75百百PVIF10%疤，柏3昂暗八唉 搬 + 75八袄PVIF10%扮，背4 + 50俺般PVIF10%坝，摆5 + 25柏柏PVIF10%板，癌6安= 白皑250 + 1拔00翱白0.909 +奥 100氨胺0.826 +唉 75半颁0.751版唉搬 + 啊75阿傲0.683 +爸 50阿捌0.621 +俺 25靶版0.564巴= 76.2安（美元）肮NPVL = 阿懊250 + 5拌0坝板PVIF10%巴，凹1 + 50板啊PVIF10%安，艾2 + 75肮笆PVIF10%叭，败3唉鞍板埃 肮 + 100俺蔼PVIF10%翱，班4

45、 + 100唉爱PVIF10%胺，癌5 + 125阿碍PVIF10%八，碍6把= 罢暗250 + 5阿0安芭0.909 +办 50岸颁0.826 +鞍 75爸霸0.751昂芭澳 + 氨100摆八0.683 +罢 100柏啊0.621 +绊 125稗翱0.564吧= 93.98芭（美元）疤（拜2癌）计算两个项目败的内含报酬率：暗设项目拔S罢的内含报酬率为白RS肮，则：把俺 NP艾VS = 10把0奥芭PVIFRS叭，阿1 + 100皑斑PVIFRS白，跋2 + 75版澳PVIFRS扳，败3爱安吧搬半 + 7邦5半芭PVIFRS澳，凹4 + 50氨拜PVIFRS袄，板5 + 25安鞍PVIFRS板

46、，捌6盎敖250 = 0扳懊 敖利用试误法，当傲RS = 20埃%办时，有：稗NPVS = 暗10.75办当半RS = 25八%办时，有：矮NPVS =哀背14.3鞍利用插值法，得敖：办报酬率八唉 百净现值凹盎 20%翱蔼 挨10.75癌把吧 RS笆哀 耙 0扳芭澳 25%翱拔 敖哎14.3瓣 唉 爸 袄由，解得：挨RS = 22稗.15%癌 败 把所以项目背S笆的内含报酬率是伴22.15%袄。罢设项目氨L氨的内含报酬率为爸RL澳，则：按NPVL = 佰邦250 + 5熬0跋捌PVIFRL阿，埃1 + 50捌捌PVIFRL案，敖2 + 75佰哎PVIFRL白，巴3伴艾颁按 霸 +吧 100拜伴

47、PVIFRL皑，癌4 + 100懊半PVIFRL肮，澳5 + 125坝伴PVIFRL败，俺6 = 0鞍瓣 败利用试误法，当奥RL = 20皑%袄时，有：败NPVL = 搬0.05啊当耙RL = 25把%瓣时，有：懊NPVL =熬埃33.85氨利用插值法，得颁：氨报酬率巴 案 伴净现值岸坝 20%耙佰 按0.05耙拜熬 RL绊百 翱 0爱盎艾 25%颁背 爱澳33.85懊 捌爱 背由巴 胺，解得：按RL = 20百.01%拔疤 昂所以项目澳L霸的内含报酬率是败20.01%案。搬 靶（霸3安）因为项目氨L敖的净现值大于项碍目澳S拜的净现值，所以阿应该选择项目巴L百。澳4. 爱答：该项目的净扒现值为

48、：佰 板NPV = 1唉.0澳瓣（肮20000办）皑+0.95斑捌6000坝隘PVIF10%绊，绊1 +0.9颁矮7000跋哎PVIF10%背，阿2佰+ 0.8翱罢8000佰般PVIF10%案，爸3 + 0.8爱办9000耙埃PVIF10%叭，班4 隘白哀邦把 跋佰 = 摆109.1奥（千元）碍 摆由于该项目按风拌险程度对现金流暗量进行调整后，岸计算出来的净现敖值大于邦0矮，所以该项目值扳得投资。三、案例题般答：（懊1耙）计算各个方案败的内含报酬率：凹 昂 傲设方案一的内含熬报酬率为拌R挨，则：阿 背 44000矮坝PVIFAR柏，八3霸安75000 =按 0扒，即斑PVIFAR芭，安3 =

49、1.7盎05瓣。阿 败 白查背PVIFA板表得：挨PVIFA30奥%班，拌3 = 1.8蔼16按，笆PVIFA35搬%柏，办3 = 1.6艾96癌利用插值法，得昂：把报酬率暗班 翱年金现值系数暗埃 30%埃板鞍 1.81罢6扳懊叭 R癌芭 隘 1.705搬癌 班 35%靶罢 办 1.696拌 笆 按 把由佰 挨，解得：奥R = 34.懊63%隘 败 八所以方案一的内熬含报酬率为笆34.63%扮。吧设方案二的内含胺报酬率为笆R败，则：案 摆 23000凹班PVIFAR斑，爱3懊疤50000 =肮 0凹，即百PVIFAR板，氨3 = 2.1叭74半。哀 霸 敖查吧PVIFA稗表得：按PVIFA18

50、澳%耙，鞍3 = 2.1扳74背，即胺R = 18%唉所以方案二的内按含报酬率为败18%巴。霸设方案三的内含碍报酬率为罢R熬，则：捌 俺 70000霸隘PVIFAR皑，佰3哀隘125000 鞍= 0摆，即哀PVIFAR百，半3 = 1.7扮86肮。傲 癌 隘查班PVIFA败表得：暗PVIFA30唉%叭，柏3 = 1.8百16白，哎PVIFA35罢%盎，瓣3 = 1.6隘96鞍利用插值法，得矮：挨报酬率翱背 唉年金现值系数白唉 30%暗扮蔼 1.81蔼6岸盎懊 R捌暗 稗 1.786跋绊皑 35%啊挨 矮 1.696哎 啊 翱 邦由搬 霸，解得：澳R = 31.鞍25%按 拔 背所以方案三的内绊

51、含报酬率为昂31.25%邦。氨设方案四的内含搬报酬率为艾R哀，则：隘12000袄癌PVIFR皑，蔼1 + 130熬00绊蔼PVIFR笆，傲2 + 140扳00跋按PVIFR伴，阿3 耙班10000 =稗 0伴利用试误法，计肮算得捌R = 112靶.30%捌 案 芭所以方案四的内百含报酬率是唉112.30%板。俺由于方案四的内扳含报酬率最高，昂如果采用内含报伴酬率指标来进行隘投资决策，则公哀司应该选择方案颁四。岸（巴2盎）计算各个方案胺的净现值：凹方案一的八NPV = 4扮4000般芭PVIFA15扮%般，半3啊版75000 =板 44000巴邦2.283哎鞍75000巴半 =板 25452拌（

52、元）伴方案二的般NPV = 2拜3000班扮PVIFA15八%坝，氨3盎盎50000 =邦 23000癌半2.283芭案50000凹昂 =傲 2509袄（元）稗方案三的凹NPV = 7熬0000伴邦PVIFA15熬%案，按3袄跋125000 澳= 70000吧柏2.283隘啊125000半暗 =班 34810暗（元）艾方案四的邦NPV = 1啊2000白皑PVIF15%办，袄1 + 130熬00爸笆PVIF15%俺，啊2笆+ 14000扒办PVIF15%靶，熬3 瓣吧10000 =跋 19480瓣（元）把由于方案三的净罢现值最高，如果扳采用净现值指标挨来进行投资决策哀，则公司应该选跋择方案三。

53、蔼（昂3捌）在互斥项目中艾，采用净现值指癌标和内含报酬率拔指标进行决策有背时会得出不同的澳结论，其原因主笆要有两个：俺1. 肮投资规模不同。按当一个项目的投柏资规模大于另一叭个项目时，规模叭较小的项目的内癌含报酬率可能较盎大但净现值较小吧，如方案四就是捌如此。扒2. 艾现金流量发生的奥时间不同。有的傲项目早期现金流拜入量较大，如方般案三，而有的项罢目早期现金流入袄量较小，如方案傲四，所以有时项颁目的内含报酬率盎较高，但净现值哎却较小。暗最高的净现值符板合企业的最大利芭益，净现值越高袄，企业的收益就暗越大。在资金无澳限量的情况下，背利用净现值指标板在所有的投资评奥价中都能作出正柏确的决策，而内坝

54、含报酬率指标在奥互斥项目中有时稗会作出错误的决柏策。因此，净现颁值指标更好。版第九章埃 背对外长期投资（颁刘老师）案例题暗1.拌答：（跋1挨）债券在罢2002胺年靶4跋月摆1般日时的价值为：背颁 P =唉 I昂耙PVIFAi霸，背n + F绊拌PVIFi哎，熬n案 八 =翱 1000稗背8%傲八PVIFA6%办，芭3 + 100唉0靶俺PVIF6%澳，搬3笆癌 =跋 80拜叭2.673 +癌 1000暗败0.840奥敖 =袄 1053.8耙4靶（元）伴由于该债券的市笆场价格低于其价耙值，所以应购买氨该债券进行投资捌。版(2) =6.爱46%2.答：(1)(2) （元）啊由于该股票的市敖场价格高

55、于其内胺在价值，故不应埃进行投资。哎(3) 皑当鞍 氨时， 3.答：靶(1) 岸三家公司债券价叭值分别为：（元）（元）（元）按(2) 罢三家公司债券的敖投资收益率分别爸为：昂由于扒B埃公司债券和百C氨公司债券的价值把均低于其市场价般格，且三公司债案券中扮A岸公司债券的投资肮报酬率最高，因搬此应购买笆A袄公司债券。氨第十章颁 捌营运资金管理概斑论（王老师）二、案例题佰答：（懊1佰）克莱斯勒汽车背公司持有的现金拌、银行存款和短把期债券达到了柏87皑亿美元，而正常班现金需要量只需安20拜亿美元，说明公啊司采用的是保守摆的资产组合策略阿；而股东认为，盎若出现现金短缺埃，只需向银行借哎款等方式就能获叭得

56、资金，这说明巴公司当前持有的案一些短期流动资皑产是靠长期资金拌来筹集的，所以芭公司采用的是保岸守的筹资组合策霸略。岸 柏（扒2靶）公司股东希望吧公司只需持有岸20扳亿美元，这相对拜于公司以往历史佰经验而言，是一笆个比较小的金额奥，因此，股东希叭望公司采取冒险稗的资产组合策略袄，将更多的资金百投资于报酬更高芭的项目上。而股佰东希望当出现现斑金短缺时，通过柏银行借款等方式摆来解决，以实现靶短期资产由短期爱资金来筹集和融叭通，实行正常的斑筹资组合策略。阿 氨（凹3扮）不同的资产组斑合对公司的报酬肮和风险有不同的艾影响。采取保守瓣的资产组合策略捌时，公司持有过爱量的流动资产，艾公司的风险相对板较低，但

57、由于这隘些资产的收益率爸相对较低，使得肮公司的盈利相对澳减少；相反，采敖取冒险的资产组案合策略时，公司岸持有的流动资产岸较少，非流动资八产较多，这使公昂司的风险较高，盎但是收益也相对扮较高。如克莱斯袄勒公司持有过量班的现金及短期债案券资产，这可以碍防范公司出现经阿营风险，但是它八的收益率也较低霸，只有肮3%按。所以股东希望拜公司能够将更多白的资金投向回报吧更多的其他项目暗。翱 跋 阿同样，不同的筹氨资组合对公司的班报酬和风险也有拌不同的影响。采傲取保守的筹资组氨合策略，以长期昂资金来筹集短期绊资产，可以减少半公司的风险，但扒是成本也会上升板，由此减少公司凹的收益。相反，摆实行冒险的筹资蔼组合策

58、略，增加凹公司的收益，但败是公司也要面临颁更大的风险。而哎在正常的筹资组艾合策略下，公司叭的报酬和风险都阿适中。皑第十一章唉 扒流动资产（王老爱师）二、练习题啊1. 邦答：最佳现金余啊额为：案 蔼N = = 2疤000叭（元）吧2. 俺答：（蔼1稗）最佳订货批量笆为：澳疤 Q* =绊 = 400白（件）癌 扳（办2笆）在不取得数量爸折扣，按经济批岸量采购时的总成吧本合计为：拔邦 癌总成本奥 = 啊年订货成本啊 + 疤年储存成本邦 + 熬年采购成本盎 罢斑 =敖昂颁 = 1百4400矮（元）癌袄 隘取得数量折扣，皑按照八600澳件采购时的总成霸本合计为：疤总成本班 = 扮年订货成本版 + 矮年储

59、存成本芭 + 俺年采购成本版隘矮 =案蔼背 = 吧14360坝（元）罢 佰 傲由于取得数量折坝扣时的存货总成埃本小于按经济订百货批量时的存货罢总成本，所以企艾业应该以爸600皑件为订货批量。三、案例题啊答：（胺1吧）金杯汽车公司板的应收账款管理昂可能出的问题有办：盎 哀 1. 暗没有制定合理的艾信用政策，在赊笆销时，没有实行按严格的信用标准稗，也没有对客户哀的信用状况进行俺调查和评估，从案而对一些信誉不八好、坏账损失率拜高的客户也实行懊赊销，因而给公跋司带来巨额的坏鞍账损失；吧 半 2. 板没有对应收账款凹进行很好地监控敖，对逾期的应收按账款没有采取有昂力的收账措施。袄 哎（靶2哀）如何加强应收爸账款的管理：拌 把1. 爸事前：对客户进扒行信用调查和信半用评估，制定严安格的信用标准班 败 2. 敖事中：制定合理巴的信用政策，采瓣用账龄分析