国际金融学课件：东南亚金融危机

1、1998年东南亚金融危机2022/8/112序言:东南亚金融危机爆发的后果1997年下半年，以泰国金融危机为发端，一场亚洲有史以来规模空前的金融危机迅速试卷了整个东盟地区，并向亚洲及世界其他国家和地区蔓延。在短期内泰铢贬值40%，印尼盾贬值50%，菲比索、马来西亚林吉特贬幅也均超过30%，新币也达10%以下，韩、泰、马、印尼等国经济损失近6000亿美元，这些国家按美元计算的人均收入水平一下倒退10多年 .2022/8/113序言:东南亚金融危机爆发的后果多少富豪沦为赤贫，泰国由一个昔日雄心勃勃的猛虎，变为病虎，上千亿美元化为乌有，由从不向世界金融机构举债的国际新星，沦为开口要1500亿美元的国

2、际乞丐；马来西亚总理马哈迪尔一改首相风度，破口大骂金融大鳄索罗斯 .2022/8/114序言:东南亚金融危机爆发的后果金融市场的全球化、全球资金的一体化以及信息技术的高度发达使得国际资本能在全球范围内高速流动的今天，世界并没有“一块安定的绿洲”。危机导致其他国家和地区的金融市场随之急剧动荡，1997年10月份，伦敦股票市场10月初为3077.98点，10月24日便跌至2849点，跌幅8%，美道琼斯指数10月7日暴跌到7381.67点，跌幅超过10%，香港恒生指数一路狂泻，一度降至8775.88点，较1997年最高点下跌幅度接近50%，日本、法国、德国均告急。2022/8/115序言:东南亚金融

3、危机爆发的后果东南亚金融危机不是一个国家的现象，而是一个地区性整体现象，它反映了在原有国内国际环境下，亚洲新兴市场国家经济增长模式的危机。中国在一定程度上遭受到危机的冲击，但同时它也为中国的经济建设、金融改革提供了难得的教训和借鉴，这次发生在家门口的危机无疑会告诉我们许多新的东西. 当然人们更关心的是这场危机发生的原因 2022/8/116索罗斯搞的鬼?有人说东南亚金融危机是索罗斯搞的鬼，他参予了九十年代以来的三大货币危机，用十几亿美金把世界闹得天翻地覆。 为此，马来西亚和印度尼西亚的政要们声称欲以颠覆罪加以论处。为什么以金融投机作为职业的索罗斯瞄准了东南亚货币、证券市场，并投机成功？2022

4、/8/117索罗斯搞的鬼?在任何一个货币、证券市场，只要存在交易，就必然存在投机，并且投机是活跃交易市场的润滑剂、兴奋剂，只要不过度，不违规，投机是合法的，也是合理的。索罗斯用数十亿美元的力量，加入市场投机泰铢，他利用泰铢与美元挂钩的固定汇率制度与市场决定的泰铢价值之间的摩擦，采取“以本币打本币”的方式，适时地进出泰铢市场，仅在泰国货币危机中便赚得20亿美元的利润。 2022/8/118索罗斯搞的鬼?然而，索罗斯却以哲学家的姿态坐在投机而来的财富堆上，谆谆告诫我们，“市场中留有投机空间是各国政府的错误”。这就再也明白不过了，是各国政府自己创造了市场投机机会，换了索罗斯，别的人只要看到了机会，同

5、样会来投机，同样会赚钱，不同的只是程度大小而已。苍蝇只叮有缝的蛋，自己的“蛋”有缝，谁能阻止“苍蝇”不来叮呢？。那末，东南亚国家的“缝”是怎么裂开的呢？ 东南亚金融危机爆发的背景 从世界范围来看，东南亚金融危机的发生并不是孤立的。进入90年代以来，世界政治格局和经济发展格局都发生了深刻的变化，这种变化对东亚地区的发展模式提出了严峻挑战。直到金融危机爆发，东亚地区各国对这种变化和挑战还没有做出积极的回应。 （一）世界经济发展的政治环境发生了重大变化 冷战结束后，国际关系中经济因素的影响和作用明显上升。美国出于自身的考虑，昔日的盟友和处于经济高速增长的东南亚地区都被认为是自己的挑战。同时，国际市场

6、上的“不公平竞争”和各种贸易壁垒则是对美国的挑战。正是由于这些变化，经济关系已经成为国际关系的主导，维护本国经济利益，促进本国经济发展，已成为国际对外关系的核心目标。（二）世界经济全球化的进程大大加快 冷战结束后，世界经济在多极化发展的同时，全球化的进程日趋加快，其主要特征是：第一，科技进步特别是新信息技术的发展，把世界日益联接成一个整体，世界变得越来越小。社会信息化，信息网络化，网络全球化，世界经济全球化突出地变现出信息化和网络化的特征。第二，自由贸易成为世界贸易发展的方向，全球性的市场日渐形成。第三，国际产业分工随着世界经济全球化发展，正从垂直向水平方向发展，在世界范围内形成生产体系，使生

7、产的全球化联系越来越紧密，分工越来越细，跨国协作越来越广泛。第四，世界经济全球化的结果和重要变现，国际金融市场也日益全球化，国际间资本流动加快。这次金融危机从表象来看，是手持巨额透支基金的国际投机商炒出来的。因为在现代开放的市场环境下，这种投机活动无处不在，几十亿，上百亿元的交易在电脑键盘上用很短的时间内就能完成。 (三) 世界金融体系和金融秩序走向多元化 目前，多数国家还是将自己的货币和美元挂钩。这一方面是传统，另一方面，美元在各国货币中占优势地位。在金融危机之前，东南亚国家和地区，实行的都是以某种形式与美元挂钩的联系汇率制。它可以使本国的货币汇率相对稳定，有利于经济贸易发展。但由于世界经济

8、的多元化发展，美元独来独往的时代已经过去了，区域性的货币集团纷纷成立，这表明世界金融秩序和金融体系正在进行着以多极化为趋向的结构调整。世界金融体系的多极化发展增加了世界金融秩序的不稳定性，因此现在世界各国都相继采用浮动汇率制，企图靠市场解决问题。但是在自由化的货币市场上，货币需求的变化常常被投机商利用。 第一阶段当天泰铢汇率下跌17%菲律宾、印尼、马来西亚、韩国、新加坡等国货币相继与美元脱钩，东南亚货币汇率屡创新低香港联系汇率制度受到冲击，恒生指数大跌受货币汇率下跌影响，东南亚各国股市狂泻不止。 1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，亚洲金融危机正式爆发第二阶段 1998

9、年初，印尼金融风暴再 起，面对有史以来最严重的经济 衰退，国际货币基金组织为印尼 制定的对策未能取得预期效果，亚洲金融危机继续深化印尼陷入政治经济大危机新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口第三阶段香港特区政府予以回击，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上，国际炒家损失惨重俄罗斯宣布年内将卢布汇率的浮动幅度扩大到6.09.51，国际炒家大伤元气，带动了美欧国家股市的汇市的全面剧烈波动 1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻，并把触手伸到俄罗斯，至此，亚洲金融危机已具有了全球性的意义 各国 应对

10、亚洲金融危机的措施泰国印尼日本香港？泰国 在索罗斯为代表的国际 投机家的炒作下，为维护 泰铢汇价，泰国曾孤注一 掷地投放其仅有的100亿外 汇储备，但国际投机资本已经积累了足够的泰铢，泰国央行根本无力稳住汇价。1997年7月2日泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩。实行浮动汇率制度。印尼7月11日，印度尼西亚银行决定将卢比对美元的浮动幅度从8%提高到12%以维持爬行盯住汇率制，然而这一政策没有起任何作用。8月14日印度尼西亚银行放弃了有管理的汇率制度并允许卢比自由浮动。10月8日，印尼正式向国际货币基金组织申请援助，并承诺进行大规模改革，包括取消国家汽车制造项目，减免政府补贴，以及短期内对银行系统进行彻

11、底重组。日本1997年初到同年10月，日本为维持政府财政平衡，实行了紧缩财政政策，包括行政改革、财政结构改革、金融体系改革、经济结构改革、社会保障改革和教育改革等。1997年10月到1998年3月为缓和紧缩财政政策造成经济滑坡的严重后果，连续推行了四次经济振兴方案，具体包括解除管制 、辅助中小型企业 、盘活不动产市场、税制改革等日本香港动用庞大的外汇储备吸纳港元，维持联系汇率制稳定调高利息并抽紧银根，以保证资金入市，减缓港股下跌之势 面对金融危机， 香港金融管理当局态度极其明确：坚决维护联系汇率制的稳定。东南亚金融危机产生的过程 这场危机首先是从泰铢贬值开始的，1997年7月2日。泰国被迫宣布

12、泰铢与美元脱钩。实行浮动汇率制度。当天泰铢汇率狂跌20。和泰国具有相同经济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。7月11日，菲律宾宣布允许比索在更大范围内与美元兑换，当天比索贬值11.5。同一天，马来西亚则通过提高银行利率阻止林吉特进一步贬值。印度尼西亚被迫放弃本国货币与美元的比价，印尼盾7月2日至14日贬值了14。 继泰国等东盟国家金融风波之后，台湾的台币贬值，股市下跌，掀起金融危机第二波，10月17日，台币贬值0.98元，达到1美元兑换29.5元台币，创下近年来的新低，相应地当天台湾股市下跌165.55点，10月20日。台币贬至30.45元兑1美元。台湾股市再跌

13、301.67点。台湾货币贬值和股市大跌，不仅使东南亚金融危机进一步加剧，而且引发了包括美国股市在内的大幅下挫。10月27日，美国道琼斯指数暴跌554.26点，迫使纽约交易所9年来首次使用暂停交易制度，10月28日，日本、新加坡、韩国、马来西亚和泰国股市分别跌4.4、7.6、6.6、6.7和6.3。特别是香港股市受外部冲击，香港恒生指数10月21日和27日分别跌765.33点和1200点，10月28日再跌1400点，这三大香港股市累计跌幅超过了25。 11月下旬，韩国汇市、股市轮番下跌，形成金融危机第三波。11月，韩元汇价持续下挫，其中11月20日开市半小时就狂跌10，创下了1139韩元兑1美元

14、的新低；至11月底，韩元兑美元的汇价下跌了30，韩国股市跌幅也超过20。与此同时，日本金融危机也进一步加深，11月日本先后有数家银行和证券公司破产或倒闭，日元兑美元也跌破1美元兑换130日元大关，较年初贬值17.03。 从1998年1月开始、东南亚金融危机的重心又转到印度尼西亚、形成金融危机第四波。1月8日，印尼盾对美元的汇价暴跌26。1月12日，在印度尼西亚从事巨额投资业务的香港百富勤投资公司宣告清盘。同日，香港恒生指数暴跌773.58点，新加坡、台湾、日本股中分别跌102.88点、362点和330.66点。直到2月初，东南业金融危机恶化的势头才初步被遏制。东南亚金融危机产生的原因一、亚洲国

15、家的经济形态导致： 新马太日韩等国都为外向型经济的国家。他们对世界市场的依附很大。亚洲经济的动摇难免会出现牵一发而动全身的状况。以泰国为例，泰铢在国际市场上是否要买卖不由政府来主宰，而他本身并没有足够的外汇储备量，面对金融家的炒作，该国经济不堪一击。而经济决定政治，所以，泰国政局也就动荡了。 二、美国经济利益和政策的影响 1949年，新中国成立预示者社会主义阵营的建立。美国，作为资本主义头号强国，有了危机感。他通过强大的经济后盾在亚太地区建立起一个资本主义的统一战线：韩国，日本，台湾直至东南亚，都成为美国的经济附庸。这给亚洲一些国家飞速发展带来了经济支持。七十年代，东南亚一些国家的经济迅猛发展

16、。但是，1991年，苏联解体标志着社会主义阵营的瓦解。美国当然不允许亚洲经济继续如此发展，于是，他开始收回他的经济损失。对于索罗斯的行为，他是纵容的。 三、乔治索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素： “金融大鳄”“一只假寐的老狼”是对这个金融怪才的称谓。他曾说过，“在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融风暴这个事情来讲，我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用。我不炒作

17、它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则，关心这些规则。作为一个有道德和关心它们的人，我希望确保这些规则，是有利于建立一个良好的社会的，所以我主张改变某些规则。我认为一些规则需要改进。如果改进和改良影响到我自己的利益，我还是会支持它，因为需要改良的这个规则也许正是事件发生的原因。众所周知，索罗斯对泰铢的炒作是亚洲金融风暴的导火线。他是一个绝对有实力，有能力的金融家。1997年金融危机的爆发，有多方面的原因，一般认为可以分为直接触发因素、内在基础因素和世界经济因素等几个方面。 1、直接触发因素包括 （1）国际金融市场上游资的冲击。目前在全球范围内大

18、约有7万亿美元的流动国际资本。国际炒家一旦发现在哪个国家或地区有利可图，马上会通过炒作冲击该国或地区的货币，以在短期内获取暴利。 （2）亚洲一些国家的外汇政策不当。它们为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机。如泰国就在本国金融体系没有理顺之前，于1992年取消了对资本市场的管制，使短期资金的流动畅通无阻，为外国炒家炒作泰铢提供了条件。 （3）为了维持固定汇率制，这些国家长期动用外汇储备来弥补逆差，导致外债的增加。 （4）这些国家的外债结构不合理。在中期、短期债务较多的情况下，一旦外资流出超过外资流入，而本国的外汇储备又不足以弥补其不足，这个国家的货币

19、贬值便是不可避免的了。 2、内在基础性因素包括 （1）透支性经济高增长和不良资产的膨胀。保持较高的经济增长速度，是发展中国家的共同愿望。当高速增长的条件变得不够充足时，为了继续保持速度，这些国家转向靠借外债来维护经济增长。但由于经济发展的不顺利，到20世纪90年代中期，亚洲有些国家已不具备还债能力。在东南亚国家，房地产吹起的泡沫换来的只是银行贷款的坏账和呆账；至于韩国，由于大企业从银行获得资金过于容易，造成一旦企业状况不佳，不良资产立即膨胀的状况。不良资产的大量存在，又反过来影响了投资者的信心。 （2）市场体制发育不成熟。一是政府在资源配置上干预过度，特别是干预金融系统的贷款投向；另一个是金融

20、体制特别是监管体制不完善。 （3）“出口替代” 型模式的缺陷。“出口替代”型模式是亚洲不少国家经济成功的重要原因。但这种模式也存在着三方面的不足：一是当经济发展到一定的阶段，生产成本会提高，出口会受到抑制，引起这些国家国际收支的不平衡；二是当这一出口导向战略成为众多国家的发展战略时，会形成它们之间的相互挤压；三是产品的阶梯性进步是继续实行出口替代的必备条件，仅靠资源的廉价优势是无法保持竞争力的。亚洲这些国家在实现了高速增长之后，没有解决上述问题。 3、世界经济因素主要包括 （1）经济全球化带来的负面影响。经济全球化是世界各地的经济联系越来越密切，但由此而来的负面影响也不可忽视，如民族国家间利益

21、冲撞加剧，资本流动能力增强，防范危机的难度加大等。 （2）不合理的国际分工、贸易和货币体制，对第三世界国家不利。在生产领域，仍然是发达国家生产高技术产品和高新技术本身，产品的技术含量逐级向欠发达、不发达国家下降，最不发达国家只能做装配工作和生产初级产品。在交换领域，发达国家能用低价购买初级产品和垄断高价推销自己的产品。在国际金融和货币领域，整个全球金融体系和制度也有利于金融大国。 东南亚金融危机的给各国带来的后果（1） 东南亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡以1998年3月底与1997年7月初的汇率比较。各国股市都缩水三分之一以上。各国货币对美元的汇率跌幅在10%70%以上，受打击最大的

22、是泰铢、韩元、印尼盾和新元，分别贬值39%、36%、72%和61%。 （2） 东南亚金融危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭例如，泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构，韩国排名居前的20家企业集团中已有4家破产，日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大量亏损和破产倒闭，信用等级普遍下降。泰国发生危机一年后，破产停业公司、企业超过万家，失业人数达270万，印尼失业人数达2000万。（3） 东南亚金融危机导致资本大量外逃，据估计，印尼、马来西亚、韩国、泰国和菲律宾私人资本净流入由1996年的938亿美元转为1998年的净流出246亿美元，仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元

23、。 （4） 受东南亚危机影响，1998年日元剧烈动荡6月和8月日元兑美元两度跌至146.64日元，为近年来的最低点，造成西方外汇市场的动荡。 （5）东南亚金融危机演变成经济衰退并向世界各地区蔓延在金融危机冲击下，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾四国经济增长速度从危机前几年的8%左右下降到1997年的3.9%，1998年上述四国和香港、韩国甚至日本经济都呈负增长。东亚金融危机和经济衰退引发了俄罗斯的金融危机并波及其他国家。巴西资金大量外逃，哥伦比亚货币大幅贬值，进而导致全球金融市场剧烈震荡，西欧美国股市大幅波动，经济增长速度放慢。 东南亚金融危机前国家共同点1997年亚洲金融危机爆发后，经济学界对金

24、融危机进行了多角度的研究。这些研究发现爆发金融危机的国家在危机爆发前有一些共同点：事实上的固定汇率制，在金融监管体系不健全的情况下实行金融自由化和开放资本账户，大量外国资本通过私人银行流入国内，银行债务以外币计值而且多数是短期债务，政府试图为银行的债务担保从而引起了严重的“道德风险”。 东南亚经济危机给我们的启示（1）一个国家经济的开放程度，是建立在强大的经济实力和稳定的政权基础上的，只有经济实力雄厚，政权稳固才能谈及真正的发展经济。 （2）一个经济学家，只有有正确的人生观、价值观，才能促进社会的进步与发展，否则，他将不是一个真正的经济学家，并对经济发展起阻碍作用。 （3）只有提高综合国力，才

25、能使一个国家立于不败之地从金融监管方面分析金融危机一、金融监管不力往往是金融危机发生的原因之一 1998年亚洲金融危机的爆发后，纽约时报连续4天发表长篇系列文章，分析了亚洲金融危机的原因及启示。文章说，新兴市场国家一是要对外资进入进行宏观控制，是引进外资时应该寻求建立保护本国金融市场的合理措施。美国在强迫新兴市场国家开放金融市场时，同时要求这些国家放松对资本的控制，为强大的美国金融资本自由进出这些国家打开方便之门，保护美国投资者的利益，而多数新兴市场国家缺乏保护本国市场和防范危机的措施。 新兴市场国家要建立本国银行系统的监管制度和加强银行立法，以避免不应有的失误。因此，亚洲金融危机的爆发和这些国家的金融监管不力是有一定关系的 二、为克服金融危机，往往要加强金融监管 既然金融监管不力往往是金融危机发生的原因之一，那么为克服金融危机，必然要加强金融监管。亚洲金融危机爆发后，在韩国，国会通过了韩国银行法等13个金融改革法案，成立了对银行、证券、保险进行统一监督管理的金融监督委员会，着力提高金融监管的有效性。在日本，自1998年4月1日起，启动一项名为“东京版金融大爆炸”(Tokyo Big Bang)的金融改革方案，实施新的外汇管理法和日本银行法，日本银行作为中央银行的独立性显著增加。此外，日本还模