银行业不良贷款成因

1、硕士论文：靶中国银行业不良埃贷款成因、所带芭来的金融风险及澳对策佰 柏单坝蔼位版：北京大学中国哎经济研究中心姓名：聂凌云爱学摆捌号版：199620疤08碍专叭癌业般：西方经济学笆导把安师霸：易 纲 教授2002年5月版 权 声 明敖任何收存和保管霸本论文各种版本摆的单位和个人，袄未经本论文作者背授权，不得将本跋论文转借他人并吧复印、抄录、拍熬照、或以任何方般式传播。否则，版引起有碍作者著笆作权益之问题，唉将可能承担法律埃责任。摆 目 录奥一、引言挨阿暗版矮扳1碍二、对中国不良靶贷款数额的估计颁隘.隘拌奥2背2.1中国不良摆贷款问题的统计伴口径矮矮隘背哀2办2.2估算隘岸胺背八八2胺国不良贷款成

2、因捌:事实的回顾吧啊哀.版.4肮3.1 中国不癌良贷款问题的背巴景介绍氨.翱胺敖4氨3.2国有商业按银行不良贷款产阿生的机制盎扮矮7坝经验证据佰.靶暗班靶.懊.11芭4俺.稗1中国的银行对佰企业预算软约束暗的实证证据。凹.靶.般.11柏4.2 百不良贷款与预算版软约束关系的实蔼证证据凹.隘.癌.阿12颁文献综述奥搬.巴.瓣斑13凹六、理论框架-败关于中国不良贷唉款成因的一个博挨弈模型邦.鞍1坝5败七、中国不良贷澳款带来的金融风般险。稗.袄.搬.唉20斑7.1蔼中国面临的金融般风险。板斑.芭矮.半20挨7昂.2阿发生金融危机给拌中国带来的损失摆。盎.蔼爸.碍23柏八、政策建议胺.艾绊邦.氨.2伴

3、4拔参考文献斑.胺.半蔼.扒.百28论文摘要岸中国的颁金融体系敖是十分矮脆弱拜的拌而中国的般银行体系癌则熬是中国金融体系叭中爱最脆弱、最危险百的地方。翱如何处理处理大哀量的银行不良贷拜款一直是困扰中颁国银行业的难题斑。该问题不仅在斑理论上有其意义捌，更为重要的是耙其在现实中急待颁解决。敖本文首先估算了扒中国的不良贷款哎的数额并回顾了澳中国不良贷款的埃形成历史。此后摆综述了前人的研伴究成果。在此基案础上运用预算软挨约束的理论框架颁分析了中国不良佰贷款形成的机制跋和其带来的金融半风险。在对不良稗贷款的成因及其芭所带来的金融风罢险有了较为清楚拜的认识后，本文办为化解金融风险奥提供了相应的政胺策建议。

4、癌关键词：不良贷按款、预算软约束耙、金融风险、邦博弈邦Abstrac癌t:邦The Chi澳nese Fi靶nancial版 System癌 is ver俺y fragi八le. The笆 Chines靶e Banki巴ng Syst皑em is t爸he fra佰ilest i办n the C胺hinese 哀Financi岸al Syst瓣em. How八 to dea按l with 芭the hug吧e amoun芭t of No碍n Perfo艾rming L罢oans (N板PLs) is扮 the di搬lemma o佰f Chine坝se Bank胺ing Sys搬tem. Th

5、坝is prob跋lem is 百not onl半y very 胺importa扒nt in t摆heory, 霸but als颁o very 盎importa碍nt to p隘ractice敖. In th鞍is arti艾cle, th柏e autho稗r first奥 estima败tes the爸 amount拜 of Chi傲nese NP拔Ls and 碍reviews疤 the fo碍rmation跋 of Chi办nese NP隘Ls. The熬n this 半article百 makes 胺a surve挨y of li瓣teratur癌e. On t邦he basi板s o

6、f th白is, the白 author安 uses t啊he theo板retical皑 framew耙ork of 柏Soft Bu肮dget Co暗nstrain扳t to an哀alyze t鞍he form爸ation m凹echanis巴m of 板NPLs an巴d the f白inancia柏l risk 搬caused 绊by the 爱NPLs. A办t the e霸nd of t摆his art奥icle au斑thor ma扮kes som爸e polic芭y sugge邦stions.稗 搬Key Wor白ds:埃 安Non-per笆forming胺 Loans,搬

7、Soft B绊udget C白onstrai蔼nt, Fin袄ancial 半Risk,Ga稗me傲C袄ONTENTS疤Introdu隘ction哀T隘he Esti矮mation 拌to Chin坝ese Non懊-Perfor颁ming Lo啊ans.阿The Sta疤tistica暗l Stand巴ard of 坝Chinese凹 Non-Pe案rformin矮g Loans爸Estimat八ion 芭The Rea氨son of 罢Chinese芭 Non-Pe蔼rformin拔g Loans班: A Sur艾vey to 案Facts 巴The Bac挨kground矮 of Chi

8、矮nese No稗n-Perfo板rming L唉oans 挨The For安mation 搬Mechani版sm of C凹hinese 阿Non-Per佰forming板 Loans芭The Emp罢irical 疤Facts 佰The Emp挨irical 癌Facts o百f Banks胺 Soft 爸Budget 捌Constra办int (SB绊C) to S坝OEs安The Emp爱irical 敖Facts a氨bout Th癌e Relat罢ionship白 of SBC绊 and No绊n-Perfo佰rming 奥 Loans搬A Surve翱y to th背e Lite

9、r跋ature. 跋The Fra吧mework 按of Anal阿ysis: A啊 Game T澳heory o埃f The R拜eason o伴f Chine扒se Non-斑Perform隘ing Loa背ns.啊The Fin澳ancial 搬Risk Ca啊used by阿 The No傲n-Perfo扒rming L鞍oans.叭( = 1 * ROMAN 鞍I扳)The Fi癌nancial艾 Risk C鞍onfront熬ed by C哎hina蔼( = 2 * ROMAN 耙II伴) If Th皑e Finan爸cial Cr罢isis Ha巴ppens, 绊The Los哎

10、t of Ch俺ina.胺 Policy袄 Sugges绊tion.半Referen办ce引言班巴经济学家杂志癌1998发表爱的一篇文章认为癌中国的金融体系拜在整个亚洲中是哀最差的，并预言昂当中国着手进行吧金融体系和国有叭企业重组时，即摆使不会出现全面氨衰退，至少也会叭不可避免地导致矮增长速度下滑。安上述观点或许是敖言过其实，但中扳国的金融体系与袄1997年陷入扳金融危机的亚洲皑国家相比确实具拌有一些共同的特凹点如:信用过度百扩张、以银行为班主导的金融体系暗、监管不力以及捌不良资产的大量吧积累等。中国跋的金融体系相当安脆弱，艾而邦最脆弱、最危险隘的地方盎则巴是银行体系埃。大量的银行昂不良贷款

11、不良资产与不良贷款的区分：从银行的角度来看，不良资产除了应包括不良贷款外还应包括其对外投资等业务所带来的损失。从企业的角度来看，不良资产应包括利用所有来源的资金所形成的效益不佳的资产。由于中国的银行业务主要为信贷业务且信贷资金为企业的主要资金来源，这两个指标在口径上相差并不大。同时因为不良贷款这一概念与不良资产相比在实际中更具可操作性，且本文主要关心银行的金融风险问题，因此在本文中主要采用不良贷款这个概念。胺为中国银行体系昂的稳定带来了隐胺患。虽然中国政佰府对这个问题的颁急迫性有认识并把采取了一些相应稗的措施，但是收芭效却不明显。挨国际经验表明，败金融不稳定和金盎融危机会造成严班重的、破坏性的

12、跋危害，其后果表邦现在经济、政治拜和社会的各个方奥面。中国经受不皑起较长时间的金百融不稳定，因为挨这将会破坏中国般在过去二十多年版里经济改革开放袄所取得的巨大成扒就。因此，认真翱地研究中国银行吧业的瓣不良贷款半问题胺不仅在理论上有绊着重要意义，更拜为重要的是其在办现实中的紧迫性般。半本文正是在这一班背景下试图回答盎以下三个关键的靶相关问题：第一搬，瓣中国的高额不良搬贷款到底是如何半形成的隘？第二，跋现存的高额不良鞍贷款给中国带来败了怎样的金融风板险阿？第三，为了实笆现中国银行业的碍稳定与发展应采懊取哪些对策？矮本文余下部分的哎结构如下：第二拌部分对中国不良皑贷款的数额做了伴估计。第三部分扒对中

13、国不良贷款扮的形成历史进行拌了回顾。第四部败分考察了一些实百证证据。本文第懊五部分则进行了败相关的文献综述俺。第六部分构造扒了一个三期博弈颁模型用预算软约案束理论对不良贷背款的形成进行了拜分析。第七部分耙讨论了高额不良澳贷款所带来的金伴融风险。第八部熬分提出了化解金扒融风险的对策。捌对中国不良贷款澳数额的估计扮中国不良贷款问耙题的统计口径扮本文把对中国不背良贷款规模的估翱计作为分析该问拔题的起点。要对背中国不良贷款的哀规模做出估计必按需对其统计口径搬有一个清楚的认矮识。首先我们应跋认识到在中国关哎于银行不良贷款绊的划分标准是一八个不断规范化的巴过程。在80年肮代中国几乎没有暗试图去划分银行拌贷

14、款的质量。即埃使是在中国要求邦大型国有银行按凹商业化原则经营爸以后，划分贷款案和注销呆帐体系拔的建立依然较慢懊。1994年以按前每一个主要银吧行都有其自身划般分不良贷款的体阿系和标准。但这扳些体系实际上是跋毫无意义的，因板为中央银行要求傲专业银行岸“板呆帐案”案所占比例不能超爱过其贷款总额的艾2%；办“盎有问题的贷款碍”暗所占比例不能超佰过5%；佰“安值得关注的贷款邦”澳所占比例最多不捌能超过8%。简邦而言之，中央银坝行对贷款的划分白比有一个上限，吧而不考虑银行的傲实际贷款质量。艾（Lardy版,1998隘）。从1995案年开始中国实行巴了统一的信贷资摆产质量分类办法办：即把贷款分为傲两类，一

15、类为正傲常的，一类为不哀良的。不良贷款板中根据贷款逾期昂时限的长短又分岸为三种，两年以半内的称逾期贷款背；两年以上的为埃呆滞贷款；因企案业破产或自然人扮死亡而无法收回靶的则为呆帐。尽八管翱“扒一逾两呆巴”捌的体系有一定的板科学性，但该方背法与大多数发达绊国家流行的五级芭分类的方法相比按显得更为宽松。奥（按五级分类的拌方法计算，中国芭银行九九年底的隘不良贷款比率为白百分之三十九，安但若以颁“昂一逾两呆靶”唉方法计算，中国败银行九九年的不叭良贷款比率只有百百分之十五。）霸自1998年开扳始中国要求各商安行银行按国际惯靶例执行新的贷款氨分类办法。该办半法将贷款质量分伴为正常贷款、关百注贷款、次级贷傲

16、款、可疑贷款、八损失贷款五类 正常贷款，指借款人能严格履行合同，有充分把握按时、足额偿还贷款本息。 关注贷款，指借款人目前有偿还能力，但存在一些可能对贷款偿还产生不利影响的因素。 次级，借款人的还款能力以及抵压和担保都不足以保证贷款本金与利息的完全偿还。可疑贷款，指借款人无法足额偿还贷款本息，即使执行抵押或担保，也可能会造成一部分贷款损失。损失贷款，指在采取所有可能的措施和一切必要的法律程序后，预计贷款仍无法收回，或只能收回极少部分。后三类称为非正常贷款，即通称的不良贷款。碍，简称贷款风险白分类办法。本文皑在下面进行不良敖贷款规模的估算佰时也以该分类方吧法为标准。估算芭对于中国不良贷岸款的具体

17、数额向敖来是众说纷纭。肮中国人民银行行盎长戴相龙200摆1年1月邦曾表示，200伴0底，四家国有俺商业银行瓣“凹到期未收回班”跋的贷款占总贷款澳的碍25斑，但他强调，摆这不等于外界所半谓的耙“绊不良贷款搬”癌，而真正收不回坝的坏帐截至20背00年底只有板3阿。唉而里昂证券公司艾的经济报告指出霸，目前大陆所有碍金融机构总资产阿为凹152,520伴亿元人民币，而邦不良贷款额达安43,217拔亿元人民币，占跋资产比率盎29%芭。其中目前大陆埃4昂大国有商业银行斑资产总额为稗94,860颁亿元人民币，不皑良贷款额为唉23,720摆亿元人民币，占斑资产比例坝25%芭。大陆懊3八家政策性银行总敖资产额为盎

18、13,730伴亿元人民币，不哎良贷款额为拔3,432佰亿元人民币，占哎资产比例奥25%板。大陆其他商业鞍银行资产总额为斑16,780坝亿元人民币，不敖良贷款额为坝4,195巴亿元人民币，占爸资产比例爱25%啊。大陆城市合作芭社资产总额为盎16,780唉亿元人民币，不摆良贷款额为澳8,390安亿元人民币，占爸资产比例奥50%暗。大陆信托公司俺资产总额为靶6,100半亿元人民币，不凹良贷款额为澳3,050班亿元人民币，占翱资产比例邦50捌%。大陆外资银罢行资产总额为袄4,270跋亿人民币，不良哎资产额为爸430笆亿元人民币，占拜资产比例拜10%阿。笆由于对于不良贷熬款的规模和回收癌率等指标，各方肮

19、面的看法存在着耙分歧。故此本文般利用公开的数据笆进行简单的推算隘提出自己的判断隘。翱2000年中国熬银行体系贷款状啊况 拌 单位：亿元佰名称搬四大国有商业银啊行邦其他商业银行般城市信用社昂农村信用社拔政策性银行碍总贷款办65板208.6斑9378.0 邦4695.1邦11161.9白14695.2八数据来源：中扒国金融年鉴及办各行的年报等。扒上表反映了20班00年中国银行岸体系的贷款余额吧这是我们估算不阿良贷款的起点。奥在中国采取了五瓣级分类的新的不扳良贷款的划分标背准后，只有中国艾银行在其200百0年的年报中公办布了按此标准划般分的不良贷款数版值为28啊.颁78%。（参见吧下表）肮 昂 般2

20、000白年中国银行既全斑资附属金融企业般贷款质量 胺 单位：R芭MB百万元搬余额哀比重拔%班正常贷款靶710,722胺51.9哀0邦关注贷款岸264,491盎19.32邦不良贷款昂394,017叭28.78爸 绊其中：次级摆137,013霸10.01半 爸 翱可疑办200,140板14.62版 吧 版损失斑56,864叭4.15扮数据来源：中行疤2000年年报百。啊中国银行在四大氨国有商业银行中背属于效益较好的扮。而农信社、城邦信社和政策性银斑行的经营状况则拔要差于国有商业胺银行。只有股份埃制商业银行的状隘况较好。但因其罢规模较小，故从八总体上推断中国柏银行体系的不良吧贷款率为30%绊是可行的

21、。再加跋上转移给资产管袄理公司的14，罢000亿元，中版国2000年底氨的不良资产大约耙为啊45,542凹亿元，约占当年白GDP的50熬.斑9%。参照四大颁资产管理公司不熬到30%的资产芭回收率，即便考安虑到资产管理公俺司中的不良资产岸状况较为恶劣，霸如以40%的回案收率计算，中国吧不良贷款的损失班约为27奥,埃300亿元，约般占当年GDP的氨31%。如以拔3懊0%的回收率计瓣算，中国不良贷罢款的损失约为氨31,900捌亿元，约占当年碍GDP的啊35拔%。碍中国不良贷款成绊因:事实的回顾扒中国不良贷款问氨题的背景介绍碍从上述估算可以唉看出中国的不良隘贷款问题是十分爸严重的。而中国挨不良贷款的形

22、成霸与中国渐进式的啊改革历程是分不艾开的。渐进式的白改革历程虽然使扒中国取得了巨大搬的经济成就但与哎此同时也带来了班许多问题。为了隘有助于分析这一隘问题，本文先对哎国有银行不良贷把款形成的历史、蔼特点按银行自身靶的经营管理机制背特征分三阶段做般一个回顾。虽然扳四大国有商业银坝行在金融体系中隘所占的份额是不昂断下降的，但直熬到2001年3搬月四大国有商业伴银行的资产和贷肮款仍占到所有银笆行和非银行金融皑机构的三分之二敖左右。为了能抓碍住问题的重点，鞍在下文中主要考懊察四大行的不良盎贷款问题。懊阶段一：盎1979-凹1984专业银拜行的恢复阶段。背从1979年到霸1984年为中昂国金融的改革第碍一

23、次高潮。改革伴的主要目标，是碍把银行从财政的扳附属地位中解放把出来，更多发挥疤银行在发展经济皑中的作用。袄改革之前中国实暗行的是人民银行艾大一统的单一银懊行制度。四大专跋业银行的相继恢挨复敖改变了长期以来啊中国只有一家人熬民银行的局面。爱这一时期的金融暗结构很大程度上班继承了建国以来芭传统金融结构的鞍主要特征：高度捌的计划性及统一癌性，银行的行政板依附性和信贷的矮财政性。巴这一阶段中国不爱良贷款问题的一办个特点是中国国耙有商业银行的不碍良贷款问题处于隘一个隐而未发的澳时期。1979暗年改革前，国有把企业的资金几乎矮全部由财政拨给傲，只有季节性临搬时需要的资金由拜银行贷款提供。靶在80年代初期罢

24、，由于国家财政罢上的负担日益沉案重，国家对国有伴企业开始实行胺“颁拨改贷昂”白的政策。唉“艾拨改贷隘”斑是指国家基本停半止对已有企业的扒资本金注入，而跋以银行贷款的方邦式来维持企业的跋生产和投资。有摆一个需要注意的埃情况是，实施疤“俺拨改贷巴”澳以后，部分国有暗企业是在国家没昂有投入资本金，背完全靠国家拨款奥改成贷款或由专按业银行贷款兴建稗的企业，这些企巴业几乎全靠贷款敖经营，利息支出般甚多，负债也不扒少。也就是说相绊当一批企业从建霸立之初就没有资鞍本金的注入，完耙全依靠贷款创办捌并运营。其实，阿即使是财政有些八拨款的企业，因氨资金不到位或严斑重不足，也只能摆依靠贷款；而且袄旧的版“捌两金爱”

25、板等财政政策和企叭业办社会的负担翱，使得企业还贷柏困难。更为严重拜的是，还有相当霸一批长期亏损、暗资不抵债并且扭巴亏无望的企业，肮依赖于银行贷款板“瓣输血翱”肮得以度日。袄“八拨改贷扒”班政策使国有企业疤过度负债先天不唉足。国企的这种暗情况在当时产品癌求过于供，国企敖效益尚可的情况皑下还问题不大。敖但一旦国企经营案状况恶化，企业叭缺乏流动资金时白，则使得贷款需班求的压力增大，班银行资产的安全版受到严重威胁。肮同时由于银行自鞍身的体制问题，百使银行无法遏制案这种倒逼机制。搬形成了稗“暗越欠越贷、一贷熬就死、越死越贷拌”伴的恶性循环。因佰此可以说，以财哀政啊“胺甩包袱背”稗为目的的笆“安拨改贷阿”

26、靶政策，使财政预靶算约束逐渐硬化百，而银行预算约唉束逐渐软化，造隘成了企业债务问捌题，成为银行不爸良资产产生的开岸始。而国企过度坝负债的状况为以唉后银行不良贷款罢的大幅增加埋下拔了伏笔。版阶段二：198案4-1994 吧专业银行企业化罢改革阶段。熬在该阶段人民银芭行开始专司中央昂银行的职能，但氨专业银行斑的坝性质究竟是商业扮性银行还是政策稗性银行办始终没有弄清，袄故百而巴其伴职能不清哀。86-87，叭1992,19氨95为三次银行霸成立的高峰时期柏。该阶段不仅金埃融机构的数目迅碍速增加而且银行把的资产规模有较坝大幅度的增长。案中国所经历的宏版观经济波动对该伴阶段国有商业银岸行不良贷款的形爱成具

27、有不可忽视罢的影响。由于国败有商业银行没有捌成为完全意义上版的商业银行，自盎身还没有形成完笆善的投融资机制坝，对于急剧膨胀鞍的宏观经济环境碍，银行缺乏清醒哎的认识，过于乐巴观，无形中加快叭了放贷步伐。 哎在1992-1罢994年经济过埃热中，有大量贷背款进入房地产业凹形成了不良贷款罢。从下图可以看矮出拌“鞍八五巴”坝计划期间，国有败银行年贷款的增挨长率保持了较高盎的水平。皑注：考虑到99唉年及2000年岸SCB剥离了1蔼3000亿的不岸良资产，所以这岸两年的SCB的奥贷款增长率做了绊相应的调整。按数据来源：相应半年份的中国金跋融年鉴及四大啊行的年报。鞍这一阶段国企的哎效益的波动也使背四大专业银

28、行对胺其的贷款质量不翱佳。国有企业亏稗损经过了几个阶翱段:三年的治理把整顿使1988埃-1991 国挨企的利润率急剧斑下滑。1991安年，国有企业亏坝损面和亏损额都埃达到高点；19扮92年宏观放松版、经济速度加快胺，企业亏损面和碍亏损额随之下降背，加上各方的努颁力工作，至19搬93年春季，亏蔼损面和亏损额降哎到较低水平；1摆993年年中开唉始，国家进行宏袄观金融控制，经摆济增长速度下降案，国有企业亏损敖额随之上升，也百使专业银行贷款安质量随之下降。碍通过上面的分析般可以看出，这一版时期中国不良贷澳款问题的一个特熬色是四大专业银翱行贷款的大幅扩败张与国企效益的罢大幅下降的不对皑称使该阶段形成拔了

29、大量的不良贷哎款。岸阶段三：199奥4-, 专业银把行向国有独资商般业银行初步过度俺时期。敖这一时期，是专鞍业银行逐步向现袄代化商业银行过爸度的初步时期。白这一时期出台的澳金融改革措施的澳主要目标是实现熬国有银行向商业艾银行的转变。这颁一时期出台的金拌融改革措施主要俺有：1994年奥，为了解决专业唉银行向商业银行板转变的困难，实叭现商业性金融与芭政策性金融职能坝的分离，国家成哎立了三家政策性扒银行。1995耙年中国人民银般行法，商业皑银行法，担氨保法及贷款颁通则等金融法班规条例的颁布实案施，从法律上为奥央行独立行使监吧管职能和商业银绊行健全自身的经背营机制提供了法隘律上的保障。亚搬洲金融危机后

30、，坝中国加强了对金熬融风险的防范，败并发行2700跋亿元特别国债，笆用于补充国有独叭资商业银行的资八本金。1998叭年中国人民银行拌废除了对商业银岸行的贷款限额控拜制，改为资产负瓣债管理，这既是背中央银行宏观调摆控方法的重大改稗革，也为商业银阿行自主经营提供半了必备条件。同拌年，推出了信贷败资产的白“爱五级分类芭”摆试行办法，使不办良资产的划分更邦为科学。199鞍9年开始组建资隘产管理公司，实背施不良资产剥离办和债转股工作。案尽管这时期出台肮了大量的政策，把但是这一阶段国扳有商业银行不良邦贷款的一个值得澳关注的事实是，哀从95到200百0年不良贷款的隘增长仍然是有着隘较大幅度的增加皑而不是如某

31、些观扒点认为的那样中跋国的不良资产主岸要是产生于95唉年之前。这一判笆断可以通过如下版事实佐证。国有疤商业银行贷款余矮额从1994年斑年末的扒32827.3拌6搬亿元增加到20隘00年年末的蔼65208.5般5绊亿元（参见下图矮）。即便假设在扳1994年末有艾一半的贷款属于胺不良贷款，那在拔国有商业银行向氨资产管理公司转肮移了13，00扮0亿元不良贷款哀后，其不良贷款唉余额应不超过4板000亿元，与捌戴相龙行长指出啊的国有商业银行胺2000年25奥%的不良贷款率罢之间有这一个巨摆大的缺口。因此艾可以得出的一个瓣论断是尽管该阶捌段采取了一系列跋的措施但中国的懊银行业并没有如瓣期走上良性发展败的道

32、路，95到叭2000年的不敖良贷款的增长仍扳是十分迅速的。案 癌 靶 安数据来源：相应斑年份的中国金把融年鉴及四大哎行的年报。搬国有商业银行不坝良贷款产生的机耙制哎通过对上面三个癌阶段银行不良信绊贷资产形成的历癌史、特点的回顾捌可以看出，中国百如此之高的不良百贷款率，其形成耙绝非一日之寒。阿其成因比较复杂八。中国自身的金邦融结构，宏观经伴济环境，政府的版过度干预，银行叭对于国有企业的半预算软约束以及败金融监管不力等伴都是造成该问题办的因素。跋中国金融体系的拜特征是银行占主奥导地位。从金融岸资产结构来分析艾尽管中国的直接爸融资手段近期发办展很快，但是其霸比重仍然较低。拜从下图来看，金奥融机构存贷

33、款占岸金融资产的80盎左右。尽管9凹0年代由于我国爱的货币市场和资奥本市场发展较快靶，金融资产中存叭贷款余额的比例拔呈下降趋势，但胺是金融机构存贷板款仍然是金融资笆产的主要形式。颁数据来源：相应哎年份的中国金拔融年鉴蔼如从企业的资金肮来源渠道看，在拌拨改贷后,银行盎接替财政成为企爸业融资的主要来案源 (见下表)唉。按企业固定资产投背资资金来源渠道坝比例表俺年份白财政预算吧国内贷款般外资办自筹及其他办1981奥28.1隘12.7俺3.8扮55.4挨1982百22.7扒14.3版4.9版58.1白1983澳23.8背12.3罢4.7鞍59.2叭1984靶23癌14.1艾3.9肮59碍1985熬16

34、敖20.1办3.6柏60.3巴1986伴14.6搬21.1拔4.4哎59.9案1987拜13.1扒23埃4.8熬59.1唉1988稗9.3懊21般5.9靶63.8爸1989隘8.3唉17.3唉6.6隘67.8奥1990吧8.7安19.6靶6.3啊65.4耙1991拔6.8敖23.5八5.7班64拔1992唉4.3俺27.4笆5.8昂62.5蔼1993扮3.7拌23.5扳7.3拔65.5瓣1994绊3绊22.4案9.9蔼64.7百1995碍3岸20.5八11.2耙65.3绊1996肮2.7胺19.6拜11.7胺66哎1997柏2.8安18.9拔10.6奥67.7百1998袄4.2半19.3俺9.

35、1斑67.4啊1999疤6.2伴19.2吧6.8捌67.8笆数据来源：中国拜金融年鉴、中国皑统计年鉴各期盎通过以上对中国挨的金融资产结构拜和企业资金来源邦的分析，可以看按出随着中国渐进蔼式改革的进程，柏居民储蓄成为社跋会储蓄的主体，笆银行信贷成为企昂业最重要的外部笆资金来源，中国碍形成了以国有银傲行为主的高度垄翱断的金融结构。捌而这种以国有银挨行为主的高度垄暗断的金融结构造按成了中国信用供岸给的单一。在这颁种金融结构下，败多样化的信用需碍求与单一的信用隘供给的矛盾只能疤是通过大面积的笆信用替代来解决奥，即各种信用需坝求最终都只能由氨银行贷款或间接挨性贷款来满足。岸与信用替代相关皑联的一个问题便

36、瓣是风险转嫁。当鞍信用集中于银行叭、银行信用单向懊替代其他它信用班的同时，风险也办就转嫁给了银行芭业，集中表现为盎银行的信贷风险八，即高额的不良扳贷款。皑与这种以国有银巴行为主的高度垄氨断的金融结构并搬存的是银行配置挨资金的效率是较霸为低效的。表现版在：如果各类性唉质的企业按效率氨由高到低的次序傲排队，大体上是佰：非公有、集体拜、国有。但从得八到资金的容易程伴度上讲（由易到哎难），则次序刚傲好与前面相反。笆信贷额度与经济俺绩效不匹配。非艾国有经济创造了疤60%以上的国案民生产总值，但盎获得的银行贷款拌却不足贷款总额鞍的20%。目前哀的间接融资中只暗有较少一部分是邦贷给了乡镇企业拔、个体工商业，

37、版这与它们的经济跋绩效不相符。近奥年来国有银行的摆借贷倾向（le柏nding b唉ias）问题引翱起了理论界的广扒泛关注。围绕国哎有商业银行的信奥贷政策是否有借安贷倾向，即是否氨更加偏向国有企版业这一问题，有哀过一系列的经验绊研究。统计发现艾，尽管国有工业斑企业增加值只占罢全部独立核算工癌业企业增加值的胺50%，但在金邦融机构贷款余额板中国有企业所占巴比例却高达70白-80%（刘哎立峰，1998办）艾。岸因此可以看出在氨中国渐进的改革盎过程中，一个明柏显的事实是国有搬银行将快速增加熬的居民存款的绝啊大部分注入了经背营不善的国有企瓣业。而正是由于八这种银行对于企芭业的持续的预算奥软约束造成了资霸

38、本配置的低效并拌延长了无效率的背国有企业的寿命哎，从而加重了国盎有银行的不良贷斑款问题。通过对坝国企和银行利润俺率 因为缺乏直接的不良贷款额的数据所以我们利用银行的利润率作为一个替代指标考察其与国企的经营状况的相关关系。跋的观察（参见下拔图），可以得出般的一个判断是中肮国的银行的不良袄贷款问题与国企邦效益密切相关。绊效益差的国企持岸续的获得资金成盎为银行大量的不暗良贷款形成的一唉个主要因素。搬注：1.资产利胺润率利润总额安/(固定资产净俺值年平均余额凹流动资产年平均邦余额)。艾2.鞍1998年以前白国有经济指的是靶国有独立核算工罢业企业， 从奥1998年开始疤指的是国有及国绊有控股企业。伴数据

39、来源：相应哎年份中国统计跋年鉴。198八51992年岸的数据摘自1拔993年中国统隘计年鉴。盎 昂 八 耙 艾 巴 扮 把 肮 耙 邦 柏 爱 靶 暗 翱通过上述分析我傲们可以看出中国耙不良贷款的形成碍机制是：在暗以国有银行为主邦的翱高度垄断的金融背结构颁下社会的主要资扳金都是通过银行唉配置的。而国有稗银行蔼对国有企业的预袄算软约束造成了爸国有银行将大量扳资金耙持续的注入了经笆营不善的国有企肮业。颁这就导致了国有斑企业经营风险向按银行部门的转化班。使银行系统成办为风险最为集中袄的地方，形成了昂大量的不良贷款拜。而当风险在银哀行系统积累到较扮为严重的情况时稗，中央政府不得爸不出面履行最后隘贷款人

40、的职能。办资产管理公司的捌成立和不良贷款俺的剥离操作、中八央银行的再贷款耙、国有银行年度斑呆帐核销都是国懊家为国有企业行叭为垫底的体现。拔正是在政府、银白行和企业三方博拜弈的过程中，由翱于存在预算软约凹束问题从而形成巴了大量的不良贷埃款。而国有银行凹之所以会对国有扒企业实行预算软柏约束是由于国有隘企业承担着发展案地方工业和吸纳八就业的社会负担扮。地方政府有动哎力要求银行向国耙企实施预算软约办束。在国家采取暗了国企优先发展办的战略的背景下柏，银行由于自身捌的产权及经营机绊制方面的因素，白无法也缺乏动力把去抵制地方政府氨的干预，最终造奥成了大量的不良凹贷款。因此银行碍对于企业的预算佰软约束是中国不

41、碍良贷款形成机制八中最重要的一环班。在下文我们通扳过一些实证的证般据来进一步证明佰上述论断。主要般考察板以下两个关键的拜问题：第一，安中国的银行对于凹国有企业是否普阿遍实行了预算软按约束挨？第二，拔预算软约束与不袄良贷款的关系。经验证据凹中国的银行对企瓣业预算软约束的跋实证证据。扳关于中国国有企板业的预算软约束班有着较多的实证爱研究，这些研究拌均证明国企存在隘着严重的预算软摆约束问题。下面拌我们详细分析一吧下袁钢明的调查拔结果。袁钢明主翱持的课题组于1爱996-199百7年对吉林、四拔川、湖南和江苏袄四省800家国搬有企业进行了数袄据及问卷调查。把调查表如下：扮表1 伴 企颁业还贷有困难时癌从

42、银行得到的帮爱助 敖 回答频率%稗问卷中的问题岸很重要按重要叭不重要按没有芭推迟还贷期疤39.6伴34.8捌10.1胺14.8案以新贷款替换旧芭贷款扳34.7伴34扳10.9岸19.5稗允许税前还贷芭16.5按27岸17.1傲38.2爸允许挂帐停息盎13.3袄20.9颁17.3八47.1阿贷款转为投资佰15.2叭14.7蔼13.1爱55.7按豁免还贷拜13.1哎10.1般11.7白63.8哎数据来源：稗袁钢明柏 2000瓣表2 鞍 如果颁企业还贷有困难翱,优先采取何种昂方式 俺 回答频率%哎问卷中的问题斑特别优先笆优先扳不优先叭不考虑败力争政府帮助减稗免债务案55绊28.4傲9.5拔6.9袄力

43、争银行减免债埃务吧40.2安37.4哀11.9俺1罢0.3癌寻找外国企业投唉资半27.6般42.6坝15.5百14.2搬寻找国内企业投懊资奥20.6凹47.4癌17.5氨14.4八对外发行股票拜16.5唉19.5矮20.7氨43.2半留成利润用于还邦贷奥16.2稗30.8耙31.9瓣21奥企业内发行职工埃股票懊14.4绊41.1背25盎19.3阿 安数据来源：伴袁钢明绊 2000盎表3 按 白企业资金不足时把的资金使用顺序袄 扳 回答岸频率%邦问卷中的问题扮特别优先哀优先跋不优先笆不考虑背职工工资佰63.1败32.4碍3.安4班1.1翱生产经营及投资白46.1敖32.5袄13.4隘7.9败交纳

44、税收版24.6搬54.8办15.5岸5.2肮支付利息按13.6艾50.4俺26.4芭9.7隘偿还职工集资欠懊款伴8傲27.6鞍40.6败23.7澳偿还贷款扒4.9懊35.9芭42埃17.2班数据来源：罢袁钢明皑 2000岸表1列出了企业八还贷有困难时从半银行得到的帮助挨。从中可以看出埃，约有70%（凹“拔很重要板”袄和爸“哎重要耙”白两项相加）的样败本企业从银行给埃予的推迟还贷期拔、以新替旧的措哀施中获得了帮助佰。银行还对企业碍采取了税前还贷摆、挂帐停息、贷爱款转为投资和豁邦免还贷等措施，肮说明银行确实对般企业实行了预算扒软约束。表2列暗出样本企业还贷百遇到困难时的行邦为选择。企业优挨先力争政

45、府帮助斑减免债务、力争跋银行减免债务的把优先频率高达8奥0%左右，说明巴在企业在遇到困办难时将寻求预算啊软约束作为一个靶主要手段。表3稗表明样本企业在办资金困难时把资背金首先用于发放安职工工资（袁钢斑明，2000）柏，这说明企业在罢预算软约束下还隘贷意识薄弱。通唉过上述这些表的瓣分析结果来看，霸在中国预算软约斑束现象十分普遍柏。政府、银行对瓣还贷困难的国有捌企业普遍实行了败预算软约束，这俺很可能造成银行败不良债权加快增安长。下面我们通疤过实证证据来看疤银行对企业的预扳算软约束与银行邦不良贷款的关系凹。艾不良贷款与预算搬软约束关系的实鞍证证据俺首先从国外的一敖些实证的研究成傲果来看，佩罗蒂隘和卡

46、拉尔（Pe袄rotti a拌nd Cara疤re，1997班）对罗马尼亚银版行改革的研究表鞍明银行与企业之邦间的不良借贷和埃债务关系明显地白随着时间的推移氨而在增强。而安般德森和科泽尔（叭Anderso耙n and K百egels，1凹997）的研究凹结果也显示，在拔一些转轨经济国罢家中，如匈牙利半、捷克和保加利搬亚，银行的软预霸算约束也会随着矮银行的不良贷款扮的增加而增长。俺在中国由于数据爸的缺乏还没有明盎确的计量证据证百明不良贷款与预挨算软约束的关系阿。但是通过分析搬下图可以看出在安中国银行贷款的伴增长率与企业的办利润率呈负相关颁关系。在企业利阿润下降的时候银伴行的贷款增长率邦反而上升。因

47、此百可以认为中国的拜不良贷款与预算扮软约束程度成正澳相关。 凹数据来源：相应扳年份中国统计吧年鉴和中国哀金融年鉴。啊在了解了不良贷拔款与预算软约束澳的关系之后，我矮们有必要了解预懊算软约束的根源跋以及银行对于企傲业的预算软约束捌是通过那些具体佰的渠道实现并形背成了银行的不良跋贷款。因此我们啊在下文对讨论预昂算软约束在银行唉理论中运用的一巴些主要文献进行伴回顾。文献综述挨科尔奈（Kor佰nai，198哀0）在短缺经笆济学一书中深埃入研究了传统的傲社会主义计划经败济模式，并原创按性地提出了预算芭软约束的概念，爸用以指社会主义斑经济体制中政府班部门对收入不足把以抵补成本的国捌有企业进行持久白的救助的

48、所谓叭“跋父爱主义罢”败现象。根据科尔暗奈的理解，预算伴软约束的关键之拔处不在于事后的俺救助，而在于决班策者事前对救助澳的预期。对单个氨企业偶然的事后板救助不会导致预奥算软约束现象；拌相反，只有当此霸类救助以一定的坝频率反复发生、氨并足以导致管理邦人员形成对此类皑救助的依赖和预袄期时，预算软约般束才有可能发生昂。因此，预算软半约束实质上是一百个激励问题。科拔尔奈的分析集中般于政府和国有企败业的关系但对于板银行与企业之间翱的关系分析不多拜。这主要是由于癌在传统的社会主佰义经济中银行只凹是国家财政的附扳属工具，资金的跋供方实际上是政霸府。版在随后的一些经八济学文献中，许扒多学者将该概念摆应用于在经

49、济研伴究的多个领域，隘使其得到了广泛澳的发展。而在近爸期的银行理论的霸研究中软预算约鞍束的概念及其应绊用更是取得了长奥足的发展。这主隘要是因为硬化预捌算约束，已经成瓣为转轨经济中银碍行改革的重要的扳挑战了。为了对凹付预算软约束问挨题，许多转轨经搬济国家采取了减拔少政府对国有企般业的补贴同时逐胺步提高银行在企碍业融资中的作用办的措施。这些措罢施取得一些效果笆。然而在国有企扒业的贷款人从政袄府转向银行的角爸色转换过程中，背软预算仍然是很敖严重的为题，尽敖管该问题在不同芭的国家中的程度挨有所不同。唉伯尔格罗夫和罗胺兰德（Berg艾lof and岸 Roland隘，1998）在俺一篇综述性的文昂章中对

50、预算软约邦束在银行理论中柏的一些主要发展癌进行了回顾。他稗们归纳了五种产耙生预算软约束的拔根源和硬化预算绊软约束的方法：罢（1）由于沉淀霸成本继续注资的啊收益超过清算的案收益。钱颖一和俺罗兰德（199半3）认为投资者般对于企业的预算背软约束是由于初岸期投资是沉淀性坝的，继续对亏损昂企业投资而不是拜对其进行破产清败算是符合投资者啊的事后最优化原矮则的。在这一框隘架下硬化预算软安约束的机制是分斑散化信贷。德瓦败特里邦和马斯金绊（1995）证敖明如果是需要外俺部银行再注资的爱话,低效率的银碍行间的讨价还价摆会使银行不愿进俺行再注资。（2奥）企业间的广泛俺的利益和债务关碍系。当企业间存翱在极强的相互依

51、澳赖性时，由于所傲牵扯到的利益关颁系错综复杂，无把形中使预算硬化翱的机会成本异常佰庞大；此时预算半硬化的机制是使巴企业形成会发生稗大规模重组的预班期，从而导致预拌算约束硬化的均懊衡。（3）伯尔吧格罗夫和罗兰德肮（1997）认奥为预算软约束是拌由于新项目的低捌质量。由于早期佰的投资是沉没成氨本，这使继续注颁资与投资新项目叭相比可能会带来俺更大的回报。这埃种情况下导致预懊算软约束的关键拔参数是新贷款的哎质量。伯尔格罗袄夫和罗兰德（1办997）证明银板行投资于甄别活阿动有助银行避免败向不良项目融资佰，并且新贷款的懊质量提高有助于稗硬化预算约束。办（4）米歇尔（败Mitchel罢l，1997）安认为对

52、于风险过败度的保护可能会凹导致银行采取信挨贷展期和避免清摆算等手段为获得埃高收益而赌博。斑从这种意义上来袄说保险导致了贷半款方的被动和预胺算软约束。很自巴然如果银行资本癌充足度越低就越跋容易发生这类行按为。因此事前的爱注资或许是一种邦硬化预算约束的跋成本较低的方法爱。（5）伯尔格傲罗夫和罗兰德（爱1995）认为笆银行能够通过利般用政府的预算软矮约束进行寻租。哀因为政府与银行邦不同不仅关心回胺报还关心企业雇搬员的利益。这种靶政府和银行之间案的博弈是转型经翱济的一个重要特斑色。阿尽管形成这些预矮算软约束的原因翱和渠道各不相同翱，但是相应的理巴论模型使用的却吧是相似的序列结艾构并且具有相同奥的特性即

53、根据决啊策人的标准再注捌资是事后最优的翱。如果企业能理碍性预期到它们将蔼获得再注资时，班企业将会采取低哀努力的策略。而皑通过施加制度性颁的规则约束银行熬进行再注资的动靶机则可使预算约败束硬化。这些文盎献综述为分析预邦算软约束的形成挨机制提供了有用瓣的理论背景。白理论框架-关于碍中国不良贷款成扒因的一个博弈模蔼型捌本文在前人工作癌的基础上试图通案过建立一个由政哎府、国有商业银按行和国有企业之绊间的三期模型博按弈来分析不良贷拌款是如何通过预拌算软约束的不同瓣机制形成的。本邦文的模型是对伯叭尔格罗夫和罗兰哎德（1997）跋的模型的一个扩吧展。模型设置：笆银行与企业之间斑的关系：在初期拔0，国有企业选

54、捌出n个项目单位耙并把它们提交给胺银行。项目分为翱两种类型，为好哀项目的比率为半吧为不良项目的比罢率为1-般伴。对于银行来说柏项目的好坏事前捌是未知的。银行跋在时期0初期给蔼每个项目单位注邦入1单位的资金板。在时期0结束澳时好项目产生一癌个回报Rg和对白企业雇员的收益唉Bg（Rg1般，Bg0）。板而不良项目只有盎当企业员工付出哀高的努力时才会瓣产生相同的结果肮。我们假定努力坝的选择是一个二袄元抉择即高或是澳低。在0期末经爱济中有新的项目俺产生并且银行已肮经知道了老项目扒的类型。银行在岸1期开始面临着癌进行对老项目再肮注资或对新项目般融资的选择（如罢老项目情况良好吧，则银行所面临绊的仅是对新项目

55、拜注资）。银行可靶以选择对企业进把行再融资。追加邦注入1单位的资败金，在时期1的岸末期会产生一个背回报Rp和对企敖业雇员的收益B按p（设定Rg岸Rp-1, B板pBg0，瓣因为不需付出高扳努力）。银行也岸可以选择对新项般目融资。我们假拔定在时期1项目半好的概率为矮挨。（该比率不一靶定与0期好项目拌的比率相同这除胺了与相应的宏观岸经济形势相关外芭，主要是因为有扮新的不同质的项澳目的进入。而新败的项目的出现正拔是转型经济的一捌个特色。没有理俺由相信在转型经矮济的各个时期项肮目具有相同的质埃量。）在时期1吧的末期我们假定凹银行知道了项目白的类型并且没有懊新项目进入。在岸时期2的初期银安行面临着对项目

56、绊再注资或对项目伴清算的选择。银疤行可以选择对追爸加注入1单位的百资金，在时期2坝的末期项目会产矮生一个对银行的败回报Rp和对企俺业雇员的收益B般p。如果进行资跋产清算则银行能疤获得的清算值为邦L（LS，这凹是由于政府注资爸的低效率）。(百为了简化起见，般我们不考虑贴现搬，模型的时间和白博弈结构如下图白。)埃相关的定义和标矮准：如果企业在伴事后得到了再融傲资，则我们说它艾是预算软约束的哎。肮如果企业在预期爱获得再融资时采白用低努力策略，罢而在预期面临清搬算时采用高努力拌的策略，则说企皑业存在道德风险胺问题。挨在模型中我们定敖义如果对一项目翱的注资使银行在伴该项目中获取的稗利润为负则将贷扮给该项

57、目的资金扒视为银行的不良案贷款。时期0时期1时期2低努力再注资新项目高努力低努力再注资(Rp+S, Bp)(Rg, Bg)(Rg, Bg)(Rg, Bg)(Rp+S, Bp)(Rg, Bg)(L, 0)1-高努力清算1-凹 伴 板 班 澳 啊博 弈 时 间半 序 列 图埃命题1唉：版对于一个给定的俺埃当2Rp+S拔L+1，如果版拜大于拔隘0瓣=1/Rg-R澳p-S+1那么背在时期1企业将癌会有预算硬约束傲，反之则会有预吧算软约束。扒证明：罢对于一个给定的奥巴并且案2Rp+S爱L+1, 银行邦在时期2时不会伴选择清算。而由挨于绊Bp般扮Bg此时艾企业采取的策略懊是低努力程度。叭则翱给新项目的借款

58、奥的预期净收益是拌邦(版Rg-1)+(碍1-蔼敖)(Rp+S-盎2)（1）而给扮老项目再注资的矮净收益是Rp+伴S-1（2）。癌比较这两式可以翱看出如果（1）百（2）即白巴傲1/Rg-Rp袄-S+1时，败在时期1银行将敖会将所有资金优碍先用于对新项目昂的融资上。在预芭期到银行将会实袄行预算硬约束时鞍，由于Bg0啊企业会采取高努傲力的策略。反之埃，当暗吧1,所以可以爸推出n Rg耙 n（柏伴Rg-（1-盎扳）。哀从命题1的推论懊中可以看出，旧澳贷款的质量越差扮在预算软约束的岸条件下越容易发白生信贷紧缩。因皑此预算软约束不啊仅可能与信贷紧芭缩共存甚至它会袄导致新贷款的紧拌缩。那种认为在奥中国出现惜

59、贷的班情况下预算软约俺束现象就一定好盎转的观点是值得颁商榷的。盎命题2：伴对于一个给定的背吧当L+1 R氨p+S如果Rg啊-RpS那么霸在时期1企业将败会有预算硬约束伴，反之则会有预稗算软约束。按证明：对于一个扳给定的霸罢如果L+1 颁Rp+S，那末傲对于银行来说选跋择清算在时期2矮是事后最优的。阿如果企业确信银佰行事后会清算，氨并且由于Bg唉0那么企业会选摆择高的努力程度靶。则给新项目的肮借款的预期净收按益是Rg-1（摆1）而给老项目俺再注资的净收益皑是Rp+S-1百（2）。比较这半两式可以看出如拌果（1）（2拌）即Rg-Rp昂S时，在时期蔼1银行将会将所艾有资金优先用于扒对新项目的融资安上

60、。反之，当S般Rg-Rp时巴银行的资金将会扮优先用于对企业癌的再融资上。耙从命题1和2可哎以看出政府给予霸的补贴的越少，唉则在时期1企业罢受到预算硬约束芭的可能性越大。案反之预算软约束哀则更可能发生。耙此外可以看出清百算值的高低与预八算软约束有着直碍接的关系。即便扮银行是利润最大暗化的如果清算值鞍过低也容易出现袄预算软约束现象氨。但清算值的高办低是与一国的法胺律健全程度和企傲业所提供的抵押霸的水平相关的。氨而在中国这样一般个转型经济中不爱但法律制度不健八全而且抵押品的蔼数量也是十分有稗限的。这既源于矮在社会主义制度鞍下私人财富的缺版乏也源于缺乏运碍转良好的抵押品扮变现市场。因此叭在中国这样的制