食品饮料行业全国草根调研汇总：乳品、调味品动销恢复疫情后龙头优势更显

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250007 一、渠道调研周周鲜 4 HYPERLINK l _TOC_250006 二、策略会反馈：汾酒青花提价显信心，食品龙头克危寻机 4三、全国草根调研汇总：乳品、调味品动销恢复，疫情后龙头优势更显 5 HYPERLINK l _TOC_250005 1、乳制品：动销回归常态，价格体系恢复 5 HYPERLINK l _TOC_250004 2、奶粉：下线市场内资占优，伊利飞鹤动销强劲 8 HYPERLINK l _TOC_250003 3、调味品：龙头占优，动销向好 10 HYPERLINK l _TOC_250002 4、休闲食品：奶酪、烘

2、焙龙头优势领先，零食多品牌开花 13 HYPERLINK l _TOC_250001 5、瓶装水：农夫山泉、怡宝双子星格局 15四、投资策略：首选环比改善板块及品种，首推高端白酒、调味品及啤酒 15 HYPERLINK l _TOC_250000 五、行业重点公司估值表 16图表目录图 1：安徽合肥伊利堆头 5图 2：上海伊利经典堆头 5图 3：陕西铜川乳业堆头 6图 4：四川宜宾蒙牛堆头 6图 5：湖北十堰陈列于超市入口的伊利促销堆头 7图 6：湖北十堰超市内部乳品陈列 7图 7：四川三线城市天友百特纯牛奶堆头 7图 8：四川本土品牌新希望乳业堆头 7图 9：上海：外资品牌货架醒目 8图 1

3、0：安徽合肥：飞鹤专区专架 8图 11：安徽合肥：飞鹤注重宣传与促销 9图 12：湖北十堰：伊利铺满货架 9图 13：安徽合肥某商超婴幼儿 3 段奶粉新鲜度对比 10图 14：上海：海天品类齐全 10图 15：安徽合肥：加加铺货强劲 10图 16：安徽合肥：海天味极鲜少货 11图 17：湖北十堰：酱油促销偏少 11图 18：安徽合肥：恒顺动销最佳，香醋优于陈醋 11图 19：上海：白醋有促销，醋整体促销偏少 11图 20：上海：榨菜货源充足 12图 21：安徽合肥：经典款榨菜缺货少货 12图 22：上海：海底捞货架占比较高 12图 23：安徽合肥：海底捞部分品类热销 12图 24：上海：妙可蓝

4、多占据货架核心位置 13图 25：安徽合肥：妙可蓝多电视广告滚动宣传 13图 26：安徽合肥：桃李面包占据商超有利堆头 13图 27：安徽合肥：桃李面包货架周边未发现其他竞品 13图 28：上海：洽洽广泛占据堆头与货架 14图 29：安徽合肥：三只松鼠商超价格更优 14图 30：安徽合肥：三只松鼠直营店新鲜度与体验感更优 14图 31：上海某商超农夫山泉货架位置最优 15图 32：上海某商超农夫山泉与怡宝堆头平分秋色 15图 33：食品饮料行业历史PE Band 16图 34：食品饮料行业历史PB Band 16表 1：全国五地单品新鲜度大部分集中于四五月 6表 2：伊利、蒙牛核心单品在全国多

5、地售价 8表 3：上海某商超婴幼儿 1 段奶粉新鲜度对比 9表 4：重点公司估值表 16一、渠道调研周周鲜茅台：本周茅台批价 2410 元，在上周 2370 元基础上继续上涨 40 元。打款来看，茅台目前大经销商基本上打了三季度，专卖店打了七、八两个月，尚未到货。渠道库存平均半个月，且不少经销商反馈 7 月份计划已被预订完毕。部分地区缺货，经销商保持惜售心理。五粮液：批价 920 左右，环比上周持平，打款方面，部分大经销商已经打了全年，小的经销商现在是分月打款，收款情况正常。库存方面，由于管控的关系，基本保持在 1-1.5 个月，公司发货仍有管控，发货量低，动销、需求继续快速恢复，批价有回升趋

6、势。国窖：批价 780-800 元，国窖 5 月已经陆续恢复打款，库存方面，因为 5 月份到了配额的一个时间节点，所以国窖目前库存也偏低，经销商在 1-1.5 个月之间，渠道零售商库存在半个月以内，零星地采购进货，预计公司后续将进一步加强销售动作拉动动销。汾酒：青 20 批价 300-330，青 30 批价 540-580，价格整体较为稳定。当前经销商库存水平不高，1.5 个月左右，7 月 1 号起青花提升出厂价，经销商近期开始陆续回款，上半年预计完成全年任务 50%+。洋河：目前南京地区海之蓝批价 118，天之蓝 255-260，梦 3 是 360，梦 6+批价 550-580。目前经销商整

7、体库存1-2 个月，目前渠道5 月有少量回款，端午回款根据动销情况而定，公司不强制。今世缘：对开批价 240 左右，四开批价 390 左右，整体价格较为稳定。当前经销商库存普遍不高，1-1.5 个月，今世缘动销恢复相对较快，上周经销商已经开始端午回款。二、策略会反馈：汾酒青花提价显信心，食品龙头克危寻机 山西汾酒：青花提价彰显信心，Q2 动销环比改善明显。本周有渠道反馈，汾酒青花自7 月开始上调开票价，其中青花 30 年（53 度和 48 度）开票价均上涨 100 元、青花 20年（53 度和 42 度）开票价分别上涨 30 元和 15 元。我们认为，汾酒此举一是淡季挺价，为 Q3 旺季做准备

8、，三季度厂家预计会针对青花给予较多费用支持，公司淡季挺价，为中秋旺季促销活动预留价格空间，保持价格平稳；二是促进 Q2 回款，公司一季度完成 40%左右任务，7 月 1 号提价将刺激经销商提前打款，预计二季度将完成全年任务 50%+，实现“时间过半、任务过半”。近期调研反馈，公司全年目标不改，在疫情不反复的情况下，力争完成 20%的增长目标，当前青花动销恢复至 40-50%，玻汾基本恢复至去年同期水平，环比 Q1 动销恢复明显。公司当前全国化稳步推进，Q2 随着消费逐步回暖，公司基本面逐季改善，全年目标有望完成。维持 20-21 年EPS 2.79、3.33，维持“强烈推荐-A”评级。飞鹤策略

9、会反馈：线下活动逐渐恢复正常，星飞帆新配方推出。疫情期间线上直播和电商取得了快速的发展，进入 Q2 后，终端门店 4-5 月开业继续恢复，4 月线上下活动比例为 3:7，转化率逐步恢复到 20%水平。星飞帆新配方上市,渠道库存消化后就导入升级版星飞帆，致力于给客户更好的体验。公司期望建立在产品力基础上，对非成熟市场进行大量的广告和消费者教育活动，对成熟市场采用包城等方式进行份额收割。公司期望可以到 2023 年达到全市场 30%的市占率，其中北方市场 45%，南方市场 25%。根据目前经营情况，维持年内和 2023 年的增长目标。海天策略会反馈：渠道逐步恢复良心，克危寻机凝聚力进一步增强。根据

10、交流情况，疫情影响最严重的时候已经过去，总体上来看，公司在 Q2 经营情况稳定，餐饮渠道经销商库存在 2、3 月比较大，但最近已经处于正常。4、5 月开始，随着餐饮恢复，预计餐饮已恢复了 60-70%。再加上这几个月消费端的工作，可以弥补掉餐饮端 20-30%的损失。疫情下公司逆势增员，疫情期间带动产业链上下游组织复产复工，克服困难，疫情后整体气势又有新的提升。成本端目前大豆价格有一定上扬，但综合成本目前相对稳定可控。疫情检验竞争优势，动销逐步回暖，我们维持 20-21 年 2.31，2.59 元的 EPS，及“强烈推荐-A”评级。三、全国草根调研汇总：乳品、调味品动销恢复，疫情后龙头优势更显

11、近期，我们走访调研全国多地商超，覆盖华东（上海、安徽）、华中（湖北三线城市）、西北（陕西五线城市）、西南（四川三、四线城市）等地，整理调研信息如下：1、乳制品：动销回归常态，价格体系恢复伊利动销恢复，整体库存良性。近期，我们在全国多地走访市场，伊利和蒙牛核心单品通过 2-4 月的库存消化叠加终端需求复苏，动销回归常态，渠道库存良性。总体来看，伊利全渠道库存基本集中于近两个月内，市场销售步入正轨。图 1：安徽合肥伊利堆头图 2：上海伊利经典堆头 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券图 3：陕西铜川乳业堆头图 4：四川宜宾蒙牛堆头 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研

12、、招商证券表 1：全国五地单品新鲜度大部分集中于四五月单品上海四川三线湖北三线安徽二线陕西五线金典2020/3金典有机2020/3安慕希2020/3/152020/4/292020/4/242020/5/152020/5/152020/5/42020/5/12020/3/202020/3/152020/5/222020/5/62020/5/22020/5/10特仑苏 特仑苏有机纯甄 伊利白奶蒙牛白奶2020/5/202020/5/172020/4/272020/4/282020/4/272020/3/152020/3/152020/5/192020/4/292020/5/152020/4/27

13、2020/4/142020/6/12020/5/152020/5/102020/2/252020/5/12020/4/82020/5/252020/5/152020/2/202020/3/152020/5/152020/5/142020/4/5资料来源：草根调研、招商证券（注：为保证信息一致性，本表选取调研时间均为 6 月 5 日）终端大日期产品集中消化，伊利促销方式灵活。6 月乳制品企业需求进一步复苏，经销商库存良好，但对于湖北等疫情个别地区，而仍存的少量终端大日期产品在部分 KA 集中消化。草根调研反馈，伊利对终端大日期产品促销处理较为灵活，如在湖北的一个三线城市，3 月产的金典产品被集中

14、陈列于超市入口处，并且售价也较 5 月出厂产品便宜 10 元左右。进一步跟伊利销售人员交流了解到，在疫情期间不仅降价处理年前备货，销售人员甚至主动到各个小区实地销售、建立微信群线上销售并送货上门，体现了应对疫情的积极态度。图 5：湖北十堰陈列于超市入口的伊利促销堆头图 6：湖北十堰超市内部乳品陈列 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券疫情后，中小型乳企常温产品或进一步受制压，动销恢复较慢。从草根调研来看，相比于伊利、蒙牛等全国性乳企，中小型乳企及地方资源型乳企陈列受限制。在四川两个三线城市走访情况来看，曾经地方品牌力强势的天友乳业、菊乐等均只占一个堆头，本土品牌新希望乳业占

15、小半个堆头，明显受到伊利蒙牛的冲击，且生产日期多在三个月以上，动销情况一般。图 7：四川三线城市天友百特纯牛奶堆头图 8：四川本土品牌新希望乳业堆头 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券白奶需求复苏较快，价格已基本接近正常水平。如白奶金典、特仑苏，及高端金典有机、特仑苏有机的价格体系已基本接近于疫情前的正常价格体系（金典、特仑苏疫情前终端价格即在 50 元左右），推测与国家在疫情之下倡导健康饮食有一定关系。疫情后，消费者对于健康食品的需求有望提升，高端白奶需求有望持续保持高景气，带动乳制品企业环比不断改善。酸奶需求仍有缺口，但也在快速恢复。草根调研了解，安慕希等核心酸奶产品

16、的增速逐步恢复，但距离理想增速还有空间，主要与酸奶的饮料化场景需求受限制、以及其本身价格提价的稳定度受到疫情冲击有一定关系。表 2：伊利、蒙牛核心单品在全国多地售价原价上海四川三线安徽二线湖北三线陕西五线均价折扣比度金典有机(250ml*10)75686659.87567.211.61%特仑苏有机（250ml*10）75756675756571.25.34%金典（250ml*12）6549.549.551.849.548.549.7630.63%特仑苏（250ml*10）63.849.949.949.949.949.927.86%伊利纯牛奶（250ml*24）64.857.657.657.61

17、2.50%蒙牛纯牛奶(250ml*24)63.955.26057.610.94%安慕希(205g*12)685466545459.957.5818.10%纯甄（200g*12）5548.849.548.849.25049.2611.65%资料来源：草根调研、招商证券（注：为保证信息一致性，本表选取调研时间均为 6 月 5 日）2、奶粉：下线市场内资占优，伊利飞鹤动销强劲一线商超外资摆放醒目，下线城市内资宣传发力。以上海五角场沃尔玛为例，货架从外到里依次是惠氏、美赞臣、爱他美、美素佳儿、雅培、合生元、伊利、飞鹤等。但是从安徽合肥的商超走访来看，飞鹤和惠氏最为突出，两个品牌的专架都有明亮的灯效，其

18、中飞鹤更注重在专架和屏幕上的广告宣传。此外，飞鹤推出了 2/3 段新客买一送一、单罐 87 折等活动，活动卡片旁还附有导购的电话、微信等，力度可见一斑。而在湖北、四川等三四线城市中，普遍以伊利和飞鹤为主，基本为海报+买赠的宣传模式。图 9：上海：外资品牌货架醒目图 10：安徽合肥：飞鹤专区专架 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券图 11：安徽合肥：飞鹤注重宣传与促销图 12：湖北十堰：伊利铺满货架 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券奶粉刚需属性受疫情影响不大，伊利、飞鹤终端动销强劲。草根调研上海商超，以婴幼儿 1 段奶粉为例，内资龙头伊利和飞鹤动销明

19、显好于外资品牌，伊利金领冠系列均是20 年 2 月份生产，外资生产日期多在半年以上。在安徽合肥的商超中，以婴幼儿 3 段奶粉为例，飞鹤星飞帆、伊利金领冠均是 20 年 3 月生产，惠氏启赋、铂臻系列的生产日期则分布在 19 年。另外，走访湖北十堰、陕西铜川等三四线市场，伊利金领冠生产批次多是 20 年 3 月。疫情下海外进口品牌供应链、中小品牌线下高渠道推力的模式受影响，内资龙头品牌动销受影响反而不大，份额提升逆势加速。表 3：上海某商超婴幼儿 1 段奶粉新鲜度对比品牌生产日期惠氏 美赞臣 爱他美 美素佳儿雅培启赋 19 年 8 月、爱儿乐 19 年 8 月、铂臻 19 年 6 月安儿宝 19

20、 年 8 月、铂睿 19 年 8 月卓翠 20 年 1 月、爱他美 19 年 12 月19 年 2 月菁挚 19 年 3 月和 6 月、恩美力 19 年伊利飞鹤 合生元贝因美金领冠珍护 20 年 2 月、金领冠 20 年 2 月、有机塞纳姆 19 年 6 月星飞帆 19 年 11 月和 12 月、有机 19 年 9 月派星 19 年 4 月和 8 月、贝塔星 19 年 7 月、阿尔法星 19 年 3 月优选 18 年 11 月、爱加 18 年 9 月和 19 年 1 月资料来源：草根调研、招商证券图 13：安徽合肥某商超婴幼儿 3 段奶粉新鲜度对比资料来源：草根调研、招商证券（图中左起分别为：

21、飞鹤星飞帆 20 年 3 月、伊利金领冠 20 年 3 月、惠氏启赋 19 年 10 月、惠氏铂臻 19 年 2 月）3、调味品：龙头占优，动销向好酱油：海天全面开花，动销存在分化布局陈列：海天品类齐全，货架占比最高。海天产品集中摆放，主打的味极鲜被摆置在堆头和货架的显眼位置。加加主要布局在华中及其辐射区域，在这些地方的二三线市场，其铺货可与海天匹敌。千禾在西南市场认同度高，在该地区商超的堆头和货架中摆置占优。厨邦主要布局在一二线市场，而李锦记、鲁花等其他品牌在商超有少量铺货。图 14：上海：海天品类齐全图 15：安徽合肥：加加铺货强劲 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券

22、动销促销：动销总体恢复较快，品牌之间存在分化。海天的促销非常少，但在商超内部的电视宣传屏上有滚动广告。海天的生产日期均在 20 年 3 月之后，部分市场的海天味极鲜出现少货状态，存货生产于 20 年 4-5 月，动销极佳。加加在二三线市场的动销与促销状况仅次于海天，生产日期大部分在 20 年 3 月之后，动销整体良好，但个别产品有 19 年 8 月的存货滞销。千禾在西南市场的消费者忠诚度高，在没有促销的情况下销量稳定，但在一线市场有超市专供捆绑促销的情况，生产日期基本处于 20 年 2-3 月。厨邦在部分市场有不错的动销，但货架占比较低。李锦记、鲁花等品牌大部分生产于 20 年 1-3 月，个

23、别小众品牌有捆绑促销情况。图 16：安徽合肥：海天味极鲜少货图 17：湖北十堰：酱油促销偏少 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券醋：华东地区恒顺品牌优势明显恒顺在华东商超占据的货架最多、位置最好，产品品类和规格也最多。香醋、陈醋、白醋都有，而其在华中、华西等地也有较高的陈列占比。醋还有海天、千禾、厨邦等品牌，以及保宁、鼎丰等小品牌，这些品牌中海天的摆放位置普遍最好，而保宁在西南地区具备区域优势。强品牌下恒顺动销恢复最佳，海天次之。在华东市场，恒顺香醋无论大小瓶，生产日期普遍在 20 年 5 月。恒顺陈醋大瓶普遍在 20 年 3 月底生产、小瓶普遍在 20 年 2 月底生产

24、。在华中、华西等三四线市场，恒顺的动销稍次于海天与区域性品牌，生产日期普遍在 20 年初。此外，醋的促销整体偏少。图 18：安徽合肥：恒顺动销最佳，香醋优于陈醋图 19：上海：白醋有促销，醋整体促销偏少 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券榨菜：涪陵榨菜主力产品畅销榨菜动销强劲好，部分地区甚至缺货少货。榨菜在一线城市货源充足，包装现代，在酱菜区域处于醒目的位置。在华东二线城市，涪陵榨菜的生产日期基本处于 20 年 3 月末，不同品类的存货状况不一，经典的榨菜甚至出现缺货少货。图 20：上海：榨菜货源充足图 21：安徽合肥：经典款榨菜缺货少货 资料来源：草根调研、招商证券资料

25、来源：草根调研、招商证券复合调味品：品牌种类丰富，海底捞最强势海底捞和天味是货架主力，动销表现优秀。复合调味品中产品类别及品牌丰富，但海底捞占据了大多数货架的位置，除了火锅底料，还有火锅蘸料、小龙虾调味料等产品。第二是天味，有好人家和大红袍。其余品牌如德庄、家乐等。海底捞的生产日期普遍在20 年 4-5 月，部分品类还出现热销少货。图 22：上海：海底捞货架占比较高图 23：安徽合肥：海底捞部分品类热销 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券4、休闲食品：奶酪、烘焙龙头优势领先，零食多品牌开花奶酪：妙可蓝多陈列与动销占优妙可蓝多陈列与动销占优。走访发现，在上海的商超中，奶酪货

26、架上基本是妙可蓝多和百吉福，且都摆放在最好的中间位置，有一小部分伊利的产品摆在最上面的一排。走访安徽合肥的商超，奶酪主要有妙可蓝多和伊利。其中妙可蓝多位置更优，且附近有电视广告滚动宣传。从动销来看，妙可蓝多的新鲜度更高，生产日期均在 20 年 5 月，而伊利生产于 20 年 4 月。图 24：上海：妙可蓝多占据货架核心位置图 25：安徽合肥：妙可蓝多电视广告滚动宣传 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券烘焙：桃李面包独占陈列资源桃李面包占据商超有利堆头。在对安徽合肥一家大型综合商场的调研中，我们发现桃李面包在商超占据了两处堆头。一处位于食品区旁的超市主路上，人流量大，能得到

27、很好的曝光。另一处位于乳制品区，搭配乳品销售。该商超中还未摆放其他品牌的面包（商超自有烘焙坊除外），桃李在其中具有独特的优势。堆头陈列以短保和糕点为主，中保占比偏少。图 26：安徽合肥：桃李面包占据商超有利堆头图 27：安徽合肥：桃李面包货架周边未发现其他竞品 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券零食：洽洽、松鼠、盐津铺子多品牌开花洽洽：广泛占据堆头与货架。洽洽在堆头中的主要产品是每日坚果和蓝袋瓜子，并且会与其他品牌的每日坚果一起摆放。货架上，洽洽基本占据了一到两排大货架，每日坚果、蓝袋瓜子、经典瓜子都有，相比之下其他品牌占据的很少。在上海的商超中，沃隆的每日坚果只占了货架

28、最后的两列，而且装在洽洽的盒子里。图 28：上海：洽洽广泛占据堆头与货架资料来源：草根调研、招商证券盐津铺子：在各地商超广泛设有店中岛，并且配有屏幕宣传。上海的商超中还有满 60减 15 的促销活动。三只松鼠：商超价格更低，直营店主打新鲜度与体验感。在安徽合肥的某个综合购物中心，商超入口正对着三只松鼠直营店，商超中亦有三只松鼠产品售卖。我们对比发现，以同一规格的袋装夏威夷果为例，商超渠道的产品价格为 25.8 元/袋，直营店为 29.8元/袋。但商超渠道的生产日期为 20 年 3 月 25 日，直营店为 20 年 5 月 21 日。此外，商超货架上三只松鼠产品大量缺货无补货，而商超门口的直营店

29、种类齐全、氛围温馨。图 29：安徽合肥：三只松鼠商超价格更优图 30：安徽合肥：三只松鼠直营店新鲜度与体验感更优资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券5、瓶装水：农夫山泉、怡宝双子星格局2-3 元价格带成主流，农夫山泉和怡宝份额最多。调研上海某商超，农夫山泉的位置更好，产品也更多，在最靠近路边的位置最醒目，怡宝的位置比较靠里面。此外，还有一小部分百岁山、恒大冰泉、依云、巴黎水等。瓶装水区域有两个堆头，一个是小包装550ml，另一个是大包装水，基本被农夫山泉和怡宝平分。从价格带来看，以上海地区商超的 550ml 水为例，几个品牌均没有卖到建议零售价，怡宝 1.4 元，农夫山泉

30、1.5 元，百岁山 2.5 元，看不到 1 元价格带的产品。图 31：上海某商超农夫山泉货架位置最优图 32：上海某商超农夫山泉与怡宝堆头平分秋色 资料来源：草根调研、招商证券资料来源：草根调研、招商证券四、投资策略：首选环比改善板块及品种，首推高端白酒、调味品及啤酒白酒板块：高端白酒价格有望持续提升，继续看好板块估值中枢提升，首推高端白酒。我们认为高端白酒批价在需求回升、流动性充裕等背景下，仍将稳中向上，加上需求持续回升，白酒板块的估值中枢有望提升。标的推荐上，我们继续看好高端白酒估值中枢上移，首推高端茅五泸。另外宴席、餐饮等消费持续回暖，端午节前需求具备超预期潜力，重视区域名酒的预期修复潜

31、力，首推汾酒、古井、今世缘，关注口子、洋河预期低点。大众品板块：三条思路推荐：报表逐季加速、内部改善、刚需属性。乳业、啤酒和连锁品类等子行业一季度受疫情影响明显，短期压力明显，估值受到压制。随着一季报风险充分释放，有望迎来逐季改善。推荐前低后高逐季改善的食品板块（伊利、绝味、榨菜）及餐饮占比较高的调味品板块（海天、中炬）和啤酒板块（华润、青啤），管理改善、发展动力增强的个股（恒顺、洽洽），刚需肉制品及面包（双汇、桃李）。风险提示：消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制进度不及预期五、行业重点公司估值表代码公司名称投资评级市值股价19EPS20E21E22E1920EPE21E22E600519贵

32、州茅台强烈推荐17900.81425.32.837.043.448.843.438.532.829.2000858五粮液强烈推荐6214.1160.14.485.306.317.2535.730.225.422.1002304洋河股份强烈推荐1647.1109.34.905.135.636.1722.321.319.417.76186.HK中国飞鹤强烈推荐1,223.713.70.480.580.740.9328.523.618.514.7000568泸州老窖强烈推荐1370.993.63.173.524.234.8729.526.622.119.2600809山西汾酒强烈推荐1173.113

33、4.62.222.793.333.8760.648.240.434.8高端阳型000596603369000860古井贡酒今世缘顺鑫农业强烈推荐强烈推荐强烈推荐745.3474.5428.4148.037.857.84.171.161.094.781.311.416.201.561.967.231.892.3335.532.653.031.028.941.023.924.229.520.520.024.8603589口子窖强烈推荐298.749.82.872.392.783.0017.320.817.916.6600779水井坊强烈推荐257.552.71.691.752.062.4031.2

34、30.125.622.0000799酒鬼酒审慎推荐164.750.70.921.071.381.7255.147.436.729.5603198迎驾贡酒审慎推荐158.619.81.161.031.121.2017.119.217.716.5600559老白干酒审慎推荐89.910.00.450.400.490.5622.325.120.417.9603919金徽酒审慎推荐72.714.30.690.720.810.9320.819.917.715.4603288海天味业强烈推荐3738.5115.41.982.312.592.9658.349.944.539.0600887伊利股份强烈推荐1

35、727.628.51.140.971.331.4225.029.421.420.1000895双汇发展强烈推荐1307.839.41.641.851.982.2024.021.319.917.9大众600872中炬高新强烈推荐416.452.30.901.041.241.4058.150.342.237.3阳型600298安琪酵母审慎推荐323.939.31.091.231.411.6436.132.027.924.0002557洽洽食品审慎推荐283.655.91.191.471.691.9347.038.033.129.0002507涪陵榨菜强烈推荐268.734.00.770.921.0

36、31.1344.237.033.030.1600305恒顺醋业强烈推荐176.317.60.410.470.570.6942.937.430.825.5大众阴型600600603517603866青岛啤酒绝味食品桃李面包强烈推荐强烈推荐强烈推荐789.3389.5331.565.564.050.31.371.321.041.451.531.301.741.841.452.002.141.6947.848.548.445.241.838.737.734.834.732.829.929.8表 4：重点公司估值表资料来源：招商证券研究注 1：皆为 6 月 5 日收盘价；注 2：阳型是销售半径大公司，阴型是销售半径小公司；注 3：飞鹤盈利预测为 wind 一致预期图