6月经济数据点评：6月数据超预期二季度经济稳中趋缓

1、 第 页 HYPERLINK / 长城证券 3目录TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _bookmark0 投资：基建持续发力5 HYPERLINK l _bookmark7 消费：可选消费增速明显7 HYPERLINK l _bookmark11 供给端：工业生产偏弱8 HYPERLINK l _bookmark18 6 月数据好于预期，二季度经济稳中趋缓10 HYPERLINK l _bookmark19 风险提示11 HYPERLINK / 长城证券 4图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 1： 固定资产投资累计同比增速5 HYPERLINK l

2、 _bookmark2 图 2： 国有投资与民间投资同比增速5 HYPERLINK l _bookmark3 图 3： 制造业投资、房地产开发投资与基建投资5 HYPERLINK l _bookmark4 图 4： 按区域划分的固定资产投资增速5 HYPERLINK l _bookmark5 图 5： 房地产开发投资完成额分项6 HYPERLINK l _bookmark6 图 6： 住宅面积同比：新开工、销售和待售6 HYPERLINK l _bookmark8 图 7： 社会消费品零售总额增速7 HYPERLINK l _bookmark9 图 8： 商品零售、餐饮收入与网上零售增速7 H

3、YPERLINK l _bookmark10 图 9： 限额以上单位商品零售同比增速7 HYPERLINK l _bookmark12 图 10： 工业增加值增速8 HYPERLINK l _bookmark13 图 11： 按企业类型划分的工业增速（累计同比）8 HYPERLINK l _bookmark14 图 12： 按行业划分的工业增加值增速8 HYPERLINK l _bookmark15 图 13： 主要产品增速：发电量、原煤、焦炭和有色8 HYPERLINK l _bookmark16 图 14： 主要产品增速：水泥、玻璃和烧碱9 HYPERLINK l _bookmark17

4、图 15： 主要产品增速：机床、集成电路、汽车9 HYPERLINK / 长城证券 5投资：基建持续发力1-6 月固定资产投资同比增长 5.8 ,增速比 1-5 月份回升 0.2 个百分点，结束环比两月回落。制造业投资增速 3.0，较 1-5 月提高 0.3 个百分点，小幅回升。单月增速从 5 月的 3.2小幅回升至 3.8。其中汽车 0.2 改善 0.3 个百分点，通用设备增速 5.8，有色。制造业投资对应着企业的资本开支，说明前期。在 4-5 月减税降费的提振下，制造业盈利出现弱企稳迹象，如果贸易摩擦不再升级，制造业投资在下半年有小幅回暖的可能。房地产投资增速 10.9，较 1-5 月份回

5、落 0.3 个百分点。单月增速从上个月的 9.2小幅上升至 10.0，房地产新开工面积同比增速从 5 月的 4.0回落至 8.9。去年下半年以来的土地市场降温，销售数据下行叠加下半年基数的走高，今年下半年新开工增速可能将进一步下行。分城市看，因城施策态势会延续地产销售分化，一二线城市销售可能保持小幅增长，而三四线城市销售随着棚改货币化收紧持续放缓，但跌幅或随着基数降低逐步收窄。土地购置费增速放缓叠加行业融资边际收紧或令后续土地成交进一步收缩， 下半年投资增速下行仍不可避免。基建投资增速 4.1，较 1-5 月回升 0.1 个百分点。单月增速从 1.6回升至 3.9。近期政策对基建的支持力度加大

6、，可能会在边际上对接下来的基建投资起到一定的推动作用。地方政府专项债可用于补充部分项目资本金对基建投资将有较大的推动作用。预计下半年“宽财政”仍会较大程度上发力，不排除扩大财政赤字或增发专项债的可能性，基建投资将稳步向上。图 1： 固定资产投资累计同比增速图 2： 国有投资与民间投资同比增速累计同比季调环比国有控股民间投资201.22525181612020140.8121515100.68101060.440.25520000资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 3： 制造业投资、房地产开发投资与基建投资图 4： 按区域划分的固定资产投资增速 制造业累计房地产基建 东部中部西部30

7、2125182015121591065300资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 5： 房地产开发投资完成额分项图 6： 住宅面积同比：新开工、销售和待售30住宅办公楼商用房土地购置/右轴20新开工销售待售资金来源/右50204020100-10-20100-10-20-30-40153020101005-100-20-30-5 HYPERLINK / 长城证券 6资料来源：Wind， 资料来源：Wind， HYPERLINK / 长城证券 7消费：可选消费增速明显1-6 月社会消费品零售总额同比增长 8.4，较前值提升 0.3 个百分点。5 月社会消费品零售总额单月同比增长 9.8

8、，较前值上升 1.2 ，消费增长较为平稳。分产品看，汽车、化妆品、金银珠宝等可选消费增速上升明显，必选消费、地产类消费增速较小。6 月消费数据受汽车拉动大幅增长，同时化妆品、珠宝等可选品类表现较好。汽车受政策影响消费持续提振，减税降费等举措落地是消费升级的新催化剂，在外部环境不确定性背景下，内需消费持续表现出韧性。图 7： 社会消费品零售总额增速图 8： 商品零售、餐饮收入与网上零售增速131211累计同比当月同比_实际季调环比(右轴)1.21109870.80.60.4650.20商品零售餐饮收入网上零售/右轴155014451340123530112510209158107560资料来源：

9、Wind， 资料来源：Wind， 1614121086420-2-42019-062019-05图 9： 限额以上单位商品零售同比增速资料来源：Wind， HYPERLINK / 长城证券 8供给端：工业生产偏弱6 月工业增加值单月增速 6.3，较前值提高 1.3 个百分点，但上半年工业增加值累计同比为近 10 年最低，反映生产偏弱。6 月发电量同比增速从 5 月的 0.2回升至 2.8。分行业来看，采矿业同比增长 7.3，较前值提高 3.4 个百分点，对工业生产贡献较高，主要因铁矿石价格不断上扬拉动采矿业开工所致，但受环保政策影响，后续增速能否持续仍 待观察。制造业同比增长 6.2，前值提高

10、 1.2 个百分点，其中化学原料和化学制品制造业增长 5.4，黑色金属冶炼和压延加工业增长 13.7，有色金属冶炼和压延加工业增长12.9，专用设备制造业增长 5.3，汽车制造业下降 2.5，交通运输设备制造业增长 14.5，电气机械和器材制造业增长 11.3。公用事业同比增长 6.6，基本符合预期。9.59当月同比累计同比季调环比8.587.576.565.55制造业 PMI 连续 3 个月位于荣枯线以下，整体市场情绪偏弱，中美贸易摩擦的影响或在后续逐步显现，加之未来采矿业大规模开工的可持续性存疑，工业生产或在未来平稳回落。图 10： 工业增加值增速图 11： 按企业类型划分的工业增速（累计

11、同比）15国有股份私营外企 累计同比129630-3资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 12： 按行业划分的工业增加值增速图 13： 主要产品增速：发电量、原煤、焦炭和有色2019-062019-0515 发电量原煤焦炭有色1050-5-10-1512108642农副食品食品纺织化工医药橡胶塑料非金属钢铁 有色金属制品通用设备专用设备汽车交运设备电气设备电子设备电力热力0-2-4资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 14： 主要产品增速：水泥、玻璃和烧碱图 15： 主要产品增速：机床、集成电路、汽车 HYPERLINK / 长城证券 925 水泥玻璃烧碱20151050-5-10-1530机床集成电路汽车2520151050-5-10-15-20资料来源：Wind， 资料来源：Wind， HYPERLINK / 长城证券 106月数据好于预期，二季度经济稳中趋缓月增长全面超出预期，季末反弹再现，部分反映增值税大幅下调以及社保明显降费对工业生产和消费的提振。6 月底以来地产政策再次收紧，7 月开发商融资条件已经明显趋紧、拿地速度放缓，如果地产收紧政策的持续时间超出预期，下半年地产交易及投资可能会持续收缩。地产政策、环保限产、贸易摩擦不定、信用分层都可能对后续增长有持续影响，6 月经济数据是否能持续还需观察。从业绩预告和