后金融危机时代中国金融监管的演变和发展

1、后金融危机时代中国金融监管的演化和开展国信证券博士后科研工作站何诚颖赫凤杰陈薇时间： 2022-10-11 浏览次数： 2456 次摘要： 本次金融危机暴露了国际金融监管体制存在的痼疾,主要兴盛国家在金融监管的哲学理念、 组织架构、 监管原那么与金融监管的顺周期性等方面均做出了较大改良；中国在金融监管体制中仍存在监管架构不甚合理、金融机构风险掌握才能较弱、金融机构与地方政府之间的关系仍待理顺等问题；本文结合金融监治理论进展与国际金融改革的体会,针对中国金融监管中存在的问题,提出了中国金融监管改革的政策建议；关键词： 金融危机,金融监管,金融衍生品危机引发变革, 危机催生改良； 近一百年来的全球

2、经济金融史说明,金融制度乃至经济学理论的大创新、 大变革, 无一不是借助经济危机的推动来完成的；正是 20 世纪 30 岁月的“ 大萧条确立了金融分业经营制度,并且促成了凯恩斯宏观经济学的产生,撼动了 “ 看不见的手理论 150 多年来在经济学界的正统位置；20 世纪 70 岁月西方世界所遭受的“ 滞胀, 又使得凯恩斯主义遭到空前挑战,促成了新自由主义思潮在经济学界的主流位置,金融业也因之回到了放松管制、促进自由竞争的格局中,主要兴盛国家重新回到混业经营时代；2022 年爆发的全球性金融危机再一次告知我们,危机总是在周而复始地发生,将来,危机也绝不会消亡；当前金融监管改革的目标是要使得,在将来

3、危机爆发时,让危机处于可控 X围之内,降低金融危机对实体经济的损害程度；这要求对金融监治理念、架构、制度进展改革,本文即在对国际金融监管体系改革的理论和实践体会根底上,和问题,对将来可能的开展方向进展分析；一、金融监治理论的演化与其前沿进展结合中国金融监管的现状在由次贷危机引发的全球性金融危机爆发之前,全球经济金融界的主导思想是经济理论上的新自由主义理念和监管领域的放松监管思想 deregulation；这一理念的产生, 一方面在于理论层面, 20 世纪 70 岁月以来,以新古典宏观经济学、货币主义、理性预期学派为代表的新自由主义经济理论重新占据了经济学的主流位置；反映在金融监治理论方面,新自

4、由主义理论主要从金融监管的效率角度入手,对30 岁月以来的监管模式提出挑战,在金融深化和金融自由化 麦金农和肖, 1973 理念的提倡下,解除了金融机构在利率水平 Q 条例 、业务 X 围和经营地域挑选等方面的种种限制,金融监管体系进入了勉励金融创新、提倡金融机构自由竞争的时代；另一方面在实践层面,金融全球化浪潮引发的监管“ 竞相逐低行为；那些监管标准相对宽松国家的金融机构,由于在资本充分率、利率设定、 业务开展等方面有较高的自由度, 从而在全球享有很高的竞争优势；其他国家为了保持本国金融机构的竞争力,吸引国外机构进入与竞争全球金融中心位置,不得不竞相放松监管标准,美国在 20 世纪 70岁月

5、放松 Q条例与答应跨州设立分行,DOC.局部缘由也是为了应对日本大型跨国银行金融机构的竞争；从监管者自身行为的角度动身,金融监管的政治学理论也提倡放松监管的理念；该理论由 Stigler1971 提出,后经 Posner1974 和 Peltzman1976 的补充,逐步趋于完善；他们认为,政府的管制并不是为了爱护全体公民或者人数众多的社会集团利益而制定的；如Posner1974 甚至认为, 监管者的存在就是利益集团造成的,由于利益集团要到立法者那里去游说, 通过建立起监管机构来爱护自身的利益；既然监管者代表了既得利益集团,监管政策会被利益集团所左右,所以监管者会损害公共利益；即使不存在如波斯

6、纳和斯蒂格勒等人所指出的 “ 监管俘获现象, 监管者也往往会过于信任自己的判定力,从而频繁地干预市场,使市场参与者无法形成对于政策的稳固预期,这不仅不能有效地订正市场的非理性,反而干扰了市场的正常运行,加剧了市场波动 Claire,2022 ；在自由化的理念占据正统位置期间,新兴市场国家发生了如拉美债务危机、亚洲金融危机等一系列局部金融危机；Diaz Alejandro1985 通过对拉美体会的观看,具体分析了金融自由化和金融危机之间的关系；而且,由于 . 金融自由化的过程中监管者自身对新的“ 法规也并不熟识, 因此监管的有效性往往被进一步地降低了 Dewat ripont 和 Tirole,

7、1993；Peria和 Schmukler ,200l ；Niel 和 Baumann 2022 ,在开放和自由化的过程中,那些效率较低的银行由于存贷利差空间的降低,更简单面临破产 Freixas 和 Rochet ,1997；Boyd 等,2022 ；但由于兴盛国家未受殃与,新兴市场国家的危机被归由于过快的金融开放、经济开展中的裙带资本主义等问题,并未引发主要国家对金融监治理念的反思；与之前的危机不同,本次金融危机始发于全球资本主义的核心国家美国,也正由于如此,学术领域对前期金融监管的缺失与如何完善有效金融监管所进展的争论和反思达到了高潮； 内容包括存款保险制度、中心银行的货币市场操作、流淌

8、性风险治理、顺周期性的监管政策的效应与反周期性的政策工具的建立、金融监管与规制的边界问题,以与包括国内的第三方监管和跨国界监管在内的风险治理问题等 Goodhart ,2022 ；在实践中,G20 峰会2022 也达成了加强监管的金融监治理念；二、兴盛国家金融监管改革的体会借鉴某大型金融机构的 CEO曾在危机爆发前说过,“ 当音乐响起时,你不得不随之起舞；金融危机的爆发凸显出宏观经济政策的失误和全球金融监管的缺位,在应对金融危机的过程中,各国政府通过规模巨大的刺激方案注入天量资金,假如将来同样显现较长时期的高增长、低通胀、 低利率与低市场波动的良好局面,金融机构的治理者和投资者很可能仍旧挑选一

9、样的治理和投资策略,因此, 有必要对过往金融监管的得失进展总结,以期有利于将来的金融监管体系形成； 一 金融危机中暴露出来的兴盛国家金融监管制度的利弊分析DOC.1. 美国“ 双线多头监管的弊端；金融危机爆发之前,美国的监管模式是依据银行业、保险业、证券业和期货业分别设立特地的监管部门；这种模式在过去几十年中已日益显露出弊端没有一个监管机构把握完整的信息,并且金融监管职能的重叠造成金融监管死角；金融创新中被广泛运用的证券化,将信贷风险由信贷市场转移到资本市场,但由于信贷市场和资本市场的监管体系是彼此分割的,所以不能充分识别和掌握证券化的风险；美国政府已经开始承认, 现有的依据金融产品线的监管体

10、系已经不适应今日的金融市场现实了；这种模式带来的最重要的实际问题是各个监管机构之间缺乏和谐,最终没有一个监管部门对跨行业的系统性风险负责对问题难以达成共识, 而且相互扯皮； 沈联涛, 2022 ；2. 英国“ 原那么导向监管的局限；英国金融服务监管局 FSA 始终以明确的原那么监管和风险导向的监管模式而引以为豪,也是其他国家金融监管机构学习的典 X时辰宙, 2022 ；在原那么导向的监治理念下,监管者在监管过程中更多地追求原那么,而较少依靠具体的规那么； 同时,监管者不再侧重于机构的运营过程,而是关注客户、 机构和市场试图实现的结果；在这种思路下, 将对于监管原那么的懂得和应用的责任交给了机构

11、自身,过度依靠金融机构高管在风险治理中的作用,过度勉励市场自律而导致监管缺位；在现实中, 金融机构高管的目标和监管当局的目标往往是不一样的：金融机构所追求的是利润和市场份额,而监管当局那么期望金融机构合规经营,从而爱护金融稳固；次贷危机、 北岩银行挤兑大事以与英国银行业危机说明,原那么监治理念不能有效遏制危机；3. 审慎和前瞻性的金融监管体制使日本在危机中受损较小；日本的金融机构在这次全球性金融危机中受损较小, 一方面是由于对以往金融危机教训的总结使得日本各界对于金融与实体经济之间的关系有比拟清醒、理性的熟识, 不盲目夸大金融以与金融市场的作用,对于金融衍生市场的开展持谨慎态度；另一方面是由于

12、, 日本通过有效的金融立法构建了具有前瞻性的监管体系； 2022 年日本制定了金融商品交易法,吸取合并了金融期货交易法、投资顾问业法等法律,完全修改了证券交易法,将“ 证券的定义扩展为“ 金融商品的概念, 最大限度地将具有投资性的金融商品、投资服务作为该法的规制对象,防止产生法律的真空地带,构筑了从销售到资产治理、投资顾问的横向、全方位的行业监管和行为监管的根本框架,从以往的纵向行业监管法转变为以爱护投资者为目的的横向金融监管法 宣晓影、全先银,2022 ；金融危机爆发的事实证明,这种做法具有前瞻性,并且也在其他主要国家的金融监管体制改革过程中得到吸取； 二 监管体制改革的将来走向1. 走向以

13、目的为导向的监管；这次危机中暴露出了美国“ 双线多头监管的弊端,因此, 在监管体制改革进程中,美国财政部建议采纳以目的为导向的监管方式,认为这种方式代表了将来最优的监管框架；相比原那么导向监管区分银行、保险、证券和期货的分业监管模式,DOC.以目的为导向的监管注意监管的目标,不再区分银行、保险、证券和期货几个行业,而是按照监管目标与风险类型的不同,将监管划分为三个层次：第一层次着眼于解决整个金融市场稳固问题的市场稳固监管；其次层次着眼于解决由政府担保所导致的市场纪律缺乏问题的审慎金融监管； 第三层次那么与消费者爱护监管相关,解决商业行为标准问题的商业行为监管；三个层次监管目标和监管框架的严密联

14、系,使监管机构能够对一样的金融产品和风险实行统一的监管标准,将大大提高监管的有效性；2. 走向逆周期监管；在危机爆发之前,经济形势富强昌盛,金融机构得以过度利用杠杆扩大资产规模,据惠誉 Fitch Ratings 统计,截至 2022 年底,欧美数家大型银行平均来看,需要依据公允价值计量的资产达到总资产的一半 旷野, 2022 ；在危机爆发后, 陷入“ 交易价格下跌资产减计核减资本金恐慌性抛售价格进一步下跌的恶性循环,亏损、撇账、 评级下调、 更多坏账等接踵而来,在巴塞尔协议对金融机构资本充分率的严格要求下, 金融机构无以为继,直至破产为止； 监管框架和会计政策助长了金融机构的顺周期性行为,危

15、机后,主要的跨国监管机构与各国监管当局均提出对传统的监管政策进展改良；1 资本充分率要求的改良；金融稳固论坛 Financial Stability Forum,2022 指出,要改良巴塞尔协议的资本监管框架,要求金融机构的缺失拨备更具有前瞻性,建立动态预备金制度,在经济上升周期要求银行保持更多数量和更高质量的资本充分率,而在经济衰退期间降低这一标准；修正现有的以 VARValue at Risk 为根底的风险评估方法,扩大压力测试对于资本充分率的影响权重；同时,仍要在资本、 会计、流淌性监管等方面做出根本性的转变,参与逆周期要素； 巴塞尔委员会 2022 以与国际清算银行2022 也指出,

16、信贷利差、 违约概率、信贷增长和信贷 /GDP等指标是建立逆周期监管政策中应当考虑的因素；2 公允价值会计准那么运用的改良；尽管金融界对公允价值会计大加指责,但也未能提出令人信服的替代方案,公允价值的计量方式增加了会计信息的可比性,更好地反映了当前的经济环境, 将它改回以本钱计价的方法明显不现实；从长期来看, 公允价值仍将是适当的计量方式；实践中,各国金融监管当局也提出了相应的方案；2022 年 4 月,美国财务会计准那么委员会打算放宽按公允价值计价的会计准那么,答应金融机构在证明市场流淌性不足、价格不正常的情形下,可以使用其他合理的价格估算方法来估算自己的资产价格；这包括三层含义： 一是答应

17、企业在没有市场数据作参考的情形下,可运用内部模型或假定条件来估算公允价值； 二是要求企业在确定金融资产是否显现非临时性减值时,运用合理的判定； 三是指出在市场不活跃或交易没有秩序时,经纪商的报价与定价服务不能反映市场交易价格,交易价格在衡量金融资产公允价值时可以作为一种考虑因素,但可能并不具有打算性,应降低对其依靠程度；3. 金融监管 X 围扩大； 长期以来, 各国对商业银行的监管始终比拟严格,既有巴塞尔资本协议、 有效银行监管核心原那么等国际监管标准可供参照,又有各国自行制定的银行监管法律法规可供遵循；但是,对于投资银行、 对冲基金、 私人股权基金等所谓“ 影子银行DOC.体系以与 CDO债

18、务担保证券 、CDS信用违约掉期 等复杂的结构性衍生金融产品却监管乏力,有的甚至连负责的监管机构都未明确；实践已经证明,这种监管真空、监管盲点和监管不公现象的存在,简单引发过度投机、监管套利和风险外溢,甚至危与金融体系的稳固；今后,金融监管应向更加全面、公正的方向开展；第一,必需将全部可能引发系统性风险的金融机构、金融产品和金融市场纳入监管和规 #围；重点是要加强对投资银行、信用评级公司、对冲基金和 CDS、CDO等复杂衍生金融工具的监管；要求对冲基金与其经理人必需注册,披露包括杠杆率和流淌性状况在内的相关信息,评估其可能对金融市场产生的系统性风险；其次,对从事相像业务的金融机构实施相对公正的

19、监管标准；重点是在财务杠杆率的监管上要坚持“ 公正优于效率的原那么,转变以前对商业银行和投资银行的监管标准相差悬殊的做法,防止投资银行借助高财务杠杆从事过度投机行为；三、中国金融监管体系的现状和问题以 1992 年证监会的成立为标志,中国正式进入分业监管时代；随后保监会、银监会分别在1998 年和 2022 年成立,中国人民银行将相应的监管工作分别移交给证监会、保监会、银监会,我国正式形成一行三会的金融监管体系；然而,与我国分业监管体系的形成同时,以1999 年美国通过金融服务现代化法案为标志,主要兴盛国家又重新回来到混业经营模式,我国的金融机构也开展了事实上的混业经营,形成了一批金融资本、产

20、业资本控股的金融控股公司； 我国金融机构的产品创新也方兴未艾,我国的金融监管体系在风险掌握、监管效率与勉励金融创新等方面均暴露出一些问题； 一 多头监管与交叉监管导致监管冲突和监管效率低下目前我国对银行与非银行金融机构、证券公司与保险公司实施监管的职责分别由银监会、证监会与保监会承当；由于各个监管机构的目标不一样,指标体系、操作方式不同,各监管机构的监管结果可能存在很大差异；当金融机构只受某一机构监管时,单个监管者可能不会承当其他监管者的工作和责任；特殊是当其所分别从事的银行、保险、证券、 信托等业务受不同监管机构监管时,由于各监管机构的监管目标不同,监管部门间和谐难度大,监管效率低,甚至会发

21、生监管冲突； 二 金融产品创新与金融监管之间的不和谐在当前的金融监管体制下,各类金融机构推出的各种金融创新,一方面受到监管层的制约而畏手畏脚, 另一方面也可能成为金融风险的源头与监管的死角；在过去的十几年中,新的金融投资实体和投资产品如雨后春笋般冒了出来,并成为市场中开展更快、复杂程度更高的一局部, 然而大多数并不落入传统的投资银行或者保险业的X 围里,因此, 显现金融产品创新与现行监管体系之间的不和谐现象；比如, 商业银行的人民币和外币代客理财业务、信DOC.托投资公司的资金信托业务、基金治理公司的基金治理业务和托付资产治理业务、证券公司的定向资产治理业务和集合资产治理业务、保险公司的投资连

22、接保险和万能保险业务等；由于缺乏监管和谐, 各监管部门在这一领域根本上是依据机构监管的原那么各自为政,在投资金额起点、 期限设置、能否保本、能否有固定收益、能否转让流通以与能否跨地区分支机构经营等根本问题上各执一词,既不利于相关业务的顺当开展,也不利于有效监管和投资者保护,很可能成为金融风险发生的源头和扩散的通道； 三 金融机构风险治理才能不足除了宏观层面的监管问题外,目前我国金融机构的内部监管风险治理才能也存在很多不足；以商业银行为例,风险治理主要存在几个突出问题；1 风险治理 X 围掩盖面小；在当前存贷利差收益占收入主体的情形下,只重视信贷风险治理,忽视了将来将要占据更重要位置的市场风险和

23、操作风险的治理；2 风险治理体系不健全；长期处于利率和汇率管制环境下,对化解和治理风险的必要手段缺乏,风险掌握才能仍旧薄弱；3 未能正确处理业务开展与风险治理之间的关系；当业务拓展与风险治理冲突时,在业绩考核的指引下,风险治理往往让位于业务经营,埋下隐患；4 风险治理手段相对落后；国内商业银行在风险管理的方法上仍没有从根本上突破财务指标、比率等静态分析的方法,缺乏科学的风险识别、计量、 监测和掌握手段；在经济周期向上的阶段,风险治理让位于业务开展,风险信息在部门间缺乏沟通和有效流淌,有时会一个部门认为风险而回避,其他部门认为是机会而接纳,造成业务经营风险的累积；四、中国金融监管体系将来的开展方

24、向 一 建立统一的金融监管制度随着信息技术的不断开展,金融创新与金融改革深化的不断推动,金融业从分业经营到混业经营、交叉经营,其一体化的趋势越来越明显,各金融机构间的边界日趋模糊,银行、证券、 保险之间边缘业务日渐增多,客观上需要金融监管部门加强彼此间的和谐与协作,这为金融监管和谐奠定了现实根底；事实上, 在大多数国家, 监管机构之间的合作已经从很多临时性、 随机性、 个案性、 程序性的支配, 转化为制度化、 常规化、 有实际决策内容的支配；目前,我国的三个主要监管机构银监会、制,来争论和和谐有关金融监管的重要事项；证监会和保监会已经建立了“ 监管联席会议机 但是该机制并没有在法律上明确三大监

25、管机构的权益和义务； 同时也没有将中心银行与其他负有监管职能的机构包含进来,因而是不完 善的；我国金融监管和谐机制的建设目标应当是一个“ 无缝整合式的金融监管和谐体系,既防止监管真空,又防止监管重叠；DOC.监管架构改革的短期目标应当是,除“ 一行三会四大金融监管部门外,也将财政部、国家发改委、 国家外汇治理局、 审计署与代表国家行使对重点金融企业出资人权益义务的中央汇金公司纳入金融监管和谐的主体,并通过立法明确各和谐主体的权益和义务,完善彼此间的信息披露和信息共享机制；长期目标是在央行之外,成立一个统一的金融监管机构,对混业经营业态下的金融机构进展统一监管； 二 在金融系统的稳固、韧性和创新

26、、竞争之间的权衡作为公共产品供应者,金融系统如何在竞争与稳固之间取得均衡始终是个难题,Keeley1990 即认为,20 世纪 80 岁月美国银行失败的增加应局部归因于银行业竞争的加剧,Cordelia 和 Yeyati2022 的争论也证明,竞争 银行数目的增加 减弱了银行在监视上投资的勉励；本次金融危机的爆发正暴露出在竞争加剧情形下,金融机构风险掌握 内部监视 不足的问题, 事实证明, 脱离了实体经济和监管的金融创新,定性构成极大损害；极易被滥用并对金融系统的稳相对于美国兴盛的金融系统而言,中国金融创新程度仍相当落后；1 从商业银行的收入结构来看,美国银行的非利息收入占比大多在 40%以上

27、,平均值为 45%,摩根大通和花旗那么超过 50%,分别为 64%和 53%,而我国的银行平均非利息收入占比仅为 11%,中间业务非常薄弱； 其中, 国有商业银行中间业务收入所占的比重相当低,股份制商业银行中间业务收入占比相对高一些,城市商业银行只有 3.6%,农村合作商业金融机构仅仅只有 0.7%；这说明我国金融创新产品层次低、产品少、功能相对有限,仍不能满意多样化的需求；2 从居民资产结构来看, 美国人拥有十几万亿美元的家庭金融资产,其中有 3 到 4 万亿美元存入商业银行, 10 万亿以上直接或间接地通过养老基金、企业年金或保险基金用于投资 其中 8 至9 万亿投资到各种类型的共同基金

28、,大约有 50%以上的美国家庭受益于基金投资；与此同时,中国人也拥有十几万亿元人民币的家庭金融资产,其中 90%以上存入商业银行,只有 10%投入股票、保险、基金和各种理财方案；这其中投入基金的比例甚至不足 2%,从基金投资中受益的中国家庭也不与 2%；明显, 与美国不同, 创新不足才是现阶段中国金融业开展面临的主要问题之一,中国更需要处理好勉励创新与强化监管的关系；监管部门在加强监管的同时,应勉励和引导金融机构立足社会开展需要,以创新促开展, 从而做到在保持金融系统的稳固和韧性的同时,金融系统能爱护较高的竞争性和较强的金融创新才能,在两者之间达成良性均衡； 三 逆周期监管,建立冲击缓冲层,使

29、金融监管在经济周期开展中更有效率DOC.在目前实行的巴塞尔协议框架下,理论和实证分析均发觉,商业银行的行为存在明显的周期性,而这也是放大经济周期的主要缘由之一；Dewat ripont 和 Tirole1994 为资本规制提出了一个不完全合约的争论方法,认为巴塞尔协议的规定在富强期显得太宽松而在衰退期又太苛刻,由于外部干预仅仅针对的是银行的肯定表现而不是相对表现；Blum 和Hellwig1995 对资本充分率的宏观经济含义进展争论,认为这将扩大商业周期的波动；对经合组织国家的实证争论也支持这一观点,Bikker 和 Metzemakers2022 对 29 个经合组织国家的 8000 家银行

30、近 10 年的年度数据分析显示,将 GDP增速低于 3%与高于 3%的情形相比,前一阶段多提的拨备超过了 60%；鉴于此, G20达成的金融监管改革原那么之一就是“ 要构建一个更有韧性的系统和更厚的冲击缓冲层；这样, 在将来机构犯错时,或者全球经济又面临下行或衰退时,金融体系能够承担压力、吸取缺失,政府也可以让企业倒闭,而不需要担心对全球实体经济构成冲击G20,2022；盖特纳, 2022 ；针对中国金融体系的现有实证争论也显示,我国金融体系存在明显的顺周期性 吴正光,2022 ；具体表现在：银行信贷规模具备明显的顺周期特点 苗文龙, 2022 ,我国银行在运用内部评级法或者采纳内部模型时,同

31、样存在顺周期效应 钱皓,2022；鹿波,2022 ；因此,在现有的市场结构中, 需要在微观层面支配更多的逆周期机制,以确保金融体系更为稳健 周小川, 2022 ；为了逃避金融机构行为的顺周期性,建立更为强大的冲击缓冲层,我国金融监管当局可以加强如下几个方面的要求：1 细化风险系数；对于房地产等周期性高度敏锐和宏观调控重点关注的行业,可以单独设定风险权重,从监管导向上促进银行信贷结构的优化,从而促进经济结构的调整和改善；2 构造稳健的逆周期乘数,并用其对资本充分率进展调整, 降低逆周期信贷这类极端情形的发生,从而克制现有资本充分率框架的脆弱性、尤其是资本缓冲的周期性；3 明确干预措施；明确基于规

32、那么的立刻干预措施,对商业银行资本充分率下降到肯定程度的,监管机构必需立刻、自动实行相应的具体干预和惩罚措施,防止监管宽容和政治干预；4 强化压力测试,对银行在经济发生不利情形下的资产组合损失变化进展分析,并评估银行资本充分状况与抵挡风险的才能； 四 进一步理顺地方政府与金融机构之间的关系中国地方政府存在对金融机构不同程度的潜在干预,造成金融资源过度向政府项目集中,违约风险较高；一项历史数据显示,1999 年,全国银行中长期贷款占贷款总额的比重不到25%,此后十年快速攀升,2022 年突破 50%并爱护至今,这与城投公司蓬勃开展的历程根本吻合；但城投公司等地方融资平台普遍存在“ 政资不分问题,

33、使得融资平台发挥积极作用受阻,并且仍从多方面增大了商业银行的授信风险；中国人民银行于 2022 年完成一项对我国银行不良资产形成缘由的调查也显示,由于方案与行政干预 包括地方司法爱护不力 而造成的不良贷款约占到 40%,这仍不包括政策上要求国有银行支持国有企业而违约的局部 约占 30%；DOC.在本轮规模巨大的 4 万亿投资方案中,新项目大局部集中于垄断行业、政府融资平台,真正生产经营型企业的投资需求明显下降,在地方政府潜在干预行为和商业银行市场化挑选行为共同作用下, 信贷结构仍旧是大幅度向地方政府主导项目倾斜据银监会最新的统计,地方政府融资平台的债务余额已经超过7 万亿元；从银监会对不同类型商业银行不良贷款比率的数据来看,股份制商业银行好于城商行和国有商业银行 图 1 ,这根本上是与股份制银行所受到相对较少的地方干预亲密相关,间接印证了地方政府干预金融带来的危害；历史上, 地方政府对金融机构信贷行为的潜在干预已经造成了大量的不良资产缺失,本次应对金融危机过程中,这一问题又故态复萌；将来危机仍可能会发生,假如不重新构建地方政府与金融机构之间的关系,金融风险累积的通道仍将会由于危机的不断爆发而周而复始地显现； 据此, 中国的金融监管改革第一要加强金融监管机构的独立性和权威性,削减来自地方政府对金融监管的干扰；仍要清楚界定政府行为的边界,降低政府对经济和金融的干预程度, 严