电子行业科创板系列·十一：国盾量子

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 量子通信的先行者，量子领域的领导企业4 HYPERLINK l _bookmark1 量子技术开拓者，国盾量子简介4 HYPERLINK l _bookmark4 国盾量子优势5 HYPERLINK l _bookmark6 公司历史沿革5 HYPERLINK l _bookmark8 股权结构6 HYPERLINK l _bookmark11 集中于量子保密通信产品，行业前景可期7 HYPERLINK l _bookmark12 公司业务情况7 HYPERLINK l _bookmark13 公司主要产品及应用7 HYPERLINK l

2、 _bookmark16 公司主要产品销量与产能情况9 HYPERLINK l _bookmark19 公司客户结构9 HYPERLINK l _bookmark22 信息安全行业市场情况10 HYPERLINK l _bookmark28 国盾量子财务情况12 HYPERLINK l _bookmark29 公司近三年财务情况12 HYPERLINK l _bookmark33 主营业务毛利率13 HYPERLINK l _bookmark39 募集资金用途及规划14 HYPERLINK l _bookmark41 可比公司对比15图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图

3、1：国盾量子4 HYPERLINK l _bookmark3 图 2：量子通信应用发展展望4 HYPERLINK l _bookmark5 图 3：潘建伟团队的墨子号项目登上Sicence杂志封面5 HYPERLINK l _bookmark7 图 4：武汉-合肥量子通信干线全线贯通6 HYPERLINK l _bookmark10 图 5：国盾量子股权结构7 HYPERLINK l _bookmark14 图 6：国盾量子产品及应用情况7 HYPERLINK l _bookmark23 图 7：不同区域 2017 年信息安全支出增长情况及预测复合增长率11 HYPERLINK l _book

4、mark24 图 8：2015-2021 年全球信息安全行业产业规模（亿美元）11 HYPERLINK l _bookmark25 图 9：中国信息安全市场规模（百万美元）11 HYPERLINK l _bookmark26 图 10：2016 年各行业信息安全投入情况12 HYPERLINK l _bookmark27 图 11：2015 年我国信息安全市场构成12 HYPERLINK l _bookmark30 图 12：2016-2018 年公司净利润情况12 HYPERLINK l _bookmark31 图 13：2016-2018 年公司营业收入情况12 HYPERLINK l _

5、bookmark34 图 14：2016-2018 年公司综合毛利率13 HYPERLINK l _bookmark35 图 15：2016-2018 年公司主营业务毛利率13 HYPERLINK l _bookmark38 图 16：2016-2018 年行业可比公司毛利率对比情况14 HYPERLINK l _bookmark9 表 1：国盾量子各大股东及持股情况6 HYPERLINK l _bookmark15 表 2：公司主要产品分类8 HYPERLINK l _bookmark17 表 3：公司主要产品销售金额及比例（万元）9 HYPERLINK l _bookmark18 表 4：

6、2016-2018 年公司 QKD 产品产销情况（台）9 HYPERLINK l _bookmark20 表 5：2016-2018 年公司前五大客户情况9 HYPERLINK l _bookmark21 表 6：2016-2018 年公司前五大供应商情况10 HYPERLINK l _bookmark32 表 7：公司 2016-2018 年财务情况13 HYPERLINK l _bookmark36 表 8：2016-2018 年公司毛利率变动表14 HYPERLINK l _bookmark37 表 9：各上市公司毛利率对比表14 HYPERLINK l _bookmark40 表 10

7、：募集资金所用项目情况（万元）15 HYPERLINK l _bookmark42 表 11：行业可比公司对比15量子通信的先行者，量子领域的领导企业量子技术开拓者，国盾量子简介国盾量子于 2009 年 5 月创立于安徽省合肥市，由中国科学技术大学发起组建，是中国首家从事量子通信技术产业化的创新型企业，是中国最大的量子通信设备制造商和系统服务供应商，是规模化量子通信网络技术的开拓者和实践者。公司目前拥有中国最多的量子通信领域技术专利，自主研发的系列化产品涵盖量子通信网络设备、终端设备、核心器件、科学仪器，以及系统性的管控和应用软件等，并提供信息安全整体解决方案。图 1：国盾量子资料来源：公司官

8、网、公司是高新技术企业，作为产业先行者，公司秉承实业报国的理念，在全力推进量子通信技术产业化的进程中取得了一系列重要成果：建成世界首个规模化城域量子通信网络“合肥城域量子通信试验示范网”；将量子通信网络化技术在金融领域开拓应用，与中科大、新华社联合建成“金融信息量子通信验证网”；并以成熟可靠的系统性解决方案多次为国家重大活动提供通信安全保护等。图 2：量子通信应用发展展望资料来源：国盾量子招股说明书、国盾量子优势1、公司拥有行业领先的具有自主知识产权的核心技术公司拥有完善的研发体系，通过构建高水平的研发技术平台，自主掌握了一系列核心技术。目前，公司已拥有 169 项专利技术和多项领先的非专利技

9、术。公司在基础研究向工程应用转化能力上达到了国际领先水平。2、公司拥有高效的研发体系公司建立了科学严谨、开放高效的研发体系，拥有一批核心技术团队。多名核心技术人员负责或参与了国家高技术研究发展计划（863 计划）、安徽省自主创新重大专项、安徽省科技重大专项计划、山东省自主创新成果转化重大专项等研发项目。3、公司具有较强的竞争优势随着量子信息技术的发展，量子通信网络及其应用将不断演进。量子通信行业具有很高的技术壁垒，依靠强大的技术创新能力、经验丰富的经营管理团队和技术团队、广阔的市场发展前景，公司具有较强的竞争优势。图 3：潘建伟团队的墨子号项目登上Sicence杂志封面资料来源：公司官网、4、

10、公司拥有市场认可的研发成果通过近十年的创新发展和积累，公司具备产业化应用的核心技术和市场认可的研发成果。目前公司已拥有发明专利 40 项、实用新型专利 88 项、外观设计专利 30 项、国际专利11 项，计算机软件著作权 179 项，并拥有多项领先的非专利技术。依托公司的技术实力和行业中的地位，公司正在牵头或参与多项国际、国家及行业标准的制定。5、保障国家建设量子保密通信网络公司具备技术成果有效转化为经营成果的条件和能力，依靠核心技术形成较强成长能力。我国目前已建成的实用化光纤量子保密通信网络总长（光缆皮长）已达 7,000 余公里，其中超过 6,000 公里使用了公司提供的产品且处于在线运行

11、状态。公司历史沿革2009 年 5 月 27 日公司成立2010 年 3 月 2 日子公司山东量科成立2011 年 12 月开始实施合肥城域量子通信试验示范网二期2013 年 7 月开始攻关基于中继的远距离量子密钥分发监测管控系统技术2014 年 1 月 23 日子公司北京国盾成立2015 年 9 月 21 日整体变更为股份公司2016 年 10 月发起成立中国信息协会量子信息分会2017 年子公司新疆国盾和安徽国盾成立2018 年 11 月量子保密通信“武汉-合肥量子通信干线”全线贯通图 4：武汉-合肥量子通信干线全线贯通资料来源：公司官网、股权结构2018 年 6 月至今，目前国盾量子的股

12、东名称以及持股情况如下表。其中前三大股东分别为科大控股、潘建伟、国科控股：表 1：国盾量子各大股东及持股情况序号股东名称持股数量（股）持股比例（ ）序号股东名称持股数量（股）持股比例（ ）1科大控股108000001818树华科技8370001.42潘建伟660800011.0119王凤仙7620001.273国科控股45600007.620宁波琨腾7500001.254润丰投资39600006.621虹富投资7420001.245合肥琨腾34030005.6722冯辉7360001.236兆富投资26040004.3423惟骞投资7240001.217程大涛25000004.1724杨涛62

13、60001.048君联林海2400000425赵勇4340000.729柳志伟23400003.926泰生佳朋3800000.6310王根九22050003.6727国元直投3000000.511彭顷砡21600003.628陈庆2420000.412合肥鞭影20050003.3429国元创投2200000.3713楼永良20000003.3430拓森投资2000000.3314彭承志16920002.8231于晓风2000000.3315费革胜11160001.8632益胜投资2000000.3316陈增兵11000001.8333张军1960000.3317杜军红8400001.434冯斯

14、波1580000.26资料来源：国盾量子招股说明书、国盾量子的股权结构如下图：图 5：国盾量子股权结构资料来源：国盾量子招股说明书、集中于量子保密通信产品，行业前景可期公司业务情况国盾量子主要从事量子通信产品的研发、生产、销售及技术服务。公司为各类光纤量子保 密通信网络以及星地一体广域量子保密通信地面站的建设系统地提供软硬件产品，为政务、金融、电力、国防等行业和领域提供组网及量子安全应用解决方案。公司现阶段研制的量 子通信产品基于量子密钥分发技术，实现量子保密通信应用。公司主要产品及应用公司主要产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件。基于光纤和通信网络，

15、利用这些产品可以为各行业提供量子保密通信组网解决方案和行业应用解决方案，为用户提供信息安全服务，如下图所示。图 6：国盾量子产品及应用情况资料来源：国盾量子招股说明书、公司各类主要产品基本情况如下：表 2：公司主要产品分类一、量子保密通信网络核心设备城域 QKD 产品偏振编码 QKD 产品偏振编码 QKD 和 QKDM 均用于构建城域、局域量子密钥链路，偏振编码 QKD 类型分为发射端、接收端或收发双工，偏振编码 QKDM 类型分为发射端、接收端，附带密钥管理功能。二者均具有高成码率和灵活组网等优势。城域 QKD 集控站整合了量子密钥分发、光纤信道交换和密钥中继交换等功能，用于实现网络区域管理

16、、网络拓展和信道交换.偏振编码 QKDM 产品城域 QKD 集控站骨干网 QKD 产品高速偏振编码 QKD 产品高速偏振编码 QKD 产品和时间-相位编码 QKD 产品均可用于构建骨干量子密钥链路，二者类型上均分为发射端、接收端。时间-相位编 码产品具备抗光纤信道扰动等优势，可用于架空光缆等线路。骨干可信中继站在骨干网可信节点间完成量子密钥分发，再利用“一次一密”方式对量子密钥进行加密传输，以实现更远距离的密钥分发.时间-相位编码 QKD 产品骨干可信中继站信道与密钥组网交换产品量子密钥管理机量子密钥管理机用于存储、调度和使用量子密钥分发设备所生成的密钥。光量子交换机光量子交换机用于切换光纤量

17、子信道，用于局域网和城域网的多终端组网和扩展。波分复用终端量子-经典波分复用终端使 QKD 设备和经典光通信设备在单纤上同时工作；量子波分复用终端使多对 QKD 设备在单纤上同时工作。二、量子安全应用产品固网加密应用产品量子安全加密路由器量子安全 IPSec VPN量子密钥分发网络密码机量子安全加密路由器使用量子密钥实现高强度加密，满足各种业务弹性部署需求。量子安全 IPSec VPN 产品使用量子密钥实现高强度加密，国密局商密型号 SJJ1529。量子密钥分发网络密码机是结合量子密钥分发功能的网络密码机，国密局商密型号 SJJ141U移动加密应用产品量子安全服务移动引擎QSS-ME量子安全

18、SSL VPNQSS-ME 及SSL VPN 系为移动终端提供加密通信、 身份认证、安全存储等安全服务的成套产品。三、核心组件单光子探测器频率转换单光子探测器频率转换单光子探测器通过 PPLN 将近红外单光子高效转换为可见光波段后进行探测。近红外单光子探测器近红外单光子探测器利用雪崩二极管直接探测近红外单光子.量子随机数源高速量子随机数发生器高速量子随机数发生器通过测量不确定性行为得到真随机数.四、管控软件网络网元管理与控制软件国盾量子网络管理软件等管理和控制量子保密通信网络及设备的软件产品资料来源：国盾量子招股说明书、公司主要产品销量与产能情况公司主要产品为量子保密通信产品，2016-201

19、8 年销售占比均占到 95 以上。其中 QKD 产品在三年中分别占据 80.21 、62.06 、70.26 ，其次为信道与密钥组网交换产品，2018 年度占销售总量的 9.22 。公司主要产品销售情况如下表所示：表 3：公司主要产品销售金额及比例（万元）项 目2018 年度2017 年度2016 年度金额比例金额比例金额比例量子保密通信产品24,615.6795.8126,634.5897.7520,076.0195.47其中：QKD 产品18,049.5270.2616,910.8162.0616,867.0680.21信道与密钥组网交换产品2,368.359.224,195.2615.4

20、0346.611.65管控软件1,998.887.783,022.5111.091,136.545.40其他相关2,198.928.562,506.009.201,725.808.21相关技术服务1,075.214.19613.592.25953.274.53合 计25,690.88100.0027,248.17100.0021,029.28100.00资料来源：国盾量子招股说明书、公司细分产品中 QKD 产品的销量占比最高。QKD 产品三年间的年产能、产量、产能利用率、销量以及产销率如下表：表 4：2016-2018 年公司 QKD 产品产销情况（台）QKD 产品产销情况2018 年度201

21、7 年度2016 年度年产能（台）951951792产量（台）864850657产能利用率90.8589.3882.95销量（台）697647557其中：转固和领用（台）85177164产销率80.6776.1284.78资料来源：国盾量子招股说明书、公司客户结构2016-2018 年间，前五大客户销售收入均占国盾量子总销售收入的 70 以上。公司最大客户均为神州数码集成服务有限公司，三年间的销售收入占比分别为 34.21 、21.14 、57.90 。公司三年间前五大客户如下表所示：表 5：2016-2018 年公司前五大客户情况期间客户名称金额（万元）占销售收入的比例（ ）2018 年度神

22、州数码系统集成服务有限公司15,325. 2857. 90国家信息通信国际创新园管理委员会2,577. 979.74陕西国光科华信息科技有限公司1,463.875.53宿州市发展和改革委员会（物价局）1,011.663.82国科量网996.413.76合计21,375. 2080.752017 年度神州数码系统集成服务有限公司5, 996. 4921.14武汉光谷航天三江激光产业技术研究院有限公司5,849.3120.62国家信息通信国际创新园管理委员会5,119.6618.05安徽继远软件有限公司2,088.037.36国科量网1,822.086.42合计20,875. 5773.59201

23、6 年度神州数码系统集成服务有限公司7,771.7934.21北京中创为量子通信技术有限公司3,911. 1117.22安徽四创电子股份有限公司2,65& 0011.70中国通信建设集团有限公司2,360.9110.39武汉光谷航天三江激光产业技术研究院有限公司2,122.709.34合计18,824. 5082.87资料来源：国盾量子招股说明书、2016 年至 2018 年间，公司的前五大供应商名称、采购金额以及占采购总额的比例信息如下表：表 6：2016-2018 年公司前五大供应商情况年度供应商名称金额(万元)占采购总额的比例()2018 年度北京鸿润汇通科技有限公司1,588.159.

24、31合肥安聚仪电科技有限公司989.615.80山东华鲁科技发展股份有限公司796.044.66北京康冠世纪光电科技有限公司637.743.74南京康铂锐电子科技有限公司645.973.79合计4,657.5127.292017 年度北京鸿润汇通科技有限公司1,396.958.45合肥安聚仪电科技有限公司1,048.686.34上海楷贝电子科技有限公司951.675.75中国电信股份有限公司上海分公司776.304.69北京康冠世纪光电科技有限公司746.184.51合计4,919.7829.742016 年度上海银基信息科技股份有限公司2,207.2318.13北京鸿润汇通科技有限公司1,0

25、85.288.91安徽省科华贸易有限责任公司792.396.51合肥安聚仪电科技有限公司519.864.27合肥固安五金电子有限公司390.033.20合计4,994.7941.03资料来源：国盾量子招股说明书、信息安全行业市场情况全球信息安全行业自 2015 年以来持续增长。根据 Gartner 公司的数据，2017 年全球网络安全产业规模达到 989.86 亿美元，较 2016 年增长 7.9。在区域分布上，北美、西欧、亚太占比最高，合计份额超过 90，其中，美国、加拿大为主的北美地区市场规模全球占比41.29 ，占据最大份额；英国和德国等 16 个西欧国家全球占比为 27；中国等 10

26、个亚洲国家 2017 年产业规模合计 225.08 亿美元，同比增长 9.5 ，全球占比 22.7；其中，中国2017 年网络安全产业规模约为 31.7 亿美元，增速为 15.7。图 7：不同区域 2017 年信息安全支出增长情况及预测复合增长率资料来源：国盾量子招股说明书、根据 Gartner 公司的预测数据，2016 年-2021 年全球信息安全市场预计将以 8.1的复合年增长率增长，到 2021 年将达到 1,330.2 亿美元；信息安全领域中大多数细分市场的复合增长率保持在 7-12之间。图 8：2015-2021 年全球信息安全行业产业规模（亿美元）14001234.31330.22

27、0.00120017.30%10601145.51000917.2989.915.00838.48006009.40%10.007.93%7.08%8.07%7.75%7.77%4005.0020000.002015201620172018201920202021产业规模（亿美元）增长率资料来源：国盾量子招股说明书、国内信息安全市场稳步发展，持续增长。根据中国产业信息网数据，我国信息安全市场规模在 2015 年已达到 27 亿美元，同比增长 19.7；预计我国信息安全市场规模将在 2020 年达到 68.41 亿美元，五年间复合增长率将达到 20.60 。图 9：中国信息安全市场规模（百万美元

28、）8000700060006841 21.52%2568222.0021.5021.00500040003000200010000%2681386720.479.73%3210146990.92%20.40%20.5020.0019.5019.0018.50201520162017201820192020产业规模（百万美元）增长率资料来源：国盾量子招股说明书、我国信息安全产业链中，下游客户主要为政务、金融、电力、国防等行业。全球信息安全市场以安全服务和软件为主，而我国信息安全市场则以安全硬件为主。2015 年，我国安全硬件、安全软件和安全服务的市场规模分别为 14.52 亿美元、5.57 亿美

29、元和 6.72 亿美元，占中国信息安全市场规模的比例分别为 54.20 、20.80 、25.00 。预计 2015 年至 2020 年安全硬件的市场规模仍将占我国信息安全市场的主要部分。图 10：2016 年各行业信息安全投入情况图 11：2015 年我国信息安全市场构成17.20%22.704.10%6.70%7.10%18.75.60%17.90%政府电信金融%0%能源25%54%21%安全硬件安全软件安全服务交通教育家庭其他资料来源：国盾量子招股说明书、资料来源：国盾量子招股说明书、国盾量子财务情况公司近三年财务情况公司 2016-2018 年的营业收入分别为 22,715.42 万元

30、、28,366.11 万元和 26,466.98 万元，三年以来净利润分别为 5875.36 万元、7431.45 万元和 7189.14 万元。现阶段公司产品主要应用于城域网及骨干网等基础网络建设，主要满足政务、金融、国防等特殊领域的安全需求，销售业务具有交易笔数少，单笔交易金额大的特点，客户采购需求存在一定波动性， 公司的主营业务收入净利润也呈现出一定的波动性特点。图 12：2016-2018 年公司净利润情况图 13：2016-2018 年公司营业收入情况800060004000200007431.457189.145875.36-3%26%2016201720183020100-103

31、000025000200001500010000500002016201720183022715.4228366.11%26466.98-7%2520100-10净利润（万元）同比营业收入（万元）同比资料来源：国盾量子招股说明书、资料来源：国盾量子招股说明书、公司 2016 年-2018 年各项财务摘要如下表所示：表 7：公司 2016-2018 年财务情况项目2018 年度2017 年度2016 年度资产总额（万元）124,113.61116,787.97106,140.77归属母公司的所有者权益（万元）90,395.8883,146.8275,715.35资产负债率（母公司）（）22.08

32、20.0718.98营业收入（万元）26,466.9828,366.1122,715.42净利润（万元）7,189.147,431.455,875.36归属母公司所有者的净利润（万元）7,249.067,431.465,875.36扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润（万元）2,300.233,073.402,986.41基本每股收益（元）1.211.240.99稀释每股收益（元）1.211.240.99加权平均净资产收益率（）8.359.368.40经营活动产生的现金流量净额（万元）-388.60-1,681.99-4,548.41现金分红（万元）-1,705.68研发投入占营业收入的

33、比例（）36.3525.8923.41资料来源：国盾量子招股说明书、主营业务毛利率2016-2018 年公司综合毛利率分别为 67.48 、68.16 、74.33 ，保持了较高的主营业务毛利率水平。公司掌握了国际领先的量子通信核心技术，并在基础研究向工程应用转化能力上也达到了国际领先水平。产品技术含量高，产品附加值高，具有较强市场竞争力。图 14：2016-2018 年公司综合毛利率图 15：2016-2018 年公司主营业务毛利率76.00%74.00%72.00%70.00%68.00%66.00%64.00%74.33%67.48%68.16%20162017201877.00%76.

34、00%75.00%74.00%73.00%72.00%71.00%70.00%69.00%68.00%67.00% 76.18%70.73%70.58%201620172018 资料来源：国盾量子招股说明书、资料来源：国盾量子招股说明书、公司毛利主要来自于主营业务，主营业务毛利分别为 14,874.93 万元、19,232.88 万元、19,570.59 万元，占营业毛利的比例分别为 97.05、99.48、99.48。表 8：2016-2018 年公司毛利率变动表项目2018 年度2017 年度2016 年度综合毛利率74.3368.1667.48主营业务毛利率76.1870.5870.73

35、其中：量子保密通信产品76.8871.2874.61相关技术服务60.0940.22-10.83资料来源：国盾量子招股说明书、公司主营量子保密通信产品毛利率分别为 74.61、71.28、76.88。相关技术服务业务毛利率分别为-10.83 、40.22 、60.09 ，相关技术服务业务主要针对客户特定需求，各项目盈利情况差别较大，故各年度毛利率波动较大。2016 年度毛利率为负主要系技术服务项目亏损所致。表 9：各上市公司毛利率对比表公司名称2018 年度2017 年2016 年卫士通(002268)-35. 1835. 19飞天诚信(300386)-39. 0440. 82中孚信息(300659)-64. 3772. 50格尔软件(603232)-60. 0756. 40行业平均-49. 6751.23科大国盾76.1870. 5870. 73资料来源：国盾量子招股说明书、与可比上市公司相比，公司毛利率处于较高水平。主要原因是公司掌握