中国的经济增长面临巨大挑战课件

1、中国的经济增长面临巨大挑战中国的经济增长面临巨大挑战一、中国经济增长将趋于收敛需求方面的问题供给方面的问题外部性问题一、中国经济增长将趋于收敛需求方面的问题1、中国的内需严重不足农民为主的国家缺乏内需（65%农村人口）收入分配的差距扩大（库茨涅茨倒U型曲线）股市吞噬了居民收入（产生财富负效应）房价上涨是对居民收入的掠夺性剥夺社会医疗保障的市场化与私有化改革提高了居民的储蓄倾向1、中国的内需严重不足农民为主的国家缺乏内需（65%农村人口（1）农民收入为什么低中国的经济结构 一产 二产 三产 世界中等收入国家： 10 38 52 中国的产业结构： 15 52 33 中国的就业结构： 49 22 2

2、9中国一产比重很低，但就业人口很多结论：由中国的结构所造成的收入分配对中国的农民最为不利（1）农民收入为什么低中国的经济结构（2）库茨涅茨倒U字曲线收入分配不公平指数人均收入库茨涅茨倒U字曲线收入分配的不公平区域（2）库茨涅茨倒U字曲线收入分配不公平指数人均收入库茨涅茨倒（3）股市如何吞噬居民收入上市公司普通投资者国家大股东股票投资占用上市公司现金流上市公司空壳化投资者普遍亏损国家大股东滥用资产（3）股市如何吞噬居民收入上市公司普通国家股票投资占用上上市 一个三期模型的解析 0 1 2 观察 低价购入 业绩提升 发现绩差企业 绩差企业 变成蓝筹 股票 股价上升 获取控股权 采取混合策略 进行监

3、控 抛售部分获得交易收入 持有部分获得投资收益 支付信息成本 + 支付重组和 获得现金流 现金成本国家大股东为何要占用上市公司的资金？国家大股东为何要占用上市公司的资金？（4）房价上涨是经济增长的起点还是终点？国际经验：房价与经济增长负相关中国的现状：房产泡沫经济效应：挤出内需，减少元气收入 （看图示）（4）房价上涨是经济增长的起点还是终点？国际经验：房价与经济居民收入日常消费购房支出房价过快上涨内需减少购房支出增加消费支出下降房产泡沫并不增加真实财富房产泡沫破灭居民未来收入减少房价过快上涨的经济效应居民收入日常消费购房支出房价过快上涨内需减少购房支出增加消费（5）政府职能变异造成的居民储蓄倾

4、向的增加政府热衷参与市场竞争，忽略公共品供给公共品短缺造成居民储蓄倾向增加计划经济下的消费品短缺正在逐步演变成为公共品的短缺 （见下图）（5）政府职能变异造成的居民储蓄倾向的增加政府热衷参与市场竞公共品社保与医保等私人消费品政府进入私人消费品生产部门挤出民间企业挤出私人消费为养老而储蓄居民不得不为公共品短缺而买单公共品私人政府进入私人消费品生产部门挤出挤出私人消费居民不得2、中国供给的数量扩张有要素的数量增加，但是没有要素禀赋结构的变化人力资本高度匮乏（教育投资不足）技术进步极其缓慢（没有国家创新体系）既没有内生增长，也没有持续的禀赋冲击外延扩张式的经济增长2、中国供给的数量扩张有要素的数量增

5、加，但是没有要素禀赋结构（1）要素禀赋的结构变化资本劳动简单劳动人力资本有形资产无形资产要素禀赋要素禀赋的数量扩张与结构变化（1）要素禀赋的结构变化资本劳动简单劳动有形资产要素禀赋要素（2）人力资本与经济增长路径索罗残差： 经济增长的结果总是财富总量大于投入的资本与劳动总量（暗含的前提是制度上有效的）索罗残差的来源： 技术进步 Y = A Ka L(1-a)技术进步的源泉： 人力资本 人力资本的供给为何不足，因为教育投资是跨期的，而政府是短期的 （2）人力资本与经济增长路径索罗残差：（3）国家创新体系与技术进步基础研究应用研究商业性开发新技术诞生可以私有化且只有较小的溢出效应具有很大的公共性和

6、溢出效应 企业有投入意愿（企业家的企业） 必须由政府投入（政府行为不短视）（3）国家创新体系与技术进步基础研究应用研究商业性开发新技术（4）外生增长难以持续经济结构凝固总量膨胀导致资源瓶颈增长不可持续： 面临结构调整与人力资本短缺和制度刚性的冲突（4）外生增长难以持续经济结构凝固3、中国经济增长的路径没有内需的增长：一靠投资；二靠出口投资与出口成为中国经济增长的发动机由此产生的后果是：市场依赖和资源依赖出口遇阻和资源涨价使中国的经济增长趋于 收敛结论：中国必须改变增长模式3、中国经济增长的路径没有内需的增长：一靠投资；二靠出口（1）中国经济增长的宏观结构 投资增 长45% 出口增 长35% 中

7、国经济增长主体国有企业地方政府 结构资源 资本 密集 密集 美元贬值石油涨价资源 涨价 内需不足 （1）中国经济增长的宏观结构 投资增出口增中国经主体 结（2）市场依赖和资源依赖世界资源供给中国制造世界市场（2）市场依赖和资源依赖世界资中国制造世界市场（3）出口遇阻和资源涨价使中国的经济增长趋于收敛世界资源供给中国制造世界市场资源价格上涨商品价格下跌中国制造面临危机（3）出口遇阻和资源涨价使中国的经济增长趋于收敛世界资中中国对美国的出口20042002200019981996中国对美国的出口20042002200019981996中国对日本的出口200420022000199819961994

8、中国对日本的出口2004200220001998199619中国对欧盟的出口200620052004200320022001中国对欧盟的出口2006200520042003200220中国对全球出口20042002200019981996中国对全球出口20042002200019981996二、原因何在？农村人口未能显著减少居民收入差距持续扩大跨期均衡问题滥用和剥夺居民资产经济增长是外延的外部世界的制约二、原因何在？农村人口未能显著减少1、农村人口为何不能减少乡村工业化产生农村人口的锁定效应新三农政策进一步降低了农民工的比重由于农民具有更大的自足自给性，所以农村人口越多，内需就越是会减少1、农

9、村人口为何不能减少乡村工业化产生农村人口的锁定效应城乡二元结构导致城乡居民收入差距扩大东西部新二元结构导致地区收入分配的基尼系数迅速扩大垄断部门的收入居高不下房价上涨产生的财富效应钱权交易与政府腐败2、收入分配差距扩大导致内需不足2、收入分配差距扩大导致内需不足消费平滑的欧拉方程 本期消费+本期资产=（下期消费+下期资产及其收入）/ 贴现率本期资产若被滥用与剥夺，必将导致远期资产与收益缩水而远期资产的缩水又必然需要当期消费支出的减少来平滑跨期消费3、跨期均衡问题本期资产被滥用下期资产及其收入下降减少本期消费弥补未来消费3、跨期均衡问题本期资产被滥用下期资产及其收入下降减少本期消问题严重的国有企

10、业（债转股问题）糟糕的金融体系（补贴而非配置）资本形成率很低，只得靠剥夺居民的金融资产和引进外资引进外资又会造成本币的升值压力在没有内需的情况下，外资进入中国不是做加工贸易就是做出口导向的投资，于是就有经常项目下FDI与贸易的双重顺差4、为什么会滥用和剥夺居民资产4、为什么会滥用和剥夺居民资产负债需要还本付息股权不需还本付息通过发行股票债转股资金成本低资金成本高（在制度不健全时，可以不向股东分红）股东资产流失银行资产减少债转股为何不好？负债股权通过发资金成本低资金成本高（在制度不健全时，股东资产在缺乏人力资本和国家创新体系的情况下，投资增长只能是禀赋的数量增加，而不会发生禀赋的结构变化于是，中

11、国经济增长具有相当明显的数量扩张特征，而没有明显的结构演进特征进入中国的跨国公司的技术水平究竟是由什么来决定的： h=（Ph - Ch）Qh /2（Xh）2-Th-Gh5、经济增长为何是外延的5、经济增长为何是外延的中国经济增长的外部效应具有两重性既有增长的国际乘数效应，又有增长的国际替代效应由于中国的需求增长慢于供给的增长，并且供给的增长又属于数量型的，所以替代效应最终会大于乘数效应，从而会面临来之国际社会的增长壁垒（贸易制裁和汇率升值压力）6、来之于外部世界的制约6、来之于外部世界的制约三、出路何在？创造内需改善供给减少为负的外部溢出三、出路何在？创造内需1、创造内需而不是刺激内需在目前的

12、体制和结构下，刺激内需必然是政府花钱而要从根本上解决中国的经济增长问题就需要创造需求创造需求的方法： （1）工业化和城市化（减少农村人口与土地制度改革问题，土地为什么不能还给农民） （2）公平收入分配（关于倒U字曲线与收入分配平滑的问题） （3）完善金融体系（阻止金融资产的滥用） （4）控制地价与房价（土地与住宅是要素与商品还是资源） （5）政府的职能（公共品生产，挤入居民消费）1、创造内需而不是刺激内需在目前的体制和结构下，刺激内需必然库茨涅茨倒U字曲线的平滑收入分配不公平指数人均收入库茨涅茨倒U字曲线收入分配的不公平区域通过引进外资来平滑库茨涅茨倒 U字曲线库茨涅茨倒U字曲线的平滑收入分配

13、不公平指数人均收入库茨涅茨倒2、改善供给改革国有企业（政府为何不愿放弃国有企业）改革金融体系（政府为何要控制金融体系）鼓励民营经济（民营经济为何长不大，中国最终将要为民营经济的不发展而支付高额成本）增加人力资本投资（为什么舍不得对人进行投资）创建国家创新体系（为什么不去建立国家创新体系）2、改善供给改革国有企业（政府为何不愿放弃国有企业）3、减少为负的外部溢出通过创造内需来保持内外需的均衡履行加入WTO时的承诺，进一步取消管制，创造公平贸易的机会制止倾销行为与恶意的成本竞争必要的时候可以采取自动出口限制但是，人民币汇率绝对不能升值（从亚洲的生产链看中国对美国的顺差）3、减少为负的外部溢出通过创

14、造内需来保持内外需的均衡亚洲生产链变化中国对美国的顺差事实上是亚洲对美国的顺差亚洲生产链变化中国对美国的顺差事实上是亚洲对美国的顺差四、人民币为何不能升值人民币贬值的爆发力人民币升值的压力来之于何处?人民币不能升值的理由四、人民币为何不能升值人民币贬值的爆发力1、人民币贬值的爆发力1994年人民币贬值到8.277兑换1美元，从而开创了中国经济发展的“黄金十年”中国经济高速增长中国的进出口贸易上升为全球第三，位列美国与德国之后中国挤身为世界工厂 1、人民币贬值的爆发力1994年人民币贬值到8.277兑换1人民币汇率走势人民币汇率走势人民币汇率变化与中国出口额的变化有效名义汇率波动带人民币汇率变化

15、与中国出口额的变化有效名义汇率波动带外商直接投资Direct Foreign Investments来源：中国统计年鉴 单位：亿美元(USD 100 million)外商直接投资Direct Foreign Investme中国经济高速增长 年份 国民生产总值（亿元） GDP增长率（%） 19944380011.819955773310.21996677959.71997747728.81998795537.81999820547.12000894048.02001959337.320021023988.020031166949.1中国经济高速增长 年份 国民生产总值（亿元） GDP进出口贸易

16、总额 单位： 亿美元(USD 100 million) 年份 进出口总额出口总额 进口总额差额 Year Total Imports & Exports Total Exports TotalImports Balance 1994 2366.21210.11156.154 1995 2808.61487.81320.8167 1996 2898.81510.51388.3122.2 1997 3251.61827.91423.7404.2 1998 3239.51837.11402.4434.7 1999 3606.31949.31657292.3 2000 4742.924922250.9

17、241.1 2001 5096.526612435.5225.5 2002 6207.732562951.7304.3 2003 8511.94383.74128.2255.5来源：中国统计年鉴进出口贸易总额 单位： 亿美元(US中国成为世界工厂（以信息产业为例）国别2000年生产值2004年生产值增长率美国856亿美元 686亿美元-19.7%中国205亿美元605亿美元 +173%日本521亿美元 205亿美元-60.6%台湾203.08亿美元107亿美元-53.8%韩国118.6亿美元106.3亿美元-9.8%新加坡163.5亿美元102.6亿美元-29.6%中国成为世界工厂（以信息产业

18、为例）国别2000年生产值202、人民币升值压力从何而来？输入型通货膨胀+输出型通货收缩输入型通货膨胀要求人民币升值 输出型通货收缩也要求人民币升值 2、人民币升值压力从何而来？输入型通货膨胀+输出型通货收缩输入型通货膨胀与输出型通货收缩的形成机理中国劳动力资源的基本特征成本大大低于国际平均水平因为劳动几乎无限可供给劳动生产率增长率迅速提高导致贸易顺差国际资本进入套利，方法是对华直接投资输出通货收缩输入通货膨胀输入型通货膨胀与输出型通货收缩的形成机理中国劳动成本大大低美国的经济政策美国是一个世界本位货币国家利用这样的地位，美国可以长期采用赤字财政的方法来维持其经济增长美国这种依靠赤字财政来推动

19、经济增长的做法势必需要依靠大量进口来出清国内超额需求，因此，美国经常项目的逆差是不可避免的所以，我们的结论是：美国的巨额贸易逆差来源于美国巨额的财政赤字，与中国的人民币币值高低并无直接的关系；相反，真是因为人民币与美元保持不变的汇兑关系，才使得美国有可能利用来之于中国的大量进口有效地遏制了赤字财政政策可能带来的通货膨胀正是在这样的意义上，我们认为，美国要求人民币升值的做法是没有道理的美国的经济政策美国是一个世界本位货币国家三、人民币能否升值？内部经济目标与外部经济目标内需与外需投资与投机亚洲生产链世界货币体系三、人民币能否升值？内部经济目标与外部经济目标1、内部经济目标与外部经济目标孰优先内部

20、经济目标为充分就业外部经济目标为国际收支均衡在两者不可兼得的情况下应当是内部经济目标优先为了增加就业，即使本币汇率低估也是值得的整个中国是个多元结构的非均衡经济，在这种情况下去追求一种单一市场经济国家才可能存在的均衡汇率，可能会为之付出巨大的社会经济成本1、内部经济目标与外部经济目标孰优先内部经济目标为充分就业2、内需与外需孰更重要？中国是个缺乏内需的国家 农村人口居多 资产被滥用（财富负效应） 房价上涨的掠夺效应出口导向、获取外需是必然选择出口导向的国家采取汇率低估政策是可取的2、内需与外需孰更重要？中国是个缺乏内需的国家3、投资、投机与汇率中国需要外来投资 存量观点：从秉赋看资本少，劳动多 流量观点：储