0金融学课件3第三章金融市场

1、第三章 金融市场第三章 金融市场第三章 金融市场第三章 金融市场学习要点: 金融市场是实现金融资产交易和服务交易的市场。从微观层面看，金融市场的功能有价格发现、提供流动性、减少搜寻成本和信息成本；从宏观层面看，主要有实现投资储蓄投资转化、资源配置、宏观调控。按照最常用的标准，可以把金融市场分为货币市场和资本市场。 货币市场主要指银行间同业拆借市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、短期债券市场和债券回购市场。 资本市场包括股票市场和债券市场。 其他金融市场包括外汇市场、保险市场、投资基金市场、金融衍生品市场。 第三章 金融市场 Contents第一节 金融市场概述第二节 货币市场第四节 外

2、汇与黄金市场第三节 资本市场教学要求掌握金融市场的功能和不同分类标准；对货币市场和资本市场的交易主体和交易形式能清楚了解；掌握同业拆借市场、票据市场、大额可转让定期存单市场、短期国债市场和证券回购市场的功能和特点；掌握股票市场、债券市场、期货市场、外汇市场、黄金市场的功能和特点。一、金融市场的概念 金融市场的概念 通常指交易金融资产并确定金融资产价格的市场。其包括三层含义： 是进行金融交易的场所（有形或无形）。 反映了金融资产的供应者与需求者之间的供求关系，揭示资金的集中与传递过程。 包含金融资产交易过程中产生的各种机制如价格机制。 二、 金融市场的结构 市场参与者 交易对象 中介人/机构 产

3、品价格 四大要素二、金融市场的构成要素1、资金供应者和需求者:包括政府、金融机构、企业事业单位、居民、外商等2、信用工具:各种资本在金融市场上交易的对象，如各种债券、股票、票据等 3、信用中介:是指一些充当资金供求双方的中介人，起着联系、媒介和代客买卖作用的机构，如银行、投资公司、证券交易所、券商和经纪人等 4、金融市场的价格:指各种信用工具所代表的价值，如利率、收益率等 资金 资金 资金金融市场的功能贷款人储蓄存款人：1.家庭2.商业公司3.政府4.外国人借款人：1.商业公司2.政府3.家庭4.外国人金融市场金融中介资金资金三峡水电站需要巨额资金建造大坝和水电站及其电力输送设施，它向储蓄者发

4、售了三峡债券和三峡股票来筹集资金。三峡债券是承诺在未来一定时间内按期支付债券，自1997年以来先后发行了6期企业债券，共募集资金190亿元。三峡股票是一种与出资人共同承担收益和投资的承诺。它于2003年发行上市，发行23.26亿A股，每股发行价格4.30元，募集资金100亿元。 直接融资资金从储蓄者手中引导到使用者手中的融通对经济如此重要？ 间接融资间接融资则是债权债务人通过中间结构建立的融通资金，最大量和最常见的中介机构就是银行，此外还有典当行、商业机构的延期付款、票据贴现等。 ?三、金融市场的形成条件 （一）商品经济发达 （二）相对稳定的经济环境 （三）金融机构健全有效 （四）金融工具种类

5、繁多 （五）金融法规健全 （六）中央银行职能健全三、金融市场的历史 15世纪大航海时代，组织远航贸易船队需要巨额的资金，为了筹集远航的资本和分摊经营风险，就出现了以股份集资的方法，即在每次出航之前，招募股金，航行结束后将资本退给出资人并将所获利润按股金的比例进行分配。 1553年，英国以股份集资的方式成立了莫斯科尔公司。实行公开招买股票，购买了股票就获得了公司成员的资格。公司开始运作时是在每次航行回来就返还股东的投资和分取利润，其后又改为将资本留在公司内长期使用，从而产生了普通股份制度，相应地形成了普通股股票。 1608年，荷兰建立了世界上最早的一个证券交易所，即阿姆斯特丹证券交易所。 三、我

6、国金融市场的历史 1949-1979年：严格的中央计划经济，没有真正意义上的金融市场。信用工具只有国民储蓄、银行信贷、国库券。国库券为指定摊派购买，没有国库券转让交易市场。 1980年以后：改革开放的基本国策决定了需要金融市场 1984年7月，北京的“天桥百货”股份有限公司正式成为改革开放后中国的第一家股份制企业。 1986年9月，上海“飞乐音响”在中国工商银行上海静安信托业务部成为首家柜台上市的股票。 1990年11月26日，上海证券交易所创立，同年12月19日开始正式营业。 便利投资和筹资 引导资金向高效益单位转移 方便资金的灵活转换 分散风险，降低交易成本 有利于增强宏观调控灵活性 有利

7、于部门/地区/国家经济联系 四、归纳金融市场的功能和作用四、金融市场的功能1、微观经济功能价格发现机制（逐利行为与无风险套利必然使价格确定在合理水平） 提供流动性 降低交易成本 四、金融市场的功能2、宏观经济功能聚集功能“蓄水池”的作用 配置功能 调节功能反映功能 :国民经济“晴雨表”资源配置 财富的再分配 风险的再分配 直接调节 ： 政府宏观调控的传导途径间接调节： 金融市场上参与者的自我完善2014年5月20日上证指数巴林银行倒闭尼克李森（Nick Leeson）是巴林银行的交易员，在衍生性金融商品的超额交易，投机失败，导致损失14亿美元，使巴林银行在1995年2月26日倒闭。 五、金融市

8、场的分类金融工具的期限货币市场和资本市场金融市场的职能分类发行市场和流通市场；一级市场和二级市场；初级市场和次级市场。组织形态有组织的市场（场内交易市场、交易所）和无组织的市场（场外交易市场、柜台交易）政治地理区域金融市场交易标的交割期限现货市场和期货市场国内金融市场和国际金融市场票据市场、证券市场、外汇市场、黄金市场、信贷市场等资本市场和货币市场的主要区别 作用不同资本市场资金大都用于企业创建/更新，扩充设备和存储原料，或公共事业兴办和保持财政平衡。货币市场上的资金大多用于银行或企业短期周转，也是央行运用货币工具调控宏观环境的重要场所。 期限不同资本市场交易的金融工具为1年以上，货币市场上交

9、易的金融工具期限1年以内。 风险度不同资本市场上的信用工具风险较高，货币市场上的信用工具风险较小。货币市场证券比长期证券交易更广泛，具有更大的流动性。短期债券的价格波动比较小，是一种安全的投资。 2、流通市场流通市场又叫二级市场，是已发行金融工具的流通市场和衍生金融工具的发行和流通市场。流通市场能够增强金融工具的流动性。流通市场主要有交易所交易和场外交易市场两种形式。（1）交易所交易证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是整个证券市场的核心。证券交易所作为固定的、有组织的、专门集中进行证券交易的场所，它不仅设有为买卖双方交易证券的场地，还配有各种服务设施和必要的管理及服务人员，指定各种规则，

10、以保证整个交易过程顺利进行。 2、流通市场（2）场外交易场外交易指不在交易所内进行交易而在交易所外进行的交易。它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。近年来，一些场外交易市场大量采用先进的电子化交易技术，使市场覆盖面更加广阔，市场效率有很大提高，这以美国的纳斯达克市场为典型代表。其早期主要形式是店头市场（又称柜台市场），现在还包括第三市场、第四市场等。2、流通市场第三市场是非交易所会员在交易所以外从事在交易所上市的股票交易而形成的市场。换言之，是已上市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场。它是一种店外市场。第四市场是投资者绕开证券交易商，相互间直接进

11、行上市股票和其他证券的交易而形成的市场。总结：一级市场与二级市场的关系（1）一级市场是流通市场的基础，二级市场可以进一步促使一级市场的发展。（2）二级市场的最大功能在于为金融证券提供流动性，增加了证券发行的吸引力。它的价格总量变化并不代表社会实际资本量的增加和有价证券量的变化。（3）一级市场规模的增加，意味着实际资本量的增加和社会有价证券量的增加。（4）在一级市场上投资银行和证券公司的主要作用在于向投资人推销新证券；在二级市场上则既是参与者，也是投资代理人。（二）金融市场的常用分类目前，一般从融资期限（金融工具期限）和交易对象相结合的角度，将金融市场分为：货币市场资本市场外汇市场黄金市场保险市

12、场衍生性金融工具市场六、金融市场形成的基本条件1、商品经济高度发达，社会上有庞大的资金需求和资金供给。2、完善和健全的金融机构体系3、交易工具的多样化4、健全的金融立法5、市场管理合理，反对垄断、不合理的限制2022/9/931 第二节 货币市场一、货币市场的定义与基本功能 2、货币市场功能1、货币市场：交易期限在一年以内的短期金融工具交易的市场。国库券、商业票据、CDs实现资金的流动性解决短期流转资金的需求 （流动性需要）中央银行实施公开市场操作的场所货币市场利率在整个利率体系中占重要地位1交易期限短2交易的目的是解决短期资金周转的需要3交易的金融工具有较强的货币性第二节 货币市场3、货币市

13、场特点：2022/9/933 4、货币市场的构成同业拆借市场商业票据市场国库券市场大额可转让定期存单市场债券回购市场第二节 货币市场2022/9/934 二、同业拆借市场 1、同业拆借市场: 金融机构之间 以货币借贷方式进行短期资金融通活动所形成的市场。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率.2022/9/9352、同业拆借市场的特点（1）融资期限短,流动性强,变现速度快（2）参与拆借的机构 在中央银行开立存款账户，交易资金主要是该账户上的多余资金（3）主要用于短期、临时性需要（4）资金周转量较大，以批发交易为主，基本上是信用拆借第二节 货币市场2022

14、/9/936 3、市场运作原理 有的银行超额准备金，有的银行准备金不足（1）存款准备金制度：中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。（2）法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。2022/9/937 现金向中央银行借款向同业拆借超额准备金，一般是隔夜拆借（3）不足时当天必须补足，且要用 “立即可用”的资金补足。 3、市场运作原理2022/9/938 3、特点 （1）期限短：其中7天以内占71.4% （2）资金量大，不需担保，交易简便（

15、电话进行） （3）利率由双方协商决定随行就市，按日计息。准确反映货币市场资金的供求状况拆息伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）纽约同业拆借利率（NIBOR)上海银行间同业拆放利率（SHIBOR) London Interbank Offered Rate ，伦敦同业拆借利率2022/9/939A银行B银行交易前交易后准备金 15其它资产 95总资产 110 存款 100股本 10总负债与权益110 5 100 105 10110 110准备金 10 存款 100借出央行存款5其它资产 95总资产 110股本 10 110准备金 10 存款 100其它资产 10

16、5 借入央行存款 5股本 10总资产 115总负债与权益115A银行B银行央行存款交易（10的准备金率）是各类金融机构之间进行短期资金借贷活动形成的市场，包括银行和非银行金融机构。银行间同业拆借市场的特点有：只允许经批准的金融机构进入融资期限较短交易金额较大，且不需要担保或抵押交易手续简便，一般通过电话洽谈，由全国性资金清算网络完成交割；利率由双方协商决定，随行就市。拆借有两种情况：商业银行之间的相互拆借；商业银行对证券经纪人的拆借。资金拆借的大致程序：典型：美国联邦基金市场、伦敦市场2022/9/941 三、商业票据市场 1、票据承兑市场 （1）承兑（Acceptance ）：汇票到期前，汇

17、票付款人或指定银行承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。票据市场:商业票据流通及转让（承兑/贴现）的市场。银行承兑商业承兑承兑人对票据承担绝对付款义务42美国商业银行票据发行额的变动情况三、商业票据市场2022/9/943 2、票据贴现市场 （1）贴现（Discount）：指汇票或本票持有人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所做的票据转让。 金融机构向持票人融通资金的一种方式 （2）转贴现：商业银行将贴现收进的未到期票据向其他商业银行或贴现机构 进行贴现的融资行为。 （3）再贴现：商业银行将贴现收进的未到期票据向 中央银行再办理贴现的融资行为。（再贴现率）2022/9/944

18、A拥有一张金额10万，3个月到期的票据,急需现金BANK贴现扣除利息￥ 2、票据贴现市场2022/9/945票据持有人金融机构中央银行其他金融机构贴 现转贴现再贴现贴现银行按票面金额向票据债务人收回款项票据到期时 2、票据贴现市场【例3-1】某企业将持有的2011年3月15日出票，120天到期，面值10万元的票据于4月9日申请贴现，贴现率为12%，试计算票据贴现金额。企业可获得资金9.6833万元。 2、票据贴现市场【例3-2】某农业银行于2014年3月20日办理一份银行承兑汇票贴现业务，票据金额人民币一百万元，于2014年4月18日到期，承兑人为异地某工行，假定贴现利率为年利率3.6%，贴现

19、利息多少 ？贴现期是指从贴现日至到期日前一天的期间。另外，承兑人在异地，贴现期要加3天的划款日期。日利率=年利率/360贴现期3月20日至4月17日=29天+3天=32（天） (9月18日不计息)贴现利息=100万*3.6%*32/360=3200（元）贴现利息为3200元。 2、票据贴现市场483.我国商业票据市场我国的票据市场建立于20世纪初，发展历程较为曲折。早期的票据大多是商业银行进行的票据承兑、贴现和再贴现业务。2005年5月25日，短期融资券管理办法以及短期融资券承销规程、短期融资券信息披露规程出台，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券，标志着以短期融资

20、券为代表的商业票据市场在我国资本市场上的正式启动。三、商业票据市场2022/9/949 四、大额定期存单市场 2、大额可转让存单特点（1）面额大，金额固定，期限短（2）可以在二级市场上转让，具有较高流动性。（3）相对同期普通存款利率较高（4）通常只有规模较大的货币中心银行才能发行1、大额定期存单CDs：是银行发给存款人按 一定期限和 约定利率 计算，到期前可以在二级市场上流通转让的证券化存款凭证。 2010 Department Of Investment四、大额可转让定期存单市场3、大额可转让定期存单市场投资者一般为大企业和金融机构 存单价值分析 对于投资者而言收益性好，安全性高 对银行（发

21、行者）而言 增加资金来源，提供了资产负债管理的灵活手段，方便银行经营管理 2010 Department Of Investment四、大额可转让定期存单市场4、我国的大额可转让定期存单市场1986年试点上海交行，1989推向全国。对私最低500元，对公最低5万元。期限1，3，6，9，12个月5种。记名，可挂失。背书转让，转让后不可挂失。利率和面额的双重优势使得CD成为当时的热门储种，大量储户提前支取定期存款以购买CD，出现了存款“大搬家”的情况。但因为种种原因，1997年4月，央行决定暂停大额可转让定期存单的发行。CDs市场作用展望中国下一步利率市场化应将引入大额可转让定期存单作突破口德意志

22、银行大中华区首席经济学家马骏1994年在美国乔治城大学经济学博士学位1988年在中国复旦大学管理学院获硕士学位五、国库券市场54五、国库券市场国库券发行通常实行公开招标（拍卖）方式： 财政部向公众公布计划发行国库券的期限、数额等情况，邀请有资格参加投标的机构投资者前来竞标。机构投资者对国库券的价格或利率进行投标，报价高的投资者中标，依次卖出，直到发行额满为止。 特点：投标者根据自己对市场的判断决定投标利率和价格，竞争较充分公平，可最大限度地降低成本、提高效率。国库券一般采用贴现发行【例3-3】某期限为60天的凭证式国库券每张面额1 0000元，采取贴现方式发行，若年贴现率为3%，请计算该国库券

23、的发行价格。五、国库券市场六、证券回购市场 （一）证券回购及其特点指在出售证券的同时和证券购买者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证券出售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种抵押贷款 逆回购协议资金需求者 资金提供者出售证券获得资金 投入资金购回证券交 易 原 理 优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。信用风险：出售者无力回购证券，或者利率上升，购入者手中证券贬值。处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市值随时调整回购协议定价或者保证金数额。 2010 Department Of Investme

24、nt六、证券回购市场（二）我国的国债回购市场 1、建立1991年全国证券交易自动报价系统（STAQ）成立，9月国债回购第一笔交易完成，此后四五年，市场发展迅速，但不规范。1995年央行开始对这一市场清理整顿，目前全国统一的回购市场尚未形成。 上交所、深交所市场 2、现状 各地证券中心市场 银行间回购市场等等市场条块分割，利率失真 世界主要股票价格指数（1）美国的道琼斯股票价格平均数（65家公司股票，以1928年10月的股价行市为基期100，代表大公司）。（2）标准普尔股票指数（500家公司，反映比较全面）。（3）英国的金融时报指数（有三种，其中工业股票指数以1935年7月1日为基数，30家公司

25、）。（4）日本的日本经济新闻股票价格平均（1950年的股票平均价格176.21我基期，500家公司）。（5）香港的恒生股价指数（1964年7月1日为基期）。一、资本市场概述二、资本市场的金融工具：股票债券第三节 资本市场一、资本市场概述资本市场：期限在一年以上的长期金融工具的交易市场。包括：股票市场、债券市场。参与者：个人、企业、金融机构（商业银行、投资银行、保险公司、信托公司、养老基金）和政府二、资本市场的金融工具股票债券（一）股票1、股票概述 股票是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证，并享有资产收益、参与重大决策和选择管理层等权利的凭证。股票的特点收益性。风险性流动性稳定性2、股票

26、的类型（1） 按股东权益可分为普通股和优先股。 普通股是股份公司发行的对股东权利和义务没有特别约定的股份，它具有股份的基本特征，是公司资本的基本构成部分，又是风险最大的股权形式。持有普通股票的股东有五项权利：具有参加或委托他人参加股东大会表决权，拥有经营决策权、选举权与被选举权；具有均等的利益分配权和剩余财产的分配权，但股利不固定；具有优先认购新增股票的权利；具有股份支配权；具有查阅公司财务报表、会议记录、提出建议和质询的权利。优先股票是少数股东持有的、比普通股票具有一定的优先权、同时又有更多限制的股票。优先股票的优先权是优先分配股息和优先分配剩余财产权，且优先股的股息是固定的，不随公司经营业

27、绩的变化而变化，因此不能享受公司利润增长带来的额外收益，但是收益较稳定，风险小于普通股票。但是优先股的优先权是以放弃其他权利为代价的： 优先股不能参与股息以外的红利分配； 优先股在股票市场上的流动性较小，缺乏投资上的投机性； 优先股没有对公司的经营控制和股东大会表决权； 公司增资扩股时，优先股股东不具有优先认股权。 （2）记名股票和无记名股票 无记名股票是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。不记名股票只凭股票所附息票领取股息，可以自由转让，不用办理过户手续。股东行使权利只需出示股票，无需证明自己的身份。无记名股票在形式上分为两部分：一部分是股票的主体，记载了有关公司的事项；

28、另一部分是股息票。记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。记名股的权利只能由股东本人行使。记名股票不得私自转让，过户要办理过户手续。按照公司法规定，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票，并应当记载该发起人、机构或者法人的名称，不得另立户名或者以代表人姓名记名。对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。 沪市老八股之一:飞乐音响（600651）（每股面值50元） （3）国家股、法人股、社会公众股 国家股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向股份有限公司投资形成的股份。法人股指企业法人或者具有法人资格的事业单位或社会团体以其

29、依法可支配的资产向股份公司投资所形成的股票。社会公众股指我国境内个人或机构以自己的合法财产投资于股份制企业的股份。（4）A股、B股、H股、N股、S股、T股A股与B股均境内上市股票，是我国境内的股份有限公司发行的、在上海或深圳证券交易所上市交易的、以人民币标明股票面值的股份。A股，即人民币普通股票，是供我国境内机构、组织和个人以人民币认购和交易的普通股股票；B股，即人民币特种股票，主要是供外国和我国港澳台地区的自然人、法人和其他组织，以及定居在国外的中国公民用外币认购和交易的股票。2001年后，我国规定境内居民个人也可依法从事B股投资。H股、N股、S股、T股均为境外上市外资股，即我国的股份有限公

30、司向我国的境外投资者发行的、境外上市交易的，以人民币标明面额，以外币认购的股份。其中， H股是在香港上市的境外外资股，N股是在美国纽约上市的境外外资股，S股是在新加坡上市的境外外资股，T股是在日本东京上市的境外外资股。3、股票市场指数4、股票的价值或价格股票的票面价值。股票的账面价值。股票的账面价值又称每股净值，它是每股股票实际代表公司资产的价值，反映了股东权益。 股票的市场价值或价格。影响股价的因素：（一）企业内部因素，是指公司本身经营管理状况及其发展前景。（二）企业外部因素，是指与公司无直接关系的外界因素：政治因素。经济因素。心理因素。人为投机因素。总之，企业内部因素是股票市场价格变动的根

31、据，外部因素是股票市场价格变动的条件。5、股票发行市场 股票发行市场的构成 股票发行的目的 股票发行的方式 股票发行价格（1）股票发行市场的构成股票的发行市场主要由股票的发行者、承销商和认购股票的投资者构成。股票的发行者就是为筹措资金而发行股票的股份有限公司，它是发行市场的主体。股票承销商就是包销和代销股票的中介机构，如证券公司、投资银行、信托公司、经纪人等，它是股票销售的中间环节。股票承销就是承销机构接受发行公司的委托，承担向投资者发行股票责任的过程。股票承销方式分为包销和代销两种。代销。是指承销机构代理发售证券，在发行期结束后，将未售出的证券全部退还给发行者或包销机构的承销方式。包销。是指

32、承销机构一次性买下全部待发行证券，并向发行者支付全部款项，然后再按市场条件转售给投资者，承销机构从中只赚取买卖差价。包销发行由承销商承担股票发行的责任。代销发行由股票发行公司承担全部发行责任。当向投资者出售的股票数量未达到拟公开发行股票数量70的，为发行失败。发行人应按发行价并加算银行同期存款利息返还股票认购人。 我国证券法规定，发行人向社会公开发行的证券，应当由证券公司采取代销或者包销方式发售。当向社会公开发行的证券票面总值超过人民币5000万元的，应当由承销团承销。承销团由主承销和参与承销的证券公司组成。证券的代销、包销期限最长不得超过90日。（2）股票发行的目的发行股票的基本目的是为了筹

33、措资本1、招股集资创建新的企业。2、增加资本发行股票。此类为增资而发行新股又可分为有偿增资和无偿增资。（1）有偿增资是指股份公司的股东和投资者须按照新发股票的票面额或发行价格，用现金购买公司新股，从而使公司注册资本增加的行为过程。具体做法有： 向社会公众募集发行新股 股东配股，即赋予股东优先权以认购新股的方式，股份公司的股东按照持股的一定比率有偿认购新股，其他投资者没有配股权。（2） 无偿增资，是指公司股东不必向公司缴纳现金或实物而无偿取得公司新发行的股票，从而使公司注册资本增加的行为过程。无偿增资的形式有：股票派息，是用送新股来代替现金派息。公积金转增股本，是在股东权益内部，把公积金转到“股

34、本”账户，并按照投资者所持有公司的股份份额比例的大小分到各个投资者的账户中，以此增加每个投资者的投入资本。（3）股票发行的方式1、认购证抽签发行方式：即新股发行采用认购申请表摇号抽签来决定配售对象的发行方式。凡持有中签认购证者,可按照招募文件披露的证券发行价格认购定量证券,未中签的认购证作废。认购证抽签发行方式有限量出售认购证和无限量出售认购证两种形式。2、与储蓄存款挂钩的发行方式在规定期限内无限量发售专项定期定额存单，根据存单发售数量、批准发行股票数量及每张中签存单可认购股份数量的多少确定中签率，通过公开摇号抽签方法确定中签者，中签者按规定的要求办理缴款手续的新股发行方式。如万国承销的济南轻

35、骑股票，在全国首次以全额保证金定期特种存款方式发行新股每份记名存单面额3340元，期限6个月，每份中签可以购买500股，发行价668元，中签率为100，发售成本仅034元，创最低记录。3、上网发行。包括上网竞价发行和上网定价发行上网竞价发行即发行股票的公司和承销商事先确定一个最低发行底价，利用证券交易所的交易系统，由投资者在此价格之上按照自己意愿和购买能力进行自由报价委托认购，最后按价格优先、时间优先的原则，按从高到低的价格累计申报购买量，当发行底价之上的累计申报购买量等于股票发行量时，取此申报价格为发行价格。3、上网发行上网定价发行发行股票的公司利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为股票的

36、唯一卖方，投资者在指定的时间内，按规定的价格委托买入股票的方式进行认购。（四）股票发行价格股票发行价格一般有3种：平价发行、溢价发行和折价发行。在我国明确规定，“股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。以超过票面金额为股票发行价格的，须经国务院证券管理部门批准。”市盈率 市盈率= 评价股票价值时一种相对简单的方法：市盈率反映股票价格与其盈利能力的偏离程度。市盈率过高，说明股票价值被高估；市盈率过低，说明股票价值被低估；我国的市盈率明显偏高的特点。 6、股票流通市场 股票上市的条件 股票流通市场的构成 股票流通市场的交易场所 股票交易的基本程序 股票的交易方式（1）股

37、票上市的条件我国公司法第52条规定，股份有限公司申请其股票上市必须符合下列条件；1、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；2、公司股本总额不少于人民币3000万元；3、开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；4、持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；5、公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。股票上市给公司带来的好处：1、获取资金。2、形象和声望。3、价值重估。4、上市还可以推动企业建立完善、规范的经营管理机制，完善公司治理结构，

38、不断提高运行质量。（2）股票流通市场的构成股票股票买卖当事人证券商证券商是从事股票等证券买卖业务的证券经营机构。证券商有双重职能，一方面代理客户买卖证券，发挥经纪人的职能；另一方面自营证券业务，本身买卖证券，是证券自营商。（3）股票流通市场的交易场所1、证券交易所证券交易所是依据国家法律由政府批准设立的证券集中竞价交易的有形场所。采取会员制的证券交易所，投资者必须委托具有会员资格的证券经纪商（券商）在交易所内代理买卖证券，通过公开竞价形成证券价格，达成交易。交易原则价格优先原则价格高的买入申报优于价格低的买入申报，价格低的卖出申报优于价格高的卖出申报。时间优先原则同价位的申报，依照申报时序决定

39、优先顺序，即买卖方向、价格相同的先申报者优于后申报者。交易规则交易时间：交易都在确定的时间内开始和结束。 （上午：9:30-11:30，下午：1:00-3:00）交易单位：交易所通常会规定一个最小的买卖数量作为交易单位，俗称为“一手”，委托的数量为“一手”的整数倍。（1手=100股）最小价格变动单位：交易所规定每次报价和成交的最小变动单位。（0.01元）价格形成：交易所按连续、公开竞价方式形成证券价格，当买卖双方在交易价格和数量上取得一致时，便立即成交并形成价格。交易规则涨跌幅限制：为保护投资者利益，防止股价暴涨暴跌，需要对股价的涨跌幅加以限制。超过涨跌幅的委托都是无效的。经中国证监会同意，上

40、海、深圳两交易所自1996年12月16日起，分别对上市交易的股票（含A、B股）、基金类证券的交易实行价格涨跌幅限制，即在一个交易日内，除上市首日证券外，上述证券的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10 %；超过涨跌限价的委托为无效委托。 案例：价格优先，时间优先假设某交易日某只股票有下列四个买单：买单时间报价交易量（手）a10:21:0020.50150b10:22:0021.00200c10:22:0020.90350d10:30:0020.90450成交顺序：b, c, d, a假设某交易日某只股票有下列四个卖单：买单时间报价交易量（手）a13:45:0019.50350b1

41、3:46:0019.52160c13:46:0019.51280d13:48:0019.50160成交顺序：a, d, c, b交易指令市价指令（Market Order）不指定价格，按当前市场价格执行指令优点：成交效率高；缺点：投资者不能控制成交价格限价指令（Limit Order）指定一个价格，按照指定价格或更有利的价格执行指令优点：投资者可以控制成交价格；缺点：有可能不会成交止损指令（Stop-loss Order）为了避免更大损失，指定一个价格，当达到或低于这个价格执行指令，卖出证券限购指令（Stop-buy Order）指定一个价格，当达到或超过这个价格开始购买.股票交易的基本程序1

42、、开户2、委托3、成交4、过户纽约股票交易所2.柜台交易柜台交易指证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所而直接同顾客买卖未上市的证券和一部分已上市的证券的场所。券商可以撮合委托条件吻合的买卖双方成交，也可以作为交易的一方直接同券商达成协议。交易机制：做市商制度(1875年，鲍德摔腿)3、第三市场第三市场是已取得在交易所正式上市资格的股票由非交易所会员券商在交易所以外进行场外交易的市场。即第三市场是证券交易所外的上市证券交易市场，是美国证券市场的组成部分。3.三级市场三级市场产生于60年代的美国，由于当时最低佣金的限制，大笔的股票交易费用很高，为减轻大额交易费用的负担，为获得较低的佣金服务，那些

43、买卖上市股票的投资者便寻找在场外市场经营的、非交易所会员的交易商，形成第三市场。第三市场并无固定交易场所，场外交易商收取的佣金是通过磋商来确定的，因而使同样的股票在第三市场交易比在股票交易所的佣金要便宜一半，所以它一度发展很迅速。直到1975年美国证券交易管理委员会取消固定佣金比率，交易所会员自行决定佣金，投资者可选择佣金低的证券公司来进行交易，第三市场的发展才有所减缓。 4、第四市场第四市场是指美国投资者和证券持有人绕开证券经纪商，通过计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。优点：交易无需中间人，交易成本低、成交迅速，便于保守交易秘密。（4）股票的交易方式1、股票的现货交易。指用现实的

44、股票和现金进行交易。采用“T+1”的交割方式。2、股票的信用交易信用交易又称垫头交易，俗称“买空卖空”。其特点是投机者向证券商首先借入股票或现金，进行对冲式买卖，以赚取股票价格波动的差价，并支付给证券商一定的报酬。我国股票的信用交易试点在2010年3月31日启动。7、股票分析基本分析与技术分析基本分析法着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值及其长远的发展空间，通过基本分析我们可以了解应购买何种股票。技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测股票在短期内价格的变动趋势，把握具体购买的时机。 1、债券的定义 2、

45、债券的分类 3、债券的市场（二）债券1、债券的定义债券（Bond）是一种表明债权债务关系的凭证，持券者有按约定的条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。持券者是债权人，发债者（如国家、地方政府、公司或金融机构）是债务人。债券的基本要素票面价值（Face Value）或本金（Principal）偿还期限（Term to Maturity）或到期日（Maturity Date）利息（Interest or Coupon）或息票（CouponRate）债券名称： 2004年记账式八期国债证券代码： 010408上市日期： 2004-11-1债券发行总额： 336.1亿发行

46、价格： 100元债券期限： 5年年利率： 4.3%计息方式： 付息付息日： 每年10月20日到期日： 2009-10-20交易市场： 跨市场案例：债券债券的特征返还性。债务人有义务按规定的偿还期限向债权人支付利息并偿还本金。这与股票的非返还性形成了鲜明对比。流动性。债券大多可在二级市场上流通。债券的流动性一般要比银行存款高。安全性。债券的安全性受价格下跌和违约风险影响。一般来说，具有高流动性的债券其安全性也较高。国债和政府债有国家和地方政府的信誉担保，一般不存在信用（违约）风险，安全性最高，公司债券的安全性较低，但由于债券发行时有一套严格的资信审查制度并须发行人提供担保或抵押，因此公司债券的安

47、全性也不会太低。债券的特征收益性。债券的收益率通常比银行存款高，且比股票的收益率要稳定。债券的流动性、安全性与收益性之间存在着一定的转换关系。如果某种债券流动性强，安全性高，在市场上供不应求，价格会上涨，其收益率也就随之降低；反之，如果某种债券风险大，流动性差，供过于求，价格必然下降，其收益率随之上升。股票和债券的区别持有者权利不同期限不同收益的稳定性不同分配和清偿顺序不同2、债券的分类按发行主体不同，债券分为政府债券、政府机构债券、市政债券、公司债券等；按付息方式不同，债券分为零息债券、附息债券；根据票面利率是否浮动，债券分为固定利率债券、浮动利率债券；按期限长短，债券分为短期债券、中期债券

48、和长期债券。（1）国债短期国债（T-Bills）：又被称为国库券，期限在1年或1年以下的国债；中期国债（Treasury Notes）：期限在1年以上、10年以下的国债；长期国债（Treasury Bonds）：期限在10年以上的国债。中长期国债在美国，中期国债的期限一般为2年、3年、5年或10年。长期国债的期限一般为20年或30年。在美国，中长期国债基本上都以1,000美元的面值发行，每半年付息1次，到期偿还本金。我国中长期国债面值100元，每年付息1次，到期偿还本金。在美国，中长期国债的利息收入正常缴纳联邦收入税，但是部分州和地方可以豁免收入税。在我国，国债免收利息税。（2）市政债券市政债

49、券是由州或地方政府发行的债券。在美国，市政债券的发行单位为5,000美元，大约40%的市政债券由个人投资者直接持有。市政债券主要是短期抵税票据，它是州或地方政府在实际收到税款之前为了融通资金而发行的票据。此外，还有一些长期市政债券，最长期限达30年，筹措的资金一般用于特定的大型项目。在美国，市政债券不仅可以免缴联邦收入税，而且部分市政债券对于本辖区居民还可以豁免州和地方收入税。一般的，市政债券的利率稍稍高于国债利率，所以，市政债券的收益率较高。（3）政府机构债券政府机构债券是指某些政府机构为了筹措资金而发行的债券。政府机构债券主要由政府所属的公共事业机构、公共团体机构或公营公司发行，其还本付息

50、一般由政府担保，故信用度高。但因发行较分散，流动性不强。（4）金融债券金融债券是银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债权债务凭证。在欧美国家，金融债券的发行、流通和转让均被纳入公司债券的范畴管理。金融债券信用度高，发行量大，交易活跃，利率高于政府债券利率。（5）公司债券公司债券是公司为筹集资金而发行的债权债务凭证。公司债券的持有者是公司的债权人，而不是公司的所有者，这是与股票持有者的最大区别。发行者多为一流的大公司，但信用度仍不可与上述债券相比，因此，风险较大，利率一般高于其他债券。3、债券的市场（1）债券的发行市场（一级市场）债券发行的目的中央政府和地方政府发行债券的主要目的是为了弥补财政

51、赤字和扩大公共投资；金融机构发行债券的目的是为了扩大贷款额，扩展自身业务；企业发行债券的目的主要是筹集长期低成本资金、转移通货膨胀风险，分散并降低公司整体筹资风险、维持对公司的控制权等。 债券的定价（发行价格）债券的价格理论上是债券未来现金流的现值之和。债券投资者在未来有权获得两类现金流：一是在债券存续期内定期获得的利息收入；二是债券在到期时偿还的本金。债券的流通市场可分为证券交易所市场和场外交易市场。但是，90%以上的债券都是通过场外交易市场而流通的。原因：1、债券种类繁多，而证券交易所容量有限，难以容纳高达万种的证券交易。2、债券频繁的还本付息的业务处理，将使证券交易所不堪重负。3、债券投

52、机性比股票小得多，便于管理，场外交易市场的简单管理已足够，且场外交易成本低，使得场外交易市场成为债券流通市场的核心。（2）债券的流通市场（二级市场）第四节 外汇市场一、外汇及其相关概念二、影响汇率变化的因素及汇率变化对经济的影响三、外汇交易第一节 外汇一、外汇的相关概念（一）外汇的内涵1、外汇的动态含义是指一个国家的货币借助于各种国际结算工具，通过特定的金融机构，兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，在这一意义上外汇的概念等同于国际结算。2、外汇的静态含义是指以外币表示的可用于对外支付的金融资产。 广义的静态外汇概念，通常用于国家的管理法令之中，它是指一切用外币表示的资产。（外币资产） 在我国

53、具体包括：（1)外国货币；（2）外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证；邮政储蓄凭证等）；(3)外币有价证券（包括政府债券、公司债券和股票等）；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其他外汇资产（二）广义的外汇主要包括：1、外国货币，包括钞票和铸币；2、外国有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；3、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；4、其他外汇资金，包括在国外的人寿保险以及境内居民在境外的稿酬、版税、专利转让费等。实践中，各国外汇管理法令所规定的外汇有所不同。（三）外汇的三个基本特征1、可自由兑换性，外汇是以外国货币表示的，必须具有充分的可兑换性，即能够自由

54、地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边支付。2、普遍接受性，外汇必须为各国普遍接受的支付手段，可用作对外支付的金融资产。3、可偿性，外汇必须是在国外能够得到补偿的债权，具有可靠的物质偿付保证。以上三个特征是作为“外汇”的充分条件，而作为“外汇”的必要条件是外汇必须为外国货币或以外币计值的金融资产。需要指出的是，不是所有的外国货币都能成为外汇的，只有为各国普遍接受的、可自由兑换的货币才能成为外汇。而任何以外币计值或表示的实物资产和无形资产并不构成外汇。（四）中国的外汇及构成2008年8月1日国务院第20次常务会议修订通过了中华人民共和国外汇管理条例，新条例于2008年8月6日公布之日

55、起施行。新条例第三条规定：外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。主要包括：（1）外币现钞，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（3）外币有价证券，包括债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。 二、汇率（一）汇率的定义 所谓汇率(Exchange Rate)，是指两种不同货币之间的比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格，也是一种资产价格。 汇率通常标到小数点后第四位。由于汇率是以一种货币表示的另一种货币的相对价格，因而汇率的表示方法就出现了直接标价法和间接标价法两种方法。（二）汇率的标价方法1、直接标价法（D

56、irect Quotation）又称“价格标价法”或应付标价法，是指以一定单位外国货币为标准，折算为若干单位本国货币的表示方法。也就是，以本币表示的一定单位的外币。如1US$ = 7.9772￥RMB或100US$ = 797.72￥RMB。2、间接标价法（Indirect Quotation）又称“数量标价法”或应收标价法，是指以一定单位的本国货币为标准，折算为若干单位外国货币的表示方法。也就是，以外币表示一定单位的本币。现实中，英国采用间接标价法，如1.8542美元表示一个英镑即1英镑=1.8542美元。 目前在国际外汇市场上，使用间接标价法的货币不多，主要有英镑、美元（除英镑汇兑外）、爱

57、尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元等，如1英镑=1.8542美元，1欧元=1.2716美元。 其他各国均以直接标价法表示对外汇率，美元兑英镑的汇率，也采用直接标价法。 3、美元标价法。在国际间进行外汇业务交易时，银行之间的报价通常以美元为基础来表示各国货币的价格，这一标价法称为美元标价法。即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值；美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得，此为美元标价法。4、直接标价法和间接标价法的区别在直接标价法下，汇率数值越大，表示本币贬值(Depreciation)，外币升值(Appreciation)；反之，则相反。在间接标价法下，汇率数

58、值越大，表示本币升值，外币贬值；反之，则相反。需要指出的是，只有指明报价银行所处的国家或地区时，谈论这两种标价法才有意义。两者的联系是：汇率的两种标价方法，虽然基准不同，但是从同一国家角度来看，直接标价法与间接标价法是互为倒数的关系。一般认为，无论在哪一种标价法下，外汇汇率都是指外币兑本币的汇率。 5、标价法中的基准货币和标价货币 人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Based Currency），把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币

59、可能是美元，也可能是英镑其他货币。三、汇率的变动及其影响从表象上看，汇率的变动由外汇市场供求关系来决定，而引发外汇市场供求关系变化的原因却涉及到经济、军事、政治，以及公众心理等许多因素。由此，汇率受多种因素的影响而发生变动，现就影响汇率变动的主要因素加以阐述。 影响汇率变动的主要因素示意图：国际收支状况与国际储备通货膨胀率差异经济增长率差异宏观经济政策/财政政策导向总需求与总供给影响汇率变动因素中长期因素短期因素经济数据公布市场预期因素利率差异中央银行干预货币替代资本外逃（二）影响汇率变动的主要因素具体分析 中长期因素主要包括：国际收支状况、通货膨胀率差异、经济增长率差异、宏观经济政策导向和总

60、需求与总供给等。 短期因素主要包括：经济数据的公布、利率差异、 市场预期、央行干预、政治因素、国际短期资本流动等。1、国际收支状况 从中长期来看，一国国际收支发生顺差，则外国对本国货币的需求相对地增加，使本国货币汇率上升，即本币升值、外币贬值；反之，则外国货币汇率上升，即外币升值、本币贬值。2、通货膨胀率差异或相对通胀率 通货膨胀较严重的国家的货币汇率会下跌，而通货膨胀程度较轻的国家的货币汇率会上升。3、经济增长率差异一般来说，一国在经济高速增长的初期，会引起本币汇率贬值；如果一国能够保持稳定的经济增长，则会支持本国货币稳步升值。4、宏观经济政策导向宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策和汇率