通胀回升长端承压经济回暖数据齐涨

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250017 本周债市点评及债市策略4 HYPERLINK l _TOC_250016 流动性跟踪4 HYPERLINK l _TOC_250015 公开市场操作5 HYPERLINK l _TOC_250014 货币市场利率5 HYPERLINK l _TOC_250013 利率债一级市场6 HYPERLINK l _TOC_250012 利率债发行6 HYPERLINK l _TOC_250011 利率债中标情况7 HYPERLINK l _TOC_250010 利率债二级市场9 HYPERLINK l _TOC_250009 到期收益率8 HYP

2、ERLINK l _TOC_250008 期限利差9 HYPERLINK l _TOC_250007 国债期货9国内宏观经济跟踪10中观行业高频数据错误！未定义书签。 HYPERLINK l _TOC_250006 房地产10 HYPERLINK l _TOC_250005 5.1.2汽车10 HYPERLINK l _TOC_250004 5.1.3. 钢铁5.1.4. 煤炭错误！未定义书签。5.1.5. 有色12 HYPERLINK l _TOC_250003 5.2 其他利率跟踪20 HYPERLINK l _TOC_250002 5.3通胀观察20 HYPERLINK l _TOC_2

3、50001 国际债券市场跟踪15 HYPERLINK l _TOC_250000 2 月中国重要经济数据17下周重要经济数据及事件预警错误！未定义书签。图表目录图 央行利率走廊7图 利率债发行及净融资7图 国债中标利率和二级市场利率7图 国开债中标利率和二级市场利率7图 进出口和农发债中标利率和二级市场利率8图 国开债、国债利差10图 7：5年期国债期货走势10图 8：10年期国债期货走势10图 商品房成交面积10图 乘联会厂家 3月周度零售数量和同比增速图 钢材价格图 12：Myspic钢材价格指数图 煤炭价格12图 14：6大发电集团耗煤量12图 15：LME有色金属期货官方价12图 票据

4、利率13图 银行同业存款利率13图 同业存单利率13图 余额宝 7 日年化收益率14图 蔬菜价格指数14图 21：CRB商品价格及南华工业品价格指数15图 原油价格15图 美国国债收益率16图 3 个月美元利率16图 欧元区及日本 10年期国债收益率16表 本周公开市场操作5表 货币市场利率变化5表 本周国债、国开债收益率变动8表 本周国债期限利差变动9表 5：2月中国重要经济数据17表 下周重要经济数据17公开市场操作方面：本周（4.1-4.7）央行未进行公开市场操作，同时也无公开市场操作到期，整体净投放为零。从资金面来看，Shibor 隔夜、DR007 以及 R0073 月末开始，短端收益

5、率连续上行，从数据来看： 1 2.4759%3.82BP，预计与央行辟谣降准之后，市3.0683%19.96BP。其主要PMI 50 的荣枯线之上之后。本周公布的数据主要是工业企业利润数据：量价齐跌供需两弱，春节错峰影响较大。2019 1-2 -14.00%，降幅较去年2019 1-2 5.3% 6.2%的增速，与高频数据（生产）1-2 0.1%的低位，大幅低于去年年末以及同期水平，因此价格因素也是工业 月净出口大幅下降、同时主要经济指标（除投资之外）均呈下行趋势显示内需需求处于疲敝状态。下周将要公布的数据有通胀数据：对此我们认为：CPI：3 月高频数据显示，37.22%，鲜菜也有所回升，其他

6、分项回暖动力相对一般。而非CPI 3 CPI 同比将回升至2.4%（2 1.5%）。PPI：PPI 3 PPI 0.5%（2 0.2%）。高频数据方面：本周房地产、煤炭行业表现相对一般；汽车、钢铁、有色表现3 将2.4%3%的可能。展望下周长短端收益率：短端方面我们认为收益率仍有回升的空间，下周仍然没有公开市场操作到期，同时尚未进入税期，预计央行可能仍将维持不进行公开市场操作，短端下行动力不足。长端方面：市场对经济预期整体偏乐观，猪肉价格抬升对通胀产生压力，多数高频数据表现相对较好（见下表）、因此长端同样有上行的可能。流动性跟踪公开市场操作本周（ 4.1-4.7） 央行没有公开市场操作，本周也

7、无逆回购到期。下周（指2019.4.8-4.14，下同）央行无市场公开操作到期。表 1：本周公开市场操作（亿元）数据来源：，Wind货币市场利率本周 R 利率、DR 利率大体下行。隔夜 R 利率下行 124.41BP，7 天 R 利率下行R R DR001 DR007 46.456BP，DR014 69.94BP，DR1M 27.07BP。SHIBOR 利率大体下行。 1.4170%106.9BP； 2.3760%32.2BP；SHI 2.3760%，较上周下品种2019/3/292019/4/4涨跌幅（BP）R1D2.71551.4714-124.417D3.20512.2374-96.77

8、14D3.34752.4869品种2019/3/292019/4/4涨跌幅（BP）R1D2.71551.4714-124.417D3.20512.2374-96.7714D3.34752.4869-86.061M3.87772.5301-134.76DR1D2.51021.4196-109.067D2.73372.2692-46.4514D2.98792.2885-69.941M2.80002.5293-27.07SHIBORON2.48601.4170-106.91W2.69802.3760-32.22W2.91102.3760-53.53M2.80102.7580-4.3数据来源：，Win

9、d图 1：央行利率走廊（%）数据来源：，Wind利率债一级市场利率债发行本周（4.1-4.7）17 1879.5 亿元，较上2246.34 882.4 80.67 997.1亿元，较上周减少 2165.66 亿元。图 2：利率债发行及净融资数据来源：，Wind利率债中标情况4 1 2 3 年，5 年。发行利率分别为3.20%3.51% 2.8BP2.44 和3.08，需求一般。4 2 3 1 年，10 年。发行利率2.54%、3.30%3.48%6.16BP22.66BP 和低21.09BP3.71、3.38 3.10，需求较好。4 3 3 1 年，7 ,10 年。发行利率分别为2.43%4.

10、0%和3.7%18.01P6.35P 和低21.4P。3.74、2.60 3.36，需求较好。4 月 3 日，财政部发行 2 只记账式附息国债，期限分别为 3 年，7 年。发行利2.69%3.22%3.07BP。投标倍数分1.52 1.58，需求一般。4 4 3 1 年，3 年,5 年。发行利2.58%、2.96%、3.28%4.29BP34.8BP 和低35.85BP4.04、2.7、2.9，需求一般。图 3：国债中标利率和二级市场利率（%）图 4：国开债中标利率和二级市场利率（%）图 5：进出口和农发债中标利率和二级市场利率（%）数据来源：，Wind利率债二级市场到期收益率国债收益率短端、

11、长端全线上涨。截至 2019 年 4 月 4 日，1 年期国债收益为2.4759%，较上周上行 3.82BP。3 年期国债收益率为 2.9004%，较上周上行 18.78BP。5 3.1313%17.36BP。7 3.1086%， 18.05BP。10 3.0683%。国开债收益率短端、长端全线上涨。截至 2019 年 4 月 4 日，1 年期国开债收益2.5949%。3 3.2657%，较上周上行17.34BP。5 3.6012%17.88BP。7 年期国开债收3.9094%。10 3.7633%，较上周17.99BP。表 3：本周国债、国开债收益率变动（%）品种2019/3/292019/

12、4/4涨跌幅（BP）国债1Y2.43772.47593.823Y2.71262.900418.785Y2.95773.131317.367Y3.10863.289118.0510Y3.06833.267919.96国开债1Y2.55072.59494.423Y3.09233.265717.345Y3.42243.601217.887Y3.77423.909413.5210Y3.58343.763317.99数据来源：，Wind期限利差截至 4 月 4 日，各期限利差大体上涨。与上周相比，10Y-1Y 利差上行 16.14BP，3-1Y14.96P5-3Y1.42P7-5Y0.69P10-7Y利

13、差上行 1.91BP。表 4：本周国债期限利差变动（%）品种2019/3/292019/4/4涨跌幅（ BP）10Y-1Y63.0679.2016.143Y-1Y27.4942.4514.965Y-3Y24.5123.09-1.427Y-5Y15.0915.780.6910Y-7Y-4.03-2.121.91数据来源：，Wind5 年期国开债和国债的利差由上周的 46.47BP 上行至 46.99BP；10 年期国开债和国债的利差由上周的 51.51BP 下行至 49.54BP。图 6：国开债、国债利差（%）数据来源：，Wind国债期货5 年期、105年期上涨，年期上涨。510 98.73 9

14、6.46 元，5 年期国债期货价0.97%，10 1.63%5 年期和1066.41425.3730.89亿元，增加 103.33 亿元。图 7：5 年期国债期货走势（亿元/%）图 8：10 年期国债期货走势（亿元/%）数据来源：，Wind数据来源：，Wind中观行业高频数据房地产上周商品房成交面积大幅增加。3 30 个大中城市商品房共419.05 32.65 104.30 万平方米，二线城市成交 180.21 万平方米，三线城市成交 134.53 万平方米。图 9：商品房成交面积（万平方米）数据来源：，Wind汽车3 月国内乘用车市场零售表现整体下降，14.0%。331 7.51 0.00%

15、3 月第 4 周来看，车市有所上涨，但从全月来看，车市未见起色，显示下游需求难以回升。图 10： 3 月周度零售数量(台) 和同比增速(右轴)数据来源：，乘联会钢铁 44 4046 元/ 元/3992 元/吨上涨至4032 元/吨。从 Myspic 指数来看，较上周综合钢价指数上涨 1.12%，螺纹钢指数上涨 1.76%。图 11：钢材价格（千元/吨）图 12：Myspic 钢材价格指数数据来源：，Wind数据来源：，Wind煤炭6 大发电集团日均耗煤量较上周有所增加。613.60 1246.00 0.93%6 大发电集团日均耗煤量67.87 吨，较上周增加 0.68 万吨。图 13：煤炭价格

16、（元/吨）图 14：6 大发电集团耗煤量（万吨）数据来源：，Wind数据来源：，Wind有色金属截止 4 月 3 日，有色金属各品种价格大体上涨。分品种来看，相比 3 月 27 日，锌价上涨 1.22%，铅价上涨 0.98%，铜价上涨 2.33%，铝价下降 1.07%。图 15：LME 有色金属期货官方价（美元/吨）数据来源：，Wind其他利率跟踪票据直贴利率和转贴利率上行。截至 4 月 4 日，长三角地区 6 个月的票据直贴2.89%3 28 3%；6 2.44%， 3 。银行间同业存款利率涨跌互现。截至 4 月 4 日，7 天期品种利率为 1.99%，较月期品种利率2.69%13.04BP

17、；6 2.79%。同业存单利率大体下行。4 8 日，1 2.6270%，较上周下行 30.30BP;3 个月发行利率为 2.7822%，较上周上行 个月发行利率为2.9511，较上周下行 9.06BP。余额宝收益率下行。4 4 7 2.40%，较上周0.9BP。图 16：票据利率（%）图 17：银行同业存款利率（%）数据来源：，Wind数据来源：，Wind图 18：同业存单利率（%）图 19：余额宝收益率（%）数据来源：，Wind数据来源：，Wind通胀观察蔬菜价格全面上涨。截至 4 月 4 日，农业部菜篮子批发价格指数收于 120.03，较上周上涨 0.32%；山东蔬菜批发价格指数收于 13

18、9.82，较上周上涨 3.39%。图 20：蔬菜价格指数数据来源：，WindRJ/CRB 商品价格指数和南华工业品价格指数全面上涨，原油价格全面上涨。3 日，RJ/CRB 186.81 0.78%4月 3 日，南华工业品指数收于 2252.59 点，较上周上涨 3.55%。截止 4 月 4 日，布伦特原油期货结算价为 69.40，较上周上涨 2.32%；截止 4 月4 日，WTI 期货结算价为 62.10 美元，较 3 月 28 日上涨 4.72%。图 21：RJ/CRB 商品价格及南华工业品价格指数图 22：原油价格（美元/桶）数据来源：，Wind数据来源：，Wind美国国债收益率上涨、期限

19、利差上行和 LIBOR 美元上行。4 3 日，美1 2.41%4 3 2 年期国债2.331P10 2.5%13P；2BP4 3 3 2.59775%， 3 。欧、德和日 10 年期国债收益率涨跌互现。根据到 4 月 3 日为止的最新数据，欧元区 10 年期公债收益率为 0.0558%，较 3 月 27 日上行 8.95BP。截止到 4 月 3 日，德国 10 年期国债收益率为-0.01%，较 3 月 27 日上行 3BP；截止到 4 月 3 日，日本10 年期国债收益率为-0.053%，较 3 月 27 日上行 0.3BP。图 23：美国国债收益率（%）图 24：LIBOR 3 个月美元利率

20、（%）数据来源：，Wind数据来源：，Wind图 25：欧元区、德国及日本 10 年期国债收益率（%）数据来源：，Wind2表 5：2 月中国重要经济数据指标名称单位2019-022019-012018-122018-112018-102018-09GDP（当季）同比，%/6.4/6.5工业增加值（单月）同比，%3.366.805.75.45.95.8出口同比，%-20.709.10-4.45.415.614.50进口同比，%-5.20-1.50-7.603.021.414.30贸易差额亿美元41.20391.60570.6447.5340.2316.9投资（累计）同比，%6.10/5.95.

21、95.75.4消费（累计）同比，%8.2/9.09.19.29.3CPI同比，%1.51.71.92.22.52.5PPI同比，%0.100.100.92.73.33.6新增贷款万亿元0.763.570.931.250.701.38社会融资总量万亿元0.704.641.591.520.732.21M2 同比，%8.08.48.1888.3数据来源：，Wind日期国家/地区日期国家/地区时间事件预测值前值2019/4/8日本07:50日本 2 月贸易帐初值(亿日元)5913-9648日本 2 月季调后经常帐初值(亿日元)1920918330日本 2 月未季调经常帐(亿日元)26270600408

22、:30日本央行行长黑田东彦在分行行长会议上发表讲话-09:10日本央行宣布当周购债规模，包括 10-25 年、25 年以上期国债。-13:00日本 3 月家庭消费者信心指数41.541.514:00日本 3 月经济观察家前景指数49.248.9日本 3 月经济观察家现况指数47.647.5澳大利亚09:30澳大利亚 3 月 ANZ 招聘广告环比-0.9%德国14:00德国 2 月季调后进口环比1.5%德国 2 月季调后出口环比-0.1%0%德国 2 月未季调贸易帐(亿欧元)145欧元区16:30欧元区 4 月Sentix 投资者信心指数-1.7-2.2加拿大20:15加拿大 3 月新屋开工(万

23、户)19.417.3220:30加拿大 2 月营建许可(金额)环比-5.5%美国22:00美国 2 月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值-0.1%美国 2 月扣除运输类耐用品订单环比终值-0.1%美国 2 月耐用品订单环比终值-1.6%美国 2 月扣除运输的工厂订单环比-0.2%美国 2 月工厂订单环比-0.5%0.1%2019/4/9英国07:01英国 3 月BRC 同店销售同比-0.1%瑞士13:45瑞士 3 月季调后失业率2.4%2.4%瑞士 3 月未季调失业率2.5%2.7%意大利16:00意大利 2 月零售销售同比-1.3%意大利 2 月零售销售环比-0.5%美国18:00美国 3

24、 月 NFIB 中小企业乐观程度指数101.2%101.7%22:00美国 2 月JOLTS 职位空缺(万人)756.6758.12019/4/10中国待定创业板一季度报告强制披露截止日-美国06:45美联储副主席 Clarida 在明尼阿波利斯联储主办的会议发表讲话-19:00美国 4 月 5 日当周MBA 抵押贷款申请活动指数周环比-18.6%20:30美国 3 月核心CPI 同比2.1%2.1%美国 3 月CPI 同比1.8%1.5%美国 3 月核心CPI 环比0.2%0.1%美国 3 月CPI 环比0.3%0.2%22:30美国 4 月 5 日当周 EIA 精炼厂设备利用率变化-0.2

25、%美国 4 月 5 日当周 EIA 精炼油库存变动(万桶)-199.8美国 4 月 5 日当周 EIA 汽油库存变动(万桶)-178.1美国 4 月 5 日当周 EIA 库欣地区原油库存变动(万桶)-20.1美国 4 月 5 日当周 EIA 原油库存变动(万桶)-723.8日本07:50日本 3 月银行贷款(不含信托)同比-2.4%2019/4/10日本07:50日本 3 月银行贷款(含信托)同比-2.3%日本 2 月核心机械订单同比-4.6%-2.9%日本 2 月核心机械订单环比2.9%-5.4%日本 3 月国内企业商品物价指数环比0.2%0.2%日本 3 月国内企业商品物价指数同比1%0.

26、8%09:10日本央行宣布当周购债规模，包括 5-10 年期国债。-14:15日本央行行长黑田东彦发表讲话-澳大利亚08:30澳大利亚 4 月西太平洋消费者信心指数环比-4.8%澳大利亚 4 月西太平洋消费者信心指数-98.810:30澳洲联储副主席 Debelle 发表讲话-法国14:45法国 2 月制造业产出同比-0.9%法国 2 月制造业产出环比-1%法国 2 月工业产出同比-1.7%法国 2 月工业产出环比-1.3%意大利16:00意大利 2 月未季调工业产出同比-0.9%意大利 2 月工作日调整后工业产出同比-0.8%意大利 2 月季调后工业产出环比-0.5%1.7%英国16:30英

27、国 2 月三个月 GDP 环比0.3%0.2%英国 2 月 GDP 环比0.2%0.5%英国 2 月建筑业产出同比2.5%1.8%英国 2 月建筑业产出环比-0.2%2.8%英国 2 月制造业产出同比-0.6%-1.1%英国 2 月制造业产出环比0.2%0.8%英国 2 月工业产出同比-0.8%-0.9%英国 2 月工业产出环比0.1%0.6%英国 2 月整体商品和服务贸易帐(亿英镑)-35-38.25英国 2 月对非欧盟商品贸易帐(亿英镑)-45-49.77英国 2 月商品贸易帐(亿英镑)-127-130.84欧元区19:45欧洲央行公布利率决定-欧元区欧洲央行存款便利利率-0.4%-0.4%欧元区欧洲央行边际贷款利率0.25%0.25%欧元区欧洲央行主要再融资利率0%0%20:30欧洲央行行长德拉吉讲话-2019/4/11美国02:00美联储 FOMC 公布 3 月 19-20 日政策会议纪要-美国 3 月政府预算(亿美元)-1969-234020:30美国 3 月 30 日当周续请失业救济人数(万人)-171.7美国 4 月 6 日当周首次申请失业救济人数(万人)-20.2美国 3 月核心PPI 同比2.4%2.5%美国 3 月PPI 同比1.9%1.9%美国 3 月核心PPI 环比0.2%0.