小米模式的本质

1、本文格式为Word版，下载可任意编辑 小米模式的本质随着小米香港上市招股书的披露，越来越多的企业关注小米，重点多是小米上市的估值、雷军的身价，或者对小米历轮融资和回报进行分析。小米是中国互联网发展史上的奇迹，小米累计融资20亿美元上下，不到10年创造出了千亿销售的企业；而近年来独角兽频出，融资数十亿而收入寥寥的企业比比皆是。小米和雷军虽然有融资能力，却没有滥用。因此，小米的成败代表着中国互联网的成败，小米是中国互联网行业的锚。小米邻近上市，成功的故事开始了一半，其商业模式也足够可以写入教科书。抛开关于估值、可转债、小米金融等扑朔迷离的数字，让我们还原小米的真实现金流，细心看一下小米的模式。现金

2、流真相在小米披露的招股书中，小米2022年年收入1146亿元，非国际财务报告准则口径（主要是调整了历轮融资的可转债、股权支付等非业务支出）净利润53.6亿元，净利润率4.7%。从现金流量表来看，小米的现金流貌似并不乐观，经营活动净流出10亿元，投资流出26.8亿元，而经营活动和投资活动的现金主要靠融资活动所得的62.1亿元现金弥补，因此年度尚有结余。这样初看来，小米很像一个典型的中国独角兽，靠融资支持着业务发展。但这是对小米的误读。小米确实在2022年进行了结果一轮F轮的融资，融资金额达10亿美元，结果一笔交割一直延续到2022年。不过，2022年小米通过股权融资获得的现金不到1亿元。2022

3、年小米的融资活动得到的现金主要来自银行融资借款，总额为112亿元。但是，这并不用来支持小米运营所用的现金流。根据小米招股书的披露，2022年112亿元的融资借款主要是为互联网金融业务提供资金。互联网金融业务主要是小米金融，这一业务小米已经做好了单独的构架，并且在招股书中披露了分拆的可能方案，未來大约率将类似京东金融一样独立于小米集团之外。同时，在细心分析小米的经营活动现金流的时候也可以发现，一个主要消耗掉小米运营现金流的工程是应收贷款及利息的增加。同样，这是小米金融的贷款业务向贷款用户放款导致。因此，假如要理解小米主营业务的现金流状况，就要剥离小米金融，简单调整如左图：经过上述调整，剥离了小米

4、金融的小米集团，也就是以手机、iOT智能硬件销售为主要业务的板块，有良好的造血功能，经营活动正向现金流为58.7亿，能够支持公司的对外工程投资和资本开支（2022年资本开支为12.2亿，包含在投资活动现金流内）。也就是说，小米的主营业务的自由现金流良好。供给链管理对小米良好现金流的解读，大多数人会联想到小米的饥饿营销。确实，小米创立初期，开创了产品预售的先河，用粉丝效应打造出了小米品牌。回想历史，小米早期预售10万台手机，能做到在数分钟内销售一空。从财报上来看，2022年12月31日小米账面上客户的预付款高达34亿元，依照当年小米存货周转天数45天计算，小米一年周转约8次，对应1146亿元销售

5、大约是140亿/次，这意味着24%左右的货款是预付款，由“米粉这样的粉丝垫付。但是饥饿营销只是手段，撑不起千亿的销售体系。小米真正核心的能力，是对其供给链的管理能力。截至2022年底财务数据显示，对应2022年1146亿元销售额的，是163亿元的存货，55亿元的应收账款和高达340亿元的贸易应付款。这些数据直观反映出小米有效利用了供给商的账期，对冲生产规模扩大所需的资金。从小米披露的现金循环周期来看，小米在历史上一直是有效利用了供给商的账期优势。虽然在出海销售的过程中，海外市场如印度对资金的占用会多一些，但不影响小米的现金循环周期为负，也就是利用供给链的账期差异，来实现规模的扩张。小米在销售从

6、2022年的684亿元增长到2022年的1146亿元，贸易应付账款增加了接近160亿元，平均账期95天。相比之下，小米在2022年和2022年自身的资本支出仅为18亿元和12亿元。而且，从过往3年的现金循环周期天数逐年增加的趋势来看，小米对供给链资金的利用能力还在加强。小米供给链的规律并不难理解，核心是以价格优势为基础预估上规模的销售数量，从供给商获得优惠的条款，进而实现低价，兑现销售数量。这个商业模式并不是小米原创，很早就由格力创造，格力依据这一策略拿下了小家电的半壁江山。能驾驭“低价-高产-高销这一循环规律的企业并不多，由于这对供给链有极高的要求。手机厂商尤是，芯片核心技术在高通，屏幕核心技术在三星，其他的环节都有重量级的企业，手机厂商竞争强烈且利润微薄，并没有多少议价能力。2022年小米遭遇了供给链危机，雷军不得不“挥泪斩马谡，把原联合创始人周光平博士调离，推上有供给链管理阅历、原负责小米移动电源的张峰，并亲自挂帅负责供给链，前后四次到访三星，稳定屏幕的供应。经过一年多的动乱，2022年小米销量恢复，创出新高。根据小米官方的披露，小