某年食品产业的并购报告

1、2005年食品产业年并沟报告2005年度中国城镇居民家庭的恩格尔系数已低于38%且仍在下降通道中，人均GDP已超过1400美元，中国城乡居民的生活水平正从温饱向小康迈进。从国际经验看，这正是食品消费结构加速变化和加工食品需求加速上升的阶段。实际上，2004年以来，消费升级、政策推动、标准重建以及外资涌入、内资合纵等种种内外因素的叠加使得中国食品产业传统的低集中度现状加速改变，行业并购战火不断加剧，中国食品产业正处于春秋战国、群雄并起的时代。一、并购永恒的的主题1.什么是是并购企业并购是是指企业业与企业业之间的的一种产产权交易易，并购购的实质质是在企企业控制制权运动动过程中中，各权权利主体体依据

2、企企业产权权所作出出的制度度安排而而进行的的一种权权利让渡渡行为。企企业并购购是资本本集中的的必然要要求，是是市场经经济条件件下社会会化大规规模生产产的需要要。企业业并购是是企业资资产经营营的一种种重要方方式，也也是企业业成长的的一条重重要途径径。企业业通过横横向、纵纵向、甚甚或混合合并购，实实现跨地地区、跨跨行业甚甚至跨国国转移，寻寻求更有有效的资资本投资资目标和和增值点点，从而而迅速扩扩大自己己的经营营范围、经经营方式式，减少少投资风风险。通通过并购购方式兼兼并购买买具有技技术和产产品优势势的公司司，占领领技术的的制高点点，获得得市场价价格优势势，提高高在市场场的竞争争地位，并并减少自自己

3、的投投入成本本。同时时实现产产品的多多样化，减减少由于于产品单单一、单单一行业业可能遇遇到的风风险。在在并购的的过程中中，有时时会伴随随着重组组。重组组是指公公司之间间通过产产权流动动、整合合带来的的企业组组织形式式的调整整，是企企业为改改善其经经营状况况，获取取对资产产的最大大利益，对对存量资资产进行行企业间间转移，进进而实现现各种生生产要素素的优化化配置和和组合。近几年来中中国食品品产业保保持了持持续稳定定高速的的发展，使使得食品品产业的的投资价价值凸现现。目前前国内国国际资本本的运行行主要方方向是投投入产出出水平高高的行业业，如肉肉业、乳乳业、啤啤酒、葡葡萄酒、软软饮料、巧巧克力等等行业

4、。2004年以来，消费升级、政策推动、标准重建以及外资涌入等内外因素的叠加使得食品产业低集中度现状加速改变，行业并购不断加剧，食品产业正进入全面并购时代。中国最新公布的外商投资产业指导目录中分为鼓励、允许、限制等几大类，其中在鼓励类条目中，农业、食品加工都是最为外资看好的行业。20042005年，能源、原料、运输等价格普遍提高，对年度内各子行业盈利水平都有不同程度影响。但由于食品产业价格传导能力较弱，属于弱周期的消费型行业，同时作为快速消费品行业，发展空间十分广阔。食品产业这一防御稳定增长的行业特征在2005年已得到体现，食品行业并被多家券商和基金预测为2006年最具有投资价值的行业之一。2.

5、并购购分类企业进行如如此昂贵贵的一项项投资，当当然是为为了追求求回报，确确切的说说是追求求协同效效应。所所谓协同同效应，是是指并购购后企业业的总体体效应大大于并购购前企业业独自经经营的效效应的部部分，也也就是我我们平常常所说的的1+112。协同同效应主主要包括括经营协协同效应应和财务务协同效效应。从经营协同同效应的的角度。并并购可以以划分为为三种类类型：横向并购：相同行行业的两两个公司司之间进进行的并并购，实实质上也也是竞争争对手之之间的合合并。并并购使几几个规模模较小的的公司组组合成大大型公司司，管理理费用、营营销费用用、研究究开发费费用等这这些公共共费用并并不会和和公司规规模等比比例增加加

6、，由于于规模效效应，新新公司的的运行成成本就会会大大降降低。另另外，公公司扩大大规模后后，市场场控制能能力可望望提高。产产品价格格、生产产技术、资资金筹集集、顾客客行为等等方面的的控制能能力的提提高也将将有助于于公司的的生存和和发展。追追求运营营上的规规模经济济在横向向并购中中体现得得最为充充分。由由于这种种并购减减少了竞竞争对手手，容易易破坏竞竞争，形形成垄断断的局面面，因此此横向并并购常常常被严格格限制和和监控。纵向并购：企业与与供应厂厂商或客客户的合合并，即即企业将将同本企企业紧密密相关的的生产、营营销企业业并购过过来，以以形成纵纵向一体体化。实实质上是是处于生生产同一一产品、不不同生产

7、产阶段的的企业间间的并购购。通过过并购，公公司之间间的优势势可以融融合在一一起，达达到取长长补短的的目的。这这些优势势既包括括原来各各公司在在技术、市市场、专专利、产产品管理理等方面面的特长长，也包包括它们们中较优优秀的企企业文化化。纵向向并购可可以把市市场交易易关系变变为同一一公司内内部关系系，由于于不再采采用交易易的方式式，营销销费用、交交易税金金等都可可以避免免，公司司的交易易费用当当然大幅幅度降低低。追求求交易费费用的节节省是纵纵向并购购的根本本动因。按按照并购购公司与与被并购购公司在在价值链链中所处处的相对对位置，又又可以将将纵向并并购进一一步区分分为前向向一体化化和后向向一体化化。

8、纵向向并购可可以使企企业节约约交易费费用，有有利于企企业内部部协作化化生产。一一般来说说，纵向向并购不不会导致致公司市市场份额额的大幅幅提高，因因此，纵纵向并购购一般很很少会面面临反垄垄断问题题。对于于食品企企业而言言，纵向向并购能能够有效效提升质质量控制制能力，同同时降低低内部成成本。不不过在产产业链延延伸的同同时，纵纵向并购购也增加加了企业业的巨额额支出。混合并购：指既非非竞争对对手又非非现实中中或潜在在的客户户或供应应商的企企业之间间的并购购。通过过并购其其他行业业中的公公司，企企业可以以实行多多角化经经营，增增加回报报，降低低风险。面面对不断断变化的的公司经经营环境境，最好好不要把把鸡

9、蛋放放在一个个篮子里里，分散散投资是是一种比比较有效效的防风风险措施施。在企企业快速速发展过过程中，混混合并购购可以有有效突破破进入新新行业的的资金、技技术、销销售渠道道等壁垒垒，直接接利用目目标公司司的原料料来源、销销售渠道道和已有有的市场场，迅速速形成生生产规模模，其效效率和速速度远高高于自己己建设。企企业通过过收购发发展时，不不但获得得了生产产能力和和各种资资产，还还获得了了原有企企业的经经验。经经验/成本曲曲线效应应对新领领域并购购有着特特别重要要的意义义，在这这些领域域中，经经验往往往是一种种进入障障碍。通通过并购购，混合合一体化化企业的的各分部部可以实实行经验验分享，形形成一种种有

10、力的的竞争优优势。混合并购又又有三种种形态（表表10-8）：在相相关产品品市场上上企业间间的产品品扩张型型并购；对尚未未渗透的的地区生生产同类类产品的的企业进进行市场场扩张型型并购；生产和和经营彼彼此间毫毫无相关关产品或或服务的的企业间间的纯粹粹的混合合并购。混混合并购购是企业业实现多多元化经经营战略略，进行行战略转转移和结结构调整整的重要要手段。表10-88 企业业并购分分类分类战略案例横向并购规模化经营营战略青岛啤酒收收购上海海嘉士伯伯纵向并购集约化规模模战略上海烟糖集集团(商业)控股广广西上上上糖业公公司（工工业）混合并购多元化经营营战略四通电子收收购健特特生物财务协同效效应是指指并购后

11、后给企业业在财务务方面带带来的种种种效益益。这种种效益的的取得，不不是由于于生产效效率的提提高而引引起的，而而是由于于税法、会会计处理理惯例以以及证券券交易内内在规律律等作用用而产生生的一种种纯金钱钱上的效效益。从从财务协协同效应应的角度度。并购购可以划划分为两两种类型型：合理避税：税法对对企业的的财务决决策有重重大影响响，不同同类型的的资产所所征收的的税率是是不同的的。正因因为此，并并购企业业能够采采取某些些财务处处理达到到合理避避税的目目的。比比如高盈盈利企业业会选择择拥有相相当累计计亏损额额但市场场前景较较好的企企业为其其并购对对象，利利用目标标公司的的亏损，不不但可以以免付当当年的所所

12、得税，其其亏损还还可以向向后递延延，以抵抵消以后后几年的的盈余，从从而冲抵抵并购后后企业的的利润，大大大降低低其纳税税额。预期效应：在股票票市场上上，并购购往往传传递一个个信号：被收购购公司的的股票价价值被低低估了。无无论收购购是否成成功目标标公司的的股价总总会呈现现上涨趋趋势，如如果有后后续公司司收购，这这种趋势势会被推推动，对对于股东东来说股股票上涨涨，就意意味着财财富的增增加。3.并购战战略在现代市场场经济条条件下，产产业资本本与金融融资本是是相辅相相成的，产产业资本本是经济济发展的的主体，金金融资本本为产业业资本的的发展提提供必不不可少的的支撑与与服务。没没有产业业资本的的拉动，金金融

13、资本本既缺少少服务对对象，也也缺乏积积累的源源泉；没没有金融融资本的的保障，产产业资本本就无法法有效聚聚集要素素资源并并使之形形成真正正的生产产能力。产产业资本本与金融融资本是是否相匹匹配、相相协调，决决定了不不同地区区的竞争争能力与与综合经经济实力力。在中中国，有有效的股股权投资资模式通通常都具具有以下下几个基基本特点点：一是有强大大的产业业支撑。从从现实来来看，中中国企业业的资本本运营要要获得成成功并给给企业带带来可持持续性的的效益，须须与产业业支撑有有紧密的的有机联联系。无无论是以以产业扩扩张为核核心的资资本运营营，还是是通过资资本市场场整合传传统产业业，都是是把资本本运营作作为一个个战

14、略手手段。二是有整体体的战略略设计，不不是为了了短期的的股市炒炒作。资资本运营营是在长长远的战战略设计计下进行行的，整整个资本本运营战战略的进进行有着着长远的的战略目目标和长长期的整整体设计计规划，且且不仅仅仅着眼于于国内的的发展而而且放眼眼于全球球化的优优势发展展，是公公司整体体战略和和盈利模模式的组组成部分分和手段段。三是注重资资金链条条的完整整性和现现金流的的通畅，不不是依靠靠股市的的冒险行行为。成成功的资资本扩张张都是相相对稳健健的，其其突出的的表现就就是注意意打造稳稳固的资资金链条条，不仅仅注意项项目的选选择、科科学的论论证以及及长时期期的考察察，而且且注意培培育多元元化的融融资途径

15、径和风险险防范机机制，形形成了中中国产业业资本与与金融资资本的新新型结合合模式，从从而保证证了资本本扩张中中现金流流的通畅畅和资金金链条的的完整性性。四是强调资资本运营营过程中中的并购购整合策策略，不不是仅仅仅关注并并购行为为本身。资资本运营营的一个个重要手手段就是是并购，并并购成功功的关键键在于整整合。许许多并购购行为的的失败不不在于并并购本身身的技术术问题（包包括价格格问题），往往往是在在并购后后的整合合出了问问题，甚甚至迟迟迟不能形形成有效效的整合合。而成成功企业业在资本本运营过过程中都都把整合合视为非非常重要要的环节节，甚至至认为整整合比并并购本身身更重要要，正是是这种对对整合的的无比

16、重重视造就就了企业业的持续续发展。二、食品产产业并购购态势目前进入食食品业的的外资是是看中了了中国的的巨大市市场，而而不再看看重中国国劳动力力的成本本。因为为与中国国十三亿亿人口紧紧密相关关、销售售收入轻轻松突破破1万亿的的产业只只有食品品业。外外资选择择中国企企业进行行重组的的标准有有四点：(1)具有高高成长性性和产品品有较长长生命力力的企业业；(22)高市市场占有有率的企企业；(3)利利润丰厚厚的企业业；(44)行业业龙头企企业。因因此中国国食品行行业中的的饮料、乳乳品、啤啤酒等企企业作为为并购对对象，就就成为国国际企业业的必然然选择。2004年年食品产产业的并并购事件件在中国国并购市市场

17、上颇颇为风光光，中粮粮集团董董事长周周明臣在在20004年中中国十大大并购人人物中名名列第六六位，美美国ABB集团、南南非SAAB集团团争购哈哈尔滨啤啤酒和日日本朝日日啤酒及及伊藤忠忠商社入入股康师师傅两个个案例跻跻身20004年年中国十十大并购购事件，成成为除零零售、金金融外220044年中国国并购业业的关注注焦点。2005年，统一联手RichKeen10亿元收购完达山50股份，华联与联华两大超市合二为一等并购案例也在业界产生了很大的影响。2001年年以来，中中国食品品产业进进入了以以并购、联联合为主主题的战战略调整整时期。近近年来食食品产业业调整大大致分三三个板块块进行：一是国国际企业业在

18、中国国境内进进行差异异化强强强联合与与竞争，如如可口可可乐与雀雀巢各出出资500%打造造雀巢冰冰红茶，百百事与联联合利华华也各出出资500%结盟盟成立合合资公司司推广立立顿即饮饮茶系列列饮品，两两个国际际联合体体均以中中国为竞竞争舞台台争取市市场份额额，又如如美国AAB集团团、南非非SABB集团争争购哈尔尔滨啤酒酒等；美美国泰森森食品股股份有限限公司签签订了控控股国内内肉鸡龙龙头企业业福建圣圣农的意意向协议议。二是是国际知知名基金金进入中中国食品品市场，大大肆参股股国内食食品企业业，目标标直指中中国知名名的、市市场占有有率高的的企业，如如摩根士士丹利、鼎鼎晖和英英联参股股蒙牛，高高盛、鼎鼎晖参

19、股股雨润食食品等；三是中中国国内内知名企企业加速速对中小小企业的的收编，加加快行业业内部的的整合，但但大都停停留在强强弱式并并购或中中国品牌牌与区域域品牌间间的联合合，如中中粮集团团并入式式重组中中国土产产畜产进进出口总总公司，华华润创业业收购苏苏果超市市股权，燕燕京啤酒酒等对国国内啤酒酒企业的的收编等等。纵观观近年来来食品产产业的并并购案例例，可看看出如下下发展特特征，并并彰显未未来发展展态势：1.并购渐渐现产业业整合特特征，产产业并购购的纵向向联合以以求在世世界范围围内控制制资源、网网络及抬抬升产业业链条的的整体价价值，横横向联合合迎接全全球化竞竞争。食食品业的的低风险险性只有有在行业业龙

20、头身身上才能能充分体体现，这这使得行行业利润润向大企企业迅速速集中。食食品子行行业的并并购突出出发生在在一些产产品同质质性较强强、市场场集中度度由低向向高过渡渡、易于于进行工工业化加加工(易复制制)的领域域，如啤啤酒业、乳乳业等食食品子行行业。2.食品业业界中战战略性并并购日益益成为主主要推动动力，在在全球范范围内整整合传统统食品产产业市场场和销售售渠道，积积极寻求求战略合合作，提提高中国国食品加加工制造造业产品品的市场场占有率率和市场场份额，以以此重新新配置资资源，通通过国际际区域分分工优势势的结合合，避开开贸易壁壁垒，扩扩大海外外市场，创创造更大大的价值值空间，如如新中基基收购法法国普罗罗

21、旺斯食食品公司司，海通通集团引引入德国国投资与与开发有有限公司司。3.食品业业界的并并购规模模不断扩扩大，交交易金额额过亿元元的并购购活动出出现频率率日增，尤尤以外资资介入的的食品并并购案为为甚，如如安海斯斯-布希(AAnheeuseer-BBuscch)以以55.8亿港港元(合7.117亿美美元)的出价价，战胜胜竞争对对手SAABMiilleer，竞竞购哈尔尔滨啤酒酒(Haarbiin BBrewweryy)。其其交易规规模巨大大，足以以震撼220044年食品品产业并并购界。亚亚洲著名名饮料企企业日本本朝日啤啤酒及国国际贸易易集团伊伊藤忠商商事株式式会社收收购康师师傅饮品品控股公公司(003

22、222.HKK)500%的股股权，涉涉及金额额3.8848亿亿美元。外外资进入入中国的的食品产产业，争争夺大陆陆市场，不不惜重金金，交易易金额不不断放大大，体现现了外资资对中国国市场的的关注程程度与投投入力度度，也成成为行业业并购的的主要力力量。4.业界并并购市场场将服务务于产品品市场的的不断细细化和龙龙头企业业的规模模扩张与与产业链链条建设设。一方方面，消消费习惯惯的区域域化突显显地方品品牌与特特色产品品的发展展空间；另一方方面，消消费市场场庞大的的潜力、产产品的同同质化趋趋势与企企业的低低进入门门槛抬升升了品牌牌与产业业链条在在企业核核心竞争争力中的的地位。5.生产过过剩的行行业也可可能成

23、为为并购的的热点。在在鼓励外外资并购购的政策策环境下下，一些些原来生生产过剩剩的行业业也面临临外资大大规模并并购。通通过多年的的改革开开放，中中国的一一些行业业出现了了市场相相对饱和和的状态态，这些些行业内内一些企企业由于于规模小小、设备备老化、技技术落后后等原因因，在竞竞争中处处于不利利地位，迫迫切需要要进行改改组、改改造。同同时，需需要通过过大规模模的合并并，实现现规模经经济性，改改变竞争争的不利利地位。外外资并购购可以实实现快速速进入，在在不改变变原有市市场结构构的前提提下有效效进入，可可以防止止中国市市场原有有厂商实实施进入入壁垒行行为。因因此，生生产过剩剩的产业业也可能能成为外外资并

24、购购的热点点，这在在啤酒、乳乳品、肉肉类加工工等行业业体现得得非常明明显。5、食品业业跨地区区并购体体现比较较价值与与成本考考虑，但但也面临临整合难难题，如如人事安安排、文文化融合合、中国国性品牌牌与地方方性品牌牌处理等等问题，凸凸现并购购后整合合价值及及其重要要性。6、食品类类上市公公司中，以以母子公公司或关关联企业业为对接接平台开开展相互互间的收收购兼并并、资产产重组与与股权转转让等活活动仍较较为普遍遍，不排排除有财财务性重重组行为为，但更更多的并并购重组组行为将将立足长长远的战战略性重重组与唇唇齿相依依的资源源共享。7、食品消消费结构构、消费费习惯与与消费层层次的变变化加速速食品产产业升

25、级级与食品品企业盈盈利模式式变化，业业界并购购市场将将服务于于产品市市场的不不断细化化、差异异化分工工和龙头头企业的的规模扩扩张与产产业链条条建设。三、食品产产业并购购趋势分分析1、中国消消费增长长与国家家政策支支持奠定定食品产产业并购购的发展展基础当一个国家家人均GGDP达达到10000美美元以后后恩格尔尔系数会会降到335%左左右，消消费结构构变化加加快，由由追求数数量向营营养、多多样、便便捷、安安全转变变，行业业发展加加快，增增速将保保持在110%以以上，并并持续220-330年。目目前中国国正处于于该时期期，消费费增长迅迅猛。三农问题作作为全党党工作和和政府工工作的重重中之重重，制订订

26、了大力力开展农农产品深深加工、加加快农产产品转化化等一系系列农业业产业化化政策，在在资金、税税收、减减负等方方面给予予了多项项扶持。2004年1月1日起，国家质检总局对包括肉制品、奶制品、饮料等产品实施食品质量安全市场准入制度。随着食品安全措施的不断加强，食品产业众多质次量小的企业面临淘汰的命运，为优势食品企业规模扩张与行业整合提供了良机。2、中国作作为世界界制造主主要基地地之一的的产业定定位加速速了国内内外产业业资本的的合理流流动由于原料和和人力成成本的优优势，加加之消费费水平的的整体提提升，中中国日益益成为世世界的主主要加工工基地之之一。跨跨国公司司纷纷携携带资本本和技术术的优势势进入中中

27、国食品品市场，中中国食品品产业已已经形成成了“国内市市场，国国际竞争争”的态势势。跨国国公司一一方面为为中国食食品业发发展带来来了急需需的资金金和技术术；另一一方面以以其雄厚厚的经济济实力和和强大的的竞争力力给中国国食品企企业带来来了巨大大的冲击击。世界界食品业业巨头如如雀巢、KFC等也纷纷在中国设立了食品研发机构，以深度进入中国食品制造业市场。食品业的加工制造基地也呈现出区域性梯度转移的趋势，正由东南部沿海地区向中西部地区过渡。3、行业发发展差异异与并购购主体差差异推动动食品业业界并购购递次错错位发展展2004年年食品产产业在行行业标准准重塑和和产业竞竞争的推推动下，整整体快速速发展，并并购

28、事件件持续不不断。由由于各子子行业发发展速度度不一，资资本关注注的程度度差异大大。在成成熟度、集集中度较较低的子子行业，并并购仍以以市场、资资源为主主要目的的粗放横横向并购购为主；成熟度度较高的的乳品等等行业，巨巨头们开开始寻求求产业链链上的价价值，产产业链整整合为主主的纵向向并购开开始启动动。内资资并购加加强合纵纵联合步步伐，内内引外联联，有形形成巨头头倾向，但但尚无取取得龙头头地位实实力。内内企跨国国并购成成为食品品产业并并购的一一道亮点点，并购购战略思思路创新新不断；外资对对国内食食品产业业的并购购步伐加加快，在在外商商投资产产业指导导目录中中，食品品加工属属于最为为外资看看好的国国家鼓

29、励励外资进进入行业业。目前前全球游游资充裕裕，加之之人民币币升值预预期，为为跨国公公司并购购国有企企业提供供了资金金和动力力。4、并购呼呼唤全球球视野与与专业导导航食品产业为为完全竞竞争行业业，集中中度较低低，中小小企业比比例高，技技术水平平低，同同质化严严重，价价格竞争争激烈，利利润空间间狭小，随随着行业业整合及及行业成成熟度的的提高，行行业利润润向大企企业迅速速集中，行行业龙头头企业将将担当起起行业资资源整合合的重任任。特别别是WTTO时代代，本土土企业核核心竞争争力的塑塑造和本本土产业业价值链链的整合合，将是是中国民民族经济济能否在在未来真真正立足足于全球球经济的的基本保保障。食食品并购

30、购要服务务于食品品企业综综合竞争争能力的的提高。目目前，国国内食品品企业的的资本运运作大部部分还停停留在粗粗放型并并购，主主要并购购动因除除了财务务并购外外，多为为市场、资资源争夺夺性质的的并购，缺缺少精耕耕细作、消消化吸收收，大部部分企业业的运作作尚未注注重实质质整合。行行业分工工明确，经经营细致致有效，战战略思路路清晰，必必将成为为未来食食品产业业整合发发展的趋趋势。要要促成如如此发展展格局，人人才是关关键，不不仅需要要有一批批顺应食食品业发发展趋势势的企业业家与行行业、技技术专家家，还需需要一批批既熟悉悉行业并并购与资资本运作作又能对对食品产产业有深深刻认识识与理解解的复合合型专家家，以

31、充充分融合合各方资资源优势势，体现现并购的的魅力和和价值。跨国食品企企业因上上个世纪纪九十年年代初在在中国的的连连受受挫而退退出，最最近几年年又从参参股国内内食品企企业转为为完全控控股，从从合作经经营转为为独立经经营，从从产品进进口转为为实现本本土化生生产，这这些动作作显示出出国外食食品企业业已经从从多年的的合作经经营中对对国内市市场有了了更多了了解，积积累了经经验。如如20004年美美国ABB集团、南南非SAAB集团团争购哈哈尔滨啤啤酒和日日本朝日日啤酒及及伊藤忠忠商社入入股康师师傅，到到20005年摩摩根收购购张裕110%的的股份不不难看出出，在中中国入世世过渡期期临近尾尾声，市市场对外外

32、开放更更加宽松松，境外外充裕的的游资还还将大举举进入。与与国外企企业并购购的如火火如荼、激激烈正酣酣相比，国国内食品品企业之之间的并并购却好好像少了了一分生生气，缺缺乏专业业意识和和并购经经验是我我们的软软肋，还还需要不不断的学学习，哪哪怕是向向竞争对对手学习习。如今今国内食食品企业业还大都都是“一人一一骑一枪枪闯天下下”，拿什什么与国国外跨国国企业竞竞争？只只有整合合国内企企业，创创建国内内大型食食品企业业，才能能与国外外企业相相抗衡。未未来要求求中国资资本市场场的专家家团队在在不断专专业化的的同时，企企业应将将更多精精力用到到并购后后期整合合中，充充分挖掘掘各方优优势，体体现并购购的价值值

33、和魅力力。表10-99列示了了2000420005年食食品产业业领域主主要的并并购案例例。展望望20006年中中国食品品产业并并购，国国退民进进，行业业调整，政政策春风风激化优优势食品品企业并并购动力力，并以以全球视视野促成成传统食食品产业业优化整整合。其其中，国国有资本本、民营营资本以以及外资资将各有有作为，呈呈现三足足鼎立之之势。国国有大中中型企业业继续主主导战略略产业并并购大势势，民营营企业渐渐显并购购市场中中坚之势势，外资资续写走走入中国国乐章，春春秋战国国，群雄雄并起，业业界并购购市场将将进一步步呈现你中有有我，我我中有你你的态势势。中国国民族食食品产业业势必出出现新一一轮更为为迅猛

34、的的产业整整合，这一趋趋势在220055年已露露征兆。2006年1月8日，蒙牛宣布与湖北最大的乳制品企业武汉友芝友保健乳品公司合资。在被称为“乳业市场整合年”的2006年首桩收购争夺战中，蒙牛夺得华中市场先机。让我们拭目以待2006年食品并购谁与争锋。表10-99 22004420005年中中国食品品产业并并购（不不完全统统计）时间并购企业合资并购（参参股）企企业并购规模2004年年1月(日)朝日日啤酒、伊伊藤忠康师傅饮品品控股公公司3.8488亿美元元2004年年1月荷兰喜力啤啤酒集团团粤海啤酒集集团5.8亿港港元2004年年1月菲律宾快乐乐蜂食品品集团永和大王2650万万美元2004年年1

35、月湖南重庆啤啤酒国人人有限公公司华人啤酒厂厂2000万万元2004年年3月新疆中基PAGE # 页：# HYPERLINK l _msocom_1 y1实业股股份有限限公司PAGE # 页：# 普罗旺斯食食品公司司700万欧欧元2004年年3月华润啤酒有有限公司司浙江钱啤集集团股份份公司3500万万美元2004年年6月华润创业有有限公司司江苏果品食食杂公司司3.1亿元元2004年年6月美国AB啤啤酒公司司哈尔滨啤酒酒股份有有限公司司50亿港元元删除此行嘉士伯亚洲洲有限公公司大理啤酒(集团)有限公公司2626万万美元2004年年6月香港华宝集集团孔雀香精香香料有限限公司1.5亿元元2004年年7

36、月中粮集团中国土产畜畜产进出出口公司司60亿元2004年年9月华润啤酒有有限公司司(澳)狮王王啤酒集集团中国国业务100万美美元债务务2004年年12月中粮集团深宝恒（上上市公司司）8亿元2005年年3月伊利公司内蒙古妈妈妈乳业2.5亿元元2005年年3月台湾统一企企业汇源果汁3030万万美元2005年年4月美国AB啤啤酒公司司青岛啤酒（增增持）14亿港元元2005年年6月台湾统一企企业完达山乳业业20亿元2005年年8月阿拉福兹兹蒙牛奶粉业业务5.4亿元元2005年年10月台湾统一企企业间接控股健健力宝/2005年年10月达能公司增持光明乳乳业0.7亿元元2005年年10月伊利集团佛山澳纯牛

37、牛奶加工工厂/2005年年10月伊利集团长富乳业/2005年年12月新西兰恒天天然购石家庄三鹿鹿乳业8.64亿亿元2006年年月蒙牛乳业武汉友芝友友乳业1.5亿元元四、并购陷陷阱：“相相爱总是是简单，相相处太难难”食品产业基基本上处处于完全全竞争，行行业集中中度较低低，中小小企业占占大都数数，生产产加工水水平较低低，很多多子行业业由于同同质化严严重，价价格竞争争激烈，利利润空间间狭小，随随着行业业整合的的进行和和行业成成熟度的的提高，行行业利润润向大企企业迅速速集中。行行业龙头头企业将将担当起起行业资资源整合合的重任任。遗憾憾的是目目前本土土食品企企业并购购总体是是“跟着感感觉走”，互相相实地

38、考考察后即即拍板定定案，更更不会专专业化的的进行有有针对性性的行业业研究和和制定整整体的战战略发展展规划。企业并购就就好像人人体器官官的移植植，要做做到不引引起机体体的抵制制与排斥斥，并且且在兼并并后能取取得文化化上的重重组和认认同。对对于企业业而言，仅仅仅实现现对目标标企业的的组织并并购是远远远不够够的，还还需要对对被购企企业的治治理结构构、经营营管理、资资产负债债、人力力资源、企企业文化化等所有有企业要要素进行行进一步步的整合合，最终终形成双双方的完完全融合合，并产产生预期期的效益益，才是是最重要要的，才才算真正正实现了了并购的的目标。通过对国内食品行业的并购分析，资本运作大部分还停留在粗

39、放型的整合并购，主要并购动因除了财务性质并购外，多为争夺市场、资源性质的并购，主要是利用规模优势，占据地区市场，缺少精耕细作，缺少消化吸收，大部分企业的运作尚未注重实质整合。而行业分工明确，经营细致有效，战略思路清晰才是未来食品行业整体发展的趋势。对于企业来说，掌握所有的技巧也许没有必要，但如果对于其中大多数方法都不擅长，竞争对手会反过来教育企业如何使用这些技巧。一方面中国食品行业内的资本运作专家缺乏，既熟悉并购和资本运作又对行业有深刻认识的专家和专业机构少之又少，另一方面企业缺少专业的意识，没有认识到专家在并购整合中的巨大作用，使得并购停留于形式，并购后的整合效应不明显。企业并购固然“有利可

40、图”，但也经常会遇到各式陷阱。突出表现在：1.把规模模经济混混同经济济规模，导导致规模模不经济济规模经济是是指企业业通过大大量生产产和销售售，实现现成本下下降与收收益递增增的态势势。而经经济规模模是指企企业资产产、生产产能力等等规模的的大小，是是一个总总量的概概念，不不涉及成成本收益益分析。很很明显，两两者是不不同的概概念，只只有成本本低、收收益递增增的经济济规模才才可以称称之为规规模经济济。企业业应该从从现有规规模经济济支撑条条件出发发实施并并购，才才有可能能实现预预期的规规模经济济目标。国内有些企企业在实实施并购购的过程程中，混混淆了两两者的区区别，片片面追求求“大规模模”。这些些企业认认

41、为把若若干个独独立的企企业联合合到一起起就可以以形成规规模经济济，不分分行业、不不分领域域，四面面出击，以以数量代代替质量量，到头头来管理理跟不上上、资金金匮乏、四四面楚歌歌，反倒倒把原有有的主业业给拖垮垮了。也有些企业业过于乐乐观地估估计了并并购所能能带来的的效益，往往往导致致出价太太高，一一旦整合合阶段没没有实现现预期的的并购协协同效应应，并购购方就会会陷于困困境。对对目标企企业谨慎慎的价值值评估和和预期效效益的判判断，是是制定并并购支付付价格的的关键。否否则，经经营决策策者们就就会落入入“协同陷陷阱”。在800年代后后期，全全球并购购平均支支付溢价价水平为为50%，并且且许多达达到100

42、0%或或以上。2.以资本本运营代代替生产产经营，热热衷于并并购亏损损企业在企业发展展过程中中，生产产经营是是资本运运营的前前提和基基础，资资本运营营是生产产经营的的加速器器，两者者相辅相相成。但但目前有有相当一一些企业业认为资资本运营营是一种种企业快快速发展展的捷径径，所以以从生产产经营转转为资本本运营，甚甚至舍本本逐末忽忽视了生生产经营营。表现现为无视视或低估估亏损企企业存在在的问题题，过分分强调低低成本扩扩张，热热衷于大大量并购购亏损企企业，寄寄希望于于迅速扩扩大资本本量，获获得超常常规发展展。在兼兼并收购购过程中中，一些些目标公公司的整整体价值值或某些些资产价价值可能能被低估估。如能能以

43、低于于市场价价值的价价格获得得目标公公司，便便可从中中谋利，这这是许多多企业热热衷并购购的重要要原因。但但这种赢赢利模式式有一个个前提，即即并购公公司对目目标公司司资产的的实际价价值要比比目标公公司对其其自身更更了解。或或者并购购公司有有着优秀秀的管理理，通过过对目标标公司的的业务重重组或提提高管理理效率，从从而提高高目标公公司的价价值，再再出售其其可盈利利的部门门，以求求从中渔渔利。很多并购行行为是为为了从现现有的并并不成功功的核心心业务中中转移视视线，希希望并购购会为并并购者带带来奇迹迹。但是是如果并并购假设设不能解解释竞争争力提升升或者业业绩增长长问题，那那么所有有的设想想都只是是一个镜

44、镜花水月月的目标标而已。曾辉煌一时的中国火腿肠产业的开创者春都集团就是一例，因资本运营失衡，对外大肆盲目兼并和收购亏损、停产企业，对内经营管理粗放低下，结果形成了高达6.7亿元的亏损，并欠下13亿元的巨额债务，一度导致生产线全线告停。3.把并购购当作障障眼法术术，上市市公司大大搞假重重组并购应当和和企业整整体发展展战略联联系在一一起。在在企业上上市实行行审批制制的情况况下，国国内买壳壳上市、借借壳上市市的融资资型并购购行为风风行。SST、PT公司司曾经是是许多企企业的并并购目标标，但如如今都风风光不再再。统计计表明，大大股东或或其他关关联方对对上市公公司进行行假并购购、假重重组带来来的非经经常

45、性损损益，对对上市公公司的利利润贡献献逐年上上升。这这种并购购不进行行实质性性重组，不不努力提提高企业业盈利能能力，而而是大玩玩“资本换换手游戏戏”。当并购购完成后后，融资资型并购购的固有有矛盾就就开始暴暴露了，仅仅为获得得融资权权的并购购交易双双方行业业大多不不相关，并并购没有有明确的的战略目目标，企企业整合合步履维维艰，当当壳公司司不能通通过资产产重组焕焕然一新新时，就就出现了了并购方方将其再再次转让让，或官官司缠身身。如果果并购行行为仅仅仅停留在在财务游游戏上，企企业不可可能最终终提高竞竞争力，并并购活动动必须建建立在企企业的战战略发展展上。4.重并购购、轻整整合，实实际收益益难如人人愿

46、国外众多的的研究机机构、咨咨询公司司通过调调查，得得到一致致而惊人人的发现现：在80年代代后期，并并购失败败率高达达61%。其中失失败的最最重要原原因是：并购后后整合不不力。国国内一些些企业家家好大喜喜功，不不考虑企企业实际际情况，一一味追求求组建大大集团，喜喜欢拍板板、签字字时的风风光、热热闹，缺缺乏静下下心来扎扎扎实实实进行重重组整合合的心态态，因而而常常使使企业集集团“集而不不团”、“大而不不强”。是否能获得得并购的的协同效效应，并并购整合合阶段是是关键。相相爱总是是简单，相相处太难难！并购购交易完完成时，对对并购方方来说，仅仅仅是个个开始。如如果整合合不力，将将使并购购方之前前所做的的

47、一切努努力都付付诸东流流。并购购后的整整合是一一个极其其复杂的的过程，将将两家有有不同的的企业文文化、经经营策略略、管理理模式和和人力组组织的企企业整合合在一起起并不是是容易的的事。并并购整合合并不是是开始于于并购交交易完成成以后，在在交易结结束之前前就应当当开始为为整合阶阶段进行行规划。必必须及时时根据公公司战略略，进行行战略整整合、资资源整合合、组织织结构整整合以及及人力资资源整合合等等。5.好大喜喜功，盲盲目多元元化并购购熟悉的行业业一般并并购的成成功率较较高，“全球并并购中心心”评选出出来的220044年及20005年中国并并购十大大事件均均为同行行业并购购（表100-111）。要进进

48、入新的的领域，公公司要清清楚地了了解自身身的实力力、限制制以及变变化的经经营环境境。公司司是否有有新领域域的专业业人才？研发、营营销、制制造这些些能力是是否能够够扩展到到更广泛泛的领域域？如果果公司不不拥有足足够宽广广的能力力作为涉涉足其他他领域的的基础，就就不应盲盲目追求求多元化化。在660年代代，由混混合并购购形成的的联合企企业进入入新行业业后，业业务不熟熟悉，经经营管理理欠佳；同时，资资本流向向不定，促促使生产产无序状状态加剧剧，企业业经营状状况明显显恶化，导导致股票票价格急急剧下跌跌。表10-111. 20004年及及20005年中中国并购购十大事事件2004年年度2005年年度1英国

49、汇丰银银行入股股交通银银行米塔尔钢铁铁公司控控股华菱菱管线2联想集团收收购IBBM的PC业务务张裕集团股股权转让让3AB集团、SSAB集集团争购购哈尔滨滨啤酒海尔美国竞竞购美国国美泰克克4上汽集团收收购韩国国双龙汽汽车中海油要约约收购优优尼科5哈药集团与与哈药股股份的重重组红塔集团与与红河卷卷烟厂合合并6日本朝日啤啤酒及伊伊藤忠商商社入股股康师傅傅南汽收购罗罗孚汽车车7华源集团收收购北京京医药集集团、鲁鲁抗集团团阿里巴巴收收购雅虎虎中国全全部资产产8百联集团整整合上市市公司苏格兰皇家家银行收收购中国国银行110%股股权9中信证券、吉吉富公司司争购广广发证券券凯雷收购徐徐州工程程机械集集团10美

50、国亚马逊逊75000万美美元收购购卓越网网中石油收购购哈萨克克斯坦PPK石油油公司6.简单地地认为外外资并购购是企业业国际化化捷径随着中国加加入WTTO，巨巨额的外外资正在在以并购购已有企企业的形形式涌入入国内。这这使许多多国内企企业眼前前一亮，以以为只要要接受外外资并购购，就会会搭上企企业国际际化的快快速列车车，分享享国外先先进的技技术和管管理，一一劳永逸逸。殊不不知，外外资并购购并非慈慈善之举举，其背背后是无无情的国国际资本本和残酷酷的资本本游戏规规则，国国内企业业从属于于外资后后，“文化散散了，品品牌没了了，市场场丢了”的例子子屡见不不鲜。7.选择合合作伙伴伴企业背景是是一个不不易引起起

51、人们注注意的线线索。这这里不仅仅要考察察企业的的理论背背景，即即注册信信息可以以反映出出来的企企业的成成立时间间、创办办人、资资本来源源和经营营内容。更更重要的的是对其其实际背背景的考考察，资资本的真真正来源源或资本本原始积积累的实实际途径径。如果果是非法法途径，如如走私、贩贩毒等，即即使该公公司现在在实力多多么雄厚厚，与之之合作也也是具有有很大法法律风险险的。比比如若有有公司欲欲与厦门门远华合合作，考考察其理理论背景景，获得得的将是是远华是是资本雄雄厚、经经营良好好的公司司。但当当其走私私行径败败露，整整个集团团就如一一夜之间间轰然坍坍塌的大大厦，与与之合作作的投资资势必付付之东流流。而若若

52、事前考考察到其其实际背背景是靠靠走私起起家，而而且还在在从事走走私活动动，既便便再有经经济实力力，也没没有企业业愿冒法法律风险险与之合合作，这这样投资资风险便便可避免免。除此之外，还还应了解解股东的的个人信信用状况况、学识识、经验验等情况况。透过过现象看看本质，企企业的信信用说到到底就是是企业经经营管理理者的信信用，股股东的这这些基本本情况对对企业的的经营和和发展有有着至关关重要的的影响。因因为股东东是企业业的经营营者，他他们要决决定企业业的经营营方针，制制定企业业的发展展战略，指指挥管理理企业的的全部经经营活动动，对一一切重大大问题做做出决定定。他们们的个人人信用、学学识、经经验直接接影响着

53、着公司的的经营思思想和经经营手法法。案例10-5：青青岛啤酒酒低成本本扩张青岛啤酒是是国内少少有的一一个国际际知名的的品牌。低低成本扩扩张是青青岛啤酒酒19997年底底找到的的做大途途径。119977-20001年年前后在在短短几几年中，青青岛啤酒酒先后并并购了内内地477家位于于不同省省市的大大大小小小的啤酒酒厂，青青啤曾经经一度被被市场称称为“并购狂狂人”。青啤啤的大规规模并购购主要基基于两点点考虑：一是啤啤酒生产产的特殊殊要求水源源，青啤啤并购的的一个最最大目的的就是抢抢占水源源好的地地区，另另外的原原因就是是抢中国国的网络络。兼并并扩张无无疑使青青岛啤酒酒的生产产能力和和市场占占有率都

54、都得到了了提高。青啤的扩张张模式是是：“高起点点发展，低低成本扩扩张”，.通过低低成本扩扩张，近近年来，青青啤以小小的代价价并购了了一大批批严重亏亏损的小小型啤酒酒企业。自自19994年第第一次展展开收购购，到220022年已经经收购了了47家企企业，生生产能力力从19996年年的377.5万万吨，到到20002年的的3800万吨，至至20002年底底，青啤啤集团在在中国117个省省建立了了48个生生产基地地（表110-112）。在业内人士士看来，青青啤扩张张步调加加剧，人人们都在在担心，急急剧扩张张的背后后会存在在隐忧？兼并扩扩张无疑疑使青岛岛啤酒的的生产能能力和市市场占有有率都得得到了提提

55、高，生生产能力力由19993年年的300万吨骤骤增到220011年的2551万吨吨，国内内啤酒市市场份额额从19998年年的2.2提提高到220033年的111PAGE # 页：# HYPERLINK l _msocom_2 y22，稳稳居国内内同行业业榜首。但但在销售售收入、主主营业务务利润和和市场占占有率提提高的同同时，公公司净利利润却增增长缓慢慢，利润润却由119933年的2.25亿亿元锐减减到20001年年的1亿元。值值得说明明的是，2001年华南事业部实现利润1.5亿元，西安汉斯啤酒实现利润0.8亿元，青岛本部利润1.7亿元，仅这三个地区的盈利为4亿元。而青啤集团的利润仅为1亿元，可

56、见多数并购的啤酒企业处于经营亏损状态。据称青啤收购项目盈利、持平和亏损各占三分之一。PAGE # 页：# 表10-112.青青啤扩张张前后的的产能/利润表表年度产量（万吨吨）利润（亿元元）1993302.251995351.720001860.920012511.0与此同时，青青啤的并并购活动动为其带带来的财财务压力力与日俱俱增（表表10-13），青青岛啤酒酒20000年负负债额442.66亿元，流流动负债债占总负负债的881，而而20002年中中期的负负债额449亿元元，流动动负债所所占的比比例已升升至966。净净资产收收益率119999年至20001年年三年分分别为33.988、4.26和

57、3.47。“并购狂狂人”并没有有给投资资者带来来丰厚的的回报，青青啤的股股价当时时也因一一系列的的并购消消息而不不断下跌跌。表10-113.119988年20001年青青岛啤酒酒的历史史经营指指标公布日期资产总计(万元)主营业务收收入(万元)净利润(万万元)净资产收益率(%)股东权益比率(%)2001-12-318243883.8845276772.445102888.7773.4765.1552000-12-316995223.113766225.9919520.184.2663.0881999-12-315172551.8842445443.6658947.223.9858.8551998

58、-12-313931883.8871722771.3329899.854.444.133青啤的扩张张之路给给我们留留下很多多值得思思考的问问题： 公司在在定位上上应如何何平衡“顾客价价值企业价价值股东价价值”之间的的关系？ 从发展展战略上上，成长长的速度度和质量量那个更更重要？ 在企业业并购的的时候，如如何协调调“创造价价值稳健发发展竞争优优势”之间的的关系？ 作为一一个企业业，在时时间和空空间上应应如何分分配投资资资源？案例10-6：汇汇源果汁汁暗战资资本巨头头汇源集团的的“资本”之路独独特而曲曲折。从从20001年和和德隆快快速成立立合资公公司并出出让其551%控控股权给给对方，到到200

59、03年奋奋力从德德隆系中中脱身，再再到20005年年仅开放放合资公公司中55%的股股权给台台湾统一一，在和和资本的的几轮“过招”后，汇汇源果汁汁认定了了这样一一条选择择资本的的原则：接受产产业投资资人而回回绝财务务投资人人、选择择合作而而拒绝上上市。2001年年，汇源源集团已已经领跑跑了果汁汁产业近近五年，因因为对单单纯依靠靠产业积积累实现现增长深深觉吃力力，于是是在20001年年6月，汇汇源与其其时风头头正劲的的德隆组组建合资资公司并并出让551%的的控股权权。20000年年汇源已已经雄霸霸国内果果汁市场场23%的份额额，是紧紧排在其其后第二二名的近近10倍，而而德隆当当时在产产融领域域的运

60、作作也已经经初具规规模。两两个看起起来完全全互补的的优秀企企业合资资之初就就获得了了业界的的盛赞。当当时德隆隆宣称主主要是看看中了汇汇源的优优秀管理理团队、企企业文化化以及成成熟的市市场运作作模式，期期望通过过合作达达到11大于3的效果果。从结结果看来来，11非但没没有大于于3，反而而小于22。2002年年启始，德德隆一反反常态开开始频繁繁向汇源源伸手借借款，一一开始是是50000万元元，后来来借到一一个亿，再再后来变变到2个亿，与与此同时时德隆承承诺的还还款周期期也越来来越短，从从最早的的三个月月，缩短短到一个个月，最最后变成成了一周周。显然然德隆对对大额资资金的需需求已经经变得越越来越迫迫