监管之于内部治理：替代还是促进( 未发表)

1、 外部监管管之于银银行内部部治理：替代还还是促进进？来自中中国银行行业的经经验证据据潘敏 谢龙龙（武汉大大学经济济与管理理学院，湖北武武汉，44300072）Doess Reegullatiion Subsstittutee orr Prommotee Inteernaal GGoveernaancee inn Bankks？Eviddencce ffromm Chhinaas Bannkinng IInduustrryPAN Minn XXIE Lonng（Ecoonommicss annd MManaagemmentt Scchoool, Wuhhan Uniiverrsitty, Wuh

2、han, Huubeii,43300772） AAbsttracct: Wheetheer rreguulattionn suubsttituutess orr prromootess innterrnall gooverrnannce in reggulaatedd fiirmss iss brroaddly debbateed iin aacaddemiic lliteeratturees. Thiis ppapeer eexamminees thhe iinflluenncess off reegullatiion on intternnal govvernnancce iin CChi

3、nnas baankiing inddusttry, ussingg Chhinaas ccommmercciall baankss annd iinduustrriall fiirmss ass thhe ssamppless. TThe ressultts sshoww thhat reggulaatedd baankss haave intternnal govvernnancce sstruuctuure witth lloweer lleveels of monnitoorinng tthann unnreggulaatedd fiirmss, bbaseed oon iinteer

4、naal ggoveernaancee vaariaablees; as reggulaatorry vvariiablles, thhe cchanngess off riisk levvelss off baankss arre nnegaativvelyy reelatted to bannk pperfformmancce, andd thhe cchanngess off baankscaapittal adeequaacy rattio areepossitiivellyasssocciatted witth bbankk peerfoormaancee; bbut boaard

5、sizze, rattio of outtsidde ddireectoors, shhareeholldinng rratiios of bloockhholdder andd exxecuutivves, whhichh arre iinteernaal ggoveernaancee vaariaablees, aree innsiggnifficaantlly rrelaatedd too baank perrforrmannce. Thhesee fiindiingss suuppoort hyppothhesiis tthatt reegullatiion is repplaccin

6、gg innterrnall gooverrnannce in Chiinas bbankkingg inndusstryy, aand reggulaatioon iis eensuurinng ssafeety andd soounddnesss oof bbankks, as welll aas pprommotiing bannks perrforrmanncess.Keywwordds: commmerrciaal bbankks; reggulaatioon; intternnal govvernnancce; bannk pperfformmancce作者联系系方式潘敏（通通讯作

7、者者），男男，武汉汉大学经经济与管管理学院院金融系系教授、博士生生导师。 工作单单位：武武汉大学学经济与与管理学学院金融融系 联系地地址：湖湖北省武武汉大学学经济与与管理学学院金融融系 邮政编编码：44300072 联系电电话：0027-6877531116（办）、13666711523398Emaiil: mppanwhuu.eddu.ccn谢龙，男男，武汉汉大学经经济与管管理学院院金融系系硕士研究究生 工作单单位：武武汉大学学经济与与管理学学院金融融系 联系地地址：湖湖北省武武汉大学学经济与与管理学学院金融融系 邮政编编码：44300072 联系电电话：113888615514335Ema

8、iil:xxie_lonng222yaahooo.coom.ccn外部监管管之于银银行内部部治理：替代还还是促进进？本文的研究得到国家社科基金项目（项目批准号：06BJY107）、教育部2007年度“新世纪优秀人才支持计划”项目和武汉大学国家“985”创新基地项目子课题的资助。来自中中国银行行业的经经验证据据内容提要要 作作为管制制性行业业的银行行业，其其外部监监管对银银行内部部治理发发挥着替替代还是是促进作作用是一一个颇受受争议的的学术问问题。本本文运用中国银银行业和和制造业业的样本本数据，实证检检验了中中国银行行业外部部监管对对银行内内部治理理的影响响和作用用。结果果显示，从反映公公司内部

9、部治理有有效性的的各项指指标来看看，与制造造业企业业相比，中国商商业银行行内部治治理的监监督功能能和作用用较弱；作为外外部监管管代理变变量的银银行风险险程度变变化与银银行绩效效变化显显著负相相关，资资本充足足水平变变化与银银行绩效效变化显显著正相相关，内内部治理理机制中中的董事事会规模模、独立立董事比比例、第第一大股股东持股股比例和和管理层层持股水水平对银银行绩效效的影响响不显著著。这表表明，现现阶段，中国商商业银行行内部治治理的功功能和作作用基本本上未能能得到有有效发挥挥，相反反，外部部监管作作为银行行内部治治理的替替代机制制，在保保证银行行业安全全稳健运运行的基基础上，有效促进进了银行绩绩

10、效的提提升。关键词商商业银行行 监管管 内部部治理 银行绩绩效一、引言言由美国次次贷危机机引发的的全球金金融危机机使金融融监管再再次成为为社会各各界关注注的焦点点问题。在处理理危机的的过程中中，强化化监管、构建更更为完善善的金融融风险监监控体系系已成为为全球的的共识。然而，强化外外部监管管能否提提高银行行经营效效率和风风险管理理水平，长期以以来，在在学术界界和实务务界都存存在着较较大的争争议。无无论是“新巴塞塞尔协议议”还是“有效银银行监管管的核心心原则”均强调了了以董事事会治理理为核心心的内部部治理在在银行经经营和风风险管理理中的作作用。正正因为如如此，银银行业外外部监管管与内部部治理在在银

11、行经经营和风风险管理理中的作作用和相相互关系系也就成成为近年年来商业业银行公公司治理理和风险险管理领领域一个个颇受关关注的问问题。从代理理理论的角角度来看看，有效效公司治治理机制制的构建建将有利利于缓解解公司各各主体之之间的利利益冲突突，降低低代理成成本,但但也会带带来较高高的内部部监督成成本（Jennsenn annd MMeckklinng,119766）。Demmsettz aand Lehhn（19885）、Smiith andd Waattss（19992）等等认为，在经理理人的自自由裁量量权和企企业投资资机会集集受到约束束的环境境中，内内部监督督的成本本会上升升，收益益下降。因此，

12、对于管管制性行行业的企企业，内内部治理理的重要要性将下下降，外外部监管管会替代代内部治治理发挥挥作用。然而，近年来来的实证证研究并并不支持持管制性性行业存存在外部部监管替替代内部部治理的的这一假假说。实实证研究究的结果果表明，在管制制性行业业中，外外部监管管与内部部治理相相互补充充，对企企业内部部治理发发挥着促促进作用用（Adaams andd Meehraan，20003；Boooth et al.，20002；Haddlocck eet aal.，20002）。银行业是是受到最最为严格格管制的的行业之之一。与与非管制制行业企企业的经经理层不不同，在在日常的的经营管管理中，商业银银行的经经理

13、层面面临着来来自于外外部监管管和内部部监督的的双重约约束。外外部监管管者代表表广大存存款者和和公众利利益，在在强调银银行安全全和稳健健经营的的基础上上，对银银行经营营管理实实施外部部监管；银行董董事会则则在代表表股东利利益，追追求股东东财富最最大化的的基础上上，从内内部对经经理层实实施监督督。这一一内一外外代表不不同利益益目标的的监督主主体，同同时会对对银行经经理人的的决策行行为产生生影响。从现有有的文献献来看，部分理论论和实证证结果支支持了银银行外部部监管替替代内部部治理的的“替代假假说”。如Kolle aand Lehhn（119999）、Boooth et al.（20002）、Joss

14、koww ett all.（119933），HHubbbardd annd PPaliia（119955），BBechher et al.（20005）等。然而，也有一些些学者的的研究结结论却表表明，外外部监管管压力在在一定上上促进了了银行内部部治理效效率的提提高。代代表性的的文献如如Adaams andd Meehraan（220033）、Houustoon aand Jammes（19995）、Beccherr annd FFryee（20008）等。因此此，在学学术界，银行监监管是否否替代了了内部治治理是一一个广泛泛争论的的问题(Admmas andd Feerreeiraa，20006

15、)。经过多年年的改革革，我国国已建立立了较为为完善的的金融监监管体系系并形成成了以国国有控股股商业银银行为主主体、股股份制商商业银行行、城市市商业银银行并存存的银行行业体系系。大部部分商业业银行都都建立了了较为完完善的公公司内部部治理机机制。在在本次金金融危机机中，尽尽管我国国经济遭遭受了较较大的冲冲击，但但我国银银行业所所受冲击击较小。部分学学者将其其归结于于我国严严格的行行业监管管，也有有学者认认为其原原因在于于股改后后的商业业银行公公司治理理水平的的提高。究竟何何种原因因，有待待于来自自实证检检验结果果的验证证。与此此同时，对于处处于转轨轨经济阶阶段的中中国银行行业，外外部监管管对银行行

16、内部治治理有何何影响?商业银银行内部部治理是是否有效效?显然然，对这这些问题的的探讨，不仅有有利于银银行监管管制度的的设计，也有利利于商业业银行公公司治理理机制的的构建和和完善。本文的目目的是在对银银行监管管对内部治治理的影影响和作作用进行行理论分分析的基基础上，以中国国银行业业和制造造业的数数据为样样本，实实证检验验现阶段段中国银银行业监监管和商商业银行行内部治治理对银银行绩效效的影响响，以考考察外部部监管对对银行内内部治理理的作用用和影响响。实证证结果显显示，从银行行经营绩绩效来看看，现阶阶段，中中国商业业银行内内部治理理机制的的作用不不显著，外外部监管管通过银银行风险险程度和和自有资资本

17、充足足水平的的控制对对银行绩绩效的改改善和提提升发挥挥着显著著的影响响作用。这表明明，在现现阶段的的中国，外部监监管发挥挥着替代代银行内内部治理理的功能能和作用用。本文以下下部分的的结构安安排如下下：第二二部分在在对银行行监管对对银行公公司治理理影响进进行理论分析析的基础础上提出出实证研研究假设设；第三三部分是是数据来来源及实实证研究究方法的的说明；第第四部分分是实证证结果及及其分析析；第五五部分是是结论及及政策含含义。二、理论论分析和和实证假假设（一）管管制环境境下外部部监管对对公司内部部治理影影响的理理论分析析 近年年来，随随着行业业管制的的逐渐放放松，有有关管制制性行业业企业公公司治理理

18、机制的的研究日日益增多多。针对对管制性性行业的的特征，学者们们对管制制性行业业中外部部监管和和管制对对企业内内部治理理的影响响进行了了大量的的理论分分析和实实证研究究。从现现有文献献来看，在有关关外部监监管对内内部治理理影响方方面，现现有的研研究结论论并非一一致，存存在着两两种不同同观点：即“替代假假说”和“促进假假说”。1. 替替代假说说一般认为为，在受受到高度度管制的的行业，为了保保证企业业经营的的安全和和稳健，外部监监管者会会通过各种种管制和和监管措措施对公公司经理理层的决决策行为为进行监监督，而而这种监监督行为为会同时影响响到经理理层和公公司股东东间的利利益联系系。替代代假说认认为，对

19、对于公司司股东来来说，由由于建立立有效的的内部监监督是有有成本的的，如果果外部监管管能在一一定程度度上减轻轻代理问问题，则则无需强强化内部部治理机机制，外部监管管能够替替代内部部治理发发挥有效效的监督督作用（Shlleifferaand Visshnyy, 119977）。这也是是在公司治治理实证证研究中中，大多数数学者有有意剔除除管制行行业企业业样本的的原因之之一（AAdamms aand Mehhrann，20003）。部分分实证研研究支持持了“替代假假说”。Kolle aand Lehhn（119999）的研研究发现现，在放放松管制制后，管管制行业业的公司司内部治治理结构构趋同于于非管制

20、制行业；Boooth et al.（20002）的研究究表明，在受到到高度管管制的银银行业与与公用事事业，由由于监管管在一定定程度上上替代了了公司内内部监督督机制，各种公公司内部部治理机机制间的的权衡效效应被显显著削弱弱；Jooskoow eet aal.（19993），Hubbbarrd aand Pallia（19995），Beccherr等（20005）有关银银行管理理层补偿偿激励的的研究表表明，在在银行业业的报酬酬设计中中，基于于股权的的激励成成分较小小，薪酬酬业绩敏敏感性相相对较低低。Addamss annd FFerrreirra (20006) 发现在在美国银银行业，董事会会的会

21、议议频率明明显低于于非管制制行业；Subbrahhmannyamm ett all.（119977）的统统计结果果显示银银行业独独立董事事的比例例显著低低于其他他行业。因此有有理由认认为，监监管能够够在一定定程度上上控制银银行经理理人的道道德风险险，替代代内部治治理以减减轻代理理成本。2.促进进假说与替代假假说不同同，促进进假说认认为，监监管部门门除通过过自身的的监管来来实现监监管目标标之外，还会施施加压力力促进被监监管企业业董事会会建立更更为有效效的内部部治理机机制，提提升监督督水平，确保行行业的安安全和稳稳健运行行。Beccherr annd FFryee (220077)认为为，监管管当

22、局本本身并不不直接对对公司的的内部治治理做出出安排，他们的的存在更更多地体现在通通过外部部压力督督促商业业银行建建立更为为有效的的内部监监督；MMahooneyy (220011)和Roee (220033) 认认为，政府对对于建立立良好内内部治理理机制的的意愿，以及对对可能进进行必要要干预的的承诺，是促使使公司采采取有效效内部监监督的主主要因素素；Booothh ett all.（220022）将监监管当局局的存在在视为一一种“行动威威胁”（thhreaat oof aactiion）。部分学者者的实证证结果支支持了“促进假假说”。Houustoon aand Jammes（19995）认认

23、为，银银行业CCEO的的持股水水平和基基于股权权的报酬酬水平较较非管制制性行业业企业低低的原因因在于投投资机会会以及其其他行业业特征的的差异；Adamms aand Mehhrann (220033) 研研究发现现，在美国国金融控控股公司司（BHHC）中中独立董董事比例例、次级委委员会数数量以及及会议频频率明显显高于非非管制行行业；BBechher andd Frrye（20008）采采用包括括商业银银行在内内的美国国证券市市场4000份IPOO数据进进行研究究发现，受到监管的的公司拥拥有更为为独立的的董事会会结构，基于股股权的报报酬比例例并不低低于非管管制行业业；Allexaandrre a

24、and Bouuaisss（220088）采用用三阶段段最小二二乘法考考察了法法国商业业银行119988-20004年年间，银银行绩效效、风险险程度与与资本充充足水平平间的关关系，结结果证实实了监管管与银行行内部治治理之间间存在着着互补的的关系。这些实实证结果果从不同同角度说说明，在在存在外外部监管管的环境境下，公公司的内内部治理理机制并并未弱化化，相反反监管的的压力促促使公司司采用更更为有效效的内部部监督以以维护广广大股东东利益。（二）实实证研究究假设1.监管管环境下下银行内部部治理的的有效性性由于商业业银行在在金融体体系中的的特殊地地位和作作用、银银行系统统内生的的脆弱性性以及银银行危机机

25、的负外外部效应应，在市市场准入入、日常常经营、危机救救助以及及市场退退出等方方面，商商业银行行均受到到严格的的管制和和不同监监管部门门的监管管。为保保证金融融系统的的安全和和稳健运运行，银银行监管管部门对对银行经经理人的的行为决决策实施施了各种种现场和和非现场场监管。如果外外部监管管替代内内部治理理发挥着着主导的的监督作作用，则则反映银银行内部部监督独独立性和和有效性性的各种种指标会会被弱化化；相反反，如果果外部监监管发挥挥着促进进内部治治理的功功能，则则相比较较于非金金融性企企业，银银行内部部监督的的有效性性会增强强。一般而言言，考察公公司内部部治理有有效性的的主要因因素包括括董事会会结构（

26、董事会会规模、外部董董事比例例、董事会会的领导导结构、董事会会会议频频率等）、管理层层本文所研究的管理层包括了银行的高级管理人员，董事会成员以及监事会成员。报酬和和所有权权结构（管理层层持股比比例、大大股东持持股比例例）等。Jennsenn(19993)基于代代理理论论，提出了了小规模模董事会会更有利利于提高高治理效效率的观观点；Famma aand Jennsenn（19983）认为，为了维维护自己己的声誉誉，外部部董事有有动机去去有效监监督经理理层，较较高的外外部董事事比例显然然能够提提供更为为有效的的监督；CEOO与董事事长是否否两职合合一反映映了董事事会的领领导结构构，Jennsenn

27、 (119933) 认认为当CCEO与与董事长长两职分分离时，董事会会更加独独立；董事会会会议频频率反映映了董事事会的活活动状况况。Liiptoon aand Lorrschh(19992)认为，董事面面临的一一个严峻峻问题是是缺乏时时间去履履行其职职责，增增加会议议频率能能够提高高董事会会效率。管理层层报酬补补偿的水水平和结结构是管管理层激激励机制制的主要要组成部部分，限限制性股股票和股股票期权权等基于于权益性性的报酬酬合同能能有效激激励经理理人努力力工作，并认真真履行其其监督职职责（BBricckleey eet aal.,19888）。因此，内部治治理结构构安排反映映了银行行内部监监督的

28、独独立性和和有效性性，无论论是替代代还是促促进，受受到监管管的商业业银行其其内部治治理结构构将会不同于于其他行行业。基基于“替代假假说”和“促进假假说”，我们们做出以以下假设设：H1A替替代假说说：如果果外部监管管替代银银行内部部治理，则商业业银行在在内部治治理结构构的安排排上，体体现出相相对较低低的内部部监督水平平。H1B 促进假假说：如如果外力力监管压压力促进进银行采采取更为为有效的的内部治治理结构构，则商商业银行行在内部部治理结结构的安安排上，体现出出相对较较高的内内部监督督水平。2.外部部监管和和内部治治理双重重约束下下的银行行经营绩绩效前述表明明，商业业银行经经理人的的决策行行为除了

29、了受到来来自于董董事会的的内部监监督之外外，也受受到了外外部监管管的影响响。董事事会代表表广大股股东行使使监督权权力，目目的使经经理人的的行为能能够使现现有股东东财富水水平的最大化化；而来来自外部部的监管管则强调调商业银银行经营营的稳健健性，其其会对商商业银行行经营的的风险和和资本充足足水平进进行控制制，而这这些因素素又直接接影响着着银行的的绩效和和股东的的财富水水平。因此，银行经经理人的的决策常常常是对对多方因因素权衡衡的结果果（Allexaandrre aand Bouuaisss，220088）。BBootth eet aal. (20002) 认为为，银行经经理人同同时受到到四种监监督

30、机制制的约束束：来自自于官方方监管的的外部约约束、外外部董事事的监督、CEOO与董事事长两职职分离和和管理层层持股所所代表的的内部约约束，其其中外部部监管是是最为主主要的监监督机制制，它替替代了内内部治理理机制发发挥作用用，同时时影响了了经理人人和股东东间的利利益联系系；Boouwmman（20004）采用银银行兼并并数据，考虑了了自有资资本要求求、监管管以及大大股东监监督等三三种内外外部治理理机制间间的相互互影响，结果显显示在大大股东监监督效率率不高的的情况下下，监管管能够有有效替代代其发挥挥监督作作用。在在银行管管理层的的行为决决策受到到外部监监管和内内部监督督的双重重约束下下，我们们有必

31、要要同时考考虑外部部监管和和内部治治理对银银行经营营绩效的的影响，以考察察在外部监监管约束束下，商商业银行行的内部部治理是是被弱化化还是得得到了加加强。为为此，我我们做出出如下假假设：H2A替替代假说说：如果果外部监管管替代银银行内部部治理，则监管管因素会会对银行绩效效产生显显著影响响，同时时内部治治理机制制的作用用不显著著；H2B 促进假假说：如如果监管管压力促促进银行行采取更更为有效效的内部部治理结结构，则则外部监监管和内内部治理理机制会会对银行行绩效产产生显著著的影响。三、数据据及实证证方法在如何衡衡量监管管因素对对银行内内部治理理的影响响方面，现现有的实实证文献献大致遵遵循了两两种思路

32、路：一是是定性地地将不同同监管强强度进行行区分，且监管强强度因行行业、时时期以及国国别而异异，在不同同监管环环境下考考察其对内部部治理的的具体影影响。代代表性的的文献如如：Koole andd leehn （19999）、Barrth （20000）、Booothh ett all.（20002）和和Beccherr annd FFryee（20008）等；另一种种是定量量地分析析监管因因素对银银行绩效效的影响响，以一一定的代代理变量量来衡量量监管部部门的监监管约束束。如，Bouuwmaan （20004）和和Aleexanndree annd BBouaaisss （20008）。本文的的实

33、证将将遵循以以上两种种思路采采用两阶阶段实证证检验的的方法，分别检检验上文文提出的的两个假假设。实实证的第第一阶段段将中国银银行业的的样本与与制造业业的样本本数据进进行对比比分析，以检验验在存在在外部监管情况况下，银银行内部部监督的的功能是是否弱化化。第二二阶段利用用我国银银行业的的样本数据据，在量量化监管管因素的的基础上上，分析析监管和和内部治治理对银银行经营营绩效的的影响。具体方方法如下下：（一）监监管环境境下银行行内部治治理有效效性检验验为了检验验监管是是否显著著地影响响了公司司内部治治理的独独立性和和有效性性，我们们选取了了20007年 由于部分银行只公布了近两年的数据，受限于数据可得

34、性，我们将样本选择在2007和2008年，但这两年间所选样本银行和制造业企业的内部治理指标基本无大的变化，所以仅以2007年数据进行比较分析。中中国533家商业业银行 所选取的商业银行包括了14家上市的全国股份制商业银行和其他地方性商业银行。和和非管制制性的660家制制造业公公司 Jing Liao等（2008）指出，在中国一些行业例如电力、原油、铁路、电信、燃气、公用事业及金融等受到严格管制，我们这里遵循Booth et al.（2002）和Jing Liao et al.（2008）的研究方法，随机选取管制较轻的部分制造业公司，其中包括了上市和非上市的制造业公司。的截面数据据，统计计指标包

35、包括了反反映内部部治理独独立性和和有效性性的治理理结构变变量董事事会规模模、独立立董事比比例、第第一大股股东持股股比例和和管理层层持股比比例（管管理层所所持公司司股份占占公司总总股份的的比例），以及及公司财财务特征征指标总总资产规规模自然然对数和和杠杆率率 由于中国上市商业银行较少采用权益性的管理层报酬激励机制，我们在此没有比较该治理变量在银行业和制造业之间的差异。数据据来源于于国泰安安信息技技术有限限公司（GTAA）的CCSMAAR数据据库和相相关的公公司年报报。为了了反映不不同行业业间变量量平均水水平的差差异，我我们采用用双样本本t检验验的方法法，考察察均值差异异的显著著性。外部监管管和内

36、部部治理对对银行经经营绩效效影响的的回归分分析我们采用用建立多多元回归归方程的的方法检检验本文文的实证证假设二二。为此此，我们们遵循BBouwwmann （220044）和AAlexxanddre andd Boouaiiss （20008）的方法法，将外外部监管管要求以以相应的的量化指指标来衡量，同时选选取相关关的内部部治理指指标，分分析外部部监管和和内部治治理对银银行绩效效的影响响。受数数据可得得性的限限制，我我们选取取22家家商业银银行 为了考察变量随时间变化的趋势，我们将样本区间选取为2005-2008年，但部分银行只公布了07年和08年的数据，为此，我们选取了在近4年间数据齐全的22

37、家银行，包括14家上市银行和8家地方股份制商业银行。20005-20008年间的的面板数数据作为为研究对对象，数数据同样样来源于于国泰安安信息技技术有限限公司（GTAA）的CCSMAAR数据据库和相相关的银银行年报报。我们选取取样本银银行的权权益收益益率（ROEE）作为银银行绩效效的衡量量指标。在监管管过程中中，监管管部门通通常通过过规定银银行的风风险、自自有资本本充足水水平、流流动性比比例等对对商业银银行实施施审慎监监管，因因此，我我们以银行经营营的风险程程度（RISSK）和和资本充足足水平（CAR）作为监监管目标标的代理理变量；同同时我们们选取董董事会规规模（SIZZE）、独立立董事比比例

38、（OUTTS）、第一大大股东持持股比例例（BLLOCKKHOLLDERR）和管理理层持股股比例（INSSIDEE）作为内内部治理理变量；控制变变量选取取的是总总资产的的自然对对数（LNAASSEETS）和杠杆率率（LEVV）。各变量量的操作作性定义义见表11：表1 变变量定义义表变量 操作作性定义义权益收益益率 （ROEE） 净利润润/年末末股东权权益经营风险险水平（RISSK） 年年末加权权风险资资产/年年末总资资产资本充足足水平（CAR） 银行行的资本本充足率率董事会规规模 （SIZZE） 董事事会总人人数独董比例例 （OUTTS） 独立立董事人人数/董董事会总总人数管理层持持股 （INS

39、SIDEE） 管理理层所持持公司股股份/公公司总股股份第一大股股东持股股（BLLOCKKHOLLDERR）第一大大股东持持股比例例总资产规规模 （LNAASSEETS） 总资资产的自自然对数数值杠杆率 （LLEV） 总负负债/总总资产前述表明明，商业业银行经经理层在日常的的经营管管理中，面临着着外部监监管和内内部董事事会的双双重约束束，且二二者的监监督目标标不一致致，所以以，银行行经理层层的行为为选择需要要在收益益、风险与与安全性性三者间进进行权衡衡。基于银行行收益、风险和和安全三三者之间间的相互互影响，我们建建立以下下三个联联立方程程实证检检验外部部监管和和内部治治理变量量对银行行绩效的的影

40、响：绩效变化化（ROEE 这里ROE，CAR和RISK表示的是本年度的数值减去上一年度的数值，在本文的实证中，分别表示2006年与2005年，2007年与2006年，2008年与2007年的差值。）方程： （11）资本充足足水平变变化（CARR）方程： （22）风险程度度变化（RISSK）方程： （33） 方方程（11）表明明，银行行绩效的的变化受受资本充足足水平和和风险程程度变化化以及各各内部治治理变量量的影响响；方程程（2）和（33）表明明，银行行资本充充足水平平和风险险程度的的变化本本身也是是一个内内生变量量，受银银行绩效效和内部部治理变变量的影影响。与与此同时时，考虑虑到银行会会根据上

41、上一期的的绩效、风险和和资本充充足水平平状况来来调整当当期的水水平，我我们分别别将绩效效、风险险程度以以及资本本充足水平平的滞后后项列入入方程中中。四、实证证结果及及其分析监管环境境下银行行业内部部治理结结构及其其有效性性表2给出出了样本本银行和和制造业业企业220077年公司司内部治治理变量量的描述述性统计计结果和和均值差异异显著性性检验结结果：表 2 银行业业与制造造业内部部治理变变量描述述性统计计结果比比较 董事会会 独董 管管理层 第第一大股股东 总总资产 杠杠杆规模 比比例 持股比比例 持股比比例 自然对对数 比率样本个数数 533 533 53 533 553 553银行业最最大值

42、 19 0.6 3.29%90% 229.779 0.9978最小值55 0.113 0 4.8% 220.004 0.9925标准差33.577 0.1 0.0006998 0.2 22.133 0.1108均值 133.4 00.2888 0.3345% 225.115% 25.1000.9228样本个数数 600 660 600 600 600 600制造业 最最大值115 0.55 336.99% 61.8% 23.96 0.528 最最小值55 0.1143 0 8.7% 188.833 00.2002 标标准差22.077 0.0049 0.0068 00.144 1.003 0.

43、1588均值9.7500.3557 11.888% 36.2% 211.933 00.5004均值差异异3.665* -0.0069*-1.5535%* -111.005%* 3.117* 0.4424*行业差异异 tt值 6.56-4.558-44.755-3.35 9.82 117.994注：表中中、分别表表示在11%、55%、110%的的水平上上显著。表2的描描述性统统计结果果显示，在平均均水平上上，银行行业董事事会规模模大于制制造业企企业。虽虽然，较较大的董董事会规规模可能能与银行行资产规规模较大大有关，但大规规模的董董事会容容易存在在“搭便车车”问题，董董事之间间的相互互推诿、谦让容

44、容易导致致内部监监督效率率的低下下（Jeenseen 119933）；在在反映董董事会独独立性的的独懂比例例、大股股东监督督能力和和意愿的的大股东东持股比比例和经经理人激激励约束束的经理理人持股股比例方方面，银银行业的的平均水水均低于于制造业业企业。我们采采用双样样本的tt检验方方法对均均值的差差异性进进行了检检验，统统计结果果均在11%的水水平上显显著。因因此，从从内部治治理变量量的各项项统计结结果来看看，与非非管制的的制造业业企业相相比，现现阶段我我国银行行业的内内部治理理机制较较弱，内内部监督督的水平平较低。这一结结果支持持了本文文实证假假设一中中的“替代假假说”。即现现阶段，我国银银行

45、业的的外部监监管在一一定程度度上替代代了内部部治理发发挥着监监督作用用。（二）外外部监管管与内部部治理对对银行绩绩效影响响的回归归结果分析析1. 银银行绩效效、风险险程度和和资本充足足水平及及其变化化的描述述性统计计表3给出出了样本本期间样样本银行行经营绩绩效、风风险程度度和资本本充足水平平及其变变化的描描述性统统计结果果。结果果显示，在20005年年至20008年间，样本银银行的平平均绩效效水平（ROEE）呈上升升趋势，但不同同银行间间的绩效效差异明明显，最最高时权权益收益益率的差差值超过过了355%；样本银银行的平平均风险险程度呈呈现出先先上升后后下降的的趋势，但总体体变化幅幅度较小小，同

46、时时不同银银行间的的差异也也较明显显，最大大时超过过了400%；平平均资本本充足水平平呈稳步上上升的趋趋势，截止到到2008为止止，平均均资本充足足水平稳定定在122%左右右。表 3 样本银银行经营营绩效、风险程度度与自有有资本比比率的描述述性统计计银行绩效效（ROOE）风险程度度（RIISK）资本充足足水平（CAR）绩效变化化（ROOE）风险变化化（RISSK）自有资本本变化（CARR）20055年最大值最小值均值标准差0.40060.04440.15540.07780.7220.44430.57770.0770.13360.03320.09930.022720066年最大值最小值均值标准差

47、0.23350.05570.16670.04490.8330.41190.58860.09910.1440.03370.10030.02240.155-0.11870.011280.0770.1779-0.11390.00090.06620.0441-0.00150.01110.011720077年最大值最小值均值标准差0.28820.05580.1770.05550.71180.42270.55580.08820.30070.05580.12230.05560.1001-0.11360.00030.05570.044-0.1179-0.0030.04480.199-0.00340.0220.

48、044920088年 最大大值 最小小值 均值值 标准准差0.300030.033740.18860.06610.72280.4440.55530.07770.24410.08860.12240.03370.1006-0.11660.011180.055320.1005-0.0078-0.0004550.04440.03313-0.00660.000040.02232. 模型型回归结结果（1）仅仅考虑监监管变量量的回归归结果为考察外外部监管管和内部部治理对对银行绩绩效的影影响，我我们分两两个步骤骤进行检检验。首先我们们只考虑虑监管作作为内部部治理的的一种替替代机制制，在忽忽略内部部治理变变量的

49、情情况下，检验外外部监管管对银行行经营绩绩效的影影响。即即在上述述三个回回归模型型中仅考考虑监管管变量和和控制变变量对绩绩效、风风险和资资本充足足水平的的影响。在此情情况下，模型回回归的结结果如表表4。表4的结结果显示示，风险险程度变变化与银银行绩效效变化显显著负相相关，资资本充足足率变化化与银行行绩效变变化显著著正相关关，风险险程度变变化与自自有资本本比率变变化也显显著负相相关。这这说明，现阶段段随着银银行经营营风险程程度的下下降和自自有资本本水平的的上升，银行绩绩效会显显著上升升。监管管作为内内部治理理的一种种替代机机制，在在保证银银行稳健健经营的的同时，也有效效促进了了银行绩绩效的提提升

50、。因此，在在只考虑虑监管变变量的情情况下，实证结结果显示示了外部部监管一一方面能能够保证证银行经经营的安安全性，同时在在一定程程度上促促进了银银行绩效效水平的的提高，作为内内部治理理的一种种替代机机制，监监管所发发挥着有有效的监监督作用用。表 4 仅考虑监管管变量的的回归结结果考虑到联立方程可能存在的随机扰动项跨方程相关的情况，为了得到一致且渐进有效的估计量，我们采用三阶段最小二乘法对上述方程组进行估计，这种方法同样被应用在Jacques and Nigro（1997），Aggarwal and Jacques（2001）和 Murinde and Yassen（2004）的论文中。方程组通过

51、了豪斯曼设定误差检验，具有可联立性，具体回归过程在EVIEWS5.0软件上完成。下文联立方程的估计均采用该方法。绩效变化化方程（ROOE）自有资本本变化方方程（CAAR）风险程度度变化方方程（RIISK）Consstannt-0.0076（-0.3011）Consstannt1.1229（7.771）Consstannt0.1006（0.3354）CARR1.044（6.449）ROEE0.2224（5.338）ROEE -0.63（-5.77）RISSK -0.4777（-5.19）RISSK-0.1136（-3.15）CARR-0.777（-3.67）ROE（-1） -0.3133（-3.

52、82）CAR（-1）-0.5594（-7.95）RISKK（-11） -0.1266（-1.86）LNASSSETTS-0.000088（-0.3088）LNASSSETTS0.0001（1.1168）LNASSSETTS 0.0002（0.7732）LEV0.1776（0.668）LEV-1.115（-7.61）LEV-0.0091（-0.3）0.53380.71130.2118Adjuusteed-0.4999Adjuusteed-0.6889Adjuusteed- 0.1153注：表中中、分别表表示在11%、55%、110%的的水平上上显著。（）中中的数据据表示该该变量的的t统计计值。（

53、2）同同时考虑虑监管变变量和内内部治理理变量的的回归结结果其次，我我们进一一步引入入内部治治理变量量，同时时考察外外部监管管与内部部治理对对银行绩绩效的影影响。具具体的回回归方程程为上文文中的联联立方程程（1）、（22）和（3），回归结结果如表表5所示示。表5的结结果显示示，在引引入内部部治理变变量之后后，监管管变量与与银行绩绩效间的的相互作作用关系系依然显显著存在在，监管管所发挥挥的作用用仍然有有效。但但内部治治理变量量对银行行绩效和和风险程程度的影影响均不不显著，独立董董事比例例对资本本充足率率的改变变存在正正的显著著影响，大股东东持股比比例对资资本充足足率的变变化有显显著的负负向影响响，

54、这与与大股东东所应发发挥的监监督作用用相反。上述实实证结果果表明，从总体体上看，中国银银行业内内部治理理，特别别是董事事会治理理对银行行绩效的的影响不不显著，未能发发挥应有有的内部部监督功功能。相相反，外外部监管管在保证证银行业业安全经经营的同同时，对对银行绩绩效有着着显著的的影响。实证结结果支持持了本文文假说二二中的“替代假假说”。表 5 同时时考虑监监管变量量和内部部治理变变量的回回归结果果绩效变化化方程（ROOE）自有资本本变化方方程（CAAR）风险程度度变化方方程（RIISK）Consstannt-0.0053（-0.1811）Consstannt1.4557*（11.30）Conss

55、tannt0.1117（0.3346）CARR1.011*（6.0001）ROEE0.1777*（5.1185）ROEE -0.6299*（-5.65）RISSK -0.4777*（-5.14）RISSK-0.1127*（-3.6877）CARR-0.7774*（-3.58）ROE（-1） -0.3333*（-3.7999）CAR（-1） -0.7*（-111.2）RISKK（-11）-0.1122*（-1.67）SIZEE0.00012（0.4452）SIZEE0.00014（1.4488）SIZEE -0.00114（-0.4388）OUTSS0.0662（0.9903）OUTSS0.07

56、73*（3.008）OUTSS 0.0059（0.7733）INSIIDE-0.3361（-0.2699）INSIIDE-1.554（-0.3299）INSIIDE-0.0076（-0.0499）BLOCCKHOOLDEER-0.000855（-0.2155）BLOCCKHOOLDEER-0.0042*（-2.97）BLOCCKHOOLDEER-0.0004（-0.08）LNASSSETTS-0.000233（-0.5266）LNASSSETTS0.00004（0.224）LNASSSETTS0.00008（0.1144）LEV0.1663（0.556）LEV-1.449*（-111.011）

57、LEV -0.01004（-0.2999）0.55510.82200.2331Adjuusteed-0.4779Adjuusteed-0.7991Adjuusteed-0.1007注：表中中、分别表表示在11%、55%、110%的的水平上上显著。（）中中的数据据表示该该变量的的t统计计值。（3）稳稳健性检检验在上文中中，我们们以风险险程度和和自有资资本充足足水平作作为监管管的代理理变量，考察了了监管对对银行绩绩效的影影响。由由于不同同银行的经营状状况、风风险程度度和自有有资本水水平不同同，其面临的的监管压压力的大大小也会会不同，我们有有必要考考察监管管压力的的大小对对于监管管替代内内部治理理作

58、用的的影响。一般而而言，在在银行资资本充足足率水平平低于和和高于88%的监监管要求求时，银银行所面面临的监监管压力力是不同同的。当资本本充足率率低于88%时，越低的的资本充充足率水水平所面面临的要要求提高高自有资资本水平平的压力力越大；而当资资本充足足率高于于8%时时，自有有资本水水平越高高，银行行股东和和经理人人投资风风险资产产的动机机越强，监管者者会加大大对其的的监管力力度。遵循Jaacquues andd Niigroo（19997）的研究究方法，我们定义义变量ppresssurre为监监管压力力，当银银行资本本充足率率低于88%的最低低监管要要求时，preessuure=1/期期初资本

59、本充足率率-1/8%；当银行行资本充充足率高高于8%的最低低监管要要求时，preessuure=1/8%-1/期初资本本充足率率。同时时，资产产质量也也是银行行监管的的重要指指标, 银行资资产质量量的好坏坏直接关关系到监监管部门门对银行行采取的的监管措措施和银银行的公公众形象象, 因此此资产质质量不仅仅是银行行风险行行为的结结果, 也会反反过来对对银行的的风险行行为产生生影响，这里我我们用不不良贷款款比例NNPL代代表银行行资产质质量。将将监管压压力（preessuure）和资产产质量（NPLL）两个个变量引引入前述述的三个个联立方方程进行行回归，其其结果如如表6。表 6 引引入监管管压力和和

60、资产质质量后的的回归结结果绩效变化化方程（ROOE）自有资本本变化方方程（CAAR）风险程度度变化方方程（RIISK）Consstannt0.0223（0.0072）Consstannt1.4771*（11.64）Consstannt -0.1377（-0.4277）CARR1.0666*（5.999）ROEE0.1996*（5.772）ROEE-0.5527*（-4.72）RISSK-0.4481*（-4.7055）RISSK-0.0086*（-2.32）CARR-0.5569*（-2.71）ROE（-1） -0.2855*（-2.80）CAR（-1） -0.6699*（-100.844）R