4王明夫：市值管理的理论与实践

和君商学院第六届第6讲市值管理:理论与实操王明夫北京初冬·2013/11/10序号证券简称涨幅1华数传媒541.67%2ST航投372.29%3ST宝龙110.45%4华夏幸福106.02%5欧菲光100.32%6阳光城94.90%7博盈投资92.36%8零七股份91.95%9廊坊发展89.87%10信立泰86.79%年份最高涨幅最低涨幅业绩良好公司数量创业板公司数量2012541.67%86.79%4个0个2013442.27%307.80%2个6个课前秀：话说2013年十大牛股（至10.24）序号证券简称涨幅1中青宝442.27%2掌趣科技376.73%3潜能恒信368.77%4外高桥343.61%5中国软件339.05%6远东股份321.52%7东方财富320.26%8爱施德316.21%9网宿科技313.75%10天喻信息307.80%VS.2013年十大牛股2012年十大牛股两年十大牛股市场表现对比数据来源：通达信市值表（亿）2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年（最新）云南白药168184323419368474763片仔癀532655

102104152188同仁堂15164110179183232285课前秀：面对这些数据，你看到啥了？私塾20万班费结余：买哪个？人大会偶遇王明辉：云南白药的成长空间在哪里？同仁堂呢？数据来源：通达信三家公司历年市值变化对比课前秀：2013年A股并购市场全面爆发简单、完备的投资故事：公关行业是典型的小、散、乱、弱行业，蓝色光标是行业中唯一的上市公司，行业内的竞争对手短期内都无法实现IPO，蓝色光标便成为了短期内这个行业并购市场中购买力最强的买方。由于卖方市场供应充分，蓝色光标在并购中处于强势地位。蓝色光标自称未来几年能够保持30%-50%的业绩增长，在海量并购标的的供给下，“缺多少利润，就并购多少利润”。蓝色光标：A股并购机器的市值增长路径时间并购公司股权上市前博思瀚扬51%2010-2012博思瀚扬49%2011AriesCapitalLimited40%2011精准阳光51%2011美广互动51%2011-2012思恩客100%2011-2012今久广告100%2012智瑧网络科技20%2012励唐会展策划69%2012四川分时100%2013博杰广告100%2013Huntsworth20%数据来源：通达信蓝色光标并购史蓝色光标为上市公司中进行并购次数最多的公司：自2010年上市以来已实施并购8次，涉及金额约30亿元，其市值自首次启动并购以来增长了600%，当前市值规模达180亿元。课前秀：2013年A股并购市场全面爆发数据来源：通达信蓝色光标约有50%的利润都是通过并购而来：通过并购，蓝色光标实现了对广告策划业务、广告发布业务、活动管理业务、财经公关业务及展览展示业务的延伸。另外，公司的8次并购平均估值10倍，相比其自身平均40倍市盈率水平，资产溢价效应明显。蓝色光标：A股并购机器的市值增长路径先后收购思恩客、精准阳光、金融公关、美广互动等。全资收购今久广告、思恩客、四川分时（流产），收购上海励唐，投资北京时代、上海智瑧等。先后收购博杰广告、Huntsworth上市以来涨幅高达552.22%蓝色光标股价走势图一、微观视角--从一个案例说起：市值管理style二、宏观视角--市值的影响因素及其机理目录一、微观视角—从一个案例说起：市值管理style沙漠之花：K线背后的故事什么是沙漠之花？在股市上，有一些公司长期被市场忽略，分析师不关心它，基金等机构投资者不买卖它，媒体不报道它，人气和资金不流向它，所有主流和热点都跟它无关，它们象是生活在人迹罕至的沙漠深处，自生自灭、听天由命。这是一个被市场边缘化的寂寞公司群体。就在这个寂寞群体里，往往隐藏着质地优良、增长快速、前景广阔的好公司。它一旦被发掘出来，就会象花朵一样美丽绽放。这样的股票，人们给它取了一个称呼，叫做：沙漠之花。今天的分享，我跟大家讲述一朵沙漠之花的故事。声明声明：本次分享的所有信息，皆来自公开披露的信息，可在交易所网站及公开媒体查知。公司业务庞杂，怎样进行价值描述？核心能力和发展战略是什么？总资产结构主营业务利润结构商业物业运营（电器城、轻纺城、购物中心、酒店、数码城、、体育用品商店、流行前线·····）矿产化工A上市公司国际资本市场惯例：对非相关多元化的公司，通常是看不懂（不敢说话、不愿说话）、无法估值（无可比公司）。这确实是一个被市场长期遗忘的公司冷落与遗忘前十大股东无一家机构投资者关注分析员少股票软件行业分类基金再调研股价低迷融资和股东价值受压调研与识别资产质地核心能力发展空间商业毛利率，净利率，净利润，每平米净利？元，总体净资产收益率超？%20年？个物业，因地制宜差异化定位，从未失败案例：最火的电器店在苏宁电器旁（如方向盘）、医院门口体育用品店、酒店+数码城20年经营历史，对商户提供租店之外的服务，帮助商户学会经营、实现盈利，积累1万个商户追随，大环境-商业地产拿地、房地产企业做商业地产的问题A公司：20年1万个商户追随、建MALL的同时就完成招商、沃尔玛中国第一份非标合同工作中反复印证：这是一个拥有核心能力、总体质地优良、作风踏实、很负责任、空间巨大的公司。业务评判：BCG矩阵分析相对市场份额Star?DogCashCow高市场增长率低小大商业商业化工矿产价值塑造：重树主业，明确战略1聚焦商业，突出一家有核心能力、业务独到的商业物业运营公司形象，未来走向商业地产2矿产：方向不明，观望和进一步探索（国内唯一，1亿多吨矿、研发第一）3化工：退出，卖给业内同行价值塑造：管理行动—围绕商业主业构筑组织能力做大做强商业业务的核心命题：从个人能力转化为组织能力市场对商业物业运营的核心竞争优势没有任何怀疑，核心命题是能否从董事长和几个高管的个人能力复制成全司的组织能力。管理行动：总结和提炼模式，梳理战法，编制手册在公司总部建立自己的“中央党校”，培训干部和经理，在战争中学会战争物色得力的人力资源总监，升级人力资源管理和队伍建设前后台分开、专业化分工、标准化流程后台信息化系统建设······价值描述：我们的历史、现状和未来----新局面化工业务剥离新材料业务分拆上市剩下单一主业：新服务，核心能力正在组织化，逐步走向可持续发展利好更大的利好最大的利好时间的玫瑰商业（主业）矿产（分拆上市）化工（剥离）A上市公司1+1+1<3VS.3-2>3价值传播：从遗忘到认知，从认知到认同遗忘认知认同价值传播：从遗忘到认知，从认知到认同价值传播的效果1、人气：热议2、股东：机构投资者大量介入3、股价：报告期内0%VS.80%4、分析师：商业贸易第一名5、董秘班子能力内生和队伍成长（理念、知识、做法、经验、人脉、心态等等）6、金牌董秘价值实现1、融资2、并购3、股权减持变现4、股权质押融资5、股权激励、吸引人才6、品牌：公信力和影响力如果大股东和公司不能跟上这些动作，那么股价涨跌与你何干？竹篮打水一场空。但要跟上这些动作，谈何容易：观念与认识、体制与机制、人才与团队、组织与能力、手段与技术、激励与约束······市值管理方法论价值塑造1价值描述2价值实现4价值传播3一、微观视角—从一个案例说起：市值管理style小结：市值管理“价值模型”资本市场产生市值资本产业产品市场产生利润资本经营的正见与正道：产融互动、产业与资本的良性循环问题：资本市场与产品市场，有不同的游戏规则和玩法。市值已经变成了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，但很多公司只熟悉产品市场和利润概念，而不熟悉资本市场和市值概念妙处在于：互动与循环，预期自实现小结1、第一是酒要好，第二是酒好也怕巷子深。一个上市公司，首先需要质地好、价值优；然后，需要把自己的价值营销出去，讲究适销对路，得到资本市场消费者（投资者）的认可。在这两点上，资本市场和产品市场是完全一样的。我们为客户提供市值管理的咨询服务，第一，必须确保公司价值是货真价实的；第二，必须深刻理解资本市场，懂得那里的游戏规则和习性偏好，擅于把公司价值营销到合适的消费者（投资者）那里去。市值管理，从大处说，也就是管二个方面：一个是公司的基本面，一个是公司的市场面。所以，所谓市值管理，在某种意义上，就是管理一个公司的一切。2、市值管理style：价值塑造----价值描述----价值传播----价值实现。这不是一招一式和假把式，是真功夫，是企业经营和发展的高超境界及其匹配的系统能力。资本市场是个大江湖，有江湖，就需要有真功夫。无之，迟早将死于对手；有之，可以纵横捭阖、快意驰骋。和君王明夫微博：本周末我主讲市值管理，这是和君的经典课程，有我的看家功夫和心得。此间有真意，说与谁人听？关于市值管理，我有一帘幽梦，不知与谁能共，多少秘密在其中，欲诉无人能懂，窗外更深露重，谁能解我情钟，若能相知又相逢，共此一帘幽梦。谁是我的真传弟子？一、微观视角—从一个案例说起：市值管理style3、再议底蕴的厚度决定职业高度。在A公司的市值管理过程中，业务结构的分析和优化、募股资金投向的选择，属于公司战略管理中的事业战略范畴；核心能力的识别、标准化及其组织化，属于组织和流程范畴；而资产剥离、分拆上市、融资筹划、资本市场形势研判等等，属于投资银行的范畴。至于路演和投资者关系，则属于市场营销和公关传播范畴。这样一个项目，你说它是战略规划项目、组织流程项目还是市场营销项目？是投资银行项目，抑或是公关传播项目？都不是，但又都是。你想成为顶级的董秘、投资银行家和董事长吗？需要修炼这样的复合知识结构和圆融会通的思想境界。小结高手lim(1+1+1)=∞资本产业管理和君商学院教学的知识结构示意图成立时间：1984年规模：销售额过200亿美元市值：近千亿美元VS.Tiffany成立时间：1837年规模：销售额25亿美元市值：不足90亿美元消费品行业鹿死谁手：LVMHVS.Tiffany酒水时尚品精品渠道LVMH--奢侈品的全球领袖企业媒体报道，Tiffany公司于2011年9月结束与swatch公司的合作，目前其有可能被路易威登集团(LVMH)或瑞士历峰集团(Cie.FinanciereRichemontSA)以120亿美元（溢价超过30%）的价格收购。鹿死谁手：LVMHVS.Tiffany

LVMHVS.Tiffany，它们的命运走向，不是个案，而是资本经营型公司与产品经营公司普遍命运的缩影VS.Tiffany消费品行业鹿死谁手：LVMHVS.Tiffany二、宏观视角--市值的影响因素及其机理思考一：市值影响因素有哪些？请你简明列出、纲举目张。思考二：这些影响因素的细分指标（关键指标）有哪些？资本市场选择：哪个市场？资本市场波动与周期：牛市熊市？热点迁移？波动与周期？时程与幅度？企业特征与个性：Who？What？Why？Howtomakesense？企业价值三形态：资产值、利润值、市值（资本市场上的价值）市值VS.利润（PE）智飞生物：当前市值242亿，2012年净利润2.18亿元，PE=111。长江实业：市值2823亿港元，净利润134亿港元，PE=21。Amazon：上市以来连续亏损，但股价活跃，市值巨大。目前市值1655亿美元，PE=1281。Facebook：截止2013年10月30日，市值1202亿美元，2012年净利0.53亿美元，PE=2268（实际动态PE=185）。一、市值是什么，怎样产生？数据来源：通达信、新浪财经市值VS.资产值（PB）洋河股份430亿VS90亿元，PB=4.8，贵州茅台1391亿VS188亿元，PB=7.4。平安银行1076亿元VS848亿元，PB=1.3。铁龙物流79亿VS39亿元，PB=2.0，怡亚通78亿VS13亿元，PB=6.0。广州友谊34亿VS19亿元，PB=1.8，海宁皮城226亿VS26亿元，PB=8.9。二、市值的影响因素及其机理之一：市场选择转换市场、增加市值：旺旺、思念、首安盛大等中概股······假如腾讯新东方在A股上市（新东方42亿市值，25倍PE）？跨市套利、增加市值市场选择的考虑因素1、估值水平2、成本：已经成功从美股退市的泰富电气公司CEO杨天夫表示：“去美国上市，一般认为门槛低费用低，那是假象，上市很容易，登记就行，一旦批准你交易，你的费用是庞大的。律审费、披露消息的费用等等，一年的费用都要一百万美金，这是在不融资的情况下，只要你融资，这个费用就是你融资额的9-10%。投行费用是6%，律师是3%，还要叠加上之前的那个费用。”3、对经营上的支持作用：比如目标市场的境内境外、全球化发展的要求、公信力等4、其他，比如身份和资产外移资本市场选择：海外与国内，香港、美国、加拿大、新加坡、欧洲，上海与深圳？数据来源：通达信、新浪财经各市场估值水平对比（市盈率和市净率）：新加坡平均市盈率10倍以内，香港10—20倍，美国15—20倍，国内主板10倍，国内中小板30倍左右，创业板50倍左右。你有何感想、看到什么商机？2013年9月30日，公司发布并购公告。乐视网：331亿市值>优酷土豆（316亿）>搜狐（158亿）产业：通过并购，乐视网已经基本形成了“平台+内容+终端+应用”的产业链，未来“应用”领域有望成为下一个并购方向。并购：9亿收购花儿影视（70%股权支付），3亿收购乐视新媒体（100%股权支付），定向增发4亿募集配套资金。业绩：收购花儿影视后，公司2012年净利润增厚51.09%，2013年上半年净利润增厚53.69%。估值：目前乐视网总市值325.1亿，动态PE=132，静态PE=171，上市以来股价最低到最高变动幅度高达1136.14%。二、市值的影响因素及其机理之一：市场选择“A股创业板上市”已成为乐视网奠定行业地位的关键要素之一数据来源：通达信、新浪财经乐视网股价变动图选择哪个市场上市：优选国内市场，不得已考虑海外市场；不能去新加坡，视行业情况可考虑香港和纽约，大胆探路巴西越南印度市场，尽量少考虑欧洲和日韩市场。和君预言：世界各大交易所的命运（新加坡、东京、韩国、澳大利亚、法兰克福、纳斯达克、纽交所、上海、深圳、香港）未来30年，目前的世界各大资本市场多数都是衰落市，而中国股市是上升市，而且是世界资本市场体系中龙头市NowisourTurn--该轮到中国出世界级企业、世界级富豪了（未来30年，世界首富前50，中国人必居其半；世界500强，中国企业必居1/3以上）二、市值的影响因素及其机理之一：市场选择思考：资本市场的命运？1、经济地理的天命与历史既成事实2、国家战略、势力集团的意志和人为建设的结果3、全球资源分配的理性与非理性、公平与不公平、效率与非效率资本市场波动和周期：牛市、熊市、热点、波动、周期、时程和幅度；股票市场的三种运动形态：大趋势、次级运动和日间波动；科斯托拉尼圈——股市永恒不变的自转牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在亢奋中结束一个有经验的投资人：尽量修剪这个圆的底部和顶部，而不伤到自己的指头熊市牛市股票市场二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期1929-1933经济大萧条1997亚洲金融危机2008次贷危机1987”黑色星期一(26年左右)1990年银行危机2001互联网泡沫、阿根廷银行业危机1948二战后经济危机(2年左右)1973-75石油危机1980经济衰退1994墨西哥金融危机(3年左右)2011年欧债危机(3年左右)二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期1928-2013年道琼斯股指走势牛熊与周期的历史：华尔街股市数据来源：通达信1987”黑色星期一1997亚洲金融危机(3年左右)2001互联网泡沫、阿根廷银行业危机(5年左右)2008次贷危机2011欧债危机二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期牛熊与周期的历史：香港1969-2013年恒生股指走势数据来源：通达信二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期牛熊与周期的历史：上海&深圳数据来源：通达信沪指走势图深成指走势图■第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日

上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称“老八股”。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。

■第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日

冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在当时，投资者们都自然地接受了，难怪有人说，还是早期的股市炒起来爽。

■第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日

快速下跌爽，快速上涨更爽，半年的跌幅，3个月就全部涨回来。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。

■第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日

快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了，伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点位失守，大盘再度一蹶不振的持续探底。到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来的“成果”是上市公司数量急速地膨胀。二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期周期的历史：中国股市变迁■第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日

证券市场一片萧条，在人们都对股市信心丧失殆尽的时候，市场中甚至一度传言监管层将关闭股市，为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。

■第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日

早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也是无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价的炒高，总有无形的手将股市打低，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。

■第四次大牛市：1995年5月18日至1995年5月22日

这次牛市只有三个交易日！股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。本轮行情充分反映了我国股市对相关"政策"的敏感程度，"股市政策市"的说法也被投资界普遍接受。

■第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日

短暂的牛市过后，股市重新下跌。从1995年的8月开始，当时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流资金的关注。至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一行情条件具备。二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期周期的历史：中国股市变迁■第五次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日

崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，股指重新回到1510点，这些股票创造的“投资神话”也对当时的普通投资者进行了一场鲜活的投资教育。

■第五次大熊市：1997年5月12日至1999年5月18日

这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已经跌至1047点。这两年间，股市的扩容继续疯狂进行，规模出现了难以想象的扩张。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市就此展开。

■第六次大牛市：1999年5月19日至2001年6月14日

这次的牛市俗称"5·19"行情，多数的投资者都记忆犹新，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点，伴随一轮波澜壮阔的大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。

■第六次大熊市：2001年6月14日至2005年6月6日

"5·19"行情过后，市场最关注的就是股权分置的问题。投资者普遍认为这是利空因素，解决股权分置也成为股市下跌的理由，股指也从2245点一路下跌到998点。经过这轮历史上最长时间的大调整，A股市场的市盈率降至合理水平，新一轮行情也在悄然酝酿当中。二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期周期的历史：中国股市变迁■第七次大牛市：2005年6月7日至2007年10月16日

2005.4月底，证监会宣布启动股权分置改革。05.6.6上证综指破1000点心理底限后，市场开始一轮基于价值回归的反转行情，至2007.10.16上证综指最高升至6124点。■第七次大熊市：2007年10月16日至今

中石油A股上市拉开了本轮熊市的帷幕，大小非，国内经济放缓，美国金融危机等等问题，伴随着A股从6124点跌到最低1664点。二、市值的影响因素及其机理：资本市场波动与周期周期的历史：中国股市变迁19世纪末：铁路股，第一张道指标11只最重要股票中9只是铁路股；20年代：钢铁股、汽车股50年代：铝工业股60年代：电子工业股、半导体股、塑料股

在电子概念股狂飙中，多年来传统的5～10倍市盈率规则被突破，电子概念股的市盈率直冲50～1000倍。1961年数据控制公司的市盈率达200多倍，经营稳健的IBM和得克萨斯仪器公司的市盈率也达到80多倍。施乐股价达1300美元/股。大量公司名称后缀“trons”；70年代：绩优股和石油股（价值投资回归、“漂亮50”）“漂亮50”的股票市盈率平均水平达到了40倍以上，IBM、施乐、柯达、麦当劳、迪斯尼；80年代：生物制药股和房地产股、杠杆收购

80年代生物技术类股票犹如六十年代电子概念股。Genentech,这个产业中最有实力的企业，1980年上市，在开盘20分钟内股价上涨了三倍。80年代，一些生物技术的股票可以卖到销售额的50倍；90年代后半期：高科技股和网络股.com、net满天飞二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期热点的历史：美国股市之风潮变迁二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期背景：和君商学院二届的2个毕业生，从理工男转入证券分析，在国金证券工作期间率先将大数据概念引入中国资本市场，连续推出三篇报告，首倡大数据概念，遂资本市场热点主题。《大数据时代的历史机遇》出版，打通资本、产业、学术，引起热潮。催化剂：在二位和君学子的大数据研究报告发布不久，美国政府推出了《大数据研究发展计划》，将大数据上升为国家战略。随后Splunk成为在美国成功上市的首家大数据公司，上市当天市值达到30亿美元，当时这家公司尚未盈利。二级市场表现：2013年上半年大数据概念股涨幅明显，荣之联涨幅翻倍。13年6月-10月大数据版块指数从880.73点涨至1608.73点。热点举例：大数据概念部分大数据概念股涨幅公司涨幅细分行业主营（20130101-0630）荣之联107.03%计算机应用围绕大中型企事业单位的数据中心提供系统集成及相关技术服务浪潮信息70.61%计算机设备Ⅱ服务器等云计算基础设施产品的研发、生产、销售东方国信58.28%计算机应用提供完整的企业商业智能（BI）系统解决方案拓尔思42.46%计算机应用以非结构化信息处理为核心的软件研发、销售和技术服务二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期背景：2013年6月斯诺登将美国国家安全局关于PRISM监听项目的秘密文档披露给了《卫报》和《华盛顿邮报》。棱镜门事件凸显国家信息安全。去IOE成为国家安全的需要。催化剂：9月29日稀缺的四张系统集成特一级牌照出台；9月30日习主席没去成自贸区把政治局的集体学习带到了创新中关村。二级市场表现：四家获得系统集成特一级资质企业均出现涨停或者连续上涨，其中体量较小的中国软件、浪潮软件连续涨停。“棱镜门”事件之初信息安全版块整体走强，随后国产化去IOE概念强势崛起。热点举例：去IOE概念

部分去IOE概念股涨幅公司涨幅细分行业主营（20130701-1021）中国软件333.57%计算机应用自主软件产品、行业解决方案、服务化业务太极股份147.18%计算机应用行业解决方案与服务、IT咨询服务、IT产品增值服务浪潮软件117.64%计算机应用通信及计算机软硬件技术开发、生产、销售东软集团111.54%计算机应用软件开发和软件服务、系统集成及提供全面解决方案二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期背景：2013年2月，Google推出科幻般的Googleglass，通过声音控制实现拍照、摄影、视频通话、上网、导航、购物等等功能，掀起国内外智能穿戴智能终端大潮。三星、Apple、LG、Sony等公司陆续推出智能穿戴设备，智能手表、智能鞋子、智能腕带、智能袜子、智能腰带、智能医疗等等极具想象力的产品陆续面世，成为智能手机之后下一代改变人类活动方式的产品。催化剂：近期全球各巨头密集发布可穿戴设备，三星于9月5日推出智能手表Galaxy

Gear，Sony于9月19日发布智能头箍HMZ-T3W，耐克于10月16日正式发布最新的可穿戴设备“Nike+FuelBandSE”，坊间传闻Apple即将发布Iwatch……龙头概念股：主打智能手表概念的奋达科技今年涨幅接近2倍。公司涨幅

（20130101-1030）细分行业主营奋达科技196.7%电子设备电声产品，计划做智能手表丹邦科技132.6%其他元器件柔性封装基板九安医疗100.9%医疗器械医疗器械，移动医疗歌尔声学65.2%其他元器件声学与多媒体技术环旭电子61.6%电子设备Wifi模组等热点举例：智能穿戴概念部分智能穿戴概念股涨幅二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期公司涨幅

（20120415-1021）细分行业主营中青宝549.47%手游手机、网页、MMO游戏掌趣科技237.84%手游移动终端、互联网页面游戏浙报传媒189.06%新闻和出版广告、报刊发行博瑞传播168.93%新闻和出版广告、印刷、发行及投递业务浙大网新83.53%计算机系统集成、软件外包与服务热点举例：手游概念背景：据相关媒体报道，近12年以来，3亿网络游戏用户创造了600亿元的市场规模；而移动游戏只用了三年的时间，用户数量就已超过3亿，这预示着一个全新的600亿市场正在孕育中。催化剂：2013年智能手机的应用面扩大，移动游戏行业具备巨大的发展空间。今年上半年，日本移动游戏公司Gung-Ho股价在过去的一年中暴涨60倍，为二级市场的手游概念提供了炒作契机。二级市场表现：深圳本地公司中青宝是市场上最受关注的游戏公司，公司为一家拥有自主研发能力、独立运营能力的专业化网络游戏公司，其股价从4月起步，到9月10日涨了8倍，总市值从15亿元左右增长到130亿元以上，是本年度迄今为止涨幅最大的股票。部分手游概念股涨幅数据来源：通达信二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期公司涨幅

（20130815-0925）细分行业主营外高桥375.26%房地产房地产开发与租赁上港集团172.83%港口港口物流、集装箱装卸陆家嘴141.70%房地产土地开发、房屋租赁爱建股份100.72%多元金融实业投资、房地产开发浦东金桥96.89%房地产房地产开发和销售热点举例：自贸区概念背景：在国内经济转型的背景下，上海自贸区将围绕“外汇管理创新、服务贸易开放、区域便利化”出台一系列相关政策细则，其影响行业涉及贸易、商业、地产、物流、金融服务等多个领域，自贸区的辐射范围跨越上海甚至整个长三角内陆区域，上海自贸区的设立将加速上海成为全球“贸易中心、物流中心、金融中心”。催化剂：2013年8月22日，上海自由贸易试验区经国务院正式批准设立。二级市场表现：自贸区概念股受到资本市场资金追捧，因自贸区涉及的三港三区与公司密切相关，上港集团字8月30日起，连续12个涨停，20日内累计涨幅高达375.26%。部分自贸区概念股涨幅数据来源：通达信二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期公司涨幅

（20130614-1016）细分行业主营内蒙君正147.73%化工原料电力、热力供应，化工产品东方财富106.27%软件服务网络财经信息服务大智慧99.36%软件服务提供金融信息和数据服务恒生电子75.45%软件服务金融行业整体解决方案及IT服务等同花顺52.69%软件服务提供数据分析、软件系统服务部分互联网金融概念股涨幅热点举例：互联网金融概念背景：随着金融市场深度和广度的提升，大众金融需求呈多样化和复杂化的趋势，传统金融的边界和市场无法满足完成用户需求，而随着互联网普及率的提高及网上金融消费习惯的逐步形成，互联网金融应时而生。催化剂：6月16日，天弘基金联合阿里推出余额宝，互联网金融概念股由此开始爆发。二级市场表现：受此消息影响，作为天弘基金的第二大股东内蒙君正因此受益，几日内连续多个涨停，后阿里巴巴入股天弘基金，内蒙再次受益，连续4个“一字涨停”。数据来源：通达信综合美林投资时钟和Martin.J.Pring的研究，按照美国经验，经济复苏阶段，传统的行业轮动次序是：“金融与可选消费-工业制成品-工业中间品-能源与大宗商品”。经济陷入衰退，政府实行宽松货币政策，下调利率，释放流动性，信贷规模扩张使金融股受益，同时信贷放松支持消费，下游需求的复苏带动中游工业品，并最终向能源、大宗商品传导。二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期经济复苏阶段行业轮动次序热点举例：经济周期循环中的投资热点转换二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期热点举例：资本市场的板块表现历年美国不同类股表现：观察美国近年来几次较大的经济周期复苏期股市的表现（1988、1991、1995、1998、2003），可以看出在经济复苏时，大多数情况下小盘股以及价值型股票的反弹最大，收益率最好。二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期【微博：炒股四季歌】冬炒煤来夏炒电，五一十一旅游见，逢年过节有烟酒，两会环保新能源；航空造纸人民币，通胀保值就买地，战争黄金和军工，加息银行最受益；地震灾害炒水泥，工程机械亦可取，市场商品热追捧，上下游厂寻踪迹；年报季报细分析，其中自有颜如玉，国际股市能提气，我党路线勿放弃。热点举例：A股每年的固有热点规律重组和炒新是永恒的主题；节日炒航空和消费、春季炒病和高送转、夏季炒天灾、冬季炒农业；每年的年报和季报行情；年底基金行情。二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期板块概念驱动因素手游6月25日微软公司宣布，旗下的《帝国时代》品牌将会登陆手机游戏平台，并推出安卓、iOS和WindowsPhone三大版本。受到这则新闻的刺激，手游概念股这波行情开始爆发。自贸区商务部网站8月22日发布消息，国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区。试验区范围涵盖上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域，总面积为28.78平方公里。互联网金融6月13日，天弘基金与支付宝联手推出的“余额宝”开始试运行上线，并于17日正式举行启动仪式，余额宝概念股带动了互联网金融概念股的集体爆发。电影传媒今年上半年，全国电影票房突破109亿元，尤其是二季度，《泰囧》、《西游降魔篇》、《致青春》等国产电影不断创造票房奇迹，带动电影传媒概念成为投资热点。O2O今年9月份百货业纷纷试水O2O，开启了零售业的春天，在资本市场上，百货O2O概念迅速成为市场关注的焦点。节能环保“十八大”后，环境问题是社会各界关注焦点，环保政策频繁出台。在政策持续加码的推动下，去年12月至今，节能环保概念成为市场绝对主流。2013年热点板块举例：热点板块及驱动因素重庆啤酒连续跌停—大成基金损失惨重—大成基金重仓股暴跌—其他相关基金重仓股暴跌二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期A股热点炒作传导路径图：重啤乙肝疫苗失败2011年12月8日重庆啤酒发布公告，公告结果显示其多年研制的生物制药产品的应答率远远低于市场此前40%甚至50%的预期。二级市场重庆啤酒股价从8日开始，连续七个无量跌停，股价从81.06元跌至38.76元······重庆啤酒的连续跌停直接导致共持有重庆啤酒4495万股的大成基金七个交易日跌去19亿元，且出货无望。为应对赎回，大成基金被迫抛售其他股票套现——莱宝高科、王府井、康美药业等大成基金的重仓股暴跌；同时，大成基金要求重庆啤酒停牌补充披露相关信息，但却无果而终。在此影响下，其他相关基金的重仓股争相抛售，引发“踩踏事故”，如公募基金老大王亚伟旗下12只个股的跌幅超过了10%，61只个股的平均跌6.48%。重庆啤酒连续九跌停数据来源：通达信二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期A股热点炒作传导路径图：上海自贸区概念2013年8月22日，上海自由贸易试验区经国务院正式批准设立，直接位于上海自贸区的外高桥连续12个涨停；上海本地板块逐渐发酵，新世界、爱建股份、豫园商城等个股大涨；9月9日，消息传出，广东自贸区初步方案已经成形，将报送国务院进行审批；广东自贸区概念全线大涨，中远航运、沙河股份、盐田港等多只个股涨停；10月8日，传出天津滨海新区自贸区方案已向国务院进行申报的消息；天津自贸区概念大涨，天津港、天津海运等多只个股涨停；随着内地自贸区概念的延伸，大连港、连云港、厦门港务、天津港、宁波港等多只港口贸易股相继大涨。数据来源：通达信上海自贸区——上海本地板块——XX自贸区——港口贸易外高桥12个“一字涨停”牢固建立一个认识：无论中外，无论古今，资本市场总是呈周期性波动，表现出显著的主题迁演和热点兴衰股市波动和周期意味着什么：覆巢底下无完卵（无论自己投资还是专家来替你管理，并没有一个真正可以避免崩盘的投资组合--彼得林奇）：无论你是啥，躲开覆巢很重要；台风来了猪都会飞：无论你是啥，利用好台风，让自己飞起来；对股东财富和企业经营来说，股市周期跟产业周期一样重要，有时甚至更重要；市场波动与周期：不可以左右，但可以利用，应该利用，必须利用；波动幅度越大，利用价值越高，利用难度越大。利用的原则：顺势而为、借力发力、反周期操作（如果05年底收购钢铁、如果08年秋收购工程机械和地产）股价高时减持、套现、增发、配股、换股并购，股价低时股权激励、回购、增持、收购，股权吞吐最佳股票：经济周期、股市周期、产业周期与公司盈利周期的四重叠合与共振的股票二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期要象一个水手熟悉水性般地熟悉股市的特点：1、太阳底下没有新鲜的东西，历史总有惊人的相似：华尔街和A股行情及热点变迁史；2、敏感、过激和虚妄是股市常态；3、集体无意识、羊群效应和蝴蝶效应是神秘而有力的，冥冥之中“顺我者昌、逆我者亡”；4、价值是狂热和绝望之后大家又重新怀念和冀续前情的“老情人”；5、永恒的规律：阴阳互动，风水轮流转，过犹不及、物极必反，盛极而衰、衰极而盛，大暑之后必有大寒、大寒之后必有大暑，横盘有多长，涨跌就有多大语录：股市真他妈的好玩，因为它总他妈的玩我！今年的市场说法：只要把PE搞过50倍以上，一个公司的股票就能脱离基本面的束缚，进入蓝海任你遨游；如果不幸堕入30倍以下，将沦为一只价值投资股，在比拼业绩的红海里浴血奋战；如果已经陷入10倍以下的泥沼，对不起，这个公司已经进入死亡板块，将再难有生机。熊市牛市股票市场二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期资本市场波动和周期：牛市、熊市、热点、波动、周期、时程和幅度股票市场的三种运动形态：大趋势、次级运动和日间波动趋势一旦形成，不能轻易改变二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期话说中国A股市场的当前周期新浪证券微博：【轻松一刻】半年前，为了鞭策自己减肥，我坚持每天记录自己的体重，填入Excel表格，生成一个走势图……今天，同事经过我的座位，只见他走过去了又若有所思地倒了回来，趴我耳边悄悄问：那个……能不能透露一下，你这是哪只股票啊？走势蛮好的……二、市值的影响因素及其机理之二：资本市场波动与周期话说中国A股市场的当前周期【股市歌】待我K线拦腰，君来护盘可好。公司前景意逍遥，怎料股价萧萧。净值乍破遇，暮雪白头老。默观满屏跌停，持股长夜难熬。醉卧市场君莫笑，谁能没套牢。牛市再起时，一起买股票！待君跌落山坳，我来抄底可好？估值前景双向好，他日必有狂潮。股价暂低迷，好在尚年少。细看遍地黄金，只待与君来挑。二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性谨防被科班理论误导：企业价值=DCF？颠扑不破的真理，实操意义很差的结论识别影响公司市值的关键因素：九因素模型1、财务报表：收入\EPS\结构\变动趋势\EVA与会计利润（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：去哪网vs中国国旅，阿里金融vs农业银行，小米手机vs诺基亚4、主题或概念：手游、电影、传媒、自贸区、O2O、稀土、军工、4G……掌趣科技、华谊兄弟、蓝色光标、外高桥、天虹商场5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格和股性：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物，赣南果业VS.顺鑫农业7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同—复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）8、价位区间9、规模：市值规模、资产规模、收入利润规模项目2010201120122013H净利润（亿元）2.222.622.120.78非经常性损益及主要来源（亿元）0.370.340.560.22地产出售交易性权益工具投资减少出售理财产品二级市场出售所持股票非经常性损益占净利润比重16.53%13.17%26.56%28.66%A公司（恒生电子）：通过理财产品、股票投资、地产业务实现非经常性损益利润调节，使得公司净利润同比增速在-20%—20%范围内波动，进而实现公司业绩释放水平的调节。二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性财务报表：非经常性损益有助于稳定业绩波动数据来源：同花顺iFinD过去三年非经常性损益明细二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性识别影响公司市值的关键因素：1、财务报表：收入\EPS\结构\变动趋势\EVA与会计利润（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：去哪网vs中国国旅，阿里金融vs农业银行，小米手机vs诺基亚4、主题或概念：手游、电影、传媒、自贸区、O2O、稀土、军工、4G……掌趣科技、华谊兄弟、蓝色光标、外高桥、天虹商场5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格和股性：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物，赣南果业VS.顺鑫农业7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同—复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）8、价位区间9、市值规模、资产规模、收入利润规模B公司，2012年净利润3亿左右，截止目前市值148.68亿A公司，2012年净利润3亿左右，截止目前市值200.52亿C公司，2012净利润3个亿左右，截止目前市值81.15亿A公司是光线传媒，文化传媒行业B公司是龙净环保，环保行业C公司是步步高，零售行业二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说行业：不同行业有不同的估值水平B公司，2012年净利润2.4个亿左右，市值131亿A公司，2012年净利润2.4个亿左右，市值330亿C公司，2012年净利润2.4个亿左右，市值31亿A公司是华谊兄弟，传媒娱乐行业B公司是鱼跃医疗，医疗器械行业C公司是天地源，房地产行业二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说行业：不同行业有不同的估值水平数据来源：通达信二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说行业：为什么净利润一样的三个公司，市值不一样做利润还是做市值？强较强一般较弱弱注：市场空间行业赢利性周期性影响业绩成长性影响盈利能力影响业绩稳定性传媒娱乐业医疗器械业房地产业转让深圳国际服务企业公司转让万科索尼服务站转让万科美国公司转让万科精品制造公司转让万佳百货二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说业务结构选择与优化：业务单一且清晰的公司估值水平高——联想集团与神州数码分拆神州数码原是联想集团的子公司，当时亏损；联想集团与神州数码业务类型不同，定位、战略不清晰，市盈率也不高。后联想集团分拆神州数码，变为两家上市公司。剥离神州数码后，联想集团的定位、战略清晰，市盈率相应提高；由于不含神州数码的亏损，联想控股净利润也提高；市盈率、利润同时提高，联想控股市值大幅增加。数据来源：同花顺iFinD与此同时，神州数码虽然亏损，但业务（以软件服务为主）有发展前景，故也得到了市场的认同，神州数码也有不错的市值。至2013年10月28日，神州数码市值110亿港元，静态市盈率9倍；联想集团市值826亿港元，静态市盈率23倍；通过分拆，两家上市总市值远高于原市值，达到：2－1>3的效果。二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性行业分类1１年净利润增速1２年净利润增速1１PE1２PE国防军工-5.03%-13.97%31.2946.58传媒20.32%13.11%30.2445.69电子元器件44.51%-23.50%29.6039.96计算机7.27%-5.46%27.7139.85通信-7.08%-30.88%37.2336.95医药12.44%7.39%30.1835.87餐饮旅游11.44%15.08%28.7634.91农林牧渔16.23%-31.04%26.8834.07有色金属41.70%-66.04%29.1930.70电力设备-27.00%-43.56%25.2630.24轻工制造-28.63%9.23%26.9027.18基础化工19.64%-32.52%23.8025.92综合5.11%-7.79%22.0825.79机械22.90%-34.16%17.2625.21钢铁-41.51%-120.77%14.7524.54商贸零售29.33%-16.94%20.5123.84纺织服装6.36%-24.30%19.6420.51非银行金融-21.70%-17.77%27.7617.64建材35.28%-43.39%19.6917.52食品饮料34.28%41.91%21.7216.12汽车-2.33%-11.93%12.3415.85家电18.01%7.74%14.1814.65电力及公用事业-11.99%64.59%19.8012.94交通运输-32.81%-11.35%12.7412.82房地产11.02%17.74%13.4211.39煤炭14.74%-10.12%11.9111.32石油石化-2.82%-14.11%13.5210.76建筑18.79%-10.35%10.939.04银行28.97%17.30%5.505.16话说行业：不同行业有不同的估值水平数据来源：同花顺iFinD新经济行业传统经济行业二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性识别影响公司市值的关键因素：1、财务报表：收入\EPS\结构\变动趋势\EVA与会计利润（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：去哪网vs中国国旅，阿里金融vs农业银行，小米手机vs诺基亚4、主题或概念：手游、电影、传媒、自贸区、O2O、稀土、军工、4G……掌趣科技、华谊兄弟、蓝色光标、外高桥、天虹商场5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格和股性：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物，赣南果业VS.顺鑫农业7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同—复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）8、价位区间9、市值规模、资产规模、收入利润规模二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说商业模式：同一行业不同的商业模式有不同的估值水平——商贸行业商贸行业上市公司经营数据分析经营指标永辉超市步步高翠微股份广百股份轻纺城海宁皮城业态超市超市百货百货商业物业运营商业物业运营区域全国区域区域区域区域全国营业收入246.84100.0649.4873.494.4522.62净利润5.023.431.481.932.107.05毛利率19.55%21.27%20.18%19.60%54.15%59.89%净利率2.04%3.43%3.03%2.61%47.56%32.00%净资产38.5016.5615.7120.5330.6125.50存货周转天数47.7452.2211.1113.36——总市值226.3580.6124.7027.6050.90226.10PE45.0823.5116.6814.3224.2332.09PB5.884.871.571.341.668.87PS0.920.810.500.3811.4510.00数据来源：同花顺iFinD单位：亿元二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性识别影响公司市值的关键因素：1、财务报表：收入\EPS\结构\变动趋势\EVA与会计利润（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：去哪网vs中国国旅，阿里金融vs农业银行，小米手机vs诺基亚4、主题或概念：手游、电影、传媒、自贸区、O2O、稀土、军工、4G……掌趣科技、华谊兄弟、蓝色光标、外高桥、天虹商场5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格和股性：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物，赣南果业VS.顺鑫农业7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同—复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）8、价位区间9、市值规模、资产规模、收入利润规模板块轮动逻辑投资者预期主题切换对于大盘指数：累积形成长期走势对于个股：重建企业估值每个上市公司具有3-6个主题属性相关主题时，短期个股涨幅集中全年涨幅的70%以上。主流资本认可的标准会不断变化。资本市场的资金流向总是被一个个概念所牵引，每一次投机行情都始于某个概念的兴起或某个概念的轮动，而终于这些概念的衰落。在概念股崩溃后，受伤的弱势群体和投资大众追求安全和稳健的观念又深入人心。（羊群效应：由个人理性行为导致的集体的非理性行为的一种非线性机制。）二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说主题或概念：主题切换理论与市值管理

2013年年初以来主题切换自贸区互联网金融手游影视传媒环保O2O民营银行土地流转智能穿戴军工三星金改特斯拉高送转二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性识别影响公司市值的关键因素：1、财务报表：收入\EPS\结构\变动趋势\EVA与会计利润（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：去哪网vs中国国旅，阿里金融vs农业银行，小米手机vs诺基亚4、主题或概念：手游、电影、传媒、自贸区、O2O、稀土、军工、4G……掌趣科技、华谊兄弟、蓝色光标、外高桥、天虹商场5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格和股性：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物，赣南果业VS.顺鑫农业7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同—复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）8、价位区间9、市值规模、资产规模、收入利润规模原东北高速，由吉林高速、黑龙江高速捆绑后上市；上市后，两大股东互相争斗，很好的资产发挥不了经济效益，市值也很低；分拆后的总市值是分拆前的两倍以上二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说股东结构：东北高速分拆数据来源：通达信后经中国证监会特批（国内首例），东北高速分拆为吉林高速（601518）、龙江高速（601188），2010年3月19日复牌，吉林高速股价上涨140％，龙江高速上涨108％；300113顺网科技2011年11月，腾讯通过大宗交易以均价25元/股，购买顺网科技526万股，成为公司第四大股东。腾讯总裁刘炽平表示，希望双方在社区、游戏、音视频等娱乐产品领域进行更加深入的合作。今年顺网科技的股价最高达到71元，与腾讯当初入股时的价格相比涨了近3倍。300027华谊兄弟、001696宗申动力2011年5月，腾讯以16元/股的价格战略入股华谊兄弟，购买公司股份2780万股，占股本4.6%，成为公司第一大流通股东。与今年的最高点相比，股价在两年半的时间内涨了413%。宗申动力(001696)2010年1月8日公告董事长要去美国会见巴菲特，当日涨停，第二日虽公司辟谣，仍毅然涨停。拟引进战略投资者预案二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性话说股东结构：打喷嚏股东数据来源：通达信300314戴维医疗8月20日戴维医疗发布了半年报，王亚伟掌管的昀沣证券投资集合资金信托计划二季末持有1160万股，位列第二大流通股东，占流通股的比例达到2.7%。半年报出炉的第二个交易日，戴维医疗高开高走，单日大涨7.89%，在接下来的一个半月中累计涨幅为69%。拟引进战略投资者预案确定引入白马为战略投资者二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性股权激励预案公告日超额收益明显公司股权激励计划的三个重要公告日为董事会预案公告日、股东大会公告日及首次实施公告日：预案公告日前5日，存在相对收益现象；预案公告日、股东大会公告日、首次实施公告日后一个月存在相对收益现象；从股价表现来看，提出股权激励预案的公司在预案日前后60天内存在着较为明显的相对收益现象；其中，方案最终得以实施的公司股价都有着较为突出的相对表现。首次业绩达标快报公告日超额收益明显大部分公司能够达到股权激励方案中规定的业绩目标，股权激励的公司在首次业绩达标年度快报公布后的一个月内存在相对收益现象；在年报公布的前5日，也存在相对收益现象。实施股权激励的公司股价总体表现跑赢大盘话说股本：股权激励与市值变化数据来源：WIND二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性识别影响公司市值的关键因素：1、财务报表：收入\EPS\结构\变动趋势\EVA与会计利润（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：去哪网vs中国国旅，阿里金融vs农业银行，小米手机vs诺基亚4、主题或概念：手游、电影、传媒、自贸区、O2O、稀土、军工、4G……掌趣科技、华谊兄弟、蓝色光标、外高桥、天虹商场5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格和股性：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物，赣南果业VS.顺鑫农业7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同—复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）8、价位区间9、市值规模、资产规模、收入利润规模二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性识别影响公司市值的关键因素：1、财务报表：收入\EPS\结构\变动趋势\EVA与会计利润（报表策略？）2、行业：多元化VS.专业化，此行业VS.彼行业，朝阳行业VS.夕阳行业，周期性行业VS.抗周期行业，传统行业VS.高科技行业，政策扶植行业VS.政策限制行业，低风险行业VS.高风险行业3、商业模式：去哪网vs中国国旅，阿里金融vs农业银行，小米手机vs诺基亚4、主题或概念：手游、电影、传媒、自贸区、O2O、稀土、军工、4G……掌趣科技、华谊兄弟、蓝色光标、外高桥、天虹商场5、股本和股东结构：股本大小、送股能力（可分配利润、资本公积金）、股东结构6、风格和股性：用友VS.海虹控股，同仁堂VS.海王生物，赣南果业VS.顺鑫农业7、4R（IR、AR、MR、RR）：价值状态、价值识别、价值描述、价值传播、价值认知、价值实现（任何一个公司都是：横看成岭侧成峰，远近高低各不同—复星、恒安；了解投资者的特点和偏好：投资者四种群）8、价位区间9、市值规模、资产规模、收入利润规模牛市理由：牛市条件下，市场货币资金充足，高送转后股票折价，快速的填权会为上市公司股价和市值带来超常的贡献。降低股票价格，有助于增强公司股票的流动性。理由：熊市条件下，市场货币资金有限，高送转难以得到市场的回应，行情持续时间较短，长期来看对企业市值贡献较少。利润分配政策保持适度的延续性，向市场传递企业经营正常的信号，维持股东信心。二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性牛市——高送转熊市熊市——保持股利政策稳定4R：股利政策该怎样——基于市场状态转换二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性2011年1月12日，创业板上市公司吉峰农机公布送配方案，10转10，当日涨停。2011年3月29日，创业板公司信维通信公布送配方案，10转10派3，当日跌停。同样送配方案，不同时点公布效果迥异：一个涨停，一个跌停。4R：看这两支股票是如何进行股利政策管理的？数据来源：通达信1月12日3月29日二、市值的影响因素及其机理：企业特征和个性2013年8月1日，中小板上市公司棒杰股份公布配股方案，10配3，募资用于锦纶DTY和包覆纱技改项目等，当日涨停。2013年8月10日，中小板上市公司新海宜公布配股方案，10配3，募资资金投向手游、LED、4G等多个热门领域，当日下跌9.93%。4R：看这两支股票是如何进行配股政策管理的？配股用于传统行业与新兴行业，但前者涨停，后者跌停。二、市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性4R：分析师关系管理系统说明分析师分卖方分析师和买方分析师两种。卖方分析师主要为投资银行服务，发布对上市公司的调研报告；买方分析师主要为机构投资人服务，对他们要投资的公司进行分析。卖方分析师：卖方分析师发布的调研报告对机构投资者的决策有很大的影响力。投资者关系管理的主要任务之一就是要让更多地分析师来关注自己的公司，并定期发布调研报告，从而希望引起更多投资人的兴趣。买方分析师：越来越多的机构投资人开始更多地依赖买方分析师。买方分析师的优势是他们更理解自己所在的机构的投资需求和目标。买方和卖方分析师都需要和企业的管理层接触来获取相关信息，并作出投资建议。医药房地产钢铁矿业金融及战略投资零售复星集团复星医药600196.SH49%国药控股复地2337.HK64.7%南钢联60%南钢股份600282.SH建龙集团26.7%宁波钢铁20%海南矿业60%金安矿业60%华夏矿业18.4%山焦五磷20%招金矿业1818.HK8.2%豫园商城600655.SH17.3%德邦证券25.4%永安保险14.6%复星创富100%47%62.7%注：部分参控股公司从略复星集团的业务结构——