家用电器23W3周度研究：一图看懂绿联科技

告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1家用电器懂绿联科技——23W3周度研究本周(1.9-1.13)研究聚焦：一图看懂绿联科技本周家电板块走势：本周沪深300指数+2.35%，创业板指数+2.93%，中小板指数+1.77%，家电板块+3.23%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+2.69%、+3.65%、+3.34%。个股中，本周涨幅前五名是创维集团、九阳股份、三花智控、长虹华意、小熊电器；本周跌幅前五名是哈尔斯、依米康、顺威股份、ST德豪、奥佳华。原材料价格走势：2023年1月13日，SHFE铜、铝现货结算价分别为68390和18480元/吨；SHFE铜相较于上周+4.76%，铝相较于上周+3.47%。今年以来铜价+3.07%，铝价-1.31%。2023年1月13日，中国塑料城价格指数为857.76，相较于上周-0.14%，今年以来-0.77%。2023年1月13日，钢材综合价格指数为115.08，相较于上周价格+1.01%，今年以来+1.62%。投资建议：我们认为，22年对于家电行业预期压制的因素，如内需端地产/疫情，外需端欧美的需求回落叠加去库存，在23年均有望得到改善。我们强调，1、本轮的复苏或有望带动家电板块整体向上；2、长期来看，可选消费品(特别是渗透率较低的清洁电器、投影等)成长空间更大，增速更快。对于清洁电器行业，我们认为行业的逻辑正逐步从技术升级驱动提价的逻辑转为提供应链效率/渠道效率的放量逻辑。此逻辑下行业有望重回成长，同时格局上更有利于龙头。标的方面，看好：1)白电(疫后修复+地产改善+海外改善)，如【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】；2)厨大电(疫后修复+地产改善)，如【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】等；3)零部件(第二曲线高景气)，如【盾安环境】(与天风机械组联合覆盖)、【三花智控】等；4)小家电(疫后修复/海外改善)：【科沃斯】、【石头科技】、【九阳股份】、【小熊电器】、【苏泊尔】、【飞科电器】等；5)黑电&电工(疫后修复/海外改善/地产改善)：【公牛集团】、【海信视同时，建议关注【大元泵业】。证券研究报告2023年01月18日级级)孙谦分析师SACS0521050004赵嘉宁联系人ojianingtfzqcom势图家用电器沪深3001%6%-11%-16%-21%-26%-31%2022-012022-052022-09资料来源：贝格数据报告1《家用电器-行业研究周报:从CES2023大会看行业发展趋势——23W2前行业：市场需求持续增长，美国/欧洲需求&供给双中心——22W53周度研风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7资料来源：绿联科技招股说明书，绿联科技官网，Wind，iFind，各品牌官网等，天风证券研究所报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8周家电板块走势本周沪深300指数+2.35%，创业板指数+2.93%，中小板指数+1.77%，家电板块+3.23%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+2.69%、+3.65%、+3.34%。个股中，本周涨幅前五名是创维集团、九阳股份、三花智控、长虹华意、小熊电器；本周跌幅前五名是哈尔斯、依米康、顺威股份、ST德豪、奥佳华。资料来源：Wind，天风证券研究所排名代码简称幅换手率幅排名代码简称幅换手率11.HK1.SZ2.SZ2SZ07%3.SZ3.SZ份4.SZ4.SZ9%5.SZ70%5.SZ46%资料来源：Wind，天风证券研究所本周资金流向20-10-15-20-25净买入(亿元，左轴)收盘价(前复权，右轴)2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01656050454035302520资料来源：Wind，天风证券研究所报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明92018-012018-032018-052018-072018-012018-032018-052018-072018-09-112019-012019-032019-052019-072019-09-112020-012020-032020-052020-072020-09-112021-012021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-052022-072022-09-112023-01-5净买入(亿元，左轴)收盘价(前复权，右轴)1101009080706004030资料来源：Wind，天风证券研究所42-2-4-6净买入(亿元，左轴)收盘价(前复权，右轴)2018-012018-032018-052018-072018-09-112019-012019-032019-052019-072019-09-112020-012020-032020-052020-072020-09-112021-012021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-052022-072022-09-112023-0140353025205050资料来源：Wind，天风证券研究所4.原材料价格走势2023年1月13日，SHFE铜、铝现货结算价分别为68390和18480元/吨；SHFE铜相较于上周+4.76%，铝相较于上周+3.47%。今年以来铜价+3.07%，铝价-1.31%。2023年1月13日，中国塑料城价格指数为857.76，相较于上周-0.14%，今年以来-0.77%。2023年1月13日，钢材综合价格指数为115.08，相较于上周价格+1.01%，今年以来+1.62%。报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明10000SHFE资料来源：Wind，天风证券研究所0年1月4日=1000)1,2001,1001,000900800700600资料来源：Wind，天风证券研究所图8：钢材综合价格指数(1994年4月=100)180160140120100806040资料来源：Wind，天风证券研究所➢出货端：11月白电内销量增速环比下行，空、冰、烟机外销量增速环比改善M比-6.5%/+1.1%，增速环比-1.9/+10.8pct，22M1-M11内/外销量累计同比增速分别为-0.3%/-3.6%；外销量累计同比增速分别为-2.6%/-21.2%；洗衣机：22M11内/外销量分别同比-15.3%/-8.7%，增速环比-2.9/-7.7pct，22M1-M11内/外销量累计同比增速分别为-9.1%/-6.6%；油烟机：22M11内/外销量分别同比-19.0%/-40.5%，增速环比-5.1/+10.6pct，22M1-M11内/外销量累计同比增速分别为-14.9%/-26.5%。读正文之后的信息披露和免责申明1118/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1118/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/115004003002018/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1118/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11500400300200100040%20%0%-20%-40%-60%单月内销量(万台)同比增长零售量、同比增速150040%20%0%-20%-40%-60%-80%1000500018/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/02单月内销量(万台)21/0521/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所注：21年同比增速调整为较19年同期增速，下同。1000800600400200080%60%40%20%0%-20%-40%18/0818/1119/0218/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11同比增长单月外销量(万台)同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所0%美的格力海尔其他CR3美的格力海尔资料来源：产业在线，天风证券研究所%%%%18/0818/1119/0218/0818/1119/0219/0519/08格力奥克斯19/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11海尔CR3美的海尔CR3其他资料来源：产业在线，天风证券研究所图23：出货端冰箱内销月零售量、同比增速图24：出货端冰箱外销月零售量、同比增速5004003002001000100%50%0%-50%18/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/02单月外销量(万台)21/0521/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所资料来源：产业在线，天风证券研究所读正文之后的信息披露和免责申明1218/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11500400300200100018/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1120%10%0%-10%-20%-30%单月内销量(万台)同比增长18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11500400300200100018/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1120%10%0%-10%-20%-30%单月内销量(万台)同比增长0%美的其他海尔美菱海美的其他海尔美菱资料来源：产业在线，天风证券研究所%%%%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/02218/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11美的其他海尔美菱海美的其他海尔美菱资料来源：产业在线，天风证券研究所图27：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速图28：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速300200100050%30%10%-10%-30%-50%18/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/02单月外销量(万台)21/0521/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所资料来源：产业在线，天风证券研究所%%%%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11海尔博世西门子美的系其他合肥三洋CR3海尔博世西门子美的系其他资料来源：产业在线，天风证券研究所图30：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3%%%%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0219/1120/0220/0520/0820/1121/02美的系其他21/05221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11合肥三洋CR3海尔博世西门子资料来源：产业在线，天风证券研究所报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明13端油烟机内销月零售量、同比增速200150200150100000%-10%-20%-30%18/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/02单月内销量(万台)21/0521/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所%%%%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/11老板海尔方太万和美的其他华帝CR3资料来源：产业在线，天风证券研究所➢零售端1)中怡康数据跟踪销量端：22M9空/冰/洗/烟机零售量较21年同期仍存在缺口，分别-31%/-26%/-32%/-28%；累计看22M1-M9白电销量同比均有双位数下滑，空/冰/洗分别-27%/-22%/-28%。均价端：除冰箱外，大家电22M9均价较21年同期均有一定幅度增长，空/冰/洗/烟机分别+6%/-8%/+8%/+4%；累计看22M1-M9空/冰/洗均价分别+9%/-8%/+11%。调月零售量、同比增速200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0019/0119/0419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07100%50%0%-50%-100%零售量(万台)零售量同比资料来源：中怡康，天风证券研究所均价、同比增速500045004000350030002500200015001000500040%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07均价(元)均价同比资料来源：中怡康，天风证券研究所箱月零售量、同比增速90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0019/0119/0419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0780%30%-20%-70%-120%零售量(万台)零售量同比均价、同比增速7000600050004000300020001000030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07均价(元)均价同比报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明14资料来源：中怡康，天风证券研究所资料来源：中怡康，天风证券研究所衣机月零售量、同比增速100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0019/0119/0419/0719/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07零售量同比零售量(万台)零售量同比50%0%-50%-100%资料来源：中怡康，天风证券研究所机月均价、同比增速5000.04500.04000.03500.03000.02500.02000.01500.01000.0 500.00.019/0119/0419/0719/1020/01219/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07均价(元)均价同比均价(元)30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：中怡康，天风证券研究所烟机月零售量、同比增速25.0020.0015.0010.005.000.0019/0119/0419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07零售量(万台)零售量同比40%20%0%-20%-40%-60%-80%资料来源：中怡康，天风证券研究所注：22/08数据缺失，下同。机月均价、同比增速45004000350030002500200015001000500019/0119/0419/0719/1020/01219/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07均价(元)均价同比均价(元)40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：中怡康，天风证券研究所2)奥维数据跟踪线上：23W2主要品类同比增长，集成灶、扫地机、空气炸锅等同比下滑。线下：23W2除扫地机、冷柜外全品类销额同比下滑。报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明15资料来源：奥维云网，天风证券研究所⚫2023年1月13日科沃斯：股权激励限制性股票回购注销实施公告科沃斯2019年限制性股票激励计划预留授予、2021年限制性股票激励计划首次授予和预留授予的合计6名激励对象因离职已不再具备《上市公司股权激励管理办法》及公司《2019年限制性股激励计划(草案修订稿)》《2021年限制性股票激励计划(草案)》的相关规定继续参与公司激励计划的资格，公司对其持有的已获授但尚未解除限售的合计182,080股限制性股票予以回购注销本次回购注销完成后，剩余股权激励限制性股票8,273,065股。⚫2023年1月13日美的：联合天猫优品发布家电下沉市场第一本白皮书报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明16美的联合天猫优品、中国家电网以及GfK中国共同发布家电下沉市场第一本行业白皮书——《中国家电下沉市场美好生活趋势白皮书》，全方位梳理中国家电行业下沉市场现状，通过对新婚新居、新房装修以及家电焕新等不同用户使用场景的深入分析，为未来下沉市场的发展指明了方向。中怡康预测，2022年我国下沉市场中的家电规模达到2900亿元，同比增长超过14.2%，与整体市场同比7.0%的下降形成鲜明的对比。在快速增长之下，下沉市场对迭代换新及提高生活品质型产品的需求也日益增加，这将为家电行业发展带来新机会，长远来看下沉市场必将会成为家电消费领域的核动力引擎。建议与个股推荐我们认为，22年对于家电行业预期压制的因素，如内需端地产/疫情，外需端欧美的需求回落叠加去库存，在23年均有望得到改善。我们强调，1、本轮的复苏或有望带动家电板块整体向上；2、长期来看，可选消费品(特别是渗透率较低的清洁电器、投影等)成长空间更大，增速更快。对于清洁电器行业，我们认为行业的逻辑正逐步从技术升级驱动提价的逻辑转为提供应链效率/渠道效率的放量逻辑。此逻辑下行业有望重回成长，同时格局上更有利于龙头。1)白电(疫后修复+地产改善+海外改善)，如【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】；2)厨大电(疫后修复+地产改善)，如【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】等；3)零部件(第二曲线高景气)，如【盾安环境】(与天风机械组联合覆盖)、【三花智4)小家电(疫后修复/海外改善)：【科沃斯】、【石头科技】、【九阳股份】、【小熊