第二章 财务报表分析

第二章财务报表分析第一节财务报表分析概述

第二节财务比率分析

第三节管理用财务报表分析第一节财务报表分析概述

知识点1：财务报表分析的意义

本节内容：

1.财务分析的意义

2.财务分析的方法

3.财务分析的局限性

一、财务报表分析的意义

（一）财务报表分析的目的

目的：是将财务报表数据转换为有用的信息，帮助报表使用人改善决策。

作用：即是过去财务流动的总结，又是未来财务预测的前提，在财务管理循环中起着承上启下的重要作用。

（二）财务报表分析的使用人

主要使用人有以下几种：

权益投资者：

为决定是否投资，需要分析公司未来盈利能力和经营风险；

为决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股份变动和发展前景；

为考察经营者业绩，需要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；

为决定股利分配政策，需要分析筹资状况。

债权人：

为决定是否给公司贷款，需要分析贷款的报酬和风险；

为了解债务人短期偿债能力，需要分析其流动状况；

为了解债务人长期偿债能力，需要分析盈利状况和资本结构。

治理层和管理层：

为满足不同利益相关者的需要，协助各方面的利益关系，需要进行内容广泛的财务分析，几乎包括外部使用人关心的所有问题。

政府：

为履行政府职能，需要了解公司纳税情况、遵守政府法规和市场秩序情况以及职工收入和就业状况。

注册会计师：

为减少审计风险，需要评估公司的盈利性和破产风险；

为确定审计重点，需要分析财务数据的异常变动。

供应商：

为决定是否建立长期合作关系，需要分析公司长期盈利能力和偿债能力；

为决定信用政策，需要分析公司短期偿债能力。

客户：为决定是否建立长期合作关系，需要分析公司持续供货能力和售后服务能力。

员工：为决定职业发展规划，需要分析公司的持续经营能力和盈利能力。

财务分析可分为两大层次：

业绩评价——短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力；

价值评估——衡量市场价值的各种比率。

（三）财务报表分析的一般步骤

1.明确分析目的；

2.收集有关信息；

3.根据分析目的重新组织整体；

4.深入研究各部分的特殊本质；

5.进一步研究各部分的相互关系；

6.解释结果，提供决策有用信息。

（四）财务报表分析的原则

1.全面性原则

2.客观性原则

3.相关性原则

4.可比性原则

5.灵活性原则

知识点2：财务报表分析的方法

二、财务报表分析的方法

主要包括：趋势分析法、比率分析法和因素分析法。

（一）趋势分析法

概念：趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况、经营成果和现金流量变动趋势的分析方法。采用该方法，可以分析变化的原因及性质，并预测企业未来的发展前景。

运用方式：

1.重要财务指标的比较

对不同时期财务指标的比较，可以有以下两种方法：

（1）定基动态比率

定基动态比率是以某一时期数额为固定基期数额而计算的动态比率。其计算公式为：

定基动态比率＝（分析期数额÷固定基期数额）×100%

举例：2007年实现销售收入为1000万，2008年实现销售收入1200万，2009年实现销售收入1100万元。2007年为固定基期数额

（2）环比动态比率

环比动态比率是以每一分析期的前期数额为基期数额而计算的动态比率。其计算公式为：

环比动态比率＝（分析期数额÷前期数额）×100%

举例：按上例计算。

2.财务报表的比较

概念：是将连续数期的财务报表金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况、经营成果和现金流量发展变化的一种方法。

内容：具体包括资产负债表比较、利润表比较和现金流量表比较等。

比较注意事项：既要计算表中有关项目增减变动的绝对值，又要计算该增减变动的百分比。

步骤：首先，选择一个年度为基年，将该年度财务报表的各项目均设定为“100”，

然后，将以后各年报表项目的实际金额除以基年报表相关项目的实际金额，并将该比值乘以100以表示其于基年报表项目的各年报表项目。

【例2-1】某公司20×6--20×9年的销售收入、销货成本、经营及管理费用、净利润及啤酒销售收入和销售数量的趋势财务报表如表2—1所示。

表2-1

金额单位：万元项目20×6年20×7年20×8年20×9年销售收入100110.8119.0157.7其中：啤酒销售100111.3119.8162.8销货成本100111.9118.4155.9经营及管理费用100112.5130.7176.1净利润100116.0131.6164.3啤酒销售桶数（万）100105.2109.4132.2分析：

该公司经营成果的变化趋势表现出两个重要特征：

一是，经营及管理费用的增长速度远远超过销售收入及销货成本的增长速度。20×6--20×9年间，经营及管理费用增长76.1%，而同期销售收入和销货成本则分别增长57.7%和55.9%。

经营及管理费用增长可意味着该公司为维护或扩大自己的市场份额，不得不增加广告支出等方面的投入。

二是，该公司啤酒的销售收入增长了62.8%，而啤酒的销售量只增加了32.2%。

这可能意味着该公司啤酒的销售收入增长，不仅来自销售量的扩大，也来自销售价格的上涨。

优点：

1.该方法有助于对不同规模的企业进行财务报表比较分析，并避免因“规模”差异而产生的误导。

2.这种方法比前述两种方法更能准确地分析企业活动的发展趋势，既可用于同一企业不同时期的纵向比较，又可用于同一时期不同企业的横向比较；同时能消除不同时期（或不同企业）之间规模差异的影响，有利于分析企业的资本结构、耗费水平和盈利状况。

应注意以下问题：

（1）用于对比的不同时期（或不同企业）的指标，在计算口径上必须一致。

（2）剔除偶发性项目的影响，使用分析的数据反映正常的经营状况。

（3）运用例外原则，重点分析某项有显著变动的指标，研究其变动原因，以采取对策，趋利避害。

（二）比率分析法

概念：是通过计算各种比率来确定经济活动变动程度的分析方法。

比率有很多种，常用的主要有如下三种：

1.构成比率

概念：构成比率又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系，其计算公式为：

构成比率＝（某个组成部分数值÷总体数值）×100%

例如，资产负债率

2.效率比率

概念：是某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。

利用效率比率，可以进行得失比较，考察经营成果，评价经济效益。

例如，成本利润率、营业净利率以及资本金利润率等利润率指标。

3.相关比率

概念：相关比率是将某个项目和与其相关但又不同的项目进行对比得出的比率，反映有关经济活动的相互关系。

作用：利用相关比率，可以考察企业彼此关联的业务安排得是否合理，以保障运营活动顺畅进行，

比如，将流动资产与流动负债加以对比，计算流动比率，据以判断企业的短期偿债能力。

应注意以下问题：

（1）对比项目的相关性

计算比率的分子和分母之间必须存在某种逻辑关系（如因果关系等），以确保所计算的比率能说明一定问题，即比率应具有财务意义。

（2）对比口径的一致性

计算比率的分子和分母必须在计算时间、范围等方面保持口径一致。

（三）因素分析法

概念：是根据分析指标与其驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标的影响方向及程度的分析方法。

分析思路：当有若干因素对分析指标产生影响时，在假设其他各因素都不变的情况下，顺序确定每个因素单独变化对分析指标产生的影响。

种类：连环替代法、差额分析法

1.连环替代法

概念：是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。

[例2-2]某企业20×9年3月某种材料费用的实际数是6720元，而其计划数是5400元。实际比计划增加1320元。由于材料费用由产品产量、单位产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表2-2所示。

表2-2项目单位计划数实际数差异产品产量件12014020材料单耗千克/件98-1材料单价元/千克561材料费用元540067201320根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加1320元，这是分析对象。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度，具体如下：

计划指标：120×9×5＝5400（元）①

第一次替代：140×9×5＝6300（元）②

第二次替代：140×8×5＝5600（元）③

第三次替代：140×8×6＝6720（元）（实际指标）④

因素分析：

②-①＝6300-5400＝900（元）产量增加的影响

③-②＝5600-6300＝-700（元）材料节约的影响

④-③＝6720-5600＝1120（元）价格提高的影响

900-700＋1120＝1320（元）全部因素的影响

2.差额分析法

概念：差额分析法是连环替代法的一种简化形式，它是利用各因素的比较值与基准值之间的差额，计算各因素对分析指标的影响。

[例2-3]仍以表2-2所列数据为例，采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。

（1）由于产量增加对材料费用的影响：

（140-120）×9×5＝900（元）

（2）由于材料消耗节约对材料费用的影响：

140×（8-9）×5＝-700（元）

（3）由于价格提高对材料费用的影响：

140×8×（6-5）＝1120（元）

全部因素的影响：900-700＋1120＝1320（元）

因素分析法的优点：既可以全面分析各因素对经济指标的影响，又可以单独分析某种因素对经济指标的影响，在财务分析中应用颇为广泛。

应注意以下问题：

（1）因素分解的关联性

经济指标的构成因素，必须客观上与经济指标存在因果关系，能够反映该指标差异的内在原因，否则就失去了分析的意义。

（2）因素替代的顺序性

替代各因素时，必须按照各因素的依存关系，按一定顺序依次替代，不可随意颠倒，否则会得出不同的计算结果。

（3）顺序替代的连环性

因素分析法在计算每个因素的变动影响时，都基于前一次计算，并采用连环比较的方式确定因素变化对结果的影响。

（4）计算结果的假定性

由于因素分析法计算的各因素变动影响数，会因替代顺序的不同而有所差异，因而计算结果不免带有假定性，即它只是在某种假定前提下的影响结果，离开了这种假定前提，就不会是这种影响结果。

知识点3：财务报表分析的局限性

三、财务报表分析的局限性

1.财务报表本身的局限性

①财务报告没有披露企业的全部信息，管理层拥有更多的信息，披露的只有其中一部分；②已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量；③管理层的各项会计政策选择，可能使财务报表扭曲企业的实际情况。

2.财务报表的可靠性问题

常见的危险信号包括：

（1）财务报告的形式不规范，不规范报告的可靠性也应受到怀疑。

（2）要注意分析数据的反常现象。

（3）要注意大额的关联方交易。

（4）要注意大额资本利得。

（5）要注意异常的审计报告，无正当理由更换注册会计师，或审计报告附有保留意见，暗示企业财务报告可能丰了在过度粉饰问题。

3.财务指标的经济假设问题

财务分析需要先消除不同企业或不同时期的规模差异再进行比较。

该过程暗含财务指标所涉及的相关项目成比例的经济假设，即假设分子与分母之间的经济关系不依赖于规模。此外，即使没有固定要素，暗含在分子和分母间的线性关系假设也未必正确，。

例如，存货周转率，即销货成本/平均存货，暗含销货成本与存货水平之间存在固定不变的现性关系，然而，事实上存货最佳订货点与需求量的平方根成比例。因而，当需求量成倍增长时，存货只增长40%左右，随之存货周转率也仅增加40%左右。很显然，存货周转率不取决于规模。

4.比较基础问题

在比较分析时必然要选择比较的参照标准，包括本公司历史数据、同业数据和计划预算数据。

横向比较时需要使用同业标准。同业的平均数只有一般性的指导作用，不一定有代表性，不是合理性的标志。

趋热分析以本公司历史数据作比较基础。历史数据代表过去，并不代表合理性。

实际与计划的差异分析，以计划预算做比较基础。实际和预算出理差异，可能是执行中有问题，也可能是预算不合理，两者的区分并非易事。第二节财务比率分析本节主要内容：

1、短期偿债能力比率

2、长期偿债能力比率

3、资产管理比率

4、盈利能力比率

5、市价比率

6、杜邦分析体系

本章将以ABC股份有限公司（以下简称“ABC公司”）的财务报表数据为例。该公司资产负债表，利润表、现金流量表和股东权益变动表，如表2-3、表2-4、表2-5和表2-6所示。为简化计算，这些数据都是假设的。

表2-3

资产负债表

编制单位：ABC公司

2009年12月31日

单位：万元资产年末余额年初余额负债和股东权益年末余额年初余额流动资产：流动负债：货币资金5025短期借款6045交易性金融资产612交易性金融负债应收票据811应付票据54应收账款398199应付账款100109预付款项224预收账款104应收股利00应付职工薪酬21应收利息00应交税费54其他应收款1222应付利息1216存货119326应付股利2810一年内到期的非流动资产7711其他应付款2318其他流动资产80预计负债24流动资产合计700610一年内到期的非流动负债500其他流动负债35流动负债合计300220非流动资产：非流动负债：可供出售金融资产045长期借款450245持有至到期投资应付债券240260长期股权投资300长期应付款5060长期应收款专项应付款00固定资产1238955递延所得税负债00在建工程1835其他非流动负债015固定资产清理12非流动负债合计740580无形资产68负债合计1040800开发支出股东权益：商誉股本100100长期待摊费用515资本公积1010递延所得税资产00盈余公积10040其他非流动资产30未分配利润750730非流动资产合计13001070减：库存股00股东权益合计960880资产总计20001680负债和股东权益总计20001680

表2－4

利润表

编制单位：ABC公司

2009年度

单位：万元项目本年金额上年金额一、营业收入30002850减：营业成本26442503营业税金及附加2828销售费用2220管理费用4640财务费用11096资产减值损失00加：公允价值变动收益00投资收益60二、营业利润156163加：营业外收入4572减：营业外支出10三、利润总额200235减：所得税费用6475四、净利润136160

表2－5

现金流量表

编制单位：ABC公司

2009年度

单位：万元项目本年金额上年金额（略）一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金2810收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金10经营活动现金流入小计2820购买商品、接受劳务支付的现金2363支付给职工以及为职工支付的现金29支付的各项税费91支付其他与经营活动有关的现金支出14经营活动现金流出小计2497经营活动产生的现金流量净额323二、投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金4取得投资收益收到的现金6处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额12处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计22购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金369投资支付的现金30支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计399投资活动产生的现金流量净额-377三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金—取得借款收到的现金270收到其他与筹资活动相关的现金—筹资活动现金流入小计270偿还债务支付的现金20分配股利、利润成偿付利息支付的现金152支付其他与筹资活动有关的现金25筹资活动现金流入小计197筹资活动产生的现金流量净额73四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额19加：期初现金及现金等价物余额37六、期末现金及现金等价物余额56补充资料1.将净利润调节为经营活动现金流量：净利润136加：资产减值准备固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧100无形资产摊销2长期待摊费用摊销处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“-”号填列）-11固定资产报废损失（收益以“-”号填列）公允价值变动损失（收益以“-”号填列）财务费用（收益以“-”号填列）110投资损失（收益以“-”号填列）-6递延所得税资产减少（增加以“-”号填列）递延所得税负债增加（减少以“-”号填列）存货的减少（增加以“-”号填列）207经营性应收项目的减少（增加以“-”号填列）-212经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列）-3其他经营活动产生的现金流量净额3232.不涉及现金收支的投资和筹资活动：债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产3.现金及现金等价物净增加情况：现金的期末余额56减：现金的期初余额37加：现金等价物的期末余额减：现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额19

表2-6

股东权益变动表

编制单位：ABC公司

2009年度

单元：万元项目本年金额上年金额股本资本公积减：库存股盈余公积未分配利润股东权益会计（略）一、上年年末余额10010

40730880加：会计政策变更前期差错更正二、本年年初余额1001040730880

三、本年增减变动金额（一）净利润136136（二）直接计入股东权益和利得和损失1.可供出售金融资产公允价值变动净额2.权益法下被投资单位其他股东权益变动的影响3.与计入股东权益项目相关的所得税影响4.其他上述（一）和（二）小计136136（三）所有者投入和减少资本1.所有者投入资本2.股份支付计入股东权益的金额3.其他（四）利润分配1.提取盈余公积60-6002.对股东的分配-56-563.其他（五）股东权益内部结转1.资本公积转增股本2.盈余公积转增股本3.盈余公积弥补亏损4.其他四、本年年末余额100100100750960偿债能力分析种类：短期偿债能力和长期偿债能力

偿债能力的衡量方法：

一是，比较可供偿债资产与债务的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力强；二是，比较经营活动现金流量和偿债所需现金，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力强。

知识点4：短期偿债能力比率

一、短期偿债能力比率

（一）可偿债资产与短期债务的存量比较

可偿债资产的存量，是资产负债表中列示的流动资产年末余额。

短期债务的存量，是资产负债表列示的流动负债年末余额。

流动资产与流动负债的存量比较有两种方法：

一种是差额比较，两者相减的差额称为营运资本；

另一种是比率比较，两者相除的比率称为短期债务的存量比率。

1.净营运资本

净营运资本是指流动资产超过流动负债的部分。其计算公式如下：

净营运资本＝流动资产－流动负债

根据ABC公司的财务报表数据：

本年净营运资本＝700－300＝400（万元）

上年净营运资本＝610－220＝390（万元）

净营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强。

净营运资本之所以能够成为流动负债的“缓冲垫”，是因为它是长期资本用于流动资的部分，不需要在1年内偿还。

净营运资本＝流动资产－流动负债

＝（总资产－非流动资产）－（总资产－股东权益－非流动负债）

＝（股东权益＋非流动负债）－非流动资产

＝长期资本－长期资产

根据ABC公司的财务报表数据：

本年净营运资本＝（960＋740）－1300＝1700－1300＝400（万元）

上年净营运资本＝（880＋580）－1070＝1460－1070＝390（万元）

解析：

1.当流动资产大于流动负债时，净营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产。

净营运资本的数额越大，财务状况越稳定。极而言之，当全部流动资产没由任何流动负债提供资金来源，而是全部由净营运资本提供时，企业没有任保短期偿债压力。

2.当流动资产小于流动负债时，净营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。

由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。

ABC公司本年和上年净营运资本的比较数据，如表2－7所示。

表2－7

单位：万元项目本年上年增长金额结构（%）金额结构（%）金额增长（%）结构（%）流动资产7001006101009015100流动负债3004322036803689净营运资本4005739064102611长期资期资表2-7的数据可知：

（1）上年流动资产610万元，流动负债220万元，营运资本390万元。

从相对数看，净营运资本的配置比率为64%（净营运资本÷流动资产＝390÷610），流动负债提供流动资产所需资金的36%，即1元流动资产需要0.36元的流动负债。

（2）本年流动资产700万元，流动负债300万元，营运资本400万元。

从相对数看，净营运资本的配置比率为57%，流动负债提供流动资产所需资金的43%，即1元流动资产需要偿还0.43元的流动负债。偿债能力比上年降低了。

（3）本年与上年相比，流动资产增加90万元（增长15%），流动负债增加80万元（增长36%），净营运资本增加10万元（增长2.6%），净营运资本的绝对数增加，似乎“缓冲垫增厚了”，但由于流动负债的增长速度超过流动资产，使得债务的“穿透力”增加了，即偿债能力降低了，新增流动资产90万元没有保持上年配置64%营运资本的比例，只配置了11%，其余的89%都靠增加流动负债解决。可见，由于净营运资本政策改变使本年的短期偿债能力降低了。

说明：净营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。因此，在实务中很少直接使用净营运资本作为偿债能力指标。净营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。

2.短期债务的存量比率

短期债务的存量比率：流动比率、速动比率和现金比率。

（1）流动比率。流动比率是全部流动资产与流动负债的比值，

公式：流动比率＝流动资产÷流动负债

根据ABC公司的债务报表数据：

本年流动比率＝700÷300＝2.33

上年流动比率＝610÷220＝2.77

指标含义：流动比率假设全部流动资产都可用于偿还流动负债，表明每1元流动负债有多少流动资产作为偿债保障。

ABC公司的流动比率降低了0.44（2.77-2.33），即为每1元流动负债提供的流动资产保障减少了0.44元。

流动比率和营运资本配置比率反映的偿债能力相同，它们可以互相换算：

流动比率＝1÷（1-营运资本÷流动资产）

根据ABC公司的财务报表数据：

本年流动比率＝1÷（1-57%）＝2.33

上年流动比率＝1÷（1-64%）＝2.781

指标优点：流动比率是相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较。流动比率计算简单，被广泛应用。

指标缺点：流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清。因此，流动比率是短期偿债能力的粗略估计。

（2）速动比率。

速动资产：货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等，可以在较短时间内变现的流动资产，称为速度资产；

非速动资产：包括存货、待摊费用、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等

公式：速动比率＝速动资产÷流动负债

说明：①存货的变现速度比应收款项要慢得多；部分存货可能已损失报废、尚未处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债；

存货估计有多种方法，可能与变现金额相距甚远。

②1年内到期的非流动资产和其他流动资产的金额有偶然性，不代表正常的变现能力。

根据ABC公司的财务报表数据：

本年速度比率＝（50＋6＋8＋398＋22＋12）÷300＝1.65

上年速动比率-（25＋12＋11＋199＋4＋22）÷220＝1.24

解析：

（1）速动比率假设速动资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少速动资产作为偿债保障。ABC公司的速动比率比上年提高了0.41，说明为每1元流动负债提供的速度资产保障增加了0.41元。

（2）与流动比率一样，不同行业的速动比率差别很大，例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收款项，速动比率大大低于1很正常。相反，一些应收款项较多的企业，速动比率可能要大于1。

（3）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表上的应收账款数额不能反映平均水平。这些情况，外部分析人不易了解，而内部人员却有可能做出估计。

（3）现金比率。

概念：现金资产与流动负债的比值称。现金资产包括货币资金、交易性金融资产等。

公式如下：

现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债

根据ABE公司的财务报表数据：

本年现金比率＝（50＋6）÷300＝0.19

上年现金比率＝（25＋12）÷220＝0.17

解析：

现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明1元流动负债有多少现金资产作为偿还保障。ABC公司的现金比率比上年增加0.02，说明企业为每1元流动负债提供的现金资产保障增加了0.02元。

（二）现金流量与短期债务的比较

现金流量比率：经营活动产生的现金流量是可以偿债的现金流量，流动负债所需现金是偿还短期债务所需的现金，两者相除称为现金流量比率。

公式为：现金流量比率＝经营现金流量÷流动负债

根据ABC公司的财务报表数据：

现金流量比率（平均负债）＝323÷[（300＋220）／2]＝1.24

现金流量比率（期末负债）＝323÷300＝1.08

解析：

（1）公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。它代表了企业产生现金的能力，已经扣除了经营活动自身所需的现金流出，是可以用来偿债的现金流量。

（2）公式中的“流动负债”，通常使用资产负债表中的“流动负债”的年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。

3.现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。

（三）影响短期偿债能力的其他因素

1.增强短期偿债能力的因素

增强短期偿债能力的表外因素有

（1）可动用的银行贷款指标：银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。这一数据不反映在财务报表中，但会在董事会决议中披露。

（2）准备很快变现的非流动资产：企业可能有一些长期资产可以随时出售变现，而不出现在“一年内到期的非流动资产”项目中。例如，储备的土地、未开采的采矿权、目前出租的房产等，在企业发生周转困难时，将其出售并不影响企业的持续经营。

（3）偿债能力的声誉：如果企业的信用很好，在短期偿债方面出现暂时困难比较容易筹集到短缺的现金。

2.降低短期偿债能力的因素

降低短期偿债能力的表外因素有：

（1）与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；

（2）经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；

（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。

知识点5：长期偿债能力比率

二、长期偿债能力比率

衡量长期偿债能力的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类。

（一）总债务存量比率

1.资产负债率

概念：资产负债率是负债总额占资产总额的百分比

公式：资产负债率＝（负债÷资产）×100%

根据ABC公司的财务报表数据：

本年资产负债率＝（1040÷2000）×100%＝52%

上年资产负债率＝（800÷1680）×100%＝48%

解析：

（1）资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。

（2）资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。

2.产权比率和权益乘数

概念：产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样，

公式

产权比率＝负债总额÷股东权益

含义：

产权比率表明1元股东权益借入的债务数额。

权益乘数表明1元股东权益拥有的总资产。

它们是两种常用的财务杠杆计量，可以反映特定情况下资产利润率和权益利润率之间的倍数关系。

财务杠杆表明债务的多少，与偿债能力有关，并且可以表明权益净利率的风险，也与盈利能力有关。

3.长期资本负债率

概念：长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比

公式：

长期资本负债率＝[非流动负债÷（非流动负债＋股东权益）]×100%

根据ABC公司的财务报表数据：

本年长期资本负债率＝[740÷（740＋960）]×100%＝44%

上年长期资本负债率＝[580÷（580＋880）]×100%＝40%

含义：

长期资本负债率反映企业长期资本的结构。由于流动负债的数额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。

（二）总债务流量比率

利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比

1.利息保障倍数

概念：利息保障倍数是指息税前利润为利息费用的倍数。

公式：

利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用

＝（净利润＋利息费用＋所得税费用）÷利息费用

根据ABC公司的财务报表数据：

本年利息保障倍数＝（136＋110＋64）÷110＝2.82

上年利息保障倍数＝（160＋96＋75）÷96＝3.45

解析：

（1）利息保障倍数表明1元债务利息有多少倍的息税前收益作保障，它可以反映债务政策的风险大小。如果企业一直保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债也比较容易。

（2）利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望。因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。

（3）如果利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。

（4）利息保障倍数等于1也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。

（5）利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。

2.现金流量利息保障倍数

概念：现金流量基础的利息保障倍数，是指经营现金流量为利息费用的倍数。

公式：

现金流量利息保障倍数＝经营现金流量÷利息费用

根据ABC公司的财务报表数据：

本年现金流量利息保障倍数＝323÷110＝2.94

解析：

现金基础的利息保障倍数表明，1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。

3.现金流量债务比

概念：现金流量与债务比，是指经营活动所产生的现金净流量与债务总额的比率。

公式：

经营现金流量与债务比＝（经营现金流量÷债务总额）×100%

根据ABC公司的财务报表数据：

本年经营现金流量与期末债务比＝（323÷1040）×100%＝31%

解析：

（1）公式中的“债务总额”，一般情况下使用年末和年初的加权平均数，为了简便。也可以使用期末数。

（2）该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。比率越高，承担债务总额的能力越强。

（三）影响长期偿债能力的其他因素

1.长期租赁

融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。

2.债务担保

担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债。有的涉及企业的流动负债。在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。

3.未决诉讼

未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。

三、资产管理比率

概念：资产管理比率是衡量公司资产管理效率的财务比率。

常用比率：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率和营运资本周转率等。

知识点6：应收账款周转率

（一）应收账款周转率

概念：应收账款周转率是应收账款与销售收入的比率。

表示形式：应收账款周转次数、应收账款周转天数和应收账款与收入比。

公式：

应收账款周转次数＝销售收入÷应收账款

应收账款周转天数＝365÷（销售收入／应收账款）

应收账款与收入比＝应收账款÷销售收入

根据ABC公司的财务报表数据：

本年应收账款周转次数＝3000÷398＝7.54（次/年）

本年应收账款周转天数＝365÷（3000／398）＝48.4（天）

本年非流动资产与收入比＝398÷3000＝1.3%

解析：

1.应收账款周转次数，表明应收账款一年中周转的次数，或者说明1元应收账款投资支持的销售收入。

2.应收账款周转天数，也称为应收账款的收现期，表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。

3.应收账款与收入比，可以表明1元销售收入需要的应收账款投资。

在计算和使用应收账款周转率时应注意的问题：

1.销售收入的赊销比例问题。

从理论上说应收账款是赊销引起的，计算时应使用赊销额取代销售收入。但是，外部分析人无法取得赊销的数据，只好直接使用销售收收入计算。

2.应收账款年末余额的可靠性问题。

应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素影响。在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。

3.应收账款的减值准备问题。

统一财务报表上列示的应收账款是已经提取减值准备后的净额，而销售收入并没有相应减少。其结果是，

提取的减值准备越多，应收账款周转天数越少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。

如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。报表附注中应披露应收账款减值的信息，可作为调整的依据。

4.应收票据是否计入应收账款周转率。

大部分应收票据是销售形成的。只不过是应收账款的另一种形式，应将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收账款及应收票据周转天数”。

5.应收账款周转天数是否越少越好。

应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。

例如，甲企业的应收账款周转天数是18天，信用期是20天；乙企业的应收账款周转天是15天信用期是10天。前者的收款业绩优于后者，尽管其周转天数较多。改变信用政策，通常会引起企业应收账款周转天数的变化。

6.应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。

应收账款的起点是销售，终点是现金。正常的情况是销售增加引起应收账款增加，现金的存量和经营现金流量也会随之增加。

知识点7：存货周转率

（二）存货周转率

概念：存货周转率是销售收入与存货的比值。

计量方式：存货周转次数、存货周转天数、存货与收入比

存货周转次数＝销售收入÷存货

存货周转天数＝365÷（销售收入÷存货）

存货与收入比＝存货÷销售收入

根据ABC公司的财务报表数据：

本年存货周转次数＝3000÷119＝25.21（次/年）

本年存货周转天数＝365÷（3000／119）＝14.5（天）

本年存货与收入比＝119÷3000＝4.0%

在计算和使用存货周转率时，应注意以下问题：

1.计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。

（1）在短期偿债能力分析中，为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的数量和时间，应采用“销售收入”。

（2）在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，应统一使用“销售收入”计算周转率。

（3）如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用“销售成本”计算存货周转率，使其分子和分母保持口径一致。

实际上，两种周转率的差额是毛利引起的，用哪一个计算都能达到分析目的。

依ABC公司的数据，两种计算方法可以转换如下：

本年存货（成本）周转次数＝销售成本÷存货＝2644÷119＝22.22（次）

本年存货（收入）周转次数×成本率＝25.21×88.13%＝22.22（次）

2.存货周转天数不是越低越好。

存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，所以存货不是越少越好。

3.应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系。

（1）一般说来，销售增加会拉动应收账款、存货、应付账款增加，不会引起周转率的明显变化。

（2）当企业接受一个大的订单时，先要增加采购，然后依次推动存货和应收账款增加，最后才引起收入上升。在该订单没有实现销售以前，先表现为存货等周转天数增加。这种周转天数增加，没有什么不好。

（3）与此相反，预见到销售会萎缩时，先行减少采购，依次引起存货周转天数等下降。这种周转天数下降不是什么好事，并非资产管理的改善。

4.应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。正常的情况下，它们之间存在某种比例关系.如果产成品大量增加，其他项目减少，很可能是销售不畅，放慢了生产节奏。此时，总的存货金额可能并没有显著变动，甚至尚未引起存货周转率的显著变化。因此，在分析时既要重点关注变化大的项目，也不能完全忽视变化不大的项目，其内部可能隐藏着重要问题。

知识点8：流动资产周转率

（三）流动资产周转率

概念：流动资产周转率是销售收入与流动资产的比值

计量方式：流动资产周转次数、流动资产周转天数、流动资产与收入比

流动资产周转次数＝销售收入÷流动资产

流动资产周转天数＝365÷（销售收入÷流动资产）

＝365÷流动资产周转次数

流动资产与收入比＝流动资产÷销售收入

根据ABC公司的财务报表数据：

本年流动资产周转次数＝3000÷700＝4.29（次/年）

本年流动资产周转天数＝365÷（3000／700）＝85.2（天）

本年流动资产与收入比＝700÷3000＝23.3%

解析：

（1）流动资产周转次数，表明流动资产一年中周转的次数，或者说是1元流动资产所支持的销售收入。

（2）流动资产周转天数表明流动资产周转一次所需要的时间，也就是期末流动资产转换成现金平均所需要的时问。流动资产与收入比，表明1元收入所需要的流动资产投资。

（3）通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。

知识点9：净营运资本周转率

（四）净营运资本周转率

概念：净营运资本周转率是销售收入与净营运资本的比率，

计量方式：经营云资本次数、经营营运资本天数、净营运资本与收入比

计算公式为：

净营运资本次数＝销售收入÷净营运资本

净营运资本天数＝365÷（销售收入÷净营运资本）

＝365÷净营运资本周转次数

净营运资本与收入比＝净营运资本÷销售收入

根据ABC公司的财务报表数据；

本年净营运资本周转次数＝3000÷400＝7.5（次/年）

本年净营运资本周转天数＝365÷（3000÷400）＝48.7（天/次）

本年净营运资本与收入比＝400÷3000＝13.3%

解析：

（1）净营运资本周转次数，表明1年中经营运资本周转的次数，或者说明每1元经营运资本支持销售收入

（2）净营运资本周转天数表明净营运资本周转一次需要的时间，也就是期末经营运资本转移现金平均需要的时间。净营运资本与收入比，表明1元销售收入需要的净营运资本投资。

（3）净营运资本周转率是一个综合性的比率。严格意义上，应仅有经营性资产和负债被用于计算这一指标，即短期借款、有价证券和超额现金等因不是经营活动必需的而应被排除在外。

知识点10：非流动资产周转率

（五）非流动资产周转率

概念：非流动资产周转率是销售收入与非流动资产的比值

计量方式：非流动资产周转次数、非流动资产周转天数、非流动资产与收入比

计算公式：

非流动资产周转次数＝销售收入÷非流动资产

非流动资产周转天数＝365÷（销售收入÷非流动资产）

＝365÷非流动资产周转次数

非流动资产与收入比＝非流动资产÷销售收入

根据ABC公司的财务报表数据：

本年非流动资产周转次数＝3000÷1300＝2.3（次/年）

本年非流动资产周转天数＝365÷（3000÷1300）＝158.2（天/次）

本年非流动资产与收入比＝1300÷3000＝4.3%

解析：

非流动资产周转率反映非流动资产的管理效率。分析时主要是针对投资预算和项目管理，分析投资与其竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理等。

知识点11：总资产周转率

（六）总资产周转率

概念：总资产周转率是销售收入与总资产之间的比率。

表示方式：总资产周转次数、总资产周转天数、总资产与收入比。

1.总资产周转率及其计算

总资产周转次数表示总资产在一年中周转的次数。

公式为：

总资产周转次数（率）＝销售收入÷总资产

总资产周转天数＝365÷（销售收入／总资产）＝365÷总资产周转次数

总资产与收入比＝总资产÷销售收入＝1／总资产周转次数

根据ABC公司的财务报表数据：

本年总资产周转次数＝3000÷2000＝1.5（次/年）

本年总资产周转天数＝365÷（3000÷2000）＝243.3（天/次）

本年总资产与收入比＝2000÷3000＝66.7%

解析：

（1）在销售利润率不变的条件下，周转的次数越多，形成的利润越多，所以它可以反映盈利能力。它也可以理解为1元资产投资所产生的销售额。产生的销售额越多，说明资产的使用和管理效率越高。

（2）总资产周转天数表示总资产周转一次所需要的时间。时间越短，总资产的使用效率越高，盈利性越好。

（3）总资产与收入比表示1元收入需要的总资产投资。收入相同时，需要的投资越少，说明总资产的盈利性越好或者说总资产的使用效率越高。

2.总资产周转率的驱动因素

总资产是由各项资产组成的，在销售收入既定的条件下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。

表2—8列示了ABC公司总资产周转率变动，以及影响其变动的各项资产的周转率变动。ABC公司各项资产的周转率资产金额资产与收入比资产周转天数本年上年本年上年变动本年上年变动货币资金50250.0170.O090.0086.13.22.9交易性金融资产6120.0020.004-0.0020.71.5-0.8应收票据8110.0030.O04-0.00111.4-0.4应收账款3981990.1330.070.06348.425.522.9预付账款2240.0070.0010.0062.70.52.2其他应收款12220.0040.008-0.O041.52.8-14存货1193260.040.114-0.07414.541.8-27.3待摊费用3270.O100.0020.0083.90.93一年内到期的非流动资产4540.0150.0010.0145.50.55其他流动资产800.00300.003101流动资产合计7006100.2330.2140.01985.278.17可供出售金融资产04500.016-0.01605.8-5.8持有至到期投资O0000000长期股权投资3000.01O00.O1O3.703.7长期应收款00000000.O固定资产12389550.4130.3350.078150.6122.328.3在建工程18350.O060.012-0.0062.24.5-2.3固定资产清理01200.004-0.00401.5-1.5无形资产680.0020.003-0.0010.71-0.3长期待摊费用5150.0010.005-0.0040.61.9-1.3其他非流动资产300.00100.0010.400.4非流动资产合计130010700.4330.3750.058158.213721.1资产总计200016800.6670.5890.O78243.3215.228.2解析：

（1）资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。

（2）根据周转天数分析：本年的总资产的周转天数是243.3天，比上年增加28.2天。各项目对总资产周转天数变动的影响，可以从表2—6中看出来。影响比较大的是：应收账款增加22.9天、存货减少27.3天，固定资产增加28.3天。

（3）根据资产与收入比分析：本年每1元收入占有资产0.667元，比上年增加0.078元。增加的原因，可以从表2—6中各项目变动中看出来。其中，影响比较大的项目是应收账款增加0.063元，存货减少0.074元，固定资产增加0.078元。

知识点12：盈利能力比率

四、盈利能力比率

比率：销售利润率、资产净利率、权益净利率

（一）销售利润率

1.销售利润率及其计算

概念：销售利润率是指净利润与销售收入的比率，通常用百分数表示，

公式：

销售利润率＝（净利润÷销售收入）×100%

根据ABC公司的财务报表数据：

本年销售利润率＝（136÷3000）×100%＝4.5333%

上年销售利润率＝（160÷2850）×100%＝5.6140%

变动＝4.53333%－5.6140%＝－1.0807%

2.销售利润率的驱动因素

销售利润率的变动。是由利润表的各个项目金额变动引起的。

表2－9

利润表结构百分比变动

单位：万元项目本年金额上年金额变动金额本年结构上年结构百分比变动（%）（%）（%）一、营业收入300028501501001000减：营业成本2644250314188.1387.820.31营业税金及附加282800.930.98－0.05销售费用222020.730.70.03管理费Ⅲ464061.531.40.13财务费用11O96143.673.370.3资产减值损失000000加：公允价值变动收益O0O000投资收益6O60.200.2二、营业利润156163－75.25.72－0.52加：营业外收入4572－271.52.53－1.03减：营业外支出1010.0300.03三、利润总额200235－356.678.25－1.58减：所得税费用6475－112.132.630.50四、净利润136160－244.535.61－1.08解析：

（1）金额变动分析：本年净利润减少24万元。影响较大的不利因素是：销售成本增加141万元和营业外收入减少27万元。影响较大的有利因素是销售收入增加150万元。

（2）结构比率分析：销售利润率减少了1.08%。影响较大的不利因素是：销售成本率上升0.31%，以及营业外收入比率减少1.03%。

3.利润表各项目分析

表2－10

产品毛利表

单位：万元产品类别

营业收入营业成本营业毛利毛利率（%）本期数上期数本期数上期数本期数上期数本期数上期数音响类产品1589188118821964－293－83－18.44－4.41软件类产品50847531229519618038.5837.89数码类产品90349445024445325050.1750.61合计300028502644250335634711.8712.18

（二）资产净利率

1.资产利润率及其计算

概念：指净利润与总资产的比率，它反映公司从1元受托资产（不管资金来源）中得到的净利润。

公式：

资产净利率＝（净利润÷总资产）×100%

根据ABC公司的财务报表数据：

本年资产利润率＝（136÷2000）×100%＝6.8%

上年资产利润率＝（160÷1680）×100%＝9.5238%

变动＝6.8%－9.5238%＝－2.7238%

解析：

（1）资产利润率是企业盈利能力的关键。

（2）驱动权益净利率的基本动力是资产利润率。

2.资产利润率的驱动因素

影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。

说明：总资产周转次数是1元资产创造的销售收入，销售利润率是1元销售收入创造的利润，两者共同决定了资产利润率即1元资产创造的利润。

表2－11

资产净利率的分解

单位：万元本年上年变动销售收入30002850150净利润136160－24总资产20001680320资产净利率（%）6.80009.5238－2.7238销售利润率（%）4.53335.6140－1.0807总资产周转次数（次）1.50001.6964－0.1964对资产净利率变化的分析：

ABC公司的资产净利率比上年降低2.7238%。其原因是销售净利率和资产周转率都降低了

哪一个原因更重要呢？

用连环替代法进行定量分析。

销售利润率变动影响＝销售利润率变动×上年资产周转次数

＝－1.0807%×1.6964

＝－1.8333%

资产周转次数变动影响＝本年销售利润率×资产周转次数变动

＝4.5333%×（－0.1964）

＝－0.8903%

合计＝－1.8333%－0.8903%＝－2.7236%

结论：由于销售净利率降低，使资产净利率下降1.833%；由于资产周转率下降，使资产利润率下降0.8903%。两者共同作用使资产利润率下降2.7236%，其中销售利润率下降是主要影响因素。

（三）权益净利率

概念：权益净利率是净利润与股东权益的比率，它反映1元股东资本赚取的净收益，可以衡量企业的总体盈利能力。

公式：权益净利率＝（净利润÷股东权益）×100%

根据ABC公司财务报表的数据：

本年权益净利率＝（136÷960）×100%＝14.1667%

上年权益净利率＝（160÷880）×100%＝18.1818%

知识点13：市价比率

五、市价比率

指标：市盈率、市净率、市销率

（一）市盈率

概念：市盈率是指普通股每股市收益的比率，它反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格。其中，每股收益是指可分配给普通股股东的净利润与流通在外普通股加权平均股数的比率，它反映每只普通股当年创造的净利润。

公式：

市盈率＝每股市价÷每股收益

每股收益＝普通股股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数

举例：假设ABC公司无优先股，2009年12月31日普通股每股市价36元，2009年流通在外普通股100万股。根据ABC公司的财务报表数据；

本年每股收益＝136÷100＝1.36（元/股）

本年市盈率＝36÷1.36＝26.47

注意问题：

（1）每股市价实际上反映了投资者对未来收益的预期。

（2）如果公司还有优先股，则计算公式为：

每股收益＝（净利润－优先股股利）÷流通在外普通股加权平均股数

（3）市盈率被广泛评估股票价值，原因是：该方法易于修改，即可用于交易的股票，也可用于未交易的股票，具有很强的适应性，非常简单，不需要耗费大量时间进行数据分析；

（4）应用该方法仅须知道两个数字：准备评估企业的收益和企业所属行业的市盈率。

（二）市净率

概念：是指普通每股市价与每股净资产的比率，它反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格，其中，每股净资产（也称为每股账面价值）是指普通股股东权益与流通在外普通股加权平均股数的比率，它反映每只普通股享有的净资产。

公式：

市净率＝每股市价÷每股净资产

每股净资产＝普通股股东权益÷流通在外普通股

如果该公司既有优先股又有普通股

通常只为普通股计算净资产。

首先，从股东权益总额中减去优先股的权益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股利，得出普通股权益。

其次，用普通股权益除以流通在外普通股，确定普通股每股净资产该过程反映了普通股股东是公司主体的剩余所有者的事实。

举例：假设ABC公司有优先级10万股，清算价值为每股15元，拖欠股利为每股5元；2009年1月31日普通每股市价36元，2009年流通在外普通股100万股。根据ABC公司的财务报表数据。

本年每股净资产＝[960－（15+5）×10]÷100＝7.6（元/股）

本年市净率＝36÷7.6＝4.74

解析：

（1）市净率对已经存在一定年限的旧经济股票公司是有用的。但是，对于新经济公司，该比率不是非常有用。而且，该比率仅可用于整个企业的评估，不能用于企业某一部分（如一个部门，一个产品或一个品牌）的评估。

（2）该比率依赖于资产负债表数字，会计政策和会计估计将会扭曲该比率；净资产受过去留存收益政策影响，如果一家公司持续支付比较低的股利，而把利润投入到营业中，那么其账面价值可能比较高，

（3）比较低的市净率是市场关于该企业股利政策和未来成长评价的度量。

（三）市销率

概念：市销率（或成为收入乘数）是指普通股每股市价与每股销售收入的比率，它反映普通股股东愿意为每1元销售收入支付的价格。其中，每股销售收入是指销售收入与流通在外普通股加权平均股数的比率，它反映每只普通股创造的销售收入，

公式：

市销率＝每股市价÷每股销售收入

每股销售收入＝销售收入÷流通在外普通股加权平均股数

举例：假设2009年12月31日普通股每股市价36元，2009年流通在外普通股100万股。根据ABC公司的财务报表数据：

本年每股销售收入＝3000÷100＝30（元/股）

本年市销率＝36÷30＝1.2

解析：

市销率的最大优势在于相当程度上独立于会计政策和股利支付政策，因此，在评估联营企业、分部以及新经济公司（如互联网、网上销售、生物技术公司等）股票非常有用。

知识点14：杜邦分析体系

六、杜邦分析体系

概念：杜邦分析体系，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。

该体系是以权益净利率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益净利率的影响

（一）传统财务分析体系的核心比率

＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数

“销售净利率”是利润表的概括，“销售收入”在利润表的第一行，“净利润”在利润表的最后一行，两者相除可以概括全部经营成果；

“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况；

“总资产周转率”把利润表的和资产负债的联系起来，使权益净利率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩。

（二）传统财务分析体系的基本框架

图2—1传统财务分析体系的基本框架

（三）权益净利率的驱动因素分解

下面以ABC公司权益净利率的比较和分解为例，说明其一般方法。

权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数

即，本年权益净利率14.167%＝4.533%×15×2.0833

上年权益净利率18.1818%＝5.614%×16964×1.9091

权益净利率变动＝－4.0148%

解析：与上年相比，股东的报酬率降低了，公司整体业绩不如上年。影响权益净利率变动的不利因素是销售净利率和资产周转率下降；有利因素是财务杠杆提高。

利用连环替代法可以定量分析它们对权益净利率变动的影响程度：

（1）销售净利率变动的影响：

按本年销售净利率计算的上年权益净利率＝4.533%×16964×1.9091＝14.682%

销售净利率变动的影响＝14.682%－18.1818%＝－3.5%

（2）资产周转率变动的影响：

按本年销售净利率、资产周转率计算的上年权益净利率＝4.533%×15×.9091＝12.982%

资产周转率变动的影响＝12.982%－14.682%＝－1.7%

（3）财务杠杆变动的影响：

财务杠杆变动的影响＝14.167%－12.982%＝1.185%

解析：

最重要的不利因素是销售净利率降低，使权益净利率减少3.5%；

其次是资产周转率降低，使权益净利率减少1.7%。

有利的因素是权益乘数提高，使权益净利率增加1.185%。

不利因素超过有利因素，所以权益净利率减少4.015%。由此应重点关注销售净利率降低的原因。

（四）传统财务分析体系的局限性

1.计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配。

总资产是全部资产提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。

为公司提供资产的人包括股东、有息负债的债权人和无息负债的债权人，后者不要求分享收益。

因此，需要计量股东和有息负债债权人投入的资本，并且计量这些资本产生的收益，两者相除才是合乎逻辑的资产报酬率，才能准确反映企业的基础盈利能力。

2.没有区分经营活动损益和金融活动损益。

3.没有区分有息负债与无息负债。

必须区分有息负债与无息负债，利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率。

区分有息负债与无息负债后，有息负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆。第三节管理用财务报表分析1.金融资产与金融负债

2.管理用资产负债表

3.管理用利润表

4.管理用现金流量表

5.管理用的财务分析体系

知识点15：金融资产和金融负债

一、管理用财务报表

企业的活动分为经营活动和融资两方面。

金融资产：当股东投资的钱，还没用于经营活动时，企业投资于资本市场，形成金融资产。所以，金融资产是指企业自资本市场购入的证券，包括政府、银行或其他企业发行的金融工具。

金融负债：如果股东投入的现金不能满足经营经营活动的需要，公司可以发行债务筹集资金。

公司市场有两种交易：

1.是有多余现金时购买债务工具，从而持有金融资产；

2.是现金短缺时发行债务工具，从而持有金融负债，公司通常同时持有金融负债和金融资产。

净金融资产＝金融资产-金融负债

净金融负债＝金融负债-金融资产

说明：

1.绝大多数企业持有净金融负债。

2.净金融负债是企业用金融资产（闲置资金）偿还金融负债后的实际负债，是公司直正背负的偿债压力，也被称为“净负债”。

3.企业持有净金融负债，表明企业利用债务资金购置了经营资产，企业是债务市场的净筹资人，属于正常现象。

4.除了金融负债，公司还有一些在生产经营中自发形成的负债，例如应付工资、应付税金等，它们是不断继起，长期滚动的经营负债，可以长期占用，除非停止营业不需要全部清偿，这些自发性的经营负债与金融负债的性质有根本区别。

5.如果企业持有净金融资产，表明有一部分权益资金被公司用于购买债务工具，金融工具成为债券市场的净投资人

目的：（根据管理需求）

（1）需要在资产负债表中要区分经营资产和金融资产。

（2）在利润表中要区分经营损益和金融损益

（3）在现金流量表中区分经营现金流量和金融现金流量。

知识点16：管理用资产负债表

（一）管理用资产负债表

1.区分经营资产和金融资产

主要标志：看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。

金融资产：从资本市场购入的各种金融工具，包括其他倾向资金、应收票据、交易性金融资产、可供出售金融资产和持有至到期投资等。

不太容易识别项目的处理：

（1）货币资金。

货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。

在编制管理用资产负债表时，有三种做法：

第一种做法是：将全部货币资金列为经营性资产，理由是公司应当将多余的货币资金购买有价证券。保留在货币资金项目中的数额是其生产经营所需要的，即使是有超出经营需要的部分也应按实际状况列报（超储的存货在历史报表中仍然在“存货”项目中报告）。

第二种做法是：根据行业或公司历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分属，列为金融资产。

第三种做法是：将其全部列为金融资产，理由是货币资金本来就是金融资产，生产经营需要多少，不但外部人员无法分清楚，内部人员也不一定能分清楚。

在编制管理用资产负债表时，要事先明确采用哪一种处理方法。

（2）短期应收票据。

短期应收票据有两种：

一种是以市场利率计息的投资，属于金融资产；

另一种是无息应收票据，应归入经营资产，因为它们是促销的手段。

（3）短期权益性投资。