第十章 货币危机

第十章货币危机教学单元 16 时间第十章货币危机

年 月 日第一节货币危机的含义与基本原理第一节货币危机的含义与基本原理第二节第一代货币危机理论第三节第一代货币危机理论第四节第三代货币危机理论第五节货币危机的传染教学传统讲授3时数名称授课方式把握货币危机的基本概念，认清货币危机的作用机理，掌握理论货币教学 危机的基本观点，并了解有关货币危机的传染问题。目的通过本章学习，阐明货币危机的含义及其与金融危机的关系；说明货教学 币危机发生的机理；阐明货币危机理论的基本观点；说明货币危机传染的要求 含义及原因。教学 课堂讲授方法内容提示：第十章货币危机防范政策和理论，是讲金融资本在国际间的流转及由它所触发的货币危机问题。第一节 货币危机的含义与基本原一、货币危机的涵义教学 所谓货币危（CurrencyCrisis）通常是与缺乏弹性的汇率制度相系的，主要发生于固定汇率制下，指市场参与者通过外汇市场对某国货币进行抛售等操作，最终导致该国固定汇率无法维持，货币汇率急剧下跌，外汇市场持续动荡的事件。内容 货币危机与金融危机的关系：区别：货币危机是考察一种货币的对外价值，即汇率的变动，主要发生在外汇市场，而金融危机的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内市场的价格波动以及金融机构的经营困难和破产。联系：货币危机可以诱发金融危机，而金融危机也会导致货币危机的发生。二、货币危机的基本原理1、根据无抵补利率平价的分析Ee-Ei=i*+E 10-1Ee-E/E＞0，为了维持固定汇率，货币当局必须提高本国利率。2、根据货币市场均衡条件的分析L(Y,R)=M/P 10-2，央行资产负债平衡就意味着：M=F+D 10-3央行是通过改变其持有的本币资产或外币资产来控制货币供应量的。当央行需要减少货币供应量时，如果无法减少其本币资产D，就只有出售外币资产F。如果外汇储备不足，贬值预期引发的投机将迅速耗尽央行的外币资产，迫使其货币贬值。第二节第一代货币危机理论一、该理论的基本观点该理论的基本观点是：在固定汇率制度下，一国政府主要经济政策目标之间存在的冲突或不一致，以及政府过度扩张的财政货币政策所导致的经济基本面的恶化，是引发危机的根本原因。二、理论分析特征在货币危机的成因上认为是由内外政策目标之间的冲突所引起。在货币危机的发生机制上强调投机攻击导致储备下降至最低限使危机发生。投机者发动投机冲击的时间取决于其对投机利润的估计，投机利润在很大程度上取决于冲击成功后的汇率水平 “影子汇率”(影子汇率是指投机冲击耗尽了货币当局所有储备并且无法进行其他方式的干预时，由外汇市场供求所决定的本币的浮动汇率，它体现了本币的真实价值)。在政策涵义上主张实行紧缩性财政货币政策。第三节 第二代货币危机理论一、基本观点该理论的核心思想是：危机的发生并非由于经济政策与固定汇率不一致，以及经济基本面的恶化，而是由贬值预期的自我实现所导致的。二、货币贬值预期的诱因1、政治因素2、对总需求的不利冲击3、国外利率的提高4、大量的政府债务5、国内金融机构的脆弱性三、理论分析特征1、危机是贬值预期的自我实现，其隐含条件是宏观经济中多重均衡的存在。2、货币危机的发生取决于投机者对货币发起攻击时，政府为维持固定汇率所付出的成本和得到的收益的权衡。3、防范货币危机的主要措施是提高政府政策的可信性。第四节 第三代货币危机理论一、道德风险论1、道德风险论的涵义道德风险论是指：由于政府对金融中介所作的担保（包括公开的或隐性担保）和在监管上的不力，使金融中介进行高风险投资，并使信用过度资产价格暴跌时，金融中介形成巨额呆坏账，从而引起信心危机和金融中介的偿付力危机，出现金融机构倒闭和资本外逃，最终引发货币危机。2、道德风险引起货币危机的机制首先，在政府隐性担保下，资本实力有限的金融中介往往选择风险性较高的投资项目，即将过多的贷款投向房地产和证券市场，导致资产泡沫化。第二，在资本市场开放以及各种基金，投资银行等机构大量出现、国愿意借钱给金融中介或为高风险的工程和企业融资，人们仍然放心地将资金存放在这些机构，大大助长了资产泡沫的生成积累；第三，当资产泡沫开始破裂，资产价格下降时，金融中介的财务状况恶化，金融中介资产未来回报的不利预期，就会引发国外投资者对金融中介的挤兑，出现金融业的偿付危机，产生对外汇储备的突然需求，政府因援救陷于困境或濒临倒闭的金融中介而导致巨额财政开支，并产生为财政融资的扩张货币预期，此时，政府为融通赤字而过度发行货币，以求助于铸币税收入，从而诱发货币危机，这样就出现银行业危机与货币危机相伴而生，相互交织，并加剧危机演化的过程。二、货币危机的恐慌论1、恐慌论的含义恐慌论最初是指由于某种外在的因素，资金的债权人大规模地从尚具有清偿能力的债务人那里撤回资金，这是一种集体行为。货币危机的恐慌论在本质上与银行挤兑模型相似，只是在国际程度上发生的挤兑而已。2、恐慌引起货币危机的机制第一，伴随着投机需求的增长，外资突然大量地流入一国，而且这些外资多为短期资金，且大多投向风险性较强的行业，具有潜在的不确定性与不可持续性。第二，危机爆发前，基本经济面出现突发性金融和经济事件，引发信心危机和国际游资的冲击，外资纷纷撤离，产生羊群效应，国际投资者迅速撤离的集体行为引发流动性危机和清偿性危机。加速了资金外逃，金融市场和经济在一个很短的时间内彻底崩溃，危机爆发。3、政策建议第一，对金融体系进行改革第二，完善最后贷款人制度第三，全面而又谨慎地制定和采取相关措施三、资产负债表模型（一）基本观点表的错配和汇率之间的相互作用。（二）资产负债表引发危机的机制1、资产负债表错配及其对产出的影响期限错配币种错配2、企业资产负债表状况影响企业的融资成本和资本投入第五节货币危机的传染一、货币危机传染的定义广义的货币危机传染是指把货币危机发生的同时性作为衡量危机传染的标准。当对政治和经济基本因素加以控制后，一个国家在某个时间点上发生货币危机的概率是否与其他国家发生货币危机有关。二、货币危机传染的原因（一）共同的冲击（二）贸易联接和竞相贬值（三）金融联接（四）多重均衡（五）唤醒效应附：货币危机实例分析1、亚洲金融危机（1997－1998）19977泰国、菲律宾、马来西亚、印尼及新加坡、韩国、香港、台湾等国家和地区的货币先后大幅度贬值。各国不得不纷纷放弃实行多年的钉住美元的固定汇率制度，实行汇率浮动。2、韩国的货币危机（1997.11）20币受到前所未有的冲击。１９９７年１１月，韩国成为继泰国、印尼货币危机之后的又一个重灾区，到１２月中旬，韩元兑美元的汇率由１９９６年以前的１美元兑８５０韩元，跌至１美元兑１８００韩元。3、货币危机的危害带来严重的消极影响。治危机。外国资金大举撤出，对经济、金融造成危害。加重外债负担，引发偿债危机。投资。政府被迫采取紧缩性财政货币政策，给经济带来危害。金融的运行带来更大的风险。4、货币危机的解决方案汇率制度变更适度的资金流动管制金融体系改革教学 重点:掌握货币投机攻击引发危机的过程把握货币危机理论的基本点；了解货币危机传染的原因。重点 难点:掌握货币危机的发生机理；结合货币危机理论说明如何有效防难点 范和化解货币危机。讨论讨论题：12090择对防范货币危机的重要性。2机。讨论 作业练习 思考题：说明货币危机的涵义及其与金融危机的关系。作业 2.总结货币危机的机理。简述第一代货币危机理论的基本观点。解释影子汇率的含义和货币投机性攻击的过程。简述第二代货币危机理论的基本观点和货币贬值预期的诱因。（资产负债模型等。简述货币危机传染的含义及原因。财经大学出版社，2001121版。90200131版。3．[比]亚历ft大﹒200