-项目投资管理(完整版)课件

某物流企业打算建立一个自动化立体仓库系统，需投资2000万元。已知该系统的寿命期为20年，建成后通过减少人力成本、提高效率、加快存货周转率等好处每年带来500万元的成本节约额。该企业拟向银行贷款，估计银行贷款利率为7%。试帮助该企业进行决策。投资的概念和特点概念是指企业为了在未来取得收益而发生的投入财力的行为特点目的性收益性时间性风险性投资的动机按层次高低经济动机战略动机扩张动机分散风险动机控制动机获利动机按投资功能的划分第一节投资概述投资的概念和特点投资的动机投资的分类项目投资概述第一节投资概述投资的概念和特点投资的动机投资的分类项目投资概述项目投资概述概念以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为分类新建项目投资更新改造项目投资单纯固定资产项目投资完整工业项目投资只涉及固定资产投资包含全部内容的投资新增生产能力恢复和改善生产能力项目计算期的构成0n建设起点投产日终结点s建设期C生产经营期P+项目计算期NN=C+P例1：企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产（2）建设期为1年解：（1）N=0+10=10（年）（2）N=1+10=11（年）例2：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次性投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产25万元。已知建设期为1年，建设期末资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。要求：试计算以下指标：（1）固定资产原值（2）建设投资（3）原始投资（4）项目总投资

解：（1）固定资产原值=200+10=210（万元）（2）建设投资=200+25=225（万元）（3）原始投资=200+25+20=245（万元）（4）项目总投资=245+10=255（万元）项目投资决策的程序估算现金流量估计风险确定贴现率确定投资方案现金流量的现值进行决策CFti投资收益投资收益>投资总额现金流量的概念是指一个投资项目引起的企业现金收入和支出的增加量指广义现金货币资金非货币资源的变现价值相对于投资项目实施前的现金量而言例3：某项目需投资100万元，寿命为10年，公司上此项目和不上此项目的收入、支出见下表:经营现金流量估算表单位:万元第二节现金流量估算现金流量的概念现金流量的内容现金流量的估算现金流量的内容现金流入量：CashFlowin,CFI现金流出量:CashFlowout,CFO现金净流量:NetCashFlow,NCFNCFt=CFIt-CFOt现金流入量的内容营业收入固定资产变现收入回收流动资金其他现金流入残值收入中途变现收入0ns无现金流入营业收入流动资金收回其他现金流入固定资产残值收入固定资产中途变现收入第二节现金流量估算现金流量的概念现金流量的内容现金流量的估算现金流量的估算现金流出量的估算建设投资的估算购入或建造成本运输成本固定资产投资安装成本++无形资产投资其他资产投资++开办费逐项估算经营成本的估算付现成本总成本费用付现成本非付现成本折旧利息摊提的费用经营成本=总成本费用-非付现成本经营成本=总成本费用-（折旧+利息）若非付现成本仅有折旧和利息经营成本=方法一：方法二：现金流入量的估算营业收入的估算主要现金流入本期营业收入=本期现销收入+以前应收账款本期收回数本期全部销售收入-本期发生的应收账款假定大体相等本期营业收入=本期全部销售收入=本期预计销售量×预计单价回收流动资金的估算流动资金回收额=∑各年流动资金投资额现金净流量的确定发生在终结点一次性收回0ns无现金流入既有现金流入,又有现金流出NCFt=-CFOt=-Itt∈[0,s]NCFt=CFIt-CFOtt∈(s,n）一般小于或等于0通常为正值建设期和投产日NCF经营期NCFNCFn=经营期现金净流量+回收流动资金+固定资产残值收入经营期现金净流量的简化计算也叫经营现金净流量经营现金净流量=营业收入-经营成本=营业收入-（总成本费用-利息-折旧）1.不考虑所得税的经营现金净流量简化计算=利润总额+利息+折旧经营现金净流量=营业收入-经营成本-所得税=营业收入-（总成本费用-利息-折旧）-所得税2.考虑所得税的经营现金净流量简化计算=净利润+利息+折旧=EBIT+折旧=EBIT+折旧-所得税例6：某固定资产项目需要一次性投入1000万元，建设期为1年，建设期资本化利息为100万元,建设期末垫支流动资金200万元。该固定资产可使用10年，按直线法计提折旧，期满有残值100万元。该项目投入使用后可使经营期第1~10年每年产品销售收入增加780万元，每年的经营成本增加400万元，营业税金及附加增加7万元。该企业适用的所得税税率为25%。要求：根据上述资料计算该项目所得税前后的净现金流量。解：1.所得税前的现金净流量：加（）表示现金流出780(400)(7)01112…3780(400)(7)780(400)(7)200100所以，各期税前现金净流量为：(200)(1000)现金流量图简化法：所以，各期税前现金净流量为：固定资产年折旧额为：利润总额2.所得税后的现金净流量：780(400)(7)01112…3780(400)(7)780(400)(7)200100(200)(1000)折旧带来的所得税减少额为：252525现金流入量营业收入带来的所得税增加额为：现金流出量(195)(195)(195)经营成本和营业税及附加带来的所得税减少额为：101.75101.75101.75所以，各期税后现金净流量为：简化法：各期税后现金净流量为：净利润思考：项目投资决策为什么要用NCF作为各期收益指标，而不是用利润指标（利润总额、净利润或EBIT）？在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要有利润不代表有充足的现金维持企业运营第三节项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标的分类静态评价指标动态评价指标项目投资决策评价指标的分类按指标性质不同正指标反指标按是否考虑资金时间价值静态评价指标动态评价指标按指标在决策中的重要性主要指标次要指标辅助指标投资报酬率静态投资回收期动态投资回收期净现值净现值率获利指数内部收益率静态指标动态指标反指标次要指标正指标正指标辅助指标主要指标第三节项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标的分类静态评价指标动态评价指标静态评价指标投资报酬率（ROI，ReturnonInvestment）取达产期正常年份的值例7：某公司有三个投资方案，数据如下表所示：A方案B方案C方案0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600NCF(元)方案设采用10%的贴现率，直线计提折旧，求各方案的ROI并进行决策。解：各方案的折旧为：A方案：B方案：C方案：<10%×所以B方案最优√√静态评价指标投资报酬率（ROI，ReturnonInvestment）评价标准ROI≥投资者要求的必要报酬率或基准投资收益率优缺点优点：简单、容易掌握缺点没有考虑资金时间价值不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同、回收额的有无对项目的影响不能直接利用NCF取达产期正常年份的值项目可行静态投资回收期（PP，PaybackPeriod）以经营现金净流量抵偿原始投资额所需的时间接例7，求各方案的静态PP并进行决策。A方案B方案C方案0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600NCF(元)方案解：各方案的静态投资回收期为：7200B方案：C方案：>9000A方案：静态投资回收期（PP，PaybackPeriod）以经营现金净流量抵偿原始投资额所需的时间1.前m年每年经营现金净流量相等，且2.每年经营现金净流量不相等经营NCF的累加值刚好超过原始投资额的时间评价标准PP或PP`≤基准投资回收期一般的，PP≤n/2,PP`≤P/2优缺点优点能直接地反映原始投资额的返本期限，简单明了可以直接利用NCF缺点没有考虑资金时间价值没有考虑回收期满后的NCF不能正确反映投资方式的不同对项目的影响项目可行第三节项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标的分类静态评价指标动态评价指标动态评价指标动态投资回收期1.每年经营现金净流量相等接例7，求C方案的动态PPC方案：2.每年经营现金净流量不相等接例7，求A、B方案的动态PP考虑了资金时间价值B方案各期NCF的现值现值累加值0（9000）112001090.921090.92260004958.406049.32360004507.8010557.12NCF(元)方案A方案最优净现值（NPV，NetPresentValue)含义项目计算期内各期NCF的现值之和0ns投资收益=经营期NCF的现值+建设期NCF的现值收益总现值-投资额总现值=净现值建设期NCF经营期NCF投资净收益=接例7，求各方案的NPV并进行决策。A方案B方案C方案0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600NCF(元)方案解：B方案：C方案：A方案：<0×√√NPV评价标准NPV≥0优缺点优点充分考虑了资金时间价值能直接利用全部NCF缺点无法直接反映投资项目的实际收益率水平项目可行净现值率（NPVR，NetPresentValueRate)接例7，求各方案的NPVR并进行决策单位原始投资创造的净现值<0NPVR的评价标准NPVR≥0优缺点优点可以反映项目资金投入与产出之间的关系容易计算缺点无法直接反映投资项目的实际收益率水平项目可行获利指数（PI，ProfitabilityIndex)又叫现值指数(PVI,PresentValueIndex)，是指投资项目未来经营现金净流量之和与原始投资额现值之比接例7，求各方案的PI并进行决策<1PI的评价标准PI=1+NPVR优缺点优点可以反映项目资金投入与产出之间的关系缺点无法直接反映投资项目的实际收益率水平项目可行≥0PI≥1内部收益率（IRR，InternalRateofReturn)又叫内含收益率或内部报酬率，是指投资项目实际可望达到的收益率(100)怎样求实际收益率？银行存款年利率10%11002110实际收益率，即NPV等于0时的贴现率。接例7，求各方案的IRR并进行决策A方案B方案C方案0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600NCF(元)方案C方案：<10%×A方案：采用逐次测算法所以，NPV>0时i<IRRNPV<0时i>IRR因为当NPV=0时i=IRR基本原理：提高测算采用的i降低测算采用的i直到NPV刚好小于0直到NPV刚好大于0最后采用内插法第一次测算，采用10%的贴现率：>0第二次测算，采用15%的贴现率：>0第三次测算，采用20%的贴现率：<015%<IRR<20%运用内插法得：>10%√>10%√IRR的评价标准

优缺点优点能直接反映投资项目的实际收益率水平计算结果不受贴现率的影响，比较客观缺点计算比较复杂经营期大量追加投资时，可能得出多个IRR项目可行IRR≥基准贴现率或企业要求的必要报酬率资本成本例8：某公司拟投资于一个项目，该项目的初始投资为15625元，一年后的期望未来现金净流量是36875元，两年后是-21750元。i05%6%7%8%9%10%15%20%25%NPV-400-127.47-89.33-55.77-26.48-1.1620.4781.8283.3344动态指标之间的关系对同一个投资项目，动态指标之间存在如下关系：NPV>0=0<0NPVR>0=0<0PI>1=1<1IRR>K=K<K第四节项目投资决策评价指标的运用例10：根据例7各主要指标的计算结果进行最优决策方案NPVNPVRPIIRRA16698.35%1.0816.04%B155717.3%1.1717.88%C-560-4.67%0.957.32%结论不相同，存在矛盾怎样进行方案的最优决策？以哪个指标为准？NPV与NPVR、PI、IRR的比较方案NPVNPVRPIIRRA12445.8762.23%1.6243.36%B10611.3053.06%1.5334.57%C4425.9322.13%1.2223.38%A方案B方案C方案0（20000）（20000）（20000）11180036001000021324018000100003160001800010000NCF(元)方案若原始投资额相同，则采用NPV与NPVR、PI决策的结论相同例10：10%的折现率方案NPVNPVRPIIRRA7900.4231.60%1.3227.81%B10611.3053.06%1.5334.57%C9880.4770.57%1.7150.46%A方案B方案C方案0（25000）（20000）（14000）11180036001000021324018000100003160001800010000NCF(元)方案若原始投资额不同，则采用NPV与NPVR、PI、IRR决策的结论可能会不同例11：差额投资内部收益率法10%的折现率C方案0（14000）110000210000310000NCF(元)方案差额投资内部收益率法：B方案（20000）36001800018000（14000）100001000010000（6000