2023年中国财税体制改革分析报告

2023年中国财税体制改革分析报告目录一、背景脉络 PAGEREFToc357868695\h31、包容性增长 PAGEREFToc357868696\h32、从包干制到分税制 PAGEREFToc357868697\h5（1）1980-1993 PAGEREFToc357868698\h5（2）1994-2023 PAGEREFToc357868699\h5（3）2023-至今 PAGEREFToc357868700\h73、面对的问题 PAGEREFToc357868701\h8（1）中央和地方财权与事权不对等 PAGEREFToc357868702\h8（2）土地财政 PAGEREFToc357868703\h9（3）基层财政 PAGEREFToc357868704\h9（4）转移支付 PAGEREFToc357868705\h10二、完善分税制 PAGEREFToc357868706\h101、事权与财权 PAGEREFToc357868707\h102、税种切换 PAGEREFToc357868708\h113、税制改革的理念 PAGEREFToc357868709\h13三、国际比较 PAGEREFToc357868710\h141、美国案例 PAGEREFToc357868711\h142、香港案例 PAGEREFToc357868712\h163、德国案例 PAGEREFToc357868713\h16四、对行业的分析 PAGEREFToc357868714\h181、流转税与所得税 PAGEREFToc357868715\h182、营业税改增值税 PAGEREFToc357868716\h203、消费税 PAGEREFToc357868717\h233、资源税 PAGEREFToc357868718\h245、房产税 PAGEREFToc357868719\h256、预期与超预期 PAGEREFToc357868720\h26五、现时中国各主要税项说明 PAGEREFToc357868721\h27一、背景脉络1、包容性增长不久前，新任财政部长楼继伟在中国发展高层论坛上发表演讲，演讲中谈及了“包容性增长”，引起广泛的关注。在他看来，“包容性增长”从广义上说，是指经济、社会、政治、文化、环境的统筹发展；狭义上来讲，就是让经济发展的成果惠及所有的地区，惠及所有的人群，在可持续发展中实现经济社会的协调发展。对于“包容性增长”的实现途径，有三种比较具有代表性的模式。其一：强调政府职能，国家通过大比例地提取财政收入进行再分配，以此实现结果的公平。其二：国家适当地提取财政收入，适当地进行再分配政策，注重公民发展机会的公平，让市场发挥资源配置的基础性作用。其三：国家较少地提取财政收入，通过长期赤字维持大规模的再分配。楼继伟部长强调第二条路径才是走向“包容性增长”的正确之路。政府适当介入，该管则管，但也要留给市场足够的空间。注重机会均等，平等发展，而不是简单的结果平等。这应该是接下来的财税体制改革的大方向。财税体制牵一发而动全身，被认为是中国市场经济新一轮改革的先行者。在长远发展的路径选择之外，财税改革一个更为迫切的原因在于：随着中国经济从高速增长转向中速增长，以流转税为主体的财政收入增速也随之放缓。然而财政支出受制于各种刚性费用，其增速下降较慢。自12年起支出的增速反超收入的增速，可能形成财政赤字的进一步扩大。我们的报告首先介绍了中国财税体制的改革演进过程，94年进行的分税制改革是其中的大手笔。经过近二十年的实践，分税制现时面临着一些挑战。新一届政府如何完善分税制。国外的财税制度又能给中国什么借鉴。以及接下来的改革措施会对相关行业造成何种影响。这些都是我们报告所探讨的内容。2、从包干制到分税制纵观改革开放35年，中国经历了三次大规模的财税体制变动：（1）1980-19931980年分灶吃饭后，财政实行包干体制。其要点是“划分收支，分级包干”。根据不同地区的情况，全国的财政体制分为收入递增包干、总额分成、总额分成加增长分成等体制。“一省一率”给予了地方政府更大的财权，地方增收节支和发展经济的积极性被调动起来。但其问题也显而易见，在各种形式的财政大包干中，关于收支基数、上缴或补贴数额都是通过中央与地方“讨价还价”的谈判达成的，每年的财政工作会议成为中央要钱、地方哭穷的斡旋博弈。到90年代初，包干制的弊端日益显现，中央财政收入捉襟见肘，陷入财政困难的窘境，对宏观经济的调控能力下降。（2）1994-202394年启动了分税制改革。改革总的指导思想是：统一税法，公平税负，简化税制，合理分权，理顺分配关系。税种由原来的40多种减并到20多种，不再按行政隶属关系组织财政收入，按照税种实现分权、分税和分管。具体而言：明确了中央与地方的事权和支出责任：根据中央与地方的事权，划分各级财政的支出范围。中央财政主要承担国家安全、外交和国家机关运转所需经费，调整国民经济结构、协调地区发展、实施宏观调控所必需的支出以及由中央直接管理的社会事业发展支出。地方财政主要承担本地区政权机关运转所需支出以及本地区经济、社会事业发展所需支出。调整了中央和地方的财政收入分配方式：根据财权与事权相适应的原则，划分了中央与地方的财权，按照税种统一界定了中央税、地方税、中央与地方共享税。维护国家权益、涉及全国性资源配置、实施宏观调控所必需的税种划归中央，中央收入占全国财政收入的大头；将同经济发展直接相关的主要税种划分为中央与地方共享税；将适合地方征管的税种划分为地方税。确立了以中央财政对地方税收返还为主、以一般性转移支付、专项转移支付、补助与上解为辅的转移支付制度。统一了内外资企业的流转税制，以增值税为其核心，相应设置消费税、营业税，统一了内资企业所得税，统一了个人所得税。（3）2023-至今在分税制改革的基础上继续完善：02年把企业所得税和个人所得税划分为共享税。03年以来，增值税由生产型向消费型转型，下调部分产业所得税鼓励创新，调整消费税、资源税、关税以及出口退税政策，修订了个人所得税，废止了农业税。3、面对的问题分税制符合市场经济体制要求，弥补了财政包干制的缺点。弱化了各级政府对本地企业“条块分割”式的行政隶属关系控制，有助于消除地方政府对本地企业的过多干预和照顾，促使企业在公平竞争的市场上自主决策和经营。同时，中央重掌了宏观调控主动权，发挥税收的杠杆作用。税收返还强化了中央政府对地方政府行为的调节与控制。然而经过近二十年的实践，分税制体制也逐渐面临着以下几项艰巨的困难和挑战：（1）中央和地方财权与事权不对等分税制改革的重点是划分收入，但中央与地方的事权界限却比较模糊。分税制改革后，一方面中央财权高度集中，比重大幅提高。另一反面地方的税源分散、征管难度大，地方收入所占的比重降低。而更多的事权下放给地方，事权的重心下移和财权的重心上移，导致地方政府事权和财权的不匹配。（2）土地财政分税制改革前，地方政府的财政收入来源主要是税收。改革后，中央集中大部分财力，作为对地方政府的弥补，规定国有土地有偿使用收入归地方。随着分税制的实行，税收在地方收入中比重下降，地方逐渐严重依赖卖地收入。土地财政助长了地方决策行为的短期化，不利于持续性的发展。（3）基层财政中国实行的是中央、省、地、县、乡镇的五级政府层次。省以下的分税制财政体制花样繁多，各地不一，乡镇仍然存在各种形式的包干体制。由于主要税种基本掌握在上级财政中，基层财政没有主体税种作为稳定的收入来源。而上级拥有分配公共服务的主导权,往往把本属于省、市政府的基本事权服务转移给县乡政府承担。财权上收叠加事权下放，县乡一级的财政力量被削弱。（4）转移支付转移支付的结构和规模还不是很完善。在转移支付构成中，专项转移支付占比较重、种类繁多，一般性转移支付规模偏小。现用的基数法适用性降低，缺少一套科学而完善的计算公式和测算方法；法律约束和监督机制不理想,导致转移支付实际效果不明显。二、完善分税制1、事权与财权总体来说，分税制改革适应且促进了市场经济，利远大于弊。但是如果不妥善处理在完善分税制过程中出现的问题，它们就有可能愈演愈烈。这其中一个关键点就是地方的事权与财权不匹配。健全二者之间的匹配，除了将分税制从中央到省以及省级以下彻底贯通落实，可能还需要在收支结构上作出调整。要平衡财力和事权有两条途径，一是增加地方的财力，二是减少地方的事权。增加地方财力意味着加快房产税、资源税等地方税种的试点范围，以及修改法律培育地方债、市政债市场，摸索出可以长期支持地方收支的途径。但现在地方上已背负地方债务，土地财政等问题，如果只是单纯的把更多的税收给予地方，可能无法从根本上解决问题，出现的情况反而是中央给得越多，地方花得越多。因此，通过调整划分中央与地方的政府职能，中央上收地方的部分事权（例如环保和社保等）来平衡地方的收支可能更有效。2、税种切换现时税种切换方面的重点仍是营业税改增值税。营改增出台的目的是为了减少重复征税、实现结构性减税。其范围进一步扩大，下一步扩围不再是地区试点，而是分行业在全国推开，成熟一个行业推进一个行业。按照规划，营改增分为三步走。第一步，从2023年起在上海试点，试点行业是交通运输业和6个现代服务业（研发和技术服务、信息技术服务、文化创意服务、物流辅助服务、有形动产租赁服务、鉴证咨询服务）；第二步，从2023年起在全国范围内推广交通运输业和部分现代服务业营改增；纳入铁路运输、邮电通信、建筑安装，适当扩大现代服务业范围，纳入广播影视作品的制作、播映、发行等；第三步，在全国范围内实现剩余行业的营改增。营改增有助于减轻消费服务产业、第三产业的税负，促进经济结构转型。但从图13我们可以看到地方收入非常依赖营业税，占地方全部税收的三分之一，全面实施营改增将减少地方上的收入，长远来说需要重新划分增值税和所得税的中央地方共享比例来部分弥补地方。3、税制改革的理念从更长远的角度来看，在市场经济进一步推进的前提下，流转税、间接税（如增值税、消费税和营业税）在总体税收中的比重或会降低；所得税、直接税在总体税收中的比重或会上升。间接税以流通中的商品和劳务为征税对象，即使在企业亏损的情况下也会在增值部分征收，造成税负累退和税负转移。直接税根据公司和私人的具体盈亏情况决定纳税额，体现税负累进和量能纳税。新一轮财税改革可能推进的项目还包括：深化资源税由从量计征到从价计征、试验环保税。试点保有环节的房产税，尝试开征遗产税与赠与税，降低甚至免除部分商品的消费税，这些有助于缓解收入分配领域的矛盾。在转移支付方面，减少、合并专项项目，增加一般性转移支付，将部分审批和分配工作下放到地方；在预算管理体制方面，加强地方预算编制的科学化和精细化，强化人大的审批角色，增进预算的绩效管理，提高资金的使用效率。在预算执行过程中加强监管和制约，提高财政信息的透明度。三、国际比较他山之石，可以攻玉。借鉴其他国家和地区的税制可以为中国的税制改革提供参考。1、美国案例美国的税制结构以直接税为主体，包括个人所得税，企业所得税，社会保险税、遗产与赠与税、财产税等。在联邦层面，个人所得税是联邦财政收入的主要来源，占收入总额的42%，全部直接税加总达财政收入的九成。在州和地方政府层面也是以直接税为主，间接税中只有销售税稍高。直接税的征收具有累进性，以归属于私人的所得和财产为课征对象，采用累计税率决定负担水平。其中主要的所得税将纳税人的实际生活情况考虑在内，对收入较低的纳税人实施更轻的税负，有助于社会收入的再分配。此外，直接税使得税收较有弹性，在一定程度上可平抑国民经济的剧烈波动，起到自动稳定器的作用。美国税收征管体制实行的是彻底的分税制。联邦、州、地方三级政府根据权责划分，联邦与州分别立法，地方税收由州决定，三级税收分开各自进行征管。各级别之间相互独立，地方政府拥有相对自由的税收管理权限。此外美国通过立法的形式确定联邦向州和地方的转移支付制度。转移支付的方式包括一般性转移支付和特殊性转移支付（专项拨款）。其转移支付并不只是为了保证财政均等化，使各地达到一定的收入和支出，更主要是保证各地的公共服务达到一定水准。地方获得来自联邦的转移支付约为本级政府财政收入的20%。2、香港案例香港税制税基窄、税种少、税率低、税法简单，以所得税为主，以行为税和财产税等为辅。11年，其直接税收入为间接税收入的1.8倍，占税收比重64%。香港行使的是来源地税收管辖权而非居民税收管辖权，课征对象往往只限于在香港赚取或获得的收入，而无国籍之分，税负历来较低。另外税制十分简洁，对绝大多数的商品都不征收流转税，税制透明而没有繁苛的发票管制，方便纳税人。这些税制上的特点为参与市场的企业和人士提供了公平宽松的竞争环境，促使更多的商品向其汇聚，促进了贸易市场与资本市场的繁荣。3、德国案例德国的税种包括所得税、增值税、财产税、资本税等。税收结构中以直接税（所得税）为主，以间接税（增值税）为辅。11年，所得税收入占总税收49%，增值税占32%，二者合起来占了总税收的八成。德国的增值税比例不低，其原因在于08-09年的税费改革。当时，新加入欧盟的国家所得税率低，日益成为投资的热点，甚至吸引了许多德国公司迁往。德国为了增强对企业的吸引力，尤其是为了挽留那些青睐于境外低税率的大型企业，决定大幅降低所得税（25%至15%）；同时为了平衡税收，略微提高了增值税（16%至19%）。德国的税收征管也实行分税制，分为联邦、州、地方三级。税收立法权高度集中于联邦，州和地方政府只有征管权和关系到各级管辖事务的共同立法权。此外实行完全的分级财政体制，保证了各级财政相对独立，明确划分各级政府的事权和财权。在转移支付方面，根据法律要求，在全国范围内必须保证大体相同的生活条件，各个州都应为公民提供水平基本相同的公共服务。联邦层面的税收最大（11年超过50%），所承担的支付比重也最高。税额大的税种包括个人所得税、公司所得税和增值税被设为共享税。四、对行业的分析回到中国的情况，如果讨论中的一些改革得以实施，会对相关行业造成何种影响。在此我们分析了流转税与所得税的转换，营业税改征增值税的情况，以及消费税、资源税和房产税等税种的改革。1、流转税与所得税对于企业来说，流转税比重一直都不低，由于贡献了中国全部税收的大部分，在短期内还不具备大幅减低的条件。其中增值税等税种实行价外税，虽然由下游消费者负担，企业只是代收代缴，但是税负的归宿实际上仍然由双方分担。如果能在一些行业内减低，长远来看有望扩大需求，鼓励行业本身的发展。政府从所得税方面征得税收，有助于培养更为公平的市场环境。2、营业税改增值税目前征收营业税的行业有交通运输业、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业、转让无形资产和销售不动产等。自财政部、国家税务总局的数据显示，12年底，营改增试点一年共减少征税426亿元，95%企业税负下降或持平，5%的企业税负有所增加，对小规模纳税人减税力度更大，平均减税幅度达到40%。据测算，13年全部试点减负或将达到1200亿元；若推广至全国，有望减税2023-3000亿元。数据来源：上市公司年报、WIND，由于增值税进项税额只有在产品销售时才能抵扣，绝大部分行业有负的应交增值税。短期内，判断行业是否受益取决于三个标准，一是增值税税率高低，二是进项抵扣的范围（增值税相当于销项税额减去可抵扣的进项税额）；三是企业短期内是否购置新的设备。资产轻、人力成本高的公司税负反而有可能增加，因此营改增利好有较多进项税额可抵扣的公司。随着试点行业和地区的扩大，服务业增值部分进项抵扣不足的情况有望改善。（1）交通运输业：试点方案区分了交通运输和物流辅助服务，交通运输按11%征收增值税，物流按6%交纳增值税。交通运输行业由于原营业税低而增值税销项税率高，税负未必会减少多少。物流有所减负，但是部分企业的人力成本较高，可抵扣的进项税额较少。（2）现代服务业：试点结果表明，大部分现代服务业营改增纳税人税负有所降低，但仍有部分人力成本较高的服务业由于可抵扣的进项税额不足而提高了税负。服务业公司能开出增值税发票后，采购服务的企业能够获得进项税抵扣，会鼓励他们购买服务，有助于促进服务业的发展。（3）铁路运输业：对铁路运输业本身，获益程度轻微，原因是行业近年购置资产减少，获得的进项税额也减少；但铁路运输地域广，运输的货物种类多，铁路行业营改增后众多的下游行业能获得增值税发票。（4）通信行业和计算机服务业：通信行业有一定的进项税额，税基变小，预计将从营改增中获益。根据公司年报的现金流数据测算，计算机服务业可抵扣的比例与通信业相当，但是由于其原营业税率较高，综合起来受益程度大于通信行业。（5）建筑安装业:建筑安装业通过营改增成功减税的条件是购买的材料需得到增值税发票。但建筑安装业是资金密集型和劳动密集型行业，许多人工成本和原材料购自小规模供应商，不能获得进项税额抵扣；随着整体产业链的增值税衔接得到改善，进项税抵扣足够，税负才有望减低。（6）金融保险业：金融保险业营改增的难度也在于可抵扣额较小，难以确认进项税额以及计税基础。改革关键在于实行何种增值税政策和税率。若采用简易计税法，和营业税计税方式差异不大；若增值税税基变化，则面临如何确定进项抵扣和税率两个难题。营改增对金融保险业本身可能并无大利，但下游行业购买的部分服务能获得增值税进项税额抵扣。3、消费税消费税目前的应税消费品包括烟、酒、化妆品、贵重首饰、成品油等高档商品。计税方式包括从价计征、从量计征，或两者结合。消费税是价内税，在生产、加工和进口环节缴纳，其目的是促进节约资源、合理引导消费，间接调节收入分配。目前征税范围存在“越位”和“缺位”：一些商品如化妆品已经成为人们的常用品，征税将限制人们的消费；而一些不可再生资源的消费、对环境有害的产品却没有被纳入征税范围。预计消费税改革会提高高耗能、高污染、资源性产品的税率；减税范围则可能包括黄金、珠宝首饰、化妆品等，轻微利好相关产品的生产和销售企业。3、资源税资源税的目的是通过提高使用成本，提升能源利用效率，理顺资源价格体系。征税范围包含原油、天然气、煤炭、非金属矿原矿、黑色金属矿原矿、有色金属矿原矿、盐等7大类。陆地资源税归地方收入，海洋石油资源税归中央收入。近年的改革是由从量计征过渡为从价计征。10年6月起，新疆开始实行资源税费改革，将原油、天然气改为从价计征，税率为5%-10%，此前原油和天然气的资源税率分别为8-30元/吨、2-15元/千立方米，当年新疆的财政收入由此增加22亿元。10年12月，资源税改革扩大到内蒙古等12个西部省区。11年11月，新修改的《中华人民共和国资源税暂行条例》在全国范围内实施，原油、天然气的资源税调整为5%-10%，暂行税率为5%，并提高了焦煤、稀土、固体盐等资源的税率。由于归属地方，资源税能帮助地方发展经济，尤其利好资源丰富地区。若今后将煤炭全部纳入资源税改革，并提高税率，则对煤炭板块将造成冲击。煤炭价格是否传递给下游取决于市场供求关系，当需求低迷时，税收只能由煤炭生产企业消化，实力弱的企业利润空间将受到挤压。5、房产税房产税以房屋为征税对象，按房屋的计税余值或租金收入为计税依据，向产权所有人征收，现时在中国只是小税种。房产税征收调节房地产市场，且可以给地方政府带来稳定的主体税种，今后试点范围有望扩大。11年1月，上海、重庆开始房产税试点。目前两地征税对象小，上海针对增量，重庆针对高端，在财政收入中只占了很小的比例。舆论多认为房产税设计需考虑保障合理的住房需求、同时抑制投机性购房需求。短期内，房产税如果出台将对房地产开发商构成利空。但是由于人们始终有购置房屋和改善居住条件的需求，即使推出房产税对房屋价格的影响也较小。随着征税效应的减退，房屋销量有可能在房产税推出之后逐步回暖。此外，开发商之间的分化将更明显，中小户型将较受欢迎，高端住宅销售较为困难，一些实力较弱的开发商规避高端物业，行业集中度预计有所提升。6、预期与超预期由于财税改革中的诸多方案被广泛预期，投资于相关行业或板块，可能需要关注超预期的部分才能获益。税费的减免在公司财务上造成长久性的减负，但是对股价的刺激却可能只是一次性的。这是因为税负减轻在当期和未来都有所反映，难以造成增长的提速。我们推测了有可能超预期的几点供投资者参考：资源税和环保税推出新政，税率高于市场预期，令到高耗能、高污染、资源浪费型公司受压。同时对资源节约型、环境保护型、新能源产业进行更多税务优惠或补贴，对此类板块形成政策利好。地产行业受房产税出台的影响而下挫。在房产税出台之后，随着房屋销量的回暖与价格的企稳，开发商的业绩逐步改善，股价反弹。中央财政参与地方的环保、食品安全、社保等民生支出，上收部分事权，利好环保产业、大型食品餐饮业和保险业。地方债市场加以规范并蓬勃发展，给予非银行金融更多参与机会。五、现时中国各主要税项说明

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态势。我们预计13-15年公司智能IC业务量分别达到500万，2500万，4000万的