资本预算决策讲义和企业分配决策

財務管理-期中報告

個案四:資本預算決策研究生:明惠明志

明漳萬能科技大學經管所指導教授:黃金恩本章大綱資本預算決策的內涵決策方法與實例互斥方案的評估各種決策方法的良窳資本預算決策的內涵企業的投資活動分為兩類：一是維持日常營運的經常性投資，又稱為營運資金；一是為實現長期策略規劃所進行的資本投資。資本預算是指為企業尚未實現的資本投資活動進行未來現金流出量與流入量的事前規劃。本资料来源提出投資計畫估計稅後增量現金流量決策準則評估檢討與回饋控制與績效評估資本預算的執行策略價值放棄拒絕改善接受有無資本預算的決策與執行系統即席思考老董為公司推動AIDS藥劑研發計畫多年但成效未彰，老李問他為何不終止算了，他說：「怎麼可以？都已經花了2億了，現在結束豈不是全部泡湯了？」您覺得這理由充分嗎？現金流量的攸關性資本預算的決策程序─應重視現金流量的攸關性必須是增量現金流量以稅後現金流量為基礎考慮投資計畫的副作用決策方法回收期間法(PaybackPeriodMethod)平均會計報酬率法(AverageAccountingReturn,AAR)淨現值法(NetPresentValueMethod,NPV)內部報酬率法(InternalRateofReturnMethod,IRR)獲利能力指數法(ProfitabilityIndexMethod,PI)本報告之決策方法淨現值法(NetPresentValueMethod,NPV)內部報酬率法(InternalRateofReturnMethod,IRR)淨現值法(NetPresentValueMethod,NPV)淨現值法(NPV)是考慮貨幣時間價值的資本預算決策準則，又稱為現金流量折現法(DiscountedCashFlowMethod)淨現值法是將所有現金流量以資金成本折現，使其產生的時間回到決策時點，並在相同時點上比較各期淨現金流量總和與投入成本的大小。淨現值法(NetPresentValueMethod,NPV)優點:考慮貨幣之時間價值及所有的現金流量、符合價值相加法則，且可在互斥計畫中提供正確之決策缺點:未反映成本效益之高低$(3,464,400)淨現值3,249,3500.49996,500,00063,647,1500.56116,500,00054,094,3500.62996,500,00044,595,5000.70706,500,00035,158,4000.79366,500,00025,790,8500.89096,500,0001＄(30,000,000)1.0000＄(30,000,000)0折現值折現因子淨現金流量年度表台華公司擴廠計畫的淨現值計算示例內部報酬率法(InternalRateofReturnMethod,IRR)內部報酬率法(IRR)是計算出一個能使投資計畫產生的現金流量折現值總和等於期初投入成本的折現率。IRR亦即為使NPV=0的折現率。當IRR>WACC接受投資計畫當IRR<WACC拒絕投資計畫優點:資訊傳遞及解釋上容易缺點:再投資報酬率假設不合理、多重IRR之問題、不符合價值相加法則，及評估互斥方案時易產生錯誤決策$(3,275,900)3,292,9003,688,1004,130,7504,626,7005,181,8005,803,850＄(30,000,000)12.00％$1,963,100$48,200$(1,691,200)4,582,5004,096,3003,669,2506,500,00064,857,4504,423,9004,035,8506,500,00055,148,6504,777,5004,439,5006,500,00045,457,4005,159,7004,883,4506,500,00035,784,0005,572,4505,371,6006,500,00026,132,1006,018,3505,909,1506,500,0001＄(30,000,000)＄(30,000,000)＄(30,000,000)＄(30,000,000)06.00％8.00％10.00％現金流量年度表台華公司擴廠計畫之IRR計算示例折現率為12%、10%、8%、6%時的現金流量折現值IRR=8.055%修正後之內部報酬率法(ModifiedInternalRateofReturn,MIRR)MIRR彌補IRR以IRR為再投資報酬率(reinvestmentrate)之不合理假設，MIRR利用WACC為其再投資報酬率找出使NPV=0的修正後之內部報酬率。MIRR=16.5%10.080.060.0012310%

66.012.1158.1MIRR-100.010%10%現金流入之未來值-100.0現金流出之現值MIRRL=16.5%

$100=$158.1(1+MIRRL)3互斥方案的評估若公司之資源無限，資金源源不絕，則只要對公司價值有助益的投資計畫皆可接受。若公司之資源有限只能擇一投資，常會產生互相排擠(mutuallyexclusive)的投資計畫，稱為互斥型方案。公司管理階層在極大化公司價值的立場上，須找出對公司最有利的投資機會。決策方法決策法則回收期間法選擇回收期間「最小」的計畫平均會計報酬率法選擇AAR「最大」的計畫淨現值法選擇NPV「最大」的計畫內部報酬率法選擇IRR「最大」的計畫獲利能力指數法選擇PI「最大」的計畫表互斥方案下的各種投資決策準則A、B專案的NPV值均與折現率呈反向關係；B專案因其NPV的下降速度較快，而產生了B專案有較高的NPV，A專案卻有較高的IRR之矛盾現象。圖A專案及B專案在不同折現率下的NPV圖銜接率(Crossoverrate)ConstructNPVProfilesEnterCFsinCFLOandfindNPVLandNPVSatdifferentdiscountrates:r

05101520NPVL5033197

NPVS402920125(4)NPV($)DiscountRate(%)IRRL=18.1%IRRS=23.6%CrossoverPoint=8.7%r

05101520NPVL5033197(4)NPVS402920125SL對於獨立之投資計畫，NPV和IRR通常會有相同接受或拒絕之結果r>IRRandNPV<0.拒絕計畫NPV($)r(%)IRRIRR>randNPV>0接受計畫.互斥方案(MutuallyExclusive)r8.7rNPV%IRRSIRRLLSr<8.7:NPVL>NPVS,IRRS>IRRLCONFLICTr>8.7:NPVS>NPVL,IRRS>IRRLNOCONFLICT比較NPV和IRR若計劃皆為獨立，NPV和IRR兩種方法應會有相同結果。若計畫為互斥(mutuallyexclusive)若k或WACC>銜接率(crossoverpoint)(不衝突區),NPV和IRR所做的決策相同，不會有衝突。若k或WACC<銜接率(crossoverpoint)(衝突區),NPV和IRR所做的決策不相同，會有衝突。如何找出銜接率(Crossoverrate)?因在銜接率點上，表示兩互斥計畫之NPV相同，所以兩互斥計畫之NPV差別為零。先將兩計畫現金流量之相差數目列出，形成一新的現金流量表。找出此新的現金流量的IRR。此IRR即為銜接率。4. 若無銜接率，即表示兩互斥方案之IRR沒有交叉，則高IRR的計劃較佳。NormalCashFlowProject:Cost(negativeCF)followedbyaseriesofpositivecashinflows.Onechangeofsigns.NonnormalCashFlowProject:Twoormorechangesofsigns.Mostcommon:Cost(negativeCF),thenstringofpositiveCFs,thencosttocloseproject.Nuclearpowerplant,stripmine.多重IRR的問題:正常與非正常現金流量Inflow(+)orOutflow(-)inYear012345NNN-+++++N-++++-NN---+++N+++---N-++-+-NN正常(N)與非正常(NN)現金流量NPVandIRR?5,000-5,000012r=10%-800EnterCFsinCFLO,enterI=10.NPV=-386.78IRR=ERROR.Why?WegotIRR=ERRORbecausethereare2IRRs.NonnormalCFs--twosignchanges.Here’sapicture:NPVProfile450-8000400100IRR2=400%IRR1=25%rNPV企业分配决策

第一节企业分配的基本理论

一.企业分配的含义

企业分配是根据企业所有权的归属及各权益占有的比例,对企业生产成果进行划分,是一种利用财务手段确保生产成果的合理归属和正确分配的管理过程。企业分配是对企业一定生产成果的分配。



利润是指企业在一定时期内从事各种经营活动所获取的经营成果。企业的利润总额由营业利润、投资净收益、补贴收入和营业外收支净额组成。

补贴收入指企业按规定实际收到退还的增值税或按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴及属于国家扶持的领域而给予的其他形式的补贴。

(一)营业利润：是企业通过销售商品和提供劳务等经营业务实现的利润。

营业利润=营业收入-营业成本-期间费用

营业收入:指企业通过销售商品和提供劳务等经营业务实现的收入。

营业成本:指企业为生产,销售商品和提供劳务等发生的直接人工、直接材料、制造费用等。

期间费用:是直接计入当期损益的费用。包括管理费用,财务费用和营业费用。(二)投资净收益：是指企业对外投资收益扣除投资损失后的数额。

投资收益:投资股票分得的股利,投资债券取得的利息收入,从被投资企业分得的利润,投资到期收回的款项或中途转让取得的款项高于投资账面价值的差额。

投资损失:指投资到期收回的款项或中途转让取的款项低于投资账面价值的差额。(三)营业外收支：指与企业生产经营无直接联系的收入和支出。

营业外收入:固定资产盘盈净收入、出售固定资产净收益、对方违约的赔款收入等。

营业外支出:固定资产盘亏、报废毁损和出售的净损失、非常损失、公益救济性捐款、赔偿金、违约金等。主营业务利润=

主营业务收入-主营业务成本

-主营业务税金及附加

营业利润=

主营业务利润+其他业务利润

-管理费用-营业费用-财务费用

利润总额=

营业利润+投资收益+营业外收入

-营业外支出+补贴收入

净利润=利润总额-所得税二.企业分配原则

（一）发展优先原则

正确处理积累与消费的关系

防止两种错误倾向：

★积累的比例太大★消费的比例太大

（二）注重效率原则

处理好几方面的问题：

★要充分调动出资人的积极性

★要调动企业管理者的积极性

★要调动企业一般职工的积极性（三）制度约束原则

广义制度概念的三个层次

★国家的法律

★政府的各种规章制定

★内部的各种制度或规定三.企业利润分配的一般程序(一)依法交纳企业所得税

应纳所得税=应纳税所得额×所得税率

●直接计算法:应纳所得额=纳税人的收入总额-准予扣除项目

●利润总额调整法:应纳所得额=利润总额+纳税调增项目-纳税调减项目-弥补以前年度的亏损(5年内)

(二)税后利润分配

分配顺序:

1.弥补企业以前年度的