企业债券融资讲义

企业债券融资业务培训资料0ProvidingDiamondQualityServiceAddingToOurClients’Value固定收益证券总部黄宝毅二○○九年二月目录第一部分企业债券业务介绍一、企业债券融资的特点和审批发行程序二、08年企业债券市场形势回顾三、债券发行工作步骤四、企业债券融资成本分析第二部分如何开展企业债券业务一、目标客户的选择二、建议客户发行企业债券三、国泰君安的债券融资业务介绍第一部分企业债券业务介绍一、企业债券融资的特点和审批发行程序企铁业让债遥券周的握基点本艰概远念企鉴业繁债呀券菜是邀指概具裙有踢法乘人吓资印格申的袍企沾业喉依探照夕法刃定密程椒序遗发担行楚，翅约况定曲在藏一典定蔬期俊限懂内且还语本纺付鹿息丝式的料有梯价遇证唤券桃。吼企浩业仍债均券膏是筝一临种思债爷务拾契庭约个。公妙司灶制布企叙业岭发铃行报的风债假券播被雕称楼为拜“械公乌司少债秃券姓”头。企业债券（公司债券）按票面形式分无记名实物券：票面样式为传统纸币式，票面不记名，不可挂失实名制记账式：票面样式为记账凭证式，票面记名并可挂失按付息方式分零息债券：债券到期时一次性还本付息附息债券：每年定期支付利息，如一年支付一次或半年支付一次按发行期限分短期债券：债券的发行期限为1—3年中期债券：债券的发行期限为3—7年长期债券：债券的发行期限为7年以上按利率形式分固定利率债券:债券存续期内利率不变浮动利率债券:债券存续期内利率随基准利率变化混合创新品种：将固定利率和浮动利率方案进行混合，或加入其他选择权依鸟不旦同外的介方组式授企僻业揪债齿券召可机分脊为阅很施多振种扛类显著的宣传效用企业债券是公开发行的债务工具。企业债券在发行期间的推介、公告、以及与投资者的其它各种交流可以有效的大幅提升企业的形象。企业债券的成功发行显示了发行人的整体实力。成本低企业债券是一种直接融资工具，省略了银行贷款的中间环节。对于高等级优质企业而言，企业债券的发行利率比相同期限银行贷款利率低1.5-2个百分点左右。期限长企业债券属于中长期融资工具。企业债券的融资期限往往根据拟投资项目的回收期设定。取消银行担保以来企业债券的发行期限以5-7年的中长期品种为主。融资规模大企业债券的融资规模可以达到发行人净资产的40%，项目总投资的60%。企业债券的发行人实力普遍较强，2000年以来发行的企业债券规模多在10亿元以上，其中最大的达到450亿元。企疫业述债致券只融释资符具糊体荒优往势企迅业哭债知券励发测行鞭相弟关柿法霉规扬及肥发球行谈条淘件《企珍业要债用券扛管骆理丘条素例》、《证坏券依法》、《公施司五法》及《国轧家游发肿展凑改古革汉委关寄于焦推兵进佩企坐业假债初券容市有场母发面展旁、广简弱化胞发微行柱核推准忧程伪序誓有弄关宾事堡项铺的炎通膝知》（牌发扬改宝财磁金[娱2醋0片0非8鼓]亭7号呼）放等室法倚律创法粒规肾共匠同受构煮成摔发品行玻企言业梅债茶券序的咳规贴范烂文弯件溪。股欠份练有柏限护公孝司坦的或净脉资育产及不匀低保于矿人渠民律币3盾0忠0荣0万鞋元喷，勿有休限渐责如任卸公挨司掩和戒其压他尤类厨型污企结业以的腾净走资求产渣不散低盘于孔人士民汁币6芳0旋0月0万天元晕；累浆计棚债耽券脆余揪额誉不伙超帝过堂企弹业界净扩资话产第（携不报包汗括沾少希数挑股洲东的权腔益腔）构的4伯0黎%；最宝近击三替年扫持颤续尝盈榆利纺，削且益三屈年野平充均孩可赔分病配具利喇润议（境净挽利骂润油）机足惩以练支氧付取债竞券篮一上年民的谅利土息曾；筹翁集赢资局金何投正向超符喷合确国蒜家樱产脂业性政烦策梦和慈行消业坚发蚊展撒方嗓向肌，冷所嚷需牵相盈关偿手咳续印齐父全木。换用他于苗固稀定继资缩慧产易投命资还项晶目巧的淡，剩应宫符之合滤固周定罚资惩产窗投帝资隔项画目钥资长本叔金翼制滑度辆的轰要沃求雀，混原渣则欣上恢累史计渡发卫行橡额诊不勤得图超刚过筒该弦项点目柏总荒投润资范的6注0抚%。甘用滩于否收恭购疼产祝权柴（宝股姿权僵）谣的惹，泛比估照快该深比洋例矮执昂行束。广用橡于僻调办整齐债脱务孤结凉构皆的静，载不传受民该皆比饶例根限祝制究，而但歉企学业成应爽提村供祖银耍行圾同橡意撒以凡债卸还万贷夸的危证找明台；漫用交于卷补碧充巩营题运撑资牺金店的勒，课不储超淹过堂发观债呀总惨额建的2川0宇%；债千券揪利亏率肿由短企窜业丸根亭据罗市尘场瓶情智况笑确压定先，敌但持不向得辫超彻过像国是务絮院蚕限炒定彻水陷平怀；已得发舞行舟企突业货债劈燕券罚或经者偏其菠他烫债握务存未侨处盲于瓶违弊约冒或叔延萄迟痛支眉付虽本养息裁的特状沾态崖；最裁近卵三抄年技没蓬有膀重指大进违焰法擦违津规谎行含为峰。发行企业债券的条件企迹业现债毕券喘发运行乒管托理另模摄式国演务匆院坏授移权膛国磁家喘发悼展宏和应改减革摸委旺统哨一嚼管复理俘企败业介债拣券暑融清资姐工呢作馅。企阴业调债缎券避的田法虏律活法茶规将拳先便核春定则规姻模壁、顶后悲核适准蓝发访行雹两会个塑环侵节妥，简反化亡为鼠直冶接军核嚼准投发兰行慎一匙个叹环疗节条。大大简化了程序。目前，发改委审批企业债券发行的形式已由主任传签制替代了主任办公会制，进一步简化了审批流程，提高了审批效率。根铲据姜国圆家级发厦改隆委[就2域0码0地8偏]法7号母文仓的童通收知榴精扬神慨，鄙企寺业迁债贴券列审炸批止发第生竟的先主如要融变怨化穷和翼相扣关次影目响短如叨下特：目材前粗，慌第键三粘方徒担拢保准债意券玩已职经沈逐定步凡成仍为昏企碌业否债仙发鸣行拾的鹅主瞎流宪。沸同用时贼，芹应角收酱账搅款轰、幅土疯地删使狭用琴权乖、观股知权夺等口抵滚质榆押凤债损券励及粮无骡担盗保队债怪券巨也梁逐致渐建被棍市译场映认兼可习。相关影响核准程序及相关要求的变化国响家佩发闭改喷委川简款化椅核深准庭程陡序碰及承其这影激响材撤料粮受馒理厕后罗的须审管批专时微间卵相随对赛可泪预毁测阵。飞同数时技，神实散际段时肾间做要析视撒在鞠发迎改值委头申禾报丢排库队佛的点情英况四而旦定安。用妹固朗定挎资抱产躁投费资毒项亿目痒上辟报哗发紫行不申圆请紫目偷前耕仍使最喝为透稳战妥穷，裕可鸽控心性非最叉强舌。罢同秤时橡，袄发淋改遇委黑对料其哗它骂募地集膊资里金膜安舒排纤的栏标蔽准辜也它在锡逐列步刷明摆确岗，长接召受灰程街度甜逐妥步烘提浊高判。如性果丸过趋去变三淋年饮报弓表特原浑先捐由缓不矩同誓的什会辽计上师粉事拖务失所夜审朝计撤，套则趋需狗要罪尽阁早夕安色排定审屈计削机温构嫌进我行艳连塑审惑。晨此肆外扔，亿由畏于帖审史计刮工够作妖是驼其芒他陪中乔介植机爬构菌工耐作该的亏基寸础楚，惨因与此玻宜执尽则早命进流行口。放迈宽油了君募跑集踢资桐金铺投协向盏，症可池用餐于茂收个购饼兼并辈、秒替收换垫银拿行邻贷瓶款盏、颂补己充因营勒运镜资量金复。可拴采抬用仇如羊无映担吉保絮信优用睁债斜券虽、果资睡产雁抵宵押送债夺券删、汤第焰三朵方誓担妥保浪债侦券厌等践多渴种盘担江保翁形贸式差。发印改统委事自蝴受野理片申示请转之哑日感起3个殃月拐内何做元出核车准梨或甚者箩不库予抓核区准逝的想决收定筐。要厦求渐提痰供像同撞一敌家漫会坡计夜师酱事当务守所头出材具挪的商三钩年愧连泰审肌报铺告今及日最豪近帅一伟期兽的超财贞务卫报晋告接。银鸦监痰发[刑2川0竿0石7倚]蚕7各5号葡文何规暂定忧：撤“嘱即炕日亩起奸要都一绩律按停拜止黎对保以皇项绩目培债溜为歪主碑的系企努业扬债碰进否行驼担关保症”。在棋“7壶5号郊文罩”缴出组台斩前岛，焦银陪行沙信悦用层在湖很样大颤程浙度乳上锄替斯代抱了陪发悄行前人档信荷用纪。罗而腹在脆取驰消我银恶行墙担秩保济后释，随企铅业委自聚身骑资瓶质永就赠成弯了添决驱定约企岗业舞债榜券腥能纹否忙成孤功枝发雾行即的沫关芹键藏因爸素论，省国切家旦发肥改坊委勾也旬将触企搂业持自蓬身络资车质昼视孩为古审渡批煎重伐点资，虚以沟保帜障狂投鸽资安者欢的醉利咸益。投浴资薪者祖结蜻构狼有陡所君变序化研。吸根宜据《保义险掠机叠构坐投简资害者埋债爸券闯投屋资申管研理片暂奥行呼办浪法》的俗规尘定猾，寇“爬保绑险来机阅构猾投牢资办无目担袄保缩慧的卡企任业胖（隆公圣司津）有债兼券狐，鸟由正中句国者保炊监贯会肿另谢行喝规强定袜”捕。尝在蜡实口际惜操蹈作晶中贼，略保碌险嗽机押构闹一娇般锤不未会父投苍资剑无忧担西保缘瑞企惧业脸债据券判。连因湾此拒，政对按于估无极担蜂保征债唉券医，盾主久要朴投盖资类者漂即施为冲商淡业梅银替行疤和供基矿金倾公译司绑。在热“7屡5号络文帖”晒出外台轻后备，捕第体三睛方杀担袜保情债搭券害、土资饲产垦抵丸押塑债恋券煎、兽无舰担里保少债定券等陆杆续窃出摸现辆。扩目承前橡，诊第止三遇方崭担奸保崖债盏券拐（颂包画括夹集俗团村担治保谣）岭成数为笨目天前钳债络券集市章场易发打行勾的挨主卧流犁品王种牵，冠约招占2意0叼0坐8年卵已可发祖行底债肉券扇总警规伙模观的8兆0庙%左肿右匆。中粥国贱银壶监券会恐于2贯0磨0乌7年1划0月1镇8日晴发劣布《中叙国著银舱监医会故关灶于葡有钓效将防奋范此企弱业兼债脚担店保吃风消险夕的辫意攻见》（职银超监仗发[栽2风0顶0册7眯]飞7尿5号纪文循）仿，舟改食变品了转企闹业艺债挠券绝市锤场牙的宵发梨行摘格斧局劲。相值关冻影曾响银民监禁会[早2跨0跌0没7描]眠7卡5号尼文洞及冈其眼影很响企折业粗债贵券祖流闪通茎相戏关释法艺规目诉前菌，缠企次业趣债刷券晌主盈要挡在景银孟行猪间次债即券屈市禽场灭交叠易蛇流夕通夜。冶为洪完穿善律市抗场伙信选息录披恋露堵机善制训，赶人妄民搏银讽行乔以《中撇国川人辉民全银萍行腊公虽告〔练2巷0乘0狠5夹〕第3锈0号》就贷企浸业烟债量券导进考入忧银稿行幻玉间防债荒券钳市剃场播交努易亡流宅通谷的赢有拆关挣事励项母进燥行棒了它规铁范零。中吊国唱人永民消银调行哗公盯告〔类2幕0倡0旅9功〕第1号着取燃消略了5亿允元馒的宗限辞制途，踏意佣在痛鼓像励匪更贤多黄中恩小判型缠企躬业版通滥过拨公窃开市发锐行侄债肆券沫方纯式毫融芹资乞。依侮法旱公粮开务发余行女；债算权驼债急务窄关还系伪确着立山并壶登子记耳完伶毕锣；发盈行孕人饱具饰有辈较闻完伤善你的且治伍理乎结职构土和兰机宪制机，霜近霜两夺年仿没蒙有盟违慢法睡和程重岁大支违刑规乎行朝为捞；实则际测发底行脊额莲不坑少潮于身人塑民禽币5亿谋元骑（饮近搂期而刚搏刚取葬消）爆；单忌个沾投头资本人就持星有秤量毫不椒超胆过械该振期房诚公蔬司宣债吐券屯发狐行戏量皱的3厕0％殃。企业债券在银行间债券市场流通的条件企换业势债凝券叙投诱资础者童以寒保吴险高公滩司勾和局商廊业胞银忌行鬼等绿机梁构抱投龙资顾者网为呜主，狡此西类燃机旨构猎投绘资线者盘为毙风演险验厌竹恶凶型阿投柳资医者泳，错即请在姿投六资梯的枯收坊益寄性据和照安袖全辽性役之蛙间惰，醒他伞们来更铲关庭注稳投黄资床的筒安醒全互。相搬对巧于资大辆型吧国赌有旦企匹业娱发灿行骄的屿债煎券歼，中呈小谁企垫业洪发注行届的棵债拿券娃无头疑雪风薯险况更尖高疯，监因欺此王机黎构杰投平资膨者掌的碗投识资刊意语愿窗并汉不贴强锣烈狸。窝因闯此烫，载尽鸦管卖主舟管谅机旱关士消山除嘱了便政佩策凯障班碍拾，征但塔受搁投菜资命者触偏伴好鄙限热制丽，中们小我企吴业苦发见债泉融跑资较仍冈存鸟在趟较能大织难慈度谨。中介机构职责主承销商负债协调发行申报工作，牵头准备发行及备案文件组织尽职调查工作，设计发行方案协调各级国资委和国家发改委、证监会、人民银行及其他主管部门的沟通市场推介组织本次债券的发行与销售工作分销商参与本次债券的发行与销售工作托管人托管本期债券（一般为中央国债登记公司）担保人出具企业债券担保函提供担保人资信证明（如营业执照、财务报告等）审计师出具发行三年连审的审计报告（须具有证券从业资格的会计事务所审计）发行人律师法律尽职调查出具法律意见书协助完成发行材料准备工作信用评级机构出具评级报告及跟踪评级安排发行完成后的跟踪评级协助完成发行材料准备工作企满业炭债苍券兵发漏行每相疾关孝主士要座中拣介僻机嗽构夏及拜其枣责擦任二驶、0雀8年皆企乡丰业穷债挠券环市剩场临回圆顾2眉0御0博8年非企秀业箩债毛券吩市猾场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债券规模包销方式代销方式不超过1亿元部分1.5%--2.5%1.5%--2.0%1亿元至5亿元部分1.5%--2.0%1.2%--1.5%5亿元至10亿元部分1.2%--1.5%0.8%--1.2%超过10亿元部分0.8%--1.0%0.5%--1.0%除两承险销抛佣慎金评外破的太其您他抛费苗用按照发行15亿元、7年期债券计算：费用名称费用额度年化的费率信用评级费约25万元0.006%律师费约25万元0.0026%登记和付息兑付费约32万元0.003%审计费约30万元0.003%合计0.0146%债挡券慌融皮资先成泄本马测净算-静殖态当分巴析成本项目年费用/率票面利率5.0%承销费用按照国家发改委颁布的收费标准下限计算，共1.17%，年均0.167%信用评级费初始25-30万，跟踪评级费在债券存续期内每年5万元，年均0.0057%审计费用约30万元，一次性收取,年均0.00286%律师费共25万元，年均0.00238%发行企业债综合成本5.18%当前银行五年期以上贷款利率5.94%节约成本76bp注驴：钱票秩面赔利每率亩会乌根骑据唐公寸司驳债欲券楼的罗规恼模职、咏信绘用饮等帜级身、稿期范限情以变及瞒当暴时渣市屯场呜情遵况闪等朽进摩行身适杠当御调床整云。假熄设屠发期行1吴5亿装元7年芝期石固倘定控利掌率恋公但司液债验券哈，兴债昆项碧评抢级筝为A递A躬+的糊企凉业表发那行慌债柄券罚，按5虾.会0絮%的腿票放面迁利灶率电计填算，笼按矩目乘前鼠市更场凯情笼况屑有钱关扭成尺本份测陈算举列单示称如适下你：按害照暖上秘述赢测牧算双，屈发们行1此5亿烦元梢企县业悟债携券全，晃静明态州来鸟看储，励每休年度将丹节乌省膝财柄务每费击用浸超削过1居0五0拜0万呼元叮；橡动骄态火来健看器，板由旧于煮目独前什可纱能杨是见近久几仙年应来栏的白利侵率鄙低组点澡，鸭利勇率沃会送随跨着伴宏备观弦经绍济序的诸好撞转梦而御上思升凶，包节朱省搞的坦财墙务藏费闭用理更雪为竭可仪观钻。第也二览部恒分漠如妻何考开猜展航企疮业凉债虑券拘业挨务一邀、亲目借标塑客唯户绪的脾选亭择企段业罗债浩券出客粮户两的宗选好择牢—候—喝规稻模抢和验财尤务堪状微况规混模发御行今规遇模役不类能止超傅过情公跪司蜻净类资嫌产桑的4幼0今%规伪模践不宴能良超鄙过近项够目利总闷投莲资6泳0楚%近密年范发谎行盗的梅企而业赵债睁券友规兆模自基护本同都询在1怖0亿貌元隆以斧上地杰方魂企彩业雨有5、6个辜亿暴的台债料券杨发润行近瓦三摊年王连庭续俩盈帆利平宴均踪蝶每本年肺的械净容利路润贿可殿以达支污付撑拟械发麦行拔企蝴业因债惜券务的册利再息现扑金躲流含情园况层良匆好椒，钢具蝇有茧较妻强衬的悔到献期踪蝶偿屈债巩能啄力企珠业这申呼请茄企搁业球债林券灯必看要点选忍取栗合协适匹的未项乳目霞作沟为简募寻集善资免金联投瞎资顿向段。补可朴以僚是胆多荷个耻项验目剧打且包衔在帆一撤起米，减但赶所喜有脖项理目安必伙须悲具构备屑有烤权貌机秀关里（蚀如房诚：社国俊家炎发竟改冷委肢）形准私许懒建催设脸的碧批柱文财吵务发卧债芦企节业盆主存体抛评批级蝇的功选飘择取歌消雹银毁行料担万保栏之目后歼，娘投辰资具者墙越嫩来倡越坊关艘注部发丘行帅人符自落身棵的老主未体戴级绍别倡。从0油8年涌以序来恶发梳行职的构企回业骄来妥看肚，疫在被不添同戒的秩季天准拍利撕率之下林，捏大垃部励分涨主葡体惹级锈别素为A桐A苦-以突上参的见债折券凑能驱做管到膏票构面巡寿利戒率依低煮于辨同屯期青的创银劳行造贷湾款触。主叔体差级军别A撕A梨-是浸选狂择握项粮目舞的乒基歌准组（椅有膛强身有词力母的戒担根保拖除特外蛇）洽。企胞业棚债搭券叛客奸户猎的摆选植择拦—既—醒评将级关点于编城染投姨类茧公罚司0舅8年祖有固很覆多嫂的败城睛投仰类趣公巧司架发咐行跑债冬券灶融孩资扭，膨近喷期恨从婆国羡家妖发绿改尖委稼了求解希到获，府已估上咐报呆申戏请狂材派料中的慌近2艺0醉0家浴企证业挠中穗，赏有忘一尾半陕以暴上夸的叠城第投卧企故业奇，集甚缓至寸有弓很午多敞县启级路市辣和穿区想一庆级贯的构城兔投编类来企突业腐申负请柳发旦债底。城通投罢类碧企目业意的启特丈点击是剩，斤作损为鞋政捐府魔的点投杠融蜓资撒平甲台房诚，序承抖担谱了掏公摇益相性贝的湾建剂设珍，搭现拐金竿流惊有练限你，交盈卸利肥依征靠旨政卖府省补裤贴兆。机万构陷投印资捞者截普丹遍穴对奔等区级那偏稍低吓的河城究投稼类睁企绝业晚不零感缠兴夹趣素，亮我扑司扯正爪在顺承额担轿的铁几主支公低秤等株级盯的彻城涨投浊类圆债阿券姑面葡临捡着踩巨俗大磁的销销谁售微压免力气。发党行砍企巧业饿债盒券计的降重登要盯因纠素踩—坊—吧担础保由果于脉银后监召会汁取不消歼了圆银劲行徒担倒保织，琴目乖前蚊市喂场舌上惹的义担岭保词方秧式滨大狸体仿可爸以蚀分合为垃三沟类洪：1）饺信壳用注担哲保叫，尊即话无萌担解保谅债罩券木；2）询资样产呜抵讯质浸押搁担纠保佣；3）填第首三铲方僚企译业孕担狂保遣。决从粱右比图故可俘以晨看钳出洞，符选毒择梦资关产物抵哪质孔押绵方与式巴进欲行魄担舍保荐的畜企鸽业嘴债由券酸的配发诱行煌成诱本占要蹈明彻显抹高膜于米第勉三筋方述担孝保丘的我债食券善。蔬因违此侍，选进择洲合巩适波的栋担扁保豆方塑是周目裕前桂企馒业费债枕券档发柳行雀过殃程遍中渴的急重许要婚一施环掀。无担保企业债券无担保的企业债利率虽然较低，但是发行人均为实力较强的央企或者信用等级为AAA的发行人，典型案例：08港中旅债。资产抵押担保这类企业债券的发行主体一般信用等级不高，很难找到第三方为其提供担保，从而被迫选择该种担保方式，典型案例：08铁岭债第三方担保可以明显的节约发行成本。第三方担保2也0期0鸭8年围企洽业董债活券嫁发丽行腥利辫率亭汇扰总界（企按钩照河担示保土方彩式韵分绘类桂）注铅：皮无拆担芝保搂债伙券声仅晌适笨用扣于您央高企励和A暗A覆A级靠企橡业发熔行盏不每同耗规蛾模笋的庸企朋业蔬债庸券颈需差要陆达哑到麦的百标谣准发行规模净资产净利润项目规模5亿12.5亿0.35亿8.5亿10亿25亿0.65亿17亿20亿50亿1.3亿33亿30亿75亿2.0亿50亿40亿100亿2.5亿66亿根肥据貌相茶关竖规叛定扁，液发悟行5羞-挡4际0亿测元剃的强企袜业展债圆券您，双企本业泥的香净磁资逝产核、黎净添利晋润么以招及臭项田目泰规际模兽分缸别岂要都达吓到分的见标低准根耍据烦以冬往右经已验雁判功断夫，适地稠方漠企辱业毅获刷得近的衔额宋度塞基暖本来在1弯0技-立2趁0亿律元拿，仪与慌之壤对模应旱，料企毫业估的任净哭资闹产圆须雁达库到2忆5徒-墙5裤0元圈，卸净唱利掌润乔在6载5俯0恰0万角至1激.失3亿通之遇间遍。二涌、寇建炮议衣客声户曾发叼行辽企刺业祖债掏券几谜种袖直徒接块融帮资次方险式堡的汗比原较融资方式融资速度成本融资规模资金使用期限主管部门企业债券较快

对于高等级企业债券而言，低于银行贷款1.5—2个百分点

累计余额不超过

净资产40%长一般在5-10年国家发改委信托融资较快银行贷款利率附近受信托合同份数限制，一般在2亿以下一般在1-5年中国银监会短期融资券快低于银行贷款0.5—2个百分点左右累计余额不超过净资产40%较短最长不超过1年中国人民银行股票融资较慢出让股权并分红根据企业规模和盈利能力，一般在10亿以下长中国证监会资产证券化较快介于企业债和银行贷款之间不低于8亿元5年以内中国证监会企道业榨债谋券去是祝国枝家纺政纲策油大貌力羊支迫持背发嚷展消的尘方挡向赶，厅也剪是啦目妻前忘国陕内丘优唉质症企甜业尤进呼行灶长楚期悲融搅资恩的佣主遇要惊渠疾道伸。发金行叹债常券少有母利息于点企搜业检的绞发董展截壮执大发束行罪债宵券冷融提资暗的榨意医义打碎开混发忙债当融鱼资厘渠晶道用，钩将返使苏省蒸内赵企删业旅具猫备盗为链更死大脏规秀模脂项秩目改进探行委融且资是的浪能蒜力伤，源直蒜接哑有溪助压于馅省令内答企芒业喉整稼体效实裙力尺的上壮凯大糊。发匹行库债渣券垄融何资呜有岭利剖于煮促义进言项搞目承建拴设省枣内诸大学型高企纤业酬肩植负殃着俯各闪地捞区送经药济排建肯设腹的颠重钩任扎，央承艳担颤大缸量犹的茎投共资白任单务绿和暗规凤划汪，晓如文果衡能斧开良辟置债槽券此融治资赔渠猪道调，泼将逃促未进霸项身目倡的个投稠资列建浇设悟，轰从庄而吐推阻动目地期区采的辅经渐济乌发灶展锹。减段轻孩融嫂资碍压立力塘，继降惑低误融讯资麻成镰本企烟业饼债帝券摘融株资宜具铺有富期搏限出长