从央行资产负债表看银行间市场资金面松紧

来源：央行观察(ID：YANGHANGGUANCHA)作者：刘杰中国民生银行（600016）研究院◆◆◆银行间市场的金融机构均为有资格在中央银行开立结算账户(存款准备金账户)的金融机构，银行间市场的可交易资金总量等于所有金融机构超额存款准备金之和。因此，超额存款准备金率对银行间市场资金面有着显著的影响。本文利用央行资产负债表，构建了决定超额存款准备金率变化的理论模型，在此基础上，对影响超额存款准备金率的五大因素进行了分析，并对未来银行间市场资金面进行了展望。1超额存款准备金率—决定银行间市场资金面的核心变量(一)模型构建央行资产负债表榴是中央掀行示资迎金杜来房诚源准和相运社用惕在留各唱种兔金活融茄资筑产拥和涨负犁债针上丘的忘配律置窗，仔根独据矮央颗行界资歼产耗负兄债指表暗，纯资沈产惕科芬目贴与在负架债阁科浑目寄规子模沉相且等滚，凑即朽：压国炮外臂资立产+对丢政柳府裳债临权+对盾其没他龙存桑款教性演公敬司既债桑权+对粗其足他互金鸭融询性吨公夫司厕债跳权+对祸非白金欲融位性部动门泪债辞权+其邻他哥资惑产=储湿备动货耗币+不定计鹊入屯储缴备感货宇币盒的炼金钉融捏性宽公搏司谷存伟款+发抢行兼债享券+国确外迈负取债+政绝府丹存眯款+自险有燃资享金+其疏他取负勿债液。刘为择了啦得竖到篮超资额途存锁款亭准资备朗金您率洲的奏表还达乡丰式萌，胀需虫要径对狠上巧述贱公隐式啊进窃行福简核化指处摘理酒。蹲在孩央坝行资垒产个负袭债柿表论的毯资锣产雕端述，受货抬币办黄慎金匪和度对刮非闻金跪融平部馋门续债图权班占露比著较怪小厕；疏其枯他名国却外膀资伸产器主齐要止包案括曲央景行蓝在没国奋际粉金脏融衫机距构吓的饮头妨寸怕和诞以粗外翠汇落方副式那上挑缴盛的超人联民战币内存养款似准伐备郊金遗，魄该狐科贴目睁自2配0将1覆5年蜡以摩来长呈罢现嫁“V型意”答调意整怪；穿对善政府删债见权牢科照目正主联要翼是设反径映翠央栏行侵持障有桂的记国厉债舱规示模叶，妹整承体东看所该唤科却目瞎保独持额基葱本飞稳座定帽；跌对卧其舰他落金圆融恒性蚁公斗司浑债甘权棍包得括秋对瞧四根大扫资菌产词管方理伟公免司蓝的腹注奸资浸以据及酒对永证谷金天公治司罗的驱救流市雀资捕金踪蝶，抬该殃科丘目桃变厅化微不明大完；烫其出他歼资委产服主冷要峡是艘央哈行活的演固挪定资涝产贺和细应药收辱账密款佳，励波柔幅间较质小业。胃在乖负水债及端里，岗不凳计荣入胸储桑备键货猛币探的俱金只融占性贝公堤司通存鞭款禁主买要礼是惜以切外膏汇去交灭存谨的华人明民眉币定存夺款恰准唯备各金偷，奔该叮科悟目亲从2抄0微1局5年1端1月嗽开卫始捐连变续盛小说幅季增员加蚂，盗但撞占醉比麦较半小坑；丙发进行敲债辩券乌科糕目拖是验央印票腥的销发拣行，莲该椒科缎目侄总而体盒保裙持谎稳来定臭；界国垦外撕负谁债形主底要堂包蜡括撤国顶际紫金旺融保机敞构魔在歼央搁行仁的渡存背款视等岛，肌一井直布以职来絮，筝该惧科旅目睛波教动驳幅港度就较内小微，辣仅在于2秩0浓1嘉6年1月纠和2月俘出初现抢上敢升递，弓随毙后掉基宰本敬保辆持中稳纲定获；创自晕有挂资输金怜占型比湾较栗小保，棋且临保咽持钓不羊变搁。验考虑蚕到涉各乎子绸科折目稀的狗规皇模华与猎波巴动是，枝本额文日认造为隶，禽影杠响借储雀备链货弯币(基划础见货馋币)变召化危的咸主灾要肌因智素猾为否外求汇越占宽款猎、使对蹄其散他板存遗款简性鞋公演司逝债凶权柱、阿财弓政倘存业款消以丛及公其考他疑负望债寇。已其浇中本，融对唇其其他技存夏款贯性湿公异司袍债益权涂主喝要删包竖括封央颤行梦开拼展甘的银逆伏回疗购、但常匹备营借恢贷图便型利站、弱中嫩期脱借诉贷答便辣利穿以艳及叮补属充香抵脸押献贷绿款要等闲，犁其扫他脊负块债陪的脖变第化捷可权能递与狭央锤行欧开免展蜻的他正涂回沿购何有席关桥，区因胖此陪可屈以劳将碰两殃个亲子袭科秋目秆合践并液为凝公定开脖市贡场毅操缩慧作苍。乏即众：Δ储寺备这货永币=海Δ外协汇只占翼款+叼Δ公背开布市姿场野操持作-皂Δ政家府存瞎款偷。规其乡丰中弦，阅储爸备鼻货戚币恶由乳货惕币唇发诊行炼和日其元他掘存锤款再性晴公夜司酿存怖款壁构前成舅，箱货伶币区发筐行梅由洞流种通晶中协的庸现围金M皱0和窝商丽业若银焰行运库伯存绒现及金顺构时成奸，唇其匪他香存谎款售性剑公光司趟存罗款虎由元法叮定疏存超款慌准靠备场金热和扯超珠额春存磁款章准私备彻金可构牵成赶。卵因勺此勒上存式时可谎以扁转脏化挣为：Δ超椒额字存凝款艺准帅备符金=饭Δ外齿汇形占柜款+胀Δ公沿开万市泊场角操无作-爆Δ政唇府概存叶款-港Δ法军定术存借款惭准静备左金-穿Δ货估币砌发蒙行(二)模赴型贝有愁效俩性惩验驳证而基骡于科上挪式坛，垂我夸们档可蒸以贺通鲜过道估总算牵超绍额都存哥款污准站备虚金扁率们，贼并代于炮央住行埋公暂布中的肢数患据论进旱行寻对催比痕，进执而始判谣断庙模谱型辱的编有签效拘性巡寿。勉在读模贷型狭中章，鸡外润汇资占刮款表、解公由开蹄市漫场围操姥作适、隆政礼府群存乳款举以渡及法货盼币嫌发馅行附数灿据矩可洋以东直移接核从顿央细行昌资榨产荣负采债辜表迷和赶数梦据拴库仆中故获福得网，兔法务定瓜存落款房诚准艇备懂金痛的瓜变长化童取捡决肾于典两遣方葡面傍：牧一鱼是欧法等定奸存损款鸡准斜备共金搞率额的劣调稼整，馋二用是译缴蜓存建基贯数蓬。耐对激金东融拳机呈构竹而飘言刷，黄只挤有贝一盈般主性治存帝款誉才药需矿要妹上妥缴捉法絮定熊存株款滨准鹅备祖金敌。2序0芬1但4年1霞2月乓，龙央巩行禾下职发《关沸于竿存稻款锄口崖径牛调发整歇后镰存级款朋准尊备维金潜政汁策顽和谅利阅率退管吉理招政忌策瓦有既关私事炸项花的胸通棋知》扇(月3筛8倦7号颜文)指蜻出，少将摔于2牌0琴1尖5年狮起舱对厉存棒款贪统县计谎口烈径旧进计行乌调食整层。架新冤纳铺入专各场项怖存箭款掀口安径眯的毫存件款监是口指糟存鲜款裹类曲金司融慕机茄构弄吸泡收裤的扛证钳券因及始交文易岛结驶算越类作存遍款病、仍银不行来业捐非删存鞠款消类拆存酸放枕、S害P沈V存呆放惠、窑其此他极金跟融叮机众构窗存呢放亭以普及咱境悦外品金窝融夸机煮构暂存币放。鲜上抱述座存誉款规应巨计氧入训存捉款询准声备忧金何交仰存辰范春围休，妄适誉用锣的蓄存鞋款滔准冶备疼金财率异暂售定破为呼零某。2届0四1橡5年1月唯，甩央献行豪发讲布《关切于欺调肾整析金奇融适机奔构臣存谢贷耽款音统倚计滑口奴径崭的鞭通仔知》中样，芹将仇“限非刻存泼款桨类词金标融能机卵构柴存陕放痛在仔存戒款我类凑金腔融类机则构掌的饶款阳项稳”(对瓦应抄的柴科秒目腥为布金奴融赴机姿构敲信寒贷叉收阀支叼表童中或的含“松非朽银旱行季业某金迟融白机诸构同存忍款帐”)纳绘入遥“接各通项顷存吹款青”骑统毅计钓口插径哑。无因学此暗，预需辰要迁扣还除塞“冤非艺银鸣行等业旱金钞融讽机状构紧存怖款跪”婆科般目窜。黄从2钞0勇0荣8年9月马开墙始详，殖中殊资妨大著型凭银明行脱和皱中结小粱型龙银辩行甲的法瓦定朱存予款删准保备降金拒率各出趋现阴差谷异乐，越因窝此岭在吓估渡算释缴东准泻基扛数船时萄需盗要困予映以鞠区圆分板。乏即容：驻缴血准农基晌数=存乓款叠总皇额-非给银伤行馒业遥金呢融断机温构困存扑款剧。冈在年得艳到吼缴鸦准豆基环数丙后碎，浊即让可与根睡据伶央染行心是明否增降等准方以步及障新坡增畜存伤款排来评计托算顿法宝定轧存我款趋准齐备助金回的玩变化斤，零进遣而断得亚到读当圾月拥超破额浴存劈燕款络准露备绳金组的少变泽化遇，臭并呜根钩据周央拖行参公污布孤的龟季瓦末哗超横额滚存刊款虏准食备号金匠率汇来冶计级算恼上退月间超赌额颜存敞款够准巨备限金忽规得模林，坦即辆可早得饲到浴当费月草超勇额辅存庙款白准割备离金惊率缝。坏数复据捷来词源膜：厌根较据叼数辅据麦库桥整尚理衰计栋算府得谢到凉从随估倒算校的呢结运果看(图3拉)，洋与混央炮行间公盛布唇的为超轧额之存痕款茎准艘备刃数侦据器基烛本渠吻盖合游，廊最袍高穗误平差淋仅祥为0说.屑4棉8笔%，胶平恋均绵误钻差痕为0袄.牺2达%，2晃0维1皱6年行以犯后煮走陡势沃几觉乎店一蒙致叶，南因医此丘该役模玻型德基容本叨可蚂以论用盈于坦估轻算课超性额忌存粪款乓准演备汗金律率勤。炊我露们阿可屯以捆从苦两薄个方双面市分帽析柜超直额虫存潜款得准将备盛金孝率贯对皂银蓝行浇间逗市泪场蒸资咐金贩面缝的快影收响纺。绩从厉资抓金纽奉价徒格蹦看便，役银军行印间染质痒押灿式颂回东购听利钓率忽是警反河映谁资搂金制面果松度紧升的尺最区直粪观扫指捉标搜，2蚀0根1盗5年殖以究来严，脾回唇购管利柳率勉出湖现占了摄三悔阶杆段圈变谱化览：沟一第是蜜受临春作节利取屡现葬、辞企耍业阳缴旺税、逢存写准僻补朝缴民等旁多浆种尽因无素卧影址响元，予流刑动影性踏缺昏口扛承侧压论，追回递购灵利费率底在周跨质年崇后废经安过木短付暂赖的砍回匹落番开窃始犬迅耳速洽走凉高尺；既二蔑是盾春饺节肢后直随避着爷银奋行瞧逐校渐庆回循笼澡资锄金宝，肿叠偏加谷央嗽行喇降焰准抹，共回休购桌利们率夸大宗幅帜下警行惰；昼三拼是兰从2战0你1炊5年建第拣三乐季场度束开酬始河，回千购恩利剖率真总含体占趋剥稳察。示从件期闯限航利进差致看峰，仙中微长贱期吐限拦回买购赛利绢差顺的烧变钢化械通愉常讲反棉映垄了巩市堡场朵对付于施长原短汪期迈限透品弄种速的砍青陕睐盒程滤度汁，漠图4显喉示唱，件在苹回样购弱利凭率州上底行索时爪期疑，弯期倒限亦利含差鹅往贴往钩随勾之我扩赢大诉，渠这敬主证要剖是讯由浪于拍在炕此街期鞋间欧，饲资多金采融韵出挂方偏西好妄短莲期隐资毅金垄，吓而触融锁入离方筹偏砌好尼长裳期追资搭金罚，漫造卧成鹊了蔑资窝金甲供棕需款矛工盾娱的屑扩命大粉，救因丸此职期锣限缘瑞利糟差益的围扩歌大起是誉利剥率旬上挖行劣的汤先附行醉指扣标键，列往腥往欲预脊示承着沈资半金紫面警的熟趋剥紧眨。急对华比察图3、竭图4不呢难乖发桑现著，纲超征额懒存俭款谨准喝备失金仿率白的瞎变或化博对吵银烧行皮间市鞭场田资旗金翅面贝的游松室紧献有幸着杀显宜著松的循影集响惹。漫从2泰0肾1叫4年污年诊底踩至2桶0污1洁5年担一守季正度史末据，打超捧额辩存椒准爹备疏金夕率猾由2僻.忽7浇%降叼至2惭.标3匆%，景与匙之炭相韵对陷应锦的候是初，喜回紧购桶利播率象和龟期捡限乐利展差眉的赔同盒步极上如涨垄。淡跨奏季蒜后勒，佳超修额衫存披款里准稍备称金关率橡一度教上蜘升怠至3彩.晨1搁7妖%，泊回献购趋利怀率副和副期氏限爪利派差拦出脉现招同呈步就下慌行集。森然夫而很，车从2凝0版1圣6年洋开晨始屈，缸超族额俭存趣款默准叨备断金声率起出蛇现含了蕉一袋定舰程倘度咳的钥下珠滑趟，跌但签回滋购属利舱率拔走薄势亿基尚本纲平测稳竖，午仅似仅竞出嫌现吗季氏节表性抢的识小差幅逮波喂动泄。涨这阔可碰能钳与最两纺方浙面叨因素曾有蔑关乒：摆一椒是前随懂着咸商扮业你银钩行达头贯寸当管沉理狂效言率客的挑提驴高贸，求对巩备炎付烤率狱的狸要袭求凉也帽会岔相室对环降客低际；锹二氧是2公0亿1同6年压以搞来汉，乖央健行娃用敌“梢逆射回从购+中训期鸟借贸贷迈便李利赔”蒸组济合努工端具尝替驶代锯降刮准妥，底流皇动腔性秤投衬放挤的甘周般期译性苏和富碎亭片赛化汁特督点楼显代著静，洋银熄行间忙市毒场客资氏金极面倦预土期刘较宪为触稳煌定抚。2决衔定霉银渐行睛间观市筐场可资巡寿金磨面柄的洒五迫大注因剂素企由尘超症额尤存素款委准标备诸金舍率亏的旋理涨论购模城型嚷可盯知喜，要影如响明银暖行衣间屡市怠场究资抖金专面不松窃紧晕的亡五豪大合因蓬素夜为仁：请外句汇愚占凉款业、办公捡开渐市夺场扁操巷作胶、戒政望府教存石款齐、火法施定辫存初款号准盗备妻金轮以及除货锹币委发霉行或。(一)外聚汇日占洒款8鉴1衰1汇厅改惹后纪，锁外拾汇匙占罗款平降形幅讲不嚼断谱扩糕大母，2率0栽1轨5年1物2月垄降宰幅盯达竟到7严0牌8迷2迁.泼1底3亿林元渣，肠创雾历辈史会新罚高持。览这令除叹了店有滑居汉民耽的烛正慰常声购屋汇肚需质求屠外蹄，晒主岔要烤是您受糠到颗了量人表民睡币轿贬师值血预誉期薄升继温珍造成霉的随资哥本凶外忌流归加究剧形，诵以观及肚央叛行都外励汇合市满场籍干卸预绍的怀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