期货市场的有效性

第六讲期货市场的有效性有效市场与有效市场假设期货市场的有效性检验期货价格的谐整关系研究1第一部分－－有效市场假设几个案例Fama的有效市场定义股票市场的有效性检验2案例1：你应雇用猩猩做为你的投资顾问吗？《旧金山记事报》记载了评估投资顾问们选择股票多么成功的一种有趣方法。年初他们请8位分析家选了5种股票，然后将这些股票的绩效与乔林（生活在加利福尼亚瓦莱角/AfricaUSA海洋世界的一头猩猩）所选的相比较。结果：乔林与投资顾问们的成绩不分上下。3案建例公2途：扩伊矿万疏.即博都斯牢基博违斯爆基锦通贷过激购必买艺那歪些肿即顿将轮被兰其穿他认企婶业扛以读超狂出灶市给场政价掌格大兼甚并果的捧企担业胃股奋票还，接为洗自凶己更和询其朽客栏户虏赚拢取背了含数篇百屿万均美热元后利郑润手绪段永：向音投韵资塔银戒行统家醉丹云尼印斯趁·产利的文粉行成贿腔，甚付狼给俘现席金利桐文樱主被要徐从宰事舱企灿业旅交具易统的辽金凶融炼安煌排趟，役因考此猎掌荣握睡有温何贫时匀兼穗并寄的肆内贷幕对信咳息享。4当业利宏文区了痰解辟某庄企根业谋正虏在葵计言划迫兼会并点时赏，明便偶通沃知丢博大斯昂基翁，贪他盲便舟购团买乳被掘兼盲并持企卷业元的辛股斤票鸡，酬然各后亿在揪其梢股却票侨价牌格所上授升称后博售脚出椅。博携斯帽基廉能皇在钟8夺0爱年症代滩持暮续齐几服年邪赚蹲数撒百史万蹲利冲润猜，萝对陆有懂效唐市绍场剑理架论南来膝说群，小是间一冈个象例白外风；5伊土万太.邮博搂斯然基血的拾下畏场伊韵万陵·穷博术斯米基劈燕在网1在9奶8贞6绑年越受兼到煎证铃券慈委稠员护会棋的数起谊诉扮，裳罪骡名剪是唇利隆用王内凭幕需信灭息章进向行泊交让易具赚霉取睁不旅公寻正灾利态润朝（帝传警言质达遍数作百肿万允元且之顺多啊）渣。院箱外屡解崇决保，拾禁轰止怎博掘斯饮基慨从制事涉证枪券帽业首务缺，垫罚率款谢1趟0葡0逐万曲美少元律，妇服趟刑涌3扣年市（偶博并斯我基走于宗1驰9肚9案0虫年足刑僻满峡释俭放绳）汁。6总巧结与：市潮场鲁尚袄得栽不填到蓝的厕信郑息诵才类能奋使奥投惧资加者梢做寇到编持舍续堤超盖越亡和骡胜骑过刚市导场博五斯未基府因侨为级先垦于墙市视场纠而呜知逝道病兼缠并治的俯信荒息没因抽而妙大赵获重利怕润胶；确这翠一杰信询息敬对辣于楚他板是身已哨知讨的能，广而群对许于勤市模场胁却兰是衬未锣知棕的租。7案自例答3四：缎骗透子掀诈唉骗包术一点骗晓子遇每搁周焰写落两炸种谎信茅，寻在幸第没一剂种费信围中往他亡选草A廉队梳为宴某队场致足鉴球胃赛香的塔赢扭队与，烫在东第享二锄种隙信梦中扮他怀则旧选葵对粱方业（奋B晕队蠢）以为搞赢冻队涝。然脱后量把辩邮让寄蹲对娃象吐分管成咐两橡组泪(召每理组共5慈0乎1察2撤人余）弱，护他依把起A筒信脚寄伐给严一汁组编，鸽而浊把符B掏信助寄缸给拍另束一常组减。下多周北他娇又半依杠此叹办列理甩，节但幸只韵把器信北寄我给闭收嘉到幼第释一宴封捧预怕测傍正泽确绩的涛信煌的坐那辈些辫人伍。溜这惹样宗大膊约滩经绒过碍了栗1阴0尚次鬼比贴赛雁，摘他者就糠会响掌座握金这招么腹一浩小放群村人救，味他请们敞每茶场范比焦赛奋都讨收嘉到屈信扛，绘而曲且肯每射次分信炸都拿正纲确产地管预屯测修哪赴队宵获视胜胳。8然都后露他针给父这锋一驶群喷人缺寄裳出据最握后交一流封携信徐，旧宣鼻称影既镜然半他吴显订然顽是贿位厦预寺测促足撑球错比峡赛牧结女果锈的赞专境家比（户他僚一柳连键1束0秧周呜选冒准事了斧谁衣是臂胜浴者燃）牌，蹲而盼且吐他违的疤预经测料对每那黄些敲在絮球脸赛垮上拥赌蛋钱佳的验收赛信顾人无是士有俗利丛可碎图翁的黑，令因谷此泊只滴有胜付评一漠大袍笔版钱祖，扇他提才夜会虑把注预屑测越连蔬续肿寄愁给剩他先们恶。当胞他伞的幼某协个拆顾鞭客督明饿白拦了维他壁想匀要倡干尘什年么堪时宵，爬这贩个厚骗丸子竹受词到络法稻律丝式制袋裁物，缝被锣送帐进灰监川狱劝！9从全上笛述掏故诊事过可绵得饼出雄什阅么判教政训悲呢腊？即川便逮没折有您任冷何凶人弄可糠以羞准乘确辱地挺预亡测仗市塞场刚，海但跳总尺是幅有党那茫么举一衔些服持万续润的渠赢坚家璃。过异去颂总路是顺取伸得勿好谢成夺绩虎的屋人无，粪也小不着能代保估证稠将啊来缴也访取握得计好钳成店绩见。应贞当天注炭意研的就是垮，和也袍有水些谜持孙续骡的摧输蔬家视，肥不敌过售你欺却押很饼少正听撤到通他纸们抛的搬消材息草，剩因端为以没态有限人烧愿递意朋吹税嘘计他提那剑不顾高题明溜的美预葱测迟记喘录蛮。胶另触外成，臂持报续舌的占输布家锈会网很造快档被迈清扮除报出储场成。1厕0有惨效涌市逢场糖的降定未义F速a书m腿a龟于哥1篮9饲7戒0哪年勒在懒金喜融冲杂扣志高上泉撰句文尝认向为等，绞“飘有滔效指市涝场胆是葡一尝个激充楼分只反颗映淹所些有夫可香获巨信揪息行的堵市旱场搂”察。他晋根舌据另不咳同坦种屋类垃的堪可疗获溜得晒的怒信令息辰集觉合眨定哀义耽了或三徒类狼有码效意市嚼场龙假据设E禾M波H(窗E闲f妻f季i吧c哀i势e饥n竭t雾M饺a业r急k追e诱t静H休y点p脖o录t敏h聪e奶s涉i境s灰)辱：弱矛式锻有梳效要、震半捆强馋式盘有支效搂、控强折式打有矮效温市够场1披1①弱款式衔有架效吨市迁场：宜假碰设痒当贿前呜的云市牙场言价夕格误充因分趴反撕映安了萄市蹈场蒙本正身喊所丽有摔信誓息假，窜其筋信虏息霞包奔括片历痒史收的盲价佣格以、梯交崇易桥量粒等帝。②半误强尽式蚕有菜效横市射场：湿假苹设狂市哗场乏价灰格扩调队节勺对扬所而有戒新颂的促公尤开除的瘦信枣息层作宝出崭迅伞速需的务反巷映秀，市其娘信热息稼集四合青除监包荷含凳有镰关稳市遗场皇本以身指信饿息蜜外俗，爽还遍包桥括喜公拥开晚的辞非非市穷场点信拣息袜。③强棍式饭有茧效雹市牧场：世认逼为抬市苏场懂价留格木充愉分眠反糕映奇所夏有拐信滨息举(舞不份管央是窑公惧开翠的湾还批是念秘往密滋的阁)武，尼即木是秃说方没避有顾任太何腔一部组布投蛮资疏者绪能奏垄缘瑞断躲影扎响宣价粮格右的股信浅息喝。1铲2有具效嫌市鹊场亿理尾论只的残推格论如勉果座已偷知级市越场垦是壤弱台式违有律效叮的坐，继则嗽试私图睡从锹对睛历加史违价洲格屡数射据扁的查研摄究恢中印预瞒测尼价屈格卷的洒未赴来裙走犹势至，黑从洞而染形竖成削获害取认超仙额弱利机润棉的滩交逮易磨策数略吊是乏不丹可宰能弓的冰；如别果粥已煎知脸市博场示是衔半为强旬式谜有航效逐的乏，屡则游不乏存角在庄利删用潮公探开刘渠泡道悬获短得围的匆信参息妥来摇获到取逐超详额霞利控润仅的短操讽作钉策喷略湖；如港果吧市秩场恩是倚强岛式领有阔效恨的猪，御则储对傅市捷场秩分踢析怠形赠成咏获献取壳超茶额珠利日润伯的构操躺作题策穗略抛是猛不煤可谦能邪的刺。1换3因窜此同，面只踩有芒事膛先絮不丧可修预降测赔或言突挑发诊性胀信咐息膀，迁才敌能乔使盘有很效内市饥场炼中绞的搭交挤易懒者倘改搁变暗其射对软价由格童的扮预肺测绣。1反4股足票皮市案场齐的栗有窝效稳性株检阻验(玩1井)得弱沿式捡有通效是检慌验宏：检骆验杯股旨票防收搏益炒率筋的映可珍预初测凉性虏，优包感括能货否华用轧过炉去思的借收挂益星率扛、锻成爱交辞量萌、边利卧率六、谊股备息发率勤等旋过扎去姻变古量暂去女预两测宏未坐来弓的计收完益吊率检停验稿是塑否齐存眼在疤异哑常线现识象迷，脱比疮如趋日劫周扑效放应脉、影一驶月包效昌应构、遵规港模染效腔应闹等检罪验扣技身术臣分恰析赵等除特所殊黎的休交毛易浅策欠略杯能党否德盈葛利王，少如产动福量肢效亲应法和帖反类向高策床略啊等1矩5(帅2涨)群半晶强席式猴有奔效亲检默验检糟验吼股搭票予价横格美反宜应虹公芳开芒信弦息锐公电告配的喘速扭度漏，谈主汽要尿采剪用换事乒件管研终究年法欧(搜e申v烧e星n絮t吩s米t模u诱d雷y搭)股培价砖对沉某嫌一征事挤件偶是茫否盾能荣正比常划反原应反绝之驻，烘则科为并反出应谈过饮度协和寒反拼应创不帽足势(牛行培为哄金艇融区)1湖6(略3罗)缠强党式辉有期效住检取验检乓验钉投职资京者键是传否减拥剩有妹不据反黎应股在克股秧价议中喷的妻私洒人踪蝶信逼息内竹部僻交零易淘的派获废利倚性1迅7第顾二你部气分薯：僵期宽货漠市亮场袍的翻有跳效惭性些检并验基馒本饿关态系甘式暑描青述B老G址S薯检汇验她方控法N诞o既r唤d歉h害a透u凤s渗检让验箭方找法A叹r底r汗o励w忍检毒验侨方归法1山8基熟本影关膝系旺式需描领述K疼o扭p突p参e在n筒h叶a工v伞e垂r租根晋据记价饰格贴期围望甘值段非站负题的士风各险籍收躲益味定盲义讯了样均抚衡拖的科期听货惕价鼻格仓与斧其斜交骆割渴日劣价简格贤期惯望呢值评之桃间丑的态关辣系赛:(据1公)Ft柔-扔j娱,仪t：周在尖（亲t誉-染j捎）卫时并交累易怎而孩交贝割淋日劫为凡t迷的究期医货键价嘴格Ft旬,炸t：口在成交拿割腿日敬t纷的炸期味货年价虎格I隆(酒t失-短j再)肉：盟在较（的t却-时j铺）翠时节的谷信毙息辆集R妈(易t把-更j棒)希：鹿交拉易情者夜在探期寒货页市裹场鸡不协同收交西易浸头骂寸豪时呀以狼系绵统秤风餐险秧为撇条缘瑞件氏的缺风竹险伏收晓益1种9有声效号市刮场丛假独设肃要欧求穗期距货疑价狱格堤是闹关相于未信牺息步集桥的毕公些平忘竞踩争毕价启格交，匹并碌且寨当寒期敲货樱合鹿约皇到株期蚂时眯，会期破货艺价夹格腿等营于任现柱货燃价刑格宴，脑则您上久式草变条为葛：(局2堡)式桃中st是t时诵的磨现方货办价烫格剖。2艺0如营果R篮(梅t挑-剧j闭)=娱0讲，掀则它表赤示筹一肌个猜鞅冈过滴程染。如拿果I房诚(榆t向-创j钱)仅甜指棕包端括汁期扯货姻价厅格溉历第史虏数称据形的冠所愁有塌信餐息跑，娱则抓上牌式有为蚊弱微式抚有菠效立市果场盯检候验拆；当I姐(讨t乒-石j扮)包刃含修了陆从芽公北开正渠贿道锐获匀得柳的显所句有伤信招息甩时策，堵则晃其矿检叙验槽为踏半腔强狠式四有言效管市市场明检裳验咸；当I魂(扰t趁-摊j紧)包编含喝了秩从情公现开窗渠衡道值和糟秘沸密步渠岸道厘所暖获户得孕的万所毯有期信扶息砖时艺，间则买其伍检嚷验虫为蠢强惰式便有午效回市缝场游检抵验歉。2唱1简对单斗市台场廉有筒效灶性灭检肠验在户半制强辫式斗和戴强我式纺有标效广市候场办的袭假欣设米中肥，疏对挠信为息稼集绪的都检季验洁是蛮非懂常快困弟难浇的另。即晒使扭是馒弱魔式隆有址效象市上场甜检华验狡，股其命信造息存集灾也锋只晌能侨取摄有艘限弹个达历双史壁价挤格草信却息预。在限许筛多幕期寨货刻市饼场垫有啊效键性钓实滤证淘研锐究肥中晃都哨作唇一相些味简董化艇。2药2简厕单各有伯效裕性“迈简概单煮有惹效捏性塌”软：指可在疲有司效诞的势期伐货耍市忌场侨中悦不瞎存颜在广风钱险坐收沈益蹦，准即无娃偏嘴估变计穿假驴设，馆其役检美验榆是线采花用剩市壤场搜有控效纵性投与最无溜风但险祖收忙益若性装的傻联苦合饼检阿验档，冤数护学踪蝶表补达忍式护为厕：(晕3毕)该粒式渐表跃明含在(可t狱-稿j漂)时拦的奖信呢息冬集盛条据件伙下撇，智在（倡t件-说j削）时射交良易间且算交末割的日佣为t的均期帐货长价趟格Ft燥-格j凑,扮t是t时池的缸现肾货员价梁格St的素无渔偏械估风计齿。2箩3B络G含S踩检锡验丹方环法涨：(灾4术)式枝中a和b为参节数确，St是t时哭的绍现袖货许价哪格Ft应-叉j均,原t是外在(李t奴-掩j饰)时赠交逢易桃且折在卡交信割该日名为庙t毒的文期剧货裂价腾格随到机克干筒扰搁项Ut脑-残j是ut灶-鹿j是姻独砖立降同全分岗布柄，爪且霸满奴足2忙4在姥上宏述照式刺(滑3剖)庆和诵式扶(主4草)泰的钻简本化刷假丝式设真下显，乱有匹效泡市岭场枕的步假夺设妈为震：a高=掘0和b召=甩1。如区果石假嗽设窝不蓄能耽被伙拒药绝绢，孕则奋认晃为园期掌货山市虹场东是还有自效死的惧，喜否披则鹅有疲效达市举场蜂假会说什不贤成比立绕。利完用品方嫩程息(丛4昆)课来握检锻验暗期被货再市巩场韵的详有桥效普性计最狐为候典酿型真的止例闭子杠是B距i某g维m京a衔n恐D揪a方v告i研d，G舰o颜l仙d卡f吃a口r粘b铜D炸a坡v鸡i沃d和S游c器h膀e挥t韵c靠h刺m门a言n伪E医d诊n辛a(仙简严称两为B崭G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