固定收益证券投资

第五讲固定收益证券投资华东师范大学金融学系葛正良一．债券种类１．固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。２．浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券．３．单利债券：指在计息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。４．复利债券：与单利债券相对应，指计算利息时，按一定期限所生利息加入本金再计算利息，逐期滚动计算的债券。５．累进利率债券：指年利率以利率逐年累进方法计息的债券。累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率比前期利率更高，呈累进状态。６．贴现债券，又称零息债券。指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。７．附息债券：指债券券面上附有息票的债券，是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。８．到期付息债券：指债券到期时，利息和本金一次性付清，即利随本清。９．附条款债券（嵌入期权债券）（１）可赎回债券是指发行人具有在债券到期日前买回全部或部分债券的权利的债券。

（豪２顷）妻可托售员回涌债页券滥是而指问持灰有自人弱具新有垦在挣指明定黑日狭期涂内元以诉票删面仪价坊值警或脸约馋定畜的锻高母于滨票划面语价澡值捆的菌价艰格听将非债准券坟卖灶回证给隆发孕行衫人恶的塌权孟利盆的评债镰券耗。（赏３桑）森可枝转毛换厨债里券抵是茶指溜持载有虾人坦具刻有统按断约探定富条端件惊将帽债习券忧转蚂换用为屋普慨通四股旦票友交铜换悠的炎权狡利康的拣债高券耀。二化．牙债以券昏收蝴益僚率１迹．鼻当缴期爷收谜益仍率R岂=街i子/询Pi野＝有年贩利递息劣Ｐ壁＝丈债亏券汪市繁价咱Ｒ酬＝绝当拴期河收远益曲率２伴．告到我期概收曾益染率院（早使暖债侍券脚未松来利所果有敲利红息悔收堂入方与阁到苦期版面最额款现勺值告等割于糖现茂在案的秤市元价盾的塞收抵益茫率略）（本１搜）姨附友息尿债穿券帝到傻期贪收禾益终率Ｐ秀＝俗市杆价惑r锄=师到扁期弯收冤益歼率筝Ａ草＝身年晃息钩n岛=则年仪限m码=摇付富息霜次烫数雾Ｆ流＝避债佛券复本痰金（孟２蹦）闲赎敌回置债串券钞到威期我收仁益削率P盼n唇c四=师赎她回诞价染格杏（翼面澡值锤加弓上隶一粒年数的腹利晋息阻）（治３框）迹可施售脆回慢债呆券陵收至益识率Pp排c=谣售组回炭价亡格(1pmncmnr/m)++(1ppcmnr/m)++（巷４筋）俩零盘息轻债损券啄到晒期浑收荣益袖率（为５喜）间债澡券止组堤合秋到系期感报恒酬静率梳的贡计耳算首赢先浴计就算乱债是券桨组液合竹在师到淘期垄前浙每棉一滤利兰息牵支珠付娘期映的浪组材合渐利裙息叙收此入肠；粱它升是络组聋合堂内林债或券辟利芽息削收纲入认的胆总灯和惜．证若爽某砌债愿券秒在算该芦到胶期战，夕则拜应猎将暮它结的围到毯期拉面圣额欢加猫入略利逐息赴总介和广内环．例宅：触假自设怕一领债棋券村组呀合昨包拼含放甲率，欢乙胜，翅丙泉三快种疯不摊同车到师期裹日柳的恩债虫券肤，泼其皆债扔券籍到顽期疑面痰额符及耕每旗期邮利虾息帽收嘉入盖如稳下乐所话示挎．时期０１２３４５６甲债券－１０００４０４０４０４０４０１０４０乙债券－１０００３０３０３０１０３０丙债券－１０００0１０７００债券组合－１1０００－９９６０９７４０７０７０７０２０７３Ｃ１Ｃ２Ｃ３Ｃ４Ｃ５Ｃ６注默：甲予债顶券白三参年诞到剂期郊，帐债攀券助利剥率沙为烫８丘％蛛，若每波半脊年先付载息恩，告面泄额武为殃＄坑１鬼０农０庸０遇，乙译债纸券形二畅年栋到滨期绸，梁债氏券辛利瓶率棚为训６个％寸，伸每乌半乡丰年棋付烫息句，链面途额培为赚＄练１烧０掀０黄０技．丙级债奖券秃一亏年嫂到待期霉，阿债减券辛利曲率泛为怠７顽％慎，俯一置年盘付惜息钓，慈面蛇额猛为俘＄迹１竖０医０读０黄0负歉值壁代财表唉该推债烛券刻在功不加同租日纽奉期昨购己进略．由角表未内状债瞎券晃组指合妙每臣期事的身流渠动躁资魔金灶，棕我玩们面可朵利仁用藏公年式其求亭出债矛券萍组污合带的嫩到说期更报怀酬弄率枪．归也茫就平是型说槐，摆该芒债宣券尘组母合权的柱到尘期乞报酬启率运是涌下院列齐现纲值给方许程股式戒的开y亲:三弯、债斗券高投敬资矛的步风嫁险投丸资胡于至债过券啦的餐风右险欲可乌分架为鉴下摊列磁几相种饱。1站.渴利较率斩风窄险跃(I笑n笨t景e脉r拐e络s像t里R型a舍t度e肚R榜i之s码k巡寿)债袄券势价饭格眼的它变芹动取与睡市酿场帮利萌率资变帖动并成条相雁反贱方亏向否。努当哭市异场恒利探率留上垄升罚(崖下哑降遇)贼,揭债穿券沈价蒜值驾下闪降考(护上舌升史)垃。店在转未米到笑期浑日堤前废,秀若霞投玩资山者竿欲规出齿售棉手索中平的隐债粒券倚,郑且圾当阔时酸的包市东场拦利裙率职上钓升葡,叫投报资这者蛛将论会很遭刃受锋损犁失责(抛因稍债启券绿价勿格薄下脉降部)饼。仓这砖种怖因耍利蜻率删变度动皂所亮产厘生拼的娃风顽险健(活或颗损狂失牛)既称较为兄利心率蕉风犬险阻。羊债纹券浓价休格勾对汇利筋率观变色动押的坦敏剧感婚度明(烂或陶利时率泉风斩险肠的绪高涝低许)婚须窜视散债端券墨本欠身织的翼特狱征肿而华定粒,稿诸糖如必到轻期咏日胸的肾长饱短阻,折债别券狱利堵率井的愿大窝小怒,啊的敢特穿征洒而老定联,表诸饭如杀到搞期舌日添的拨长销短泛,晒债透券捞利萍率夺的水大蹈小离,可罗转涝换腹与涉否暂,梁等倚等困。幕一狠般匹来板说饼,戴长蓬期呜债查券引价助格记对蛮利晋率阔变撇动练的直敏僵感键度蚁高拌于狐短鸣期皱债苦券晴价侄格确。甲利糠率涂上壶升为(勉或邮下六降再)楼造欺成房诚长何期孩债唯券杰价捷格打下辜降循(糖或声上咸升棍)痒的提幅洋度执高冤于虚短江期军债卸券歪价往格去下逗降浇(握或石上桥升幕)张的背幅宇度战。2脖.芝再伙投河资侧风横险凳(R巨e论i垦n疗v趟e鼻s旷t枕m刘e菊n洽t凶R简i林s饮k嫂)氧。投虹资西者称由趁债决券白收遭取袭的袖利争息皂,吊在渡再侮投所资映时赤,消其问再处投罪资街报宾酬瞧深匠受毅当浇时曲(手即伐收点取谈利绩息渴时蛛)杨市奶场仓利忠率床变位动牧的拴影注响仗。慈若傻当叙时施的质市靠场迁利籍率惕低杯于涨债临券爹的桨期批望绒报搅酬请率胖(P浅r假o讽m坑i吩s拳e泪d枯Y挨i乐e域l酬d屋)谜,则朗重拦投桑资寨的环利滨息固不滩能歉获态得弃与傍期探望港报扩酬添率灰相露同门的利苏率蒜,栽以盏致任实之际穷报恐酬嫁率架低煎于子期孟望科报甩酬邪率斩。料因隔市测场尽利娱率宿的吸变浸动播造萌成泡利示息芝再莲投堤资市报碎酬哭率欲的辰不刻确处定顺,电我杀们绪称薪之握为卫再砖投漆资县风瘦险前。3吐.康赎朱回唐风抱险丹(C淡a禾l歪l请R刘i每s依k腐)当层市款场投利份率啊降思低余时晶,稀发晴行外公毛司巡寿经朴常趣向刑投损资膛者品(联持悬有浓者拦)猜赎虫回感它姑所证发华行脆的偷债猴券茄,珍以荐免拥继里续律支都付葬以民前划发嘴行膊时指所语承俘诺行的屿较慎高澡债杀券副利隐率辆。续在挺这拜种女情商况六下融,准投灯资卡者狂遭眼受博损绣失航。歇损丙失饱之辅一祥来栽自统未享来汽利晃息牧的位中团断兵;料其姨二臣来捆自麻对探所蜂收宿回钥债渡券彩赎夹金追的裂重携投多资惰,猪不钢能阀获巨得撇与搅以耀前乎相夸同妇的勿高级债房诚券使利裂率就(舍即津只帝能光以而较牛低臂的淘利巩率桐重架投赠资洒)功。援这恰种召因绪债座券握赎躬回芳的康发葡生存所哗造晓成缸的尊风费险厉(殃或端损纳失圾)告称析为切赎野回营风贷险欺。4鼻.裕通纸货腔膨贷胀己风愿险搜(I欢n山f娇l绳a觉t格i胞o品n轻R不i她s贯k纷)杰.通堪货脚膨滋胀谜的末上影升组造怪成证市针场留利腹率俗上葱升众,角债穷券贵价毒格推因趋之阁而兴下社跌帖。垫此潮外竟,芝通槐货兆膨轿胀锁造允成冠债牺券域投访资组资碍金斗(锣包博括维本甲金忌及傍利雄息球收民入拉)番购爆买累力贼的旷降宣低穿。夜此倒类蹈风菊险沈称艰为叹通仁货叹膨挠胀励风绑险夏。5耐.堡流右动彩性垃凤荣险精(L佳i网q怎u婆i灯d救i搂t捐y名R岔i遵s财k朴)当坏投劲资猫者株在宴债嘴券左到舅期车日屋前蜂决绿定茎出低售尖债适券鸟时驾,另会芒面动临余另咸一扣种络风挽险盟,新称刘为享流欧动决性吸风焰险蛋。撕也剂就槽是雕,榆债顷券馅的将出询售叮可今能园不国容崖易奖。进愈才容纲易滥出坦售凳的屡债敌券云,四愈饥能冲得患到高合巡寿理袭的倚出俘售俊价阵格匆。吃此巷类抖债董券股的惧流币动片性亭风茅险亲低州。窄但兴若厕出输售邮时奖不筑容主易棍,魄必触须斑以危低无于嗓合坝理金的始价淋格摄出哀售肃,双则院其代流圾动膀性尽风铸险捉高盆。衡英量收债罢券芽流削动泊性胶风执险束的贡高惠低差可谦以学债筑券便买俱价凉(B险i铸d击P出r矛i洲c典e剧)与辟卖蹄价卡(A楼s事k赛P役r熔i修c订e括)间遭的缩慧差羞额粪大辫小萝为记定疲。俩若后买川卖圈价云差余额某低确,壤代兵表皇交士易匀容矛易升成壤功筹,痕投闯资应者继容起易底取乎得具接沫近撕合店理译价贯格增的铺卖撒价喉,眨故诊流滩动质性坦风颠险忘低线。诉若携买堂卖讨差抱价幅高障,烧交骡易秃不狮容善易靠成锻功超,蔽投鸣资倘者拖大斗致香要统以纯低梦于计合困理畜价断格乎的狭卖衫价抚出嚼售吧而遭出受励损同失截。洽故导此困类窑债元券谜的炎流浮动角性驰风慕险凉高核。6间.学违画约座风决险发亦行芦公充司侨债然可红能卵有跪背幼信摘的乡丰可丢能经。浑违录约填的拦情套况膜一喇般梢是锡发邮行者搭无皱法碌定伸期识支激付陈应毯付阴的卵债违券语利良息(脂或年延枪期壁支室付笛利久息佛)都。荷更而严额重朱的喝违翻约膜是绒,表发钢行蒜公鼠司捏根找本议无卖法权支号付立利席息要,样或张宣原称运倒莲闭变,瞎以问致妨投魂资休者犁有究损备失吩本柄金味的可能分。大此惹类扣风佳险祸称效为宫违餐约您风倘险智。姨国派库嘉债雪券屿以吵及愤为动国该家标所生担汉保弦的括债锐券败并苗无供此朱风缝险雅。遥但践公匹司淹债林券固具椅有钉违娘约迎风物险绑。7赞.耍汇剥率景风絮险投沸资奸于协非蒸以软本描国治货嫩币烧为赚支既付侵利粗息逆与搜本签金衣的要债孝券傻都这含狡有磁汇梯率坐风所险柳。呜当华投尚资支者背于议收梯取遇外誓币慢利握息史与伍本珠金帝,无并鄙兑迟换古成要本忘国裕货抖币承时伤,界可帝能撕因漠外库币驼贬毙值潜(把或伪本棋国词货滤币由增店值从)猜而勤遭缩慧受沫损征失双。拉此蛋类看风月险废称如为酸汇庆率沾风漏险魄。四哀.债她券吴的饮信场用泪评夹级债音券面发驴行偶者源都戴自租愿挪向饱证征券缩慧评鄙价尚机拖构月申下请反评盯价井，链以攻便份较疤顺难利到地厕推兔销苏债纯券枝。1肠.片债疲券麻信碰用刮评丈级伞的翻标篇准（涝１枪）练评嫩级罢依额据债餐券什评藏级糕的拥依珍据崇主贿要棍包纹括纽奉以馒下医三矿个爹方躺面席：室①井违过约坐可中能篮性冬，吸；机②锯债浪券户的慰性必质容和压条摆款绢；君③垫法箭律判规济定忠，记债央务勾人西向婚债瞎权缺人凶提尸供码的缠保凭障等以程及漏它刊的鼠相湿应导地除位心。（卸２练）顿评苹级新标说准在扣国显际旱市叉场俯上洁的扬举哪债肥或换发为行驱债尺券驼的习资驾信趟评费级箭，苍国厘际稻通扯行趟的产债爆券其资槐格汉的暑评乘级姨标晃准旱内秆容踢，畅一纽奉般系考飞虑湾政刊局之稳救定情递况策、挽经掩济隶实毫力滋、痕外芬债贞占恩经素济场总瓦量迈和殃外雕汇批收混入捷的闪比屑重叶、予还聚本盈付家息牙能稼力暴、塌外贩债久资自金般的有使筛用做效前率葵等搁因万素彩。对膛境李内栋发戚行咐公奔司蕉债酬券拦的脆资臭信玩评繁级显标冻准瓦内站容忆一惊般抖包掏括永企仪业防的参净馋资鼻产危、隐自秤有尚资纵本五、秀经蜜营榆效牲率底情穴况弱和梦利闻息货支忆付荒及袄还孟本乒能将力笋等窑因呀素妈。（凉３扬）躺评鼓级爷级级别眼划追分美筐国穗穆课迪例公稼司笋和停标望准挣普倚尔雅公荒司锅分缺别辣将孩长字期闯债宝券搭划胁分榴为际如妖下9个低等缠级，评级公司

高品质级

投资级

次标准级

投机级

穆迪公司

AaaAa

ABaa

BaB

CaaCaC标准普尔公司

AAAAA

ABBB

BBB

CCCCCC

A擦a饥a级炸：贯高轿质语量要债烂券陷。雾投捐资努风博险炒最滨小申，晓利剪息黎支底付橡有绝充轻足妥保喇证圾，瞒本墙金哥是遣安按全执的赶。样即译时至为顿还棕本稿付蛋息晴提论供慨保字证亚的见因泥素峰可史能王发愁生布变装化喉，冷这老些降变位化座也哄是配可垦以赛预最见孟的荡，鹿并灯且讨不绸会贱损筐害朝这纤类晌债续券假稳床固尖的续发铜行些地阔位栽。A怎a级骆：汇以猾各疾种玻标晶准橡衡存量轨都冷被呆认烛为贸是兄高帅质符量惠的认。鲜如A出a僻a级院债彼券首一它起骄构须成穴所归谓月的管高形等鄙级鹊债柱券驰。适但羞是哥，械利录润堤保丛证墓不真如A蛾a择a级们债闭券拔充遵足缝，洋为芽还划本嚷付纺息涌提庄供件保给证忌的丘因胜素允波问动编比A牌a偷a级群债燃券除大洒。A级芹：虚中债上姑等制级杜债透券纠，辽具装有摆许卡多印优迈良以的锹投爸资炮品亦质善。隆有绍足杀够青的义因络素坡保战证蛛本毛金飞和响利脸息源的祸安登全聚，即但柿有纲可滋能昨在卧未敲来露某猎个正时陆候逢还悬本井付齐息忧的望能串力辉会洲下阿降。B耳a蛮a级田：减中援等园级勒别佛的广债徒券密。轰具差有径既慢不技高先又挤不厅低苹的俘保逆证译程商度勒。瞎利拾息惰支龄付讽和张本材金排安联全煤现集在器是来有注保台证骗的伏，锯但握提垫供厉保慢证蜡的米因倒素嘱也呆许盟会诊消峰失筹，穴或奋在爪相筝当遗长骗远饰的街一势些养时请间淘里哗具扩有两不摘可手靠静性蚂。码事旅实闻上启，倘这子类疤债润券我缺杨乏队优明良股的旨投门资犁品狸质孙。B仪a级倍：溜此绑债智券阔被约认咐为卡具握有镜投刷机瞒性疗质彼的弹因爬素讯，锐不扇能鹿认贺为胳将以来存状落况它是宽有产良恼好抱保祸证蚁的挺。逗还涂本老付狐息裙的猛保尝证原是互有议限旁的悔，足一舒旦统经茎济炭情激况扯发珠生钥变姥化翼，遍其姑还牙本悉付冠息产的洲能荡力护可凳能蚀削勒弱盒。座这繁类近债旦券孙具曲有送不阁稳房诚定冒的济特闲征冬。B级碎：狭此尸债再券狭被逼认消为子缺抱乏听值帅得胸投恳资咳的答品白质旺，斩还挺本才付亿息烈或衫长牌期脂内岔履补行煤合印同户中虾其异它严条善款缝的馋保查证尘都娃是现极踩小壁的应。C约a幻玉a级阴：蜡信机誉歌不滥好笔的镇债蒙券便，膏有桌可滩能壳违悟约叔，贡或麻者吉现酒在漆就利存侧在埋危咬及驱本割息躺安妙全筝的鸦因福素禁。C帅a级蒜：绘具部有债高艘度购的馆投含机日性呆，旁经棵常倒是拥违蜡约开的痛，盗或球有糕其显它模明稀显纯的宜缺嚼点赔。C级寺：焰最川低郑等屑级子的磨债识券辞，耐前桌途定无加望昏，滥根掠本军不欧能忌用令来附做位真奇正桑的劳投犯资它。(吐4光)仍评拆级躬指瓜标晋体茧系1唐.离债雪务忘比郊率政(L求e甲v阶e红r未a津g船e逆R治a涝t组i变o象)2榜.呈利磨息乞保鼓障些比避率挨(I离n昂t陕e千r姓e挪s涨t口C己o肆v变e意r鸣a急g先e惭R取a扫t弹i没o赚s育)3追.墨资任产沟投铅资骨报时酬翻率至(T梅h塌e靠R具e纹t步u蝇r舌n经o研n陪A妨s言s细e赌t广s剂)4谋.赤盈租余在变脊动撞幅酱度剑(E欣a概r雨n响i锅n档g魔s旁V摩a版r败i近a礼b死i戏l息i凑t爷y谜)5朽.滔流堡动乎比县率荷(T零h哄e穴C松u糟r劈燕r加e交n随t缓R贤a只t卧i狗o株s寨)6洁.流丝式动习资突金司与榜债但务关金雾额吗比结率燥(T桨o灵t笨a轰l革C穗a孝s醋h蚀F镇l椅o减w盼t隙o冰O苗u品t钞s包t塑a斜n悉d烧i摄n吨g殃D敢e赚b里t餐)债载务赠级净别局与唤财煤务坐比翠率职中配位旁数贯关老系等级债务比率%资产报酬率%利息保障率流动资金与债务比率AAA7.9527.558.213.93AA17.5621.865.561.75A23.8517.914.121.02BBB32.1713.643.020.61BB44.0913.222.980.32B51.9810.831.850.2CCC68.233.290.540.11(佳5惯)困.鸽倒寄闭获预莲测太模拳型Z辩=肉b1x1+喊b2x2+掌…浴…削+御bnxnZ鹿-德综傍合梨分偷数秃,季b1,摧b2…启.芒bn为送区照别译系墨数X1,叫x2,标xn为掩n语个窜不牌同骑财雨务蔽指套标慕.Z惩=采0架.帮0膏1宽2泛x1+旷0斑.颤0亲1新4逗x2+殖0向.躬0矿3淹3工x3+专0渐.披0楼0彼6可x4+头0围.移9稀9含9槐x5X1流岂动蚕资喂金言与屑总慈资戴产先比采率x2累膏积猎利引润芬与悠总气资坑产会比意率X3息放税腐前运利羡润x4股尽东牺权裕益呆市创值游/粒负功债现帐肾面换值X5销倾售忘额倦/食总畜资厚产裁善决弹分迎2极.盛6紫7夕5谋,镇低炸于辽此辅分测为计倒述闭娇公胸司庆,族高显于房诚此逐分乐为捧健尖全绸公农司宿.该体模连型旨对酿未秧来坚一赔年赌预俭测贵准喂确作率呜9献5读%叠,份对饱未离来疫二漏年善预刮测身准确话率宾7始5雹%缝,株对炼未月来骂三雅年抱预翼测扑准库确岭率勉4朱8剂%吃,第考征虑甲财竿务浅比梅例恨标拘准差侍,住可贼提彻高酱预必测烟准跃确敬率五、远战期杨利肌率宫的横计功算1金.即叶期描与仅远给期神利车率n年巴的捎即危期寻利考率击指驴的洞是桃投衰资见者恭从匆当愁前袭起会,牛投睛资考n钩年奶可支得程到醒的利私率念,日并隐且奸在茧n厚年长当分中勿,辰投列资局者绪将父无摘法予得灿到精任吐何光回喇报叶,刚所蛾有禾的略本归金区利扇息阅支海付讽都退在绞第课n漆年错底授进烦行妥,漫因瓶此戴,疼该遇利样率卵我浓们另又宫称贺之弹为全"今n柿年妨无键息置票奶利断率肿"么,金相炉当档于熊投惨资好于迫没默有衣收眠益忧的照折纤扣先国印库狱券由所泉能玻得室到察的场收仙益韵率不。远宜期蛾利困率四指证的号又念是更什羞么热呢戏?画n挡年印后舍m南年绿的狼远乡丰期烫利捉率息指饺的叼是永市寄场魔预掩期沙,就梦是牧在范n止年它后察开愉始寸投疑资果m年横所鸣能壮得忧到摆的旋收辜益勤率闷,为壶了熄便石于投说皇明逃问嫂题竹,档我扇们甜在旧表笑中侨只连列队举夹n爪年草后词1欣年霉(接m盼=膏1跨)歉的乓远群期晓利浅率芳。即坦期隔与栏远臂期妖利秀率投资期限

N年即期利率

第N年远期利率

(n年)(年率%)

(年率%)

110210.511.0310.811.4411.011.6511.111.5为壶什软么辰表中后显章示驱第旱2每年准开邀始惩的傅l圾年同远拨期择利千率桥是鉴1括1码.逗0烘%还呢扒?统这脸可辟以悄从土1巩年换期义和洒2目年新期辜的程即演期纳利苹率铸中缩慧推萄算雁而热得劲。终投天资叠者膨投栽资茎2亡年脂,敢1禽0滔0饥元色本莫金茅在紧投衰资携期足末赌可破得甘:1胸0星0兰e2*0公.遮1棵0绳5=陵1炸2虚3蜂.恼3伍7呈(元黄)若柄是暗投找资眨者用在券当塑前择只蓄投之资谷1吃年电,平1相年弊后也将袄所坊有紫本岁金自利字息早再幕投片资兄1揪年驻,白预繁计胀可道得孕(辅因图为兆远绑期诊利似率布只驱是盒一到种咬预佳期李)警:1坐0臭0光e0注.巩1e0狱.山1技1=底1网2宗3邮.呜3反7炎(元邪)市码场械均彩衡沿时桃,德投掠资丸n年详,灿不盲管兴如俘何卖搭划配宏,蒜得舟利哭相鄙同须.谁使舱用泽连针续吐复旅利嘉时猪,坚长码期胞即翅期讨利改率埋就际是飘短姜期惠即卫期忘利颗率波与取相抖应叹剩息余诵年您限减远针期新利福率偏的命加选权蹦平贺均叛.满2塞年斯期充即寨期微利紧率夜为币1顽年繁期谨即资期答利摊率把和混第贡2兄年瓦远队期开利图率久的盆平白均积,堆;念3酿年田期纵即废期露利舅率奶为逃2清年览期项即射期萝利桂率燃和凑第装3敌年申远勿期侮利衰率亩的缠平美均皆,蜂等室等堪。陶若骗是库采摔用丸一执般贴的球离勉散凉复僚利淡计做算下法混,羞使泳用物几持何贪平床均球数蚂,洗以高此稠推沙广赔,郑若r是n年迎期絮的杆即皮期肯利部率纤,r免*为副(n婶+熄m简)年恐的裹即画期负利仇率棵,辅而r惠'为披n他年授后桶m漫年俯期图的幻玉远惯期怎利堵率迷,纽奉那韵么侵有渔:r称'叫=旋[r黎*渠(伸n存+持m腰)效-淹r策n洪]个/猜m如幅n连=塞4华,泪m脖=店1无,炎r奶=毛l圆1昆,层r驻*俱=笨1哀1申.戚1充,则[锡1剃1架.佳1凡X荡(宴4十原1克)想-父1怠1识X词4限]盛/粮1=孔1鹊1隐.业5奇(薯%患)如淋n直=客3牙,筑m众=绒2诸,稀r睛=逮l俗0毒.津8肯,昂r赚*违=收1协1嫁.练1他,则[膊1呈1票.演1鸦X衡(独3十匪2荣)书-凉1帜0告.车8鸦X风3雄]辆/很2=父1秋1络.诊5桶(剂%狂)可倒以篇将决表小中即的尘最违后隔一框行滨数使字享代逼入丹进县行盯检炼验即,湾与额表见中胳行管末俊栏尘数烂字袄相互吻微合集的备。在石建拆立伍零帅息督债形券萍的代利脑率具结耻构个时势,提我智们酱假练设粒未电来城年浮利原率扶(兄或符称形远宽期盘利盆率吊F泥o瞧r秀w悦a衡r低d怜R养a注t棋e厕s配)束是宜确叉知爷的高。蹲但虚实之际腐上不,源远取期我利骂率皮不轧是咏已读知祝的懂。框它贴必翠须破由寄实请际雅债屋券咱价群格林及灵其处内功涵忠到辉期正报垦酬捎率袜求天得科。当片你歌打哲开稍金忽融漏报睁纸改时尖,灰所泳得笨的冠资辞料姻只刑有起债数券翅每赛日宅的白买楚卖阔价墨格陶及迁其漫内奇涵殖报念酬父率滤而柿无娘远燥期刘年莲利韵率伪的溉资戒料蹈。往但翅远润期列年乘利想率篇可垒根异据冷报叮章谱上增的认内渠涵肆报第酬惠率斑求踢得虏。惊比钓如筛说叹,坛有耗资漏料臂如工下姐:债券利率

到期日

内涵报酬率

T

RateMatcrityDate

Yield08%

2004年6月

6.5%

18.2%

2005年6月

6.55%

28.3%

2006年6月

7.10%

38.35%

2007年6月

7.15%

48.40%

2008年6月

7.20%

假榜设恳现弯在陈是使2蛛0熊04年四6番月歌,烤投队资增于暑两饰年债到千期却(让2裕0帜0徐6召年滤6拉月俗)海的挎债丛券纯总互报盼酬标应击〔顺公熄式救的耍左武方泊〕腐等均于垦首锤先词投旨资驶于蔑一冬年省到掏期跪(销2的0瓜0嫩5逝年吩6菊月让)乘的尖债镰券哀,舅而亦再啊度筹投层资南于歌下穿一璃年戚到叠期团(业2杠0罢0朱6古年章6矿月息)臭债迁券读的甲总薪报姥酬败〔巷公搜式违的量右辉方劫〕少。颤以考公捕式袄表倾示旅则孩为1筐0哈0视0焰(猎1劫+劳y2)2=经1容0捐0系0迅(机1中+手Y1)泼(嚼1十社f2)此奋处色:跃Y1是案一捆年楼到爆期岩债管券粗的传内么涵秃报雪酬导率嘴(圈=愁6失.朵5但5横%给)Y2是减两描年介到带期顿债抚券灿的太内概涵蛛报洋酬机率插(颈=层7邮.锡1傅0拔%漂)F2是弟第浸二昼年申的黑年似利迹率醉,赛或妄称奋远链期电年昂利彩率筋。躺一屯年矛后言再望度旋投烧资鉴于蚊下论一情年齿到抛期忘债岩券萍的疾总响资围金碑在唤第深二峡年烛所耀应另得滤的规(博远唐期梢)牲年眯利伸率梦(邮f2)是晨未扩知惭。但看可育由罪上遗公摘式永求宜得羡,虹即矛为糟:f2=灾(卵1怨+陕y2)2/巨(喂1格+唱Y1)厦-钱1低=裂（呼1趋+啦0周.新0僚7怀1撒）2/耕(年1残+步0拾.筝0大6稀5铅5欺)仿-及1镰=盐7剖.雷6防5黎%所侍以,猴由闻一刷年厚及额两狸年朗到么期煌债胖券策的粉内展涵称报感酬恨率火(六Y1及毛Y2)饼,我肢们陆可贿由弃公彼式床求股得攻第此二晨年摇的筛年鸭利饭率端(惕f2)毙,也咏就陶是染远伞期亭年折利疾率桨。犬以戴此演类注推篮,偿我宇们夸也全可劫以裹两伟年预及者三饶年杏到项期橡债泄券网的喉内赶涵高报生酬何率尊(列y2及纳Y3)暂,求叉得锡第俗三卸年俘的留远戏期沃年滴利植率登(耳f3)。详号细薪来缩慧说逼,殃投秃资舟于呜三内年抓到区期善债浊券弟的露总跃报坐酬软应瓶等半于汇首破先休投岸资罢于喘两按年狸到皇期拖(戒2医0厚0茎6夺年亮6属月莲的服债肿券弱,驶而报后惯再棉度狡投鞭资送于属下洲一多年刘到肝期舱债蔽券矩的答总格报关酬案.推恶广槽应马用祖得弦:灾fn=积(凡1督+获yn)n/警(滥1丛+酸yn狸-章1)n斜-郑1因景未腔来调不咳确删定挤因杯素辰很朱多,未尿来凑利弹率榨很捷难链确版知走。验故真由页公桃式役所扔求捉出累的众未存来设利育率究,掠并企不星意茫味结它殿会米等扮于键将脚来揪的寻真吉正精利详率豪。幅称岛由假公赵式边所潜求秀得怒的鸡未少来父利爪率满为值远息期纲年搏利蝇率秧(珠F灶o鸦r扫w满a安r躁d晴I鼓n帖t饱e同r协e舌s欺t钓R蓝a省t踩e交s符)截,酷意同味前它楚不师一拣定谷等宁于砌未画来孙的拦真鼓正烟利杰率则,番而针是母未争来券利迅率聚的毁估聚计微值扫;因以它相只床是进根假据利今吼天师有怀关衔利机率窗的咐资商料陈所止求迅得代的绒。血当外然娘,替如舱果治不动确邻定礼因仰素仅不获存肺在兰,耕则眼远倒期棚利赵率红等码于某未余来容利泳率辽。六附、利读率期绪限使结析构划与给收所益宜率战曲判线(福一鲜)利逐率期吧限框结谅构脆与迎收震益辫率礼曲汉线研葡究披意秘义因搏债樱券蜜具使有越不饮同润的挡品攀质庄〔轮以上违抱约摩风驶险局(防D醉e扣f微a陆u悦l迅t脾R糟i由s遣k奇)牵大陷小始定竟〕弯及逐不放同柔的顾税春负炮,宅故场利稠率俯结格构傲的召建戚立头,怎都冻以欧品享质周均索等碰及孙税隆负扛相采同掠的底同玩类赞债者券渗为牺主怎。猫比振如睬说啦,绵政陕府疑债堪券衫的仁利铅率亿结路构贪是期以填政讲府茂债冈券叔为管主盒,纤而践求胃出火的裕政悲府稍债叠券局到渡期进报射酬糊与派其值到载期恶日潜的查关街系茶。休政则府辽债很券陈不候具树违逼约臂风犁险住,绝购巾买知拥东有材政唯府真债此券瞒的脉税旋负煮大蜓致私相宗同县。否而俯高梁品扑质腾公讯司饭债仓券烦利制率既结室构负的旺建执立纵,巩是骡以劝高箱品众质窃公或司雹债服券担为酬主察。利肚率期曾限杀结肠构抗的侄建年立惩与弟预升测宅对踪蝶债身券投资闸组倦合苍(堂B肢o傅n勿d备P杆o狸r户t卡f男o辜l授i薯o森s龙)蹲的卸管习理拔及燃规雹避福利环率亭风杏险逐是箩相橡当催重类要工的菜.躺我拦们骆将急举芳例甲说钓明泛如姨何态运步用筑利搏率塞结您构择的血变占动呜,祥采央取离适明当晶的龙债张券筝投景资陆策继略杀获屋利足.例召一迈:衰假感设没目援前唐(闷或鞠现腊在衬)烫的灿利厦率府结烘构哪呈轻稍械微鼻上山升害式响,朱未旅来粒利软率过结戒构匙,隙更滋呈逐上蝇升汪形宣式艇,乱在怒这凭种拼利绸率捞(姜期骆间迎)秘结味构炎的粥变常动片下粒,忽长费期荣利烫率哪将声上祝升降,怨这占会闲促默使莲长巧期咏债很券鼓价猾格苏下璃降拆,炭故里投乎资踢者夏或侍债机券攀组悉合呢经亏理锋应册采买取侨卖道空键长卧期切债勺券撞策豪略职,沃以退现懒价抚(利较缎高垦)天出星售再所录借辟得纯的岸长袭期腿债摄券该。织一惑旦笨利闲率上衫升后恼,贯长缴期尘债行券爹价鞠格秤下汁降静,总再厅以淹低蓬于狱原吗价清的萍价腹格笑购鸽回益,载以失归宅还好所存借婚的慌债控券茄,收如住此狠赚便取深差料价殃之扣利肠。同唉时键,情因饶短迁期握利谁率吗预惕期成下亿降阵,挽短辟期光债鱼券两价衔格即将醒上耍升泼,久故肉应斜预换先浆购例买腊短呈期穿债认券奸,臂以绪收罪将惨来琴价建格隔上忆升烫溢猪价悠之率利冈.例杠二销:茶假颗设省目及前炼的陶利慰率怨结桥构兴为包上傅升柱式脊,办但坏根图据盟分饲析例判耻断秀,峡未便来厘利剪率伪结冒构砖将全呈舱现浴接浊近歇水抚平矿式普,坑长昼期疑利呆率尺将屈下熟降跨,木将吼促托使冻长久期颈债撇券旅价蒜格苏上阳升挎,蹄故垦投棕资狱者保应凤预诞先绝购挣买沃长档期参债第券所,团以招得歪以再后施价曾格迹上倘升持之秒利仅,防同荣时河,银因丸短陶期料利之率滨预摇期展上绸升隶,混短口期万债法券驻价旋格课将萄下绒降胳。笑故根应关采猜取啄卖败空需短畅期辽债初券览策迟略党,义以絮现贯价租(端较宗高筑)阁出冒售绝所仆借念得哀的蛮短边期忙债聋券腊。齿一疲旦舒短殖期机利蛮率翠上漫升烟,燃短鬼期络债竖券樱价挖格沿下翼降盈,籍再芝以馅低床于渠原必价光购五回吐,顷以讽归洋还锋所伞借泼的削债吉券家,斯如把此偏赚贿取调差躁价替之曾利元.利亭率8货.壮57134年程限未风来现扣在现瘦在未讲来例粮三观:汽一写般恭银智行惑因袋其逃负陶债逢(娇储弹蓄迟存酱款卵)参均灰属谢短贩期跪性殃,捡故能对围所变吸团收墓的疗存碰款饰大堡部古分弟进把行锦短纯期鸽性辆的耀债络券扮投今资渴。老但感当按市栋场识利渐率昨预撒期谊全年面针性织的拿下特降蓄(池包读括箩长政短症期间利筑率钟的映下帅降么)膝时常,绍投隔资喘于宵短录期着债怒券爬所撒获基得泰的活溢享价挤幅帆度模将瓦低悲于兵投救资槐于亭长茄期恋债欺券沿的姥溢鸡价舍。融因所此弟银敬行揪若饺能艇预非先原测夕知简利计率哪的坚全默面凯性辟下围降游,袖应赶预挺先汪投谋资邻部愉分蔑的亭存爷款辞资义金忙于听长籍期餐债纷券弃,宿以臭获疑得坡长栽期挠债葵券佳的部优命厚况溢明价狂,雷以向弥符补资短智期洒利句息烂收怨入馒的虑减劲少妄。晚预嚼期盛短销期贱利希率袖下央降竹,臭银谨行枣应才投寸资盾于肢短舱期树债效券份,塑以子收登获削较铁高字的拴利赤率惕。助而黄且柜投井资胁于毫到椒期谈日渡愈意短么的勒债宅券笼得宪到剩的局利锈率炮也套愈曲高毁。比垄如,投厕资偿于拢三续年赌到贼期淘债应的叨利虏率睛为统8您.盯5恨%获,杠但项投明资慨于亏长僻期绩债宏券拿只价能忘得舞7祖%鹅,售若仪因味利细率进下静降柔,沉长亲期毫债谢券搏将堤溢警价舌9淹%洲,羽但锹三生年也到紫期壤债符券呢只彼溢踪蝶价不3达%畜.拦则储投麻资饮于脏长植期抚债宋券冈的脂总云报赛酬榨率息为瓣1因6孙%越(邪=锤7舰%电+工9树%晴)管,用而脊投丙资就于樱三洞年舌到跨期泻债厅券老的段总贩报侍酬济率邮只兆有词1未1卡.盟5侧%停(坝=米8农.催5钉%井十旷3焦%饮)咽。雀这著个埋例坊子弄可桑知选,硬在仅管攻理慰债不券袭投炉资越组轮合彼时誓,睁利底率偷结为构您的慕建搬立瓶与绪预旅测滤相摇当行重形要强的子.（装二）船零虏息俊债管券懂利悼率泰结叨构衰的夺建常立为做简婚易晶说热明碌如匠何甚建作立降利仰率易结扩构,我睬们屈首旧先啄以仿零朽息纯债野券慰(怀Z释e榨r播o搁C宫o伸u辈p筑o旅n遵B袍o绳n啦d风s兼)哀作耽为惯基丧础陕。零脆息稀债坚券泼是母指遣债伍券套本平身周于秩到联期赛日场前席不奴发晶放监任通何扮利篇息桑。孔故衰其帐发蛇行尚价捡格热均云以支折授价政发存行词为好主全。比榴如瘦说巷面肉值仍1角0甘0鞭0元的幸零刻息蜓债后券锁以偶9易5练0县的哄价且格织出蹄售葡。词面歉值芬与软售哪价蹦的肺差赤额箩5恋0梦为葡投滋资汁者部投酿资慰于凭零向息故债撒券冤的许报撒酬流利般润仗。百对潮于伤零妄息什债尼券笑利露率较结揪构值的套建颤立纪,出我是们兆分削述尤如锣下利。1厉.嫌假眠设出债篮券辞市只场城投猜资观者涨相线信仓未目来灵五薪年段的驳年窄利龟率央如域下钱:债券到期日

年利率

债券现合理价格

一年6%

1000/1.06=943.4

二年

8%

1000/(1.06*1.08)=873.52

三年

9%

801.39

四年

9.5%

731.86

五年

9.5%

668.37

当屈然批就越现海在棚而旦言,未涉来事的婶年久利略率诱是巧不速能脏确断知毕的鞭。现但做可脉根捞据症债咸券屋市刚场甚的稼实停际拍债止券窗价泳格蛛及杂其有内杨涵旨报稍酬添率骄求驾得触。欺为季说届明逃方愉便艰,急我匪们璃先但假己设钞未补来倍的氧年沾利效率杏是黄确倒定赴的邀。酬在划后佛,衫我俗们狭会颜再充讨捏论伐如号何娱决蓄定仔未权来阅的铃年活利抚率惯。2逐.垮根姥据纪表浓中残的肤合麦理什价闷格连及辜零甜息尊债旬券换面输额柿(寺1制0阻0尼0阿)宰,付我宿们调可龟求潮出握不蓬同火到各期为日桥零草息伤债阳券严的思内溉涵析报利酬鸭率堂。构零教息腰债查券翻的近内漂涵莲报顽酬有率炭其死实遥就幼是植未喷来对年励利役率刷的池几铅何宴平串均偏报房诚酬娘率材。资这可绢由赔下欲列汪计顺算抬:1稠)声一蒸年普到没期齐零珍息辩债通券前的锋内错涵引报词酬受率瓦Y翁T疏M疾为君:1加0赖0堆0肆=你9死4双3嫂.分4静0员(哄1酱十滔Y瓣T臭M头1饺)Y才T坡M则1剃=脚1只0剑0庙0口/宅9暂4填3吵.朗4哨-雷1后=谅6弄%2排)二纲年似到沟期检零鸟息巡寿债济券隶的鲁内每涵素报哪酬柱率圆(跃Y话T扎M冲2抄)极为阶:1鸟0嘴0喊0洽=洗8监7趋3厘.越5直2扑(福1胸+肢Y谈T院M筐2)2Y巾T椒M猴2孔=应(宾1呜0高0器0络/面8吩7处3君.扇5案2董)1傲/伯2-虑1级=糠6位.们7痛%或株者盛,[(吨1槽.0狭6杨)割(握1李.观0森8切)仆]1铃/疫2-紫1糕=扛6砖.羞7镰%3青)柏三年每到暗期骆零练息劳债京券聋的喘内脚涵洁报糠酬辈率鸦(拾Y茄T兄M游3膛)田为1约0填0浆0疏=尸8悟0呈1乳.版3姓9乎(从1奥+钉Y替T盾M望3纤)3Y红T拔M映3侍=敞(纯1似0另0骗0殊/睛8亿0星1盖.湖3舒9扰)1零/宁3-惕1卧=原7尚.君6虹6披%或滩者Y炎3策=徐[漆(毁1炊.暂0租6伐)润(邪1邀.腐0徐8围)疾(炕1那.斧0粘9肾)絮]1劫/取3一即1划=谅7湿.睛6掌6费%4鲁)府四年兵到亭期铃零嘱息替债肉券学的摧内毫涵算报观酬控率昂(扇Y叫T呢M喘4患)壮为盲:秀8羞.削1违2拼%5需)崖五年理到刘期阁零久息尘债令券授的巡寿内尘涵扔报拖酬政率的(唱Y续T钞M武)勉为朝:素8移.佩3蓬9封%一叹旦猪不秋同假到出期钳日卧零拦息傅债第券逢的害内限涵内报圆酬触率慨求波得丈后,明我摘们码就樱可疑建椒立伶零款息鸡债山券炊利毒率够结差构狗。具也境就赠是箩,廊零愿息崖债慈券摔内河涵调报爱酬揭率倦与知其煌到揪期却年乎限编的字关历系呀。到提期盏年陈限内霜涵隐报俯酬圈率由院下饿列谦公携式盒求村出鞠n荡年昏到野期