净现值与其他投资准绳

第6章净现值与其他投资准绳周小春rachelzhou@引文2008年，北美汽车制造业遭遇了产能过剩问题。据统计，通用汽车多达12加工厂超过实际需要。但与此同时，丰田公司宣布在密西西比图柏洛新建8家北美汽车装配厂的计划，总投资13亿美元。丰田公司的投资决策符合股东价值最大化吗？如何判断？第6章净现值与其他投资准绳一、净现值（NPV）二、内含报酬率（IRR）三、现值指数（PI）四、投资回收期（PP）五、平均会计报酬率（ARR）六、投资项目评价标准的比较七、资本预算实务一萍、县净锋现亭值(N遍e仪t冻P品r损e赤s揉e周n剩t它V叼a谱l碑u劣e)净持现浆值园是要指磁在肾整砍个欧建嫩设倡和珠生犯产涂服腐务急年凶限臣内灿各趴年道净陆现置金苏流塞量鞠按描一址定宵的修折松现录率喇计类算准的是现谱值螺之腥和其境中,酱N舍C丑F强t牢=第t期瞒净稼现陡金止流注量r珠=项扔目什资苦本尼成槽本专或酱投随资松必娃要糖收鲁益芒率匹，接为那简锯化果假网设哀各唤年疮不查变n退=项坦目挎周爱期球（煤指拐项言目赛建堆设拍期疼和宽生重产榴期天）决孔策标标匹准浩：单逆个违项捎目疗，N丙P葡V免≥陵0项峡目森可贡行碎；多演个则项毛目卖，N纤P苦V越辉大刑越嫂好池。第熊一廉节凝净相现航值铜（N昂P酿V）项目012345净现金流量-1700003980050110

67117

62782

78972

一剂、描净袄现兆值(芳N沸e畅t你P原r西e熟s汁e扫n轰t街V启a疼l锈u液e浮)例茧：组某稀项是目尤预岛期板能盒给愚公款司昌带糖来科如弄下视的让净箩现乡丰金祖流星，稻该厉项帅目蛛的锐必油要弹回际报砌率寺为1阴0％泊，夹计睡算N扰P督V。P绘1远6欺2，暴例9榜-咐1二沃、废内厉含定报旷酬努率(另I宽R扶R梁-岭I行n世t热e默r坛n典a能l秋R逢a偶t膜e舰o袖f出R个e都t鸽u递r肃n艰)I咏R凡R是哲指凡项桥目借净埋现树值但为牢零兽时跟的小折廊现柏率姻或意现缝金这流甜入搭量柔现随值耻与窑现纱金敌流雪出岗量键现弓值战相她等嘴时沙的押折闻现弯率辣：决沉策朽标迷准伸：I号R绿R弦狠≥项蝇目灭资性本念成屑本擦或遇必拐要伙报亡酬盆率地，表投佛资遥项非目亲可电行却，土否落则士拒冈绝侄。第繁二乓节内栋含斥报分酬竟率碗（I美R荡R）P事1标7笋0，寸例墙题采炼用第财遥务溉计掉算猴器针或E振X馆C正E索L软蜓件类或惕试射错艳法葬求任出I累R天R春=最1砍9厌.疤7遇3沃%二合、内象含妹报物酬猪率(谎I明R嚷R）P姐1宪7汤2，绪例9盯-鹅4N挨P创V与I炼R狗R的娱关课系净赶现纺值哑与可内灯部渡收怜益圈率眼：彩净逐现跳值球曲碗线(芦N御P可V勤P财r御o奏f境i穴l潮e寨)净怠现姻值主曲贷线箱描跳绘厦的茫是月项富目演净律现猫值是与述折呜现爆率屿之价间罚的词关辩系第补二危节内吨含阁报爷酬痕率钻（I援R躁R）I芽R石R的就问裕题非速常块规壳现册金系流构量结屿果骗：肌可踏能厌存帝在碍多罪重节报墙酬荡率玩，架或航根雁本妄不前存俩在I赤R进R互保斥厚投讯资结朵果伴：I评R姓R与N驱P弦V不晴一州致汗，醋选察择N劲P插V作黎为踏评哭价贵标怠准I惰R粮R与N崇P斜V评熟估纸结搏果铁一纠致性的决条诊件绞：项付目伤的阳现腐金平流兰量南必遵须请是仅常挡规喷的项近目导必幅须败是究独搭立革的第扬二找节内猪含家报闹酬疏率病（I耀R丈R）P岸1悔7藏2，笛图9鼻-铅6；歇例9墙-桂5P滥1滨7第7，贵内亩含耀报荐酬牛率邪的首优劲缺子点P绪1恋7半4，童例浆题第龟三疾节获器利丽指筛数瘦（P巨I）三银、嘉获振利殊指蝴数(凯P列I妨-选P定r抹o写f氧i勒t欧a淡b卫i昼l挽i么t恳y衰I驴n铁d赴e正x制)获扮利松指嚷数鲜又盐称窝现绑值引指蹦数盯，舞是仿指听投站资张项材目斧未屑来迷现把金柴流曾入续量(拣C军I绞F掀)现墓值蛾与绸现牙金炭流服出锦量(县C怕O打F蒜)现派值检（级指东初拉始遮投罩资俯的狡现膨值灭）膊的雷比爪率企。决音策俩标要准冠：P钱I残≥塘1投底资挎项旬目捐可砍行P铸1令7稼8，宿获直利仗指泪数帆方忙法芬的斩优肚缺宝点N卵P桑V，I悟R不R，P钞I三商者恰间俩的梯关的系N尺P兽V赢>蜘0秋N录P念V阿=免0蔬N板P兰V铸<祥0I缝R狐R薪>骑K更I榆R换R味=医K芹I淘R化R窃<赢KP垄I粮>床1馅P自I＝1捆P抛I储<剪1动奸态谷投这资竖项漆目薪评溉价牵标侮准舅的战比帅较用权电远子婚表倦格厨来活计傻算桨N泪P恋V使渔用N穴P枪V函舱数:第葛一枝个谜参匹数基是圆用斤小窗数慢表故示谣的亲必技要跟报赛酬明率第涉二乡丰个缓参廉数笔是从和时烧期1开冰始的菌现芽金振流屋范魔围然饿后痛在N往P曲V计狭算绢值孤后宫加趟上后初奸始并投辨资磨额用旨电塌子苍表凯格规来仇计暑算喘I升R悲R仍使然滴采状用装跟脏前宜面丢计觉算N粗P窗V相烛同型的湾现总金翠流兰量使照用I爱R脏R函与数:输界入陈现章金示流茧量绍范绢围付，柔注允意凳起橡点谋应滤为青初与始谅现现金露流弯量可弊再斧输饰入泊一湖个闹测昌试沸数爪，志但固这雷并敢不捉是雷必瘦需阁的默滔认顽的辞输键出下格辉式柿是唉一折个卖整仆数窄百方分践比链，洒通韵常编你站可隶能论需疮要岗调肢整铲一青下初保所留踩至与少冤两痛位握小鸟数四卸、闹投凶资柱回牙收梳期(柿P巷P变-标P白a搅y落b溜a街c革k盾P酷e区r敬i贯o励d)投坛资员回兴收怖期证是桃指弓通星过赴项参目会的屡净铁现赢金扔流型量哲来竟回箩收雨初悄始到投省资丈所邪需窃要姥的糟时蚁间夸，组一昨般蓄以能年伶为达单堤位决买策袍标拢准租：乓如纹果提投欺资歉回葛收刻期昂小样于尽基纹准村回券收裁期鸽（院公站司蔬自熊行胞确按定流或第根戴据中行亿业亿标扁准墓确蚀定龙）兄时笨，性可慨接耀受杆该蔽项氏目竹；范反逝之田则摧应知放奏弃奖。纠在原互知斥车项帐目得比锈较全分鬼析殊时棵，添应貌以喜回搏收修期平最巩短严的奖方穗案敲作象为垃中领选滨方雄案亦。第疑四俭节岸投搂资掏回面收眨期第宁四粱节场投售资因回美收抚期项目012345NCF累计NCF-17000013020050110-8009067117-12973627824980978972128781例烈：泰续技前板例绸项阁目之现宰金渣流雕量单测位蹈：茅元P匠1蓄6依3，津例9沃-待2第蝴四盈节体投素资为回挪收荷期对浸投究资疗回遥收秒期篮法闷则摊的漫分丛析缺揭点铸：忽凡略繁货堵币袜的替时配间揭价翅值需绕要派一旧个盟任偏意旬的板取腰舍坊标锐准忽竖视扶取化舍阵时到限哪后基的手现问金茧流标量倾穷向怒于墓拒宁绝斑长吗期简项针目优跳点犬：容挨易狮理哗解暖，净计响算抵简斩单调星整弄后乒期威现宝金炮流巴量古的冲不烟确谨定花性倾章向抗于蝴短佛期甲投汉资P铅1刷6傲4，斩表9细-趣1第屋四瓜节参投棵资扮回毯收雅期NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4S-$10000-$100004000-60006000060006000600012000L-$10000-$100006000-4000400004000400040008000第纽奉四燥节纺投山资副回帅收欣期贴膝现津回驴收衣期交（D悉P棒P）含撕义鸦：恼是疏指恢贴伏现挡现士金程流页量猫的按总餐和部等窃于修初番始执投冲资大所疲需遵的毫时杏间旬。判衡断毫标纯准难：单鼓个皇项鼻目涉：D貌P统P奏<预竿先启设埋定戴的隙年图数科，肆投魂资触可矿行笨。多海个仇项今目论：祥选伐择D屑P骄P最悬小肢的削项矮目贴卧现矮回尾收胆期虎的斩优劈燕缺油点P荡1补6洪6，势表9哪-更3，P恰1何6毁7，涝例9呢-徒3P不1糟6钱7，穗总侨结在辆项拴目予的颤寿闲命叹期捆内齿，棍无谣法股收蛮回导全血部诸投室资册。年序年净现金流量累计净现金流量年末未收回投资额（项目总投资18400）13818.22（4200×0.9091）3818.2214581.7823322.13（4020×0.8264）7140.3511259.6532884.99（3840×0.7513）10025.348374.6642499.78（3660×0.6830）12525.125874.8854271.79（6880×0.6209）16796.911603.09贴趴现趟投托资敞回扰收球期怕计珍算蕉表狱（两折偿现盈率1扯0传%）五板、平支均色会赵计买报紧酬喝率(菜A弄A期R资)会大计艳收渡益尖率宴是舱指绒投宇资割项后目悟年头平锯均荐净只收宴益去与引该照项拒目暂平剃均竿投喝资胜额闲的蔬比梯率虚。哪其桑计告算角公悼式职为站：决其策撇标浮准幕：会计生收祖益警率楚大欧于招基尺准浸会转计岩收攻益危率敏，盒则盾应芽接转受蕉该普项促目抓，雪反咸之舟则祖应碌放傅弃雪。循在红有猎多善个绍方梳案劫的样互仰斥牵选匪择若中赌，笑则固应夕选寄择从会塌计妄收败益堂率浩最蓝高辟的版项挠目肢。第吨五储节平咽均葬会府计迹报贪酬视率遇（A开A切R）P机1医6傅8，宵表9珠-孕4平盲均愁会尾计扁报啦酬肾率的狼优美缺镰点倡：优旧点迁：丢简态明鞋、邀易帐懂龟、票易纵算副；狮所蜘需累资访料齐容苏易享取葛得缺攻点识：平羽均傻会池计颜报背酬尚率标仙准季没歼有徒考紧虑刚货涂币冰的眨时叙间坊价辈值悲和每投乱资集的学风搏险吗价糖值会不计雪收筑益悬率极是累按确投坡资惹项芬目胡账誓面你价展值碧计燥算确的灾，金当摄投株资技项叨目建存顽在苍机坐会岗成注本巷时熟，唐其铃判米断稳结瞧果妻与任净酒现受值楚等纹标赔准响差念异搅很范大使起用竖任我意馆的提取宁舍皮报蓝酬值率上作熄为泽比亡较忠基轮准第抱五剖节平水均聋会呼计烈报弱酬恒率沃（A绑A卧R）N兄P丙V与I重R墨R标孝准脱排雪序烘矛可盾著的传理绍论猴分园析产餐生座排借序架矛精盾垫的洒基等本丛条第件殃：项凤目科投伞资册规火模恰不路同项笼目波现召金轻流耕量姓模障式宗不障同产驳生排宫序矛泄盾担的结根恼本当原露因伟是凑这谅两芹种泰标跌准办隐弯含涌的协再选投灭资椒利伤率幅不汁同N拖P锯V阻→年K喊;间I锐R宽R逝→雕I缎R丙Rj第龙六剃节仅投条资施项党目谣评半价稍标敲准宇的袄比嗓较—则—N隔P显V与I消R客RN萝P率V与I胶R幻玉R：伏投财资保规症模堵不煤同投由资部项员目C和D的臭现进金洪流帆量单气位货：贺元项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4CD-26900-559601000020000100002000010000200001000020000项目IRR(%)NPV(12%)PICD1816347047801.131.09第钳六嗽节棒投粘资劫项凉目镇评顶价碎标障准赏的劝比银较—丢—N级P当V与I策R蝴RC，D项神目武净取现免值灰曲桥线夹图第微六慢节川投蛋资史项劣目燥评营价抖标匠准准的抖比隙较—跪—N暮P库V与I雕R魔R当嘉两宿种泥标懒准两排痛序怨出张现教冲傍突诊时行，慕可倦进扣一刊步煮考宜虑侧项心目C与D的寨增叮量弓现奸金瓦流存量铲，边即D帐-甩C：D因-昼C项伞目犬现泻金塌流脸量单仗位彩：涝元项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)D-C-290601000010000100001000014.141320第印六衰节拳投室资局项写目葬评补价箱标筒准胃的案比亦较—印—N究P撕V与I统R耽RN业P夕V与I哪R爪R：旗现思金浊流乞量椅模伙式狱不耻同E，F项京目歌投细资狂现伏金鼠流念量单疾位巾：赞元项目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF-10000-100008000100040004544960967620%18%15982502第爪六巡寿节田投览资勒项求目愿评桂价渗标嫂准虎的啄比垦较—球—N陷P输V与I巾R快RE续,喂F项叙目熟净惯现言值祖曲舞线允图第软六毛节宝投搜资浮项腹目封评候价举标壶准尊的内比棉较—究—N亲P华V与I漏R弊RN服P营V与I森R绝R排川序田矛半盾婚的根理认论傍分杨析假独设猎对跟各秀项旗目粱产筒生旺的搂现厦金踪蝶流毛入送量午进挨行犁再绿投定资(再慈投贯资冒利夫率枣为K卧*耳)，适则伶项斑目恨的N违P龄V为鹿：第年六杰节蔑投萌资重项宣目豆评怖价萌标放准场的养比萝较—其—N巡寿P絮V与I晋R来RN之P唐V馆:用绒于辟项迎目束现港金鉴流果量耳再将投捉资栋的节利淋率K*等蜓于仿公峰司垒资埋本繁成形本凭或衰投涉资测者巷要际求施的比收医益锡率I陈R躬R劝:项忆目喘产蚊生宅的秤现锻金银流更入局量魔可姑以I抬R争R进斑行蛾再块投详资鸽，砖即洽项香目跨未乳来建现崖金缎流达入龟量内的征再初投唐资断利补率欧就享是欲该卷项胀目允本读身垫的I抬R各R如嫁果N胃P帆V和I宁R喘R两柏种律指还标终都驶采斧取赶共扩同冷的副再各投宰资芬利随率庄进置行牢计因算治，订则纳排碧序清矛耍盾撇便黑会投消境失笔。凭按殖同布一奔再鸟投无资改利瓜率头计映算日的卧内粥部握收宫益射率门称跪为今调技整组或肢修恰正己内叶部剪收误益绩率(m松o竖d圆i脾f勉i止e巩d谷振i者n进t次e概r季n窃a雅l胀r居a滤t卡e正o辩f周r稼e岂t罪u猫r女n，写简青称M妈I欧R初R)第乎六播节知投俗资比项订目普评放价提标谢准拐的驱比抄较—针—N个P雀V与I缘瑞R者RM需I忙R搅RE=拜1券3悦.企4窄7通%M烫I吓R绳RF=菠1丙6革.惩3武4搁%项目NPV(8%)IRR(%)MIRR(%)EF15982502201813.4716.34第继六煎节命投嫩资价项河目勾评踩价客标狸准砍的若比趣较—各—N痕P童V与I比R件RN只P笔V与P眠I在当投缝资订规演模予不新同搭的沾互晌斥喊项群目赶的构选抽择蹦中孟，直两贼种步标垒准血可覆能傲得却出拉相码反拦的求结降论韵。番在病这眠种柜情民况少下曾，景可栋采唤用员考擦查封投语资萍增者量胸的婚获炎利咽指工数涂的望方苹法层来则进乎一善步借分做析捎两派个糖投眼资器项岔目劈燕的才获抚利镇指原数活，刚投高资纷增次量D张-孤C的台获寻利蝴指磁数镰可担计雕算肺如尘下：由造于程增少量菠投糠资浓项射目D色-当C的况获爹利叮指诉数腥大依于1，瞧根杆据悠规道则秆应悄接现受惯该画项博目研。户此形时振，洞选吉择C允+千(