金融行业月报：公募降费落地理财收益率处于低位

证券研究报告证券研究报告金融公募降费落地，理财收益率处于低位2023年7月10日│中国内地 行业月报公募降费落地，理财收益率处于低位——6月大资管市场月报23年6月全市场发行理财产品3433份，较5月环比+3.8%，同比+11.1%。2023年6月公募基金发行规模445.98亿份，环比-45.88%，其中股票型基金67.7亿份，环比-33.08%。公募基金费率改革落地，直接让利于投资者，进一步促进行业高质量规范发展，行业马太效应有望加强，头部机构有望通过市占率提升实现以量补价。当前资本市场改革深化带来投融资生态繁荣，奠定资管产品发展基础。建议把握优质个股机遇，银行推荐战略再升级的平安银行，零售及财富管理标杆（A+H），财富管理战略地位提升的宁波银行。券商推荐财富产业链具备较强优势的广发、东财、东方。银行理财：新发数量扩张，存续规模下行634335月环比+3.8%9985月环比+13.9%。63.80万份，较前一月末+1.15%24.79万亿元，较前一月末-3.29%，存续规模下行6月末全市场新发产51bp3.61%6月养老理财存续规模较上一0.14%10185月+3.2pct。

银行 证券公募基金：存量规模小幅扩张，新发份额环比下降存量方面，根据统计，截至2023年6月，全市场公募基金规模25万亿元，环比+0.62%，同比+2.57%，存量规模继续以较小的幅度回升。增量方面，2023年6月公募基金发行规模445.98亿份，环比-45.88%，结构上，货币型、债券型、混合型基金分别占比41.13%、29.33%、18.16%。券商资管：存量规模环比下降，新发份额有所回落

(%) 沪深124(4)(12)(20)Jul-22 Nov-22 Mar-23 Jul-23存量方面根据基金业协会数据截至2023年3月证券公司资产管理规 模为6.45万亿元，季度环比下降-6%。增量方面，从新成立券商资管总数及份额看，根据统计，2023年6月新成立总数及份额分别34只、3.06亿份，新发份额较2023年5月降幅87.78%。私募基金：产品数量稳定增长，证券投资新增备案同比增加2023415.35万只，环比+2.06%20.75万亿元，环比+2.05%，存量规模小幅上涨。根据基金业协会数据，20234月，私募证券投资基金新增备案2740只，同比+61.94%，新增备案规模345.42亿元，同比+170.26%。保险资管：险资运用余额稳步上升，资产配置比例保持稳健2023526.352.7710.5%，环比+2.7pct；43.0%，环比+1.8pct3.3512.7%，环比-0.8pct8.9133.8%。信托：资产规模小幅增加，发行规模持续下降存量上看，根据信托业协会，截至2023年3月，行业资产规模21.22万亿元，季度环比+0.37%，同比+5.23%。增量上看，根据统计，23年6月信托产品共发行437只，合计29.21亿元，环比-29.21%。其中，证券投资信托、债权投资信托分别新发2.11亿元、2.10亿元，环比-74.93%、+82.18%，占总新发规模比例7.22%、7.18%。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

资料来源：，重点推荐股票名称股票代码目标价(当地币种)投资评级平安银行000001CH16.94买入招商银行600036CH48.20买入招商银行3968HK52.50增持宁波银行002142CH37.37买入东方证券600958CH13.35买入东方财富300059CH33.20买入广发证券000776CH24.90买入资料来源：预测免费获取每日微信群内分享7+最新重磅报告;获取每日分享当日华尔街日报、金融时报;报告 行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。加⼊入“起点财经”微信群正文目录核心要点 4银行理财：新发数量扩张，存续规模下行 5理财产品发行：新发数量边际提升 5理财产品存续：银行理财存续规模下行 8理财产品收益率：新发业绩比较基准微降 9养老理财：存续规模提升，收益率上行 10公募基金：存量规模小幅扩张，新发份额环比下降 13券商资管：存量规模环比下降，新发份额有所回落 16私募基金：产品数量稳定增长，证券投资新增备案同比增加 17保险资管：险资余额稳步上升，资产配置保持稳健 19信托：资产规模小幅增加，发行规模持续下降 206月政策及新闻概览 21风险提示 22图表目录图表1：理财产品发行数量变化 5图表2：理财产品发行规模变化 5图表3：6月理财产品发行数量前十名公司 5图表4：理财产品发行数量与收益类型 5图表5：理财新发产品委托期限 6图表6：理财产品基础资产规模 6图表7：理财产品发行类型与净值化比例 7图表8：理财子新发理财产品数量 7图表9：理财子新发理财产品规模 7图表10：理财子新发理财产品数量占比（按机构类型） 7图表理财子新发理财产品规模占比（按机构类型） 7图表12：银行理财及理财子产品存续数量 8图表13：银行理财及理财子产品存续规模 8图表14：银行理财及理财子产品存续规模占比（按投资性质） 8图表15：银行理财及理财子产品存续规模占比（按风险等级） 8图表16：银行理财及理财子产品存续规模占比（按运作模式） 9图表17：银行理财及理财子产品存续规模占比（按期限类型） 9图表18：银行理财、理财子新发产品业绩比较基准趋势 9图表19：余额宝与微信理财通7日年化收益率 9图表20：各类理财子新发产品业绩比较基准趋势（按机构类型） 9图表21：全市场各类新发产品业绩比较基准趋势（按期限类型） 9图表22：6月末理财破净比例下行 10图表23：6月破净比例下行 10图表24：6月共有1205只（占3.63%）理财产品收益率回撤 10图表25：各类型存量养老理财规模 10图表26：养老理财存续产品量及新增发行量 图表27：各机构养老理财产品规模及发行产品量 图表28：各类型养老理财产品月度年化收益率 12图表29：公募基金总资产净值及环比变化 13图表30：公募基金总数及份额 13图表31：不同类型公募基金存量规模占比 13图表32：新发公募基金总数及环比增速 13图表33：新发公募基金份额及环比增速 13图表34：不同类型公募基金新发份额占比 14图表35：2023年6月份混合型公募基金发行规模基金公司排名 14图表36：证监会公募基金费率改革措施 15图表37：证券公司资产管理规模及环比增速 16图表38：新成立券商资管总数及份额 16图表39：新成立券商资管中不同类型规模占比 16图表40：2023年6月份券商资管发行规模公司排名 16图表41：私募基金管理产品只数及结构 17图表42：私募基金管理产品规模及结构 17图表43：私募证券投资基金月度新增备案数量及规模 17图表44：私募股权投资基金月度新增备案数量及规模 17图表45：私募基金产品发行总数及规模 18图表46：私募基金产品发行结构 18图表47：保险公司资金运用规模及同比增速 19图表48：保险资金运用结构 19图表49：信托资产余额变化及风险项目规模占比 20图表50：信托产品发行数量及规模 20图表51：信托产品发行结构 20图表52：大资管领域重点政策及新闻概览 21图表53：重点推荐公司一览表 21图表54：重点推荐公司最新观点 21核心要点回顾大资管领域近期变化，市场景气度仍处于低位运行，但改革利好频现。公募基金降费落地，直接让利于投资者，进一步促进行业高质量规范发展，同时后续的交易佣金/销售费用投顾改革持续推进，行业马太效应有望加强，头部机构有望通过市占率提升实现以量补价。具体看各细分领域：34335月环比+3.8%6月银行理财存续24.795月末-3.29%，存续规模下行或受季节性因素影响，季末考核导致20236/理财子新发产品业绩比较基准分5月末-1bp/-2bp3.61%/3.57%。25+0.62%，同比+2.57%；6月发行规模8-%4.13%、29.33%、18.16%67.7亿份，环比-33.08%。公募基金降费落地，直接让利销售费用/投顾改革持续推进，行业马太效应有望加强。月存量与增量规模均有小幅增长业发展有望得到进一步规范。保险资管26.35券商资管：23Q1末券商资管管理规模环比-6%，6月新发规模仍处低位信托：23Q1末信托资产环比小幅上行，前期压降压力有所缓解。银行理财：新发数量扩张，存续规模下行理财产品发行：新发数量边际提升2023634335月环比+3.8%，增速较前一月-0.1pct；同比-4.3pct，6月新发产品数量较前一月边际提升。图表1：理财产品发行数量变化 图表2：理财产品发行规模变化（个） 发行数量总计 环比（右轴） 同比（右轴）

全市场新发理财产品规模（亿元）0

22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

43074281430742814399367738533594368731573912358632852493196822/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06022/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06注：底层数据库或将持续更新，本文理财新发产品更新时间为6月30日资料来源：，

资料来源：普益标准，从发行主体看2242061071076.57%6.04%、3.14%、3.14%。图表3：6月理财产品发行数量前十名公司（份） 产品数量 市场占比(%)250 200 6%5%150 4%100 3%2%50 1%0 信兴浦民杭银银银生银理理理理理财财财财财

招中南工交银国银银银理银理理理财行财财财资料来源：，34303份。图表4：理财产品发行数量与收益类型非保本型保本浮动型非保本型保本浮动型保本固定型98%96%94%92%90%22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06资料来源：，6-2-4-6%、23.7%、19.1%24个月以上，占比+3.89pct；占比-3-6-2-4-0.9ct、-0.12pct、-0.58pct、-2.14pct、和-0.54pct；一个月以内占比较前一月持平。图表5：理财新发产品委托期限一个月以内 1-3个月 3-6个月 6-12个月 12-24个月 24个月以上 未公布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06资料来源：，从基础资产看，647.8%，较前一月+1.3pct；债券资16.6%，较前一月-0.6pct15.8%，较前一月-0.9pct。各类基础资产配置中，股票、票据、信贷资产占比较前一月提升，债券、利率、汇率、商品占比较前一月下降。图表6：理财产品基础资产规模股票 债券 利率 票据 信贷资产 汇率 商品 其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06资料来源：，型产品共21%-pct3%，较前一月+2.6pct。图表7：理财产品发行类型与净值化比例开放式净值型 封闭式净值型 开放式非净值型 封闭式非净值型100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06资料来源：，63年6月理财子发行理财产品5月环比+13.9%，增速较前一月+15.9pct，同比+51.4%，增速较前一月-8.1pct，65月有所回升。61810.35月环比-34.6%，增速较前一月-29.5pct，同比-34.8%，增速较前一月-81.2pct。6月股份理财子新464+1.2pct24124.1%，较前一月-0.2pct847.1亿元，46.8%，较前一月-8.4pct489.427.0%，较前一月-0.2pct。图表8：理财子新发理财产品数量 图表9：理财子新发理财产品规模（份） 理财子新发理财产品数量10139981013998821894876789659601615663643603444

（亿元） 理财子新发理财产品规模2778248226832778248226832567261925852915276721431912189218101561022-06

22-08

22-10

22-12

23-02

23-04

23-06

022-06

22-08

22-10

22-12

23-02

23-04

23-06资料来源：普益标准， 资料来源：普益标准，图表10：理财子新发理财产品数量占比（机构类型） 图表11：理财子新发理财产品规模占比（机构类型）20%

国有理财子 股份理财子 城商理财农商理财子 合资理财子22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06

国有理财子 股份理财子 城商理财农商理财子 合资理财子22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06资料来源：普益标准， 资料来源：普益标准，理财产品存续：银行理财存续规模下行66月末全市场银行理财产品存续数量较4333.80万份，存续数量较前一月环比+1.15%；存续规模较前一月下滑0.84万亿元至24.79万亿元，存续规模较前一月环比-3.29%。6月份存续理财规模下滑存在季节性因素影响，由于商业银行面临季末考核，理财资金阶段性回流至银行表内。图表12：银行理财及理财子产品存续数量 图表13：银行理财及理财子产品存续规模 理财子产品存续数量万亿元） 理财子产品存续规模45,000 3240,00035,000 30,00025,000 2220,00015,00010,000 175,0002021-082021-092021-102021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-0672021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05资料来源：普益标准， 资料来源：普益标准，66.3%、29.0%，较前一月末+1.4pct、-1.4pct。风险等级方面，全市场存续理财产品以二级（中低、一级（低）63.0%、28.1%，较前一月末+1.2pct、-1.2pct。运作模式方面，全市场存续理财产品以开放式净值型为主，存续规模78.6%，较前一月末-0.4pct。产品期限方面，T+0、1年（不含)-3年（含）36.8%、16.8%，较前一月末-1.5pct、+0.4pct。图表14：银行理财及理财子产品存续规模比（按投资性质） 图表15：银行理财及理财子产品存续规模比（按风险等级）

现金管理类 固定收益类 混合类权益类 商品及金融衍生品类 未披露

一级（低） 二级（中低） 三级（中四级（中高） 五级（高） 未披露2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05

2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05资料来源：普益标准， 资料来源：普益标准，图表16：银行理财及理财子产品存续规模比（按运作模式） 图表17：银行理财及理财子产品存续规模比（按期限类型）

封闭式净值型 封闭式非净值型开放式净值型 开放式非净值型

60%

T+0 1个月（含）以内1个月-3个月（含） 3个月-6个月（含）6个月-1年（含） 1年（不含)-3年（含）3年以上 未披露2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05资料来源：普益标准， 资料来源：普益标准，理财产品收益率：新发业绩比较基准微降202361bp2bp3.57%分机构类、-2bp、-3bp、-10bp、-18bp。分期限类型看，全市场6T+0新发产品业绩比较基准较前一月末显著3年以上新发产品业绩比较基准较前一月末+13bp，为上行幅度最大的产品种类。671.83%，较前一月末+0.10pct72.02%，较前一月末+0.12pct。图表18：银行理财、理财子新发产品业绩较基准趋势 图表19：余额宝与微信理财通7日年化收益率（%） 全市场新发产品业绩比较基准趋势3.23.0

(%) 7日年化收益率7日年化收益率:微信理财通(华夏)543210

7日年化收益率:余额宝(天弘)22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 18-0118-0819-0319-1020-0520-1221-0722-0222-0923-04资料来源：普益标准， 资料来源：，图表20：各类理财子新发产品业绩比较基趋势（按机构类型） 图表21：全市场各类新发产品业绩比较基趋势（按期限类型）（%） 国有理财子 股份理财城商理财子 农商理财4.8 合资理财子 合计4.03.23.022-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05

（%）T+0%）T+0 1个月-3个月（含） 6个月-1年（含3年以上 1个月（含）以内 3个月-6个月（含） 1年（不含)-3年（含未披露543222-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05资料来源：普益标准， 资料来源：普益标准，6月理财产品破净比例较5月下降。2023开年以来破净压力缓释，破净比例延续下行趋势。20236308275月末下降。6月有5只产品收益率出现回撤，合计占36%，占比低于5月（占%图表22：6月末理财破净比例下行理财破净比例2022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/192023/5/312023/6/92023/6/162023/6/232023/6/301<1.015.62%24.17%18.22%8.92%3.91%2.81%2.82%2.59%2.64%2.16%2.46%2.33%[1.0,1.1)78.21%70.73%79.81%84.68%89.20%90.04%109.45%87.76%89.54%89.97%89.69%89.62%[1.1,1.2)3.82%3.24%3.79%4.01%4.27%4.66%5.26%5.21%5.44%5.51%5.45%5.64%[1.2,1.3)0.21%0.17%0.20%0.21%0.21%0.23%0.22%0.21%0.21%0.23%0.25%0.23%≥1.32.14%1.69%2.40%2.17%2.41%2.26%2.61%2.08%2.16%2.13%2.15%2.17%资料来源：，图表23：6月破净比例下行 图表24：6月共有1205只（占3.63%）理财产品收益率回撤30%25%20%15%

8.83%

净值<1.026.84%22.73%17.49%15.77%9.75%

35,00030,00025,00020,00015,000

产品数量10%

7.68%

2.72%4.83%

5.76%3.91%

10,0005%0%

2.61%

2.33%

5,0000309211630921161171072788243

<-5 [-5,-1)[-1,0) [0,1) [1,5) ≥5资料来源：， 资料来源：，养老理财：存续规模提升，收益率上行6月养老理财产品存续规模较上一月末提升。20236月末，养老理财产品共发行511018亿元，较上一月末环比+0.14%0.9亿元，混合类产品均较上一月末增加0.2亿元。图表25：各类型存量养老理财规模（亿元） 固定收益类 混合类 存量养老理财规模9689729689721,0011,0011,0101,0141,0171,0171,0171,0187845796214664863661721852071,00080060040020021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06资料来源：普益标准，图表26：养老理财存续产品量及新增发行量（支） 存续产品量 新增发行量（右）48 4850 5051 51 51 51 51 5148 4850 5051 51 51 51 51 51393025161912846950 840 7630 420 310 2121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-060 21-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06资料来源：普益标准，从发行机构看，截至6月末，持有存量养老理财产品规模前三的机构分别为招银理财、建信理财、工银理财，存量规模分别为269亿元、193亿元、138亿元。发行养老产品数量前三的机构分别为建信理财、工银理财、光大理财，发行产品量分别为11支、11支、10支。图表27：各机构养老理财产品规模及发行产品量（亿元） 规模（亿元） 发行产品量（支111111111055322410

（支）121086420招 建 工 银 信 银 理 理 理 财 财 财

中 农 银 银 理 理 财 财

交 兴 贝银 银 莱理 理 德财财建信理财资料来源：普益标准，6月养老理财月度年化收益率较5月+3.2pct，其中固定收益类产品月度年化收益率较上一月+3.2pct，混合类产品月度年化收益率较上一月+3.1pct。图表28：各类型养老理财产品月度年化收益率养老理财月度年化收益率固定收益类养老理财月度年化收益率固定收益类混合类8.55%7.39%5.35%4.54%4.41%5.47%5.16%5.56%4.03%1.56%2.20%2.35%1.86%-0.31%0.86%-1.07%-2.36%-2.45%10%8%6%4%2%0%-2%-4%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06-6%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06注：月度年化收益率为单个产品近1月年化收益率依照对应存续规模加权测算资料来源：普益标准，公募基金：存量规模小幅扩张，新发份额环比下降存量规模小幅扩张，新发份额环比下降。1）存量方面，根据统计，截至2023年625+0.62%，同比+2.57%，存量规模继续以较小的41.13%29.33%、18.16%、8.96%，环比分别-0.165pct、+0.183pct、-0.020pct、+0.001pct。图表29：公募基金总资产净值及环比变化 图表30：公募基金总数及份额总资产净值（左轴）总资产净值（左轴） 环比增速（右轴）280,000270,000260,000250,000240,000230,000220,0002021/08210,0002021/08

8%6%4%2%0%-2%2023/06-4%2023/06

（只）0

（亿份）公募基金总数（左轴）公募基金总数（左轴） 截止日份额（右轴）250,000200,000150,000100,00050,0002023/0602023/06资料来源：， 资料来源：，图表31：不同类型公募基金存量规模占比（%）2021/0902021/09

股票型基金 混合型基金 债券型基金 货币市场型基另类投资基金 QDII基金 FOF基金 REITs资料来源：，2）增量方面，20236445.98亿份，环比-45.88%，结构上，债券73.92%、8.50%、15.17%。图表32：新发公募基金总数及环比增速 图表33：新发公募基金份额及环比增速只）新发总数（左轴）只）新发总数（左轴）环比增速（右轴）3002502021/0802021/08

150%100%50%0%-50%2023/06-100%2023/06

（亿份）新发份额（左轴）份）新发份额（左轴）环比增速（右轴）5000

300%250%200%150%100%50%0%-50%2023/06-100%2023/06资料来源：， 资料来源：，图表34：不同类型公募基金新发份额占比2021/082021/08

股票型基金 混合型基金 债券型基金 货币市场型基另类投资基金 QDII基金 REITs基金 FOF基金资料来源：，图表35：2023年6月份混合型公募基金发行规模基金公司排名排名券商发行规模（亿份）1中信保诚基金管理有限公司23.782万家基金管理有限公司5.003长信基金管理有限责任公司3.094天弘基金管理有限公司2.975朱雀基金管理有限公司2.956中欧基金管理有限公司2.247泓德基金管理有限公司0.12资料来源：Wind，华泰研究公募基金降费落地，后续改革稳步推进。78日，证监会公布主动权益基金降费措施，1.2%20232023年底前完成证券交易佣金费率规范和行业费率披露机制。此外，未来证监会将推动推出更多浮动费率产品、促进基金投顾试点转常规、允许个人养老金份额依法设定更低管理费率，并优进一步促进行业高质量规范发展，行业马太效应有望加强，头部机构有望通过市占率提升实现以量补价。2023年底前完善公募基金费率披露机制，未来基金公司将分别列示管理费净收入与尾随佣金支出，同时规范公募基金证券交易佣金费率并强化佣金年度汇总支出情况披露要求。产品设计上，证监会将在以固定费率产品为主的基础上推动更多浮动费率产品推出，如根据投资者持有期、产品管理规模和投资业绩表现设定浮动费率，丰富公募基金产品谱系。此外，基金销售环节收费规范预2024费将更加透明、易懂，行业将进一步迈进高质量发展和高阶竞争阶段，头部机构有望实现竞争力提升。推动基金投顾扩容，优化个人养老金产品费率。一方面，未来监管将持续推动基金投顾试点转常规，支持基金公司申请投顾资格。另一方面，允许依法对个人养老金等特定资金投资的基金份额设定更低的管理费率。未来基金投顾机构有望持续扩容，为新晋机构拓宽收入来源，并促进行业良性竞争。同时，个人养老金仍是监管积极推动发展的重要业务，未来伴随管理费率的进一步下降，对投资者吸引力还将提升，驱动我国养老第三支柱扩容，并为资本市场带来长钱活水。图表36：证监会公募基金费率改革措施项目 具体措施1.2%、0.2%；部分头部机构已公告旗下存量产品管理费率、托管费率分别降至1.2%、0.2%以下；其余存量产品管20231.2%、0.2%以下。2023年底前完成。公众监督，推动行业机构归位尽责。例如：1）修订基金产品资料概要，以更醒目、简明、通俗形式披露基金产品综合费用；2）汇总支出情况披露要求，全面反映证券交易佣金费率水平和分配情况。上述改革措施涉及修改相关法规，预计将于2023年底前完成。推出更多浮动费率产品证监会在坚持以固定费率产品为主的基础上，研究推出更多浮动费率产品。例如：长，支付的费用水平越低；支持基金公司拓宽收入来源，推动基金投顾业务试点转常规，支持基金公司申请基金投顾业务资格，实施业务转型，提升服务能力，拓宽收入来源。推动基金投顾扩容支持基金公司拓宽收入来源，推动基金投顾业务试点转常规，支持基金公司申请基金投顾业务资格，实施业务转型，提升服务能力，拓宽收入来源。推动基金投顾扩容个人养老金产品降费 允许基金管理人依法对个人养老金等特定资金投资的基金份额设定更低的管理费率。持续引导基金公司、销售机构牢固树立以投资者利益为核心的营销理念，践行“逆向销售”，完善内持续引导基金公司、销售机构牢固树立以投资者利益为核心的营销理念，践行“逆向销售”，完善内部考核评价与激励机制，减少“首发冲动”，发力持续营销，加快从“重销量”向“重保有”转变，更好实现与投资者利益绑定。优化基金销售行为2024年底前完成。募基金长期资金供给不足、投资稳定性不强、长效考核机制不健全等问题，助力权益类基金发展。金公司直销服务能力。资料来源：证监会、券商资管：存量规模环比下降，新发份额有所回落券商资管规模环比下降，新发份额有所回升。1）存量方面，根据基金业协会数据，截至2023年3月，证券公司资产管理规模为6.45万亿元，季度环比-6%。图表37：证券公司资产管理规模及环比增速万亿元）券商资管规模万亿元）券商资管规模-左轴季度环比增速-右轴20 15%1816 10%14 5%1210 0%86 -5%4 -10%20 -15%2016/06 2017/03 2017/12 2018/09 2019/06 2020/03 2020/12 2021/09 2022/06 2023/03资料来源：基金业协会，2）增量方面，从新成立券商资管总数及份额看，根据统计，2023年6月新成立总数及份额分别34只、3.06亿份，新发份额较2023年5月降幅87.78%。从结构上看，债券型、混合型分别占比92.95%、7.05%。图表38：新成立券商资管总数及份额 图表39：新成立券商资管中不同类型规模比只）（亿份只）（亿份总数 发行份额3002021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/0602021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06

）8070 60 50 40 30 20 10 2023/062021/080 2023/062021/08

股票型混合型债券型货币市场型另类投资型注：部分资管产品不披露发行数据，因此数据比实际数据低资料来源：，

注：部分资管产品不披露发行数据，因此未纳入统计资料来源：，图表40：2023年6月份券商资管发行规模公司排名排名券商发行规模（亿份）1财达证券1.312安信资管1.043中信证券0.304国金资管0.225金元证券0.20注：部分资管产品不披露发行数据，因此数据比实际数据低资料来源：，私募基金：产品数量稳定增长，证券投资新增备案同比增加2023415.35万只，环比+2.06%20.75万亿元，环比+2.05%，存量规模小幅上涨。从产品规模结构上看，股权、证券、创投规模、5.94、3.04万亿元。图表41：私募基金管理产品只数及结构 图表42：私募基金管理产品规模及结构（只）

私募证券投资基金 私募股权投资基金创业投资基金 其他私募股权投资基金

（亿元） 私募证券投资基金 私募股权投资基金创业投资基金 其他私募股权投资基金2021/082021/092021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04

私募资产配置类基金

2500002021/082021/092021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04

私募资产配置类基金资料来源：基金业协会， 资料来源：基金业协会，2）增量方面，根据基金业协会数据，2023年4月，私募证券投资基金新增备案2740只，同比+61.94%，新增备案规模345.42亿元，同比+170.26%；私募股权投资基金新增备案315只，同比+23.05%，新增备案规模168.75亿元，同比-29.58%。图表43：私募证券投资基金月度新增备案量及规模 图表44：私募股权投资基金月度新增备案量及规模私募证券投资基金数量（亿私募证券投资基金数量（亿 私募证券投资基金规模2021/102021/112021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/04

元）1,2001,0008006004002000

（只） 私募股权投资基金数量 私募股权投资基金规模 私募股权投资基金规模2021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/1002021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/10

（亿元）500450400350300250200150100502023/022023/0402023/022023/04资料来源：基金业协会， 资料来源：基金业协会，图表45：私募基金产品发行总数及规模 图表46：私募基金产品发行结构（只）2021/082021/102021/082021/082021/102021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06

（亿元发行总数（左轴） 发行规模（右轴）1,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0002021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06

30%

股票型基金 混合型基金 债券型基金货币市场型基金 另类投资基金注：部分私募基金不披露发行数据，因此数据比实际数据低资料来源：，

注：部分私募基金不披露发行数据，因此未纳入统计资料来源：，保险资管：险资余额稳步上升，资产配置保持稳健险资运用余额稳步上升，资产配置比例保持稳健。根据银保监会数据，截至2023年5月末，26.35+9.61%2.7743.0%，环比+1.8pct；股票和证券投资基3.3512.7%，环比-0.8pct8.9133.8%。图表47：保险公司资金运用规模及同比增速 图表48：保险资金运用结构（亿元）保险资金运用余额同比增速保险资金运用余额同比增速260,000250,000240,000230,000220,000210,0002021/09200,0002021/09

12%10%8%6%4%2%2023/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/050%2023/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05

30%

银行存款 债券投资 股票和证券投资 其他投资资料来源：银保监会， 资料来源：银保监会，信托：资产规模小幅增加，发行规模持续下降信托资产规模小幅增加，发行规模持续下降。1）存量上看，根据信托业协会，截至2023年3月，行业资产规模21.22万亿元，季度环比+0.37%，同比+5.23%；2）增量上看，根据统计，2023年6月信托产品共发行437只，合计29.21亿元，环比-29.21%。其中，证券投资信托、债权投资信托分别新发2.11亿元、2.10亿元，环比-74.93%、+82.18%，占总新发规模比例7.22%、7.18%。图表49：信托资产余额变化及风险项目规模占比（亿元）50,0000

信托资产余额-左轴 风险项目规模占比-右

3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2010-092011-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03注：20Q2后不再披露风险项目规模资料来源：信托业协会，图表50：信托产品发行数量及规模 图表51：信托产品发行结构（亿发行数量-左轴（亿发行数量-左轴发行规模-右轴2021/082021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/0602021/082021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06

2,5002,0001,5001,0005002023/0602023/06

证券投资信托 贷款类信托 股权投资信债权投资信托 权益投资信托 其他投资信资料来源：， 资料来源：，6月政策及新闻概览图表52：大资管领域重点政策及新闻概览日期2023-06-02来源证监会事件证监会同意上海期货交易所氧化铝期货注册。2023-06-05银行业理财登记托管中中银理财实现理财信息登记全面直联心中银理财信息直联报送系统通过了理财登记中心验收及上线，实现理财信息登记全面直联。本次直联报送系统上线后，将全面覆盖产品、资产、投资者等理财信息登记内容，实现自动采集、加工、校验、报送等功能，显著提升登记工作自动化水平，在提高效率的同时，有效降低操作风险，标志着中银理财的理财信息登记工作迈上新台阶。理财登记中心将按照监管要求，充分利用直联渠道，提高理财信息登记质量，进一步建设理财信息登记数据库，在协助加强理财业务监管、促进理财业务规范发展等方面发挥更为重要的作用。2023-06-12证监会中国证监会与香港证监会在香港举行第十三次高层会晤，中国证监会副主席方星海与香港证监会行政总裁梁凤仪率相关部门参跨境监管合作等议题进行卓有成效的磋商并取得积极共识，促进两地资本市场的合作向更高水平、更深层次不断迈进。2023-06-21证监会证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》412514务执业规范，提升证券服务机构执业质量，强化质控、廉洁要求和投资者保护，依法加强监管以及完善立体追责体系。2023-06-30证监会证监会公示“专精特新”专板建设方案备案名单（第一批）。资料来源：证监会，国家金融监管总局，图表53收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E平安银行000001CH买入11.2016.94217,3462.352.663.113.654.774.213.603.07招商银行600036CH买入32.3148.20814,8535.265.906.667.556.145.484.854.28招商银行3968HK增持32.5552.50820,9065.265.906.667.555.685.074.493.96宁波银行002142CH买入24.7437.37163,3733.384.054.735.677.36东方证券600958CH买入9.9513.3584,5420.350.580.640.6828.4317.1615.5514.63东方财富300059CH买入14.0233.20222,3150.640.760.911.0821.9118.4515.4112.98广发证券000776CH买入14.8324.90113,0211.041.291.491.7014.2611.509.958.7220230710日资料来源：Bloomberg，预测图表54：重点推荐公司最新观点股票名称 最新观点平安银行(000001CH)(600036CH)(3968HK)

行长平稳交接，集团协同持续平安银行6月8日公告胡跃飞先生因年龄原因辞任行长职务，董事会聘任冀光恒先生为行长。我们认为冀光恒先生具备丰富的银行管理经验与较强的集团资源调度能力，与现有管理层强强联手，有望护航平安银行稳健增长。我们预测23-25年EPS2.66/3.11/3.65元，23年BVPS预测值21.17元，对应PB0.57倍。可比公司23年一致预测PB均值0.51倍，公司作为零售业务标杆行，应享受一定估值溢价，给予23年目标PB0.80倍，目标价16.94元，维持“买入”评级。报告发布日期：20230609日点击下载全文：平安银行(000001CH,买入):行长平稳交接，集团协同持续信贷投放提速，资产质量优化月归母净利润、营收、PPOP同比+7.8%、-1.5%、-3.9%（2022年全年同比+15.1%、+4.1%、+3.9%）。亮点包括资产及信贷扩张提速，投资23-25EPS5.90/6.66/7.55元，23BVPS37.08元，A/HPB0.91/0.945年（4.26）A/HPB(MRQ)1.58/1.55A/H23PB1.30/1.25倍，A/H48.20元/52.50A/H股买入/增持评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2023年04月26日点击下载全文：(3968HK,增持;600036CH,买入):信贷投放提速，资产质量优化股票名称 最新观点宁波银行(002142CH)东方证券(600958CH)东方财富(300059CH)广发证券(000776CH)

息差韧性凸显，投资收益回暖2023427PPOP同比+15.4%+8.5%年全年同比+18.1%+9.7%23-25EPS为4.05/4.73/5.67元，23BVPS26.69PB0.985PB（lf）1.77倍（23/04/27），公司成长性较高，23PB1.4037.37元，维持“买入”评级。风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。报告发布日期：2023年04月27日点击下载全文：宁波银行(002142CH,买入):息差韧性凸显，投资收益回暖投资提振业绩，资管优势显著东方证券发布2023年一季度业绩，23Q1单季度营业收入44.37亿元，同比+42%、环比-34%；归母净利润14.28亿元，同比+526%、环比+42%，与4月10日发布的业绩快报一致，业绩高增的主要驱动为投资类业务，23Q1投资类收入11.52亿元（22Q1为-6.42亿元）。我们适当上调公司投资类收入等假设，预计公司2023-2025年EPS为0.58、0.64、0.68元，2023年BPS为8.90元，A/H可比公司2023年PB（一致预期）分别为0.93、0.50倍，考虑到公司业绩增长亮眼、资产管理优势持续领跑，给予A/H股2023年PB估值溢价分别至1.5倍、0.6倍，对应目标价13.35元、6.05港币，均维持买入评级。风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。报告发布日期：2023年04月27日点击下载全文：东方证券(3958HK,买入;600958CH,买入):投资提振业绩，资管优势领跑关注GPT+基金理财场景公司旗下天天基金打造的智能理财助理智能小天，能够提供理财投资的全流程服务，包含一键资产配置和量身选基、市场分析、基金诊断、持仓分析和涨跌分析等功能。可根据客户需求定制精选产品，并生成专属投资计划，也可更换其他满足需求的基金。我们认为公司有望受益于GPT+基金理财场景。预计2023-2025年公司EPS为0.76/0.91/1.08元，可比公司23年PE均值43.7x(），给予公司23E43.7xPE，目标价33.20元，维持“买入”评级。风险提示：市场交易金额低于预期，东财市占率提升低于预期。报告发布日期：2023年04月03日点击下载全文：东方财富(300059CH,买入):关注GPT+基金理财场景投资强势反弹，资管优势稳固2023Q1归母净利润/22/65+66%/+36%Q14.293.9956%，同比+2pct2023-25EPS为1.29/1.49/1.702023BPS16.60A2023EPB1.5倍（可比公司均值：1.40倍），H股估值2023EPB0.8倍（可比公司均值：0.60倍）24.90元/15.05A股和港股“买入”评级。风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。报告发布日期：2023年04月29日点击下载全文：广发证券(1776HK,买入;000776CH,买入):投资强势反弹，资管优势稳固资料来源：Bloomberg，预测风险提示不确定性。现波动。免责声明分析师声明现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。响所预测的回报。品等相关服务或向该公司招揽业务。报告意见及建议不一致的市场评论和/应当考虑到华泰及给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。香港-重要监管披露华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其