2023年下半年降准展望：市场预期渐浓降准有望何时落地

究报告究报告2021年以来五次降准背景梳理及侧重点分析跨季资金压力上升的考虑，降准旨在填补流动性缺口，加强跨周期调节；降准旨在缓解流动性压力，并防范海外系统性风险。大幅不及市场预期，进出口总值和贸易顺差下降。当前经济基本面恢复不反复，说明居民与企业对经济前景仍持谨慎态度，结合当前弱复苏背景和M降未来债市走势分析短期来看，经济下行压力和降息落地对债市是利多信号，预计未来利率仍有下行空间，债牛或将持续。长期来看，债市走向如何关键仍取决于基本面变化和后续政策演绎。当前经济虽面临挑战，但消费和制造业投资具有韧性，叠加一系列消费投资利好政策出台，有望提振内需；美联储和欧央债市；进入四季度后，随着需求回升、库存周期的切换十年国债收益率再度下行的空间较小，利上移趋势。者嘉颖——天然气行业转债推荐》2023.08.14.07.291请务必阅读报告末页的重要声明固定收益固定收益专题2请务必阅读报告末页的重要声明 3请务必阅读报告末页的重要声明们预计三季度实施年内第二次降准以进一步呵护市场流动性合理充裕的概率较大。消费和投资形成的抑制是本次考虑降上涨对小微企业微企业的政策扶持力度。济下行压力。本次降准为全面加定向，旨在缓解疫情复发和国内外环境超预期变化带来的经实体经济的扶持力度。对以往较小，仅下调25bp。一方面是因为此时流动性处于bp4请务必阅读报告末页的重要声明压图表1：2021年以来存款准备金率走势(%)存款准备金率：中小型金融机构0987652.1下半年降准落地确定性较强5请务必阅读报告末页的重要声明8.3%，贸图表2：资金利率围绕着OMO政策利率持续波动(%)2.62.42.22.0.8.6.4.2 DR007OMO7天2022-052022-072022-09112023-012023-032023-052023-071)当前基本面恢复尚未企稳，经济下行压力仍较大，降准窗口有望前移至8-96请务必阅读报告末页的重要声明助于缓冲换季资金流动性压力。综合以上因素，我们认为降准图表3：社会融资存量同比创新低(%)社会融资存量同比(%)5432109876图表4：M2与M1剪刀差走扩(%)M2-M1M1：同比M2：同比62840-4-82020-012020-06112021-042021-092022-022022-07122023-057请务必阅读报告末页的重要声明短期内，通过对近六年公告降准和实施降准后五个交易日大类资产走势的观察图表5：六年来公告降准后五个交易日大类资产变化(%)公布时间000指/9/3020%81%%54%4%/4/1753%%03%0.67%-18.38%57%/6/2450%78%.28%%92%93%56%%%-12.95%23%-11.35%/10/782%.00%63%99%46%65%64%-10.51%00%98%/1/432%47%60%63%50%55%/5/6.43%28%09%%79%%63%41%/9/650%%%%95%63%8%%/1/150%%45%75%%44%4.39%%94%95%01%/3/1329%.21%36%09%91%29%69%87%64%%/4/3%%%5%-24.32%4.25%07%/7/950%%%%%%%%85%-10.09%73%/12/650%59%%4.27%56%67%09%%/4/1525%76%43%97%87%66%%%1%2/11/2525%44%52%75%89%%4.56%%%/3/1725%05%%%%66%56%01%%涨跌幅-0.01%-0.35%-0.13%-0.50%-0.35%18%40%84%-3.73%-2.53%-1.06%率%%3%3%8请务必阅读报告末页的重要声明图表6：六年来实施降准后五个交易日大类资产变化(%)000指/1/2594%.73%24%51%86%96%26%%.43%54%69%/4/2523%84%09%86%25%%52%01%/7/550%%4.22%%4.64%%88%.59%8/10/15%4.60%%%4.09%84%.20%71%%/1/1550%20%%90%%%40%%.93%47%/1/2550%08%56%38%%%%4.66%69%66%/5/1500%.09%97%08%60%35%62%%53%%/6/174.96%4.61%%4.91%%%.74%%01%/7/1502%71%88%01%04%04%%98%/9/1650%75%50%73%77%38%75%%%%9/10/1540%23%31%%93%09%%9/11/1505%.70%%21%22%%26%.98%29%08%/1/650%30%%4.04%%%56%/3/1674%.30%87%99%63%48%38%87%.74%52%43%/4/1526%%94%-20.02%-16.15%/5/1564%.27%26%56%91%28%66%0%%%44%/7/1550%%%54%%%%71%.37%73%1/12/1550%93%76%69%56%77%%%99%/4/2525%%%4.38%4.75%3%%4.40%99%/12/525%43%97%08%02%%76%%%%/3/2725%%07%.59%%%涨跌幅10%30%07%37%11%27%36%18%-1.15%-1.67%-0.96%率2%43%43%48%48%7%48%48%市是利多信号，预计未来利率仍有下绎。从基本经济复苏或将促使利率底部反弹，呈现缓慢上升态势。9请务必阅读报告末页的重要声明4.风险提示短期内贬值压力或超预期。投资限制行政令、俄乌危机等地缘政治风险超预期。10请务必阅读报告末页的重要声明看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。的评级标准明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳合股价指数为基准。股票评级期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间。但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财