电力设备 行业深度报告 -电气化率和氢能的发展将推动新能源新周期启动20230905 -中信建投

证券研究报告行业深度报告分析师：朱玥zhuyue@月5日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。摘要2核心观点：(1)全球一次能源2035年达到峰值约772EJ，电能需求2055年达峰约75.2万亿kWh，分别较2021年增长29.3%、175%，2060年新能源发电量达到62.5万亿kWh，较2021年增长1872%，占总发电量之比达83.1%。(2)2060年绿氢需求达到约5.05万亿Nm3，制氢用电达20.2万亿kWh，占总用电量的26.1%。(3)从2022年底到2060年，全球光伏累计装机将由1000GW增长到36.6TW；全球风电累计装机将由911GW增长到11.6TW，相较2022年底水平分别增长3560%、1173%。(4)全球新能源新增装机从2023年预计光伏350GW、风电110GW增长到2036-2040年年均新增光伏1637GW/年，风电482GW/年，分别增长258%、328%。若考虑2036-2040年每年新增装机分别为平均值的0.8、1、1.4、1、0.8倍，则2038年可达新增峰值光伏2292GW、风电675GW。表、全球2045年一次能源达峰约772EJ；电能需求于2055年达峰约75.2万亿kWh；2060年新能源发电量达到62.5万亿kWh，占比达83%一次能源消耗量(EJ)电能需求(万亿kWh)新能源发电量(万亿kWh)现值(2021年)峰值(达峰时间)现值(2021年)峰值(达峰时间)现值(2021年)峰值(达峰时间)154(52.6亿tce)20.4(2050)16.2(2055)63(2045)6.82(2060)6.41(2060)124(2060)7.86(2060)5.65(2060)772(2045)975.2(2055)62.5(2060)TAT2060年制氢用电(万亿kWh，占比)年氢能需求(万亿Nm3)2021(包括灰氢蓝氢)2060(仅绿氢)5.58(31.4%)2.13(31.5%)1.94(24.7%)20.2(26.1%)摘要3 (光350GW+风110GW)增长到2036-2040年均新增2119GW/年，其中光伏年均新增可达1637GW/年，风电年均新增可达482GW/表、2060年风电、光伏累计装机分别达到11.6TW、36.6TW；2036-2040年均新增装机则达到风电482GW、光伏1637GW光伏累计装机(GW)光伏年均新增装机(GW)风电累计装机(GW)风电年均新增装机(GW)203E峰值(达峰年份)203E峰值(达峰年份)449GW/年(2036-2040)158GW/年(2036-2040)204GW/年(2036-2040)28GW/年(2026-2030)5158GW/年(2031-2035)36GW/年(2031-2035)1637GW/年(2036-2040)482GW/年(2036-2040)新增装机测算值为5年平均值，若考虑5年内可能发生的增减趋势，则年新增装机的峰值可能更高。举例来说，2036-2040年间全球光伏装摘要4TWTW1GW增长到36.6TW，风电累计装机将从834GW增长到11.6TW。装机1.64TW(峰值可能在2TW以上)，风电由当年新增110GW增长到2036-2040年年均装机482GW(峰值可能在600GW以上)。kWh。NmkWh26.1%。即使考虑蓝氢、灰氢全部退出，2060年的总用氢量相比2021年也增长达376%。05.全球：新能源累计装机约为风11TW、光36TW，2060年绿氢需求达到5万亿Nm3自下而上相结合研究思路：综合考虑一次能源结构和氢能的影响78双碳目标与能源消耗相挂钩IPCC年累计CO2CO0-5800亿吨点图、巴黎协定制定的碳排放目标图、图、巴黎协定制定的碳排放目标排放量2℃(基本目标)排放量控制在1.2万亿~1.5万亿吨以内1.5℃(理想目标)控制在4200亿~5800亿吨以内能源消费的量和结构与碳排放息息相关9碳排放：以实物量计算，2020年全球能源消费约为煤炭(51.7亿吨)、石油(59.3亿吨)、天然气(47亿吨)。2020年全球化石能源CO2排放约320亿吨，表、化石能源贡献了绝大多数碳排放，煤炭具有最高的碳强度图、2021年各类一次能源消耗量(EJ表、化石能源贡献了绝大多数碳排放，煤炭具有最高的碳强度0.26源消0.26源消耗量(亿tce)子碳排放(亿t)放占比炭41%7.0天然气煤炭核能水电可再生能源一次能源：最重要的能源消费指标当量(焦耳/J).26×10^16当量(焦耳/J).26×10^16亿吨标准煤(亿tce)量万亿英热当量(TrillionBtu)艾焦耳(EJ)用于全球各地区统一单位量往往以一次能源为控制口径：由于不涉及加工转换，以能源的物理存在形式为依据，因而统计较为便捷，也是各个国家通常统亿吨标准煤的目标，当年最终消耗量为49.8亿吨，目标达成。表、常用一次能源指标图、中、美、欧、日历年一次能源消费量，后三者已经达峰(单位：EJ表、常用一次能源指标18016014012010080604020019651970197519801985199519651970197519801985199519902000200520102020非化石能源：按投入当量法折算为常规一次能源对于核能、水电、可再生能源电力(风能、太阳能)等不以燃烧形式利用，且能源产出形态多为电力的一次能源，可以用两种方式衡量其能源消耗：投入当量法：采用当年的平均发电煤耗(或发电机组平均热效率)，将“一次电力”(即核能、水电、可再生能源等不以燃烧形式发电的电源)折算回热能形式，并计入一次能源总消耗量中。这种方式考虑了“一次电力”(直接转换成电力)与“二次电力”(经过燃烧等过程转换)的等效性，因此更具指导意义。图、相较电热当量法，投入当量法考虑了发电效率带来的损耗图、相较电热当量法，投入当量法考虑了发电效率带来的损耗电热当量法(亿tce)发电煤耗法(亿tce)3.567.194.768.755.579.837.92一次能源的结构转变是实现碳中和的关键，测算一次能源从需求出发更加合适然气、一次电力及其他能源(其中有水电、核电等)。根据EIA，美国的分类方法则分为化石燃料、核能和可再生能源三大类，各类再细分为煤炭、石油、天然气、水电、地热、太阳能、风能、生物质按应用场景拆分体现需求侧情况：按应用场景拆分即可用于一次能源，又可用于终端能源，由于按应用场景拆分更能体现不同产业的增长趋势，因此本报告采一次能源需求，而化石燃料消耗量则不是本文重点。各个国家、地区、研究机构的拆分方法不同，但大体来说，可以分为居民、工业、交通、商图、按应用场景拆分更能体现需求侧的影响，不同国家和地区、不同研究机构有不同的一次能源拆分方式国家、地区、研究机构工业居民商业建筑交通电力农业√√√√√√美国(EIA)√√√√欧洲(EUROSTAT)√√√√中国(清华气候院)√√√√中国(落基山研究所)√√√现有测算结果：2050年各机构一次能源预测值相比2021年有升有降不同研究机构对2050年全球一次能源消耗测算结果不同：根据未来资源研究所(ResourcesfortheFuture，RFF)的汇总，各家研究机构对全球2050年一次能源消耗的测算结果各不相同，部分结果相对2021年有增长，部分则有下降，最高值约700QBtu，最低则在400QBtu左右(1QBtu=1.055EJ)图、不同研究机构对2050年全球一次能源的测算各不相同，相比2050年有升有降终端电能渗透率的逐步提升是碳中和实现的必经之路0%左右，而电能的占比则提升至50%以上。电能的广泛使用挤占了化石燃料的使用空间，再加上发电量中可再生能源电力占比的逐年提高，最终实现能源图、图、BP对终端能源消费中电能占比的测算，净零前提下2050年超过50%电能测算：通过渗透率进行估算vs次能源发电占比对发电量进行测算(如《中国能源统计年鉴》)，而对于以终端能源给出的(如欧洲EUROSTAT)则需要使用终端电能渗透率。值得注意的是，两者差异不小，如中国2021年终端电能消费占比26.9%(终端能源消费总量37.36亿tce)，而一次能源发电占比则占约47%(一次能源消费总量)，主要是表、中国工业部门终端电气化水平逐渐提高(%)图、表、中国工业部门终端电气化水平逐渐提高(%)情景情景2020年2030年2050年政策情景25.726.131.02℃情景25.730.058.2各研究机构给出的2050年电能需求均较2021年明显增长不同机构给出电能需求测算亦差别较大：根据未来资源研究所(ResourcesfortheFuture，RFF)的汇总，各家研究机构对全球2050年发电量的测算结果各不相同，但相比2021年均有明显增长，大多数值在50000TWh(即50万亿kWh)左右，高的可达80万亿kWh左右。图、不同机构给出2050年全球电能需求差别较大，但相比2021年均明显增长自上而下测算电源装机：化石能源有序退出、其他能源平稳发展、新能源空间广大新能源发展空间取决于传统电源的退出路径(或发展上限)：由于传统电源(化石燃料、水电、核电等)发展空间有限，只需将电能需求减去传统电源发电量，即可得到新能源发电量，除以利用小时数即可得到新能源装机容量(累计值)，逐年作差即可得到新增装机量。然气等，在十年以上的维度下，中、美、欧等主要经济体的化石燃料装机容量均会下降，其中尤以煤炭下时利用小时下降到3000+小时，主要作为调峰电源使用。图、碳中和伴随着化石燃料的有序退出和可再生能源占比的逐步提升净零前提下不同机构测算的新能源发电量在30~60万亿kWh之间不同机构对净零前提下新能源发电量测算相差较大：BNEFNZS(净零排放)场景的测算值较高，达到62万亿kWh左右，其余诸如BP的NetZero场景达到42图、净零前提下，不同机构对2050年新能源发电量的预测在30~60万亿kWh之间不适合人口密集国家机已达到3.7亿kW左右，预计未来尚有最多2亿kW的发展空间。年来核电装机也开始出现下降。中国方面，由于核电站址有限(国内发展内陆核电可能性不大)，预计核电装机每年核准、新增约4-6台机组。利用小时方面图、美国近20年来核电、水电发电量几乎没有增长氢能：作为新型二次能源，将对电能需求起放大作用20分电能并不在终端使用而作为中间能源形式，该部分电能几乎都由风电、光伏等可再生能源发出，所生产该用电量并不计入终端电能需求测算中(制氢用电为间接用电)，直接用电+间接用电之和即为电能总需求，因此制氢作为间接用电将放大电能总需求。氢发电所需的制氢用电考虑在内，同时减去燃氢发电量(因为已在终端电力需求中考虑过)。图、制氢需求对总用电量起放大作用图、燃氢发电可以为系统提供惯量21不同机构对2050年全球绿氢需求测算多在4亿吨左右不同机构对2050年绿氢需求测算在3.23~7.98亿吨之间氢能/电能需求测算逻辑：自下而上法，从各场景一次能源需求出发22图、氢能/电能需求测算逻辑，从各场景一次能源需求出发新能源装机测算逻辑：自上而下法，从电能总需求出发23图、新能源装机测算逻辑，从总的电能需求出发中国：一次能源2035年达峰，总用电量保持增长，2055年风、光累计装机超过3.6TW、9.4TW，2060年绿氢需求超过1.39万亿Nm3中国一次能源：2035年达到高峰，约66亿tce25，达峰时间设定为2035年，晚于碳达峰，与气候院保持一致。但仍保持2060年降至约50亿tce水平的预期(即降至约2020年水平)。图、不同机构对中国2050年一次能源消耗的预测，相比2021年多有一定下降图、不同机构对中国2050年一次能源消耗的预测，相比2021年多有一定下降0工业(亿tce)工业(亿tce)Y建筑(亿tce)交通(亿tce)其他(亿tce)%发电用能占比逐渐升高，中国2050年电能消耗达峰约21万亿kWh250000农林牧渔工业建筑交通其他制氢YoY100%20000080%150000%60%10000040%5000020%00%250000农林牧渔工业建筑交通其他制氢YoY100%20000080%150000%60%10000040%5000020%00%120%中国各行业发电用能占比逐年升高图、中国电能消耗峰值约20.4万亿kWh，其中制氢超过5.4万亿kWh(左轴：120%中国各行业发电用能占比逐年升高发电用能占比：农业发电用能占比：工业发电用能占比：建筑202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E2030E2024E2023E202220212055E2060E2045E2025E2050E2040E26中国2060年绿氢需求超过1.39万亿Nm3(合1.24亿t)绿氢量：中国绿氢量保持增长，2050年达到1.27万亿Nm3(约合1.13亿t)，2060年达到1.39万亿Nm3(约合1.24亿t)、12%、34%氢能渗透率：建筑部门氢能渗透率：交通部门202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E图、中国2060年绿氢需求达到1.39万亿Nm3(左轴，各行业用氢量，亿Nm3，右轴，用氢量年均增速)农林牧渔工业建筑交通其他燃氢发电YoY00202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2728火电发电量(不含生物质，燃氢，亿生物质发电量(亿kWh)新能源发电量占比(风光)kWh)水电发电量(亿kWh)其中：风电发电量(亿kWh)核电发电量(亿kWh)其中：光伏发电量(亿kWh)6.2万亿kWh和20.4万亿kWh。风光发电量占总发电量之比则从2021年火电发电量(不含生物质，燃氢，亿生物质发电量(亿kWh)新能源发电量占比(风光)kWh)水电发电量(亿kWh)其中：风电发电量(亿kWh)核电发电量(亿kWh)其中：光伏发电量(亿kWh)新增装机4GW。新能源(风电、光伏)发电量中，光伏占比由2021年的33.28%，逐步提升到2045年的54%，并保持不变。图、中国远期新能源发电量达到16.2万亿kWh，占发电量之比超过79%000202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E%29002055年中国风电累计装机3.6TW、光伏累计装机9.4TW中国风光装机累计值：约在2055年左右达峰，峰值约为3.63TW(风电)、9.4TW(光伏)此后规模略有下降(因一次能源消费总量下降)。GW9GW。此后因碳中和目标逐渐实现、一次能源结构中可再生能新能。图、2055年中国风电累计装机达到3.63TW、光伏累计装机达到9.4TW14000120001000080006000400020000风电累计装机(GW，左轴)光伏累计装机(GW，左轴)202220212024E2025E2023E2030E2040E2045202220212024E2025E2023E2030E2040E2045E2050E2055E2060E图、2035-2040年中国风电年均新增装机158GW、光伏年均新增449GW风电年风电年均新增装机(GW，右轴)光伏年均新增装机(GW，右轴)60050040030020010020352035E2023E2030E2024E2025E2040E2045E2050E2055E2060E20212022-200欧洲终端能源需求2035年后逐步下降，一次能源2045年后开始下降31商业和公共服务交通一次能源消费(EJ，右轴)商业和公共服务交通一次能源消费(EJ，右轴)降趋势。欧洲一次能源因电能渗透率提升而有所提升：欧洲统计局(EUROSTAT)未提供拆分场景的一次能源消费数据，需要通过终端能源+发电损耗进行反算，由于电能渗透率提高，电能消费持续增加，因此一次能源消费(考虑发电热效率损失)将有一定增长，预计2045年后开始下降图、欧洲终端能源消费已基本达峰，2035年后开始下降，一次能源略有增长，2045年后下降至60EJ以下(终端能源单位为百万吨油当量，左轴)10009008007006005004003002000202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E666462605856545250电能占终端能耗之比提升，欧洲2060年电能消耗约7万亿kWh32看：h图、2060年欧洲电能消耗约7万亿图、2060年欧洲电能消耗约7万亿kWh，其中制氢超过2.2亿kWh00000住宅工业商业和公共服务交通制氢202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E商业和公共服务电能渗透率交通电能渗透率100%%202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060EoY0%0制氢用能占比逐渐升高，欧洲2060年绿氢需求超过5500亿Nm3oY0%0达绿氢量：欧洲绿氢需求保持增长，2050年达到4170亿Nm3(约合3711万t)，2060年达到5300亿Nm3(约合4730万t)202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E图、欧洲2060年氢需求超过5500亿Nm3(左轴，用氢量，亿Nm3，右36%轴，用氢量年均增速)住宅工业商业和公共服务交通燃氢发电EEEEEE3334kWh万亿kWh。风光发电量占总发电量之比则从2021年的约20.6%上光伏发电占新能源发电量之比由2021年的29.26%逐步提升至2060年的67%。图、欧洲远期新能源发电量超过6.4万亿kWh，占发电量之比超过85%000新能源发电量占比(风光)其中：风电发电量(亿kWh)其中：光伏发电量(亿kWh)火电发电量(化石燃料，亿kWh)水电发电量(亿kWh)核电发电量(亿kWh)新能源发电量占比(风光)其中：风电发电量(亿kWh)其中：光伏发电量(亿kWh)202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E%35欧洲2060年风电累计装机约980GW、光伏累计装机约5TW欧洲风光装机累计值：2060年，欧洲新能源装机累计值约为984GW(风电)、5TW(光伏)。GW0GW。此后因碳中和目标逐渐实现、一次能源结构中可再生能源图、2060年欧洲风电累计装机达到980GW、光伏累计装机达到5TW图、图、2060年欧洲风电累计装机达到980GW、光伏累计装机达到5TW25000风电累计装机(25000风电累计装机(GW)光伏累计装机(GW)202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E200150100500202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E-50，风、光累计装机超过Nm3美国一次能源保持平缓增长37 居民商业工业交通一次能源美国一次能源将保持增长：根据美国能源信息署(EIA)，美国的一次能源消费将保持增长，其中工业部门增长最多，至2050年增长了约32%，交通部门其次 居民商业工业交通一次能源图、美国一次能源消费总量保持平缓增长，2060年达到124EJ(左轴：分项一次能源消耗，TBtu，右轴：一次能源总量，EJ)140000120000100000800006000040000200000202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E806040200电能占终端能耗之比提升，美国2060年电能消耗约7.9万亿kWh38居民商业工业交通制氢YoY看：居民商业工业交通制氢YoYtu用电量：美国电能消耗2060年约7.9万亿kWh，其中制氢用电量超过1.9万亿kWh(左轴：用电量，亿kWh，右轴，年均用电增速)图、美国2060年电能消耗约7.9万亿kWh图、美国2060年电能消耗约7.9万亿kWh，其中制氢超过1.9万亿kWh00000%202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E39制氢用能占比逐渐升高，美国2060年氢需求超过4800亿Nm3(合4300万终端氢能占比不断升高：预计美国2060年居民、商业、工业、交通的氢能终端占比分别达到4%、6%、8%、20%。燃氢发电占终端所需电量之比2060年达用氢量：美国绿氢用量保持增长，2060年达到4850亿Nm3(约合4316.5万t)20%20%%%5%0%图、美国2060年氢需求超过4850亿Nm3(左轴，用氢量，亿Nm3，右轴，用氢量年均增速)6000500040003000200010000居民商业工业居民商业工业交通燃氢发电YoY35%30%25%20%5%0%-5%40火电发电量(化石燃料，亿kWh)其中：风电发电量(亿kWh火电发电量(化石燃料，亿kWh)其中：风电发电量(亿kWh)水电发电量(亿kWh)其中：光伏发电量(亿kWh)核电发电量(亿kWh)新能源发电量占比(风光)地热、生物质发电量(亿kWh)2060年的约70%。GW新能源发电中，光伏占比由目前的23.36%逐步提升至70%。图、美国远期新能源发电量达到5.65万亿kWh，占发电量之比达70%9000080000700006000050000400003000020000100000202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E%4100风电累计装机(GW)光伏累计装机(GW)202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E0美国风光累计装机206000风电累计装机(GW)光伏累计装机(GW)202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E0美国风光装机累计值：2060年达到约965GW(风电)、3.6TW(光伏)。GW伏158GW。图、2060年美国风电累计装机达到965GW、光伏达到3.6TW图、图、2060年美国风电累计装机达到965GW、光伏达到3.6TW风电年均新增装机(风电年均新增装机(GW)光伏年均新增装机(GW)202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E全球：新能源累计装机约为风11TW、光37TW，2060年绿氢需求达到5万亿Nm3全球一次能源约在2045年达峰，峰值约772EJ4345年达峰：考虑中国在内的第三世界国家经济不断发展，全球一次能源达峰的时间晚于中国达峰时间，测算约在2045年，此时一次能源峰值图、全球一次能源消费总量2045年达峰，约772EJ00202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E5%0%.5%.0%44中国美国欧洲其他地区YoY (亿h中国美国欧洲其他地区YoY (亿h000000202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E0%全球用电量2055年达到峰值约75万亿kWh，其中新能源占80%以上全球用电量：峰值约75万亿kWh图、全球新能源发电量占全球用电量：峰值约75万亿kWh00000其他发电量新能源发电量(亿kWh)其他发电量)202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E%中信建投测算2060年全球绿氢需求达到5万亿Nm3，制氢用电量约20.2万亿kWh45中国美国欧洲其他地区YoY00中国美国欧洲其他地区YoY000%%图、全球绿氢量2060年达到约5万亿Nm3图、2060年全球图、全球绿氢量2060年达到约5万亿Nm300000制氢用电量(亿kWh)终端用电量(亿kWh)制氢用电占比：全球202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E中信建投测算46全球光伏累计装机2060年达到约37TW，新增装机2040-2045峰值约增1.64TW。图、全球光伏累计装机2060年达到约37TW图、图、全球光伏累计装机2060年达到约37TW00000光伏：中国光伏：美国光伏：欧洲光伏：其他地区202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E002023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E中信建投测算2060年全球风电累计装机约11.5TW，2035-2040年均新增482GW47GW。图、全球风电累计装机2060年约11.6TW图、全球风电累计装机2060年约11.6TW000风电：中国风电：美国风电：欧洲风电：其他地区202120222023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E002023E2024E2025E2030E2035E2040E2045E2050E2055E2060E中信建投测算P型产能N型产能N型产1000,998能,51302024年底产能P型产能N型产能N型产1000,998能,51302024年底产能2040年需求高点3045422024年底产能2040年需求高点0硅片(GW)组件(GW)图、2040年光伏行业新增装机规模将来到峰值，而2024年底光伏主要环节产能距离新增需求峰值需求还有较大空间002024年底产能2040年需求高点硅料(万吨)胶膜(亿平方米)2024年底产能2040年需求高点1300001300000玻璃(t/d)市场空间测算：海风快于陆风，在未来10年表现出较高复合增速%以上年均复合增速。表、海风快于陆风，未来10年增速较高机(GW)2.22%0%机(GW)0机(GW)9陆风价值量(亿海风价值量(亿风电市场空间合计(亿元).925.6.7计(亿元)72.4市场空间测算：预计海外海风产业链产能供给存在短缺海缆：根据各家企业扩产计划，2022-2025年，全国海缆产能供给充足，欧洲市场供给紧张。据我们统计，2023-2025年国内海缆总需求(产值口径)分别为头部海缆图、欧洲单桩产能扩产较为有限，增量主要来自SIF和SeAH资料来源：公司公告，中信建投00电缆亨通光电电缆远东股份太阳股份20212022E2023E2024E2025E资料来源：公司公告，中信建投市场空间测算：锂电全球供需预计在2024至2025年逐步回归正常0需求端：012TWh。供给端：2020年起需求的提升、未来较明确的空间吸引大量投资，到2022年至2023年供给逐步释放呈现全环节供给过剩(除结构性和少数辅材环节)。供需角度：2023年主材全面过剩，实际的供给/实际需求位于110%至200%区间，行业平均开工率普遍不到70%，2023年上半年格局恶化叠加需求降速已经冲击主要公司经营，产能扩张有所放缓，从目前规划来看预计2024年至2025年逐步有环节修正值130%以内，对应开工率接近80%，有望回归正常。图、锂电各主材2023年供给距2024年需求还有较大空间表、锂电全球供需预计在2024至2025年逐步回归正常表、锂电全球供需预计在2024至2025年逐步回归正常全球锂电关键材料需求(考虑库存等)单位2023E2024E2025E2030E2050E2060E需求GWh1,1461,5792,1085,39612,05212,919正极需求万吨2413324421,1032,2042,211元万吨7012铁锂万吨0790719504560负极需求万吨752363027371,6451,763需求亿平2423304381,0842,1542,160解液需求万吨2975226521,0991,103万吨万吨469490电池三元正极电池三元正极铁锂正极负极隔膜电解液2023年供给2050年需求市场空间测算：氢能电解槽2050年全球市场空间接近万亿表、2050年电解槽系统全球市场空间近万亿，国内市场空间可达千亿电解槽出货量/GW20202211.8422023E0022024E5.05.0022025E2026E全球市场7.007.0013.3922027E22.422.4122028E337.5122029E6262.7922030E105.105.1022040E166.166.7622050E11036.30ALK系统新增市场规模/亿元58.8586.40127.17179.70265.63392.66580.43857.991268.281371.984693.25PEM电解槽新增市场规模/亿元22.022.0734.8056.8489.13141.72225.35358.33569.78469.01594.524302.144302.14电解槽新增市场规模/亿元80.92121.20184.01268.82407.35618.01938.761427.771737.291966.508995.39制氢能力/万t/年17.917.9640.5879.03140.74244.42418.70711.801205.061984.8112172.72445528.18绿氢市场规模/亿元45.9777.31140.95235.03382.11612.74975.061545.082381.7713146.5443707.05国内市场电解槽出货量/GW.721.502.50504.796.568.9812.2916.8333.60111.111.63国内需求占比全球/%39.26%50.00%50.00%50.00%35.78%29.27%23.94%19.58%16.01%20.15%10.77%ALK系统新增市场规模/亿元13.7224.3038.0550.0364.3382.71106.31136.64175.59232.754492.96PEM系统新增市场规模/亿元2.178.7013.5617.6022.1927.8034.6743.0353.20129.68364.98制绿氢系统新增市场规模/亿元15.8833.0051.6167.6386.52110.51140.98179.67228.79362.438857.94制氢能力/万t/年8.3819.7138.9365.94103.08154.19224.57321.52443.812304.726377.64绿氢市场规模/亿元21.4637.5469.44110.11161.15225.65307.62412.24532.582489.10616122.53ALK电解槽出海占比全球需求/%0.00%5.00%15.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%220.00%ALK电解槽出海出货量/GW.00.12.601.122.14596.0010.0516.8225.01124.36ALK电解槽出海规模/亿元.004.3219.0835.9453.1378.53116.09171.60253.66274.409938.65海外出货量占比/%0.00%7.41%19.35%24.24%30.90%35.35%40.06%44.97%49.98%42.68%52.70%国内总体情况总出货量/GW0.721.623.104.626.9310.1514.9822.3433.6558.61235.99全球市占率/%39.26%54.00%62.00%66.00%51.78%45.27%39.94%35.58%32.01%35.15%22.77%总新增市场规模/亿元15.8837.3270.68103.57139.65189.04257.06351.26482.45636.821796.59海外规模占比/%0.00%11.58%26.99%34.70%38.04%41.54%45.16%48.85%52.58%43.09%52.25%市场空间测算：2050碱性电解槽市场空间年可达780亿(国内)/6300亿(全球)41.64亿元；2050年碳中和情境下将分别达到779.58/6303亿元，且系统出海将整体提升国内企业细分环节市场空间。表、碱性电解槽系统2050年国内及全球市场空间分别可达780、6300亿元国内市场国内出海市场全球市场国内市场国内出海市场全球市场国内市场国内出海市场全球市场国内市场国内出海市场全球市场电解槽14.582.5951.8430.0218.87107.82105.35152.19760.97348.29626.752815.95膜片/电极组件膜片/电极组件制备膜片材料Ni极阳极Ni极阴极附属设备9.721.7334.5620.0112.5871.8870.24101.46507.31232.19417.841877.30环EPC10.801.9238.4017.2510.8461.9554.7679.10395.52199.10358.291609.78电电气系统(碱性+PEM)40.05208.92182.2112.2843.1041.4020.0850.7311.646.295.560.86市场空间测算：氢能电气系统2050年国内/全球市场空间可达180/1600亿元。电气系统在辅助系统中价值量占比最高，在碱性和PEM电解槽之间可以通用，且不随多槽并联降低使用数量，25年国内/全球市场空间11.64/41.40亿元，50年国内/全球市场空间182.21/1640.05亿元。表、PEM电解槽系统2050国内/全球市场空间可达180/1600亿元。国内市场全球市场国内市场全球市场国内市场全球市场国内市场全球市场总投资10.2641.0426.2287.3976.17559.65563.835982.03电解槽7.3029.2020.1267.0747.88351.76319.043384.9136制备质子交换膜(Na