美国报告称2020年中国将成穷国

美国报告称2020年中国将成穷国银行世界最糟糕

2005年10月31日

10:45国际先驱导报【作者】北京大军经济观察中心仲大军兰德公司所预测的2020年贫穷的中国不会出现，但我们也要将这个耸人听闻的报告中“有理”的部分加以思考国际先驱导报文章最近网上流传着一篇文章，美国兰德公司的报告《2020年，中国会非常穷》。乍一看这个题目，还以为中国穷的原因是因为金融危机，政治动荡，导致经济破坏。但将这篇题目令人刺激的文章看完后，也没看到什么经济动乱和政治动荡的影子，还是一篇一贯性耸人听闻的报告。但是，从这篇文章里，我们也看到了一些问题。文中“中国将会很穷”的重要论据之一是，“中国的银行是我们所知道的世界上最糟糕的银行”，这是典型的只看到问题没看到发展的观点。建行的上市说明，中国的金融业完全可以在调整中被把握，而且中国金融远没有失控的迹象。讽刺的是，建行的投资者正是美国的银行，精明的美国人会把钱投给“世界上最糟糕的银行”吗？1该文的另一个论据是，“中国建造了垂死企业，导致巨大的生产力过剩。对铁、铝、水泥和其他原材料产生了巨大的需求。但是当你看到他们的财政状况的潜在问题时，你会发现一个黑洞。日本人在90年代陷入了这样一个黑洞，至今还在努力地爬出来。中国人很多年后仍将会为目前这种无节制地狂热的购买行为感到心痛”。从一个国家的需求角度来说，并不是一成不变，而是有历史阶段的。我们处于初级工业化早期，还处于硬件建设时期，需求大是一个客观的历史现象。等我们发展到了一个程度，比如2015年，那时候房地产热消失，没那么多需求了，我们还会需要多少铁、铝、水泥？钢铁等需求我们可以宏观调控，生产资料的需求调节我们用十年八年一样可以完成。这个观点同样不成立。不过这篇报告中倒是有这样一句话值得我们注意：“到2020年，中国人口老龄化会使工作人口与不工作人口的比率成为世界上最糟糕的，比日本更甚。如果没有特效的新政策的话，中国的经济在那个时期就会狠狠地撞墙。”这个观点倒是有一些新意值得我们思考。2为什么中国能成为被人们所称的“世界工厂”？主要原因是中国有着庞大的廉价的劳动力大军。正是这一劳动力资源优势，使全球的简单生产转移到中国来。换一种角度来看这一现象，实际上中国是在向世界出口劳动力产品。劳动力成了中国最具竞争优势的工业资源！而我国老年人口的比重在2000年就达到了国际老龄化标准——65岁及以上人口占7%，2003年已上升至8.5%。我国老龄化的增速快于世界，1990～2000年，世界老龄化人口的平均增速为2.5%，同期我国为3.3%，并且，今后十几年里，我国老龄化增速还会加快。到2020年，老龄人口可能达到4亿人，劳动力短缺的状况会立刻显露出来。那时中国的“地大物博”已经没有什么自然资源可以出口，只有人口一种资源。如果中国连自己这一最大的资源也人为地限制住，那么，在不久的将来就是作茧自缚了。我们当然相信兰德公司所预测的2020年贫穷的中国不会出现，不过也需要我们的反思和努力。3明年宏观调控需避免内外需双降

2006年12月11日

04:18“2007中国经济形势解析高层报告会”预测，2007年我国经济增长率将保持在8%以上，居民消费价格涨幅将在2%以内。尽管宏观经济运行总体态势良好，但中国经济有五个方面问题值得高度关注，相关部门应掌握好宏观调控的力度，避免2007年内需下降和外需下降双碰头。今年我国国民经济继续保持了高增长和低通胀的特征，预计全年经济增长速度将达到10.5%左右，物价涨幅约为1.3%，我国将连续4年实现两位数的经济增长，而物价依然保持低位运行。4尽管宏观经济运行总体态势良好，中国经济有五个方面问题值得高度关注：一是国际收支不平衡状况进一步加剧，人民币升值的压力进一步加大，升值预期增强；二是货币供应和信贷投放增长速度偏快，控制货币和信贷投放的任务仍很艰巨；三是投资反弹的压力依然较大；四是经济增长与资源环境之间的矛盾加剧；五是世界经济增速可能从高位回落。相关部门必须做好足够心理准备和应对措施，掌握好宏观调控的力度，避免2007年内需下降和外需下降双碰头。“从财政货币政策来说，稳健仍将是2007年的主基调。”货币政策上，2007年将继续坚持主动性、可控性、渐进性的原则，进一步完善有管理的浮动汇率制度，在保持人民币汇率基本稳定的前提下，适当扩大人民币汇率的浮动区间，增强双方浮动的弹性，打破单边升值的预期；财政政策上，2007年将适当调整长期建设国债发行规模，调整国债项目资金的使用方向，并将进一步完善增收国有企业红利和垄断行业特别收益金制度，促进经济结构调整，将进一步发挥税收的调节作用，合理引导消费，提高居民消费能力，改进资源税和加速折旧等财税制度。52007年我国经济发展的基本面依然看好，预计将呈现四个方面的基本特征：第一，消费将继续保持平稳增长。初步预算，2007年社会消费品零售总额将同比增长13%左右，医疗保健、交通和通讯、文教娱乐用品及服务等高端消费增长将继续高于平均消费增幅。第二，固定资产投资增速将有所回落。初步预计，2007年固定资产投资增速将低于2006年，城镇固定资产投资将增长25%左右。第三，贸易顺差规模依然较大。总体来看，2007年我国进出口增速都将有所下降，顺差增速将会缩小，初步预算，全年进出口增长率约为20%左右，贸易顺差将有所回落，但仍然可能要超过1200亿美元，贸易顺差的规模依然较大。第四，消费价格将温和上涨。2007年居民消费价格仍将呈温和上涨的态势。6经济矛盾仍存2007年宏观经济政策面临4大任务2006年12月18日10:22中国经济形势分析与预测课题组

防止新的产能过剩、打破不良循环链、督促地方政府响应中央调控政策、继续推进结构调整，在2007年宏观经济运行中应该引起高度重视

2006：四大调控关键词透出宏观经济运行轨迹

2006年，中国宏观经济总体运行平稳，经济社会发展取得了显著的成绩。但是我们必须清醒地看到，自年初以来，中国经济生活中还存在着一些突出矛盾和可能影响经济社会发展全局的重大问题。一些问题需要在2007年的宏观经济工作中引起重视。

防止新的产能过剩

2005年下半年，宏观经济运行凸显的一个问题，是某些部门存在着产能过剩，为此，有关部门曾采取应对和化解措施。进入2006年以后，产能过剩问题逐渐淡出了人们的视野，代之而来的是货币供给和银行信贷增长速度的加快，一些原来担心出现过剩亏损的生产资料，价格出现回升，生产增长速度加快，企业总体盈利状况有所好转。

78

这样的局面是与2006年年初以来固定资产投资的急剧增长相联系的。投资增长速度的提高，意味着投资需求增长速度的提高。投资增长对投资品的需求，直接吸纳了上游产业可能出现的过剩产能，并激起上游产业部门的再度扩张，形成经济景气在生产资料生产部门内部的加速自我循环。

然而，投资的高增长只是暂时掩盖了由于投资与消费比例失调造成的产能过剩，这种上游产业部门内部的加速自我循环是不可持续的。这种供求关系短期平衡的恢复，是以未来更为严重的不平衡为代价的。如果不加强宏观调控，把过快增长的投资降下来，未来将会面临更严重的产能过剩。

打破不良循环链

2005年下半年开始、因盲目投资造成的某些部门产能过剩，与较长期存在的深层次矛盾相互交织，发展到今日，出现了一个不良循环链：由于国内市场需求相对不足，迫使某些部门的过剩产品寻求国外市场，造成出口增加，进而外贸顺差明显增加，外汇收入相应增加。在现行外汇管理体制下，货币当局不得不增发基础货币，使得国内货币供应量增加。基础货币的增加，使得国内信贷供给相对宽松，为投资的过快增长提供了资金基础。由于国内收入分配方面存在的问题，投资与消费的比例失调，居民收入增长速度滞后于经济增长，造成消费需求相对不足，经济增长主要依靠投资需求和出口需求拉动，在这种情况下，货币供给宽松形成的隐性通货膨胀压力，虽然造成在相对较长的时期内，投资品价格与消费品价格的相对背离，却没有直接形成消费价格指数的明显上涨，而是使资产价格水平，包括房地产价格出现了明显上涨。这种状况更形成了在某些短期有利可图的上游产品部门的盲目投资热，而在未来出现更严重的产能过剩问题。9这种不良循环链可使某些部门、在某一时期内出现“歌舞升平”现象，但从长期来看，只会掩盖乃至激化经济结构和体制方面存在的深层次的矛盾，增大宏观调控的难度，甚至危及宏观经济的持续稳定增长。

自2006年年初以来，我们已经采取一系列经济的、行政的宏观调控措施，已产生一定效果，但外贸和国际收支的不平衡状况仍然在进一步发展。除个别城市外，全国总体房地产价格还在较明显地上升。因此，这一轮宏观调控还需要进一步完善，抓住关键环节，采取必要措施，打破经济运行中的不良循环链，不仅解决好短期问题，同时为解决长期存在的深层次问题打下基础。

外贸和国际收支不平衡问题，特别是外贸顺差激增，是当前宏观调控需要着力解决好的问题。要做到这一点，关键是加快汇率形成机制改革的步伐，使汇率通过市场机制发挥更为重要的宏观调控作用；同时要及时调整出口退税政策，通过金融货币政策和财政税收政策的配合实施，缓解外贸顺差过大问题。

房地产价格上涨过快是经济运行中存在的不良循环的直接孪生物。过高的货币供给和投资的重要投向，就是房地产业。统计显示，2006年上半年房地产开发贷款总额达到2743亿元，同比增长56.4%，增幅比上年全年高35个百分点。

10进一步解决房价过快上涨问题，需要更多地使用政府行政手段。一方面是，严肃整顿土地供给秩序，从各个环节治理，抑制隐性通货膨胀对包括房地产价格在内的资产价格的影响；另一方面，利用政府掌握的资源，最大限度地为中低收入阶层提供廉租房，做到政府在保障中低收入阶层住房方面的不缺位。

督促地方政府响应政策

2004年开始的宏观调控已见成效，但是对这次的成效不能高估。随着经济的加速增长和社会主义市场经济体制的深化，不同阶层之间、不同地区之间、产业不同部门之间出现了多种利益主体，关系复杂，矛盾交织，使宏观调控难度加大。

在诸多矛盾中，地方政府对中央调控政策的响应程度不高，是一个重要问题。某些地方对宏观调控采取各种化解措施的趋势越来越明显。

11最重要的原因，是中央与地方存在着财权与事权的不对称。由于中国总体发展水平还比较低，城市化建设、各项基础设施建设、环境与生态的保护与恢复，以及减轻农民负担、保障当地就业、健全社会保障体系、发展基础教育和医疗卫生事业等，都需要大量资金。这些具体工作在相当程度上是各级地方政府的任务。

地方政府的事权大大增加了，而财权却有相对减小的趋势。中央与地方的财政收入的划分比例，1990年约为34∶62，2000年上升为52∶48，2004年已经上升到55∶45。虽然中央政府在不断加大转移支付的力度，但对大多数发展相对落后的地区来说，转移支付的规模与他们的期望、与当地发展需要相差甚远。在巨大压力下，地方必然通过发展工业增加就业，增加财政收入，以解决当地各种经济社会问题，特别是地方不太关心宏观经济“过热”会引致通货膨胀的问题。

要解决好地方政府对中央宏观调控政策的响应问题:一方面，需要研究中央和地方如何合理调整事权和财权关系，多渠道加强地方财力，调动地方积极性；另一方面，转变政府职能，规范政府投资行为和投资资金来源渠道，制止某些地方政府“有钱乱投资、没钱借钱投资”的行为。

12宏观经济将在增长放缓中面临阵痛2006年12月21日07:03

宏观经济增长速度的放慢将对我国经济的健康增长带来多方面的挑战。房地产市场的回稳，不可避免地导致银行体系中不良资产的增加；经济增长放缓将释放出一定的原有就业量，从而增大就业压力；股票市场增速减缓将伴随着市场消费和预期的调整。从长期发展来说，这些经济增长放缓带来的问题是不可回避的。对这种经济调整的阵痛，需要政府采取多种配套和细化措施来化解。

今年以来，我国经济继续保持了前两年的快速增长势头，甚至有进一步加速迹象。与此同时，货币环境宽松，股权分置改革取得重大进展，资本市场日趋活跃，上证指数从2005年底的1100点突破性上涨，12月份更是连续创出了历史新高。今年宏观经济的高速增长，已成定局而毫无悬念。

但是，在乐观地看待我们已经取得成就的同时，也应该看到，我国宏观经济运行中原有的矛盾仍没有得到明显解决，而现在面临的新问题、新挑战也更复杂严峻，所谓的“高增长、低通胀”有难以为继之势，宏观经济将呈稳中回调态势。对经济增长的未来轨迹，我们需要冷静分析对待。

13经济增长的结构性矛盾并未有效解决，经济自我紧缩的力量加强。我国的经济增长一直是处于一种非均衡的结构性过剩的发展路径上。经济增长方式表现为投资冲动和消费不足的双重矛盾。宏观经济的这种经济增长模式有着其存在的微观基础。在我国资金利率尚未完全市场化，资金的使用成本相对较低，刺激了政府和企业的投资需求。投资需求，尤其是地方政府的投资冲动依然强烈，投资饥渴的问题始终存在。而在国有企业中，仍然缺乏有效的市场机制和利润目标的制约，又往往可以较低的利率获得资金的支持。低的资金价格与低的要素资源价格和低的劳动力成本价格相结合，因而投资主体具有难以抑制的投资冲动。而投资的增长即意味着未来生产能力的增长，从而造成进一步的供给相对过剩。从需求面讲，在劳动力过剩的情况下，资本长期优于劳动力，劳动力的收入部分地被资本侵占，加上高储蓄率的影响，居民的消费需求长期萎靡不振。供给和需求的矛盾又加大了通货紧缩的压力，因而在我国经济保持高速增长的情况下，宏观经济不会出现通常情况下的高增长伴随着高通胀的情况，而是出现了长达数年的低通胀的局面。

14

但是，“高增长、低通胀”的经济增长方式在长期中是不可实现的。经济增长中伴随着的产出的迅速增长只能通过投资的形式予以消化，而投资又意味着下一期更大的生产能力，从而使得经济的结构性矛盾进一步加剧。供给和需求的进一步失衡将加大通货紧缩的压力，并进而强化居民的储蓄意愿和消费需求的进一步萎靡。这样，宏观经济非均衡的状态就走向更深的非均衡，经济的结构性过剩的矛盾进一步尖锐。从今年的产出、投资、物价等宏观经济数据中可以看出，经济快速增长引致的经济结构性矛盾的加剧，宏观经济自我紧缩的力量进一步加强，对经济的快速增长已经起到抑制作用，并伴随着物价水平的进一步走低。

宏观调控的效应进一步显现。针对国民经济中投资增长过快、流动性过剩的突出矛盾，今年宏观调控的力度进一步加强。在货币政策方面，年内三次调整存款准备金率，累计已经上调1.5个百分点；在一季度和二季度，又先后两次调整金融机构贷款基准利率，提高了企业的融资成本。同时，宏观调控以把紧土地和信贷为重点，严格土地项目管理，规范土地出让行为，控制信贷资金的扩张，对房地产等行业已经产生了一定的影响。15应该看到，宏观调控对我国经济的影响，决不仅仅限于固定资产投资增长率的回落和房地产市场向理性化的发展，而是有着更多长错综复杂的问题一起伴随着经济增长的放缓。长期以来，房地产业在我国的经济增长更多地扮演了一个"发动机"的角色，在宏观经济的结构性过剩中，房地产业大量使用和消耗的建筑材料、日用产品正是我国产能过剩所集中的钢铁、水泥等重工业和建材行业。与此同时，房地产产品也是在消费市场疲软的情况下，居民收入的现实购买力的重要渠道。换个就业角度来讲，房地产行业作为一种劳动密集型行业，也是吸收大量的农村剩余劳动力的行业。因而，当前宏观调控下房地产业的放缓，将会使得经济的结构性矛盾进一步暴露和激化，钢铁、水泥等行业的过剩局面加剧，房地产业吸收的劳动力大幅度减少，并伴随着经济增长的放缓。

16财政收入快速增长，财政政策的自动稳定功能凸显。以财政收入方面来说，当经济增长快时，收入增加，税收会随企业和个人收入增加而自动增加，从而起到抑制经济过热的作用。当经济增长慢时，国民收入水平下降，相应地政府税收会自动减少，将会促使经济回升。近年来，随着经济的增长和税收征管制度的进一步完善，近几年，财政收入一直保持了远高于经济增长率的快速增长。今年前三季度，全国财政收入增长24.6%，比去年加快7.9个百分点；财政支出增长16.1%，减慢0.3个百分点。财政收支相抵，收大于支6465亿元，比去年同期增加2647亿元。财政收入的快速增长必将对经济增长产生抑制作用，这种作用将会陆续显现。

17资源、能源等体制改革，将成为抑制经济增长的新力量。随着我国能源消费迅速增长和能源形势日趋紧张，国家对能源的有效利用和节能降耗工作日益重视。在“十一五”规划出台后，各级政府的节能指标层层落实，经济增长已经不再是各地政府追求的唯一目标。在节能目标的约束下，各地的投资方向也逐渐从高耗能、高产值的行业向低耗能的产业转移，地方政府的投资冲动有所减弱。与此同时，资源、能源体制的改革在今年陆续启动，将对资源的开采和使用以及下游产业发生基础性影响。今年9月30日，国务院推出了《关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点的实施方案》，将山西等8省区列为煤炭资源有偿使用的试点，并在11月底具体部署实行。与此同时，原油、成品油等石油价格机制也将进行改革和调整，12月初，商务部发布了《原油市场管理办法》、《成品油时常管理办法》并将很快开始实施。同时，水、电等资源能源利用体制的改革也将陆续展开。在这些资源、能源价格机制改革通过有偿使用机制、环境成本内部化机制等实现，将不可避免地伴随着资源和能源的成本上升，在提高资源利用效率的同时，也必会伴随着需求量的减少并对下游产业产生一定抑制作用。

18在以上这些因素的影响下，宏观经济长期保持的“高增长、低通胀”的局面将难以为继，明年经济增长将在近期的高位回落。必须认识到，宏观经济增长速度的放慢将对我国经济的健康增长带来多方面的挑战。房地产市场的回稳，不可避免地导致银行体系中不良资产的增加；经济增长放缓将释放出一定的原有就业量，从而增大就业压力；股票市场增速减缓将伴随着市场消费和预期的调整。但是，对我国经济的长期发展来说，这些经济增长放缓带来的问题是不可回避的，也是我国长期采用积极性财政政策的滞后效应所带来的必然后果，也是结构性矛盾的解决所必然要经历的恢复性调整。因此，对这种经济调整的阵痛，需要政府采取多种配套和细化措施来化解，而不是对矛盾的消极拖延和悲观情绪。

19中国上半年宏观经济形势要解决当前投资、信贷、外贸顺差增长过快的问题，在短期内可以适当加强货币政策调控；长期内则应大力发展地区性中小银行，降低银行集中度，减少地方政府的投资冲动，改革在“双缺口”条件下形成的外资、外贸政策，抑制房地产投机需求等把握升浪起点IFX免费外汇巡讲价值严重低估，待挖掘没有必赚只有稳赚今年上半年，我国经济总体情况良好，保持平稳较快发展的势头，但是出现了投资、信贷、外贸顺差增长过快的情形：1－6月固定资产投资和去年同期相比增长了29.8％，其中城镇固定资产投资增长31.3％；广义货币供应量M2增长18.4％，前六个月金融机构人民币贷款增加2.15万亿元，占全年贷款增长目标的86％；外贸顺差持续增长，1－6月累计达614亿美元，比去年同期增加218亿美元，5、6月就分别实现顺差130亿和145美元。投资、信贷、外贸顺差增长过快三个问题高度相关，其中投资增长过快是这三个问题的核心。本文将说明这些问题给国民经济带来的不利影响，探讨其产生的原因以及有效的调控措施，并对我国当前产能过剩凸显情况下的宏观经济理论进行一些思考。投资、信贷、外贸顺差增长过快带来的影响

20上述投资、信贷、外贸顺差三个问题高度相关，以下将首先以投资增长过快为切入点来分析这些问题可能带来的影响。（一）当前投资增长过快的后果不在于通胀的压力而是产能过剩的恶化投资在没有建成前是需求，投资增长过快，在一般情况下会产生通货膨胀的压力。但是，目前我国国民经济中，多数制造业产能过剩的情形仍然凸显，即使投资增长过快，导致了跟投资相关的某些产品的价格上涨较快，但那些产能过剩行业的产品的价格还是会继续下降。因此，和2003、2004、2005年的情形一样，国民经济中一边热、一边冷，两相抵消，居民消费价格指数和商品零售物价指数仍然会在低位徘徊，通胀的数字不会太高。所以，当前投资增长过快带来的主要问题不在于通涨压力，而是等投资建成后变成产能，会使现在已经凸现的产能过剩问题更加严重。（二）对外经济不平衡反映的是国内产能过剩我国今年消费增长非常迅速，1－6月社会消费品零售总额36448亿元，比去年同期增长13.3％，扣除物价因素，实际增长12.4％。但是，在多数产业产能过剩的状况下，国内的需求仍然相对不足，于是反映为对外的不平衡。今年前6个月外贸顺差持续增加，5、6月的经常账户出现了130亿和145亿美元的巨额盈余，一再创历史新高，反映的就是这个问题。（三）外贸顺差扩大导致国内外经济更加不平衡今年3月底，我国的外汇储备已经达到8751亿美元，超过日本成为世界第一。在这种状况下，外贸盈余继续增加，其结果将是：

21（1）人民币升值的压力加大，并引发对人民币升值的投机，有些外资的进入，例如外商在房地产上的投资具有投机性，使资本账户有更大的盈余，这又会增加外汇储备，进一步加大人民币升值的压力，形成恶性循环；（2）我国在国际上的贸易摩擦，以及遭遇反倾销的情形会越来越多，恶化对外经济环境；（3）外汇占款大量投放，银行可用于贷款的资金增加，对投资增长过快起到了火上浇油的作用。（四）宏观调控面临两难选择在产能过剩的情况下，宏观调控政策将面临很多两难选择：（1）按市场经济的一般规律，控制投资增长过快的常规方法是提高利率，增加投资的成本。但是，在产能过剩的情况下，提高储蓄利率会降低消费需求，使产能过剩的情形更难摆脱。可是，如果只提高贷款利率而不提高储蓄利率，就会扩大利差，使银行有更大的增加贷款的冲动，结果和控制贷款以抑制投资增长的愿望相违背。（2）产能过剩，国内需求相对不足，外贸出口和贸易顺差会增加，使人民币升值的压力上升。但是，升值固然可以减少出口、增加进口，使国际收支平衡，降低升值压力；可是出口减少、进口增加将使产能过剩的情形更趋严重。（五）房地产业表现异常当前，固定资产投资增长过快不仅表现在制造业方面，房地产业也有同样的情形。针对这几年房地产业投资增长过快的情况，去年3月国务院出台了“国八条”，2005年房地产业投资增长20.5％，比2004年的增长率下降5.3个百分点。今年1－5月则有所回升，比去年同期又增长了21.8％。

22虽然近年来房地产业投资保持高速增长，房地产的供给增加较快，但是却表现出一些异常的现象：国家统计局公布的5月国房景气指数显示，截至今年5月底，全国商品房空置面积1.22亿平方米，比去年同期增长17.8％，空置商品住宅6728万平方米，增长15.9％。按理，供给增加如此之多，空置面积不断增大，房地产的价格应该会下跌，但是，1－5月，全国商品房平均销售价格同比上涨8.9％，商品住宅的销售价格则上涨11.3％。商品住宅的价格不仅已经很高，而且还在不断上涨，新建楼盘又以高档大户型居多，使得城市一般居民对商品住宅的需求与现在的供给之间呈现结构和支付能力上的双重矛盾。当前投资、信贷、外贸顺差增长过快的原因对症下药才能药到病除。投资、信贷、外贸顺差增长过快，既有源自我国当前发展阶段的正常原因，也有改革不到位的体制性和政策性原因。（一）当前投资、信贷增长较快的正常、合理因素第一，我国正处于工业化的早期，即使产能过剩，产业结构和技术升级的空间都还非常大，因此，高投资回报率的机会很多。而且，从日本、韩国、台湾、新加坡、香港等东亚经济的发展历程来看，在快速工业化的过程中，人均收入增长很快，居民和企业的储蓄倾向都会很高。在既有投资机会又有充足资金的状况下，投资增长自然比较快。这是我国缩小和发达国家产业、技术、收入水平差距的一个重要机制。

23第二，改革开放以来，我国制造业的基础大为加强，尤其是分布在我国沿海珠三角、长三角的制造业，已经形成了许多很有竞争力的产业群聚，使得大批以出口为导向的外资将产业转移到我国来，作为出口基地；同时，我国巨大的国内市场，也吸引了大量以进入到我国国内市场为目的的外国直接投资。这些外资的进入不仅使我国的投资和经济增长率进一步提高，而且，也提升了我国外贸出口竞争力和进口替代的速度，加大了外贸盈余和外汇储备的积累。第三，在经济快速增长、人均收入水平不断提高的情况下，对房地产的需求增加，因此，较快的房地产业的投资增长也有其合理的一面。上述因素对于我国国民经济的长期发展都是有利的，在解决当前经济中出现的问题时，不应该妨碍这些正常、合理因素的作用。（二）现存的体制性和政策性问题在当前产能过剩已经凸现的情况下，投资、信贷、外贸顺差增长过快，投资过度集中，也反映了现存体制和政策中的一些问题，主要表现在以下四个方面。第一，银行业过于集中。我国的金融体系以银行业为主，而银行业务则集中于四大国有商业大银行。其结果是：（1）中小企业，包括服务业，很难从银行得到贷款。总体来讲，中小企业和服务业资金回报率最高，又最能够增加就业机会。一般情况下，中小企业发展比较好的国家和地区，就业机会较多，收入分配较平均，居民的消费倾向较高。但是，在我国目前的状况下，中小企业发展相对不足，减少了就业机会，扩大了收入分配的不平均，使居民的储蓄倾向提高，在其他投资机会有限的情况下，更多的储蓄资金进入大银行。24（2）大银行先天就比较倾向于大项目，而且在国有商业银行上市所带来的较高的资本充足率和市场竞争压力下，银行更加重视追求利润，加上目前利差又很大，所以大银行给大项目和大企业提供贷款融资的积极性就更高了。从改革开放以来，在每一个发展阶段，好的大项目通常轮番出现，并且比较集中，投资就往往轮番集中在少数几个行业，例如汽车、房地产、建材、能源等。第二，地方政府的行为。GDP增长率对地方政府官员考绩的重要性，以及现行的生产型增值税，使得地方政府无论从政绩还是从财政收入方面考虑，都有激励去鼓励投资。因此，地方政府竞相以各种办法刺激投资。除“两免三减”等税收优惠外，最明显的例子就是压低土地的价格。有些地方为吸引外商投资，土地是免费的，甚至负责把厂房盖好。对每个地方政府来说，这些投资都是直接或间接有利的，但对整个国民经济来说，有很多会是重复投资、过度投资。第三，外资、外贸政策。我国在改革、开放初期既缺资金，又缺外汇，是一个典型的“双缺口”发展中经济。1978－1990年的12年间，有九年进口大于出口，贸易出现逆差。为了弥补外汇缺口，我国政府在1985年采取了出口退税政策以鼓励出口。1998年亚洲金融危机期间，我国坚持人民币不贬值，为了增强企业的出口竞争力，又再次强化了这个政策。现在外汇缺口已经不存在了，1991－2005年的15年间，只有1993年出现进口大于出口，其他14年都有外贸盈余。但是，外汇缺口时代鼓励出口的退税政策仍然在沿用。

25同样，在改革开放初期，为了填补资金缺口，我国在上世纪80年代初，采取了鼓励外商直接投资的政策，给外资企业很多政策优惠，包括税收“两免三减”，所得税只有国内同类企业的一半等。这些政策发挥了许多积极的作用，使我国成为除了美国之外吸引外资最多的国家把握升浪起点IFX免费外汇巡讲价值严重低估，待挖掘没有必赚只有稳赚。结果从1994年开始，我国经常账户和资本账户年年都出现巨额双顺差，到今年3月底，我国的外汇储备达到8751亿美元，成为世界第一，预计到今年年底将达到10000亿美元。这种国际收支的结构性失衡加大了人民币投机的压力，由于我国的资本账户尚未开放，人民币不能自由兑换，为了投机人民币升值，经营外贸的企业可以低报进口产品价格、高报出口产品价格的方式，合法地将由此获得的外贸盈余兑换成人民币，这可能是去年我国经常账户顺差达到1020亿美元，以及今年1－6月实现顺差614亿美元的重要原因之一。第四，房地产投机性需求。我国房地产业投资连续多年保持百分之二三十的增长率，供给增加很快，空置面积很多，而价格却依然持续上升，而且楼盘还以一般市民无力购买的大户型为主。投资增长过快跟有些地方政府为了经营城市而将房地产作为支柱产业，并且压低地价来吸引开发商等政策有关。照理，在供给快速增加的情况下，房地产价格不会不断上涨。出现这种异常现象，和国内、国外的投机性需求有关。26（1）我国有钱的人，在县城里赚了钱，就要到市里买房；在市里赚了钱，就要到省会买房；在省里赚了钱，就要到北京、上海买房。这样的购房习惯反映了我国经济、教育、文化、基础设施的水平和政治权利的高低成正比的现象，而且，这些外来户也有相当大的比例把购房作为投资，买来的房子空着不住，属于投机性需求。（2）我国是全世界对外国人进入本国房地产市场最开放的发展中国家。1998年前，中国实行内销房和外销房分开的政策；1998年之后，由于产能过剩和通货紧缩，这个界限就被取消了，外国人的购房投资成为资本账户尚未开放情况下的一个漏洞。有些外资为了投机人民币升值，将外汇换成人民币，合法投资房地产。一方面增加了我国的外汇储备和人民币的升值压力，另一方面，抬高了房地产的价格。等待人民币升值以后，这些投机资本再从房地产套现，设法换成外汇，来再次获利。这种国内和国际投机需求，自然以有利于投机的大户型为对象，房地产的价格不断被哄抬上升，开发商也就不愿意建造一般市民有能力购买而利润微薄的小户型住宅。政策选择当前我国的生产、金融、外贸都处在一个比较宽松的环境，应该利用这个有利时机，解决经济中存在的一些结构性、体制性问题。但是，长期问题的解决需要有一个过程，因此，也有必要同时采取一些短期的措施，长短结合以保持经济平稳较快的发展。

27（一）控制投资和信贷增长速度在一般市场经济中，政府主要依靠利率政策来调节投资和信贷行为，而利率政策起作用的前提是银行体系具备良好、规范的信贷行为，并且，经济体系中供需大致平衡。目前，我国银行信贷行为的微观基础有待加强，多数产业也存在产能过剩。因此，为抑制当前过快的投资和信贷增长，央行采取增发定向票据和提高准备金率的措施，以减少银行过度充足的流动性，同时运用窗口指导，加强银行在贷款时对贷款企业的行业准入和贷款条件的审查和要求，这些是在当前条件下必要的短期调控手段，视情况还可以再加强这些措施。（二）避免银行贷款过度集中于大企业和少数行业短期内，应该要求商业银行遵照有关政策，加大对中小企业贷款的支持力度。从长期来讲，关键在于大力发展地区性中小银行，降低我国的银行集中度。地区性中小银行可以比较好地支持地区性中小企业的发展，有利于投资多样化、增加就业、改进收入分配、降低储蓄倾向、扩大内需。今年3月人代会通过的“十一五规划纲要”和近几年党中央、国务院的“一号文件”，都已经明确提出，要发展地区性中小金融机构，包括地区中小银行。当前的要务，是从试点入手，尽快将这个政策落到实处。（三）减少地方政府的投资冲动从短期来看，最好的办法是：（1）管住土根，控制土地开发的总量；（2）加强“招拍挂”的政策，增加土地供给的透明度，并使地价向市场价格回归。从长期来看，必要的政策措施包括：（1）改生产型增值税为消费型增值税，降低地方政府为税收而过度刺激投资的积极性；（2）禁止地方政府用税收减免等方式创造不公平的市场竞争环境，用不符合国民待遇原则的政策吸引投资；（3）改变地方政府官员的考核指标，消除GDP崇拜，按照科学发展观重新拟定地方政府官员的评价体系。28（四）改革在“双缺口”条件下形成的外资、外贸政策改革开放初期采取的吸引外资、鼓励出口的政策曾经发挥了很好的历史作用，但是，现在已经到了应该进行必要改革的时机：（1）实行“两税合一”，取消外资企业的税收优惠，统一内外资企业的所得税税率和税收政策，按WTO的原则实行国民待遇；（2）降低甚至取消出口退税率。出口退税虽然是为WTO框架所允许的政策，发达国家也普遍采用，但是，针对目前我国外贸顺差过大，人民币币值也没有高估的情形，可以根据不同行业的情形，先降低或甚至取消出口退税，将来有必要时再考虑恢复。（五）抑制房地产投机需求随着经济快速发展，人民收入水平提高，商业活动量增加，不管是商品住宅或是商业营业用房，需求都会大幅增加。所以，从房地产使用需求的角度来看，应该支持房地产业成为我国国民经济的支柱产业之一。但是，对于房地产的投机需求，如果不给以抑制，不仅多数居民和企业正常的使用需求将因为价格过高而得不到满足，而且，还可能出现房地产泡沫和金融危机。为了抑制投机需求，除了“国八条”、“国六条”，以及建设部等九部委的“十五条”提出的增加小户型住房的供给、提高按揭首付的比例、五年内转售必须缴纳营业税外，还可以考虑：（1）征收物业税，房地产的业主按面积每年付税；（2）征收房地产转手交易时的资本获益税。征收资本获益税有利于抑制房地产的投机。而且，房地产的涨价是整个社会经济发展的结果，并非业主自己的功劳，因此，在转手交易时把房地产涨价收益的一大部分回馈给社会，用来支持地方公共事业，是一个一石数鸟的政策。产能过剩条件下的宏观理论思考

29按照新古典宏观经济理论，当投资增长过快和外贸顺差过大时，有效的治理措施应该是提高利率、汇率，让市场价格发挥更大的杠杆作用，来取得投资和外贸的均衡。这是国外许多宏观经济学者的主张，国内也有不少学者支持这种看法。这种新古典理论政策主张的前提是经济基本均衡。在相对均衡的条件下，如果投资增长过快，会导致经济过热，提高贷款利率能增加投资成本，投资就会减少，同时，提高储蓄利率会使消费减少，当投资和消费减少时，经济就会降温，均衡就可以重新恢复。同样的道理，如果贸易顺差很大，外汇放款过多，银行可贷资金增加，利率下降，投资和消费上升，导致经济不均衡，在这种情况下，提高汇率，出口就会减少，进口就会增加，顺差就会下降，经济就会恢复均衡。这种利率和汇率政策的作用是靠价格在边际上调整投资、消费和进出口行为来达到的。可是，如果经济存在严重的结构失调，上述依靠价格来进行边际调整的主张，就不能产生使经济恢复均衡的预期效果。以我国为例，如前所述，由于产能过剩的存在，试图以提高利率和汇率来抑制投资和减少外贸顺差的意图，都会使产能更为过剩而出现两难的选择。在发达国家也是同样的道理，当产能全面过剩时，由于缺乏好的投资机会，降低贷款利率不见得能刺激投资；同时由于产能过剩，企业破产或开工不足，导致就业预期变坏，降低储蓄利率也不见得会刺激消费。其实，凯恩斯主义的宏观经济理论，就是在20世纪30年代出现经济大萧条，供给全面大于需求的严重结构失衡的条件下产生的。30从凯恩斯主义我们学习到，当国民经济中存在严重的结构失调时，要使国民经济恢复均衡，政府对市场的直接干预就是不可或缺的。但是，即使凯恩斯主义也不完全适用于我国当前的情况。因为，凯恩斯主义宏观理论的前提，是投资和消费需求严重不足，造成结构失衡，所以政策建议是以政府的财政政策刺激投资和消费需求，来推动国民经济的增长和经济均衡的恢复。而我国的实际情况是投资增长过快，造成产能严重过剩，投资或消费需求都不疲软。要解决的问题也是控制投资过热，避免产能过剩的恶化，并启动内需使国民经济恢复均衡。因此，凯恩斯主义的经济政策也不适用于我国的情况。经济理论来自于经济现象，我国当前这种产能过剩和投资冲动并存的宏观现象过去不曾出现过，因此，也没有完全适用于我国情况的现成理论可以作为宏观政策的参考。但是，任何经济现象都可以用经济理论来解释，现在没有合适的理论，正说明这是进行理论创新的大好机会。结合我国当前的发展阶段，以及转型时期地方政府、银行和企业行为特征来研究宏观政策问题，不仅能对我国经济的转型和发展做贡献，而且，也能对宏观经济理论的发展做出贡献。

312006金融数据出炉央行今年调控压力仍重

2007年01月16日06:24禹刚

M1增速两年来首超M2；居民储蓄少增千亿，股市分流明显；新增贷款超目标近三成

央行昨日公布了2006年全年的金融统计数据。数据走势一方面说明央行去年宏观调控取得明显成效，另一方面应看到今年的调控压力仍存且任务比较重。经济学家指出，央行将继续多次上调存款准备金率，并很快有加息的举措。

几个关键的数据分别是，货币供应的广义货币(M2)和狭义货币(M1)的同比增速分别为16.94%和17.48%，而央行去年初设定的目标则为16%和14%；全年新增人民币贷款3.18万亿元，也超过2.5万亿的全年目标。

32截至去年12月末外汇储备余额为10663亿美元，同比增长30.22%，全年新增2473亿美元。

在货币供应方面，M2和M1全年呈现前者增速放缓、后者增速加快的走势，前者回落到央行年初设定的16%的目标，后者不但远高于14%的目标，而且是自2005年2月以来的23个月内首次超过M2。专家表示，M1增速超过M2，按照传统理论预示着通胀出现的可能性增大，宏观调控的压力仍存。

结合存款数据来看，去年居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元，在股市活跃的背景下，股市分流储蓄的情况明显。

贷款方面，贷款结构长期化趋势引人关注：非金融性公司及其他部门的中长期贷款增速较快，远远大于短期贷款和票据融资。专家分析，由于新增贷款主要流向固定资产投资领域，这也表明今年的调控任务仍然不轻。

3334央行发布最新统计数据显示

我国金融宏观调控取得明显成效

记者宋焱

2007-01-1610:52:04●

2006年货币供应量增长与经济发展基本相适应

●

金融机构本外币各项存款余额为34.80万亿元，同比增长15.94%

●

金融机构外汇各项存款余额1611亿美元，同比下降0.28%

●

金融机构人民币各项贷款余额22.53万亿元，同比增长15.07%

●

国家外汇储备余额突破1万亿美元

本报北京1月15日讯

记者宋焱报道

据中国人民银行今天公布的最新统计数据显示，2006年，人民银行按照党中央、国务院加强和改善金融宏观调控的统一部署，实施稳健的货币政策，适时、适度调控货币信贷总量，取得明显成效。全年金融运行平稳，有效地促进了国民经济平稳、协调、较快发展。

货币供应量增长与经济发展基本相适应。2006年12月末，广义货币供应量(M2)余额为34.56万亿元，同比增长16.94%，增幅比上年末低0.63个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为12.60万亿元，同比增长17.48%，增幅比上年末高5.7个百分点；市场货币流通量(M0)余额为2.71万亿元,同比增长12.65%。全年累计净投放现金3041亿元，同比多投放478亿元。总体看，货币总量增长与经济发展基本相适应。

35金融机构各项存款稳步增长。2006年12月末，金融机构本外币各项存款余额为34.80万亿元，同比增长15.94%。金融机构人民币各项存款余额为33.54万亿元，同比增长16.82%。全年人民币各项存款增加4.93万亿元，同比多增5226亿元。其中，居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元，非金融性公司存款增加2.48万亿元，同比多增4756亿元，财政存款增加2919亿元。12月份人民币各项存款增加1073亿元，同比少增637亿元。

金融机构外汇各项存款余额1611亿美元，同比下降0.28%。全年外汇各项存款增加89亿美元，同比多增21亿美元，其中，12月份外汇各项存款减少27亿美元，同比多减35亿美元。12月末全部金融机构超额储备率4.78％,比上月高2个百分点，比上年末高0.57个百分点。

36金融机构各项贷款增加适度。2006年12月末，金融机构本外币各项贷款余额为23.83万亿元，同比增长14.55%。金融机构人民币各项贷款余额22.53万亿元，同比增长15.07%，增幅比上年末高2.09个百分点。全年人民币贷款增加3.18万亿元，同比多增8265亿元。分部门情况看：居民户贷款增加6119亿元，同比多增5469亿元，其中，短期贷款增加2377亿元，中长期贷款增加3742亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加2.57万亿元，同比多增2796亿元，其中，短期贷款及票据融资增加9974亿元，中长期贷款增加1.52万亿元。12月份人民币贷款增加2142亿元，同比多增加689亿元。

37金融机构外汇贷款余额为1664亿美元，同比增长10.02%。全年外汇各项贷款增加168亿美元，同比少增3亿美元，其中，12月份外汇各项贷款增加21亿美元，同比多增31亿美元。

银行间市场利率基本平稳。2006年12月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.25%，比上月低0.8个百分点，比上年同期高0.53个百分点，质押式债券回购月加权平均利率2.01%,比上月低1.04个百分点，比上年同期高0.47个百分点。全年银行间市场利率运行总体高于2005年。国家外汇储备继续增加。截至2006年12月末，国家外汇储备余额为10663亿美元，同比增长30.22%，增幅比上年下降4个百分点。全年外汇储备增加2473亿美元，同比多增384亿美元。12月末，人民币汇率为1美元兑7.8087元人民币。

38金融机构本外币信贷收支表(按部门分类)2006年12月单位：亿元人民币来源方项目余额运用方项目余额一.

各项存款348015.65一.各项贷款238279.771.居民户存款169331.231.居民户贷款38296.98活期存款60074.36(1).消费性贷款24059.82定期存款109256.87短期消费性贷款1935.452.非金融性公司存款160893.63中长期消费性贷款22124.37企事业单位存款145847.78(2).经营性贷款14237.16机关团体存款15045.85短期经营性贷款10720.53.财政存款10926.68其中：农户贷款9213.034.其他存款6864.11中长期经营性贷款3516.66二.对国际金融机构负债926.342.非金融性公司及其他部门贷款199982.7939三.其他-55682.15(1)短期贷款及票据融资106228.18

短期贷款88894.82

票据融资17333.36

(2)中长期贷款86602.08

(3)其他贷款7152.53

二.

有价证券及投资53568.24

三.

金银占款337.24

四.

在国际金融机构资产1074.59资金来源总计293259.84资金运用总计293259.84注：1、本表机构包括中国人民银行、政策性银行、国有商业银行、其他商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、租赁公司、邮政储汇局、外资金融机构。2、“居民户存款”主要为居民储蓄存款；“非金融性公司存款”主要包括企事业单位存款和机关团体存款；“其他存款”包括保险公司在银行业的存款和境外非居民存款；“居民户贷款”包括居民消费性贷款和经营性贷款；“非金融公司及其他部门贷款”包括对我国国民经济体系中的非金融企业、为居民服务的非盈利机构、广义政府部门和非居民部门的贷款；“其他贷款”包括除以贷款、票据融资方式外对企业的融资和对非居民贷款。40金融机构本外币信贷收支表2006年12月单位：亿元人民币来源方项目余额运用方项目余额一.

各项存款348015.63一.

各项贷款238279.781.企事业单位存款118851.661.短期贷款101698.22(1)活期存款77744.822.中长期贷款113009.78(2)定期存款41106.843.委托及信托贷款2581.112.储蓄存款166616.184.票据融资17333.36(1)活期储蓄60080.675.其它类贷款3657.31(2)定期储蓄106535.51二.

有价证券及投资53568.243.委托及信托存款3134.54三.

金银占款337.244.其他存款59413.25四.

在国际金融机构资产1074.59二.

对国际金融机构负债926.34

三.

其他-55682.11

资金来源总计293259.85资金运用总计293259.85注:

本表机构包括中国人民银行、政策性银行、国有商业银行、其他商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、城市信用社、农村信用社、信托投资公司、财务公司、租赁公司、邮政储汇局、外资金融机构。41金融机构人民币信贷收支表(按部门分类)2006年12月单位：亿元来源方项目余额运用方项目余额一.

各项存款335434.11一.各项贷款225285.281.居民户存款164225.901.居民户贷款38284.86(1)活期存款58493.16(1)消费性贷款24047.70(2)定期存款105732.74短期消费性贷款1927.952.非金融性公司存款154228.84中长期消费性贷款22119.75(1)企事业单位存款139182.99(2)经营性贷款14237.16其中：企业存款113215.69短期经营性贷款10720.50活期存款74476.11其中：农户贷款9213.03

定期存款38739.58中长期经营性贷款3516.66(2)机关团体存款15045.852.非金融性公司及其他部门贷款187000.423.财政存款10926.68(1)短期贷款及票据融资103037.234.其他存款6052.69短期贷款85805.39二.

金融债券6483.35票据融资17231.84三.

流通中现金27072.62(2)中长期贷款80845.85四.

对国际金融机构负债926.34(3)其他贷款3117.34五.

其他-4748.17二.

有价证券及投资39490.87

三.

金银占款337.24

四.

外汇占款98980.27

五.

在国际金融机构资产1074.59资金来源总计365168.25资金运用总计365168.2542注：1、本表机构包括中国人民银行、政策性银行、国有商业银行、其他商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、租赁公司、邮政储汇局、外资金融机构。2、“居民户存款”主要为居民储蓄存款；“非金融性公司存款”主要包括企事业单位存款和机关团体存款；“其他存款”包括保险公司在银行业的存款和境外非居民存款；居民户贷款”包括居民消费性贷款和经营性贷款；“非金融公司及其他部门贷款”包括对我国国民经济体系中的非金融企业、为居民服务的非盈利机构、广义政府部门和非居民部门的贷款；“其他贷款”包括除以贷款、票据融资方式外对企业的融资和对非居民贷款。43金融机构人民币信贷收支表2006年12月

单位:亿元来源方项目余额运用方项目余额一.各项存款335434.10一.各项贷款225285.281.企业存款113215.691.短期贷款98509.532.财政存款10926.68(1)工业贷款28653.973.机关团体存款15045.85(2)商业贷款16671.544.储蓄存款161587.30(3)建筑业贷款3612.55(1)活期储蓄58575.92(4)农业贷款13208.19(2)定期储蓄103011.38(5)乡镇企业贷款6222.015.农业存款7414.02(6)三资企业贷款1833.666.信托类存款2759.31(7)私营企业及个体贷款2667.577.其他类存款24485.25(8)其他短期贷款25640.04二.金融债券6483.352.中长期贷款106512.40三.流通中现金27072.623.信托类贷款2518.71四.对国际金融机构负债926.344.其他类贷款17744.64五.其他-4748.15二.有价证券及投资39490.87

三.金银占款337.24

四.外汇占款98980.27

五.在国际金融机构资产1074.59资金来源总计365168.25资金运用总计365168.25注：本表机构包括中国人民银行、政策性银行、国有商业银行、其他商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、城市信用社、农村信用社、信托投资公司、外资金融机构、邮政储汇局、财务公司、租赁公司。44金融机构外汇信贷收支表2006年12月单位：亿美元来源方项目余额运用方项目余额一.

各项存款1611.21一.

各项贷款1664.09

1.企业存款721.741.短期贷款408.932.储蓄存款644.012.中长期贷款832.053.委托及信托存款48.053.委托及信托贷款8.004.境外存款69.114.境外筹资转贷款143.315.其他类存款128.305.票据融资13.00二.

境外筹资215.316.其他类贷款258.80三.

外汇买卖1227.60二.

有价证券及投资1802.77四.

境外同业往来51.94三.

境外同业往来563.44五.

其他924.24

资金来源总计4030.30资金运用总计4030.3045国家银行人民币信贷收支报表2006年12月单位：亿元来源方项目余额运用方项目余额

一.各项存款208243.61一.各项贷款136494.251.企业存款61950.111.短期贷款46228.22(1)活期存款43348.58(1)工业贷款19566.00(2)定期存款18601.53(2)商业贷款13081.012.财政存款10573.99(3)建筑业贷款1331.423.机关团体存款12254.48(4)农业贷款1024.954.储蓄存款113544.77(5)乡镇企业贷款

(1)活期储蓄41677.03(6)三资企业贷款863.30(2)定期储蓄71867.74(7)私营企业及个体贷款674.415.农业存款48.25(8)其他短期贷款9687.136.其他类存款9872.012.中长期贷款80435.91二.金融债券

18254.943.其他类贷款9830.12三.同业往来6698.94二.有价证券及投资27801.18四.流通中现金28062.20三.同业往来2276.05五.对国际金融机构负债926.34四.金银占款337.24六.其他4664.83五.外汇占款98867.55

六.在国际金融机构资产1074.59资金来源总计

266850.86资金运用总计266850.86注：本表机构包括中国人民银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储汇局。46其他商业银行人民币信贷收支表

2006年12月单位：亿元来源方项目余额运用方项目余额

一.各项存款55280.55一.各项贷款40473.501.企业存款30453.381.短期贷款20652.94(1)活期存款18434.30(1)工业贷款6562.52(2)定期存款12019.08(2)商业贷款2336.222.储蓄存款12235.55(3)建筑业贷款1612.61(1)活期储蓄5002.33(4)农业贷款47.37(2)定期储蓄7233.22(5)乡镇企业贷款13.783.农业存款28.85(6)三资企业贷款872.384.其他类存款12562.77(7)私营企业及个体贷款808.60二.发行金融债券1144.32(8)其他短期贷款8399.46三.向中央银行借款2.162.中长期贷款15619.24四.同业往来4234.713.其他类贷款4201.32五.其他673.33二.有价证券及投资11249.76

三.缴存准备金存款8737.61

四.同业往来874.20资金来源总计

61335.07资金运用总计61335.07注：本表机构包括交通银行、中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、广东发展银行、深圳发展银行、招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行。47货币供应量统计表2006年12月

单位:亿元人民币

余额余额比同期增长%货币和准货币(M2)345577.9116.94

货币(M1)126028.0517.48

流通中现金(M0)27072.6212.65

活期存款98955.4318.87

准货币219549.8616.64

定期存款38715.8617.13

储蓄存款161587.3014.56

其他存款19246.7036.24注：货币和准货币（M2）含证券公司客户保证金

48汇率、黄金和外汇储备报表项目二OO六年十月十一月十二月汇率：

一特别提款权单位折合

人民币元（期末数）11.661511.82611.7474一美元折合人民币

（期末数）7.87927.84367.8087一美元折合人民币

（平均数）7.90327.86527.8238黄金储备（万盎司）192919291929国家外汇储备（亿美元）10096.2610387.5110663.4449储蓄少增1125亿元关注股市资金分流效应

FN记者宋焱

2007-01-1709:38:54“我的那几只股票今天又涨停啦！”，朋友小李满脸兴奋，逢人便要迫不及待地让大家分享她的喜悦。事实上，她从一个纯粹的“股盲”转变为一个彻底的“股迷”，也不过是去年的事。

很显然，小李只是2006年在“牛市”财富效应“感召”下进入股市的众多股民的一个缩影。随着居民手头的闲钱源源不断地流向股票、基金等理财渠道时，一直高居不下的居民储蓄存款也在实现着向资本市场的逐步分流。

日前，央行发布的最新统计数据显示，2006年全年，居民户存款增加2.09万亿元，同比少增1125亿元。业内人士认为，居民储蓄少增主要原因在于股票市场的资金分流效应。

事实上，居民储蓄分流入股市迹象从去年5月份已经开始显现。据央行统计数据显示，截至去年10月末，人民币储蓄存款比上月减少76亿元，出现2001年6月份以来的首次月度储蓄存款下降。

50分析储蓄减少的原因，央行表示，2006年5月份以来，由于股市行情看涨、成交量较大，分流了一部分居民储蓄存款，导致了居民储蓄存款增幅明显减缓。

中国人民大学金融研究所副所长赵锡军认为，居民储蓄存款流向资本市场是好事，这说明居民的投资方式和投资渠道多元化程度增加了。此外，除了股市分流作用之外，实体经济投资与消费也是导致居民储蓄变动的两大因素。实际上，在我国目前的统计数据分类中，除了证券投资外，实体经济投资对居民储蓄变动的影响往往被人们所忽略，居民储蓄与非公有企业主存款在很多时候其实很难被清楚区分，在宏观调控紧缩、企业很难获得银行贷款的情况下，非公有企业主只有以自有资金增加投入；居民消费与储蓄一直都是一种此消彼长的关系，消费的持续增长，也在一定意义上起到了减缓储蓄增长的作用。

51股市分流储蓄将令中国的“高储蓄病”有所好转。长期以来，我国的高储蓄率一直受到多方诟病，16万亿元的巨额居民储蓄也被看作是“笼中虎”，其可能引发的通货膨胀问题引发人们担忧。为此，分流庞大的储蓄资金，应改变现有的间接融资比重过大的格局，积极发展证券市场，提高直接融资，并借此拓宽居民的投资渠道，成为各方共识。而从目前的情况看，股市分流储蓄，正在令高储蓄病有好转迹象。根本医治中国的“高储蓄病”，关键还在于实现经济增长从投资增长模式向消费增长模式的转变。

2007年随着投资品种的丰富，居民储蓄减少的情况将得以延续。从目前情况来看，将储蓄资金转向证券投资，居民的资产配置偏好并未出现改变，甚至有进一步强化的趋势。据央行发布的去年四季度全国城镇储户问卷调查结果显示，居民家庭拥有的金融资产结构发生变化，基金成为居民家庭除储蓄存款外拥有最多的金融资产。在如何支出中，选择“购买股票和基金”的人数占比达18.5%，跃升至历史最高。52专家解读：我国宏观调控的一般规律和新特点2006年09月11日09:最近，针对经济增长速度偏快特别是固定资产投资增长过快等问题，中央继续采取了一系列宏观调控措施。我国经济已在高位运行了较长时间，同时宏观调控的力度也不断加大。这其中有没有规律可循呢？近日，记者就此采访了中国社会科学院学部委员、经济研究所所长刘树成。

记者：我国最近几年的宏观调控有什么新特点？

刘树成：一般说来，宏观调控是要不断进行的。但是，针对经济运行中投资增长过快和经济增幅过大而比较集中地出台一系列宏观调控措施，以往都是一个经济周期中只有一次。在每个经济周期中，通过宏观调控，经济增长率由周期波动的上行道立即转入下行道，由经济过热转入经济调整。而在２０００年进入新一轮经济周期以来，已进行了三次比较集中的宏观调控。第一次是２００３年下半年至２００４年上半年，重点是２００４年４月至５月；第二次是２００５年上半年，重点是２００５年３月至４月；第三次，即目前这一次，是２００６年４月到现在。

记者：我国的经济波动和宏观调控有没有一般性规律，宏观调控的关键是什么？

53刘树成：就经济波动的一般规律而言，经济增长过热，即我们常说的"大起"，必然导致随后的"大落"。这是因为，"大起"带来对资源的高消耗、对环境的高污染，并造成对经济正常运行所需各种均衡关系的破坏，必然引起"大落"。"大起大落"的要害在于"大起"。宏观调控的目的正是为了防止"大起大落"、平抑经济波动，而其中的关键又在于及时防止"大起"，也就是及时防止经济增长由偏快转为过热，或由局部过热转为全面过热。这就要求及时地"削峰"，使经济增长率的"峰位"处于适度增长区间的可控范围内。我国以往经济波动中经常出现的"大起大落"，就是因为没有很好地认识和把握经济波动规律，没有及时防止"大起"，而是等到经济增长率已突破１１％的上限警戒线、经济陷于全面过热而难以为继时，才不得不进行被动调整。在这种调整中，需要集中地、大力度地出台一系列调控措施，以迅速扭转过热局面，较大幅度收缩经济增幅，因而呈现出峰谷落差明显、一个周期对应一次比较集中的宏观调控的情况。

记者：那么，为什么本轮经济周期中的宏观调控变成了多阶段、多次性的调控呢？

刘树成：这是因为在本轮经济周期中出现了一些新情况。

54首先是宏观调控水平的提高和经济周期在适度高位的延长。２００３年下半年至２００４年上半年所进行的本轮周期中第一次比较集中的宏观调控，是在钢铁、水泥、电解铝等部分行业出现局部过热时，就适时、适度地进行的主动调控。这一次调控见事早、动手快，防止了局部过热转为全面过热，避免了因"大起"而导致"大落"的局面，并由此延长了经济周期在适度高位的运行。２００５年上半年，针对房地产业发展中的问题所进行的本轮周期中第二次比较集中的宏观调控，又一次防止了局部问题转为全局问题，进一步延长了经济周期在适度高位的运行。从２０００年到２００５年，本轮周期已连续６年在８％-１０％左右的适度经济增长区间内平稳较快运行，这在新中国经济发展史上是从未有过的。由于宏观调控水平的提高以及由此形成的经济周期在适度高位的延长，就有可能在一轮１０年左右的中程周期内出现几次经济运行的偏热或偏冷、几次小峰或小谷。这就要针对一轮周期内的不同阶段和新问题，适时、适度地多次进行相应的微调。今年一、二季度，经济增长率分别上升到１０．３％和１１．３％，再次出现偏快倾向。为了防止经济增长由偏快转为过热，实施了第三次比较集中的宏观调控，以使经济平稳较快发展的良好势头继续保持下去。

55其次是宏观调控的体制基础的变化。随着我国社会主义市场经济体制的初步建立，在本轮经济周期中，宏观调控的对象市场化了。在计划经济体制下，经济的扩张与收缩主要取决于中央政府自身的行为。中央政府用财政政策或货币政策进行扩张，又用财政政策或货币政策进行收缩，自己调控自己。从中央政府到地方政府、到企业，大家"齐步走"，经济增长率在控速降温的宏观调控中很快就会降下来。而现在，宏观调控的体制基础已发生了很大变化，宏观调控的对象即市场经济的主体--企业，其投资和经营行为已市场化、自主化了。企业对政府的宏观调控政策要有一个认识、理解、消化、吸收的过程。另一方面，我国目前的经济运行仍带有计划经济体制的一些特点，如一些地方政府的盲目扩张冲动，一些企业投资实际上只负盈不负亏的软预算约束等；同时还带有不成熟市场经济的一些特点，如企业行为的非法制化、非理性化等。在这种情况下，与经济增长的"高