(完整版)第三章期货基本面分析

第三章期货投资基本面分析南华期货公司陈振财基本面分析常用方法影响因素分析基本面分析理论基础：供需理论基本面分析的步骤与应用第一节基本面分析理论基础一、需求理论（一）需求曲线需求是指市场主体在某一特定时期内，在每一价格水平上愿意并能够购买的某种商品的数量的对应关系。

需求曲线是一条向下倾斜的曲线。需求变动原因：替代效应；收入效应；数量价格P1P2Q1Q2（二）需求的价格弹性需求的价格弹性是指“需求量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”。比值大于1，为富有弹性；比值小于1，则为缺乏弹性。数量价格P1P2Q1Q2数量价格P1P2Q1Q2需求富有弹性需求缺乏弹性影响需求弹性的因素：1、替代品的丰裕程度：替代品越多，需求弹性就越大；反之则越小；2、支出比例：支出的比例越大，需求弹性越大；3、弹性大小与考察时间长短有很大关系；概念区分：

需求变动和需求量的变动数量价格D1D21、价格变化引起的需求数量变化称为需求量变化，而将价格之外的因素导致的需求量变化称为需求的变化。2、在图形上，需求量变化是在一条需求曲线上的移动，而需求的变化是需求曲线的左右移动。二、供给理论（一）供给曲线：将供给量与价格联系在一起所得到的曲线称为供给曲线，具有向上倾斜的特点。

Q2Q1数量价格P1P2供给的价格弹性：反映的是供给量对价格的敏感程度。供给的价格弹性是指“供给量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”。供给弹性的影响因素：生产扩充的难易程度；考察时间长短。农产品供给曲线：对于这类难以储存的商品而言，其供给量在收获期内几乎是固定的，其供给弹性几乎就是零。工业品供给曲线：闲置能力较大时，供给弹性比较大；反之，当生产能力已经充分利用，闲置能力很小时，供给弹性就很小了。概念区别：供给/供给量变动；数量价格S1S2在图形上，供给量变化是在一条供给曲线上的移动，而供给的变化是供给曲线的左右移动。（三）供给关系的综合分析SD短缺P1P0P2Q1Q0Q2O均衡点价格数量过剩需求与价格同时变动对均衡价格及均衡数量的影响需求供给综合变动方向影响价格变动方向影响价格均衡数量均衡价格增长上升减少上升不定上升增长上升增长下降上升不定减少下降减少上升减少不定减少下降增长下降不定下降(四)蛛网理论：定义：关于市场均衡动态分析的一种理论模型，其运用弹性原理解释某些生产周期较长的商品在失去均衡时发生的不同波动情况。

三个假设：

1、从开始生产到生产出产品需要一定时间，而且在这段时间内生产规模无法改变；

2、本期产量决定本期价格；

3、本期价格决定下期产量。收敛型蛛网：供给弹性小于需求弹性；发散型蛛网：供给价格弹性大于需求价格弹性；封闭型蛛网：供给弹性等于需求弹性；第二节影响因素分析影响因素的量化分析影响因素的内容分析影响因素的结构分析1234搜集市场信息并进行加工整理，选取与所分析的期货商品有关的、真实的消息依循产业链对这些信息进行分类，并绘制各因素对商品价格影响的路径，梳理出价格传导的逻辑关系，找出最根本的关键因素准确评估关键因素，对因素进行纵向、横向比较分析，纵向比较适于同类因素的历史表现对比，横向比较是与市场中其他因素比较不断修正关键因素对市场影响程度的估计，提出已经对市场失去作用的因素，增加新的关键因素，并且进行趋势跟踪影响因素的结构分析影响因素内容分析影响因素的内容分析是指分析影响供求关系的具体因素。

（一）库存的影响供求关系是影响商品价格的根本原因，而库存是供求的重要显性指标。从一国的供求数量来分析：期末库存=期初库存+当期产量+当期进口量-当期出口量-当期消费

（二）替代品的影响（三）季节性因素和自然因素的影响（四）宏观经济形势及经济政策的影响（五）政治因素及突发事件的影响（六）投机对价格的影响影响因素的量化分析是指将定性思维与定量规律进行量化应用。分析影响供求关系的具体因素。

（一）量化分析的必要性

1.可以比较全面地用具体数值表达各种因素的影响力度；

2.可以揭示多因素之间的关系，对于包含大量信息冲击而又瞬息万变的金融市场非常重要；

3.在表现形式上更直观，在深度挖掘上更全面、更精确、更可靠、更有说服力；

4.为建立预测模型打好了基础，明确应纳入分析框架体系的各因素；

5.大量经济因素如利率、汇率、库存等指标，均为量化分析提供了条件；（二）量化分析的方法及注意的问题

量化分析时要注意的问题：

1.确保数据准确性和真实性；

2.指标形式选择，判断是用相对指标还是绝对指标；

3.样本数据的一致性，时间频率、时间跨度和样本容量要保持一致。第三节基本面分析常用方法常用方法平衡表法经济计量法季节性分析法分来排序法……（一）平衡表法平衡表内容涵盖内容：上期结转库存、当期生产量、进口量、出口量、消耗量、当期结转库存、前期对照值及未来期预测值。平衡表法的不足：平衡表法作为一项分析工具具有局限性，无法判断期货价格本身是否合理，还需借鉴其他分析方法。(二)计量经济法线性回归法一元线性回归：因市场现象往往受多个因素影响，因此单因素模型要求该影响因素影响作用非常显著。多元线性回归：多个解释变量，更符合实际情况，应用最广泛。联立方程组法

较回归模型复杂，适用于因素互相影响的情形，有时还会涉及到非线性方程。（三）季节性分析法1、季节性分析法比较适合于农产品等季节性较明显的品种的分析，但并不限于农产品。2、识别某期货品种季节性走势的常用方法是计算季节性指数，即利用统计方法计算出预测目标的季节性指数，以测定季节性波动的规律性。3、季节性图表法和相对关联法是计算季节性指数的两种最基本方法。季节性图表法的步骤：1、确定研究时段，选取商品的期货价格数据，可采用主力合约组成的连续时间数据。2、确定研究周期，如周、月或季度等。3、计算相关指标，如每个周期时段在研究时段上涨和下跌的年数和百分比等等。4、根据各个指标判断研究时段的价格季节性变动模式。相对关联法的步骤：1、选取商品的期货价格数据，采用主力合约组成的连续时间数据。2、把研究时段每个年度第一个月的价格定为基准价格，即为100%。3、把每年种每个月的平均价格（该月各天的价格之和除以交易天数）与上月的平均价格相比，分别得到每个月的百分比。4、综合研究时段的月度百分比数据，求解该时段相同月份的月度百分比的平均值。5、根据上一步计算出的结果画出一天月度百分比曲线。6、根据该曲线判断商品价格的季节变动模式。（四）分类排序法分类排序法的应用条件：有效数据时间不长；数据不全面；无法满足定量分析方法对资料以及数据全面性的要求。分类排序法的基本程序：确定影响价格的主要因素或指标；将每一个因素或指标的状态按利多、利空的程度进行等级划分；对每一个因素或指标的状态进行评估，得出对应的数值；将所有指标的所得到的数值相加求和，并根据加总数值评估该品种未来趋势。第四节步骤与应用一、熟悉品种背景与收集数据资料（一）熟悉品种背景熟悉的过程其实是学习的过程。阅读大量的相关背景资料及文献是必须的，但这些资料的优点是介绍比较系统，缺点是缺乏动态跟踪且分析深度有限。（二）收集统计数据数据是基本面分析最基本的元素，可以从特定的政府部门、非营利研究机构和营利性研究机构等组织获取。（三）辨析及处理数据不同的统计机构、不同的统计组织、不同的统计口径及不同的统计方法会造成统计数据有矛盾之处。对于分析者而言，必须对这些数据的含义及由来有一个清晰的了解。二、建立模型及模型的完善要点内容建模目的解释预测建立过程知识要求（一）建立模型的目的目的将影响因素与价格关系表达出来通过模型预测价格注意影响因素中有不可量化的因素抓主要因素，忽略次要因素（二）解释模型和预测模型解释模型影响因素与价格的时间几乎同步实际运用中的模型有可能为混合模型预测模型影响因素与价格的时间不同步只有当解释模型中的因素预测相对容易时才可用于预测（三）模型建立的过程及注意事项模型不能解释价格行为时的因素剔除分清实际数据与估计值之间的差别建模是个改进过程（四）建模者的知识要求熟悉市场背景统计知识

三、模型应用与修正1、输入自变量2、得出相应的预测价格。3、注意事项。

修

正模型应用与修正1、数据准确度不能满足要求。2、函数形式选择过程中产生误差。3、市场发生重大变化，影响因素转变，而模型未纳入4、恶性投机与操纵，难以估计。

应用思考与练习1、需求和供给的含义是什么？需求是指市场主体在某一特定时期内，在每一价格水平上愿意并能够购买的某种商品的数量的对应关系。

需求是有支付能力的需要（潜在购买力）

供给：指某一时间内和一定的价格水平下，生产者愿意并可能为市场提供商品或服务的数量。2、需求的变动与需求量的变动有何区别？P74

需求的变动由价格之外的因素引起；需求量的变动由价格引起。3、供给的变动与供给量的变动有何区别？P78

价格变化引起的供给数量变化称为供给量变化；价格之外的因素导致的供给量变化称为供给的变化。4、什么是需求的价格弹性？什么是供给的价格弹性？P72、P75

需求的价格弹性是指“需求量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”，反映需求对价格的敏感性；供给的价格弹性是指“供给量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”，反映供给对价格的敏感性。

5、决定需求价格弹性的因素有哪些？P72-73

需求弹性实际上反映的是需求量对价格的敏感程度，不同的商品具有不同的弹性，弹性的大小与下列因素有关：（1）替代品的丰裕程度；(2)支出比例；(3)弹性大小与考察时间长短有很大关系

6、农产品和工业品的供给曲线特点有何区别？P77

农产品的供给曲线的弹性较小，尤其是对于难以储存的商品而言，其供给量在收获期内几乎是固定的，供给弹性几乎就是零。工业品的供给弹性与闲置能力的大小有关。7、均衡价格的含义及如何决定？P78

当市场供给力量与需求力量正好相等时，这时的价格便是均衡价格。在均衡价格上，买者所愿意购买的数量正好等于卖者所愿意出售的数量。8、供求定理如何期货价格？(超纲)9、什么是蛛网理论？蛛网理论的三个假设是什么？P83-84

蛛网理论是一种动态均衡分析，它将市场均衡理论与弹性理论结合起来，再引进时间因素来考察市场价格和产量的变动状况，即用供求定理解释某些生产周期长的商品，在供求不平衡时所发生的价格和产量循环影响和变动。蛛网理论在推演时有三个假设条件：

1、从开始生产到生产出产品需要一定时间，而且在这段时间内生产规模无法改变；

2、本期产量决定本期价格；

3、本期价格决定下期产量。10、如何用蛛网理论分析农产品?P86

蛛网理论特别适合于解释农产品的供求状况及其价格的基本走势。农产品生产具有很强的周期性。农业生产者在确定播种规模时，很大程度上会受到当期价格的影响，而生产规模确定之后又很难更改。因此，在现实中很容易出现发散型蛛网波动的状态。11、影响期货价格的共同性因素有哪些？库存、替代品、季节性、自然因素、宏观经济形势及经济政策、政治因素及突发事件、投机。12、期末库存与供求之间是什么样的关系？P90

从一国的供求数量来看：期末库存＝期初库存＋当期产量＋当期进口量－当期出口量－当期消费从全球范围内观察：期末库存＝期初库存＋当期产量－当期消费13、替代品对期货价格有何影响？P90

替代品与被替代品之间具有竞争关系。一个商品的可替代品越多，说明竞争的对手越多。如果替代品的供求关系发生重大变化，就会打破被替代品原有的平衡，导致价格出现较大的波动。14、农产品期货价格为何会呈现明显的季节性走势？P91

供需的季节性特点会引发价格的季节性波动。15、投机对期货价格影响有何特点？P9316、对影响因素进行量化有哪些优点？P94

可以较用数值表达各种因素的影响力度；不仅可以确定单一因素，也可以揭示多因素关系；直观、全面、可靠；为建立预测模型打好基础。17、如何对影响因素进行量化？P94

量化分析方法很多，如相关