(22)-6.3风险与收益货币金融学

资产组合理论金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的意义来说的：对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是指从总体上看消除了风险。即从总体上，风险是不能消失的。风险与收益是一对孪生兄弟。举例说明：某股票的收益率分布如下，如何描述其投资收益率与收益率风险？

某股票收益的分布情况事件牛市鹿市熊市概率0.300.400.30收益率50%-10%-20%1.收益的度量：一种资产的预期收益率是它在各种情况下的收益率的数学期望，即收益与概率的加权平均数。2.风险的度量：一种资产收益的风险是资产收益与预期收益率的差的平方的预期收益。即方差表示风险。

实践中，习惯用方差的平方根,即标准差来衡量风险，即上例中，该投资者取得5%的预期收益率的风险是29.75%：

（一）单个资产收益与风险的度量状态概率证券A收益证券B收益高涨一般衰退35%40%25%12%10%-8%10%5%-2%预期收益率6.2%5%标准差8%4.6%（二）资产组合的预期收益率与风险金融学的一个基本假设是投资者是不喜欢风险的，而降低风险的一种有效方法就是构建多样化投资的资产组合，或者说“不把所有的鸡蛋放在一只篮子里”。举例说明：１.资产组合的预期收益率E(rp)它是资产组合中所有资产预期收益率的加权平均值，其计算公式如下上例中，假设投资比例各占50%，则２.资产组合的风险资产组合的风险并不是单个资产风险的简单加权平均，它不仅与一种资产的风险有关，还与各种资产之间的相互关系有关。式中，表示组合的风险度；下标j表示第j种资产；表示第j种资产收益率和第i种资产收益率之间的相关系数。相关系数=两个证券协方差/两个证券标准差的积

jk取值在-1和+1之间。以两种资产的组合为例，资产组合的风险可具体化为：当两种资产完全正相关时，组合风险为：当两种资产完全负相关时，组合风险为：上例中，假定A、B的相关系数为0.95,则该资产组合的标准差为：风险与收益引入“风险收益比”的概念：投资所承受的风险额度和潜在盈利之间的比值，称作风险收益比。该比例表明实现单位收益所承担的风险，该比例越小越好。A证券：风险收益比＝8%/6.2%=1.29B证券：风险收益比＝4.6%/5%=0.92证券组合：风险收益比＝6.2%/5.6%=1.11比较：哪种投资策略较好？B证券如何投资呢？３.当一种风险资产组合与另一种无风险资产组合在一起时，这个新的资产组合的标准差等于风险资产组合的标准差乘以资产组合中投资在风险资产组合上的比重。

p=Wj

j

(j是资产组合中的风险资产)本章复习1.解释下列概念：金融衍生工具、远期合约、利率远期协议、看涨期权、看跌期权、信用衍生产品2.分析期权交易的盈亏状况。3.简述期货套期保值的基本原理。4.试述几种主要的信用衍生产品的避险原理。5.A公司需要浮动利率资金，它可以在信贷市场上以半年Libor加上20个基点或在债券市场上以11.05%的年利率筹措长期资金。与此同时，B公司需要固定利率资金，它能够在信贷市场上以半年Libor加上30个基点或在债券市场上以11.75%的年利率筹措长期资金。试分析这两公公司是否存在利率互换交易的动机？如何互换？互换交易的总收益是多少？6.什么是有效市场？它有几种类型？７.假设某投资基金拟构造一证券组合，现选定A、B、C三只股票，假设国民经济在将来有可能出现三种状况：增长、稳定和衰退，见下表：a．如果该基金构造一个的证券组合，,请计算该组合的预期收益率和风险？b．如果该基金构造一个的证券组合，该组合的预期收益率为多