证券投资分析报告

证券分析报告姓名刘瑶学号100517211专业安全工程班级102成绩二零一三年六月北大荒（600598）分析报告一、基本面分析1.宏观分析2011年上半年，中国经济保持了平稳较快增长，企业效益继续提高，财政收入大幅增长，经济结构进一步优化，就业和居民收入稳步增加，人民生活进一步改善，宏观调控正在取得积极成效。然而，去年以来实行的旨在抑制通胀的稳健的货币政策，在一定程度上也造成了中小企业融资难，同时，物价上涨压力依然较大。既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动，“保增长”与“控物价”似乎已成为宏观调控的“两难”问题。下半年中国的经济政策，在宏观上将会依然维持偏紧的态势，这是控制通胀所必须的政策环境。如果轻易放松调控政策，将会使此前付出不小代价的经济调控前功尽弃。由于经济增速可能进一步放缓，结构调整进一步推进，宏观政策将会更多地注意在治通胀和保增长之间的平衡。1.1通货膨胀高位回调2012年消费物价指数(CPI)将在上半年逐步回落，下半年再次攀升，全年通胀率约为4.8%。2011年三季度达到本轮通胀的高点以后逐步下降，2012年上半年也将延续这一趋势，但回落速度较慢，幅度也不大。央行通过严厉的数量控制抑制通胀，因此2011年4季度到2012年上半年通胀都将呈现回落态势，但由于未能有效运用价格型工具，金融体系中出现了影子银行，削弱了调控效果。预计到2012年6-7月，通胀下落到局部低点4.3%，然后央行二季度政策回归中性的影响显现，通胀再度缓慢攀升。预计全年通胀率为4.8%。1.2劳动力成本增加工人工资上涨将增加企业劳动力成本压力，东南沿海低技术制造业面临更大压力。受通胀、劳动力短缺以及政府提高最低工资政策的影响，2012年工人工资将有较大增幅。预计全年工人工资平均增长18%。1.3人民币升值速度放缓2012年人民币兑美元汇率升值幅度将放缓，甚至在某一时段内可能出现贬值。2005年人民币汇改以来，人民币对美元已经升值约30%，出口企业不堪重负，可能已经出现汇率超调(overshooting)。根据海外人民币无本金交割远期(NDF)交易来看，2011年9月后已经产生了人民币兑美元的贬值预期。预计2012年人民币兑美元总体上会升值2.1%。2.行业分析2.1行业地位┌──┬────┬────┬────┬─────┬─────┬─────┐｜排名｜股票名称｜5日涨跌｜20日涨跌｜60日涨跌幅｜120日涨跌｜市盈率(倍)｜｜｜｜幅｜幅｜｜幅｜｜├──┼────┼────┼────┼─────┼─────┼─────┤｜1｜大康牧业｜6.72｜2.50｜7.48｜-8.19｜36.72｜｜2｜星河生物｜6.09｜3.50｜-11.66｜-38.64｜34.50｜｜3｜ST九发｜5.88｜5.88｜19.41｜-4.20｜-753.64｜｜4｜ST康达尔｜5.23｜3.56｜1.05｜-12.76｜6.33｜｜5｜万向德农｜3.99｜-0.92｜-17.19｜0.83｜36.29｜｜6｜冠农股份｜3.97｜8.33｜3.81｜-6.87｜44.35｜｜7｜荃银高科｜1.88｜-10.27｜-23.49｜-30.93｜65.95｜｜8｜天康生物｜1.11｜9.18｜4.53｜-15.83｜34.30｜｜9｜农产品｜0.72｜12.43｜13.04｜-9.48｜41.70｜｜15｜北大荒｜-1.60｜1.53｜-1.84｜-24.56｜33.48｜└───────┴────┴────┴─────┴─────┴─────┘【截止日期】2012-05-16市值数据┌──┬────┬────┬────┬─────┬─────┬─────┐｜排名｜股票名称｜股价(元)｜流通A股(｜总股数(万｜流通市值(｜总市值(亿)｜｜｜｜｜万股)｜股)｜亿)｜｜├──┼────┼────┼────┼─────┼─────┼─────┤｜1｜新希望｜16.28｜83156.32｜173766.96｜135.38｜282.89｜｜2｜北大荒｜8.62｜177767.9｜177767.99｜153.24｜153.24｜｜｜｜｜9｜｜｜｜｜3｜大北农｜17.91｜35768.82｜80160.00｜64.06｜143.57｜｜4｜海大集团｜20.80｜18928.00｜75712.00｜30.28｜121.14｜｜5｜农产品｜7.03｜136979.0｜138331.41｜96.30｜97.25｜｜｜｜｜4｜｜｜｜｜6｜雏鹰农牧｜17.90｜22852.92｜53400.00｜40.91｜95.59｜｜7｜登海种业｜22.35｜32841.92｜35200.00｜73.40｜78.67｜｜8｜冠农股份｜20.68｜36210.00｜36210.00｜74.88｜74.88｜｜9｜隆平高科｜24.20｜27719.84｜27720.00｜67.08｜67.08｜｜10｜荣华实业｜9.07｜66560.00｜66560.00｜60.37｜60.37｜└───────┴────┴────┴─────┴─────┴─────┘【截止日期】2012-03-31财务数据┌──┬────┬────┬────┬─────┬─────┬─────┐｜排名｜股票名称｜每股收益｜每股净资｜营业收入(｜营业利润(｜净利润(万｜｜｜｜(元)｜产(元)｜万元)｜万元)｜元)｜├──┼────┼────┼────┼─────┼─────┼─────┤｜1｜大北农｜0.45｜9.15｜210288.66｜22013.28｜178848981.｜｜｜｜｜｜｜｜83｜｜2｜雏鹰农牧｜0.39｜7.67｜37451.72｜10522.83｜104842269.｜｜｜｜｜｜｜｜35｜｜3｜新希望｜0.32｜5.84｜1726595.37｜78989.79｜555997799.｜｜｜｜｜｜｜｜24｜｜4｜隆平高科｜0.28｜4.17｜58561.82｜13887.85｜77687933.9｜｜｜｜｜｜｜｜1｜｜5｜唐人神｜0.23｜11.01｜140499.07｜3633.65｜31249240.8｜｜｜｜｜｜｜｜5｜｜6｜冠农股份｜0.22｜2.92｜30442.45｜7974.83｜79318120.9｜｜｜｜｜｜｜｜6｜｜7｜益生股份｜0.19｜6.92｜14853.39｜2522.68｜26380637.9｜｜｜｜｜｜｜｜0｜｜8｜金新农｜0.14｜8.44｜37796.56｜1697.18｜13359078.9｜｜｜｜｜｜｜｜1｜｜9｜天康生物｜0.13｜3.97｜69324.47｜4347.85｜39757514.3｜｜｜｜｜｜｜｜8｜｜｜｜｜｜｜｜｜└───────┴────┴────┴─────┴─────┴─────┘2.2行业研究2.2.1相对乐观与中性评级行业表现:回调中略盈大市。上周A股市场出现回调,沪深300指数周涨幅-2.91%,农业指数周涨幅-2.15%。子行业中养殖相对表现最好,周涨幅-0.70%,其余几个子行业表现差不太多。行业新闻:(1)发改委:缓解生猪市场价格周期性波动调控预案;(2今年小麦有望实现增产;(3)4月份鲜菜价格同比上涨27.8%,猪肉价格涨5.2%;(4)走私糖冲击价格,糖企交储愿意上升。公司动态:(1)海大集团:公司以自有资金对境外全资子公司海大国际及兰京公司分别追加投资6000万美元及4005万美元;(2)金新农:以自有资金893.25万元收购桑梓湖公司90%股权;(3)雏鹰农牧:期权激励计划授予股票期权总数由468万份调整为463万份,首次授予期权数量由422.4万份调整为417.4万份;(4)隆平高科:因重大资产重组事项继续停牌。农产品价格:棉价深跌,畜禽价格微跌。本周农产品期货呈现普跌态势,棉花跌幅尤甚;猪价底部震荡,最新价格13.67元/kg,鸡苗价格微,分别为160元/kg、140元/kg。每周专题:四大粮商之路易达孚(LouisDreyfus)。路易达孚公司创建于1851年,2011年销售额达245亿欧元,业务遍布53个国家,业务包括:农产品及能源的全球加工、贸易及销售;远洋船舶产权交易与管理;房地产开发、管理和产权交易。其农产品业务中棉花、白糖、桔汁行业观点:相对乐观与中性评级。前四个月表现为历史最差,后八个月相对表现好转,全年难以显著超越市场基准,在这个基础上,"行业中性评级"与"五月之后相对乐观"这两个结论是不矛盾的。重点推荐饲料、养殖及动物保健行业,个股选择突出历史盈利记录。重点推荐:大北农/海大集团/新希望/正邦科技/瑞普生物。 2.2.2农产品价格、信息与观点更新4月农产品价格走势完全符合预期:1)猪(肉)价跌5-7%;禽肉价格跌2-8%(我们预测肉制品价格4月跌4%);2)油脂价格升4-6%(我们预测4月升3.0%);3)水产品价格走势分化:海产品价格跌6-10%,淡水产品升10-15%(我们预测4月升3%);3)18种蔬菜平均价格跌11.6%(我们预测4月跌12%);4)原粮价格微升0-1%(我们预测4月升1%);5)食糖均价微升1.0%至6645元/吨(我们预测5-6月糖价将进一步上涨至6800-7000元/吨)。天灾与疫情追踪:1)西北地区大风令棉花等作物大面积受损;2)西南地区旱情持续,云南地区夏收作物减产已成定局;3)北方地区降雨缓解当地旱情;4)南方地区即将进入汛期,关注暴雨及强对流。3.公司分析3.1管理层讨论与分析3.1.1报告期内经营情况的回顾2011年公司实现了经济总量快速增长、产业格局日趋完善、管控能力稳步提升，呈现出蓬勃向上的良好态势。2011年公司实现营业收入133亿元，比上年增长44.25%、营业利润3.80亿元，比上年增长25.82%、利润总额4.51亿元，比上年增长26.63%、归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，比上年增长23.41%、基本每股收益0.25元，比上年增长22.65%；加权平均净资产收益率7.74%，比上年增加1.22个百分点。2011年末公司资产总额180亿元，比上年基本持平；净资产57.64亿元，比上年增长2.22%；每股净资产3.24元，比上年增长2.21%；资产负债率65.88%，同比降低1.13个百分点。①2011年农业情况。在国家有关鼓励农业生产政策引导下，本年度农业承包收入稳步增长，农产品销售大幅增加，农业分公司业绩稳步提升。2011年实现粮豆总产116亿斤、亩均单产619公斤，同比分别增长4%、5%。公司被农垦总局评为农业标准化提升活动优秀单位，荣获总局高产创建8项第一和2项农业部高产创建活动第一名，友谊、七星、八五四分公司被国务院评为全国粮食生产先进单位。②2011年工业情况。米业公司实现营业收入94亿元，亏损1.7亿元，主要由于原材料价格上涨，加工费上涨所致；麦芽公司实现营业收入6.1亿元，亏损1791万元，主要原因是原料大麦成本上升所致；浩良河化肥分公司实现营业收入7.9亿元，净利润42万元，扭亏增盈1.75亿元，主要原因是销售价格影响使利润增加所致；纸业公司实现营业收入1.42亿元，净利润530万元，扭亏增盈5776万元，主要原因是单位成本下降及期间费用节约所致；北大荒希杰公司实现营业收入7554万元，亏损2176万元，主要原因是米糠供应不足，外采量增加，生产成本急剧增加导致；③2011年资本运营情况。公司参股大兴安岭商业银行运营良好，出资完成了北大荒投资担保公司的控股工作。公司发挥资信优势，多方筹集低息银行贷款和发行短期融资券，保障了经营发展所需资金。④2011年技术创新情况。主要是利用生物工程将制浆黑液转化黄腐酸和氨基酸技术、全麦啤酒饮料技术、高含量的硅钙镁肥技术。3.1.2公司未来发展展望（1）所处行业的发展趋势及公司面临的市场竞争格局。国家近几年不断提高强农惠农的政策力度，千方百计的确保主要农产品供给安全，稳定粮食播种面积，增加农业生产补贴和稳定提高粮食最低收购价，加大粮食主产区投入和利益补偿力度，并严守耕地保护红线，提高耕地质量，加快中低产田改造等。粮食是关系国计民生的重要商品，是关系经济发展、社会稳定和国家自立的基础，保障国家粮食安全是治国安邦的头等大事。近年来随着我国经济的高速发展，粮食需求也出现大幅增加，不少国内农产品供求基本面发生了重大变化，对外依存度大幅提高，这使我们处于更加激烈的市场竞争格局当中。（2）公司未来发展机遇、发展战略和新年度的经营计划。国家高度重视农业及粮食生产，加大各项政策的扶持力度，给以粮食为主导的农业上市公司创造了难得的发展机遇。未来公司将牢牢把握当前重要的发展战略期，借助国家惠农政策，构建起紧密衔接、高效整合、核心竞争力凸显的现代化大农业产业体系，建成全国重要的现代农业经济区和高效生态经济区。并将充分利用自身的优势，突出北大荒绿色产品优势，大力拓展以水稻为主的农产品精深加工，使公司成为国内最大、国际有影响的农业高新技术示范基地、农产品精深加工基地、绿色(有机)产品生产基地，通过农产品精深加工，增强农业科技攻关和自主创新能力，积极开拓多种经营、延长产业链条，实现公司的可持续发展，为股东创造良好回报。（3）未来发展战略所需的资金需求及使用计划。由于公司加工企业每年大量采购并储存原料，资金需求较大。公司将根据生产经营实际情况，采取银行借款、发行短期融资券及其它新型金融产品等多种方式，保障公司2012年公司发展的资金需求。（4）公司面临的风险及对策。作为农业类公司，公司受惠于国家有关农业优惠政策，如果目前享受的优惠政策面临修改或取消，将对公司产生不利影响。由于近年来生产原料价格上涨，农产品加工行业竞争激烈，推高了加工企业原料收购价格，致使公司农产品加工企业成本上升，利润减少。对策是：加强对国家政策的研判，大力调整产品结构，强化管理，加强内部控制等方式。3.2财务分析【主要财务指标】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜指标\日期｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜净利润(万元)｜13290.76｜44085.15｜35721.08｜35852.47｜｜净利润增长率(%)｜13.92｜23.41｜-0.36｜-39.03｜｜净资产收益率(%)｜2.25｜7.65｜6.33｜7.23｜｜资产负债比率(%)｜67.46｜65.88｜67.01｜56.60｜｜净利润现金含量(%)｜1329.02｜475.48｜-544.11｜-260.65｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘指标含义：净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。该指标的最近一期行业平均值：0.96%净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。该指标的最近一期行业平均值：-9.81%资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。该指标的最近一期行业平均值：42.32%净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：35.69%【资产与负债】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位)｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜资产总额(万元)｜1926240.60｜1800247.22｜1790466.52｜1198181.50｜｜负债总额(万元)｜1299478.64｜1186042.62｜1203064.14｜678228.77｜｜流动负债(万元)｜1292045.58｜1178527.90｜1115810.88｜616942.97｜｜长期负债(万元)｜-｜-｜-｜-｜｜货币资金(万元)｜335651.66｜220983.82｜141770.95｜101576.22｜｜应收帐款(万元)｜126495.44｜121646.96｜90625.04｜71396.57｜｜预收帐款(万元)｜206094.84｜164006.94｜215636.49｜37726.87｜｜其他应收款(万元)｜75931.28｜80220.37｜20604.90｜31252.74｜｜坏帐准备(万元)｜-｜-｜-｜-｜｜股东权益(万元)｜589731.11｜576385.02｜563889.26｜495649.37｜｜资产负债率(%)｜67.4600｜65.8800｜67.0100｜56.6000｜｜股东权益比率(%)｜30.6100｜32.0100｜31.2800｜41.3600｜｜流动比率｜0.9625｜0.9542｜0.9868｜1.0348｜｜速动比率｜0.5583｜0.4608｜0.4467｜0.4994｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘【现金流量】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位)｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜销售商品收到的现金｜619818.96｜1310450.94｜1141195.73｜672251.89｜｜(万元)｜｜｜｜｜｜经营活动现金净流量｜176636.41｜209617.37｜-194363.57｜-93449.80｜｜(万元)｜｜｜｜｜｜现金净流量(万元)｜122300.76｜81042.96｜39455.30｜-10926.66｜｜经营活动现金净流量｜8.36｜-207.85｜107.99｜-202.72｜｜增长率(%)｜｜｜｜｜｜销售商品收到现金与｜142.39｜98.50｜123.67｜103.08｜｜主营收入比(%)｜｜｜｜｜｜经营活动现金流量与｜1329.02｜475.48｜-544.11｜-260.65｜｜净利润比(%)｜｜｜｜｜｜现金净流量与净利润｜920.19｜183.83｜110.45｜-30.48｜｜比(%)｜｜｜｜｜｜投资活动的现金净流｜-12642.35｜-42230.71｜-59207.40｜-60010.65｜｜量(万元)｜｜｜｜｜｜筹资活动的现金净流｜-41691.42｜-86357.25｜293032.73｜142517.67｜｜量(万元)｜｜｜｜｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘【利润构成与盈利能力】┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜财务指标(单位)｜2012-03-31｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主营业务收入(万元)｜435311.67｜1330471.53｜922768.74｜652195.32｜｜主营业务利润(万元)｜-｜-｜-｜-｜｜经营费用(万元)｜5724.12｜37165.05｜33863.94｜26361.31｜｜管理费用(万元)｜24519.93｜133178.05｜108467.80｜90947.29｜｜财务费用(万元)｜14939.36｜22987.00｜19134.91｜11686.20｜｜三项费用增长率(%)｜14.10｜19.73｜25.17｜13.49｜｜营业利润(万元)｜12431.55｜37980.94｜30187.91｜27886.95｜｜投资收益(万元)｜155.67｜-592.59｜91.17｜31.64｜｜补贴收入(万元)｜-｜-｜-｜-｜｜营业外收支净额(万｜306.97｜7090.30｜5403.59｜5607.93｜｜元)｜｜｜｜｜｜利润总额(万元)｜12738.52｜45071.24｜35591.50｜33494.87｜｜所得税(万元)｜236.49｜2720.82｜734.26｜974.37｜｜净利润(万元)｜13290.76｜44085.15｜35721.08｜35852.47｜｜销售毛利率(%)｜13.31｜18.18｜21.91｜26.56｜｜主营业务利润率(%)｜2.85｜2.85｜3.27｜4.27｜｜净资产收益率(%)｜2.25｜7.65｜6.33｜7.23｜└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘二、技术面分析1.K线分析自2011年来的k线走势情况 从图中可以看到，该公司自2011年以来股价总体趋势下降，但中间出现了几个峰谷，总体呈现出波动下滑的趋势。日k周k月k通过对北大荒日K线和周K线对比，可以观察出北大荒的走势与大盘基本一致，2012年1月份处于大熊市状态。从日K线图来看，自2011年九月以来，短期、中长期和长期均线一直处于下降趋势，但2012年三月，下降趋势变缓，且短期均线向上突破中期均线的趋势，出现明显的上涨趋势，可以买入股票或持股看涨。2.MACD分析由上图观察可得，在近几日MACD柱状线呈红色并有放大的趋势，表明市场上的多头力量开始强于空头力量，股价将开始一轮新的涨升行情，是一种比较明显的买入信号。由于DIF线和DEA线都在O轴以下区域运行，且这两条线在低位经过一次“黄金交叉”后，其运行方向开始同时向上并越来越向上靠近O轴，此时红柱状线开始第二次放出，表明股价经过长