【森马集团的盈利质量探析18000字（论文）】

绪论1.1研究背景及意义随着中国40多年的改革开放，经济迅速腾飞。我国资本市场急速发展的一段时期是上世纪90年代。根据查阅有关资料，在上世纪90年代，我国只有13家上市公司，数量极少。通过这二十多年的不断发展，我国上市公司数量如雨后春笋一般，数不胜数。截止到2016年末，在一线大城市的上海和深圳的上市公司数量是比比皆是的，这两座城市的上市公司相加起来的话，已达到近3000的水准。上海有1062家，深圳的有1719家。也正是国家大力坚持改革开放和政策支持，我国的资本市场才有今天的成就。稳定良好的政策环境吸引了越来越多的国内投资者和国外投资者进入资本市场大力投资，所以投资者更加关注盈利质量指标，因为它可以体现出公司的未来发展潜力、可以体现出公司的经营成果。在当前，我国主要还是采取权责发生制这一会计准则作为盈利质量指标的评价基础。因为我国改革开放时间比较短，1992年才坚持发展社会主义市场经济体制，所以的话，资本市场起步挺晚的。这与发达国家的证券市场是完全比不了的，因为我们还处于发展的初级阶段，所以的话，在政府监管方面和行业规范方面还不够成熟，也还不够完善，说实话，这样一来，固然就会存在着很多问题和漏洞。因此，这便给了一些不遵循法律规范的企业财务造假的机会，给了他们肆意财务造假的操作空间。同时呢，盈利质量是投资者在资本证券投资中十分重要的指向标，如果财务数据披露不够透明，欺瞒投资者，甚至财务数据质量不高，这就直接影响到了投资者的投资决策，他们可能不会大量投资，先用小部分钱来试试水，试错成本很高，容错率低。在当前，由于市场经济的自发性，唯利是图，热衷追逐经济利益，社会有很多虚假财务信息报告，投资者一不小心就会亏得血本无归，从而导致他们对资本市场的害怕，也对资本市场失去信心，以为资本市场不能给自己带来收益，引发不良情绪。这样一来，也给资本市场带来很大的危害。因此，政府也就是咱们的上交所和深交所，一定要建立完善科学、高效、信息透明的评价体系来对上市公司的实际盈利质量作出精准评估，满足企业管理人员、投资者和政府监管部门的现实需求。本文研究的关键就是我们要从哪个部分、哪个方面来更好更快地进行上市公司的盈利质量分析。在过去，众多学者，众多教授他们评价公司的盈利质量好坏高低是根据其总资产收益率、销售利润率和净利润等财务指标。怎么说呢，这三个指标的确能反映一个公司的盈利能力怎么样，不过光靠这三个指标远远不够，这三个指标过于片面，不能够完全真实准确反映公司的盈利质量的高低。打个比方来说，公司长期赊账，应付账款很多，债台高筑，盈利完全靠赊账的话。量变引起质变，使公司往不好的方向发展。这就严重影响到企业公司的资产、利润和盈利能力，进一步影响到投资者的投资收益。本文针对以上所说的问题，使用高精准全方位的财务指标，理论与实际的相结合，采用了一套比较说得过去，也就是比较科学合理的评价体系，选取了森马集团和太平鸟集团两个上市公司，使用准确真实的财务数据进行对比和分析影响公司盈利质量的一些因素，总结选取的案例—森马集团出在盈利质量方面的问题和建议，为投资者提供一些在投资决策方面和企业管理者在管理方面的参考。1.2文献综述1.2.1国内研究现状和国外研究相比，我国盈利质量方面的研究要晚于他们，这是我国国情决定。我国一些学者教授开创性地、开先河地把一个一个盈利质量指标整合，创建了很全面系统的体系。赵宇龙和王志台（1999）的文中指出我国证券市场只会关注一些片面的信息，投资者十分看重盈利数字的大小，不能看到背后深层方面的信息。在他们的研究中，用盈利质量持续稳定性来判断盈利质量的高低。储一昀和王安武（2000）指出盈利质量的高低由现金流量的高低决定，现金流量高，盈利质量就高。他们在文中提出，在当前年代的上市公司盈利能力不行，现金流入量达不到标准。苟开红（2005）根据国际财务会计准则，提出了国际先进概念。这位学者从盈利质量相关性和可靠性出发，精确指出上市公司的盈利质量是会根据年份的增长而提高。钱爱民（2009）在论文中提出盈利能力与盈利的持续性成正比关系，前者高则后者高，前者低则后者也会低。张勋（2006）根据自己的研究发现，在当前盈利质量分析中缺乏一套科学合理的分析体系，为此他创造性提出可以给盈利质量定个量和定个性，把其理论知识充分运用到实践当中，理论与实践牢牢地紧密结合。陈芸（2010）根据研究发现江苏地区的上市公司的盈利质量水平还是比较低下的，成绩还是不够理想的。她是从稳定性、持续性、现金保障性等三个不同方向进行大量数据筛选整合分析，最终得出了结论。叶会等人（2012）在文中提出新的学术发现，他们发现呢，过去我国用市盈率这个指标来反映盈利质量还是不够准确，不能完整反映盈利质量的水平。高云等人（2017）他们的研究发现是最新的，也是比较全面的。他们认为用持续性、成长性、真实性、现金保障性、盈利性这五项指标来分析公司盈利质量能力是最准确的、最精准的、也是最有效的。而用单一指标分析，与用整体指标分析，单一指标是有很大的局限性的。1.2.2国外研究现状在上世纪中期的美国证券业，创造性提出“盈利质量”这一概念，这一概念也是首次提出，是学术界的重大进步。从此之后，世界各地的学者教授如发现新大陆一般，快马加鞭地对这新兴学术概念研究，学者们都想分杯羹，把这一学术概念充分运用到不同行业的实践当中。（1）关于盈利持续性的研究Thiagarajans和Lev（1993）两位学者通过扎实的实践证明，得出了企业的盈利质量与盈利持续性成正比关系的结论，他们的结论深深影响着当时的学术界。AnthonyPersekis（2015）等人采用线性回归方程进行财务分析，从多个维度出发，对多个公司进行分析。他们通过分析公司的稳定性、价值相关度、盈利持续性、损失回避性，得出了结论：在经济不景气的大环境下，盈利会不断下降，持续性也会变得不够稳定。（2）关于现金流的研究Todd和Klein（1993）两位学者寻找现金流与盈利质量的关系，他们根据前者对后者的反应程度，结论表明现金流与公司盈利质量成正相关的关系，前者越高则后者也随之越高；前者越低那么后者也是越低。Dechow（2002）判断企业应计利润的高低，是根据企业的现金流量与企业应计利润科目的差异大小。他发现两者差异很大，很离谱的话，那么企业的应计利润就会很低，低入深谷。ScottRichardson（2003）：认为企业高估盈利质量是由于采用会计利润为计量单位，这是企业高估盈利质量的重要原因，就像企业高估自己的资产和收入一样，要本着实事求是的原则，用会计学术用语就是要本着谨慎性原则。所以这样看来，现金流还是衡量企业盈利质量的重要标准。（3）关于盈利质量影响因素的研究Laura（2014）的研究提出不同国家地区的企业会有不同的特点，而且这些特点会影响到盈利质量。所以她认为，盈利质量也可以受到企业国际化水平、公司的股权和所有权、地理环境因素等多个因素的影响。Charumathi（2012）研究指出，当前企业的盈利质量还是受到公司资产规模大小影响、受到公司成长经营期影响、也受到公司未按时履行义务而产生的赔付率影响、最后也受到公司经营杠杆的影响，所以他指出要想很好地提高盈利能力，就应该好好把握未来行业的发展趋势以及充分利用好国家有关方面的优惠政策，用来开展最有前景的经营模式。Dimitrios（2013）在文中分析了，在欧洲债务危机中的欧洲大背景下，那些债台高筑的国家，财政赤字率高的国家。他认为严重的债务危机，大量欠债会对盈利质量造成极其破坏性的影响。1.2.3文献评述（1）学者们在盈利质量特征方面的研究还是比较全面准确的，他们认为盈利质量与上市公司的持续性发展、现金保障能力有着莫大的关系。但是他们在选取盈利质量分析指标用来分析盈利质量时，大多数学者教授的指标选择往往带有较强的主观随意性，想选什么就选什么，与其相匹配使用的财务分析方法还是比较少。（2）学者们通常使用案例来研究，甚至用实证研究来评价盈利质量，而且还使用多种财务分析方法。但是对于大部分学者而言，他们在实际研究操作过程中还是选取一种分析方法。简单来说，一般使用单一的方法分析出的结果、得出的结论肯定还是不够准确的，是会导致一定的误差产生。（3）一般研究盈利质量的影响因素通常考虑从内部和外部两部分来进行分析，采用非财务分析的方法。不过大部分学者在进行非财务分析时，用非财务分析理论用得比较少，似乎没什么联系，存在一些不足之处，非财务分析理论与非财务分析结合地不够紧密。（4）学者喜欢选择热门的行业、传统优势行业来进行盈利质量研究。比如：房地产行业、传统制造业、医药行业等等，而对于服饰行业的研究还是颇少的。1.3研究方法（1）文献归纳法本人通过查阅书籍，阅读和研究知网优秀论文，为完成论文做好前期准备。首先就是要学习盈利质量的理论知识，搞明白盈利质量的有关内容。比如：盈利质量的定义和基本概念、盈利质量的影响因素、盈利质量的分析方法、盈利质量的评价指标。我大量学习后发现在当前学术界对于服饰行业盈利质量的研究不够完善、不够充分，还可以补充一些内容。（2）案例研究法本文进行案例研究分析的对象是森马集团，归纳总结整个服饰行业的经营特征，修正和补充一般企业在盈利质量分析时的指标，使它适用于本文的森马集团的盈利质量研究。本文先综合分析森马集团的盈利质量，找出它当前发展中存在的一些问题，找出背后的原因，然后再针对性提出解决办法，目的是进一步提升森马集团的盈利质量，增强森马的可持续发展能力和市场竞争力。（3）比较分析法本问先选取森马集团的财务数据进行纵向对比分析，再然后，选取同行业发展规模和发展性质一致的公司，主营业务相近的太平鸟集团进行横向对比分析，得出森马集团在这个行业的发展情况和发展地位，分析它们其中的差距，及时发现问题，然后进一步采取措施来解决问题，不断提高森马集团的发展质量。1.4本文局限性当前我国服饰行业发展迅速，面貌焕然一新，每日都在改变。而且服饰行业作为一个传统行业，其上市公司报表数据纷繁复杂，全面收集数据难度很大。再加上完成论文的时间实在有限，时间不够充足。所以本文主要还是以森马集团为分析目标，并且仅选取了同行业内的太平鸟集团同时期的数据与森马进行对比分析，笔者专业能力水平有限，文中难免出现纰漏和不足之处。2理论基础2.1盈利质量分析的相关概念2.1.1盈利能力企业盈利能够反映企业在一段时间的经营成果如何，是好是差一目了然。而且企业盈利也能够评价经营者的业绩如何，所做的贡献大小，是一个十分重要的评价指标。在大多数情况，要想看出一个企业是否盈利，看它财务报表中的利润表就行，因为利润表能看到净利润的具体数值，一般净利润是代表企业是否盈利的。净利润的多少是可以反映企业的盈利能力的，它能够体现企业的经营结果。对上市公司来说，盈利能力良好，能够吸引大量投资者，吸引他们来投资，引来更多的投资资金。但是对债权人来说，他们比较关心企业的盈利能力是因为企业盈利能力好，那么它们就能及时返还债款，那么债权人的债权就更安全，不至于全变成收不回来的坏账。2.1.2盈利质量在上世纪中期的美国证券业，创造性提出“盈利质量”这一概念，这一概念也是首次提出，是学术界的重大进步。尽管概念提出的很早，学者们也研究了这么几十年。不过就当前的研究现状，盈利质量还是处于一个不断研究探索的发展阶段。这就说明了，盈利质量还没有一个确切的定义，没有权威地给盈利质量定个性。在国外的学术界，盈利质量还是有一个大家普遍接受的定义。那就是，盈利质量是企业盈利的相关信息与投资者如何投资决策的关系，即在当前经营发展环境下和采用会计准则的环境下，对一家持续经营企业的当期盈利水平来预测未来现金流入量的大小。这样一来，就可以发现，如果一个企业盈利质量很高，那么这个企业就会有大量现金的流入。反过来说的话，如果一个企业盈利就只通过利润表来表现自己是盈利的，这其实是远远不够，不能反映真实的盈利情况，实际现金流的支撑是必不可少的。少了现金流支撑的话，我们就可以这么认为，这家企业的盈利质量是低水平的、低质量的。而在国内的学术界，盈利质量没有一个大家普遍接受的定义。简单来说，有两种不同的说法，即不同的观点。就第一种来说，他们认为，盈利质量是企业盈利与企业业绩之间的关系，关系越紧密的话，说明对企业有着深远持久的影响，那么盈利质量也随着越高。企业外部的发展环境和企业选择利用的会计方法会对盈利质量起绝对作用。而对于第二种来说，他们认为盈利质量是企业披露的财务报表，在财务报表中可以看出这个企业盈利是否真实、是否可信；现金流入的保障性是高是低，一目了然；以及这个公司能否可持续性盈利。如果一个企业可信而且可信度高，那么这个公司的现金流入保障性也高，从而也提高了盈利的可持续性，最后也可以看出这个企业盈利质量也高。通过上面的总结，我们发现，虽然不同的定义会有不同的侧重点，不过这些观点还是有共性的，它们都是先从现金保障、持续、成长等几个盈利质量的特征来入手，然后给盈利质量定义。所以的话，本文的观点是：盈利质量是指盈利的现金保障性、持续性、成长性。2.1.3盈利能力和盈利质量的区别和联系（1）两者区别盈利能力与盈利质量最大的区别就是它们的定义不同，各自代表不同的内容，侧重于不同的方向。盈利能力偏向于“能力”二字，也就是企业获得效益的能力。盈利能力采用的会计基础是权责发生制，收入费用当期发生，无论是否收付，都得进入当期。要想知道一个企业在一定时期的利润，通过查看利润表中的税后净收益，数据是固定的，是可以一目了然的。而盈利质量偏向于“质量”二字，关注的是一个企业盈利的时候，是否同步带来现金流量的流入。盈利质量采用的会计基础是收付实现制，是以实际收付的款项为标准，盈利质量它是多角度评价一个企业。总而言之，盈利能力关注的是企业是否盈利，盈利质量关注的是企业盈利的好坏。（2）两者联系盈利能力与盈利质量是相互联系的，相互影响的，相互促进的。企业没有盈利能力，分析盈利质量也是徒劳无功的。缺少盈利能力，那么盈利质量分析也就是无本之木、无源之水。如果一个企业的利润表数据看起来很好，初步认为它的盈利能力很强，不过通过盈利指标来进行分析，发现各个指标都没达到标准水平，甚至各个指标水平是低下的，那我们就可以认为这个企业是空有架子，虚有表面，是低质量的盈利，盈利质量水平很低。总的来说，盈利能力是盈利质量的基础，二者不可分割，关系密切。综上所述，盈利质量与盈利能力虽有区别，但是二者的联系性还是更紧密一点。3森马集团的基本概况3.1森马集团简介森马集团创建于1996年，是我国的优秀民营企业，充满自主化特色。森马集团旗下的森马服饰创建于2002年，是一家以虚拟经营为特色，以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团。森马服饰拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。森马品牌定位以休闲服饰为主的大众日常生活方式品牌，为以18-35岁为核心的大众消费者提供有品质、有颜值、充满亲和力的服饰及生活所需的产品和服务。而巴拉巴拉品牌倡导专业、时尚、活力，面向0-14岁儿童消费群体，产品定位在中等收入小康之家。同时森马集团旗下的浙江森马服饰股份有限公司于2011年在深交所A股上市。森马集团是建立在温州的企业，是温州著名的民营企业，在温州100强企业中鹤立鸡群，遥遥领先于其他温州企业。同时森马也是我国民营企业500强之一，是一个优秀的民营企业。森马集团在整个服饰行业有两个美誉，是大家所公认的。那就是“森马速度”和“巴拉巴拉奇迹”。森马集团凭借多年经营的良好形象，很幸运地为多次官方活动独家赞助。比如：2016年在杭州举行的二十国国家领导人峰会、2018年的联合国世界地理信息大会等等。森马的企业文化是“小河有水大河满”，宣传的是一种共赢的文化，这也体现中国儒家文化的思维，也是我们中华民族的优秀品格。森马秉承着和上下游的合作伙伴、自家的员工以及和整个社会和谐共赢的发展理念。森马积极承担社会责任，发起一些企业捐赠爱心活动，在当前，森马已经向社会直接捐款、间接捐款达到5亿元人民币。足以看出，森马是一个有爱心的企业，也是一个有担当的企业。除此之外，森马集团直接或者间接替社会创造了近20多万个就业岗位，替国家分担了当前就业下行压力大的燃眉之急，给就业相关人员带来收入，基本解决衣食住行的需求。正由于森马多年所做的贡献，国家才予以表彰，颁发了一些奖项给森马，让森马继续再接再厉。比如:全国文明单位、中华慈善奖、全国五一劳动奖状等。经过数十年的努力，森马已经发展成为中国服饰行业驰名商标，其数据具有一定的代表性，所以本文选取森马集团为分析目标。3.2森马集团经营现状森马集团开始创业的时候，创始人也就是集团董事长定下了一个很宏伟的目标。那就是把森马的门店开到世界各地中，让世界各地都能看到森马的影子，想让全世界的消费者非常认可森马这个品牌。于是邱光和制定了打造品牌战略，让森马有个很好的名气，打造森马文化，以此来带动销售量。正因如此，森马在全国的线下网点多达2800多家，发展速度令人咋舌，大家普通觉得这是一个很有冲劲的企业、也是一个非常有前途的企业。森马集团经过时间的累积发展，拥有了两大品牌“森马”和“巴拉巴拉”，以及5个子公司、8个分公司。森马集团公司内部有410个中级高级管理人才，管理人才多、管理人员都是具有高素质的专业能力。在整个森马集团的员工中，大专学历以上占全部员工的89%，足以看出这个公司有着各种各样的人才。不仅如此，森马集团每年给温州市缴纳许多税收，是温州市的纳税大户。森马这个品牌在整个中国来说，都是鼎鼎大名的，无人不知无人不晓。森马品牌是中国的驰名商标、是中国的名牌、是国家的免检产品。森马的荣誉称号太多了，多次被温州市、国家授予荣誉称号。森马集团多次进入中国民营企业500强，在整个服饰行业的利润也是遥遥领先于同行。森马集团是中国服饰行业的领头羊，位居龙头地位，在服饰行业中竞争力很强。通过这些年的发展，森马品牌和巴拉巴拉品牌市场占有率高，有着绝对的市场优势。当前居民收入增加，老百姓口袋里有钱，消费能力比以前更强，同时消费欲望也更加强烈，服饰行业这个市场还是会进一步扩大的，森马集团将面临更多的发展机遇。3.3森马集团股权结构在森马集团的股东中，持股较多的前十大股东有：邱光和、邱坚强、森马集团有限公司、周平凡、戴智约、邱艳芳、郑秋兰、邱光平、香港中央结算有限公司、全国社保基金——三组合。持股比例分别为16.61%、13.32%、12.45%、9.26%、9.19%、6.26%、4.45%、2.36%、1.44%、1.18%。4森马集团盈利质量存在的问题森马集团成立于1996年，至今已经25年了，经历了25年的风雨洗礼，如今森马集团已经成为了中国服饰行业的标杆，各方面数据都非常客观，发展潜力巨大，总体来说发展前景是很好的，不过我们发现了以下问题，企业管理者应及时关注它们。4.1现金保障能力不足现金保障性是指企业获取的现金可以保障企业正常生产经营活动的能力。很多企业营利性很高，盈利稳定性也很高，盈利成长性也很高，但就是无法获得足够的现金进行企业生产经营活动，从而危及企业的生存与发展，故企业盈利质量的现金保障性评价十分必要。如何选择企业现金保障性评价的视角十分重要，本文认为现金保障性评价要关注的内容应当包括应收账款的发生比重，销售商品以及提供劳务收到的现金比重，现金流量净额的相对大小。现金保障性是企业生存发展的核心条件，故现金保障性评价是企业盈利质量评价的核心内容。盈利的现金保障性评价可选的财务指标众多，本文选择的代表性指标是销售净现率和净利润现金比率。（1）销售净现率销售净现率指的是企业在日常生产经营活动中所产生的现金流量净额和销售收入的比率。从其中可看出，企业每完成一笔销售收入，那么必定会带来一笔现金流入。我们可以发现，销售净现率比率高的话，那么现金流量净额的数值一定要大，数值大的话，就说明这个企业的现金保障性也好，现金保障能力也强。由于当前企业大多采用权责发生制的会计基础，企业为了更好地销售产品，完成自己的销售目标，就不得不进行赊销。赊销毕竟是有风险的，对方交易企业可能因为不诚信、经营不善的原因，导致这笔款项还不上，从而就有了收不回来的坏账。因此，销售净现率要想达到理论上的理想水平是做不到的，有点强人所难。不过在实际操作中，企业的销售净现率一般来说还是大于1%的。表1森马集团和太平鸟集团销售净现率公司名称2015年2016年2017年2018年2019年森马集团0.24%0.13%0.09%0.17%0.15%太平鸟集团-0.08%0.06%0.02%-0.03%0.02%图1森马集团和太平鸟集团2015-2019年销售净现率折线图从图1中可以看出，总体来说，在2015-2019的五年中，森马集团有三年的销售净现率高于太平鸟集团，没有出现负数比值。但是森马集团的销售净现率最大值也就0.17%，这个比率比值与理论要求的1%相差甚远。从森马集团的销售净现率的发展趋势来看，虽然森马集团2018年的销售净现率有着稳步提高，不过还是远远低于理想状态的理论最低值1%。但是随着而来，森马集团2019年的销售净现率同比下降，说明未来的整体发展趋势还是下降的，还是往恶性的方向进行发展。我对森马集团的销售收入现金保障性是保持消极的发展态度的，发展情况不容乐观。（2）净利润现金比率净利润现金比率指的是企业日常生产经营活动中现金净流量和企业净利润的比率。从中可以发现，企业通过生产经营实现的利润可以给企业带来现金流量。如果一个企业实现的利润越多越高，那就说明这个企业创造闲散自由的现金流量的能力也随之越强。净利润现金比率越高的话，代表企业的盈利质量是高水平、高质量的。光用销售净现率来分析一个企业的现金保障能力是远远不够的，于是我又加了一个财务分析指标，即净现润现金比率。通过这两大指标严密分析，能够很好地看出一个企业的现金保障能力。除此之外，选取净利润现金比率还是有其他的道理的。因为在企业收入来源多种多样，除了生产销售的主营业务收入，还有其它各种各样的收入。比如：出租固定资产取得的收益、出售交易性金融资产所获得的收益等等。还有一点就是，企业销售产品获取的利润，与销售过程中发生的销售费用有着直接关系，还与在制造过程中产生的生产成本和制造费用也有着直接关系。所以来说，要想深入了解企业的现金保障能力，净利润现金比率这个指标是不可或缺的。表2森马集团和太平鸟集团净利润现金比率公司名称2015年2016年2017年2018年2019年森马集团50.12%61.43%37.56%23.41%9.98%太平鸟集团-12.89%1.75%2.63%-6.47%12.36%图2森马集团和太平鸟集团2015-2019年净利润现金比率折线图从图2可以看出，2016年森马集团的净利润现金比率高达61.43%，远远高于太平鸟集团，超出太平鸟集团太多。这说明森马集团的净利润给自己带来大多数的现金流入量。但是自从2016年之后，森马集团的净利润现金比率开始大幅度下降，森马集团的净利润现金比率和太平鸟集团的净利润现金比率的差距也在逐年缩小。到了2019年的时候，太平鸟集团的净利润现金比率已经反超森马集团。而在此时，森马集团的净利润现金比率已经跌破10%，在这五年期间中下降最为明显。通过销售净现率和净利润现金比率两个指标的分析，发现太平鸟集团的销售净现率和净利润现金比率在2015年和2018年出现负值。究其原因，本着刨根问底的原则，去东方财富网查看太平鸟集团的现金流量表。然后发现，原来是太平鸟集团生产经营活动的现金流出量大于现金流入量。像这种现金流出量大于现金流入量的情况，一般是出现在正在成长期的企业。而太平鸟集团在服饰行业是排得上名的，是一家成熟期的服饰企业。所以的话，我们可以认为太平鸟集团的盈利质量是低水平的。再来说说森马集团，虽然森马的销售净现率和净利润现金比率没有小于0出现负值，整体来说，稍微比太平鸟集团强一点点。但是，森马的整体数据偏小而且大幅度下降，发展趋势不够稳定，所以认为森马集团目前的现金保障能力极其的差，现金保障能力严重不足。综上所述分析，现金保障能力说白了就是企业盈利的变现能力，现金保障能力对一个企业的发展至关重要。企业盈利了就会有现金流量的流入，从而企业的财富增加，增添企业的资产，企业也有足够的资金来推动自身发展。通过上文分析发现森马集团现金保障性指标整体趋势是不断下降的，并且从不好的趋势发展。在2015年至2019年期间森马集团销售净现率从0.24%下降到0.15%，远远低于理论要求的1%，现金保障能力严重不足。而在2015年至2019年期间森马集团净利润现金比率也由50.12%下降到9.98%。所以我们进一步得出结论，森马集团的现金保障能力方面存在着不足，现金流量的增长速度有待提高。4.2经营成果不稳定，年度业绩常波动成长性主要是评价一个企业的盈利是否具有增长的趋势，企业是否具有向前的发展空间，如果企业的发展水平一直停滞不前，那么这个企业就难以适应未来的竞争环境，终究会在市场竞争中烟消云散。分析企业的成长性与企业所处的行业密切相关，新兴行业的企业大多拥有较好的成长性，而传统行业中的企业则处于较为平缓的发展状态，因此盈利相关指标的增长性不会太强。本文运用主营业务收入增长率、总资产增长率来对企业盈利的发展性进行评估，以关注企业的长期发展水平和价值创造能力。（1）主营业务收入增长率主营业务收入增长率是企业本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入的比率。它能够体现企业的主营业务收入是否增长，比率为正则增长额为正，比率为负则增长额为负。如果一个企业主营业务收入增长率高，那么说明该企业主营业务收入增长额多，对应的企业盈利的成长性也好。表3森马集团和太平鸟集团主营业务收入增长率公司名称2015年2016年2017年2018年2019年森马集团-3.30%3.98%3.52%2.59%2.34%太平鸟集团9.80%-22.48%-16.76%2.32%-5.57%图3森马集团和太平鸟集团2015-2019年主营业务收入增长率折线图从图3中可以看出，在2015年太平鸟集团以9.80%的显著的优势高于森马集团的-3.30%。但是接下来的四年，森马集团的主营业务收入增长率年年高于太平鸟集团，森马集团的表现是强于太平鸟集团的。而在2015年的时候，森马集团的主营业务增长率是负值，我们可以知道为什么会是负值，那是因为森马的主营业务收入是低于2014年的。而在2016年的时候，森马集团的主营业务增长率是3.98%，可以看出森马集团的主营业务增长率开始趋于稳定，后面几年虽然有下降，不过下降幅度很小。整体来看，森马这五年的主营业务收入增长率就没有超过5%，如果低于5%的话，会被认为企业产品在当前处于衰退期，缺乏未来发展的潜力。（2）总资产增长率总资产增长率是企业本年总资产增长额与上年总资产总额的比率，它能够体现一个企业的资产总额的发展情况。资产是狭义来说就是资金，是企业通过生产创造收入的基础、是企业返还债款的基础。如果一个企业的总资产增长率高，说明它的资产规模扩张速度快，那么企业的成长性就也好。一个经营良好的企业，其生产规模是应逐年稳步扩大的，也就是说不仅要有较高的总资产增长率，而且还需稳定。表4森马集团和太平鸟集团总资产增长率公司名称2015年2016年2017年2018年2019年森马集团3.25%0.38%-1.54%3.85%20.54%太平鸟集团6.35%5.80%3.87%2.59%7.57%图4森马集团和太平鸟集团2015-2019年总资产增长率折线图从图4中可以看出，在2015年-2017年的三年期间太平鸟集团的总资产增长率都是高于森马集团的，而且在这三年，森马集团和太平鸟集团的差距几乎没有变化，但是在2018年的时候，森马集团开始反超太平鸟集团，比太平鸟集团高一点点。整体来看的话，森马集团的总资产增长率没有太平鸟集团那么稳定。究其原因如下：因为在2017年的时候，森马集团的总资产增长率还是负值，但是在2019年的时候，森马集团的总资产增长率同比增长16.69%，增长幅度大，增速太快。通过查阅2020年森马集团前三季度的财务报表，发现森马集团的总资产增长率为35.72%、26.47%、41.35%。这样一来可以预测到2020年森马集团的总资产增长率又是一次大幅度提升。因此得出结论：森马集团的总资产增长率的指标是不容乐观的，其波动幅度大，极其不稳定。上文通过分析森马集团的主营业务增长率和总资产增长率，发现森马集团在2017年-2019年三年期间的总资产增长率有大幅度提高，但是其没有带动主营业务增长率的提升，主营业务增长率反而在逐渐下降。虽然森马是一个大型服饰企业，但是出现了问题也不能忽视。森马集团的总资产增长率稳定性不足，生产规模的扩大落后于资产增长规模的发展，两者发展不同步。因此，我们认为森马集团成长性弱，可能存在盲目的扩张风险。经营成果不稳定，年度业绩常波动指的是森马集团的净利润极不稳定，业绩时好时坏。经营成果不稳定，年度业绩常波动这个问题的发现来源是森马集团盈利质量财务指标评价的盈利成长性评价的主营业务收入利润增长率、总资产增长率评价。无论是用森马集团的主营业务收入利润增长率，还是用同行业的太平鸟集团数据去比较，都处于极不容乐观的状况。综上所述，森马集团经营成果的不稳定以及经营成果的频繁波动对于打击投资者的投资信心和破环企业的正面形象作用十分明显，为了森马集团的正面形象与吸引投资者的投资热情则森马集团公司的经营成果不稳定，年度业绩常波动问题必须得到解决与改善。4.3营业利润占比年度波动较大持续性指的是企业在未来经营时期、未来发展时期能够稳定地、持续地盈利。持续性经营是任何一个企业的发展目标，它们想成为本行业的常青树。而企业要想持续经营，就必须要有一直稳定而持续的利润。因此，对企业进行盈利持续性的财务分析是十分必要的。如果一个企业在某一年获得了巨额的利润，但是在此之后，不断出现亏损，那么我们就可以认定这家企业持续性差，盈利质量是低水平的。（1）主营业务收益率主营业务收益率是主营业务利润与主营业务收入的比值，反映的是企业主营业务的获利能力。企业的主营业务是企业日常活动中主要部分，具有经常性、重复性和持续性的特点，即主营业务产生的利润是企业一定会计期间里最为稳定和持久的利润，所以主营业务收益率是企业盈利持久性的重要组成部分，主营业务收益率越高，表明企业产品定价越科学，附加值越高，获利能力越强，主营业务持续性越好，盈利持续性越好。表5森马集团和太平鸟集团主营业务收益率公司名称2015年2016年2017年2018年2019年森马集团18.99%17.48%12.56%13.23%11.12%太平鸟集团10.80%6.95%7.60%9.71%8.96%图5森马集团和太平鸟集团2015-2019年主营业务收益率折线图从图5中可以看出，2015年-2019年间，森马集团的主营业务收益率是高于太平鸟集团的，在2015年，太平鸟集团的收益率达到五年最高值10.80%，还是低于森马集团主营业务收益率的最高值18.99%。整体来看，森马集团近五年推进的国内休闲服、童装领域产品结构调整，生产经营状态相对稳定，主营业务收益率也保持着持续稳步上升的较好趋势。（2）主营业务比率主营业务比率是主营业务利润与利润总额的比值，反映的是主营业务利润对利润总额的占比。主营业务比率越高，说明主营业务利润贡献越高，企业盈利质量持续性越好。表6森马集团和太平鸟集团主营业务比率公司名称2015年2016年2017年2018年2019年森马集团32.54%20.75%-1.12%16.73%6.96%太平鸟集团33.32%25.42%17.89%9.98%12.34%图6森马集团和太平鸟集团2015-2019年主营业务比率折线图从图6中可以看出，除了2018年森马集团比太平鸟集团高，其它剩下的四年太平鸟集团该项指标均高于森马集团。在2017年两家企业差值最大，太平鸟集团为17.89%，森马集团为-1.12%，差距很大。从纵向看，森马集团主营业务比率整体波动比较大。2017年由于利润总额为负，导致该项指标出现负值。同时，由于青少年服饰产品供过于求，致使企业此产品价格依旧处在低位，与此同时童装服饰市场需求也出现萎缩，主营业务利润受到影响。2018年虽然有所回升到16.73%，但之后继续下跌，出现了主营业务收益率和主营业务比率趋势反向变动状况。2019年是由于：企业加大了战略产品销售规模，同时进行资金管理，偿还高额负债，期间费用同比下降超过10%。致使非主营业务对利润的贡献率加大。从上文分析，可以发现2019年主营业务收益率相比上年均是有所上升的，也就是说，主营业务比率的下降的原因并不是由于主营业务的收益率下降，而是由于非经常性损益的增加。由此我们也可以看出，企业持续性指标不够稳定，持续性有待提高。营业利润占比年度波动较大指的是森马集团的营业利润在利润总额中所占份额的大小在各个年度间并不稳定相互间差别较大。营业利润占比年度波动较大这个问题的发现来源是森马集团盈利质量财务指标评价的盈利持续性评价的营业利润占比率评价。营业利润占比率年度波动较大具体内容是：森马集团的营业利润占比率均值在统计分析的五年中突然出现了一次极大值然后迅速回落，并且单独研究太平鸟集团的营业利润占比率在统计分析的五年中的表现，也发现出营业利润占比率年度波动较大的情况。主营业务比率是衡量企业盈利持续性的关键指标，营业利润占比率年度波动较大可以反应出企业经营的不稳定与潜在的高风险，所以森马集团的营业利润占比年度波动较大的问题必须得到面对与治理。5森马集团盈利质量存在问题的原因根据上文森马集团与同类型公司太平鸟集团之间的对比，对企业2015年-2019年盈利质量水平的分析，不难看出森马集团的各项盈利质量指标均有所下降，相较之前年份，企业盈利情况不容乐观。主要可能是以下几方面原因造成的：5.1服饰行业竞争激烈第一是由于贸易摩擦等因素，使得全球GDP增速面临下行风险，而且也是因为服饰行业是构成消费的重要部分之一，在社会零售总额中占比超过5%，所以说GDP的下降对服饰行业的影响尤为显著。对于正处在市场饱和期的服饰行业来说，GDP的下滑造成了其销售额的缩减和盈利的同步降低。第二，由于服饰是生活必备品，中国人口数量多，随着全面深入改革开放，中国的居民的收入水平稳步提高。这样一来，就造就广阔的服饰市场。正因为中国服饰市场大，外国企业也想进入，切分这块市场大蛋糕。于是大量国际著名服饰企业来华投资建厂，例如：dickies、李维斯、匡威、champion、beaster等等。这些国际企业依靠着过硬的产品品质以及良好的售前售后服务品质，赢得了国际上消费者的青睐，大多数消费者，愿意为他们的产品消费买单。而在这个时候，我国本土化服饰企业也不屈于人后，也在快速发展。这样一来，国际企业和本土化企业在服饰市场竞争过于激烈，都在拼命争夺市场。通过这几十年的发展，我国的服饰市场需求已经接近饱和的状态，各大品牌都有一定的市场占有率，为此服饰行业是在平稳增长的安逸时期。在当前经济新常态下，互联网经济繁荣，互联网可+万物。淘宝、京东、拼多多、苏宁易购等电商平台兴起，电子商务开始涉入传统的服饰行业，想在偌大的市场分一杯羹，瓜分实体经济市场。为此，在这样的大环境下，一个企业要想实现更多的盈利，那就得抢夺更多的市场份额，提高市场份额占有率。所以，服饰行业的竞争就更加激烈，竞争压力也就进一步加大了。如果企业不能适应这样的环境，不能顺应这个发展潮流，那么就会慢慢会被市场所淘汰。所以来说，在这个高压的环境下，企业对盈利质量有着更高的要求，用来满足它们更高的发展需求。盈利质量是企业发展的基础，起着支撑的作用。一个企业要想在激烈的市场环境下生存发展，那就离不开高质量的盈利质量。服饰行业的激烈竞争，要求森马集团必须提高盈利能力和盈利水平。而且盈利质量高的话，是可以直接提高企业生产经营能力的，使企业能够更好更快地生存发展下去。第三，国外服饰公司对我国销售市场的挤压限制了国产服饰行业的发展。市场的开放与经济的繁荣为我国吸引了众多的外来投资者。近年来外资服饰企业大量涌入中国市场，由于国外服饰企业发展早、产品定位明确，品牌优势明显，很快就赢得了国内消费者的关注与认可，使得本土企业销售市场与经营利润同步缩减，这对我国服饰企业来说是一个重大的挑战。5.2经营成本不断增加最近几年来，森马集团采取大量措施，加强对成本费用的进一步控制力度，通过采用这一些措施，取得了一些显著的成绩，成本费用进一步压低。因为在服饰行业市场趋于饱和的大环境下和互联网电商的冲击下，经营成本水涨船高，经营成本是增加趋势是无法避免的。不过森马集团本着敢为天下先的精神，有着第一个人吃螃蟹的精神，对成本费用开始改革。森马为了很好地完成改革，通过大量聘请具有丰富管理经验的高级管理人员。森马集团根据这些高级管理人员的工作业绩、所做出的成绩以及所做的贡献大小，发挥期权的激励作用，进一步加大在员工身上的成本开支。所以相应的话，加大在销售人员的成本开支，对应的话销售费用也会提高；加大在管理人员的成本开支，对应的话管理费用也会提高；加大在财务人员的开支，对应的话财务费用也会提高。森马集团的销售渠道，有着一些小问题，所以森马集团要大力清理销售渠道，打造好线下实体店和线上淘宝天猫等网点，确保零售终端通畅化，满足消费者在当今社会的多元化需求，以及能够吸引一些潜在的消费用户，整合消费群体资源。而为了使这些措施落地生成，资金的必不可少的，没有钱是万万不能的。而且，森马集团为了获得一些资金来畅通、扩宽销售渠道，就不得不要进行融资。融资毕竟是借的钱，是负债，所谓有借就要有还，森马集团的负债也随着增加。除此之外，当前经济高速度发展，原材料成本大涨，所以对应带来的是采购成本增加。最后，由于现在服饰行业，知名品牌较多，特别是国际知名的服饰品牌也大量进入中国的市场，给森马集团带来特别大的压力。森马集团要想好好继续生存下去，就不得不通过大量的品牌宣传，目的是提升自己的品牌形象。比如说：在电视上打广告、在爱奇艺优酷等网剧视频平台上打广告、以及独家赞助什么综艺节目、电视剧、电影等等。这样一来，就导致森马集团的成本费用的大幅上升。5.3宏观经济环境的不确定性在当前，全球各国步入经济全球化的浪潮。全球各国的经济都是相互联系的，是一环扣一环的，一个国家的经济突然有所变故，那么必然也会影响其他国家的经济。在此时此刻，全球的经济环境复杂多变，是百年来大发展大变革的局面，整体来说世界的经济还在深度的调整期间。而我国作为世界第二大经济总量的国家，势必会受到全球经济的影响。虽然我国经济稳中求进，经济下行压力也还是挺大的。特别是当前大部分行业，也包括森马集团在内的服饰行业，都面临着低端市场趋于饱和、而高端市场的需求缺满足不了，这是一个尴尬的局面。那是因为我国低端产品产能过剩，产品供给数量远远大于需求数量。而高端产品由于技术、品牌效应等原因，产品供给数量远远低于需求数量。再加上近几年来，某国为了保护本土企业，不惜和中国开展贸易战，无缘无故对中国企业进行反垄断反倾销调查，并处以高额罚款。甚至去年爆发的新冠肺炎，对全球经济的打击是毁灭性的，这是一场人类史的重大危机，全球死亡人数超千万。因此，在这样不确定性的发展大环境下，中国各行各业，以森马集团为代表的服饰行业面临着重大挑战。整个宏观经济环境都充满不确定性，必会影响到企业的发展，从而导致企业在生产经营产生问题。6针对森马存在问题的解决对策6.1注重现金保障性，提高盈利质量现金保障充足能够使一个企业日常的生产经营稳定、现金保障充足也能够推动企业向前向上发展。所以来说，企业管理者以及投资者都比较看重财务报表中的现金流量表，现金流量表能够看出一个企业的现金流量。管理者能从现金流量表中，看出该企业的现金流是否能够继续可持续生产、得出企业是否能够继续可持续发展。而投资者从现金流量表中，看出企业的现金流，得出企业的偿债能力强不强以及盈利能力强不强，根据这些信息来进行投资决策。为此，企业应加强对现金流量的控制，畅通现金流上下两端，维持一个稳定的现金链。这样一来，可以提高企业现金的灵活调节分配能力。同时呢，即使现金链断裂，企业也能规避其带来的财务风险，也能够提前预防应对消极影响。要想提高森马集团的现金保障性，那么就应该注重现金保障，要在战略上重视起来。同时森马集团也应该控制好现金的持有数量和持有规模，不能盲目加快企业现金流的流转速度，有助于提高森马集团的盈利质量水平。6.2落实经营问责，防止业绩下滑森马集团可以通过落实经营问责防止业绩下滑的方法来克服经营成果不稳定年度业绩常波动的问题从而提高盈利成长性。落实经营问责防止业绩下滑的主要内容有：严格实质执行经营权与所有权的分离，经营者必须严肃承担经营责任，对于经营者出现的各个年度经营业绩恶性波动甚至巨幅下滑事件要给予特别严肃的惩处措施，以此来保障经营成果在经营年度间的良性成长。6.3聚焦主营业务，加强企业管理森马集团可以通过强化企业管理保持业绩稳定的方法来克服营业利润占比年度波动较大的问题从而提高盈利稳定性。强化企业管理保持业绩稳定的主要内容是指：强化企业的内部管理，禁止企业经营成果在年度间重大差异的人为操纵，以此来杜绝营业利润占比在各个年度间的重大出入。森马集团可以通过聚焦主营业务提升核心竞争力的方法来克服主营业务不突出，主营业绩不稳定的问题从而提高盈利稳定性。聚焦主营业务提升核心竞争力的主要内容有：慎重从事多元化经营，企业的资源有限而经营业务的多元会导致主营业务的淡化从而带给企业重大的经营风险；加大技术创新力度打造领军产品，通过技术创新才能提升产品在市场中的竞争能力；打造特色产品与服务提升核心竞争力，具有森马特色或具有明显区别于其他竞争者的特色产品与服务可以提升企业的核心竞争力。7结论与展望7.1结论本文在立足于影响盈利质量因素的基础，围绕盈利质量的现金保障性、持续性、成长性等特征，来进行财务分析并结合森马集团实际情况，发现当前森马集团盈利