管理会计课件 4进行资本结构决策

绩效概述绩效管理绩效管理实施过程项目一选定资金筹集方案威盛公司因扩大业务规模需要追加资金500万元，经财务人员筛选现有两个筹资组合方案可供选择：方案1：普通股筹资200万元，资金成本率为12%；发行债券300万元，资金成本率为9%；方案2：普通股筹资200万元，资金成本率12%；发行债券200万元，资金成本率为9%；长期借款100万元，资金成本率为8%。请思考：选择哪个筹资组合方案对企业有利，进行优化选择。任务描述：任务4进行资本结构决策步骤一

分析影响资本结构的因素任务4进行资本结构决策资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。资产流动负债非流动负债股东权益广义资本结构狭义资本结构全部债务与股东权益的构成比例长期负债与股东权益构成比例

最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。【提示】从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，动态地保持最佳资本结构十分困难。因此在实践中，目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构，是根据满意化原则确定的资本结构。评价标准评价企业资本结构最佳状态的标准应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。任务4进行资本结构决策

任务4进行资本结构决策企业经营状况的稳定性和成长率企业的财务状况和信用等级企业资产结构企业投资人和管理当局的态度行业特征和企业发展周期经济环境的税务政策和货币政策影响资本结构的因素

企业经营状况的稳定性和成长率稳定性好——企业可较多的负担固定的财务费用成长率高——可能采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬企业的财务状况和信用等级财务状况好、信用等级高——容易获得债务资本任务4进行资本结构决策

企业资产结构拥有大量固定资产的企业——主要通过长期负债和发行股票筹集资金拥有较多流动资产的企业——更多地依赖流动负债筹集资金资产适用于抵押的企业——负债较多以技术研发为主的企业——负债较少企业投资人和管理当局的态度【从所有者角度看】企业股权分散——可能更多采用权益资本筹资以分散企业风险企业为少数股东控制——为防止控股权稀释，一般尽量避免普通股筹资【从管理当局角度看】稳健的管理当局偏好于选择负债比例较低的资本结构任务4进行资本结构决策

行业特征和企业发展周期行业特征：（1）产品市场稳定的成熟产业——可提高债务资本比重（2）高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟——可降低债务资本比重企业发展周期：（1）初创阶段——经营风险高，应控制债务资本比重（2）成熟阶段——经营风险低，可适度增加债务资本比重（3）收缩阶段——经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重经济环境的税务政策和货币政策所得税税率高——债务资本抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值紧缩的货币政策——市场利率高，企业债务资本成本增大任务4进行资本结构决策步骤二优化资本结构

1.比较综合资金成本法：当企业对不同筹资方案做出选择时，可采用比较综合资金成本的方法选定一个资本结构较优的方案。任务4进行资本结构决策做一做：威盛公司2019年初资本结构表资金来源金额普通股5万股（筹资费率2%）500长期债券年利率10%（筹资费率2%）300长期借款年利率5%（无筹资费率）200合计1000普通股每股面额100元，今年期望股息为10元，预计以后每年股利率将增加2%，所得税税率为25%。该企业现拟增资500万元，有以下两个方案可供选择：甲方案：发行长期债券500万元，年利率12%，筹资费率2%。普通股每股股息增加到12元，以后每年需增加3%。乙方案：发行长期债券250万元，年利率10%，筹资费率2%，另以每股125元发行股票250万元，筹资费率3%，普通股每股股息增加到12元，以后每年仍增加3%。任务4进行资本结构决策要求：（1）计算年初综合资本成本；（2）试做出增资决策。（1）年初任务4进行资本结构决策

（2）甲方案：任务4进行资本结构决策

（2）乙方案：由以上计算分析可知，甲方案的综合资金成本低于乙方案，故应采取甲方案增资。任务4进行资本结构决策

步骤二优化资本结构

2.比较普通股每股利润法

从普通股股东的得益这一角度考虑，资本结构的优化可以采用比较普通股每股利润的方法。任务4进行资本结构决策做一做：

威盛公司现有权益资金500万元（普通股50万股，每股面值10元）。企业拟再筹资500万元，预计增资后当年可实现息税前利润100万元，公司适用的所得税率为25%。有三个方案可供选择：

甲方案：发放年利率为8%的长期债券；

乙方案：增发普通股50万股；

丙方案：发行年股息率10%的优先股300万元；发行年利率为9%的长期债券200万元。

要求：选择最优资本结构。任务4进行资本结构决策

以上计算分析可知，甲方案的普通股每股利润大于乙方案和丙方案，故应采取甲方案。任务4进行资本结构决策

步骤二优化资本结构

3.无差别点分析法

无差别点分析是对不同资本结构的获利能力分析。无差别点是指使不同资本结构的每股利润相等的息税前利润点，这一点是两种资本结构优劣的分界点。无差别点分析可称为EBIT—EPS分析。任务4进行资本结构决策步骤二优化资本结构操作步骤如下：（1）分别列出每个方案普通股每股利润（EPS）的方程式；（2）令EPS1

=

EPS2，求得EBIT0；（3）将EBIT0代入方程，解得EPS0，则（EBIT0，EPS0

）为无差别点；（4）根据无差别点在图像中的位置进行分析。权益筹资优势区域负债筹资优势区域无差别点EBITEPS任务4进行资本结构决策做一做：

威盛公司现有资本结构全部为普通股1000万元，每股10元，折合股数100万股，该企业所得税税率为25%。现拟增资500万元，有甲、乙两种筹资方案可供选择：

甲方案：发行普通股50万股，每股10元；

方案乙：发行普通股20万股，每股10元；另发行债券300万元，债券年利率10%。

要求：利用EBIT—EPS做分析。任务4进行资本结构决策1.分别列出每个方案普通股每股利润（EPS)的方程式2.令EPS甲=EPS乙任务4进行资本结构决策

EBIT0=150

3.将EPIT0=150代入任意方程式，求得（150,0.75）即为无差别点。4.在坐标中画出图像进行分析：0.75权益筹资优势债务筹资优势150EPS任务4进行资本结构决策EPS0=0.75