《财务管理学》的理论体系与财务管理的价值观

《财务管理学》的理论体系与财务管

理的价值观

「摘要」本文主要阐述了《财务管理

学》的理论体系，包括财务管理理论的基本

结构、财务管理的目标、财务管理的内容和

方法，同时就财务管理学的一大难点一一财

务管理的价值观进行了重点分析。

「关键词」财务管理结构目标价

值观

在资本经营时代，财务管理是企业管理

的核心。企业的财务实力，包括企业的资本

规模、筹资能力、投资管理以及收益分配政

策等，是决定企业兴衰成败的主要因素。随

着我国资本市场的发展和开放，财务运作在

企业增长和扩张中的作用将越来越突出。因

此，几乎所有经济管理专业，都开设了《财

务管理学》；全国高等教育自学考试还设置

了财务管理专业。由于财务管理学既有较强

的理论性，又有较强的实用性，涉及到经济

学、管理学、数学、统计等很多学科的基本

原理和方法。所以，很多学生平时学习和复

习备考都感到比较困难。为此，本文以全国

高等教育自学考试和《财务管理学自学考试

大纲》为依据，首先对财务管理学的理论体

系进行梳理，以便于学员对财务管理学有一

个整体的把握；然后，对财务管理学的一大

难点一一财务管理的价值观进行重点分析。

一、财务管理学的理论体系财务管理理

论的基本结构

研究财务管理理论，首先面临的是财务

管理理论结构的起点问题。理论界主要有财

务管理环境起点论、财务管理假设起点论、

财务管理目标起点论、财务本质起点论等几

种观点。一般以财务管理环境为起点，按

“财务管理环境一财务管理假设一财务管

理目标一财务管理内容和方法”来构建财

务管理理论体系。

尽管财务管理环境对财务管理理论影

响很大，但在《财务管理学》中一般不详细

地讲，因为还有其他课程专门讲这方面内容。

财务管理假设隐含在财务管理内容和方法

中，比如：筹资、投资、收益分配等主要财

务活动，都隐含了理财主体、持续经营等假

设。筹资、投资、收益分配都是在特定主体

内进行的，都要求企业在可以预见的将来不

会出现破产清算。如果预见企业会面临破产

清算，那么谁也不愿向企业投资。所以，《财

务管理学》中主要讲财务管理的目标、内容

和方法。

2.财务管理目标现代企业财务管理都

是指股份公司的财务管理。

财务资本的稀缺性一直维持着“资本

雇佣劳动”的逻辑；按照这一逻辑，投资者

是公司的所有者，职工和经理人员是公司的

雇员。股份公司是股东的公司，股东拥有公

司的所有权。因此，股份公司财务管理的目

标是股东财富最大化。股东财富即股票的市

场价值，等于普通股数量乘以每股市场价格。

在普通股数量一定的情况下，股东财富最大

化也就是每股市场价格最大化。每股市场价

格的变化，综合反映了股份公司的收益和风

险。

进入20世纪80年代以后，人力资本对

公司发展的作用越来越大，“人力资本产权”

日益受到重视。人们逐渐认识到：企业不仅

是股东的企业，也是经营管理者和职工的企

业，是所有利益相关者包括债权人、供应商、

客户、国家、社区等共有的企业。所有利益

相关者都在企业投入了一定的生产要素，都

在一定程度上承担了企业经营的风险。20世

纪80年代末，美国29个州相继修改公司法,

从法律上明确规定了公司对利益相关者的

责任和义务。企'巾成为了一个真正的社会性

机构，不仅为股东服务，也为所有利益相关

者服务。企业财务管理的目标将由股东财富

最大化转向企业价值最大化。

3.财务管理的内容和方法

财务管理的内容，包括财务管理基本理

论、财务管理通用业务理论、财务管理特殊

业务理论。财务管理特殊业务理论，包括企

业并购、企业破产、国际企业财务理论等,

一般在《高级财务管理学》中讲授，《财务

管理学》主要讲财务管理基本理论和财务管

理通用业务理论。

财务管理基本理论包括：财务管理的概

念、原则、方法等；财务管理通用业务理论

包括：企业投资理论、企业筹资理论、企业

分配理论。所以，《财务管理学》的理论体

系可图示

一、财务管理的价值观

价值有账面价值和经济价值之分。资产

的账面价值是指资产的交换价格，即购进或

取得资产时付出的代价。会计学中所讲的价

值，主要是指账面价值，是按币值不变假设

和历史成本原则对过去交易或事项反映的

结果。资产的经济价值是指资产能给企业带

来的未来经济利益，是面向未来的预期价值,

是市场价值C《财务管理学》中讲的价值，

是指经济价值，是未来现金净流量的现值之

和。明确这一点，对于《财务管理学》中重

点和难点的理解和掌握，包括：风险价值、

股票和债券的价值、企业价值等，十分重要。

投资风险价值

投资的基本目的是获取收益。这种投资

收益具有两个突出的特点：第一，是未来的

收益，是预期未来能获得的现金净流量。因

为是预计的，所以与实际收益可能不一致，

即这种收益是有风险的；第二，是超过货币

时间价值的额外收益。如果投资项目的预期

收益小于货币的时间价值，投资者会把钱存

入银行，而不进行其他投资。

投资的风险价值就是由于冒风险进行

投资而获得的超过资金时间价值的额外收

益，又称为投资的风险收益。一般用风险收

益率表示。所以

投资的期望收益率二无风险收益率+风

险收益率

或E=Rf+B,这就是资本资产订价模型。

式中：市场平均收益率Rm大于无风险收益

率Rf,这是投资的前提条件。

2.股票价值和债券价值的评估

财务管理主要是财务决策，即面向未来

所作的选择。所以，财务管理中所讲的股票

价值、债券价值都是指评估价值。

股票价值和债券价值评估的原理都是

一样的，即：预期现金流入量的现值之和。

只是由于股票投资和债券投资的现金流入

量的具体形式不一样，所以，具体的计算公

式有些不同。

1股票价值的评估。股票投资所带来的

现金流量包括两部分：一是持有股票获得的

股利；二是出售股票获得的收入。假设：持

有股票n年，第1』年的股利分别为：DK

D2、D3、……、Dn,第Ln年的贴现率分别

为:il>i2、i3、……、in；第n年出售股

票的价格为Pn.那么，股票目前的价值或价

格P0

为：

P0=[Dl/l+il+D2/2+D3/2+-+Dn/n]+Pn/n

若永久持有股票，则

PO=D1/1+ii+D2/2+D3/2+•••+Dn/n

若nf8,且i1=i2=i3二…二in=i,则:

P0=Dl/l+ii+D2/2+D3/3+-+Dn/n=Znt=lDi

/t

若nf8,每年贴现率相同且

Dl=D2=D3=-=Dn=D,则

P0=D/l+i+D/2+D/3+…+D/n=DX[1/1+i+l/l

+2+1/3+…+l/n]=DX[1/i-l/nXI]

linP0n^oo=linn->ooDX[1/i-l/nXi]=D/

I

这就是零成长股票估价模型，也是永续

年金现值的计算方法。

若n->8,每年贴现率相同且股利以固

定比例g增长，即

D1=DO,D2=D1=DO2,D3=D2=D03,…，

Dn=D0n则

P0=D0/l+i+D02/2+D03/3+-+D0n/n=£ni=l

DOt/1

若：ig,当tf8时,POfDO/i-g=Dl/i-g

即：PO=Dl/i-g,这就是固定成长股票

估价模型。

由PO=Dl/i-g变形得：i=Dl/PO+g.这就

是普通股和留存收益资本成本计算公式。通

过这种变形看得很清楚，公式中的股利是D1,

即预计的下一期股利，而不是当年的股利DO.

②债券的价值评估。债券投资能够带来

的现金流量包括两部分：一是利息额；二是

还本额。所以，债券价值的评估方法与债券

的还本付息方式有直接的关系。

a.分期付息、到期还本债券的估价模型

依据基本原理，债券的发行价格二各期

票面利息的现值之和+面值的现值。设：债

券的面值为V,计息期为n年，票面年利率

为ib,市场年利率为im

则：每年的利息为M义ib

债券的发行价PO=Znt=/bt+M/n

若n=1,则：PO=/+M/=+ib/l+im

a.当ib=im时，PO=M,即按面值发行；

b.当ibim时,POM,即溢价发行；

c.当ibim时,POM,即折价发行。

d.一次还本付息且不计算复利债券的

估价模型。

到