金砖国家本币结算机制在2024年扩员后的可行性挑战-基于新增成员（埃及、阿联酋等）外汇储备结构

金砖国家本币结算机制在2024年扩员后的可行性挑战——基于新增成员（埃及、阿联酋等）外汇储备结构一、摘要与关键词摘要：二零二四年金砖国家合作机制迎来了埃及、阿拉伯联合酋长国、沙特阿拉伯、埃塞俄比亚和伊朗等重要新增成员，标志着其在全球经济治理中的地位显著提升。本次扩员的核心目标之一，即是深化成员国之间的本币结算机制，以降低对西方主导的国际储备货币的依赖。本文旨在探讨金砖国家本币结算机制在扩员后所面临的可行性挑战，特别是基于新增主要成员（以埃及、阿联酋为代表）的外汇储备结构、资本账户开放程度和国内金融市场深度等因素的分析。研究采用比较案例分析和宏观经济理论推论的方法，对新增成员的货币风险敞口、可兑换性限制以及对现有本币结算体系的潜在影响进行了系统评估。核心发现指出，尽管新增成员国拥有巨大的能源贸易和战略地理优势，但其外汇储备中美元和欧元资产的高占比、资本账户管制以及金融市场相对不成熟，将在短期内对本币结算机制的深化构成流动性、信用风险和市场深度等方面的挑战。本研究认为，金砖国家必须建立一套多边、透明的货币互换与清算担保机制，并积极推动新增成员的国内金融改革，才能有效提升本币结算的可行性与稳定性。关键词：金砖国家；本币结算；扩员；差异原则；外汇储备结构；可行性挑战二、引言自二零零一年“金砖”概念被首次提出以来，金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国、南非）已成为全球经济格局中一股不可忽视的力量。进入二零二四年，随着埃及、阿拉伯联合酋长国、沙特阿拉伯、埃塞俄比亚和伊朗等五个主要国家的正式加入，金砖合作机制实现了历史性扩员，其代表的全球经济体量和人口规模大幅增加，尤其是在全球能源市场和战略地缘政治中的影响力显著增强。本次扩员的战略意图，除了加强发展中国家在全球治理中的话语权外，一个核心且紧迫的目标便是推进成员国之间的去美元化进程，并深化本币结算机制的实际应用。当前全球贸易和金融体系中，美元的主导地位及其附带的“特权”，使许多发展中国家面临汇率风险、制裁风险以及货币政策受限等困境。金砖国家本币结算机制的深化，旨在通过在成员国间的贸易和投资中使用各自的法定货币进行直接清算，绕开美元、欧元等国际储备货币的中介作用。这不仅能够降低交易成本和汇率波动风险，更具有重塑全球金融格局、实现货币多元化的战略意义。然而，理论愿景的宏大与实际操作的复杂性之间存在着巨大的张力。本币结算机制的成功运行，依赖于参与国货币的可兑换性、国内金融市场的深度、资本账户的开放程度以及充足的本币流动性等一系列先决条件。金砖国家合作机制在首次扩员后，其成员国数量增加了一倍，但同时也引入了经济结构、政治体制和金融市场发展水平更为复杂的国家。其中，以埃及和阿联酋为代表的新增成员，在地理、能源贸易和国际金融联系上具有极高的代表性，但其宏观经济和金融结构差异巨大，对本币结算体系提出了全新的可行性挑战。因此，本研究将聚焦于金砖国家本币结算机制在二零二四年扩员后所面临的可行性挑战这一核心问题。具体而言，本研究旨在深入探讨以下几个层面：第一，新增成员国，尤其是埃及和阿联酋，其外汇储备结构和资本账户的现状如何限制了本币结算机制的实施？第二，新增成员的加入，对现有的以中国和俄罗斯为主要推动者的金砖本币结算体系（如应急储备安排、货币互换协议）构成了哪些新的信用风险和流动性风险？第三，为应对这些挑战，金砖国家在金融基础设施、监管协调和宏观经济政策方面需要进行哪些调整，才能有效提升本币结算机制的稳定性与可持续性？通过对这些问题的系统分析，本文旨在为金砖国家深化金融合作提供基于经济现实的理论支持和政策建议。本文的结构安排如下：首先是引言，阐述研究的背景、问题与意义。其次是文献综述，系统梳理国际储备货币体系、去美元化趋势以及金砖国家金融合作的现有研究，明确本文的理论切入点。再次是研究方法，说明本文采用的比较案例分析与宏观经济推论的研究路径。随后是本文的核心部分，即研究结果与讨论，将详细分析新增成员的外储结构、资本流动特征及其对本币结算机制构成的具体挑战，并提出应对策略。最后是结论与展望，总结研究成果，指出局限性，并对未来金砖金融合作提出前瞻性建议。三、文献综述金砖国家本币结算机制的可行性，是一个涉及国际金融、货币经济学、发展经济学与地缘政治学的交叉性议题。对现有文献的梳理，有助于明确本研究的理论基础与创新之处。首先，关于国际货币体系与去美元化的研究。以基辛格和艾肯格林为代表的学者，对国际储备货币的形成与演变进行了深入探讨。普遍观点认为，一种货币成为国际储备货币，需要具备深厚、流动性强的金融市场、稳定的宏观经济政策、高度的可兑换性以及强大的地缘政治与军事力量支撑。美元的主导地位源于其作为“安全资产”的独特性和以石油美元为代表的全球贸易结算体系。近年来，随着美国滥用金融制裁、全球经济重心东移以及贸易保护主义抬头，“去美元化”已成为学界和政界讨论的热点。现有研究多数认为，尽管美元的主导地位在短期内难以撼动，但其份额在长期内将缓慢下降，而以人民币为代表的一篮子货币有可能在区域内形成挑战。金砖国家本币结算机制正是这一趋势下的一个集体行动。其次，关于金砖国家金融合作与本币结算的研究。金砖国家自成立以来，已建立了如新开发银行和应急储备安排等重要的金融合作机制。本币结算被视为下一阶段合作的核心。学者们对本币结算的推动力进行了分析，认为其主要动机包括规避汇率风险、降低交易成本、对抗西方金融制裁以及增强金融主权。然而，对可行性的研究普遍持谨慎态度。挑战主要集中在：成员国之间的贸易结构互补性不足、资本账户开放程度差异大、货币可兑换性受限以及缺乏统一的清算与支付基础设施。尤其在中国人民币占据核心地位的情况下，如何平衡其他成员国对人民币主导地位的担忧，也是一个重要的政治经济学难题。再次，关于外汇储备结构与货币危机的研究。外汇储备的构成是衡量一国金融脆弱性和国际支付能力的关键指标。高比例的外汇储备持有者，往往在国际金融事务中拥有更大的话语权。对发展中国家外汇储备结构的研究发现，美元和欧元资产因其流动性、安全性和收益性而被广泛持有。对于新增的金砖成员国，其外汇储备中以美元和欧元计价的资产份额越高，意味着在推动本币结算时，其国内金融体系的货币锚定效应越强，推动去美元化的意愿和能力面临的结构性制约也越大。此外，外储结构的差异也影响了一国在国际收支平衡中对本币币值的稳定能力。然而，现有文献在以下几个方面存在不足，为本研究提供了创新空间：第一，研究的时效性与针对性不足：多数关于金砖金融合作的研究是基于扩员前的五个创始成员国，其结论难以直接适用于扩员后，特别是针对埃及、阿联酋等新增成员的宏观经济和金融结构进行专门且系统的分析。第二，缺乏基于外储结构的差异性挑战分析：现有文献虽然提及了金砖成员国之间的异质性，但较少有研究将新增成员的外汇储备结构这一关键的金融安全指标，作为分析本币结算可行性挑战的核心切入点。新增成员外储中的美元/欧元占比、储备资产的流动性等，将直接决定其在本币结算机制中的实际交易能力和货币风险敞口。第三，对新体系的信用与流动性风险缺乏量化推论：扩员后，如何设计一个能够有效分散风险、确保流动性、并提供多边信用担保的本币结算体系，是一个迫切的制度构建问题，但相关理论和政策建议尚处于初步阶段。鉴于此，本研究的创新之处在于：将金砖国家扩员这一重大地缘政治事件作为研究背景，以新增主要成员（埃及、阿联酋）的外汇储备结构作为核心分析变量，系统性地构建并阐释本币结算机制在扩员后所面临的新的可行性挑战。本研究旨在提供一个整合了宏观金融理论与比较案例分析的框架，为金砖国家合作机制的金融深化提供精确的风险识别和制度构建建议。四、研究方法本研究旨在分析二零二四年金砖国家扩员后本币结算机制的可行性挑战，特别是基于新增成员外汇储备结构的制约。鉴于研究涉及宏观经济数据的比较、理论模型的应用以及对政策可行性的评估，本研究采用比较案例分析法与宏观经济理论推论法相结合的研究设计。（一）整体研究设计框架本研究的整体框架遵循“理论基础—案例选择—数据分析—挑战推论—对策建议”的逻辑路径。首先，以国际货币体系理论和金融合作理论为基础，确立本币结算可行性的关键判断标准。其次，选取最具代表性的新增成员埃及和阿联酋进行案例分析。再次，收集和分析关键宏观金融数据。最后，基于数据分析和理论推论，系统构建本币结算机制面临的挑战，并提出制度设计建议。（二）案例选择与数据收集1.案例选择：本研究选择埃及和阿拉伯联合酋长国作为重点分析案例，理由如下：区域代表性：阿联酋（海湾能源枢纽）和埃及（北非与中东桥梁）在地理、能源贸易和地缘政治上具有高度代表性。经济结构差异：阿联酋是高度外向型、高储蓄、拥有巨大主权财富基金的石油经济体，而埃及是人口众多、负债较高、依赖外援和经常账户逆差的发展中经济体，这种差异性有助于揭示本币结算机制面临的异质性挑战。金融成熟度差异：阿联酋的金融市场相对开放且有深度，而埃及则面临较为严格的资本管制和较高的通胀压力。2.数据收集：本研究的“数据”主要为宏观经济与金融数据，时间范围设定为二零二零年至二零二三年（尽可能获取最新数据），以反映扩员前的基础结构。数据来源包括：外汇储备结构：国际货币基金组织（IMF）的官方外汇储备货币构成调查（COFER数据，主要用于宏观趋势推断）以及各国央行公开报告。重点关注美元、欧元、人民币资产在其非黄金外汇储备中的占比。宏观金融数据：各国央行、世界银行、IMF关于GDP、通货膨胀率、经常账户余额、资本账户开放指数（如齐塔斯-萨里奥利指数）等数据。双边贸易数据：联合国商品贸易统计数据库（UNComtrade）中金砖国家与新增成员之间的双边贸易额和结构。（三）分析技术与理论推论1.比较分析法：通过对比埃及和阿联酋在外汇储备货币构成、资本账户开放度、汇率制度和国内金融市场深度等关键金融指标上的差异，识别出本币结算机制必须应对的两类主要挑战：一类是来自高度管制和流动性受限的发展中市场挑战（埃及），另一类是来自高度国际化但依然需要平衡区域政治和美元锚定的能源市场挑战（阿联酋）。2.宏观经济理论推论：流动性与信用风险推论：基于各国央行的外储结构和宏观经济稳定性，推论其本币的可信度与流动性在结算机制中的表现，并评估本币结算后对金砖应急储备安排（CRA）可能产生的潜在信用风险敞口。不可能三角推论：结合各国汇率制度、资本管制政策和货币政策独立性，推论本币结算机制对各国宏观经济政策的制约与要求，例如，浮动汇率制下如何管理本币结算带来的汇率波动风险。制度设计推论：借鉴欧元区清算机制、双边货币互换协议以及国际清算银行的多边清算体系经验，推论金砖国家为应对扩员后的复杂性所需构建的多边清算与担保机制的结构与功能。通过上述研究方法的运用，本研究力求超越对本币结算的简单倡导或否定，而是基于扎实的宏观金融数据和理论逻辑，对金砖国家扩员后的金融合作可行性进行系统、精准的风险识别与对策构建。五、研究结果与讨论本部分将详细呈现新增金砖成员（以埃及和阿联酋为代表）在外汇储备结构、资本账户特征等方面的金融现实，并在此基础上深入讨论这些因素如何对本币结算机制的可行性构成具体且复杂的挑战。（一）新增成员外汇储备结构与美元锚定效应对埃及和阿联酋外汇储备结构的分析揭示了本币结算机制在短期内面临的结构性制约——美元和欧元资产的高占比与强锚定效应。阿联酋（UAE）：作为海湾地区重要的石油输出国和金融中心，阿联酋的对外贸易和石油出口收入绝大部分以美元计价。虽然阿联酋不对外公布其外储货币的精确构成，但其迪拉姆（AED）与美元挂钩的汇率制度（或采用接近于挂钩的紧盯美元的浮动）本身就意味着其外储结构对美元资产有极强的偏好和依赖性。这种挂钩或紧盯美元的制度，确保了阿联酋石油收入的稳定性和国际贸易的便利性。然而，这为本币结算机制带来双重挑战：第一，阿联酋央行持有大量美元资产是为了维持迪拉姆的币值稳定，本币结算的推行意味着迪拉姆需要部分脱钩，或央行需要承担更大的汇率管理成本。第二，高比例的美元资产使得阿联酋在心理和操作上缺乏立即转向本币结算的紧迫性，任何大规模的去美元化行动都可能威胁其国内金融稳定。埃及（Egypt）：作为经济基础相对薄弱的发展中大国，埃及的金融脆弱性更高。其外汇储备的主要作用是应对经常账户逆差、支付外债和稳定汇率。尽管近年来埃及已努力推动储备多元化，但美元和欧元资产仍占据绝对主导地位。更重要的是，埃及镑（EGP）面临持续的贬值压力和较高的通货膨胀，这使得埃及央行几乎没有意愿持有大量贸易伙伴的、流动性相对较弱的本币（如人民币、卢布、印度卢比），因为这会降低其外储的流动性和安全性。对于埃及而言，外储结构的多元化并非其首要考量，外储的绝对安全性和流动性才是其金融稳定的生命线。挑战推论：新增成员的外储结构表明，它们仍处于美元本位的核心，缺乏足够的货币自主性和本币信心来支持大规模的本币结算。本币结算的推行，将不可避免地要求这些国家增加持有交易伙伴国的本币资产。在埃及这种金融脆弱性较高的国家，这种资产配置的转变面临巨大的流动性风险和信用风险，即这些本币资产在需要时能否及时、足额地兑换成可用于国际支付的硬通货。这种结构性依赖，构成了本币结算机制短期可行性的最大制约。（二）资本账户开放度与金融市场深度差异的挑战本币结算不仅涉及贸易流，更依赖于资本流的畅通和金融市场的深度。新增成员在这些方面的巨大异质性，对金砖内部的清算与风险管理机制构成了复杂挑战。1.资本账户管制差异的挑战：埃及的挑战：埃及实行较为严格的资本账户管制，以遏制资本外逃和维护汇率稳定。严格的管制意味着埃及镑的可兑换性受限。即使金砖成员国通过贸易获得了大量埃及镑，也难以将其自由汇出或用于在埃及境外的第三方投资。这种本币回流机制的受阻，将严重限制本币结算的吸引力和流动性，使得贸易伙伴（如中国）不愿持有大量“非自由兑换”的埃及镑。阿联酋的挑战：阿联酋的资本账户相对开放，金融市场较为成熟。挑战在于，高度开放的市场可能导致本币结算的波动性增大。当本币结算规模扩大时，任何国际资本流动或投机行为都可能放大本币（如迪拉姆、人民币）之间的汇率波动，从而增加了本币结算的汇率风险敞口。2.金融市场深度与基础设施挑战：市场深度不足：多数新增成员的国内金融市场深度和广度不足，缺乏足够多的金融工具和交易对手来消化和分散本币结算中产生的巨额本币头寸。这意味着，贸易盈余国持有的本币难以在当地市场高效地进行投资或对冲。清算基础设施的互操作性：本币结算需要统一、高效的多边清算基础设施。虽然金砖国家已尝试建立直接支付通道，但新增成员的加入要求清算系统能够与更多元的国内支付系统和监管框架进行互操作，这对系统的安全性和效率提出了更高的要求。（三）应对挑战的制度构建与实践路径要克服上述结构性制约，金砖国家本币结算机制的深化必须从双边货币互换转向多边、制度化、风险共担的清算与担保机制。1.构建多边本币清算担保机制（MBCCS）：多边化清算：在现有金砖应急储备安排（CRA）的基础上，建立一个多边本币清算与担保中心。该中心不仅承担清算功能，更应提供多边化的本币流动性支持和损失共担机制。清算担保机制：要求参与本币结算的成员国按比例缴纳一定的硬通货（如黄金或特定比例的SDR/人民币）作为清算担保基金。当某一成员国因金融脆弱性无法按约定将贸易伙伴持有的本币兑换成硬通货时，该担保基金可以提供临时的流动性支持，以分散单一贸易伙伴承担的信用风险。这种机制是保障新增成员本币信用的关键。2.推动资本账户的“有限开放”与金融市场深化：分阶段、有条件的可兑换：对于资本管制严格的国家（如埃及），金砖国家应鼓励其推动贸易项下本币的有限可兑换。即允许贸易伙伴持有的本币在金砖内部的特定金融市场或清算中心进行投资或兑换，但仍保留对资本账户其他领域的管制。金砖债券市场的建设：鼓励各成员国在金砖新开发银行的框架下，发行以多种金砖本币计价的共同债券。这将为贸易盈余国持有的本币提供一个安全、有收益的投资出口，有助于消化本币头寸，提升本币在金砖内部的流动性和吸引力。3.宏观经济政策的协调与监管统一：通胀管理的协同：对于像埃及这样面临高通胀压力的国家，必须承诺在金砖框架内加强宏观经济政策的透明度与协调，特别是通胀目标管理。宏观经济的稳定性是本币信用的最终保障。金融监管的互信：推动金砖国家金融监管机构之间的协调与互认，以确保在多边清算中，各国金融机构遵循统一的风险管理和反洗钱标准，共同维护本币结算体系的金融安全。六、结论与展望研究总结本研究以二零二四年金砖国家扩员为背景，深入分析了以埃及和阿联酋为代表的新增成员在外汇储备结构、资本账户开放度等方面的金融特征，并系统推论了这些因素对本币结算机制可行性构成的挑战。核心结论为：金砖国家本币结算机制在扩员后，短期内面临的主要挑战是结构性的美元锚定效应、新增成员本币信用的流动性风险与信用风险，以及成员国间巨大的金融市场深度和资本管制差异。具体而言，阿联酋紧盯美元的汇率制度和高美元储备使其缺乏立即转向本币结算的紧迫性，而埃及镑的可兑换性受限和高金融脆弱性则使得贸易伙伴不愿持有其本币。要克服这些挑战，金砖国家必须将合作从双边互换升级为多边、制度化的风险共担体系