2025年CPA《财务成本管理》资本结构计算卷

2025年CPA《财务成本管理》资本结构计算卷考试时间：______分钟总分：______分姓名：______单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请将正确答案代码填涂在答题卡相应位置。）1.在计算加权平均资本成本（WACC）时，分母通常是（）。A.公司总市值B.公司总资产C.权益的市场价值D.债务的市场价值2.某公司计划发行面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年、每年付息一次的债券。如果发行时的市场利率为10%，该债券的发行价格（不考虑发行费用）最接近于（）元。A.920B.950C.980D.10003.使用资本资产定价模型（CAPM）估计权益资本成本时，公式rᵉ=r<0xE2><0x82><0x98>+β(r<0xE2><0x82><0x98>-r<0xE2><0x82><0x99>)中，(r<0xE2><0x82><0x98>-r<0xE2><0x82><0x99>)代表（）。A.无风险利率B.市场组合预期回报率C.股权市场风险溢价D.公司个别风险4.某公司年销售收入为1000万元，变动成本率为60%，固定经营成本为200万元。如果计划年销售收入增长10%，预计其经营杠杆系数（DOL）变动幅度为（）。A.6%B.10%C.60%D.无法确定5.财务杠杆（DOL）衡量的是（）。A.销售收入变动对息税前利润（EBIT）变动率的影响B.息税前利润（EBIT）变动对每股收益（EPS）变动率的影响C.销售收入变动对每股收益（EPS）变动率的影响D.固定经营成本变动对每股收益（EPS）变动率的影响6.总杠杆系数（DTL）是经营杠杆系数（DOL）和财务杠杆系数（DFL）的乘积，它反映了（）。A.销售收入变动对每股收益（EPS）变动率的总影响B.息税前利润（EBIT）变动对每股收益（EPS）变动率的总影响C.销售收入变动对息税前利润（EBIT）变动率的影响D.债务利息变动对每股收益（EPS）变动率的影响7.假设某公司无负债时的β值为1.2。如果公司计划按当前市场价值发行债券并回购股票，使负债权益比为0.5，债务税前成本为6%，市场组合预期回报率为12%，无风险利率为4%。不考虑其他因素，该公司税后加权平均资本成本（WACC）的估计值最接近于（）。A.8.40%B.9.60%C.10.80%D.11.00%8.在进行每股收益（EPS）无差别点分析时，如果预计息税前利润（EBIT）将高于无差别点，则（）。A.债务融资方案的EPS更高B.权益融资方案的EPS更高C.两种融资方案的EPS相同D.无法判断哪种融资方案的EPS更高9.根据MM理论（有税），增加负债会降低加权平均资本成本（WACC），其主要原因在于（）。A.债务成本低于权益成本B.利息支出可以抵税，产生了税盾效应C.财务杠杆提高了权益成本D.债务融资降低了经营风险10.下列关于资本结构的说法中，正确的是（）。A.最优资本结构是指公司价值最大的资本结构B.资本结构决策与公司的投资决策无关C.个人所得税的存在会使得负债融资更有优势D.经营风险越高的公司，越倾向于使用债务融资计算题（本题型共5题，每题6分，共30分。请列示计算步骤，每步骤均不少于1分。答案中计算结果有小数点的，均保留小数点后四位。）1.某公司现有资产总额500万元，负债总额200万元，其中债务税前成本为8%。该公司计划明年保持税后利润率为10%，所得税率为25%。假设公司不发行新股，且预计销售收入增长20%，固定成本不变。请计算：（1）该公司当前的财务杠杆系数（DFL）。（2）如果明年销售收入增长20%，预计净利润增长多少？2.某公司目前发行在外的普通股为100万股，每股价格为20元。公司计划为一个新的投资项目筹集500万元资金，有如下两种方案可供选择：方案一：发行债券，债券面值为500万元，票面利率为10%，每年付息一次，期限为5年。方案二：增发普通股，预计每股发行价格为25元。公司所得税率为25%。请计算两种方案的融资成本（税后）。3.某公司预计明年息税前利润（EBIT）为1000万元，固定利息费用为200万元。普通股数为500万股。请计算：（1）如果计划发放每股1元的现金股利，公司的财务杠杆系数（DFL）是多少？（2）如果EBIT下降至800万元，预计每股收益（EPS）是多少？（3）如果EBIT上升至1200万元，预计每股收益（EPS）是多少？4.某公司股票的β值为1.5，无风险利率为3%，市场组合预期回报率为8%。公司计划发行面值为1000元、票面利率为9%、期限为3年、每年付息一次的债券，债券发行价为950元。公司所得税率为25%。请计算：（1）该公司的股权资本成本（rᵉ）。（使用CAPM模型）（2）该债券的税后成本（rₜ）。（3）假设该公司负债权益比为0.6（市场价值权数），请计算该公司当前的加权平均资本成本（WACC）。5.某公司当前的资本结构为：债务200万元（税前成本8%），权益300万元。公司所得税率为25%。现在公司考虑增加负债100万元用于投资，预计新投资的息税前利润（EBIT）增加50万元。请根据MM理论（有税），计算：（1）资本结构调整前公司的价值。（2）资本结构调整后公司的价值。（3）比较调整前后的价值变化，并说明原因。综合题（本题型共1题，共20分。请列示计算步骤，每步骤均不少于1分。）某公司目前处于稳定经营状态，预计未来每年息税前利润（EBIT）为800万元，固定利息费用为100万元，所得税率为25%。公司计划调整资本结构，有如下两个方案：方案一：增加负债200万元（税前成本10%），全部用于回购股票。方案二：增加负债100万元（税前成本10%），用于回购股票，同时增发普通股100万元，发行价格为每股30元。公司当前普通股数为200万股，每股价格为25元。如果公司调整资本结构，预计EBIT将保持不变。请计算：（1）调整前公司的总杠杆系数（DTL）和每股收益（EPS）。（2）方案一调整后，新的总杠杆系数（DTL）和每股收益（EPS）。（3）方案二调整后，新的总杠杆系数（DTL）和每股收益（EPS）。（4）计算方案一和方案二调整后的EPS无差别点（用EBIT表示）。（5）根据EBIT无差别点和公司对未来EBIT的预期，判断哪个方案更优，并说明理由。---试卷答案单项选择题答案及解析1.A解析：WACC的计算涉及债务和权益，分母代表公司总的市场价值，即债务市场价值与权益市场价值之和。2.A解析：债券价格等于未来现金流量（利息+面值）的现值。使用年金现值系数和单期现值系数计算：1000*8%*PVIFA(10%,5)+1000*PVIF(10%,5)=80*3.7908+1000*0.6209=303.264+620.9=924.164元，最接近920元。3.C解析：CAPM公式中，r<0xE2><0x82><0x98>-r<0xE2><0x82><0x99>是市场风险溢价，代表投资于市场组合相对于无风险资产所能获得的风险补偿。4.A解析：经营杠杆系数DOL=(Sales-VC)/(Sales-VC-FC)=(1000-1000*60%)/(1000-1000*60%-200)=400/200=2。DOL变动幅度=DOL*(Sales变动率)=2*10%=20%。注意题目问的是“变动幅度”，这里理解为相对于原DOL的百分比变化，如果理解为新DOL值，则为2.2，变动幅度为(2.2-2)/2=10%。但更常见的是理解为DOL本身随销售变化的敏感度，即DOL*变动率。按此理解，答案为6%。5.B解析：财务杠杆（DFL）衡量的是息税前利润（EBIT）变动对每股收益（EPS）变动率的影响。6.A解析：总杠杆系数（DTL）=DOL*DFL，它衡量的是销售收入变动对每股收益（EPS）变动率的总影响。7.B解析：首先计算权益的β值（β<0xE2><0x82><0x99>）=β<0xE2><0x82><0x98>*[(1-负债权益比)]=1.2*(1-0.5)=0.6。然后计算权益成本（rᵉ）=4%+0.6*(12%-4%)=4%+0.6*8%=4%+4.8%=8.8%。WACC=(0.6*8.8%)*(1-25%)+(0.4*6%)=5.28%*0.75+2.4%=3.96%+2.4%=6.36%。最接近选项B的9.60%。（注意：此处MM有税模型计算WACC时，通常用市场价值权数，题目未提供，默认使用账面价值权数或假设比例合理，按账面价值计算结果为6.36%，选项有误，B为最接近。若严格按MM有税WACC公式V=VD+VE，rWACC=rD(1-T)D/V+rE(VE/V)，则需知道V，假设V=500(Debt)+750(Equity)=1250，rD=6%,rE=8.8%,T=25%，则rWACC=6%(1-25%)*500/1250+8.8%*750/1250=2.4%*0.4+8.8%*0.6=0.96%+5.28%=6.24%。仍接近6.36%。）8.A解析：当预计EBIT高于无差别点时，说明公司实际盈利能力较强，此时债务利息负担相对较轻，因此采用债务融资方案的每股收益（EPS）会更高。9.B解析：根据MM理论（有税），增加负债会带来税盾利益（TaxShield），即利息支出可以抵减所得税，从而降低公司的税负，增加公司价值。虽然财务杠杆可能提高权益成本，但税盾效应通常是增加价值的更主要因素。10.A解析：最优资本结构是指公司在给定条件下（如市场环境、公司自身特点）价值最大的资本结构。资本结构决策直接影响公司的融资成本和价值。个人所得税对最优资本结构的影响取决于个人对待债务和权益收入的税负差异，并非绝对优势。经营风险高的公司通常更难承担财务风险，可能更倾向于低负债。计算题答案及解析1.（1）解析：财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I)=800/(800-200*8%)=800/(800-16)=800/784≈1.0203。（2）解析：净利润增长率=DFL*销售收入增长率=1.0203*20%≈20.406%。（此处用10%利润率计算增长率可能不精确，若题目意图是保持利润率，则增长应基于销售额变化，但计算DFL时已考虑此点。更精确理解可能是利润变动率。若DFL=1.0203，则EBIT增长20%时，EPS增长约20.406%。）答案：（1）1.0203；（2）20.406%2.解析：方案一（债券）：税后成本=rD(1-T)=10%*(1-25%)=10%*0.75=7.5%。方案二（股票）：成本=每股发行价格/每股净资产=25/20=1.25。这里假设每股净资产等于每股价格（或题目隐含此信息），该值通常用于计算权益成本，但此处直接用于比较，表示权益融资成本为125%。答案：方案一税后成本7.5%；方案二融资成本125%。（注意：题目要求计算“融资成本”，方案二的结果应理解为相对成本或比例，若理解为绝对成本需更多信息，此处按题目要求给出计算结果。）3.解析：（1）计算EPS：EPS=(EBIT-I)*(1-T)/股数=(1000-200)*(1-25%)/500=800*0.75/500=600/500=1.2元。DFL=EBIT/EPS=1000/1.2≈833.3333。（2）EBIT=800万时，EPS=(800-200)*0.75/500=600/500=1.2元。（此处固定利息未变）（3）EBIT=1200万时，EPS=(1200-200)*0.75/500=1000*0.75/500=750/500=1.5元。答案：（1）833.3333；（2）1.2元；（3）1.5元。4.解析：（1）股权成本rᵉ=r<0xE2><0x82><0x98>+β*(r<0xE2><0x82><0x98>-r<0xE2><0x82><0x99>)=3%+1.5*(8%-3%)=3%+1.5*5%=3%+7.5%=10.5%。（2）债券税后成本rₜ=rD(1-T)=9%*(1-25%)=9%*0.75=6.75%。（3）WACC=(VD/V)*rD(1-T)+(VE/V)*rᵉ。需要计算市场价值V。债券价值V=C*PVIFA(r,n)+F*PVIF(r,n)=1000*9%*PVIFA(10%,3)+1000*PVIF(10%,3)=90*2.4869+1000*0.7513=223.821+751.3=975.121元。权益市场价值VE=20*股数=20*500=10000元。公司总市场价值V=VD+VE=975.121+10000=10975.121元。负债权益比VE/V=10000/10975.121≈0.9144。负债权重VD/V=1-0.9144=0.0856。WACC=0.0856*6.75%+0.9144*10.5%≈0.7236%+9.5493%≈10.2729%。答案：（1）10.5%；（2）6.75%；（3）10.2729%5.解析：（1）调整前价值V=VU+T*I=EBIT*(1/rU)+T*I=800*(1/10%)+25%*200=8000+50=8050万元。（2）调整后EBIT=800+50=850万元。调整后负债=200+100=300万元。调整后利息=300*8%=24万元。调整后价值V=VU+T*I=850*(1/10%)+25%*24=8500+6=8566万元。（3）价值变化=调整后价值-调整前价值=8566-8050=516万元。原因：根据MM理论（有税），增加负债带来了税盾利益（T*I），增加了公司价值。答案：（1）8050万元；（2）8566万元；（3）增加516万元，原因是增加了税盾利益。综合题答案及解析解析：（1）调整前DFL=EBIT/(EBIT-I)=800/(800-100)=800/700≈1.1429。调整前EPS=(EBIT-I)*(1-T)/股数=700*0.75/200=525/200=2.625元。（2）方案一：新负债=200+200=400万元。新利息=400*10%=40万元。新EBIT=800万元。新EBIT-新利息=800-40=760万元。新DFL=800/760≈1.0526。新EPS=760*0.75/200=570/200=2.85元。（3）方案二：新负债=200+100=300万元。新利息=300*10%=30万元。新EBIT=800万元。新EBIT-新利息=800-30=770万元。新权益=300-100+100*30=300-100+3000=3200万元。新EPS=770*0.75/3200=572.5/3200=0.1789375元。新DFL=800/770≈1.03896。（4）EPS无差别点：设EBIT为X。方案一EPS=(X-40)*0.75/200。方案二EPS=(X-30)*0.75/3200。令两者相等：(X-40)*0.75/200=(X-30)*0.75/3200。消去0.75，得(X-40)/200=(X-30)/3200。交叉相乘：3200(X-40)=200(X-30)。3200X-12800