《财政与金融》-第八章

第一节金融市场概述一、金融市场的概念金融市场是指资金融通市场，是资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。比较完善的金融市场定义是：金融市场是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。形成条件：（１）商品经济高度发达，社会上存在着庞大的资金需求与供给。（２）拥有完善和健全的金融机构体系。下一页返回第一节金融市场概述

（３）金融交易的工具丰富，交易形式多样化。（４）有健全的金融立法。（５）政府能对金融市场进行合理有效的管理。二、金融市场的构成金融市场应包括三个基本要素：资金供应者和资金需求者、信用工具、价格。（一）资金供应者和资金需求者资金供应者和资金需求者是指参与金融市场的交易活动而形成证券买卖双方的单位。既能向金融市场提供资金，也能从金融市场筹措资金。这是金融市场得以形成和发展的一项基本因素。包括政府部门、工商企业、金融机构和个人。上一页下一页返回第一节金融市场概述

（二）信用工具信用工具是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限和价格的书面文件，是金融市场上实现投资、融资活动必须依赖的标的。特征：（１）偿还性：是指债务人必须归还本金以前所经历的时间。（２）流动性：是指金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力。（３）风险性（安全性）：是指购买金融工具的本金和预期收益所具有的风险程度或其安全的保障程度。（４）收益率（营利性）：是指金融工具所取得的收益和本金的比率。上一页下一页返回第一节金融市场概述

（三）价格金融市场的价格指它所代表的价值，即规定的货币资金及其所代表的利率或收益率的总和。三、金融市场的类型金融市场从不同的角度考察，可做以下分类。（一）按地理范围分（１）国际金融市场，由经营国际间货币业务的金融机构组成，其经营内容包括资金借贷、外汇买卖、证券买卖、资金交易等。（２）国内金融市场，由国内金融机构组成，办理各种货币、证券等业务活动。上一页下一页返回第一节金融市场概述

（二）按经营场所分（１）有形金融市场，指有固定场所和操作设施的金融市场。（２）无形金融市场，以营运网络形式存在的市场，通过电子电信手段达成交易。（三）按融资交易期限分（１）长期资金市场（资本市场），主要供应一年以上的中长期资金，如股票与长期债券的发行与流通。（２）短期资金市场（货币市场），是一年以下的短期资金的融通市场，如同业拆借、票据贴现、短期债券及可转让存单的买卖。上一页下一页返回第一节金融市场概述

（四）按交易性质分（１）发行市场，也称一级市场，是新证券发行的市场。（２）流通市场，也称二级市场，是已经发行、处在流通中的证券的买卖市场。（五）按交易对象分同业拆借市场、贴现市场、大额定期存单市场、证券市场（包括股票市场和债券市场）、外汇市场、黄金市场和保险市场。（六）按交割期限分（１）金融现货市场，融资活动成交后立即付款交割。上一页下一页返回第一节金融市场概述

（２）金融期货市场，融资活动成交后按合约规定在指定日期付款交割。按照上述各内在联系对金融市场进行科学系统的划分，是进行金融市场有效管理的基础。上一页返回第二节金融工具金融工具是指在金融市场中可交易的金融资产。人们可以用金融工具在市场中尤其是在不同的金融市场中发挥各种“工具”作用，以期实现不同的目的。比如：企业可以通过发行股票、债券达到融资的目的，股票、债券就是企业的融资工具等。一、原生金融工具原生金融工具亦称原生金融产品、原生金融商品、基础性金融工具、基础性金融商品、基础性金融产品，包括货币、外汇、存单、债券、股票，以及利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等。原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础。下一页返回第二节金融工具

（一）票据票据是指出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或在指定日期向收款人或持票人无条件支付一定金额货币，并可以转让的有价证券。各种票据中最主要的是商业票据。商业票据是商业信用的工具，是由企业签发的以商品和劳务交易为基础的短期无担保的债权债务凭证。商业票据有三类：支票、本票和汇票，其中汇票较为复杂。汇票按出票人的不同，可以分为银行汇票和商业汇票；商业汇票又可以根据承兑人的不同，分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。上一页下一页返回第二节金融工具

（二）股票股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的、用于证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利的凭证。股票一经发行，持有者即为发行股票的公司的股东，有权参与公司的决策、分享公司的利益；同时，也要分担公司的责任和经营风险。股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。按股票所代表的股东权利划分，股票可分为普通股股票和优先股股票。普通股股票是最普通也是最重要的股票种类，普通股股票的股息随公司盈利多少而增减，还可以在公司盈利较多时分享红利。上一页下一页返回第二节金融工具

优先股股票是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余财产分配优先权的股票，优先股股票根据事先确定的股息率优先取得股息，股息与公司的盈利状况无关，公司解散时，股东可优先得到分配的剩余资产。（三）债券债券是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证，上面载明债券发行机构、面额、期限、利率等。根据发行人的不同，债券可分为企业债券、政府债券和金融债券三大类。１.企业债券企业债券又称公司债券，是企业为筹集资金而发行的债务凭证。上一页下一页返回第二节金融工具

２.政府债券政府债券是国家根据信用原则举借债务的借款凭证。政府债券按偿还期的不同，可分为短、中、长期债券。１年以内的短期政府债券通常称为国库券；１年以上的中、长期政府债券称为公债券，是长期资金市场中的重要金融工具。由中央政府发行的称为国家公债券或国库券，由地方政府发行的称为地方公债券。３.金融债券金融债券是银行或其他金融机构作为债务人发行的借债凭证，目的是筹措中、长期贷款的资金来源，同时也用于资产负债的管理，形成资产与负债的最佳组合。上一页下一页返回第二节金融工具

（四）基金基金是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证，上面载明债券发行机构、面额、期限、利率等。目前，基金在许多国家都受到投资者的广泛欢迎。二、衍生金融工具衍生金融工具是指在一定的原生金融工具或基础性金融工具上派生出来的金融工具。上一页下一页返回第二节金融工具

（一）基本特征１.跨期交易衍生金融工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险而创设的合约，合约物的实际交割、交收或清算都约定在未来的时间进行。跨期可以是即期与远期的跨期，也可以是远期与远期的跨期。上一页下一页返回第二节金融工具

２.杠杆效应衍生金融工具具有以小博大的能量，借助不到合约标的物市场价值５％～１０％的保证金，或者支付一定比例的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权限。无论是保证金还是权益费，与合约标的物价值相比都是很小的数目，衍生工具交易相当于以０.５～１折买到商品或金融资产，具有１０～２０倍的交易放大效应。３.高风险性衍生金融工具价格变化具有显著的不确定性，由此给衍生金融工具的交易者带来的风险也是很高的，无论是买方还是卖方，都要承受未来价格、利率、汇率等波动造成的风险。上一页下一页返回第二节金融工具

４.合约存续的短期性衍生金融工具的合约都有期限，从签署到失效的这段时间为存续期。衍生工具的存续期一般不超过１年。（二）分类主要有金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换四大类。１.金融远期合约金融远期合约是指交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（称为“远期价格”）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。金融远期合约规定了将来交割的资产、交割的日期、交割的价格和数量，合约条款根据双方需求协商确定。金融远期合约主要包括远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。上一页下一页返回第二节金融工具

２.金融期货金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。金融期货一般分为三类，即外汇期货、利率期货和股票指数期货。（１）外汇期货。外汇期货是以汇率为标的物的期货合约。外汇期货合约是由交易双方订立的，约定在未来日期成交时所确定的汇率交割一定数量的某种外汇的标准化合约。上一页下一页返回第二节金融工具

（２）利率期货。利率期货是以利率为标的物的期货合约。它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货的种类繁多，分类方法也有多种。通常，按照合约标的的期限，利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。（３）股票指数期货。股票指数期货简称股指期货。股指期货就是将某一股票指数视为一个特定的、独立的交易品种。开设其对应的标准期货合约，并在保证金交易（或杠杆交易）体制下，进行买空、卖空交易，通常股指期货都使用现金交割。期货交易是交易双方通过买卖期货合约并根据合约规定的条款，约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的标的物的交易。上一页下一页返回第二节金融工具

３.金融期权金融期权是指合约买方向卖方支付一定的费用，在约定日期内（或约定日期）享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。场内交易的金融期权主要包括股票期权、利率期权和外汇期权。（１）股票期权。股票期权指买方在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。上一页下一页返回第二节金融工具

（２）利率期权。利率期权是一种与利率变化挂钩的期权，到期时以现金或者与利率相关的合约（如利率期货、利率远期或者政府债券）进行结算。（３）外汇期权。外汇期权又称货币期权（ＣｕｒｒｅｎｃｙＯｐｔｉｏｎ），是一种选择契约，其持有人即期权买方享有在契约届期或之前以规定的价格购买或销售一定数额某种外汇资产的权利，而期权卖方收取期权费，则有义务在买方要求执行时卖出（或买进）期权，买方买进（或卖出）的该种外汇资产。上一页下一页返回第二节金融工具

４.金融互换金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。金融互换可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换等类别。其主要功能有以下几个。（１）通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。（２）利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。（３）金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制上一页返回第三节货币市场一、货币市场的概念货币市场是指以短期金融工具为媒介而进行的一年期以内的资金交易活动的总称。在我国称作短期资金市场。因短期资金市场交易的金融工具期限短、变现力强，近似于货币（可称准货币），故称之为货币市场。二、货币市场的种类（一）同业拆借市场同业拆借是指金融机构之间以货币借贷方式相互融通短期资金的资金通融活动。特点：融资期限短，交易手续简单，凭信用进行交易，交易金额大。下一页返回第三节货币市场

（二）票据市场票据市场是指在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。（三）大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场是指发行和转让大额定期存单的市场。特点：（１）期限短，一般都在一年以内。（２）面额固定，起点高。（３）利率比同期限的定期存款高。上一页下一页返回第三节货币市场

（４）不记名，可自由转让。发行方式：批发式发行、零售式发行。（四）回购协议市场回购协议市场是指资金余缺双方通过签订证券回购协议融通资金的市场。上一页返回第四节资本市场一、资本市场概述资本市场是长期资金市场，是指证券融资和经营一年以上的资金借贷和证券交易的场所，也称中长期资金市场。交易对象：股票、债券和证券投资基金。相关特点：（１）融资时间长，至少在１年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。（２）流动性差、在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。下一页返回第四节资本市场

（３）风险大、由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及各种基金和个人投资者；而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等。资本市场主要包括中长期信贷市场与证券市场，资金借贷量大，价格变动幅度大。上一页下一页返回第四节资本市场

二、股票市场股票市场是股票发行和交易的场所，包括发行市场和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营；而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份公司，谋求财富的增值。（一）股票的特征１.不可偿还性股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能要求退股还资。股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。上一页下一页返回第四节资本市场

２.收益性股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。股息或红利的多少，主要取决于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策。股票的收益性，还表现在股票投资者可以获得价差收入或实现资产保值增值。通过低价买入和高价卖出股票，投资者可以赚取价差利润。以美国可口可乐公司股票为例，如果在１９８３年年底投资１０００美元买入该公司股票，到１９９４年７月便能以１１５５４美元的市场价格卖出，赚取１０倍多的利润。在通货膨胀时，股票价格会随着公司原有资产重置价格上升而上涨，从而避免了资产贬值，股票通常被视为在高通货膨胀期间可优先选择的投资对象。上一页下一页返回第四节资本市场

３.流通性股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。可流通股数越多，成交量越大，价格对成交量越不敏感（价格不会随着成交量一同变化），股票的流通性就越好，反之就越差。４.风险性股票在交易市场上作为交易对象，同商品一样，有自己的市场行情和市场价格。由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的影响，其波动有很大的不确定性。正是这种不确定性，有可能使股票投资者遭受损失。价格波动的不确定性越大，投资风险也越大。因此，股票是一种高风险的金融产品。上一页下一页返回第四节资本市场

５.参与性股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常通过出席股东大会来行使股东权。股东参与公司决策的权力大小，取决于其所持有的股份的多少。从实践中看，只要股东持有的股票数量达到左右决策结果所需的实际多数时，就能掌握公司的决策控制权。上一页下一页返回第四节资本市场

（二）股票发行市场１.股票发行市场的特点一是无固定场所，可以在投资银行、信托投资公司和证券公司等处发生，也可以在市场上公开出售新股票；二是没有统一的发行时间，由股票发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定何时发行。２.股票发行方式在各国不同的政治、经济、社会条件下，特别是金融体制和金融市场管理的差异使股票的发行方式也多种多样。根据发行的对象不同分为公开发行和不公开发行，根据发行者推销出售股票的方式不同分为直接发行与间接发行。上一页下一页返回第四节资本市场

３.股票发行价格一是面值发行，二是溢价发行，三是折价发行，四是时价发行，五是中间价发行。（三）股票流通市场１.定义股票流通市场是已发行的股票进行买卖交易的场所。股票行市是指在股票流通市场上买卖股票的价格，股票行市取决于两个基本因素：一是证券收益，二是当时的市场利率。股票行市的计算公式为：股票行市＝股票预期收益／市场利息率。上一页下一页返回第四节资本市场

２.股票流通市场体系场内交易市场，场外交易市场（店头市场、第三市场、第四市场）。三、债券市场债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。上一页下一页返回第四节资本市场

（一）根据债券的运行过程和市场的基本功能划分根据债券的运行过程和市场的基本功能划分，可将债券市场分为发行市场和流通市场。１.债券发行市场债券发行市场又称一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。上一页下一页返回第四节资本市场

２.债券流通市场债券流通市场又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头，是债券流通市场的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。（二）根据市场组织形式、债券流通方式划分根据市场组织形式，债券流通方式划分，市场可进一步分为证券交易所和场外交易市场。上一页下一页返回第四节资本市场

１.证券交易所证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式。交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。２.场外交易市场场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。上一页下一页返回第四节资本市场

在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通信手段形成的市场等。我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。上一页下一页返回第四节资本市场

四、投资基金市场（一）概念投资基金市场是进行证券投资基金认购、申购和赎回的市场，即进行投资资金发售和交易的市场，是证券市场的一部分。纵观世界各国投资基金市场的发展史可以看出，投资基金市场之所以能够成为业界金融市场中不可缺少的组成部分，一方面是因为投资基金作为一种投资工具所固有的特点和独特优势，另一方面是因为各国加强对投资基金市场的监管。投资基金市场由小到大，由不规范走向规范化发展，并非一帆风顺，曾经有过因监管不力而带来的沉痛教训。上一页下一页返回第四节资本市场

目前投资基金市场较为发达的英、美、日等国无不得益于基金监管水平的不断提高，而监管水平的高低在很大程度上又取决于其基金监管体系的建立和完善程度。由于各国的国情及所处的具体条件和状况以及对投资基金市场发展的目标要求不同，基金市场监管主体的选择和监管手段的运用也表现出明显的差异，因而在实践中形成了各具特色的投资基金市场监管模式。上一页下一页返回第四节资本市场

（二）基金种类（１）按照基金组织形式的不同，基金可分为契约型基金和公司型基金。（２）按照基金在存续期内基金份额是否可以变动为标准，基金可分为封闭式基金和开放式基金。（３）根据投资目标和风险差异，基金可分为三种：成长型基金、收入型基金和平衡性基金。（４）根据投资标的不同，基金可分为国债基金、股票基金、货币市场基金、黄金基金、衍生证券投资基金、指数基金和对冲基金。上一页下一页返回第四节资本市场

（５）按其投资目标、投资对象以及投资策略的不同大致可以分为以下四种基本类型。股票基金：主要投资于股票，高风险高收益。混合基金：分散投资于股票、债券和货币市场工具，风险和收益水平都适中。债券基金：主要投资于债券，以获取固定收益为目的。风险和收益都较股票型基金小得多。货币市场基金：仅仅投资于货币市场工具，收益稳定，风险极低。上一页返回第五节外汇市场与黄金市场一、外汇市场（一）外汇市场的概念外汇市场，是指经营外币和以外币计价的票据等