中美竞逐万亿美元新赛道五层解构下的投资蓝图

商业航天商业航天证券分析师证券分析师程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠李宏涛资格编号：S0120524070003邮箱：liht＠研究助理研究助理市场表现市场表现110%92%73%55%37%18%0%-18%2025-012025-052025-092026-01相关研究相关研究1.《全低轨星座布局，产业成长带来2.《英伟达产品安全存疑，利好国产算力链全方位闭环》，2025.8.263.《组网与技术日益清晰，卫星互联预计将密集发射》，2025.8.194.《星网实现高速发射，组网有望常5.《卫星互联网加速发射，投资机会进一步显现》，2025.8.11l国家战略新引擎与全球竞争新高地。航天通常被视为一个国家综合国力的重要标志。它意味着高投入、长周期和强计划性，评价标准往往是技术节点是否完成，而不是是否形成可持续的市场回报。也正因为如此，航天长期被放在“工程叙事”的语境中讨论，而非产业体系的一部分。但这种认知正在发生改变，而且改变的速度，加速转向由商业需求驱动的“增长引擎”。美国以SpaceX等通过极致降本和技术迭代构建商业闭环。中国则依托“GW星座”、“千帆星座”等国家级星座规划，凭借政策与市场双轮驱动快速追赶。并且中国将航天强国战略写入顶层设计，出台了《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，推动行业从规划期迈入基础设施加速建设期。l航天经济正加速成长为万亿美元市场。根据美国航天基金会数据，2024年全球航天经济规模已达6130亿美元，其中商业航天贡献了78%，预计最快2032年全球航天经济将突破1万亿美元。商业航天的价值链条，可以划分为“天、地、端、火箭、应用”五个核心层次，2026-2030年预计每一层都蕴藏着独特的市场机遇与技术挑战。①卫星制造预计进入持续、多批次的工程化交付周期，竞争焦点在载荷与系统能力。②地面系统的复杂度预计随卫星数量呈指数级上升，进而成为整个星座能否稳定运行的核心基础设施。③终端是决定商业航天“能走多远”的关键变量，也是卫星互联网贴近用户的一环，是商业航天实现收入落地的基础。④火箭发射成本是核心的约束条件之一，可回收技术有望较传统一次性火箭降本80%—90%，它直接决定星座组网的经济可行性。⑤应用端是商业航天价值实现的最终环节，也是长期空间最大的方向，具备全产业链中最强的弹性。我们测算随着星座逐步成熟，应用端收入占比有望从当前的个位数，提升至2030年前后的67%以上。l投资具备技术壁垒且成长路径清晰的关键环节。综合产业阶段和技术路径，当前商业航天的投资机会可以归纳为三条主线：第一条赛道是运载与制造环节。在星座进入密集部署阶段之前，火箭发射和卫星制造仍是订单可见度最高、业绩确定性较强的环节，是产业放量的直接受益者。第二条赛道是核心零部件与系统环节，包括卫星载荷、天线、星载算力和关键电子系统。这一环节技术壁垒高、替代难度大，是保障产业链安全和长期竞争力的关键。第三条赛道是下游应用与运营服务。虽然短期规模相对有限，但其长期空间最大，是商业航天最终实现价值兑现的核心方向。整体来看，中国商业航天正处在从工程驱动向产业驱动切换的关键阶段，随着低轨星座建设持续推进，其正从一个“被仰望的技术领域”，逐步转变为可以被产业和市场反复调用的基础设施体系。l风险提示：测算空间不及预期、技术发展缓慢、订单不及预期、商用进度不及预期、市场价格大幅降低等。行业专题航天产业1.天：卫星制造进入放量周期，竞争焦点在载荷与系统能力 62.地：地面系统从“配套角色”走向“核心枢纽” 73.端：决定商业航天“能走多远”的关键变量 84.火箭：决定商业航天“算不算得过账”的核心约束 85.应用：商业航天价值最终兑现的出口 96.投资机会 97.风险提示 图1：商业航天产业链拆分 4图2：卫星制造成本构成 7行业专题航天产业航天通常被视为一个国家综合国力的重要标志。它意味着高投入、长周期和强计划性，评价标准往往是技术节点是否完成，而不是是否形成可持续的市场回政策与市场双轮驱动快速追赶。在全球科技竞争的大棋局中，航天领域正从国家分类价值量占价值量股票简称二级箭体结构5.9366上海沪工子公司河北诚航从事导弹与火箭结构件和直属件的生产、装配和试验测试，是国家航天总装单位的核心供应单位二级箭体结构5.9366超捷股份设立专门的商业航天业务团队，主要为商业火箭箭体结构件制造，包括壳段、整流罩、发动机阀门等二级箭体结构5.9366航天环宇航天零部件产品已应用于探月工程、新一代运载火箭、载人航天、空间站建设等一批行业重大项目二级箭体结构5.9366国机精工子公司轴研所在卫星火箭上的特种轴承居于垄断地位，市二级箭体结构5.9366斯瑞新材国内铜基特种材料细分领域龙头，在航空航天板块，液体火箭发动机推力室内壁产品成功用于朱雀二号等火箭，计划打造年产1100套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，国内客户包括蓝箭、星际荣耀等，国外客户包括SpaceX二级发动机5.7355铂力特国内金属3D打印龙头，公司的3D打印定制化零部件可用于民用火箭的推力室及控制系统二级火箭5.7355航天动力控股股东航天六院是中国唯一的集运载火箭主动力系统、姿轨控动力系统及空间飞行器推进系统研究、设计、生产、试验为一体的专业研究院，为我国载人登月工程中使用的运载火箭、载人飞船和月面着陆器等各类飞行器提供火箭发动机以及空间推进系统二级火箭5.7355国科军工国内导弹（火箭弹）固体发动机龙头，公司的固体发动机动力模块及点火控制装置可广泛应用于导弹、火箭弹、探空火箭以及商业航天运载火箭动力二级火箭5.7355航天电子公司的特种化激光通信终端在商业航天领域得到广泛应用二级火箭5.7355紫光国微国产特种芯片龙头，在航天航空领域市占率较高二级控制系统5.4337高华科技为商业火箭研制高质量、高可靠性的传感器、变换器等产品，主要应用于全箭遥测及控制系统、火箭发动机、试车台、发射场靶场等场景；已与中科宇航、星河动力、零壹空间、星际荣耀、东方空间等商业航天伙伴建立合作关系二级控制系统5.4337航天电器国内高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业，承担并圆满完成载人航天、探月、北斗、火星探测、新一代飞船等国家重大工程和重大专项配套任务二级控制系统5.4337陕西华达生产的高可靠等级电连接器及互连产品，长期应用在国家各类重点航天项目中，包括“嫦娥探月系列”、“神舟飞船系列”、“北斗卫星导航系统”、“天问火星探测系统”、“天宫空间站”、“长征系列运载火箭”等阀门结构161豪能股份航天零部件业务主要包括航天高端特种阀门、箭体结构的钣金及连接件等，已与包括蓝箭航天在内的多家头部航天企业开展了交流与合作阀门结构161超捷股份设立专门的商业航天业务团队，主要为商业火箭箭体结构件制造，包括壳段、整流罩、发动机阀门等火工品新余国科根据客户要求提供商业航天领域所要用到的火工品（点火装置等）火工品航天智造旗下航天能源以航天火工技术为源泉，逐步形成了特种能源、精密机械和智能控制“三位一体”的技术能力火工品斯瑞新材国内铜基特种材料细分领域龙头，在航空航天板块，液体火箭发动机推力室内壁产品成功用于朱雀二号等火箭，计划打造年产1100套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，国内客户包括蓝箭、星际荣耀等，国外客户包括SpaceX火工品铂力特国内金属3D打印龙头，公司的3D打印定制化零部件可用于民用火箭的推力室及控制系统一级发动机组21.91358航天动力控股股东航天六院是中国唯一的集运载火箭主动力系统、姿轨控动力系统及空间飞行器推进系统研究、设计、生产、试验为一体的专业研究院，为我国载人登月工程中使用的运载火箭、载人飞船和月面着陆器等提供火箭发动机以及空间推进系统一级发动机组21.91358国科军工国内导弹（火箭弹）固体发动机龙头，公司的固体发动机动力模块及点火控制装置可广泛应用于导弹、火箭弹、探空火箭以及商业航天运载火箭动力一级发动机组21.91358航天电子公司的特种化激光通信终端在商业航天领域得到广泛应用一级发动机组21.91358高华科技为商业火箭研制高质量、高可靠性的传感器、变换器等产品，主要应用于全箭遥测及控制系统、火箭发动机、试车台、发射场靶场等场景；已与中科宇航、星河动力、零壹空间、星际荣耀、东方空间等商业航天伙伴建立合作关系一级控制系统3.2200新雷能电源系统可应用于高端电子整机设备，例如运载火箭、飞机数镇链、相控阵雷达等行业专题航天产业一级控制系统3.2200航天电器国内高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业，承担并圆满完成载人航天、探月、北斗、火星探测、新一代飞船等国家重大工程和重大专项配套任务一级火箭3.2200陕西华达生产的高可靠等级电连接器及互连产品，长期应用在国家各类重点航天项目中，包括“嫦娥探月系列”、“神舟飞船系列”、“北斗卫星导航系统”、“天问火星探测系统”、“天宫空间站”、“长征系列运载火箭”等一级火箭3.2200宝钛股份国内钛合金龙头，钛材在航天领域的应用主要有宇宙飞船的船舱骨架、火箭发动机机件等一级箭体结构9.5588上海沪工子公司河北诚航从事导弹与火箭结构件和直属件的生产、装配和试验测试，是国家航天总装单位的核心供应单位一级箭体结构9.5588超捷股份设立专门的商业航天业务团队，主要为商业火箭箭体结构件制造，包括壳段、整流罩、发动机阀门等一级箭体结构9.5588航天环宇航天零部件产品已应用于探月工程、新一代运载火箭、载人航天、空间站建设等一批行业重大项目一级箭体结构9.5588国机精工子公司轴研所在卫星火箭上的特种轴承居于垄断地位，市阀门结构3.3205豪能股份航天零部件业务主要包括航天高端特种阀门、箭体结构的钣金及连接件等，已与包括蓝箭航天在内的多家头部航天企业开展了交流与合作阀门结构3.3205超捷股份设立专门的商业航天业务团队，主要为商业火箭箭体结构件制造，包括壳段、整流罩、发动机阀门等火工品2.1新余国科根据客户要求提供商业航天领域所要用到的火工品（点火装置等）火工品2.1航天智造旗下航天能源以航天火工技术为源泉，逐步形成了特种能源、精密机械和智能控制“三位一体”的技术能力整流罩2.9光威复材国内碳纤维龙头，部分型号碳纤维产品已用于包括商业火箭在内的固体动力发动机壳体的研制生产整流罩2.9博云新材所研发的碳碳复合材料已成功应用于我国的“快舟系列”商业航天固体运载火箭上整流罩2.9上海沪工子公司河北诚航从事导弹与火箭结构件和直属件的生产、装配和试验测试，是国家航天总装单位的核心供应单位总装测试8.1500西测测试为客户提供环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验及电装业务，可为航空航天领域客户提供相应服务总装测试8.1500苏试试验为航天器各类产品提供贯穿模拟仿真、设计验证、产品质控、应用监测至延寿等全寿命周期的测试服务注：以下五部分的市场空间预测，均为狭义范围：仅测算星链和垣信在低轨卫星互联网产品的卫星制造、火箭发射、地面设备、终端、应用服务等的规模。星座从论证走向实施，卫星需求预计不再是零散的科研型号，而是持续、多批次当前中美双方通过加速发射节奏，达到对轨道与频段等稀缺资源的争夺。美步锁定频轨资源。影响发射节奏的关键或在于卫星组网的方案和高端单机的演进道路。中国以高低轨相结合的组网方式，在星上密集地集成通信技术。美国以相文昌国际航天城卫星超级工厂、格思航天）正提升标准化和工业化水平，以柔性“天”段的机会主要集中在卫星平台的整机制造与载荷芯片领域。建议关注以下公司：中国卫星作为国内较大卫星整机制造上市公司，是卫星制造的主要提供方，2026-2030年或将直接受益于星座放量。在卫星载科技则提供从天线到信号处理的芯片级解决方案。星间激光链路的升级也带来机供更高效的支持。2.地：地面系统从“配套角色”走向“核心枢纽”行业专题航天产业负责完成数据接入、转发、调度和安全管理。随着卫星数量从数百颗提升至数千甚至上万颗，地面系统的复杂度预计将呈指数级上升。这使得地面系统不再只是增长至2030年的约391亿元。从竞争角度看，美国在全球信关站布局、网络调度和商业化运营经验方面更为成熟，而中国正在通过国内星座建设和区域性布局，快速补齐相关能力短板。模商用奠定了基础。随着星座运行年限拉长，地面系统还将呈现出持续升级和长期运维的特征，其产业属性将愈发接近通信网络中的“核心网产业链上建议关注的公司：大型天线系统供应商建议关注航天环宇、信科移终端是商业航天能否真正实现规模化的关键，也是卫星互联网贴近用户的一从市场空间看，终端环节在整个卫星互联网产业链中具备较强弹性，仅次于应用环节。据我们测算，终端市场规模有望从2025年的5亿元，增长至2030年消费场景的叠加。一旦星座规模达到临界点，终端渗透率的提升将成为商业航天在技术层面，我们认为中美在终端竞争的关键节点，在于相控阵天线、射频前端和高速信号处理能力上。美国在消费级终端和生态整合方面进展更快，而中国的优势在于垂直行业场景的深度渗透和系统集成能力。我们认为，随着产业成目前，海格通信、普天科技等在特种导航定位终端与专网通在整个商业航天体系中，火箭发射成本是核心的约束条件之一，可回收技术行业专题航天产业还会系统性拉动发动机、燃料、特气和发射保障等配套产业。这些环节虽然单体建议关注的公司：航天动力作为液体火箭发动机供应商，主要承担液体火箭发动机核心部件的研发与制造。2025年中源，其作为海南商业航天发射场的特气供应商，已签订长期协议并完成一期配套应用端是商业航天价值实现的最终环节，也是长期空间最大的方向，具备全产业链中最强的弹性。因为国内当前卫星数量较少，用户处于培育阶段。我们根2030年的5250亿元。以马斯克星链收入为基础，按照中美卫星数量比例匡算，我们测算随着星座逐步成熟，应用端收入占比有望从当前的个位我们认为，卫星互联网应用路径将呈现出清晰的阶段性：首先是特种行业和开天花板。国内，拥有卫星移动通信业务经营资质的中国卫通和三大运营商也已悉数入轨卫星成功发射入轨，能够提供低轨物联通信服务；中国移动则通过北斗提供短第