晶华新材国际领先的胶粘材料企业积极布局电子皮肤打开成长空间

内容目录司收步长游行产呈元趋势 4学级膜打长空间 7OCA广应于显示域 7破企断公司OCA蓝已现 10粘料分头 11工胶材料 11电胶材料 12形器趋已成立智积布电皮肤 13利测投建议 17风险示 19图表目录图表1：公产全图 4图表2：公营总（2025Q3指2025前3季度） 5图表3：公归净（2025Q3指2025前3季度） 5图表4：公产收比情（行） 5图表5：公产收比情（产） 5图表6：公费率（2025Q3指2025前3季度） 6图表7：公销毛率/净利（2025Q3指2025年前3季） 6图表8：OCA光胶用 7图表9：OCA胶业链 7图表10：OCA基材以及用域 8图表11：我国OCA场规（元） 8图表12：折屏OCA用结构 9图表13：车屏以及OCA胶应用 9图表14：全其他玩家 10图表15：公主业务 11图表16：2014-2022中国筑饰业值模情况 12图表17：2015-2025H1中国车量增速 12图表18：2014-2024全球能机货况 12图表19：2018-2025H1中国能乘车量增速 12图表20：2024-2035国人机人场量/场规及测 13图表21：电皮在形机人应场景 14图表22：电皮空预测 14图表23：全各区电子肤场模比况 15图表24：电皮几类型 15图表25：晶感用是可速地压方案 16图表26：公盈预测 18图表27：可公估情况股用2025年11月28收价） 18公司营收稳步增长，下游行业产品呈多元化趋势晶华新材成立于20063C200620171003683C图表1：公司产品全景图华新材官晶华新材营业总收入与归母净利润在2020-2024年呈现不同的发展态势。营业总收入202010.39202418.85202134.27%，20221.37%2023、202410.23%20.94%1.5520220.320.062023872.76%0.57202418.5%0.67图表2：公司营总收（2025Q3指2025前3度） 图表公司归净利（2025Q3指2025前3度）20 403515 302510 20155 1050 02020 2021 2022 2023 2024 2025Q3

1.81.61.41.21.00.80.60.40.0

2020 2021 2022 2023 2024

5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000营业总收入（亿元，左轴） yoy（，右轴） 归母净利润（亿元，左轴） yoy（，右轴）公司2020-202410.0217.410.311.376.8610.152.014.94亿他业务则相对稳定。整体而言，公司各业务板块协同发展，营收规模持续扩大。图表4：公司产收入比情（按业） 图表公司产收入比情（按品）10098969492908886

2020 2021 2022 2023 2024

100806040200

2020 2021 2022 2023 2024其他业务橡胶和塑料制品业化学原料和化学制品制造业

工业胶粘材料 电子胶粘带特种纸 功能性薄膜材料化工新材料 其他主营业其他业务2020-2024202014.71%2%20234.33%20243.65%2020年19.06%，2021-202216.27%、13.77%，2023-202416.35%、17.09%2.26%5.33%5.64%1.92%1.25%3.5%左4.43%图表6：公司费率情（2025Q3指2025前3度） 图表公司销毛利/净率（2025Q3指2025年前3季度）6 255 2041531021 502020 2021 2022 2023 2024 销售费用率() 管理费用率()财务费用率() 研发费用率()

02020 2021 2022 2023 2024 2025Q3销售净利率() 销售毛利率()光学级OCA胶膜打开成长空间OCA广泛应用于新型显示领域光学明明胶（触控层显示屏（（%耐黄变特性可消除界面折射，提升显示清晰度与触控灵敏度。OCA光学胶具有高洁净度，高明光率、高粘着力、抗紫外线等优点，广泛应用于智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备等消费电子领域，也是目前触控屏的最佳胶粘剂。由于OCA光学胶对于粘接强度、导热、导电、电磁屏蔽、耐候性等性能要求较高，工艺难度较大，被誉为电子级胶粘材料皇冠上的明珠。图表8：OCA光学胶用 图表9：OCA胶产业链膜 材OCAPETPO图表10：OCA基膜材料以及应用领域材需求高增，OCA展望2029年全球47.42023OCA4857.2842.62292.01722.62030OCA9006.3OCAOCAOCA168.62029OCA47.4图表11：我国OCA胶市场规模（亿元）研报告OCATrendForce19802024TrendForce机全球销售成长缓慢的现象将于2026年出现转折。在柔性显示器件中，柔性膜、AMOLEDOCAOCA大，柔性显示屏幕结构层数更多，结构更为复杂。OCA胶膜在叠层结构复杂的折叠屏中的用胶量将会大幅增加。图表12：折叠屏OCA应用结构切涂布OCA+副驾屏+HUD车型，LCDSigmaintell52%7%HUD20251208.3OCAOCA图表13：车载屏幕以及OCA胶的应用银膜OCA广泛应用于VR/ARIDCAR/VR3200AI67%202687%2000OCA99%0.02mm成为AR/VROCRPancakeMTF（函数）提升40%以上。苹果VisionPro、MetaQuest3等旗舰产品推动4K/8K显示屏、Pancake折叠光学技术普及，单台设备对OCA光学胶的需求从传统VR的5-8片提升至12-15片。打破外企垄断，公司OCA蓝图已现OCAOCA3MLGSKCSDIM%OCA）图表14OCA玩家切涂布公司OCAOCAOLEDLCDOCA：OLEDOCAOCATPUOCAOLED车载OCA：OCA胶粘材料细分龙头公司为胶粘材料细分龙头，拓展延伸至触觉传感器。公司主营业务包括工业胶粘材料、基于胶粘材料积累，扩展至柔性触觉传感器。图表15：公司主营业务

oppo人等多家客户联合开发，为产业化筑牢基础。报，公司定增招股书，公司官3.1工业胶粘材料204年-202.4。PETPVCPP2025H1156511.4%，国内市场在汽车以旧换新政策持续显效带动下明显改善，未来汽车行业有望保持稳中有升的基本态势。图表16：2014-2022中国筑装行业值规模况 图表17：2015-2025H1中汽车销及增速产值规模（万亿元） 增5.86.05.86.04.64.93.23.43.73.94.26543210

20151050

3,5003,0002,5002,0001,0005000

销量（万辆） 增速

20151050-5-10 增招股3.2电子胶粘材料公司电子级胶粘材料主要包括结构粘接、导电材料、屏蔽材料、绝缘材料、高性能压敏胶制品等，其中导热导电、动力电池用胶粘材料处于行业领先地位。下游应用主要是消费电子、新能源汽车等领域，用于电子元件的粘接和固定，同时提供密封、导热、阻燃绝缘等附加功能。PET2025H1653pack图表18：2014-2024全球能手出货况 图表19：2018-2025H1中新能源用车量及增速出货量（亿台） 增1314.31314.314.714.714.113.712.913.612.111.712.414121086422014年2014年年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年

151050-5-10-15

1400120010008006004002000

销量（万辆） 增速

12299056551229905655653333105106125150100500增招股书人形机器人趋势已成，成立晶智感积极布局电子皮肤人形机器人进入关键化阶段，电子皮肤的技术方案还未收敛，市场空间持续增长中。四五时期，我国人形机器人产业实现跨越式发展。《2025人形机器人与具身智能产业研究报告》指出，2025年人形机器人产业有望从技术验证期向规模化商用期快GGII2B202410.822035755.002C2035628.002B、2C图表20：2024-2035中国人形机器人市场销量/市场规模及预测GII，芯师图表21：电子皮肤在人形机器人的应用场景形机器人研究据lbGrtIits204882亿美元，复合增长率达。202564.42034838.22025203433%图表22：电子皮肤空间预测lobalgrowthinsight从市场占比来看，北美以34%&非洲则各占据可穿戴设备的普及，市场呈现快速增长态势；中东和非洲虽处于市场发展初期，但在智能医疗合作项目与专项资金的支持下，正逐步加大对医疗级和防御级电子皮肤技术的投入力度。图表23：全球各大区域电子皮肤市场规模占比情况lobalgrowthinsight20256月123C&图表24：电子皮肤几大类型京晶智感新材料有限公司官1mm1gLinkerHandL2021个自由度完美映射人手动作，能轻松完成抓握、捏取等精细化操作。而让它真正贴近人手自然操作的关键，正是源于「晶智感」研发的全掌电子皮肤：不仅能实现精准受力感知，模拟人类天然触觉灵敏度，更支持亚毫米级触觉定位精度，让机器手在使用人类工具时，既有超强力矩的力量，又有感知细微的温柔。此外，晶智感美国分公司还和硅谷灵巧手公司TetherIA达成了战略合作。图表25：晶智感采用的是可快速落地的压阻方案京晶智感新材料有限公司官盈利预测与投资建议我们的盈利预测基于以下关键假设：2025-202717%/17%/18%；2025-202726%/26%/27%；2025-20274%/5%/6%18%/19%/19%；功能性薄膜材料：主要指OCA（3C我们预计功能性薄膜2025-2027年营收增速分别为4%/5%/6%，毛利率分别为1%/2%/3%；2025-20274%/5%/6%为12%/13%/13%；2025-20275%/5%/5%26%/26%/26%；图表26：公司盈利预测202320242025E2026E2027E营业收入（百万元)1558.571885.002018.642228.432503.98yoy(%)10.23%20.94%7.1%10.4%12.4%毛利率(%)16.35%17.09%18.72%19.53%20.27%工业胶粘材料（百万元）892.021015.03103510661109yoy(%)8.63%13.79%2%3%4%毛利率(%)17.19%14.87%17%17%18%电子胶粘带（百万元）331.83493.60617777987yoy(%)10.21%49%25%26%27%毛利率(%)24.10%27.45%26%26%27%特种纸（百万元）161.61194.42202212225yoy(%)14.42%20%4%5%6%毛利率(%)17.31%20.36%18%19%19%功能性薄膜材料（百万元）130.96136.69142149158yoy(%)26.12%4%4%5%6%毛利率(%)-5.04%-4.08%1%2%3%化工新材料（百万元）13.2613.72141516yoy(%)-1.11%3.47%4%5%6%毛利率(%)19.78%12.04%12%13%13%其他业务（百万元）7.547.327.688.078.47yoy(%)100.72%-2.97%5%5%5%毛利率(%)34.4%25.4%26%26%26%预计公司2025-2027年营业收入分别为20.19/22.28/25.04亿元，同比增速分别为7.1%/10.4%/12.4%2025-20270.86/1.18/1.552.8/3.%/0.%7年PE8./6.48.。6PE整体估值低于可比公司平均，且我们认为公司有望依托于电子皮肤进入第二成长阶段，具备估值优势，首次覆盖，给予买入评级。图表27：可比公司估值情况（股价采用2025年11月28日收盘价）代码名称市值（亿元）归母净利润（亿元）PE2025E2026E2027E2025E2026E2027E605488.SH福莱新材92.891.291.702.2172.0654.7841.98300007.SZ汉威科技160.191.861.451.8786.12110.7885.84300806.SZ斯迪克126.021.082.844.75116.2544.3126.54平均126.371.412.002.9